文章核心观点 - 比亚迪在全球电动汽车市场表现出色，尽管面临经济挑战仍具韧性，其销售、创新和全球扩张战略有望推动股价在2024年底达到70 - 75美元 [1][11] 公司业务情况 - 拥有强大的电动汽车和混合动力汽车产品组合，战略拓展国际市场，尤其在西方市场 [1] - 2024年7月首次实现三个月销量超百万，显示出强劲需求和市场渗透力 [2] - 推出海鸥电动汽车和海豹06 DM - i等创新产品，后者混合动力系统续航达1200英里 [2] - 拓展泰国、乌兹别克斯坦和巴西等新市场，计划在匈牙利、印度尼西亚和土耳其建厂 [3] 股价表现 - 发布时比亚迪股价为54.70美元，较过去24小时上涨1.61% [4] 影响股价的关键因素 - 维持或扩大在全球电动汽车市场的份额对股价至关重要 [6] - 2024年7月创纪录的销售表现有助于维持增长势头，推动股价上涨 [7] - 下一代刀片电池和高级驾驶辅助系统的推出将保持公司竞争优势 [7] - 全球扩张尤其是在欧洲的布局可减轻欧盟关税影响，提升利润率和市场渗透率 [8] - 中国经济复苏和全球地缘政治紧张局势等宏观经济环境会影响股价 [9] AI股价预测 - 基于扩张、销售和创新等因素，AI预测2024年底股价目标为70 - 75美元 [11] - 理由包括销售增长强劲、创新和产品开发领先、全球扩张战略有效、垂直整合和成本效率高以及经济条件有利 [11][12][13] - 若维持销售增长、丰富产品阵容和扩大生产能力，该目标有望实现 [16]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 比亞迪股份有限公司 BYD COMPANY LIMITED （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 股份代號：01211（港幣櫃台）及81211（人民幣櫃台） 網站：http://www.bydglobal.com 中國•深圳，二零二四年八月八日 於本公告刊發日期，董事會成員包括執行董事王傳福先生、非執行董事呂向陽 先生及夏佐全先生、獨立非執行董事蔡洪平先生、張敏先生及喻玲女士。 董事會會議通告 承董事會命 比亞迪股份有限公司 主席 王傳福 比亞迪股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）茲通告謹定於二零二四年八月 二十八日（星期三）舉行董事會會議，以考慮及批准（其中包括）本公司截至二零二 四年六月三十日止六個月之中期業績及其發佈，以及處理其他事項（如有）。 ...

报告公司投资评级 - 增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年7月新能源车总销量再创新高,环比上升0.21%,同比上升30.60% [3][4] - 连续五月销量在30万以上,占据新能源汽车销量榜首 [4] - 2024年前六个月累计销量139.4万辆,在全球汽车品牌中排名第八 [4] - 王朝网和海洋网是公司主力车型,销量占比较高 [20][24] - 秦L DM-i和海豹06DM-i采用第五代DM技术,销量表现良好 [20][24] - 腾势品牌销量疲软,反映公司在20万以上市场统治力较弱 [27] - 仰望U8和方程豹豹5销量尚可,方程豹豹5近期降价有望提振销量 [29] 海外市场拓展 - 2024年7月出口销量30,014辆,环比增长11.18%,同比增长65.19% [31] - 在泰国新建年产能15万辆工厂,有助于推动东南亚市场销量 [32] - 与土耳其签署协议,将在土耳其新建年产能15万辆工厂,有望打开欧洲市场 [32] - 在巴西、厄瓜多尔等多个国家推出新车型,丰富海外产品矩阵 [33] - 与Uber达成战略合作,将10万辆新能源车投放到Uber平台,并合作研发自动驾驶车型 [34] 产品规划 - 2024年7月推出宋L DM-i和宋PLUS DM-i,采用第五代DM技术,主打低油耗 [37][38] - 下半年计划上市仰望U7、腾势Z9GT、方程豹豹8等高端车型,优化产品结构 [38] 投资建议 - 公司作为行业龙头,在20万以下新能源车领域统治力强势,下半年将集中推出高端车型,产品矩阵不断优化 [39] - 公司积极部署海外市场及自动驾驶等热点领域,有望从容应对行业竞争 [39] - 预测2024-2026年归母净利润分别为374.6亿元、451.0亿元、548.6亿元,维持"增持"评级 [39]

文章核心观点 - 比亚迪电子股票维持买入评级，是生成式人工智能手机和人工智能服务器需求增长的受益者，基于PEG指标估值具有吸引力 [1] 比亚迪电子受益于生成式人工智能手机崛起 - 生成式人工智能智能手机定义为利用大规模预训练生成式人工智能模型创建原创内容或执行上下文感知任务的移动设备，比亚迪电子是该投资主题的参与者 [2] - IDC预测全球生成式人工智能智能手机出货量将从2023年的5100万部以78%的复合年增长率增长到2028年的9.12亿部，将成为智能手机组件供应商的主要增长引擎 [2] - 比亚迪电子在6月28日投资者活动中强调人工智能智能手机将为结构组件规格升级带来长期增长机会 [2] - 公司将受益于智能手机出货量增加和生成式人工智能智能手机趋势推动的高质量组件需求增长，未来可能销售更多高ASP的轻质外壳组件 [3] 比亚迪电子新人工智能服务器业务有显著增长潜力 - 人工智能服务器市场前景积极，TrendForce预测今年市场价值将增长69%至1870亿美元，Gartner估计2022 - 2027年终端用户支出将以30%的复合年增长率增长 [5] - 公司人工智能服务器业务今年预计销售额约10亿元人民币，占2024财年预计营收1700亿元人民币的0.6%，目前占比小 [5] - 2024年上半年公司人工智能服务器ODM产品开始向中国客户发货，中国人工智能服务器市场去年增长83%至超90亿美元 [5] - 公司与英伟达合作的人工智能服务器产品计划明年量产，此前曾被称为英伟达服务器领域的合同制造商 [5] - 公司将扩展人工智能服务器产品组合以开发新增长动力，新加坡研究公司UOB Kay Hian预计其人工智能服务器业务未来三年营收复合年增长率为50% [5] 结论 - 考虑生成式人工智能手机和人工智能服务器等增长引擎，比亚迪电子增长前景良好，但积极前景未完全反映在股价估值中 [7] - 公司PEG估值指标为0.5倍，基于未来12个月预期市盈率12倍和2023 - 2026年预期每股收益复合年增长率24%计算得出 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 规模化 - 公司通过 Dm-i 5.0 技术及全产业链优势降低成本, 主动价格下探抢夺市场份额 [22][23] - 2024 年 400 万辆销量置信度提升 [23] 全球化 - 2024 年加大海外布局, 出海保持强劲势头, 出口销量高增 [24] - 在泰国、巴西、乌兹别克等地布局工厂, 加速出口, 欧洲、东南亚、澳新市场有望快速发展 [24] 高端化 - 2024 年为公司高端化产品大年, 腾势、仰望、方程豹等重点车型将集中上市 [25][249][250] - 公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术等, 通过技术赋能高端品牌, 构筑品牌溢价 [124][125][134] 智能化 - 公司入选国内首批智能网联汽车准入和上路通行试点, 智能化技术积累及新车型密集上量有望加速前进 [26] 目录分类总结 销量 - 30+万元豪华车市场空间广阔, 2023年总销量447.9万辆, 同比增长23.9% [29][30] - 自主品牌在高端车型市场份额较低, 提升空间大 [45][46] - 自主新能源在高端车型市场渗透率较低, 有望加速提升 [49] 利润 - 全球范围内, 超豪华和豪华品牌具有明显的超额利润 [117] - 国内合资豪华品牌溢价正在丢失, 自主新能源有望迎来高端市场的增量机会 [97][108] - 大众内部豪华品牌贡献了76%的经营利润 [111] 公司布局 - 公司针对高端市场形成了云辇、易四方等技术, 通过技术赋能高端品牌 [124][134] - 公司高端品牌包括腾势、仰望、方程豹, 2024年将集中推出多款高端车型 [120][198][225]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 规模化、全球化、高端化、智能化共振 - 规模化：Dm-i 5.0 技术+成本优势夯实国内售价 20 万元以下市场领先地位 [18] - 全球化：2024 年加大海外布局，出海贡献利润增量 [19] - 高端化：2024 年为高端化产品大年，腾势、仰望、方程豹三箭齐发 [20] - 智能化：获首批智能网联汽车准入和上路通行试点，智驾加速落地 [21] 30+万元豪华车市场广阔，自主品牌提升空间大 - 2023 年 30+万元豪华车市场销量达 447.9 万辆，同比+23.9% [24][25] - 30-40 万元市场增速最快，受益理想新车、BBA 以价换量 [25] - 30-40/40-50 万元市场国产化率高，BBA+合资份额约 80+%，自主品牌如理想、问界等取得突破 [34][35] - 50-100 万元市场集中度高，奔驰、宝马合计份额超过 70%，自主车型供给较为稀缺 [58][59][60] - 100+万元市场以进口豪华车为主，自主车型仅比亚迪仰望 U8 取得一定突破 [69][70] 高端品牌盈利丰厚，自主新能源有望加速突破 - 全球范围内，超豪华品牌法拉利单车净利 70+万元，豪华品牌奔驰、宝马单车净利 4~5 万元 [89][90][91] - 国内合资豪华品牌折扣率大幅向上，溢价丧失，利润空间被压缩 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 自主新能源有望迎来高端市场的增量机会 [104] 2024 年为高端化产品大年 - 公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、Dm-o 等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌 [118][119][125][126][127][131][132][133][134] - 2024 年腾势 Z9 GT、腾势 N9，仰望 U7、方程豹 8 等重点车型将集中上市 [227][228] - 看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上 [228] 根据目录分别进行总结 销量 - 30+万元豪华车市场空间广阔，2023 年销量达 447.9 万辆 [24][25] - 自主品牌在高端市场渗透率较低，提升空间大 [34][35][38][39][40] - 30-40 万元市场增速最快，受益理想新车、BBA 以价换量 [25] - 50-100 万元市场集中度高，奔驰、宝马合计份额超过 70%，自主车型供给较为稀缺 [58][59][60] - 100+万元市场以进口豪华车为主，自主车型仅比亚迪仰望 U8 取得一定突破 [69][70] 利润 - 全球范围内，超豪华品牌法拉利单车净利 70+万元，豪华品牌奔驰、宝马单车净利 4~5 万元 [89][90][91] - 国内合资豪华品牌折扣率大幅向上，溢价丧失，利润空间被压缩 [95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 自主新能源有望迎来高端市场的增量机会 [104] 公司高端化布局 - 公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、Dm-o 等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌 [118][119][125][126][127][131][132][133][134] - 2024 年腾势 Z9 GT、腾势 N9，仰望 U7、方程豹 8 等重点车型将集中上市 [227][228] - 看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上 [228]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年7月比亚迪整车销售34.2万辆，同/环比+31%/+0.2%，1 - 7月累计销售196万辆，同比+29%，DM 5.0新车强势，7月销量创历史新高，8月销量预计维持强势 [1] - 7月出口恢复至3.0万辆，环比+11%，上半年累计出口23.3万辆，公司成本优势明显，渠道、新车、属地化工厂同步推进，全年出口预计维持高增 [1] - 国内基本盘强势且全球化稳步推进，看好公司中长期量价齐升，混动市占率有望重回高位，新车力度强，高端化路径清晰，品牌力向上，海外市场增长空间大，盈利中枢有望提升 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE分别为19/15/12倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 产销情况 - 2024年7月整车销售34.2万辆，同/环比+31%/+0.2%，1 - 7月累计销售196万辆，同比+29% [1] - 7月乘用车销售34.1万辆，同/环比+31%/+0.2%；纯电车型13.0万辆，同/环比 - 3.6%/-10.5%；插混车型21.1万辆，同/环比+67%/+8% [1] - 分品牌看，主品牌（王朝 + 海洋）32.8万辆，环比+1%，销量占比96.3%；高端品牌（腾势 + 方程豹 + 仰望）合计销售1.26万辆，销量占比3.7% [1] 出口情况 - 7月出口3.0万辆，环比+11%，上半年累计出口23.3万辆 [1] - 公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进，乌兹别克斯坦工厂已于6月27日投产，泰国、印尼、巴西、匈牙利、土耳其工厂将于2024 - 2026年间陆续投产，全年出口预计维持高增 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为366/477/601亿元，对应PE分别为19/15/12倍 [2] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|424,061|602,315|765,138|939,987|1,109,437| |增长率yoy（%）|96.2|42.0|27.0|22.9|18.0| |归母净利润（百万元）|16,622|30,041|36,613|47,745|60,082| |增长率yoy（%）|445.9|80.7|21.9|30.4|25.8| |EPS最新摊薄（元/股）|5.71|10.33|12.59|16.41|20.65| |净资产收益率（%）|14.6|20.8|23.5|23.1|22.3| |P/E（倍）|42.7|23.6|19.4|14.9|11.8| |P/B（倍）|6.4|5.1|4.3|3.4|2.7| [3] 股票信息 - 行业为乘用车 [4] - 前次评级为买入 [4] - 8月1日收盘价244.20元 [4] - 总市值710,442.72百万元 [4] - 总股本2,909.27百万股 [4] - 自由流通股占比39.96% [4] - 30日日均成交量11.41百万股 [4]

报告评级 - 报告给予比亚迪"买入"评级 [12] 核心观点 - 比亚迪7月整体销量34.24万辆,同比增长30.6%,环比增长0.2%,其中纯电销量13.0万辆,同比下滑3.5%,环比下滑10.5%,混动销量21.08万辆,同比增长66.9%,环比增长8.1% [3][7] - DM5.0技术加持,量价双升逻辑持续兑现,新款宋L DM-i和宋Plus DM-i上市为SUV车型树立新的油耗和续航标杆,持续提振爆款车型宋PLUS销量 [8][9] - 持续完善出海车型矩阵和渠道布局,在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地,海外市场未来将贡献重要增量 [10] - 技术与规模构建超越行业竞争力,出海与高端发力迈向新巅峰,预计2024-2026年公司归母净利润390.8、482.1、570.4亿元 [11]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [7] 报告的核心观点 - 辩证动态看待量利关系，企业转型且行业处于发展期时，销量是重要筹码，有销量才能有更好市场议价地位、形成壁垒、优化竞争格局、提高转换成利润的可能性、影响和强化消费者认知、为品牌向上提供土壤；格局相对稳定后，利润重要性再次凸显 [7] - 方程豹降价是一种选择，拉长企业高端化时间线，但不能宣判比亚迪高端化失败，此次品牌下沉是经营纠错 [7] - 方程豹下沉后品牌矩阵将重塑，腾势品牌定位或提升，比亚迪将形成新品牌矩阵 [7] - 公司对销量渴求强烈，推测管理层对规模诉求仍十分强烈，将持续观察并在更多信号验证后上调远期销量及利润预期 [7] - 看好快速变革下能持续提升市占率的公司，维持公司2024 - 26年营收预测8292/9689/10941亿元，净利润预测360/443/513亿元，对应PE为19/15/13倍 [7] 市场数据 - 2024年08月02日收盘价234.78元，一年内最高/最低270.10/162.77元，市净率4.8，息率1.32，流通A股市值272,925百万元，上证指数/深证成指2,905.34/8,553.55 [2] 基础数据 - 2024年03月31日每股净资产49.15元，资产负债率77.14%，总股本/流通A股2,909/1,162百万，流通B股/H股 -/1,098百万 [3] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|602,315|124,944|829,240|968,871|1,094,122| |同比增长率（%）|42.0|4.0|37.7|16.8|12.9| |归母净利润（百万元）|30,041|4,569|36,003|44,279|51,254| |同比增长率（%）|80.7|10.6|19.8|23.0|15.8| |每股收益（元/股）|10.32|1.57|12.38|15.22|17.62| |毛利率（%）|20.2|21.9|19.4|19.9|20.0| |ROE（%）|21.6|3.2|20.6|20.2|19.0| |市盈率|23|-|19|15|13| [8] 公司点评财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|424,061|602,315|829,240|968,871|1,094,122| |其中：营业收入（百万元）|424,061|602,315|829,240|968,871|1,094,122| |减：营业成本（百万元）|351,816|480,558|667,959|776,275|875,618| |减：税金及附加（百万元）|7,267|10,350|14,249|16,648|18,800| |主营业务利润（百万元）|64,978|111,407|147,032|175,948|199,704| |减：销售费用（百万元）|15,061|25,211|34,828|41,952|47,923| |减：管理费用（百万元）|10,007|13,462|18,243|22,672|25,931| |减：研发费用（百万元）|18,654|39,575|57,218|66,852|75,713| |减：财务费用（百万元）|-1,618|-1,475|-2,647|-4,898|-7,442| |经营性利润（百万元）|22,874|34,634|39,390|49,370|57,579| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）（百万元）|-990|-1,580|-280|-80|-40| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）（百万元）|-1,386|-2,188|-847|103|214| |加：投资收益及其他（百万元）|929|6,888|5,862|5,560|5,877| |营业利润（百万元）|21,542|38,103|44,215|55,043|63,721| |加：营业外净收入（百万元）|-462|-834|-470|-589|-631| |利润总额（百万元）|21,080|37,269|43,745|54,454|63,090| |减：所得税（百万元）|3,367|5,925|6,180|8,254|9,612| |净利润（百万元）|17,713|31,344|37,565|46,200|53,477| |少数股东损益（百万元）|1,091|1,303|1,562|1,921|2,224| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|16,622|30,041|36,003|44,279|51,254| |全面摊薄总股本（百万股）|2,911|2,911|2,909|2,909|2,909| |每股收益（元）|5.71|10.32|12.38|15.22|17.62| [9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 7月销量35万辆,环比持平,符合市场预期 [16] - 插混车型销量占比持续提升,出口和高端车型增速亮眼 [6] - 1-7月电池装机89GWh,同增23%,全年出货预计230GWh,同增20-25% [35] - 预计2024年销量400万辆,同增36%,其中出口45万辆,2025年进一步同增50%+ [5][29] - 新车型陆续推出,高端车型迅速放量,有望带动公司业绩持续增长 [29] 分类总结 销量表现 - 7月销量35万辆,环比持平,符合市场预期 [16] - 1-7月累计销195.5万辆,同增29% [16] - 插混车型销量占比持续提升,达到61.6% [6] - 出口和高端车型增速亮眼,分别同增252%和41% [6] 电池业务 - 1-7月电池装机89GWh,同增23% [35] - 预计2024年电池出货230GWh,同增20-25% [35] 未来发展 - 预计2024年销量400万辆,同增36%,其中出口45万辆 [5][29] - 2025年销量有望进一步同增50%+ [5] - 新车型陆续推出,高端车型迅速放量,有望带动公司业绩持续增长 [29]