公司通讯发布 - 公司通讯文件已上载于香港交易所网站及公司网站[3][9] - 无纸化上市制度及电子方式发布公司通讯规定2023年12月31日起生效[4][10] - 未来公司通讯将在公司网站和披露易网站提供[4][10] 股东接收方式 - 建议股东扫描回条二维码或签署回条交回股份过户处提供邮箱[5][10] - 未收到有效邮箱地址，股东无法收到通知需主动查网站[6][11] - 希望收取印刷版需填回条或邮件注明，指示有效期一年[7][11] 其他说明 - 通讯包括董事报告、年度账目、中期报告等文件[8][11][13] - 可供行动通讯指要求持有人行使权利或选择的文件[8][11] - 联名股东需联合签署回条才有效[13] - 未签署或填写不正确回条作废[13] - 提供多邮箱仅最后地址会登记[13] - 公司可将个人资料披露给附属公司等[13]

公司通讯发布 - 公司通讯文件已上载于香港交易所网站及公司网站[3][8] - 扩大无纸化制度及电子方式发布公司通讯规定2023年12月31日起生效[4][9] - 日后公司通讯英文版和中文版将在公司网站和披露易网站提供，代替印刷本[4][9] 非登记股东通讯收取 - 非登记股东若想收取公司通讯，应向中介公司提供电子邮箱地址[5][10] - 若未收到有效邮箱地址，股东需主动查看网站[6][10] - 想收取印刷版，可填回条交股份过户处或发邮件说明[7][10] 其他说明 - 回条未划“✓”、无签名或填写不正确作废，公司不处理额外指示[13] - 非登记股东提供个人资料用于电子发布通讯，可按《私隐条例》书面申请查阅及修改[13]

股东大会信息 - 股东周年大会于2025年8月21日上午10时在深圳中国燃气大厦举行[3] - 2025年8月18 - 21日、27 - 29日暂停办理股份过户登记[15] 财务相关 - 批准2025年3月31日止年度经审核财务报表等报告[4] - 宣派末期股息每股35港仙，待批准后10月9日派付[4][15] 人事与授权 - 重选6位公司董事，授权董事会厘定董事酬金[4][5][8] - 续聘核数师，授权董事会厘定核数师酬金[8] 股份相关 - 公司回购股份总面值不超已发行股本总面值10%[9] - 董事配发或发行股本总面值一般不超已发行股本面额10%[11] - 拟批准董事扩大一般性授权，增股不超已发行股份总面额10%[13]

股份与股息 - 公司股份每股面值0.01港元，股东登记持有2股[1] - 公司拟宣派末期股息每股35港仙[1] 会议安排 - 股东周年大会将于2025年8月21日在深圳中国燃气大厦举行[1] - 代表委任表格须在大会指定举行时间48小时前送达公司香港股份过户登记分处[3]

股东周年大会 - 公司将于2025年8月21日在深圳召开股东周年大会[3][76] - 2025年8月18 - 21日暂停办理股份过户登记确定出席股东大会股东身份[30][89] - 股份过户文件须不迟于2025年8月15日下午4时30分送达指定处获出席投票资格[32][89] 股息派发 - 建议向2025年8月29日登记在册股东派发末期股息每股35港仙[9] - 2025年8月27 - 29日暂停办理股份过户登记确定收取末期股息股东权利[33][89] - 股份过户文件须不迟于2025年8月26日下午4时30分送达指定处获股息资格[33][89] - 待股东批准，末期股息将于2025年10月9日或前后派付[89] 授权相关 - 建议授予发行授权，上限为不超通过决议案当日已发行股本总面值（不含库存股份）的10%[11] - 建议授予购回授权，上限为不超通过决议案当日已发行股本（不含库存股份）总面值的10%[11] - 现有一般性授权将在股东周年大会结束时失效[16] - 股东周年大会提呈普通决议案授予发行和购回授权及扩大发行授权[16] - 最后实际可行日期已发行并缴足股份为5448152741股，发行授权获批后可发行最高股份数目为544815274股[17] - 待购回授权决议案通过，公司可购回最多544815274股股份[41] 董事重选 - 周雪燕、朱伟伟、刘畅、熊斌、毛二万、陈燕燕将在股东周年大会轮值告退并接受重选[19][20] - 毛二万、陈燕燕担任独立非执行董事逾九年，符合独立性标准[23] - 股东周年大会上重选毛二万、陈燕燕将以独立决议案由股东审议通过[25] 股份交易 - 2024年7月至2025年7月各月股份最高及最低成交价公布，如2024年7月最高7.60港元，最低6.86港元[45] - 公众人士持有少于已发行股份总数25%最低持股量时，董事不会购回任何股份[46] - 公司最后实际可行日期前六个月内未进行股份购回[53] 董事信息 - 朱伟伟月薪415286港元，房屋津贴每月最多50000港元，可享酌情花红[55] - 朱伟伟与公司订立10年雇佣合约出任副总裁，最后实际可行日期持有6000000股股份[55][56] - 刘畅月薪250000港元，可享酌情花红，基本薪酬每年由薪酬委员会审阅调整[58] - 熊斌就公司所有职务放弃收取董事袍金、酌情花红及年度酬金[62] - 周雪燕放弃收取所有董事袍金、酌情花红及年度酬金，最后实际可行日期无持有股份或购股权利[64][65] - 毛二万年度董事袍金420000港元，相关委员会年度酬金330000港元，持有2200000股股份[67][69][70] - 陈燕燕年度董事袍金420000港元及酌情花红，委员会职务年度酬金共330000港元[73] 其他 - 通告日期，公司有6名执行董事、4名非执行董事、5名独立非执行董事[89]

财务数据关键指标变化 - 2024财年营业额81,410,133千港元，2025财年为79,258,009千港元，变动-2.6%[27] - 2024财年毛利11,304,123千港元，2025财年为11,263,173千港元，变动-0.4%[27] - 2024财年公司拥有人应占溢利3,184,939千港元，2025财年为3,251,614千港元，变动2.1%[27] - 2024财年公司拥有人应占经调整纯利3,965,514千港元，2025财年为3,419,893千港元，变动-13.8%[27] - 2024财年每股基本盈利0.59港元，2025财年为0.60港元，变动1.7%[27] - 2024财年经营性现金净额11,340,195千港元，2025财年为6,440,956千港元，变动-43.2%[27] - 2024财年自由性现金流4,288,773千港元，2025财年为4,661,031千港元，变动8.7%[27] - 2024财年平均融资成本4.8%，2025财年为3.8%[27] - 公司营业额同比减少2.6%至792.58亿港元 [92] - 公司拥有人应占溢利同比增长2.1%至32.51614亿港元 [92] - 每股基本盈利为0.60港元，同比增长1.7% [92] - 自由性现金流达46.61031亿港元 [92] - 末期拟派股息35港仙，年度派息比率达83.3% [92] - 截至2025年3月31日止12个月，集团营业额为792.58亿港元，较去年同期减少2.6%[106] - 截至2025年3月31日止12个月，集团毛利为112.63亿港元，较去年同期下降0.4%，整体毛利率为14.2%[106] - 截至2025年3月31日止12个月，公司拥有人应占溢利为32.52亿港元，较去年同期增加2.1%[106] - 截至2025年3月31日止12个月，每股盈利60港仙，较去年同期增加1.7%[107] - 截至2025年3月31日止12个月，财务费用较去年同期减少15.1%至18.02亿港元[108] 各条业务线表现 - 2024/25财年拥有专营权的管道燃气项目共662个，累计接驳住宅用户48,451,788户，天然气销售量400亿立方米[9][25] - 2025年城市燃气项目可接驳居民用户数为5480万户，较2024年增加40万户[30] - 2025年城市燃气项目居民用户渗透率为72.9%，较2024年提升2.0个百分点[30] - 2025年天然气总销量为39959.8百万立方米，较2024年下降4.2%[30] - 2025年新增居民用户1400521户，较2024年下降15.5%[30][34] - 2025年新增工商业用户46779户[35] - 2025年累计已接驳居民用户48451788户，较2024年增长3.0%[30] - 2025年累计已接驳工业用户27049户，较2024年增长10.5%[30] - 2025年累计已接驳商业用户403804户，较2024年增长12.3%[30] - 2025年压缩/液化天然气加气站为488座，较2024年下降5.4%[30] - 公司以壹品慧生活科技为核心深化增值业务布局，传统业务推动产品智能化转型，创新业务取得进展[71] - 公司构建全域融合服务生态，线下向智慧社区渗透，线上构建私域生态，利用AI精准匹配资源[72] - 公司加速向“绿色城市运营商”转型，构建虚拟电厂平台，落地源网荷储项目，绿电绿证交易有进展[77] - 公司智慧能源板块以技术驱动构建绿色解决方案，发展可再生能源技术，提升能源利用效率[77] - 截至2025年3月31日，公司在30个省市自治区累计取得662个管道燃气专营权项目，拥有32个天然气长输管道、488座加气站、1个煤层气开发项目及120个液化石油气分销项目[94] - 截至2025年3月31日，公司累计建成562729公里燃气管网[96] - 期内公司新接驳1400521户居民用户，较去年同期下降约15.5%，累计接驳48451788户，较去年同期增长约3.0%；新接驳2573户工业用户及44206户商业用户，累计接驳27049户工业用户及403804户商业用户，分别较去年同期增长约10.5%和12.3%[97] - 截至2025年3月31日，公司拥有488座CNG/LNG汽车与船用加气站[98] - 截至2025年3月31日，公司累计完成居民气量顺价比例约为68%；期内销售399.6亿立方米天然气，较去年同期下降4.2%，其中城市与乡镇管网销售235.2亿立方米，较去年同期上升0.02%，贸易与直供管道业务销售164.4亿立方米，较去年同期下降9.6%[99] - 公司液化石油气业务覆盖21个省市自治区，运营5座专用码头及5座仓储物流基地，码头年吞吐能力超1000万吨，LPG总库容超80万立方米[100] - 期内公司销售液化石油气386.8万吨，同比减少3.2%，销售收入195.75477亿港元，较去年同期增长8.9%，经营性利润5200.7万港元，较去年同期减少56.7%[101] - 全财年公司增值服务业务收入37.3156亿港元，同比增长2.1%，经营性利润17.49601亿港元，同比增长10.6%[103] - 期内公司工商业用户侧储能业务签约总量816.7MWh，已投运207.1MWh；光伏项目累计投建59.5MW；售电业务交易电量54亿度[104] 管理层讨论和指引 - 公司将秉持“数智驱动、战略重构”的经营理念 [87] - 公司将推动经营策略持续优化与动态升级 [85] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司董事会建议向2025年8月29日登记在册股东派发末期股息每股35港仙，连同中期股息，2025年3月31日止年度股息合共每股50港仙，与2024年持平[82] - 若获股东批准，末期股息预计于2025年10月9日前后分派[82] - 为确定出席2025年8月21日股东周年大会并投票的股东，公司于2025年8月18日至21日暂停办理股份过户登记，过户文件须不迟于8月15日下午4时30分送达[83] - 为确定收取2025年3月31日止年度建议末期股息的股东，公司于2025年8月27日至29日暂停办理股份过户登记，过户文件须不迟于8月26日下午4时30分送达[84] - 2024年以来消费品以旧换新政策中央与地方协同投入超3000亿元特别国债资金，家电品类从8类扩至12类，新增数码产品补贴[70] - 2025年中央财政预拨810亿元推动消费政策加力，支持范围扩至适老化改造、智能家居等领域[70] - 2025年一季度中国GDP增速达5.4% [91] - 刘明辉62岁，是公司董事会主席及集团总裁，负责新业务战略规划及可持续发展工作[124] - 黄勇62岁，现任集团执行总裁，负责制定和实施集团整体战略和计划等[125] - 朱伟伟52岁，现任集团首席运营官，负责集团日常营运[126] - 李晶67岁，负责中国燃气供应及基础设施项目业务管理及运作[127] - 刘畅36岁，现任集团副总裁，负责增值服务等多项业务[128] - 赵琨48岁，现任集团副总裁、首席安全官，负责集团安全管理工作[129] - 熊斌58岁，2022年3月获委任为公司董事会副主席及非执行董事，在公共基础设施管理等方面经验丰富[130] - 刘明兴52岁，2014年7月获委任为公司非执行董事，在金融及经济方面经验丰富，与公司其他董事有亲属关系[131] - Ayush GUPTA 54岁，2023年12月获委任为公司非执行董事，在石油等行业人力资源管理等方面有超33年经验[132] - 周雪燕52岁，2025年3月获委任为公司非执行董事，在经济及企业管理方面经验丰富[133] - 赵玉华57岁，2002年11月获委任为公司独立非执行董事，从事企业融资和财务顾问工作多年[134] - 毛二万62岁，2003年1月获委任为公司独立非执行董事，在财务方面经验丰富[134] - 陈燕燕62岁，2012年12月获委任为公司独立非执行董事，在物流与供应链管理方面经验丰富[135] - 熊斌1999年加入北燃集团，2011年加入北控集团，2021年加入北京控股[130] - 刘明兴2001 - 2003年在美国国民经济研究局从事博士后研究[131] - GUPTA先生1998年5月加入GAIL，负责其人力资源营运[132] - 张凌69岁，2017年11月任公司独立非执行董事，有法律及风险管控经验[136] - 马蔚华77岁，2022年2月任公司独立非执行董事，负责可持续发展及ESG治理[137] - 陈佑民55岁，2002年12月加入公司，负责天然气业务[138] - 郭娟50岁，2005年7月加入公司，负责集团风控管理[138] - 高志远50岁，2019年9月加入公司，负责资金、财务管理等业务[138] - 截至2025年3月31日，公司实行并遵从联交所上市规则相关守则及建议最佳常规，但主席与行政总裁角色未区分[140] - 董事会负责领导及监控集团，每年定期最少开四次会[141] - 所有营运决策由六名执行董事组成的执行委员会作出[141] - 集团日常管理、行政及经营交由高级管理层负责[141] - 董事会定期检讨委派的职能及责任[141] - 截至2025年3月31日财政年度，公司共召开12次董事会会议，部分董事出席情况为：刘明辉11/12、黄勇10/12、朱伟伟8/12等[143] - 年报日期，董事会由

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 24/25财年公司营业总收入802.5亿港元，同比减少1.96%；归母净利润32.52亿港元，同比增加2.09%；全年股息0.5港元/股，派息率83.3%，对应股息率6.8%（2025/6/30） [8] - 零售气量承压&顺价进展略超预期，接驳&增值服务业务在预期内变化；自由现金流改善，分红能力持续提升 [8] - 考虑到气量增速不及预期且影响气量的因素可能持续存在，下调FY2026 - FY2027公司归母净利润，引入FY2028盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价7.35港元，一年最低/最高价为5.78/8.40港元，市净率0.74倍，港股流通市值40,043.92百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.89港元，资产负债率59.03%，总股本和流通股本均为5,448.15百万股 [6] 各业务情况 - 天然气销售分部溢利+7.94%至33.06亿港元，价差修复稳步推进，零售气量同比+0.02%至235.2亿方，贸易气量同比 - 9.6%至164.4亿方；居民气量同比 - 2.1%，工业气量同比+1.0%，商业气量同比+3.7%，加气站气量同比 - 9.0%；价差同比+0.036元人民币至0.537元人民币/方，68%的居民气量实现顺价 [8] - 接驳业务分部溢利同比 - 25.39%至5.08亿港元，居民接驳数预期内下滑、工商业增长明显；工程设计及施工分部溢利同比 - 6.16%至5.84亿港元；居民新增接驳量同比 - 15.5%至140万户，工业新增接驳量同比+8.6%，商业新增接驳量同比+46.1% [8] - LPG销售分部溢利同比 - 56.68%至0.52亿港元，LPG销量 - 3.2%至386.8万吨，单位利润下滑 [8] - 增值服务业务分部溢利同比+10.59%至17.50亿港元，保持预期增长，推出多项新业务，消费刺激政策助力发展 [8] - 综合能源业务实现突破，储能业务累计已签约/投建816.7/207.1MWh，实现投运“零”的突破；光伏业务累计投建59.5MW，同比+111.7% [8] 现金流与分红 - 24/25财年公司自由现金流同比+8.7%达到46.6亿港元，远超计划分红金额27.2亿港元，分红能力持续提升 [8] 盈利预测 |指标|FY2024A|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|81,863|80,255|79,610|81,073|83,311| |同比(%)|(11.43)|(1.96)|(0.80)|1.84|2.76| |归母净利润（百万元）|3,185|3,252|3,477|3,726|3,997| |同比(%)|(25.82)|2.09|6.93|7.16|7.28| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.58|0.60|0.64|0.68|0.73| |P/E（现价&最新摊薄）|12.54|12.28|11.49|10.72|9.99|[1] 财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及对应预测数据 [9] - 利润表涵盖营业总收入、营业成本、销售费用等项目及对应预测数据 [9] - 现金流量表涵盖经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目及对应预测数据 [9] - 主要财务比率包括每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等指标及对应预测数据 [9]

财务表现 - 公司2024/25财年营收792.58亿港元，同比下降2.6%，归母净利润32.52亿港元，同比增2.1%，每股股息0.50港元，同比持平 [1] - 天然气销售营收490.5亿港元，同比降6.5%，燃气接驳营收36.3亿港元，同比降9.6%，液化石油气销售营收195.8亿港元，同比增8.9%，增值服务营收37.3亿港元，同比增2.1% [1] - 自由现金流46.6亿港元，同比增8.7%，派息率83.3%，当前股息率约6.8% [3] 业务板块分析 - 城镇燃气气量同比微增0.02%，低于指引2%+，其中居民用气同比降2.1%，工业用气同比增1.0%，商业用气同比增3.7%，加气站用气同比降9.0% [1] - 2025/26财年指引城镇燃气气量同比增2%+ [1] - 工程设计及施工营收17.6亿港元，同比增14.7% [1] 价格与毛差 - 居民售价从2022年2.71元/立方米上涨至2024年3.00元/立方米，截至2025年3月底居民气量顺价比例约68% [2] - 综合毛差2024/25财年达0.537元/立方米，同比提升0.036元/立方米，2025/26财年指引提升至0.55元/立方米 [2] - 工商业客户售价随采购成本下降而下降 [2] 接驳与增值服务 - 2024/25财年新增接驳居民户数约140万户，2025/26财年指引新增100-120万户，接驳和工程施工税前利润占比降至16.3% [2] - 增值业务税前利润17.5亿港元，占比26.2%，同比增10.6%，2025/26财年指引增长10%+ [3] 融资与成本 - 外币贷款比例降至0.5%，平均融资成本从4.83%下降至3.84%，未来仍有降低空间 [3] - 接驳户数下降带动资本开支放缓，自由现金流有望进一步改善 [3]

公司业绩 - FY25收入793亿港元，同比-3% [1] - FY25归母净利润32.5亿港元，同比+2%，低于预期 [1] - 2HFY25合联营企业业绩改善不及预期，应占合联营公司业绩同比-37%至4.41亿港元 [1] - 所得税退税减少导致FY25所得税费用同比+31%至9.93亿港元 [1] - 拟派发末期股息0.35港元/股，同比持平，全年累计派息0.50港元/股 [1] 业务表现 - FY25城镇燃气销量235.2亿方，同比基本持平 [1] - 居民气量同比-2.1%，商业气量同比+3.7%，工业气量同比+1.0% [1] - 毛差0.537元/方，同比+0.036元/方 [1] - 新增居民接驳140万户，同比-16.5% [1] - 增值业务经营性利润17.5亿港元，同比+10% [1] 现金流与负债 - FY25投资性现金流出17.8亿港元，同比-74.8% [1] - 收回部分合联营公司贷款，物业厂房设备等支出同比减少约14亿港元 [1] - FY25末净负债规模约478亿港元，较FY24末小幅下降 [2] - 有息负债规模基本见顶，FY26财务费用或有进一步压降空间 [2] 未来展望 - FY26预计城镇燃气销量同比+2%，售气毛差0.55元/方（YoY+0.014元/方） [1] - 毛差改善趋势有望延续至FY27 [1] - FY25新增应收款拨备5.68亿港元，FY26或仍有应收款拨备压力 [2] - 未来2-3年每股股利或将保持在0.5港元/股，股息率约6.8% [2] 盈利预测与估值 - 下调FY26盈利预测32%至32.85亿港元，引入FY27盈利预测34.49亿港元 [2] - 当前股价对应FY26/FY27 12.2x/11.6x P/E [2] - 目标价下调9.1%至8港元，对应FY26/FY27 13.3x/12.6x P/E，有8.8%上行空间 [2]

财务表现 - 2024/25财年营业收入792.58亿港元，同比下降2.6%，归属于上市公司股东的净利润32.52亿港元，同比增加2.1%，略低于预期[1] - 自由现金流46.6亿港元，同比增长8.7%，创历史新高[1] - 全年分红0.5港元/股，股息率达6.8%，分红规模27.2亿港元，大幅低于自由现金流水平[1] - 平均融资成本下降至3.84%，同比下降0.99个百分点，财务费用18.02亿港元，同比下降3.20亿港元[1] 天然气业务 - 天然气售气量399.6亿立方米，同比下降4.2%，其中城镇燃气销气量235.2亿立方米，同比增长0.02%[2] - 居民用气下滑2.1%，工业用气增速1.0%，受玻璃、陶瓷行业需求下滑拖累[2] - 零售气毛差0.537元/立方米，同比提升0.036元/立方米，上游成本回落0.08元/立方米，居民端售价上涨至3.00元/立方米[2] - 销气业务对经营性利润贡献达50%[2] 接驳业务 - 新增居民用户140.05万户，同比下滑15.5%，降幅较去年同比下滑28%有所收窄[3] - 存量用户占比达34.5%，同比增长2.7个百分点[3] - 接驳及工程业务税前利润占比16.4%，对利润贡献持续下降[3] - 2025/26财年新增接驳用户数量指引小幅下降至100-120万户[3] 增值业务与综合能源 - 增值业务收入37.32亿港元，同比增长2.1%，经营利润17.5亿港元，同比增长10.6%[3] - 综合能源业务供能规模77.6亿千瓦时，切入工商业用户侧储能、绿电、综合能效等业务领域[3] 业绩展望与估值 - 下调2025/26-2026/27财年归母净利润至35.12、38.85亿港元，新增2027/28财年预测43.30亿港元[4] - 当前股价对应2025/26-2027/28财年PE分别为11、10、9倍，与行业可比公司接近[4] - 可比公司股息率平均为4.56%，公司股息率高达6.8%，合理股息率5%对应合理市值545亿港元，较当前市值有36%提升空间[4]