财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入为32亿元人民币 较2024年的42亿元有所下降[21] - 在线业务收入增长2.3%至19.9亿元 主要得益于自有平台产品收入增长[8][21] - 自有平台产品收入增长3.1%至17亿元 第三方平台收入增长23.1%至1.42亿元[22] - 平均月付费用户(MPU)增长4.5%至920万 但月均ARPU下降1.3%至31.3元[25] - IP运营及其他业务收入下降46.4%至12亿元 其中IP运营收入下降48.4%至11亿元[26] - 净利润增长68.5%至8.5亿元 非IFRS净利润为5.08亿元[28] 各条业务线数据和关键指标变化 在线阅读业务 - 平台新增20万作家和4.1万部新作品 总字数达200亿字[8] - 收入超百万的新签约作品数量同比增长63% 订阅超1万的新签约作家增长45%[8] - 月票超1万的作品数量增长20% 月票总数突破100万张增长200%[8] IP可视化业务 - 电视剧领域有6部作品进入平台播放量前十 包括《花间令》《国策繁华》等[9] - 动画领域有8部作品进入平台播放量前十 包括《斗破苍穹》《星辰变》等[10] - 漫画领域《一人之下》《狐妖小红娘》保持领先 新作《道诡异仙》进入畅销榜前20[10] - 短剧业务表现突出 有两部作品进入6月平台播放量前十 其中一部创下8000万元收入和30亿播放量[11][12] IP商业化业务 - IP衍生品GMV达4.88亿元 接近去年全年5亿元水平[13][26] - 已合作近1万家线上线下分销商 Tmall旗舰店在618期间进入趋势店铺榜单[15] - 已与230个品牌达成授权合作 涵盖食品、3C电子等多个领域[15][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际阅读平台WebNovel的AI翻译作品收入增长38% 占总小说收入的35%以上[17] - AI翻译作品数量达7200部 占中文翻译作品的70% 其中40%进入平台畅销榜前200[62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业三大趋势：优质IP价值提升、短剧崛起重塑内容消费、实体衍生品爆发[5][6] - 坚持IP核心战略 强化在动画、漫画、短剧等领域的竞争优势[12] - 积极布局AI技术 推出行业首个在线文学AI知识库 作家助手DAU增长40%[17] - 探索AI在动画、漫画、短视频等多内容形态的应用 提升中长尾IP价值[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是IP行业关键一年 短剧爆发、国潮兴起推动内容消费多元化[18] - 优质IP的创造性转化是增长核心 公司将作为中国IP生态系统的核心引擎[19] - 衍生品市场潜力巨大 规模已超百亿 公司将持续深化布局[38][52] 其他重要信息 - 已完成对潮流玩具品牌Softopia的投资 计划下半年推出《全职高手》乙烯基毛绒玩具[37][52] - 在瑞士苏黎世举办《全职高手》主题巡演 社交媒体话题量激增[33][34] 问答环节所有的提问和回答 问题1：IP衍生品业务进展及未来规划 - 已覆盖全品类衍生品 包括盲盒、手办、金属制品等 正在探索乙烯基毛绒玩具等新品类[35] - 已开设10家线下自营店 计划在广州、深圳等城市继续扩张[36] - 产品开发速度提升3-4倍 每月可为单个IP推出3-4批新品[37] 问题2：经典IP运营策略 - 通过动画续作、影视改编持续激活经典IP 如《斗破苍穹》《一人之下》等[42] - 加强衍生品开发 与消费品牌合作授权 深化用户情感连接[43] - 利用短剧、AI/VR等新技术赋能经典IP 实现多内容形态协同[44] 问题3：IP商业化潜力及投资布局 - 衍生品GMV从去年5亿增长至今年上半年4.88亿 市场空间巨大[47][52] - 用户需求从硬核手办转向软周边 公司将快速响应趋势变化[48] - 投资Softopia有助于快速切入高端潮流玩具市场[52] 问题4：新内容管线及AI应用 - 下半年计划推出6部剧集 包括《毒战行动》《有舍》等[60] - AI知识库显著提升创作效率 作家与AI互动增长40%[61] - AI翻译作品已成为国际业务重要组成部分 收入占比达35%[62]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入为32亿元人民币 较2024年的42亿元有所下降 [23] - 在线业务收入增长2_3%至19_9亿元 主要得益于自有平台产品收入增长3_1%至17亿元 [23][24] - 平均月付费用户(MPU)增长4_5%至920万 月均每用户收入(ARPU)下降1_3%至31_3元 [26] - IP运营及其他业务收入下降46_4%至12亿元 其中IP运营收入下降48_4%至11亿元 [27] - 净利润同比增长68_5%至8_5亿元 非国际财务报告准则净利润为5_08亿元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 在线阅读业务 - 平台新增20万作家和4_1万部新作品 总字数达200亿字 [10] - 收入超百万的新签约作品数量同比增长63% 订阅超1万章的新作家增长45% [11] - 月票超1万的作品增长20% 月票总数增长200% [11] - 在线业务收入增长2_3%至19_9亿元 IMPU增长4_5%至9_2元 [11] IP可视化业务 - 电视剧领域《花戎》《国策繁华》等6部作品进入平台热度前十 [12] - 动画领域《斗破苍穹》等8部作品进入累计播放量前十 [12][13] - 漫画领域《一人之下》《狐妖小红娘》保持领先 新作《道诡异仙》进入畅销前20 [13] - 短剧领域产出2部平台前十作品 其中一部创下8000万元分账记录 [14][15] IP商业化业务 - IP衍生品GMV达4_88亿元 接近去年全年5亿元水平 [16] - 产品开发速度提升3-4倍 每月可为单个IP推出3-4批新品 [39] - 已合作230个消费品牌 覆盖食品、3C电子等多个领域 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际平台WebNovel的AI翻译作品收入增长38% 占总小说收入35% [20] - AI翻译作品数量达7200部 占中文翻译作品70% [63] - 海外市场通过《全职高手》主题巡演等活动强化IP影响力 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦三大趋势：头部IP价值提升、短剧崛起、实体衍生品爆发 [7][8] - 通过AI技术赋能全产业链 包括创作助手、可视化改编、智能推荐等 [19][62][63] - 衍生品领域战略投资Paycard、Crossing、Softopia等企业完善产业链布局 [39][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为中国IP产业正处于历史性发展机遇期 生态转型加速 [7][21] - 预计衍生品市场规模超千亿 公司有望通过IP库和运营优势获取更大份额 [40] - 强调AI技术将深刻改变内容生产模式 已实现创作效率提升40% [62][63] 问答环节所有提问和回答 关于IP衍生品业务发展 - 已覆盖潮流玩具、收藏卡牌等全品类 正在探索球关节娃娃等新形态 [37] - 线上直播+线下门店同步扩张 618期间天猫旗舰店进入淘系趋势店铺榜 [38] - 未来重点拓展乙烯基毛绒玩具等新兴品类 计划下半年推出抽赏玩法产品 [49][51] 关于经典IP运营策略 - 通过动画续作（如《斗破苍穹》）、剧集续集（如《庆余年》）维持热度 [43][44] - 结合短剧改编和AI/VR技术应用延长IP生命周期 [45][46] - 同步开发主题互动歌单、联名商品等实现跨形态协同 [46] 关于AI技术应用进展 - 作家助手平台AI使用率接近70% 带动DAU增长40% [19][62] - 正在测试AI短剧和AI漫剧制作 降低中长尾IP可视化成本 [62] - 智能搜书功能使头部作品点击率提升30% [63] 关于下半年内容管线 - 新经典传媒计划推出6部剧集 包括《有姝》《魔鬼》等 [61] - 电影《听说你喜欢我3》预计年内上映 [61]

业绩总结 - 2025年上半年，公司收入为32亿元人民币（约合4.457亿美元），同比下降23.9%[4] - 在线业务收入同比增长2.3%，从19亿元人民币增至20亿元人民币（约合2.773亿美元）[4] - 知识产权运营及其他收入为12亿元人民币（约合1.684亿美元），同比下降46.4%[4] - 经营利润同比增长92.7%，从4.544亿元人民币增至8.758亿元人民币（约合1.223亿美元）[4] - 股东净利润同比增长68.5%，从5.043亿元人民币增至8.498亿元人民币（约合1.187亿美元）[4] - 非国际财务报告准则下的股东净利润为5.078亿元人民币（约合7090万美元），同比下降27.7%[4] 用户数据 - 2025年上半年，公司的月活跃用户（MAU）为7070万，同比下降19.7%[34] 新产品与技术研发 - 2025年上半年，AI翻译的标题数量达到7200个，占所有中文翻译的约70%[30] 市场表现 - 新签作品产生的收入超过100万元人民币的作品同比增长63%[8] - 2025年上半年，IP商品的总交易额达到4.8亿元人民币，接近2024年全年的总额[24]

财务表现 - 公司2025年上半年收入约31.91亿元人民币，同比减少23.9% [1] - 公司权益持有人应占盈利约8.5亿元人民币，同比增加68.5% [1] - 每股基本盈利0.84元，不派中期股息 [1] - 非国际财务报告准则下公司权益持有人应占盈利约5.08亿元人民币，较2024年同期7.02亿元有所减少 [1] 业务分析 - 非国际财务报告准则盈利减少主要由于新丽传媒影视剧项目排期不均 [1] - 撇除新丽传媒影响后，非国际财务报告准则公司权益持有人应占盈利同比增加35.7%至5.45亿元人民币 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年营收31.91亿元，同比下降23.9% [1] - 公司2025年上半年调整后净利润5.08亿元，同比下降27.7% [1]

财务业绩表现 - 公司2025年上半年收入达人民币31.91亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利8.5亿元，同比大幅增长68.5% [1] - 每股基本盈利为0.84元 [1] 在线阅读业务 - 在线阅读平台新增约20万名作家及41万本小说，新增字数约200亿 [1] - 新签约作品中收入超人民币100万元的数量同比增长63% [1] - 新签约作家中达成均订过万的作家数量同比增长45% [1] - 月票过万的作品数同比增长20%，月票过百万的作品数同比增长200% [1] - 在线业务收入同比增长2.3%至人民币19.9亿元 [1] - 平均月度付费用户（MPU）同比增长4.5%至920万 [1] AI技术应用与创新 - 公司推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴"，可对千万字级作品实现全文理解与问答 [2] - 作家与AI互动频率提升40%，带动"作家助手"日活用户同比增长超40% [2] - AI功能的周使用率接近70% [2] - AI翻译模型推动海外业务增长，WebNovel平台AI翻译作品收入同比增长38% [2] - AI翻译作品收入占WebNovel平台小说总收入的35%以上 [2] 海外业务发展 - WebNovel平台向海外用户提供超1万部中文翻译作品及约77万部当地原创作品 [2] - AI翻译作品达7200部，占中文翻译作品总量的70% [2] IP生态与内容建设 - 阅文IP在精品影视、动漫画及短剧赛道形成独特竞争优势 [1] - 内容生态繁荣推动用户社区活跃度显著攀升 [1]

财务业绩 - 公司2025年上半年收入达人民币31.91亿元，公司权益持有人应占盈利8.5亿元，同比大幅增长68.5% [1] - 每股基本盈利为0.84元 [1] 在线阅读业务 - 在线阅读平台新增约20万名作家及41万本小说，新增字数约200亿 [1] - 新签约作品中收入超过人民币100万元的数量同比增长63%，新签约作家中达成均订过万的作家数量同比增长45% [1] - 月票过万的作品数同比增长20%，月票过百万的作品数同比增长200% [1] - 在线业务收入同比增长2.3%至人民币19.9亿元，MPU同比增长4.5%至920万 [1] IP生态与衍生业务 - 阅文IP在精品影视、动漫画及短剧新赛道展现出强劲实力并形成独特竞争优势 [1] AI技术应用 - 创新推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴"，可对千万字级作品实现全文理解与问答 [2] - 作者与AI互动频率提升40%，带动"作家助手"日活用户同比增长超40%，AI功能周使用率近70% [2] 海外业务发展 - 海外平台WebNovel的AI翻译作品收入同比增长38%，占平台小说总收入35%以上 [2] - WebNovel向海外用户提供超1万部中文翻译作品及77万部当地原创作品，其中AI翻译作品达7200部，占中文翻译作品总量70% [2]

财务表现 - 上半年营收31.9亿元，同比减少23.9% [2] - 上半年调整后净利润5.078亿元，同比减少27.7% [2]

用户数据 - 上半年月活跃用户1.4亿，低于预估1.6亿 [1] - 上半年平均月付费用户920万，高于预估890万 [1] 财务表现 - 上半年营收31.9亿元，同比减少23.9% [1] - 上半年调整后净利润5.078亿元，同比减少27.7% [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收入为31.90584亿元人民币，同比下降23.9%[4] - 公司2025年上半年经营盈利为8.75799亿元人民币，同比增长92.7%[4] - 公司2025年上半年期内盈利为8.49565亿元人民币，同比增长68.6%[4] - 公司2025年上半年收入同比减少23.9%至31.90584亿元人民币，主要由于影视剧项目排期不均[15][16] - 公司2025年上半年收入为31.90584亿元人民币，同比下降23.9%（2024年同期为41.90933亿元人民币）[44] - 公司2025年上半年经营盈利为8.75799亿元人民币，同比增长92.7%（2024年同期为4.54449亿元人民币）[44] - 公司2025年上半年期内盈利为849,755千元人民币[48] - 公司2024年上半年期内盈利为504,303千元人民币，较2025年同期低345,452千元人民币[49] - 公司2025年上半年净利润为849,755千元人民币，同比增长68.5%（2024年同期为504,303千元人民币）[77] - 公司权益持有人应占盈利同比增加68.5%至8.498亿元人民币[29] - 公司权益持有人应占盈利净额从2024年的504,303千元增至2025年的849,755千元，增幅68.5%[76] 成本和费用（同比环比） - 收入成本同比减少25.1%至15.782亿元人民币，主要由于无新影视剧上线导致制作成本减少[23] - 内容成本占比从20.4%上升至24.7%，电视剧等制作成本占比从15.0%下降至6.1%[25] - 内容成本从2024年的856,281千元降至2025年的788,901千元，降幅7.9%[67] - 推广及广告开支从2024年的866,253千元降至2025年的597,486千元，降幅31.0%[67] - 电视剧、网络剧、动画、电影及短剧的制作成本从2024年的442,026千元降至2025年的184,333千元，降幅58.3%[67] - 研发开支从2024年的264,497千元降至2025年的214,377千元，降幅18.9%[69] - 游戏开发外包成本从2024年的42,736千元降至2025年的13,760千元，降幅67.8%[67] 在线业务表现 - 在线业务收入同比增长2.3%至19.9亿元人民币，MPU同比增长4.5%至920万[6] - 自有平台产品在线业务收入同比增长3.1%至17.46026亿元人民币，占总收入54.7%[17][18] - 腾讯产品渠道在线业务收入同比减少25.6%至9714.7万元人民币[20] - 第三方平台在线业务收入同比增长23.1%至1.42186亿元人民币[20] - 在线业务收入占总收入62.2%，同比增长2.3%至19.85359亿元人民币[17][19] - 自有平台及腾讯渠道平均月活跃用户同比减少19.7%至1.413亿人[22] - 平均月付费用户同比增长4.5%至920万人，每用户平均月收入为31.3元人民币[22] - 2025年上半年在线业务收入19.85359亿元人民币[64] - 2024年上半年在线业务收入19.40377亿元人民币[65] - 2025年上半年在线业务毛利为9.89474亿元人民币[64] - 2024年上半年在线业务毛利为9.74426亿元人民币[65] - 在线业务毛利率从50.2%微降至49.8%[30] 版权运营及其他业务表现 - 版权运营及其他收入同比减少46.4%至12.05225亿元人民币，占总收入37.8%[17] - 版权运营收入同比减少48.4%至11.375亿元人民币，主要由于新丽传媒无新影视剧上线[23] - 其他收入同比增加41.9%至6770万元人民币，主要来自纸质图书销售[23] - 2025年上半年版权运营及其他收入12.05225亿元人民币[64] - 2024年上半年版权运营及其他收入22.50556亿元人民币[65] - 2025年上半年版权运营及其他毛利为6.2291亿元人民币[64] - 2024年上半年版权运营及其他毛利为11.08804亿元人民币[65] - 版权运营及其他毛利率从49.3%提升至51.7%[30] IP衍生品及授权业务 - 公司IP衍生品业务GMV为4.8亿元人民币，接近2024年全年总额5亿元人民币[11] - 公司已与230家品牌达成IP授权合作[11] - IP衍生品业务GMV增至4.8亿元人民币，接近2024年全年总额5亿元人民币[23] 影视及内容表现 - 短剧领域单项目最高流水突破8000万元人民币，全网播放量超过30亿[10] - 公司IP改编动画在全网累计有效播放霸屏榜Top10中占据8部[8] - 公司IP改编长剧在全网累计有效播放霸屏榜Top10中占据6部[8] - 电视剧及电影版权价值从2024年12月31日的529,817千元增长至2025年6月30日的839,796千元，增幅为58.5%[92] - 2025年上半年新增电视剧及电影版权添置485,971千元[93] 海外业务表现 - 公司海外平台WebNovel的AI翻译作品收入同比增长38%，占平台小说总收入的35%以上[13] 技术及创新 - 作家助手AI功能周使用率达70%，带动日活用户同比增长超40%[13] 财务结构及现金流 - 毛利同比减少22.6%至16.124亿元人民币，毛利率从49.7%提升至50.5%[27] - 其他收益净额从亏损370万元人民币转为盈利5.825亿元人民币，主要来自视同处置被投公司[27] - 经调整EBITDA比率从14.0%下降至12.1%，现金净额增加至95.7297亿元人民币[31] - 2025年上半年经调整EBITDA为386,856千元人民币，同比下降34.2%[32] - 公司2025年6月现金净额为9,573.0百万元人民币，较2024年底的9,935.7百万元人民币有所下降[37] - 2025年上半年自由现金流量净流出为166.2百万元人民币[37] - 2025年上半年资本开支及长期投资合计为60.5百万元人民币，同比下降55.4百万元人民币[40] - 公司未动用银行融资为1,570百万元人民币[39] - 公司2025年上半年现金及现金等价物减少1,237,014千元人民币，期末余额为2,025,285千元人民币[50] - 公司2025年上半年经营活动所用现金流量净额为72,474千元人民币[50] - 公司2025年上半年投资活动所用现金流量净额为975,563千元人民币[50] - 公司2025年上半年融资活动所用现金流量净额为188,977千元人民币[50] - 公司2024年上半年经营活动所得现金流量净额为1,613,843千元人民币，较2025年同期表现更好[50] 资产及负债 - 公司资产总额从2024年底的22,945.4百万元人民币增至2025年6月的23,203.0百万元人民币[35] - 公司负债总额从2024年底的4,569.3百万元人民币降至2025年6月的4,043.2百万元人民币[35] - 资产负债率从2024年底的19.9%降至2025年6月的17.4%[35] - 2025年6月流动比率为292.7%，较2024年底的265.2%有所提升[35] - 截至2025年6月30日公司总资产为232.03016亿元人民币，较2024年底增长1.1%（2024年底为229.45442亿元人民币）[46] - 截至2025年6月30日公司现金及现金等价物为20.25285亿元人民币，较2024年底下降38%（2024年底为32.64188亿元人民币）[46] - 截至2025年6月30日公司无形资产为61.3768亿元人民币，占非流动资产的50.2%[46] - 无形资产总额从2024年6月的7,327,415千元人民币下降至2025年6月的6,137,680千元人民币，主要因商誉减少1,104,592千元人民币[79][80] - 商誉减值测试显示2025年6月商誉账面价值保持稳定，在线业务和电视电影业务分别为3,715,659千元人民币和1,812,556千元人民币，未确认减值损失[81][82] - 公司2025年6月30日总权益为19,159,767千元人民币，较年初增加783,579千元人民币[48] 投资及金融资产 - 公司2025年上半年金融资产公允价值变动收益净额为2.4447亿元人民币（2024年同期为0.14亿元人民币）[44] - 公司2025年上半年按公允价值计入其他全面收益的金融资产公允价值变动净收益为24,447千元人民币[48] - 视同处置一间联营公司所得收益为597,572千元，2024年无此项收益[68] - 对联营企业投资从2024年末的410,719千元人民币大幅减少至2025年6月的97,386千元人民币，主要因242,745千元人民币投资重新分类为金融资产[85][86] - 合营企业投资从2024年末的517,460千元人民币增长至2025年6月的627,830千元人民币，主要因分占盈利127,601千元人民币[87] - 按公允价值计入损益的金融资产从2024年末的4,292,543千元人民币下降至2025年6月的3,976,677千元人民币，主要因结构性存款投资减少307,245千元人民币[89] - 按公允价值计入其他全面收益的金融资产中，上市实体投资从2024年末的6,312千元人民币大幅增长至2025年6月的874,287千元人民币[91] 税务 - 即期所得税从2024年的119,203千元降至2025年的71,825千元，降幅39.7%[74] - 递延所得税从2024年的-20,139千元增至2025年的77,654千元[74] 每股盈利 - 公司2025年上半年每股基本盈利为0.84元人民币，同比增长68%（2024年同期为0.50元人民币）[45] - 每股基本盈利从2024年的0.50元增至2025年的0.84元，增幅68.0%[76] - 2025年上半年每股摊薄盈利为0.83元人民币，同比增长69.4%（2024年同期为0.49元人民币）[77] 内容及版权 - 在线阅读平台新增约20万名作家及41万本小说，新增字数约200亿[6] - 内容版权减值拨备2025年上半年为13,904千元人民币，较2024年同期的22,591千元人民币下降38.5%[83] - 改编权及剧本价值从2024年12月31日的651,131千元下降至2025年6月30日的615,885千元，降幅为5.4%[92] 应收及应付款项 - 贸易应收款项从2024年12月31日的1,843,670千元下降至2025年6月30日的1,487,015千元，降幅为19.3%[94] - 3个月内到期的贸易应收款项及应收票据从2024年12月31日的1,134,014千元下降至2025年6月30日的792,539千元，降幅为30.1%[95] - 贸易应付款项总额从2024年12月31日的1,044,602千元人民币增加至2025年6月30日的1,101,452千元人民币[106] - 2025年6月30日1年以上贸易应付款项为364,343千元人民币，较2024年12月31日的349,434千元有所增加[106] 股份及激励计划 - 2014年受限制股份单位计划未行使结余从2024年1月1日的3,561,705单位下降至2025年6月30日的1,219,235单位，降幅为65.8%[97] - 2020年受限制股份单位计划未行使结余从2024年1月1日的6,826,174单位增长至2025年6月30日的11,918,095单位，增幅为74.6%[100] - 未行使购股权数目从2024年1月1日的10,063,523减少至2025年6月30日的9,167,836，平均行使价从45.74港元降至39.98港元[102] - 2025年6月30日可行使购股权数目为4,304,972，平均行使价49.13港元，较2024年同期的3,313,218和51.78港元有所增加[102] - 2025年6月30日未行使购股权的加权平均剩余合约为6.71年，较2024年12月31日的7.21年有所减少[103] - 公司于2025年上半年以总代价158,023,200港元购回6,338,800股股份，每股购回代价介于22.55至26.95港元[110] 公司基本信息 - 截至2025年6月30日公司拥有1,730名全职雇员，主要分布在中国上海总部[42] - 公司预期留聘率估计不低于92%，与2024年同期持平[105] - 截至2025年6月30日止六个月，公司未建议分派中期股息，与2024年同期一致[108] - 阅文集团于2020年5月15日采纳了受限制股份单位计划，并于2023年5月22日通过股东决议案修订[119] - 阅文集团于2021年5月24日采纳了购股权计划，并于2023年5月22日通过股东决议案修订[119] - 阅文集团的外部核数师为罗兵咸永道会计师事务所[119] - 阅文集团的股份于2017年11月8日在香港联交所主板上市[120] - 新丽传媒控股有限公司于2018年5月18日在开曼群岛成立，其附属公司主要从事影视剧制作及发行工作[120] - 报告期为截至2025年6月30日止六个月[120] - 腾讯控股有限公司是阅文集团的控股股东之一，其股份于香港联交所主板上市（股份代号：700）[122] - 公司于2024年4月30日向腾讯收购动漫业务，构成共同控制下的业务合并[52]