全球航空与国防行业复苏 - 全球航空旅行复苏及国防预算扩张推动投资者关注波音(BA)和空客(EADSY) 这两家公司在商业航空和国防领域均有强大布局 能够充分受益于行业增长 [1] - 波音业务多元化 涵盖商用飞机、国防系统和太空技术 与美国国防部有紧密合作 支撑长期增长 空客则以商用航空为主 同时逐步扩大国防和太空业务 [2] 财务稳定性与增长动力对比 - 波音2025年一季度商用飞机交付量同比增加 全球服务业务推动销售额增长17.7% 现金及等价物达236.7亿美元 短期债务79.3亿美元 长期债务456.9亿美元 运营现金流流出从33.6亿降至16.2亿美元 [5][6] - 美国2026财年国防预算拟增13% 包括波音制造的F-47六代机项目 国防业务未交付订单达615.7亿美元 MQ-25等项目增强技术优势 [7][8] - 空客财务状况更稳定 商用飞机交付量连续五年超越波音 2025年一季度现金高于短期债务 运营现金流改善 A320neo月产量目标2026年提升至75架 国防订单同比增长30% [9][10][11] 运营风险分析 - 波音面临737 MAX项目质量控制问题 2024年9月罢工导致生产暂停 截至2025年3月积压35架未交付737-8 其中25架涉及中国客户 受中美贸易摩擦影响 [13][14] - 空客受供应链瓶颈(发动机交付延迟)和原材料成本上升制约 2025年4月美国对欧盟飞机加征10%关税可能影响对美销售 [15] 市场表现与估值 - 波音股价过去三个月上涨13% 一年涨幅18.1% 空客同期涨幅分别为6.4%和5.4% [19] - 空客远期市销率1.68倍 低于波音的1.73倍 投资回报率(ROIC)也优于波音 [20][23] 分析师预期 - 波音2025年销售额预期同比增长25.6% 亏损收窄 空客销售额预期增10.4% 利润预期增28.3% 其2025年盈利预测60日内呈上升趋势 [16][17] 投资建议 - 空客因财务稳健、交付记录良好及国防订单增长更具稳定性优势 波音虽多元化且国防合同强劲 但737 MAX执行风险仍存 适合高风险偏好投资者 [25][26][27]

航空制造业竞争态势 - 空客和波音在卡塔尔航空客机订单上的竞争非常激烈 [1]

可持续航空燃料(SAF)行业现状 - 民航业约99%碳排放来自航油消耗，SAF全生命周期可减少80%碳排放，被视为脱碳关键途径[1] - 2024年全球SAF仅占航空燃料消耗量0.3%，远低于预测的0.53%[4] - SAF价格是普通航油五倍，技术瓶颈导致成本居高不下[4] 全球政策推动 - 欧盟强制要求2025年航班添加2%SAF，2030年升至6%，2050年达70%[1][7] - 美国采用税收减免政策激励SAF应用[1] - 国际民航组织目标2050年航空业净零碳，SAF贡献度预计达65%[4] 中国市场进展 - 2025年3月起北京大兴等四大机场国内航班常态化加注1%SAF混合燃料[1][8] - 中国民航"十四五"规划目标2025年SAF消费量达2万吨(占航油总量0.2%)[7] - 2024年中国SAF消耗量约4000吨(含试点及测试)[8] - 国泰航空计划2030年SAF使用比例提升至总燃油10%[8] 中国产业优势 - 原料资源丰富：2030年可利用原料年产能达1200万吨，含废弃油脂/农林废弃物等[11] - 可再生能源支撑：风电光伏装机全球占比1/3，电力成本低国际20%-30%[11] - 技术积累深厚：生物质转化/煤化工等领域经验丰富，油脂加氢等技术形成中国特色方案[11] - 制造能力突出：工程执行力强，成本控制与产能扩张优势显著[12] 企业实践案例 - 空客2024年使用1400万升纯SAF(占总燃料16%)，避免3500万吨碳排放[5] - 空客天津工厂自2022年使用SAF测试飞行，原为中国最大SAF使用方[8] - 国航/东航/南航等12个航班已参与SAF试点[8] 市场增长预期 - 2024年全球SAF消费量为2023年2.57倍，2025年预计达2024年4.17倍[6] - 欧盟政策刺激下，2050年SAF添加比例将强制提升至70%[7]

航空业碳排放现状 - 全球交通运输行业碳排放量占全球人均碳排放总量的22%，其中航空业碳排放量占2.5% [1] - 可持续航空燃料（SAF）替代石油基航空煤油，全生命周期平均可减少80%的二氧化碳排放 [1] - SAF具有能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高等优势 [1] 中国SAF发展潜力 - 到2030年，中国可持续航空燃料每年可获得量将支撑起高达1200万吨的潜在产能 [3] - 中国原料资源种类丰富，强大的制造能力和工程执行力确保了SAF产业的快速推进和高效建设 [3] - 空客持续与中国石化、中国航油、东航等企业合作推动SAF燃料在华应用 [4] SAF生产标准与要求 - SAF及其生产过程必须遵循一系列国际可持续性标准 [3] - 标准涉及领域包括：减少温室气体排放、保护碳储量、维护环境质量、合理使用废弃物和化学品 [3] - 需确保供应链可追溯性、保护自然生态、防止森林砍伐，保障人权和社会可持续发展 [3] 空客SAF应用进展 - 2024年空客全年共使用超过1400万升纯SAF，占其总燃料使用量的16% [4] - 成功避免了近3500万吨二氧化碳排放，全年约一半的大白鲸运输航班使用了SAF [4] - 空客天津自2022年开始使用SAF进行测试飞行和交付飞行 [4] 产业链合作与发展 - 空客与中国研究所、高校等机构合作探索SAF生产技术，优化产业生态体系 [4] - 公司坚信中国发展SAF产业的优势和潜力，愿持续深化合作推进产业发展 [6]

可持续航空燃料(SAF)的重要性 - 可持续航空燃料在全生命周期中平均可减少80%的二氧化碳排放 [1] - 可持续航空燃料有助于完成2050年全球航空业净零碳排放目标的65% [1] - 可持续航空燃料被视为航空业脱碳的关键 [1] 中国在可持续航空燃料领域的发展优势 - 中国原料资源种类丰富 到2030年每年可获得量将支撑高达1200万吨的潜在产能 [2] - 中国已成为全球最大的可再生能源市场 风电与光伏装机容量占全球三分之一 [2] - 中国电力成本较国际平均水平低20%至30% [2] - 中国在生物质转化、煤化工、甲醇制燃料等关键技术领域积累了丰富经验 [2] - 中国拥有广泛的产业配套能力和强大的制造能力 [2] 空客在可持续航空燃料领域的实践与成果 - 2024年空客全年共使用超过1400万升纯可持续航空燃料 占总燃料使用量的16% [3] - 空客成功避免了近3500万吨二氧化碳排放 [3] - 全年约有一半的大白鲸运输航班使用了可持续航空燃料 [3] - 空客在汉堡、图卢兹、天津和莫比尔四大总装线实施了可持续航空燃料商业政策 [3] - 空客为客户提供5%纯可持续航空燃料的无额外费用服务 [3] 空客与中国在可持续航空燃料领域的合作 - 2011年空客与中国石化、中国航油、东航签署合作协议共同推动可持续航空燃料在华应用 [3] - 2022年空客天津开始使用可持续航空燃料进行测试飞行和交付飞行 [3] - 空客坚信中国发展可持续航空燃料产业的优势和潜力 愿与中国持续深化合作 [3]

行业概述 - 航空航天国防行业主要包括设计和制造重型产品的公司，如商用和军用喷气机、直升机、坦克、战斗舰艇、潜艇、导弹、军事卫星等[2] - 行业还涵盖提供网络安全服务、信息技术服务和C4ISR解决方案的公司，以及提供备件、飞机改装、船舶维修和供应链管理服务的国防承包商[3] 行业趋势 - 全球航空客运量增长带动行业前景：2025年3月国际航空运输协会(IATA)报告显示，全球航空客运量同比增长3.3%，达到7388亿客公里(RPK)，预计2025年全球航空旅客数量将同比增长6.7%[4] - 美国国防预算增加成为增长催化剂：2026财年美国国防预算提案增加13%至1.01万亿美元，这将为国防业务公司带来更多合同和生产量增长机会[5] - 供应链问题持续影响行业：疫情导致的供应链中断仍在持续，2025年飞机交付量预计为1802架，远低于此前预测的2293架，美国新关税政策可能加剧供应链问题[6][7] 行业表现与估值 - 航空航天国防行业过去一年表现落后：行业股票整体上涨7.2%，低于航空航天板块11.9%的涨幅和标普500指数8.3%的涨幅[12] - 行业当前估值：基于12个月EV/销售比率，行业交易价格为2.82倍，低于标普500的4.86倍，但高于行业板块的2.51倍，过去五年行业EV/销售比率中位数为2.57倍[15] 推荐公司 - 空中客车集团(EADSY)：2025年第一季度收入同比增长6%，每股收益增长33%，2025年销售预期为825.7亿美元，同比增长10.4%，长期盈利增长率为4%[18][19] - Leidos控股(LDOS)：2025年第一季度收入增长7%至42.5亿美元，调整后收益增长30%，2025年销售预期同比增长2.7%，长期盈利增长率为7.4%[22][23] - Huntington Ingalls工业(HII)：2025年第一季度获得21亿美元订单，总积压订单达480亿美元，2025年销售预期同比增长3.5%，长期盈利增长率为11%[26][27]

特朗普政府调查航空产业进口 - 特朗普政府正在调查进口飞机、喷气发动机及其零部件是否构成国家安全威胁 可能为加征新关税做铺垫 [1] - 调查对象包括商用飞机、喷气发动机及相关零部件 已于5月1日启动 [1] - 调查重点包括进口集中度风险、外国政府补贴及掠夺性贸易行为对行业竞争力的影响 [1] 特朗普贸易政策动向 - 此次调查是特朗普近期一系列贸易保护行动的最新举措 此前已对钢、铝、汽车等加征关税 [2] - 调查依据《1962年贸易扩展法》第232条 通常270天出结论 但政府多次加快进程 [2] - 欧盟作为空客总部所在地 已成为美国关税政策的主要谈判对象 [2] 全球航空产业格局变化 - 调查标志着50年来全球航空产业格局面临新挑战 波音与空客贸易战风险上升 [2] - 欧盟威胁若谈判破裂 将对美国飞机加征更高关税 [3] - 航空业正游说美国政府维持已有45年的飞机及零部件免税交易条约 [3] 中国企业全球化论坛 - "2025中国企业出海高峰论坛"将于6月28-29日在深圳举行 主题为"更开放的世界 更共赢的机遇" [4] - 论坛聚焦新兴市场出海 汇聚30余国经贸代表、50余家领军企业及百余位政策制定者 [4] - 活动提供全球化解决方案与资源对接平台 涵盖政策研判、产业实战与区域合作 [4]

国际航空集团飞机订单 - 公司订购53架远程客机以满足中期机队需求 [1] - 订单包括21架空客A330-900neo和32架波音787-10 [1] - 交付时间表为2028至2033年 [1] 飞机制造商订单分配 - 空客获得21架A330neo系列订单 [1] - 波音获得32架787-10型号订单 [1]

公司动态 - 国际航空集团将向空客订购约30架宽体喷气式飞机 [1] - 订购机型包括A330和A350型号 [1] 行业动态 - 空客获得国际航空集团宽体飞机订单 [1]

美欧航空业关税争端 - 空客CEO警告若美欧贸易谈判无进展 欧盟或对美飞机加征关税 拟议清单涉及1000亿欧元美国商品 民用飞机可能被纳入[1] - 欧盟拟议反制措施将进行为期一个月成员国磋商 清单产品可能调整 目前欧盟面临美国对钢铁、铝和汽车25%关税 其他商品10%关税可能升至20%[1] - 美国航空航天高管正游说政府取消关税 通用电气CEO向特朗普解释免关税制度对供应链和贸易顺差的益处[2] 历史协议与当前冲突 - 1979年《关于民用航空器贸易协议》规定航空产品零关税 但美欧因补贴问题在WTO诉讼十余年 2019-2020年相互征收报复性关税 2021年达成暂停关税五年的合作框架[5] - 特朗普"对等关税"政策或重启争端 空客CEO称欧盟报复性关税对美国航空业影响更大 将破坏跨大西洋高效生态系统[5] - 2023年美国航空航天和国防产品出口1360亿美元 进口220亿美元 2024年欧盟从美进口飞机及零部件183亿欧元[5] 航空公司应对策略 - 空客CEO表示关税成本将由进口航空公司承担 但达美、美航等高管明确拒绝支付关税 瑞安航空CEO强烈抨击特朗普政策[6][7] - 达美航空为避免A350-900的10%关税 安排飞机先飞东京再转美国 其他航司因经济不确定性撤回全年业绩预期[7] - 美联航预测2025年盈利大幅下降 美航对增长持消极态度 捷蓝航空预计需求疲软持续 关税加剧经济不确定性[8]