公司高层预警 - 空客集团首席执行官Guillaume Faury近日向员工发出警告，公司必须准备好应对令人不安的新地缘政治风险 [1] - 首席执行官指出，2026年伊始以前所未有的多重危机和动荡的地缘政治局势为特征，公司应当本着团结和自力更生的精神继续前行 [1] 公司面临的挑战 - 公司去年受到美国保护主义及全球贸易紧张局势带来的“重大”物流和财务损失 [1] - 多重贸易压力已经在物流和财务上造成了重大的次生损害 [1] - 公司所处的工业环境困难重重，大国之间的对抗更是加剧了这一局面 [1] 行业与地缘政治背景 - 空客是欧洲主要的防务供应商 [1] - 此内部信函是在华盛顿与其盟友在格陵兰岛问题及北约角色上正处于分歧不断的背景下分发的 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 飞机制造商产能虽缓慢恢复但仍受限，飞机订单需求持续火热，积压订单量维持历史高位，飞机供需紧张格局延续 [2] - 飞机租赁商订单飞机抢手，市场对飞机需求旺盛，行业将持续受益于供需紧张带来的机遇 [2] - 亚太地区航空市场增长潜力较大，为中资飞机租赁公司提供更广阔发展空间 [2] - 对比全球飞机租赁龙头AerCap，中资飞机租赁公司估值相对较低且拥有较高订单弹性，值得重点关注 [2] 一、飞机供给持续紧张 - **飞机制造商交付情况**：2025年全年，波音飞机交付量为600架，月均交付量约50架；空客飞机交付量为793架，月均交付量约为66架 [2][5] - **订单积压情况**：2025年全年，波音和空客累计新订单数量分别为1175架和1000架；截至2025年12月底，两家公司订单积压量合计为15474架，处于历史高位 [7] - **飞机利用率**：2025年12月民航客运运输机队利用率约7.6小时/天，与2024年同期持平；其中宽体机利用率9.2小时/天，同比提高约0.6小时/天；窄体机利用率7.6小时/天，同比下降约0.1小时/天；支线机利用率5.1小时/天，与去年同期持平 [8] 二、民航客运需求近况更新 - **全球客运量增速**：2025年11月，全球航空收入客公里（RPK）同比增长5.7%，增速低于10月的6.6%；全球客座率（PLF）为83.7%，创下11月历史同期最高水平 [11][13][14] - **分地区客运表现**： - **国际航线**：2025年11月，全球国际客运RPK同比增长7.7%，客座率为84.0% [17] - 欧洲地区国际客运量同比增长6.8%，运力同比增长6.1% [2][18] - 亚洲地区国际客运量同比增长9.3%，运力同比增长8.7% [2][18] - 非洲地区国际客运量同比增长11.2% [2][18] - 北美地区国际客运量同比增长4.0% [2][18] - **国内客运市场**： - 2025年11月，全球国内航空客运RPK同比增长2.7%，客座率为83.2% [20][21] - 中国国内市场客运量同比增长6.3%，运力同比增长5.2%，客座率82.9% [20][21] - 巴西国内市场客运量同比上涨8.3%，是主要国内市场中增长最快的 [20][21] - 美国国内市场客运需求同比下降1.8% [20][21] - **中国市场表现**： - 2025年12月，国内主要机场（浦东、深圳、白云、厦门）飞机起降架次和旅客吞吐量合计同比分别增长5.2%、9.2% [22] - 2025年12月，我国民航正班客座率整体维持相对高位，超过2019年同期水平；2025年全年月平均客座率85.05%，显著高于2024年的83.22% [28] - 三大航（国航、东航、南航）正班客座率整体较去年同期改善，且均高于2019年同期水平 [28] - 三大航全航线运力与需求：2025年12月，三大航可用座公里（ASK）和收入客公里（RPK）分别较去年同期上行7.0%、9.7%，均已超过疫情前水平 [31] - 三大航国内航线：2025年12月，国内航线ASK、RPK分别较去年同期上行4.8%、7.9% [34] - 三大航国际航线：2025年12月，国际航线ASK同比增长12.5%，RPK同比增长14.2%，RPK已恢复并超过2019年同期水平 [37] 三、飞机租赁商动态跟踪 - **中资与外资租赁商对比**（数据截至2025年第二季度及2026年1月20日） [39] - **机队规模**：渤海租赁自有飞机最多（628架），中银航空租赁441架，中国飞机租赁151架；全球龙头AerCap自有飞机1443架 - **订单弹性**：渤海租赁订单飞机442架，中银航空租赁351架，中国飞机租赁114架；订单/自有飞机比例中资公司显著高于外资（渤海租赁70%，中银航空租赁80%，中国飞机租赁75%；AerCap为19%） - **机队质量**：中银航空租赁机队平均机龄5.0年，平均剩余租期7.9年，领先于同业（渤海租赁平均机龄6.6年，平均剩余租期6.8年；中国飞机租赁平均机龄6.7年，平均剩余租期6.3年） - **估值与盈利**：中资公司估值（PB）相对较低（中银航空租赁1.13，渤海租赁0.90，中国飞机租赁0.84），低于AerCap的1.47；2025年上半年ROE，AerCap为10.60%，中银航空租赁为5.25% - **行业结构性变化**： - **发动机价值攀升**：新一代单通道飞机（如空客A320neo和波音737 Max）中，发动机价值与飞机总价值之间的差距日益扩大；在拆解情景下，备用发动机价值可能高于飞机本身 [40] - **供需错配加剧**：二手维修材料供应趋紧，而航空需求快速回升，导致对特定型号发动机（如波音737NG和空客A320ceo的发动机）需求旺盛；维护、维修和大修（MRO）需求积压持续扩大，OEM产能延迟导致可用运力与市场需求出现结构性缺口 [40]

普惠GTF发动机问题与行业影响 - 普惠GTF发动机因耐久性问题导致搭载机型停场率出现周期性波动 成为航空业关注焦点[2] - 发动机故障及维修周转是导致停场率波动的主要原因 与竞品发动机的稳健表现形成鲜明对比 行业分化态势显著[2] 问题披露与影响范围 - 普惠在2023年披露该发动机高压涡轮叶片存在缺陷 需要检查600台发动机[2] - 由于备用发动机短缺 多家航空公司被迫停场部分飞机以保障运营[2] 各机型停场率表现 - 空客A320系列受影响最为严重 2024年初停场率飙升至40%以上 夏季回落后年底反弹 2025年末再度升至30%以上[2] - 空客A220和巴航工业E2系列的停场率约为25%[2] - 作为行业基准 CFM56发动机窄体机队在2025年12月的停场率为21%[2] - CFM56的继任者Leap系列发动机表现亮眼 停场率稳定在12%左右[2] 未来展望与应对措施 - 业内推测 若当前波动态势延续 2026年停场率有望下降[2] - 发动机维修效率的提升已在一定程度上缓解了冬季停场峰值[2] - 普惠母公司正推进GTF高温部件增强套件的启用以及2026年升级版发动机的推广 以缓解运营压力[2]

合作事件概述 - 空客公司与优必选签署人形机器人服务协议，采购工业版人形机器人部署于全球核心制造工厂，双方将联合探索其在航空制造流程中的整合与应用 [3] 合作细节与产品规格 - 空客引入的工业级人形机器人型号为Walker S2，专为复杂工业场景设计 [3] - Walker S2身高1.76米，体重70千克，行走速度约2米/秒 [3] - 机器人配备11个自由度的灵巧手及触觉传感器，单手负重可达7.5千克，单指负重1千克 [3] - 机器人具备自主更换电池能力，无需人工插拔充电 [3] - 机器人腰部可旋转近180度，能在狭窄的飞机组装线上灵活转身处理不同方位零件 [3] - 机器人背部设有外部紧急停止按钮和电源开关，可适配航空制造的特殊作业环境 [3] 合作背景与应用场景 - 空客作为全球航空制造业标杆，其制造流程以高精度、高安全性和高复杂度著称，对生产设备筛选标准严苛 [3] - 引入人形机器人旨在弥补传统自动化设备在柔性操作、空间适配等方面的局限 [3] - 机器人将重点应用于零部件装配、物料转运等核心工序 [3] - 首批设备计划部署于空客欧洲核心制造基地，与人类工程师形成协同作业模式，以优化生产效率与质量稳定性 [3] 战略意义与行业影响 - 此次合作是空客拓展智能制造应用场景的重要尝试，也为高端制造业智能化升级提供了参考范式 [4] - 空客始终以技术迭代推动生产模式革新，此前已通过部署自动化设备、运用数字孪生等技术缩短飞机总装时间 [4] - 此次探索人形机器人在航空制造中的应用，将进一步强化空客在柔性生产、精准制造领域的行业优势 [4]

公司与空客的合作 - 中国机器人企业优必选与全球最大飞机制造商空中客车公司签署合作协议，将为航空制造领域供应机器人产品 [1][4] - 空客已采购优必选最新款工业人形机器人Walker S2，双方未来将携手拓展人形机器人在航空航天制造场景中的应用 [1][4] - 此次合作尚处于早期概念测试阶段 [2][5] 公司业务与市场动态 - 优必选在本次与空客合作之前，于去年曾与美国半导体制造商德州仪器签署过合作协议 [3][6] - 优必选透露，2025年公司人形机器人订单总额已突破14亿元人民币 [3][6] - 预计到2026年，优必选工业人形机器人产能将超过10000台 [3][6] 行业背景与战略意义 - 人形机器人的动作与行为模式高度仿真人类，这类产品对中国正变得愈发重要 [2][5] - 中国正借助人形机器人，寻求解决中美贸易摩擦、人口减少、经济增速放缓等一系列紧迫问题的方案 [2][5] - 近年来，中国研发的人形机器人展现出日益强劲的灵活性能，已实现后空翻、完成半程马拉松、甚至踢足球等多项高难度动作 [2][5]

公司与客户合作 - 中国机器人公司优必选与全球最大飞机制造商空中客车签署协议 [1] - 协议内容为优必选将向空中客车供应用于航空制造的机器人 [1] 行业与市场动态 - 机器人技术正从通用工业领域向航空制造等高精尖行业拓展 [1] - 中国机器人企业获得国际顶级航空制造商的认可，进入其供应链体系 [1]

公司业务动态 - Keysight公司为5G非地面网络能力的地面测试提供先进的仿真解决方案 [1]

事件概述 - 当地时间1月18日，一架美国联合航空的空客A321neo客机在降落奥兰多国际机场时发生弹跳，导致右侧前起落架轮胎脱落，飞机无法自主滑行 [1] - 机上约200名乘客和6名机组人员通过停机坪安全撤离，目前没有人员伤亡报告 [1] - 事故发生时，机场遭遇时速54英里（约86.9公里）的大风 [1] - 事故导致奥兰多国际机场起降一度出现混乱，美国联邦航空局已介入调查 [1] 涉及机型与制造商 - 涉事飞机为空客A321neo，是欧洲空中客车公司研制的中长程中型飞机，属于A320neo系列 [1] - 该机型配备普惠PW1100G或CFM国际Leap-1A发动机，采用“飞行空间”内饰设计，客舱最多可容纳244名乘客 [1]

空客订单积压与行业需求 - 空客公司目前积压的飞机订单数量高达**8754架** [1] - 以当前生产速度计算 即使不接收新订单 也需要**十年**时间才能完成全部交付 [1] - 订单积压量巨大 表明飞机制造商面临旺盛的长期需求 [1] 航空业资本开支与未来预期 - 航空公司正在投入**数百亿**资金用于订购新飞机 [2] - 巨额资本开支反映了行业管理层对未来十年航空业繁荣的乐观预期 [2] - 投资决策基于对**未来客流增长**和**旅游市场复苏**的预判 [2] 当前航空与旅游市场复苏迹象 - 近期航空出行需求旺盛 机场客流量大 例如春节期间机场人流密集 [2] - 旅游市场呈现强劲反弹 例如**三亚酒店预订火爆** **东南亚旅游团已排期至下半年** [2] - 这些现象被视为消费者被压抑的出行需求正在释放的明确信号 [2] 对宏观经济与行业前景的解读 - 飞机订单被视为反映经济“硬需求”的实质性指标 [2] - 积压的订单表明全球互联互通的需求将持续增长 [2] - 该现象被解读为全球经济正在“回血”和复苏的积极信号 [2]

公司与行业动态 - 优必选与欧洲航空巨头空中客车公司签署人形机器人服务协议 [1] - 空中客车已采购优必选最新款工业版人形机器人Walker S2用于其制造工厂 [1] - 双方未来将共同拓展人形机器人在航空制造场景的应用落地 [1] 公司产能与市场规划 - 优必选计划在2026年实现工业人形机器人产能达到万台规模 [2] - 公司除中国本土市场外，已开始逐步将人形机器人拓展至欧美等海外制造市场 [2]