航空航天行业表现 - 航空航天行业在Zacks行业排名中位列第1，包含58只个股 [2] - 行业年内平均涨幅为24%，其中Elbit Systems涨幅达74.2% [4] - 航空航天-国防子行业包含24家公司，年内平均涨幅22.9% [5] 空客集团(EADSY)分析 - 公司年内股价回报率达31.4%，超越行业平均水平 [4] - 当前Zacks评级为买入(2)，全年盈利预期90天内上调4.3% [3] - 属于航空航天-国防子行业，表现优于该子行业平均水平 [5] Elbit Systems(ESLT)表现 - 公司年内股价回报率高达74.2%，远超行业均值 [4] - 当前Zacks评级为买入(2)，EPS预期三个月内上调13% [4] - 属于航空航天-国防设备子行业，该行业年内涨幅26.9% [5] 行业比较 - 航空航天-国防设备行业包含33家公司，Zacks行业排名第73 [5] - 两家公司均获得Zacks买入评级，盈利预期持续改善 [3][4] - 两家公司在各自子行业中均呈现超额收益特征 [4][5]

行业动态 - 菲律宾皇家航空公司A320飞机进入空客成都公司停机坪开展维修业务 标志着区外保税维修业务首单落地 [1] - 区外保税维修业务是一种高技术含量 高附加值的新型业态 允许企业在海关特殊监管区域外对境外货物或运输工具进行检测维修后复运出境 [1] - 空客成都公司于2023年获得商务部 生态环境部 海关总署批准 成为四川首个区外保税维修业务试点 [1] 政策支持 - 四川省多部门成立联合工作专班 建立联合监管和信息共享机制 支持试点落地 [1] - 双流区建设部署区外保税维修"工单核销"辅助系统 通过智能化技术实现精细化管理和高效服务 [1] - 成都海关为企业提供全链条服务 包括账册备案指导和"7×24小时"绿色通道 保障首批货物顺利通关 [2] 公司运营 - 空客成都公司自2024年1月24日投运以来 已获得多个国际民航局维修许可证及A320 A330系列拆解许可证 [2] - 首架飞机入境维修为公司节约约4000万元担保额度 显著降低运营压力 [2] - 双流区将继续支持公司优化服务流程 提升服务效能 推动试点高效运行 [2]

历史合作与供应链整合 - 中国首架空客A310客机B-2301将改造为航空科普教育基地 具有重要历史意义 [1] - 空客与中国合作始于1985年 首个零部件转包生产协议为A300/A310电子舱舱门 开启数十年深度合作 [2] - 中国航空工业集团现为空客全球第二大非发动机供应商 参与A320机翼 A220机身 A350复合材料等核心部件制造 [2] - 空客在华供应链垂直整合已建立约200家供应商 涵盖全产业链 年度工业合作总值超10亿美元 [3] 本土化生产布局 - 空客天津A320总装线2008年运营 已交付750余架飞机 具备A319/A320/A321全系总装能力 [3] - 天津工厂扩展为亚洲制造中心 新增A330/A350宽体机完成交付功能 累计交付超40架宽体机 [3] - 2023年启动天津第二条A320总装线建设 预计2026年投产 届时中国产能将翻倍 供应国内外航司 [8][9] 市场地位与增长潜力 - 中国成为空客最大单一国别市场 民航机队中空客飞机占比超50% 现役数量超2200架 [6] - 中国为全球第二大航空运输市场 预测2044年成为全球第一 未来20年需9570架新飞机 占全球需求近25% [7] - 中国人均乘机次数2024年0 6次 2044年预计达1 8次 当前航空人口仅4 7亿 近10亿人未乘过飞机 [7][8] - 2023年中国航空旅客量预计达7 8亿人次 国际航线年底有望恢复至2019年水平 [7] 技术研发与产业升级 - 空客在华合作延伸至创新研发领域 设立工程技术中心 创新中心等机构 聚焦航空航天前沿技术及减排脱碳 [4] - 中国制造业升级推动民营企业进入空客供应链 如西子航空供应金属件 南山铝业提供航空铝合金材 [2] - 空客作为链主企业带动国际供应商落户中国 如普美航空 吉凯恩航宇 凯密特尔等配套企业 [2]

新加坡航空A380回归上海航线 - 新加坡航空宣布从6月23日至8月31日空客A380将执飞上海浦东—新加坡航线 每日往返各一班 [1] - 执飞航班为SQ830（新加坡→上海浦东 09:20-14:35）和SQ833（上海浦东→新加坡 16:25-22:15） [1] - A380是目前全球最大民用客机 被航空迷称为"大白胖"和"空中巨无霸" [1] A380机型概况 - 空客A380-800体长72.7米 翼展79.75米 高度24.1米 采用双层全客舱设计 [5] - 最大载客量853人（全经济舱） 三舱布局555人 航程达15,200公里 [5] - 2005年完成首飞 2007年新加坡航空成为首家用户 项目总投入超250亿欧元 [6][7] A380市场表现 - 全球共交付251架 最大客户阿联酋航空订购123架 占总量近一半 [9] - 中国仅南航引进5架 已于2022年全部退役 国航和东航从未采购 [10][11] - 2021年停产 目前仅阿联酋航空、新加坡航空等少数航司继续运营 [8][17] A380在中国市场遇冷原因 - 中国航线分散化趋势明显 难以支撑800人级大客流需求 [12] - 全国254个机场中仅不到10个能完整保障A380运营 [14] - 每小时燃油消耗达13吨 5架小机队规模无法摊薄高昂运营成本 [15] - 原计划通过引进换取技术转让未实现 订单量小导致空客未让利 [16] A380适用场景 - 适合"枢纽对枢纽"长程大客流航线 如迪拜—伦敦、巴黎—纽约 [12] - 运营航司需具备超级枢纽机场、高密度国际航班和巨量中转客流 [23] - 目前主要执飞航线包括迪拜—纽约、新加坡—伦敦、慕尼黑—洛杉矶等 [18][19][21] 行业技术演进 - 双发宽体机燃油效率更高、灵活性更强 逐渐取代四发机型 [7] - 全球航线从"枢纽对枢纽"转向"点对点" 与A380运营逻辑相悖 [7] - 新一代宽体机更适合中国航线的分散化特征 [24]

空客与中国民航合作40周年纪念活动 - 空客在民航博物馆举行仪式庆祝与中国民航合作40周年并启动A310飞机保护活化利用项目 [1] - 注册号B-2301的A310是中国民航1985年接收的首架空客飞机服役20余年后被回购并捐赠 [1] - 项目将对驾驶舱客舱改造提供沉浸式体验集科普教育亲子娱乐打卡功能于一体预计2027年开放 [1] 空客在中国市场的发展与成就 - 中国已成为空客民用飞机最大单一国别市场在役机队中空客飞机占比超50% [1] - 合作覆盖研发设计制造总装运营支持到退役拆解回收的全生命周期 [1] - A320天津总装线第二条生产线将在2025年内竣工 [2] 未来合作方向与战略规划 - 2025年将向中国民航提供飞机健康监测等数字化解决方案 [2] - 深化机队更新智慧民航建设可持续航空燃料研发创新等领域的合作 [2] - 致力于打造航空业可持续未来继续扎根中国服务中国民航业 [2] 历史意义与象征价值 - A310飞机象征中欧航空合作开端见证40年合作历程 [1][2] - 公司表示40年是里程碑也是新起点将助力中国航空产业高质量发展 [2]

报告行业投资评级 - 南方航空、中国东航、春秋航空、中国国航、华夏航空投资评级为增持；吉祥航空投资评级为买入 [72] 报告的核心观点 - 未来二十年全球航空出行及飞机需求均保持增长，亚太增速领先；全球飞机供应链持续失序，修复节奏较慢且面临多重阻力 [3][4] - 在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动，推荐关注航空板块 [5][71] 各部分总结 未来二十年航空需求持续增长 - 中长期全球航空客流年复合增速为3.6%，全球核心航空市场人均乘机次数均会得到较大增长，中国人均乘机次数将从2024年的0.6次增长至2044年的1.8次 [5][6] - 2044年亚太、中东及非洲等发展中航空市场增速持续领先，其航空运力份额将超过欧美地区，达到50%以上 [5] 未来市场仍存在大量飞机需求 - 2044年全球机队数预计达到49220架，较24年机队数翻倍，未来二十年机队需求中，窄体机占比进一步提升达到81% [5][13][20] - 目前未来二十年机队需求中，已有16750架飞机处于下订未交付状态，窄体机已下订比例达到41.4%，宽体机已下订比例达到31.3% [20] - 分地区来看，更新替代机队中欧美占比合计达到50%以上，新增机队中亚太占比合计达到53% [5][21] - 全球目前25岁及以上客机数约占全球航司在役机队的6.5%，其中美国市场老旧飞机积压最为严重，全球目前达到21 - 25岁机队数总数为2426架，占全球机队数的9.5% [5][29] 飞机制造商及上游供应商交付能力仍面临挑战 - 2025年以来制造商主流机型交付量仍处于较低水平，波音产能较24年低基数有明显增长，空客产能同比下滑 [5] - 2025年Q1部分主要发动机、机身以及飞机部件交付量仍远低于19年水平，制造商上游交付能力受限，继续加剧飞机供应链失序状态 [5][46] 飞机供给已出现缺口 - 目前全球已面临商业飞机短缺，窄体机与宽体机供给缺口分别达到1200以及300架 [5][32] - 受供应链瓶颈影响，OEM尤其在新一代发动机方面的产能出现明显下滑，上一代发动机也面临同样的挑战，带动其市场价值和租金水平都达到了历史新高 [5] 全球飞机供应链含美率较高 - 法国企业为空客供应商的主要来源，占比稳定在26%左右，而美国为第二大供应商市场，占比达到18%；美国供应商在波音供应链中占据压倒性优势，接近60%的比例 [56] 租赁市场同样面临飞机紧张 - 供应链短缺、交付晚于预期、以及航空事故对生产造成的干扰均影响了飞机供应，在OEM订单囤积压力较大，等待飞机交付时间较长的环境下，租金进一步上涨 [63] 国内视角：引进缓慢、有序退出，飞机增速仍处低位 - 2030年后机龄超过20岁的飞机数将达到453架，未来五年内将退出飞机数430/408/385架，平均每年退出77 - 86架 [68] - 目前国内航司共有波音空客订单701架，2030年前每年度平均波音空客飞机引进112 - 140架 [68] - 假设国产飞机C909年度平均产能40架，C919在悲观/中性/乐观情况下年产能分别为30/50/70架，每年飞机净增量为96/135/173架，对应每年平均增速2.3%/3.3%/4.2% [68]

核心观点 - 空客公司获得北约支持与采购机构订单 将交付2架A330多用途加油运输机 使多国MRTT机队总数增至12架 [1] - 该订单将提振空客防务业务收入 该部门2025年一季度收入已同比增长11% [1] - 地缘政治紧张局势和国防支出增加推动加油机市场需求 A330 MRTT占据美国以外新一代加油机市场90%份额 [2][4][8] 空客A330 MRTT市场表现 - 已获17个客户84架订单 被15个国家及北约多国机队选用 [4][8] - 具备111吨燃油容量 集成空中加油/战略空运/医疗后送功能 适合全球远程任务 [4] - 过去6个月公司股价上涨23.2% 跑赢行业16.1%的涨幅 [10] 加油机行业增长前景 - 莫德情报机构预测2025-2030年加油机市场复合增长率达6.4% [3] - 波音KC-46和洛克希德KC-130J等竞品同样受益于远程作战需求 [5][6][7] 同业公司对比 - 波音KC-46 Pegasus符合国际加油标准 2025年销售预期增长25.6% 长期盈利增速18.1% [5][6] - 洛克希德KC-130J配备先进航电系统 2025年销售预期增长4.7% 长期盈利增速10.5% [6][7] - 巴航工业C-390 Millennium过去四季平均盈利超预期150.6% 2025年销售预期增长15.4% [7][9]

贸易争端升级 - 欧盟表示若美国对欧盟商品征收基准关税，将对包括波音飞机在内的美国进口商品征收报复性关税 [1] - 美国总统特朗普签署行政令，对贸易伙伴设立10%的"最低基准关税"，并对某些贸易伙伴征收更高关税 [1] - 欧盟产业政策专员称若美国坚持保留10%关税，将采取报复措施涉及关键领域 [1] 谈判僵局与分歧 - 欧盟指责美国要求不公，包括鱼类出口配额措施和不对等关税举措 [2] - 美国提出经济安全要求被欧盟官员形容为异想天开 [2] - 欧盟寻求互惠互利协议，但需成员国协调同意任何报复措施 [2] 航空业成为焦点 - 欧盟特别关注空客面临额外10%关税可能导致与波音的不公平竞争 [3] - 民用航空业被视为贸易战中暴露的关键行业 [3] - 波音股价周二一度下跌0.6%，最终收跌0.2% [3] 欧盟报复措施准备 - 欧盟已批准对价值210亿欧元美国商品征收关税，针对摩托车、威士忌等政治敏感商品 [6] - 欧盟准备额外清单对价值950亿美国产品征收关税，回应汽车关税和对等关税 [6] - 报复清单可能随成员国和行业需求调整 [6] 谈判前景与立场 - 德国总理表示希望7月初达成解决方案，但欧盟已准备捍卫自身利益 [7] - 即使谈判进展顺利，欧洲人预期最多达成原则性协议延长关税暂停状态 [7]

美欧贸易争端升级 - 欧盟计划对美国进口产品征收报复性关税 包括波音公司飞机 若美国对欧盟商品征收10%基准关税 [1] - 欧盟工业事务主管表示需在关键领域报复并重新平衡 若美国坚持不对称协议 [1] - 欧盟正赶在7月9日对美出口关税升至50%前达成协议 [1] 贸易逆差与谈判进展 - 美国关税目前覆盖3800亿欧元(4390亿美元) 约70%的欧盟对美出口 [4] - 欧盟官员透露谈判已提速 正寻求双赢方案 但美国坚持的要求可能导致不公平协议 [4] - 多数欧盟人士预计 即便达成协议 美国仍会保留多数关税 包括10%基准关税 [4] 欧盟报复措施 - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品加税 目标包括大豆 农产品 家禽和摩托车等政治敏感领域 [5] - 另准备对950亿欧元美国商品加税 针对对等关税和汽车税 清单可能调整 [5] - 特朗普称欧盟仍未提供"公平协议" 要么达成好协议 要么付钱 [5] 美国现有及计划关税 - 美国已对欧洲汽车 钢铁和铝征收关税 [6] - 特朗普宣布正努力将关税扩大到其他行业 包括制药 半导体和商用飞机 [6] 行业影响 - 法国空客不能承受波音的不公平竞争 欧洲飞机制造商面临额外10%关税 [4] - 若不重新平衡 部分领先行业将失去保护 [4] - 即便谈判顺利 欧盟最佳预期是达成原则性协议 允许谈判延期 [4]

工业板块表现 - 2025年工业板块表现强劲 成为标普500指数11个板块中表现最佳 截至6月20日工业精选板块SPDR基金(XLI)年内总回报率达8.4% 领先第二名的公用事业板块约1% [1][2] - 同期标普500整体总回报率不足2% 显示工业板块相对市场具有显著超额收益 [2] 行业领军企业股息动向 - 达美航空(DAL)宣布季度股息增长25%至每股0.1875美元 对应年化股息0.75美元/股 股息收益率约1.6% 公司市值310亿美元 在市值超50亿美元的6家美国客运航司中 仅2家派发股息 [5][6][7] - 卡特彼勒(CAT)实现连续31年股息增长 最新季度股息上调7%至1.51美元/股 年化股息6.04美元 股息收益率约1.7% 公司市值达1700亿美元 为美国机械行业市值最高企业 [8][9][10] - 空客集团(EADSY)虽未正式宣布增息 但将股息支付率区间上限从40%提升至50% 结合分析师对其EPS增长的预期 未来股息可能大幅提升 当前股息收益率约1.4% [12][13][14] 公司基本面比较 - 三家公司的股息收益率均高于标普500指数1.2%的平均水平 其中达美航空1.55% 卡特彼勒1.54% 空客集团0.84% [5][9][12] - 达美航空在华尔街分析师中获最高看好 共识目标价62美元隐含30%上涨空间 而卡特彼勒虽获"适度买入"评级 但未进入顶级分析师推荐的五大首选股名单 [7][16]