合作项目启动 - ISCC、空客公司与OMV集团共同启动全新战略合作项目，聚焦优化升级可持续航空燃料（SAF）的Book and Claim货权链模式，旨在破解SAF规模化推广中的供应链信任与流通难题 [1] - 合作模式为多主体协同，在Book and Claim平台中尚属首次，ISCC提供认证能力，OMV提供产业实践经验，空客则承担“协调者”角色，协调供应链主体间的交易 [1] Book and Claim 模式分析 - Book and Claim模式允许SAF的可持续属性与物理燃料交付分离，能够有效突破基础设施限制并扩大SAF市场参与度 [1] - 该模式的有效性高度依赖清晰的规则、完善的保障措施与透明的治理体系，以确保可持续性声明的可信度与可验证性 [1] 参与方观点与战略 - ISCC总经理表示，SAF的规模化推广关乎信任，需要生产商、制造商与认证体系等不同视角汇聚，ISCC的支持将确保货权链模式保持透明、可比且稳健，为航空业脱碳提供可靠市场机制 [2] - 空客将推动SAF规模化应用作为核心战略之一，2024年已使用超过1400万升SAF用于飞机交付飞行、测试飞行等场景，并在全球推动SAF基础设施建设与供应链协同 [2] 市场拓展与本土化 - 空客在中国市场与中国政府、能源企业、航空公司等多方合作，推动SAF的本土化发展，探索SAF原料来源的多样化，助力中国航空业的绿色转型 [2]

公司动态 - 空客公司首席执行官随德国总理访华期间，独家回应了中国拟购买120架飞机的最新消息 [1] 行业事件 - 德国总理默茨于2月26日乘机抵达浙江杭州，继续其访华行程 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] 报告核心观点 - 飞机制造商产能虽缓慢恢复但仍受限，飞机订单需求持续火热，积压订单量维持历史高位，飞机供需紧张为飞机租赁行业带来持续机遇 [2] - 飞机二级交易市场持续走强，窄体机交易活跃，宽体机市场价值与租金亦呈上行趋势，在发动机维修周期拉长、成本高企的约束下，市场整体将保持强势 [2][41] - 亚太地区航空市场增长潜力较大，为中资飞机租赁公司提供更广阔空间，对比全球龙头AerCap，中资飞机租赁公司估值相对较低且拥有较高订单弹性，值得重点关注 [2] 一、飞机供给持续紧张 - **制造商产能与交付**：2026年1月，波音飞机交付量为46架，空客飞机交付量为19架 [2][7] IBA预测2026年空客预计交付略高于900架飞机（包括约700架A320系列、100余架A220、42架A330及65架A350），波音预计交付约670架（包括约510架737机型、100余架787、以及767和777F货机各25至30架） [2][7] - **订单与积压**：2026年1月，波音和空客新订单数量分别为107架和49架，飞机需求仍然较高 [8] 由于供给受限叠加需求稳健扩张，截至2026年1月底，波音和空客订单积压量合计为15,560架，处于历史高位 [8] - **飞机利用率**：2026年1月民航客运运输机队利用率约8.0小时/天，比上月增长约0.4小时/天，但比2025年同期下降约0.6小时/天 [9] 其中，宽体机利用率9.5小时/天，窄体机利用率8.0小时/天，支线机利用率5.2小时/天，均较2025年同期有所下降 [9] 二、民航客运需求近况更新 - **全球客运量增速放缓**：2025年12月，全球民航客运量同比增长5.6%，略低于11月的5.8%，全球运力同比增长5.9%，全球客座率为83.7%，较去年12月的83.9%小幅回落 [13][16][17] - **分区域客运表现**： - **国际市场**：2025年12月，全球国际客运量同比增长7.7%，运力同比增长7.9%，客座率为83.9% [19][20] 欧洲地区国际客运量同比增长8.4%，运力同比增长8.2% [19][20] 亚洲地区国际客运量同比增长7.5%，运力同比增长8.0% [19][20] 非洲地区国际客运量同比增长10.3%，北美地区国际客运量同比增长3.5% [19][20] - **国内市场**：2025年12月，全球国内航空客运量同比增长2.2%，运力同比增长2.7%，客座率为83.5% [22][23] 中国国内客运量同比增长6.7%，运力同比增长5.5% [22][23] 巴西国内客运量同比上涨11.0% [22][23] 美国国内客运需求回落，同比下降2.0% [22][23] - **中国民航市场表现**： - **机场运营**：2026年1月，国内主要机场（浦东、深圳、白云、厦门）飞机起降架次和旅客吞吐量均较去年同期改善，合计飞机起降架次、旅客吞吐量1月同比分别增长0.1%、1.5% [24] 在国际航线方面，浦东、白云和深圳机场2026年1月旅客吞吐量同比分别为-5.6%、19.8%、2.7% [24] - **客座率**：2026年1月，中国民航正班客座率为84%，维持相对高位，较2025年同期继续改善 [29] 国航、东航、南航的正班客座率整体较去年同期有所改善，并且均高于2019年同期水平 [29] - **三大航运营**：三大航（国航、东航、南航）的可用座公里和收入客公里均已回升并超过疫情前水平 [32] 2026年1月，三大航ASK、RPK分别较去年同期变动-1.8%、-0.4%，回落主因春节错位影响 [32] 国内航线方面，2026年1月三大航国内航线ASK、RPK分别较去年同期变动-4.7%、-3.1% [33] 国际航线方面，2026年1月三大航国际航线ASK同比增长5.2%，RPK同比增长6.1%，已恢复并超过2019年同期水平 [37] 三、飞机租赁商动态跟踪 - **中资与外资租赁商对比**： - **机队规模与订单**：截至2025年第二季度，渤海租赁自有飞机数量最多（628架），中银航空租赁为441架，中国飞机租赁为151架 [39][45] 在飞机订单方面，渤海租赁拥有最多的飞机订单（442架），中银航空租赁为351架，中国飞机租赁为114架 [39][45] 渤海租赁订单飞机、自有飞机数量具备优势 [42][45] - **机队质量**：截至2025年第二季度，中银航空租赁平均剩余租期相对较长（7.9年），渤海租赁为6.8年，中国飞机租赁为6.3年 [39][48] 中银航空租赁机队平均机龄为5.0年，渤海租赁为6.6年，中国飞机租赁为6.7年 [39][48] - **估值与盈利**：截至2026年2月24日，中银航空租赁和AerCap的PB均为1.25，渤海租赁为1.14，中国飞机租赁和Air Lease为0.86 [39] 2025年上半年，AerCap的ROE为10.60%，ROA为2.62%；中银航空租赁的ROE为5.25%，ROA为1.35% [39] - **飞机交易市场**：自疫情影响消退以来，飞机二级交易市场持续走强，窄体机（空客A320/A321系列及波音737NG系列）交易占据主导地位，需求来源包括现有运营商、拆解交易商与备件供应商 [2][41] 宽体机的市场价值与租金水平亦呈上行趋势，主要受发动机大修成本高企以及维修工位紧缺影响 [2][41] 展望未来，在发动机维修周期拉长、维修成本高企的约束下，飞机交易市场整体仍将保持强势 [2][41]

公司订单与机队规划 - 达美航空新增订购31架宽体客机，包括16架空客A330-900和15架A350-900 [1] - 新增订单计划于2029年开始交付 [1] - 此次订购后，公司规划中的A330-900机队总量将增至55架，A350机队总量将达到79架 [2] - 公司预计将于2027年初开始接收A350-1000机型，该机型包含在总计79架的A350机队规划中 [2] 公司战略与市场拓展 - 此次机队更新和扩编旨在契合未来十年及之后的国际业务和高端服务发展战略 [2] - 新增宽体客机将为中长途国际航线市场增加更多高端座位，同时提升燃油效率与利润率 [2] - 空客A350机型将助力公司持续拓展亚洲、非洲、中东及南太平洋地区的核心长途航线市场 [2] - 公司近期已开通或宣布将开通台北、墨尔本、香港、利雅得等航点 [2] 技术配置与供应商合作 - 空客A330-900将采用罗尔斯-罗伊斯的遄达7000发动机，该发动机累计飞行时长已超400万小时，其中达美航空运营时长达100万小时 [2] - 空客A350-900将配备遄达XWB-84 EP发动机，相较首代版本能提供更优的燃油效率与航程表现 [2] - 公司与发动机制造商罗尔斯-罗伊斯签订了长期维护协议，由其提供发动机服务支持 [2]

公司财务表现 - 2025年总收入同比增长6%至734亿欧元 [1] - 调整后息税前利润为71亿欧元，报告息税前利润为61亿欧元 [1] - 报告每股收益为6.61欧元 [1] 民用飞机业务 - 民用飞机业务收入增长4%至526亿欧元 [1] - 2025年共交付793架民用飞机 [1] - 交付机型包括93架空客A220、607架空客A320系列、36架空客A330及57架空客A350 [1]

公司概况与市场表现 - 空中客车公司是一家领先的航空航天企业，业务涵盖商用飞机、国防和航天领域 [1] - 公司当前股价为55.84美元，较之前上涨1.62%或0.89美元 [3] - 公司市值约为1758.4亿美元，在航空航天行业占据重要地位 [4] 股票评级与交易信息 - 杰富瑞维持对公司股票的“持有”评级，并将目标价从215欧元下调至195欧元 [1] - 股票当日交易区间在55.64美元至56.28美元之间 [3] - 过去52周，股价最高达64.35美元，最低为36.28美元，波动显著 [3] - 在OTC市场的成交量为23,021股，显示投资者兴趣一般 [4] 国防项目进展与战略 - 公司深度参与法国、德国和西班牙合作的未来空战系统项目 [2] - 公司已准备好应对项目变更，包括可能将其拆分为两种独立战机 [2] - 公司首席执行官表示，如有必要，公司有信心独立开发战斗机 [2]

财务业绩 - 2025年净利润为52.21亿欧元，同比增长23%，超过2022年创下的42亿欧元纪录 [2] - 2025年对于公司是具有里程碑意义的一年，特点是产品和服务需求非常强劲，并实现了创纪录的财务业绩 [2] 商用飞机交付与生产 - 2025年商用飞机交付量为793架，超过2024年的766架，但低于原定820架的目标 [2] - 2025年交付包括607架A320、57架A350、93架A220和36架A330飞机 [2] - 全球对商用飞机的需求支撑着飞机产量的持续增长，预计2026年生产将进一步加速 [2] - 2026年主要运营目标是交付870架商用飞机，将超过2019年的863架交付量 [2] 运营挑战与展望 - 2026年870架的交付目标低于此前分析预测的880至900架 [3] - 目标低于预期的主要原因是飞机发动机供应问题，供应商无法对订购的发动机数量作出承诺，对2026年的增长轨迹造成负面影响 [3] 其他业务 - 2025年还交付了392架直升机 [2]

公司2025年度业绩发布会概述 - 空中客车公司于其活动中心举行了2025年度业绩新闻发布会，公司首席执行官纪尧姆·福里和首席财务官托马斯·托普费尔共同出席[1][2] - 发布会流程为首席执行官首先分享2025年亮点，随后首席财务官详解财务状况，最后首席执行官讨论2026年展望与优先事项，之后进行问答环节[3] - 发布会全程以英语进行，未提供同声传译，线上参与者可通过实时电子工具提交问题参与问答[3] 公司沟通与信息披露 - 公司对外沟通与媒体关系由纪尧姆·施托伊尔负责[2] - 发布会开始时，公司照例提醒与会者熟悉安全港声明，并指出所有前瞻性陈述（如指引）均基于假设，且可能随条件变化而调整[4]

市场整体表现 - 欧洲股市从周三的纪录高点回落，斯托克欧洲600指数收盘下跌0.5% [1][2] - 欧洲基准指数在创下历史高位后走势震荡，投资者正在评估利率和经济增长前景 [1][2] 行业板块表现 - 银行和工业品板块跑输大盘 [1][2] - 房地产和食品饮料板块涨幅居前 [1][2] 公司具体动态：股价下跌 - 空中客车股价下跌6.8%，因该公司表示A320系列客机发动机供应瓶颈限制了生产和交付 [1][2] - 雷诺股价下跌3.1%，因该汽车制造商预计今年盈利将下降 [1][2] 公司具体动态：股价上涨 - 雀巢股价上涨3.9%，因公司预计今年销售增长可能加快 [1][2] - 法航荷航股价大涨12%，因公司公布的盈利好于预期，并对利润丰厚的北大西洋航线前景保持乐观 [1][2]

核心观点 - 空客公司预计2026年飞机交付量将受到RTX旗下普惠公司发动机供应问题的严重制约，目标为870架 [1] - 空客公司2025财年调整后息税前利润为71亿欧元 [1] 公司运营与财务 - 空客公司2025财年调整后息税前利润为71亿欧元 [1] 行业供应链与生产计划 - 空客公司预计2026年飞机交付量为870架 [1] - 2026年交付量受限的主要原因是RTX旗下普惠公司的发动机供应严重受限 [1]