Starlab计划 - Starlab计划在2030年取代国际空间站(ISS)[1] - Starlab吸引前NASA管理者Jim Bridenstine加入董事会，加速ISS替代计划[9][10] - Starlab目前仅获得NASA的217.5百万美元资金支持，但吸引更多重量级公司加入团队将提高成功几率[13][14] Blue Origin合作 - Blue Origin将与Boeing、Redwire和Sierra Space合作建造轨道礁空间站[3] - Starlab的竞争对手Orbital Reef项目进展缓慢，Blue Origin可能无法同时处理多个重大项目[11][12] Voyager Space合作 - Voyager Space与Northrop Grumman和Airbus合作建造Starlab空间站[5] Mitsubishi Corporation支持 - Mitsubishi Corporation加入Starlab项目，为其提供财务支持和关系网络[6][7][8]

文章核心观点 - 投资者寻找航空航天 - 国防行业低估股票时，德事隆（TXT）较空客集团（EADSY）是更优选择 [1][8] 公司评级情况 - 德事隆的Zacks评级为1（强力买入），空客集团为3（持有），表明德事隆盈利预测修正活动更出色，分析师对其前景更看好 [2][3] 价值投资分析方法 - 价值投资者分析多种传统指标，以寻找当前股价被低估的公司 [4] - 价值类别通过多种关键指标突出被低估公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 公司估值指标对比 - 德事隆远期市盈率为14.42，空客集团为23.25；德事隆PEG比率为1.23，空客集团为1.88 [6] - 德事隆市净率为2.49，空客集团为7.84；这些指标使德事隆价值评级为B，空客集团为C [7]

ISS建设和规模 - 国际空间站是一个技术奇迹，历经25年、42次太空发射和1500亿美元的建设[1] - ISS拥有108.5米的长度，内部有10005立方米的压力容积，其中大约39%是可居住的[2] 替代ISS计划 - 多个公司与NASA合作，计划用一个单一发射替换ISS，包括Vast Space、Axiom Space、Blue Origin、Sierra Space、Boeing、Redwire和Voyager Space等[4] - Voyager Space与多家公司和空间机构合作，包括欧洲的空中客车、美国国防承包商诺斯罗普格鲁曼和希尔顿酒店，共同建造“Starlab”空间站[5] Starlab空间站和Starship火箭 - Starlab团队已聘请SpaceX在2028年发射其整个Starlab空间站到近地轨道，使用Starship火箭[6] - Starship火箭具有出色的性能，可提供1000立方米的货物容量，足以替代ISS的压力容积[8] - Starship的内部容积比波音747客机的客舱还要大，足够容纳多个B&B旅馆或者制造只能在零重力环境下生产的技术的小工厂[12] - Starship和Starlab合作展示了SpaceX和Starship降低太空发射成本的潜力，为太空投资者提供了更多机会[13]

文章核心观点 - 基于盈利前景和估值指标，Textron（TXT）比Airbus Group（EADSY）更具投资价值 [9] 公司评级情况 - 发现价值投资机会的最佳方式是结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别的高评级，Zacks排名针对盈利预期修正趋势为正的公司，风格评分根据特定特征对公司进行评级 [2] - Textron和Airbus Group目前的Zacks排名分别为1（强力买入）和3（持有） [2] 盈利前景 - Textron的盈利前景改善可能比Airbus Group更明显 [3] 估值指标 - 价值投资者关注能显示公司当前股价被低估的估值指标，风格评分系统的价值类别通过多个关键指标识别被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4][5] - Textron的预期市盈率为14.23，Airbus Group为22.12；Textron的PEG比率为1.21，Airbus Group为1.79 [6] - Textron的市净率为2.42，Airbus Group为7.67 [7] 综合价值评估 - 上述指标使Textron的价值评级为B，Airbus Group为C [8]

文章核心观点 - 德事隆（Textron）较空客集团（Airbus Group）是更优价值投资选择 [9] 分组1：投资价值评估方法 - 寻找价值投资机会可结合风格评分系统价值类别高评分与强力买入的Zacks排名 [2] - Zacks排名强调盈利预测趋势积极的公司，风格评分突出有特定特征的股票 [2] - 价值投资者会分析传统数据和指标，判断公司当前股价是否被低估 [4] - 风格评分系统价值类别通过关键指标识别被低估公司，包括市盈率、市销率等 [5] 分组2：Zacks排名情况 - 德事隆Zacks排名为1（强力买入），空客集团为3（持有），德事隆盈利前景改善 [3] 分组3：估值指标对比 - 德事隆远期市盈率为14.43，空客集团为22.29；德事隆PEG比率为1.23，空客集团为1.80 [6] - 德事隆市净率为2.41，空客集团为7.69 [7] 分组4：价值评分情况 - 德事隆价值评分为B，空客集团为C [8]

业绩总结 - 2023年9个月总收入为316.5亿欧元，较2022年同期增长18.2%[22] - 2023年9个月调整后EBIT为36亿欧元，报告EBIT为27亿欧元[6] - 2023年9个月净收入为23.32亿欧元，调整后净收入为27.69亿欧元，每股收益为3.51欧元[36] - 2023年第三季度的收入为148.97亿欧元，调整后EBIT为10.13亿欧元，净收入为8.06亿欧元[44] - 2023年9个月自由现金流（不含并购和客户融资）为10亿欧元[6] 用户数据 - 2023年9个月交付了488架商用飞机[6] - 2023年9个月订单净增1241架，较2022年同期增长91.8%[7] - 2023年9个月国防与航天部门订单净增84.69亿欧元，较2022年同期增长6.0%[28] - 2023年9个月直升机部门订单净增191架，较2022年同期下降22.4%[25] 研发与未来展望 - 2023年9个月研发费用为17.98亿欧元，占总收入的5.7%[22] - 公司2023年目标为交付约720架商用飞机，调整后EBIT为60亿欧元，自由现金流为30亿欧元[33] - 公司在2023年继续致力于可持续航空的发展和商业飞机的交付增长[34] 财务状况 - 截至2023年9月的净现金为83亿欧元，总现金为224亿欧元，总债务为141亿欧元[42] - 截至2023年9月的自由现金流为负7.56亿欧元，扣除并购前的自由现金流为负5.37亿欧元[44] - 截至2023年9月30日，资产总额为121,099百万欧元，较2022年12月的115,944百万欧元增长4.1%[54][55] - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物为13,642百万欧元，较2022年12月的15,823百万欧元下降13.8%[54] 其他信息 - 2023年截至9月的EBIT为27.12亿欧元，占收入的6.4%[36] - 2023年第三季度的平均汇率为1.21，预计2023年的平均汇率为1.20[35] - 截至2023年9月30日，股东结构中自由流通股份占74.1%[56]

财务数据和关键指标变化 - 2023年前九个月营收增至426亿欧元，同比增长12%，主要因商业飞机交付数量增加 [18] - 2023年前九个月调整后息税前利润（EBIT adjusted）略增至36亿欧元，反映商业飞机交付量增加和更有利的对冲汇率，但部分被为未来做准备的投资抵消 [20] - 2023年前九个月研发费用为22亿欧元，高于去年同期的20亿欧元，预计全年研发费用将比2022年略有增加 [22] - 2023年前九个月调整后每股收益（EPS adjusted）为3.59欧元，基于7.89亿股的平均股数 [23] - 2023年前九个月并购和客户融资前自由现金流为10亿欧元，主要反映交付模式和库存积累 [23] - 2023年前九个月报告的息税前利润（EBIT reported）为27亿欧元，EBIT调整总额为净负9亿欧元 [24] - 2023年前九个月净收入为23亿欧元，摊薄后每股收益为2.96欧元 [25] - 2023年前九个月152亿美元的远期合约到期，欧元兑换实现的混合汇率为1.20美元，同时实施了87亿美元的新对冲，混合汇率为1.11美元 [26] - 截至9月底，净现金头寸为83亿欧元，流动性仍高于300亿欧元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 商业飞机业务 - 前九个月交付488架飞机，符合计划；A220交付41架，继续向2026年达到每月14架的产量目标迈进；A320交付391架，其中A321交付222架，占该系列交付量的57%，生产正朝着2026年每月75架的目标推进；宽体机交付56架，其中A330交付20架，A350交付36架，A330目标是2024年达到每月4架的产量，A350决定在2026年将产量提高到每月10架 [31][32][33] - 前九个月收入同比增长18%，调整后息税前利润从去年同期的29亿欧元增至32亿欧元 [34] 直升机业务 - 前九个月交付197架直升机，略高于去年同期；收入同比增长3%至47亿欧元，调整后息税前利润增至4.17亿欧元 [35] 国防与航天业务 - 收入同比下降6%，主要受A400M交付模式和某些卫星开发项目的完工估计更新影响 [36] - 调整后息税前利润下降，反映完工估计更新带来的费用，但部分被该业务其他部分的较好表现所缓解 [37] - A400M前九个月交付4架，继续开展开发活动以实现修订后的能力路线图 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 前九个月预订1280架总订单，其中第三季度预订200架；A220前九个月预订33架总订单；A320系列前九个月预订1087架总订单，其中第三季度预订149架，积压订单达到6754架；宽体机前九个月记录160架总订单，包括第三季度的28架A330和23架A350，确认宽体机市场的复苏；前九个月净订单为1241架，9月底积压订单数量近8000架，达到7992架 [9][10] - 直升机前九个月净订单为191架，而2022年前九个月为246架，这些订单在各项目中分布良好 [11] - 国防与航天业务截至2023年前九个月订单 intake 为85亿欧元，其中第三季度为24亿欧元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续专注满足对最新一代飞机的强劲需求，在所有商业飞机项目上继续提高产量 [40] - 2024年1月新组织架构将生效，一是加强对运营业务的关注，设立专门的商业飞机管理团队；二是让CEO更专注公司战略和推动集团业务转型以及国际事务；同时设立首席可持续发展官一职 [41][42] - 国防与航天业务启动转型计划，旨在调整工作方式，加强从投标到交付的严格项目执行，包括加强风险评估和缓解，强化端到端业务所有权，培育内部创业文化，提高竞争力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球环境日益复杂，供应链管理仍是关键活动，预计供应链在一段时间内仍具挑战性，产量提升将继续受少数关键供应商制约，特别是发动机供应商 [5][6] - 尽管面临通胀压力和高油价，航空旅行需求持续增长，飞机订单情况良好，对未来市场前景持积极态度 [9] - 维持2023年的指导目标，即交付约720架商业飞机、调整后息税前利润约60亿欧元、并购和客户融资前自由现金流约30亿欧元，但承认航天业务的费用对调整后息税前利润带来额外压力 [39] 其他重要信息 - 10月交付71架商业飞机，延续第三季度的交付趋势 [7] - 直升机业务方面，本季度与PHI Group签署20架H175直升机和8架H160直升机的协议，H175于7月获得中国民用航空局（CAAC）型号认证，可开始在中国交付 [11] - 国防与航天业务方面，10月与法国签署价值12亿欧元的合同，用于法国多用途加油运输机（MRTT）机队的能力提升和在役支持；阿丽亚娜6号主级和上级的热试车成功完成，朝着明年首飞迈出重要一步；未来空中作战系统（FCAS）按计划与合作伙伴推进1B阶段工作 [13][14] - 在脱碳方面，推出空客直升机PioneerLab演示机，测试旨在减少高达30%燃料消耗的技术；与易捷航空签署使用直接空气碳捕获和储存（DACCS）技术的碳捕获协议；成为DG Fuels在美国生产可持续航空燃料的战略合作伙伴 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于2024年生产和交付增长以及A320发动机交付组合的变化 - 公司确认GTF问题不会影响2023年交付，2024年普惠和CFM将遵守对空客的承诺；由于普惠发动机召回活动，预计A320发动机交付组合中LEAP发动机占比会略高，GTF发动机占比会略低 [45][46][47] 问题2: 关于空客商业部门的员工数量对应的交付能力以及库存增加是否与供应链缓冲有关 - 员工数量增加一方面是因为重新招聘和培训员工，受供应链中断影响效率较低；另一方面是业务范围变化和实体整合，以及部分活动内部化；库存增加符合实现产量提升的计划，也考虑到供应链挑战，但不认为是缓冲库存，且短期内库存情况不会迅速改善 [50][51][53] 问题3: 关于第四季度调整后息税前利润的主要影响因素以及年初提到的通胀影响是否仍然有效 - 第四季度预计较去年略有提升，主要来自交付量增加和外汇汇率的积极影响；年初提到的全年约2亿欧元的通胀逆风仍然有效，已纳入指导目标 [58][59][98] 问题4: 关于CFM和普惠发动机问题是否会推迟A320在2024年的产量提升计划以及当前供应链中其他具有挑战性的领域 - CFM和普惠都确认会遵守对空客的承诺，2024年将继续提升产量；当前供应链挑战更多与特定设备或部件供应有关，除普惠外，还有一些已知的供应商存在困难 [64][65][66] 问题5: 关于与Spirit的合作情况以及如何确保普惠优先向空客交付发动机 - 与波音相比，空客对Spirit的依赖程度较低，正在与Spirit密切合作，从运营和合同角度支持相关项目推进；公司确认将按计划交付，对包括发动机在内的零部件交付有较高可见度 [70][71][72] 问题6: 关于国防与航天业务第三季度费用较高的原因以及GTF发动机风险的演变 - 费用是对卫星项目完工估计进行评估的结果，不代表第三季度业务的实际表现，公司认为该业务未来能够实现高个位数利润率；目前未看到GTF发动机潜在间接影响的情况，与发动机供应商在工业计划和执行上有良好的一致性 [75][76][80] 问题7: 关于“复杂性增加”表述的财务解读以及国防与航天业务转型是否有更战略的意图 - “复杂性增加”反映公司当前运营环境的复杂性，包括地缘政治、监管、供应等方面，需要投入更多管理资源应对风险和制定缓解计划，但不意味着无法实现目标或风险增加；国防与航天业务转型主要是为了适应当前环境，提高竞争力，并非直接针对欧洲国防合作或整合 [82][83][87] 问题8: 关于A220项目的更新以及对A220-500变体的看法 - A220今年将按计划交付，产量目标仍为2026年达到每月14架，虽进度可能稍有延迟但不影响大局；A220-500变体未来有意义，但目前公司专注于实现产量目标、达到收支平衡和降低成本，推出该变体尚不成熟 [89][90][91] 问题9: 关于通胀成本情况以及提高A350产量的信心来源 - 通胀仍有影响，全年约2亿欧元的通胀逆风已纳入指导目标；提高A350产量是因为获得了一定数量的订单，看到市场需求增长，且公司对供应链有更深入了解，从A320产量提升中吸取了经验教训 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - H1 2023 营收增至 277 亿欧元，同比增长 11%，主要因商用飞机交付数量增加和直升机部门贡献提高 [19] - H1 2023 调整后息税前利润（EBIT adjusted）与 H1 2022 基本持平，为 26 亿欧元，包含商用飞机交付增加、更有利的对冲汇率，但部分被为未来做准备的投资抵消 [19] - H1 2022 包含与退休义务和对俄国际制裁相关的非经常性净正向影响 3 亿欧元，2023 年在合规相关问题上取得进展，释放准备金 1 亿欧元 [20] - H1 2023 研发费用为 14 亿欧元，高于 H1 2022 的 13 亿欧元，预计全年研发费用较去年略有增加 [21] - H1 调整后每股收益（EPS adjusted）为 2.47 欧元，基于 7.88 亿股的平均股数 [21] - H1 并购和客户融资前自由现金流为 16 亿欧元，主要反映交付情况和营运资金的有利阶段性影响 [21] - H1 2023 报告的息税前利润（EBIT reported）为 19 亿欧元，EBIT 调整总额为净负 7 亿欧元，包括外汇错配和资产负债表重估的 6.51 亿欧元负面影响等 [22] - 报告的每股收益包含 1.02 亿欧元的财务结果，主要反映某些股权投资重估的正向影响，部分被净利息结果和金融工具重估的负面影响抵消 [23] - 核心业务税率约为 27%，净收入的有效税率为 27%，最终净收入为 15 亿欧元，报告的每股收益为 1.94 欧元 [24] - H1 2023 有 97 亿美元的远期合约到期，相关 EBIT 影响和欧元兑换实现的混合汇率为 1.21 美元，低于 H1 2022 的 1.22 美元；还实施了 55 亿美元的新对冲，混合汇率为 1.11 美元；美元总对冲投资组合为 897 亿美元，平均混合汇率为 1.24 美元，低于 2022 年底的 939 亿美元和 1.24 美元 [25] - H1 并购和客户融资前自由现金流为 16 亿欧元，反映交付水平、库存机械增加以及收款和付款的有利时机；A400M 继续对并购前自由现金流造成压力，但程度小于 H1 2022 [26] - H1 2023 资本支出约为 -11 亿欧元，高于 H1 2022 的 -7 亿欧元，预计 2023 年资本支出将略有增加，以支持工业增产 [27] - 包含并购活动 5800 万欧元和客户融资 4200 万欧元的自由现金流为 15 亿欧元，飞机融资环境稳固，净现金头寸截至 6 月底为 91 亿欧元，流动性仍高于 30 亿欧元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 商用飞机业务 - H1 交付 316 架商用飞机，符合计划；A220 交付 25 架，正逐步增产至中期达到每月 14 架的速率；A320 交付 256 架，其中 A321 为 147 架，占该系列交付量的 57%，生产正朝着 2026 年每月 75 架的速率推进；宽体机交付 35 架，其中 A330 为 14 架，A350 为 21 架，本季度宽体机交付量回升，Q2 交付 24 架，高于 Q1 的 11 架，A330 目标是 2024 年达到每月 4 架的速率，A350 目标是 2025 年底达到每月 9 架的速率，A350 货机变体预计 2026 年投入使用 [9][29][30][31] - H1 2023 营收同比增长 16%，主要因交付数量增加；调整后息税前利润与去年基本持平，为 23 亿欧元，交付增加和更有利的对冲汇率带来的积极影响部分被为未来做准备的投资抵消 [32] 直升机业务 - H1 2023 交付 145 架直升机，比 2022 年上半年多 30 架，主要由轻型直升机推动；营收同比增长 16%，达到 32 亿欧元，各项目和服务表现稳健；调整后息税前利润增至 2.74 亿欧元 [34] 国防与航天业务 - 营收同比下降 8%，主要因航天系统的延迟和军事系统的交付阶段问题；调整后息税前利润下降，也反映了对一些长期合同的假设更新，与航天业务的艰难环境一致 [35] - A400M 在上半年交付 3 架，继续开展开发活动以实现修订后的能力路线图，改装活动与客户密切配合推进，今年上半年未确认进一步重大净影响，但在技术能力认证、飞机运营可靠性、成本降低和确保总体产量方面仍存在风险 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - Q2 航空交通持续增长，国内交通在许多地区已完全恢复甚至超过疫情前水平，国际交通在大多数地区接近或高于疫情前水平，往返中国和亚太地区的交通逐步追赶但尚未达到疫情前水平，预计航空业 2023 年将恢复盈利 [10] - H1 飞机需求强劲，受增长和机队替换驱动，航空公司转向更节能的飞机以实现可持续发展目标；巴黎航展宣布超 300 份订单和承诺，包括 2 笔共 750 架飞机的大订单，其中宽体机订单 85 架；H1 总毛订单为 1080 架，净订单为 1044 架，订单储备达到创纪录的 7967 架飞机，其中 A320 系列为 6740 架 [11][12] - H1 直升机业务净订单 131 架，低于 2022 年 H1 的 163 架，订单分布在各项目，包括 19 架 H160；本季度与 Air Corporate 签订 40 架轻型直升机和 3 架 ACH160 的合同；H160 于 6 月获得美国联邦航空管理局（FAA）型号认证，此前已在日本、巴西、沙特阿拉伯和欧洲投入使用，民用和军事市场在母国均呈现积极态势 [13] - 国防与航天业务订单保持良好势头，特别是军事系统业务；H1 订单收入为 6 亿欧元，包括加拿大政府订购 4 架新建和 5 架改装的 A330 MRTT 飞机；7 月与德国续签 A400M 服役支持合同，为期 7.5 年 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 下半年重点是实现约 720 架商用飞机的交付目标，并全面提高所有商用飞机项目的产量，增产速度取决于供应链及其执行能力，团队将与供应商密切合作，共同预测、预防和减轻潜在干扰 [38] - 全球工业系统的扩展和升级进展顺利，如在图卢兹启用新的 A321 总装线；招聘工作有望实现 2023 年目标，甚至略超前，招聘对增产和公司长期转型至关重要，特别是获取支持数字化、自动化和脱碳雄心的新能力 [39] - 数字化提高效率，对设计、制造和支持下一代空客产品至关重要，如推出用于飞机内饰定制的沉浸式远程协作解决方案 [40] - 在脱碳方面，与布尔歇合作提高可持续航空燃料（SAF）产量，支持酒精制喷气燃料（ATJ）SAF 生产途径的规模化；今年夏天起，客户可选择在图卢兹和汉堡的渡轮航班上使用 5% 纯 SAF，该选项在天津和莫比尔已提供；欢迎欧洲层面就“为欧盟航空加油”达成的政治协议，这将为 SAF 在航空运输中的部署提供有力信号 [41][42] - 推进未来氢动力飞机所需技术的成熟，最近推出高功率演示器，用氢燃料电池取代传统辅助动力装置（APU），目标是在飞行中展示燃料电池的稳定运行；飞机系统测试室的专家团队实现氢燃料电池发动机概念全功率运行，输出功率达 1.2 兆瓦；5 月，ION 集团成功测试氢调节系统概念，该系统可利用最初为太空应用设计的设备为燃气轮机供气，体现了部门间的交叉和协同效应 [43][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体地缘政治和宏观经济形势仍不稳定，供应方面，交付继续受少数关键供应商制约 [6] - 公司假设 2023 年世界经济、航空交通、供应链、公司内部运营及其交付产品和服务的能力不会受到额外干扰，维持 2023 年指导目标，即交付约 720 架商用飞机、调整后息税前利润约 60 亿欧元、并购和客户融资前自由现金流约 30 亿欧元 [37] 其他重要信息 - 托马斯·图珀将于 9 月 1 日加入公司担任新首席财务官，感谢 Xavier Tardy 担任临时首席财务官期间的工作 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题 1: 齿轮涡轮风扇（GTF）问题及对 2024 和 2025 年生产的影响，以及移除 2024 年每月 65 架生产速率表述的原因 - 移除每月 65 架生产速率表述与 GTF 问题无关，是因公司已决定增产至每月 75 架，这成为新的参考点；目前处于 2023 年年中，2024 年生产的长周期项目已安排，继续评论每月 65 架生产速率意义不大，应关注每月 75 架的目标；GTF 问题对在役飞机召回和检查有影响，但与生产速率无关 [47][48][49] 问题 2: A320 上半年生产进展及瓶颈演变情况 - A320 上半年交付数量符合计划，进展良好，对第三季度展望乐观，有信心实现全年指导目标 [51] 问题 3: 普惠是否会优先销售备用发动机或放入维修、保养和大修（MRO）池而非供应给空客，以及 A321XLR 航程情况 - 普惠向空客交付 A320 发动机的管道和生产流程未变，此前已与普惠合作调整生产计划以平衡新机生产和机队支持；此次 GTF 质量问题需发动机返厂检查分析，预计不会直接影响普惠向空客的发动机发货数量，但可能对普惠团队和系统造成间接负担，影响有待讨论；A321XLR 方面，欧洲航空安全局（EASA）等认证机构对油箱认证提出额外安全要求，目前设计已冻结，进入飞行测试阶段，飞行测试进展顺利，虽因应对要求增加了重量，但有机会部分或完全抵消影响，最终性能需在飞行测试阶段进一步确定，XLR 仍将是一款具有长航程的出色飞机 [54][55][57][58] 问题 4: 下半年现金流动预期及招聘对业绩的影响 - 上半年产生 16 亿欧元自由现金流，预计下半年产生 14 亿欧元以达到全年 30 亿欧元的指导目标；下半年现金流动面临逆风，包括资本支出和税收支付后移，以及上半年巴黎航展订单带来的预交付付款（PDPs）顺风在下半年不再重复；招聘对财务影响较小，主要是阶段性问题，目前招聘进度略超前，有助于支持增产，公司会持续关注 [63][64][65] 问题 5: RTX 是否确认 GTF 问题对生产计划无影响，以及国防与航天业务盈利能力不佳的解决办法 - RTX 已确认 2023 年普惠向空客的发动机交付流不受影响，未来可能存在间接影响有待确定；国防与航天业务将进行内部组织重组，以提高敏捷性和客户关注度，增强业务竞争力，目前已开始与社会伙伴和管理层沟通，暑期后将与员工分享计划 [69][70][71] 问题 6: 2024 和 2025 年增产时在发动机供应商（从普惠到 CFM）、其他供应商（如客舱）以及航空公司客户方面的灵活性，以及供应链绩效在 Q2 的关键绩效指标（KPIs） - 此前已针对普惠发动机耐久性问题对 2024 和 2025 年生产计划进行发动机供应商间的重新分配，有低两位数的飞机重新分配灵活性，但此次 GTF 质量问题目前未显示会带来更多灵活性；供应链 KPIs 非常详细和具体，公司未提供或分享此类高级别 KPIs，供应链仍受少数关键供应商制约，虽这些供应商按恢复计划执行，但未超出年初约定的恢复水平 [76][78][79] 问题 7: 如何确保供应链财务健康，以及 A220 达到每月 14 架产量时各方能否盈利 - 原材料价格和能源价格波动、劳动力成本通胀等因素影响供应链，公司会与供应商逐案协商，根据不同情况提供 1 - 2 年支持，还会组织除发动机供应商外的钛和铝采购；A220 项目与供应商有长期合同，各方承诺实现成本目标并达到盈亏平衡，增产至每月 14 架对空客实现盈利很重要，供应商也需达到一定产量以覆盖固定成本实现盈利，但目前供应商面临困难，需解决自身问题 [83][84][85] 问题 8: A320 目前生产速率、达到每月 75 架的速率断点数量和时间，以及与发动机供应商 2025 年产量谈判情况及 GTF 问题的影响 - 公司更倾向基于年度指导目标和每月 75 架的参考点来沟通，不提供每月生产速率；A320 上半年交付 316 架，确认全年指导目标，继续朝着 2026 年单通道飞机每月 75 架的速率努力；与发动机供应商 2025 年产量谈判进展积极，但尚未讨论 GTF 质量问题的潜在间接影响，目前未看到对普惠为空客生产线生产发动机的零部件采购有影响 [88][89][90]

业绩总结 - 2022财年空客交付了661架商用飞机[6] - 2022财年总收入为588亿欧元，较2021年的521亿欧元增长12.8%[9] - 2022财年调整后EBIT为56亿欧元，报告EBIT为53亿欧元[6] - 2022财年每股收益（调整后）为5.36欧元，报告每股收益为5.40欧元[13] - 2022财年净收入为42.47亿欧元，调整后净收入为40.55亿欧元[32] - 2022财年自由现金流（不含并购和客户融资）为47亿欧元[6] - 2022年第四季度收入为206.44亿欧元，调整后EBIT为21.46亿欧元，净收入为16.79亿欧元[42] - 2022年第四季度自由现金流为19.25亿欧元，剔除并购后的自由现金流为17.81亿欧元[42] 用户数据与订单情况 - 2022财年订单净增820架，订单总量为7239架[19] - 2022财年直升机部门订单净增362架，收入为70.48亿欧元[22] - 2022财年国防与航天部门收入为112.59亿欧元，较2021年增长10.5%[25] 未来展望 - 2023年目标交付约720架商用飞机，调整后EBIT目标为60亿欧元，自由现金流目标为30亿欧元[28] 研发与投资 - 2022财年研发费用为3.19亿欧元，占收入的6.3%[19] - 2022年自由现金流为43.24亿欧元，剔除并购后自由现金流为45.34亿欧元[44] 财务状况 - 截至2022年12月31日，净现金为94亿欧元，总现金为236亿欧元，总债务为142亿欧元[38] - 2022年空客的总资产为115,944百万欧元，较2021年的107,047百万欧元增长了8.7%[50] - 2022年空客的总负债为115,944百万欧元，较2021年的107,047百万欧元增长了8.3%[51] - 2022年空客的总权益为12,982百万欧元，较2021年的9,486百万欧元增长了36.3%[51] 现金流与股息 - 2022年股息每股为1.50欧元，股息支付比率为40%[29] - 2022年总毛现金流为55.12亿欧元，营运资本变动为14.21亿欧元[44] - 空客的经营现金流量是评估其运营现金表现的重要指标[62] - 自由现金流（FCF）是公司在投资活动后从运营中产生的现金流量的关键指标[62]

财务数据和关键指标变化 - 2022财年营收增至588亿欧元，同比增长13%，主要因商用飞机交付数量增加、各部门贡献提高以及美元升值 [17] - 2022财年调整后息税前利润（EBIT）增至56亿欧元，高于上一年的49亿欧元，主要受商用飞机交付增加推动，部分被对冲汇率略不利因素抵消，还包含一些非经常性项目 [17] - 2022财年调整后每股收益为5.15欧元，基于平均7.87亿股计算 [18] - 2022财年并购和客户融资前自由现金流创纪录达47亿欧元，受营运资金增加和美元升值支撑 [18] - 2022财年报告的EBIT为53亿欧元，EBIT调整总额为负3亿欧元 [19] - 核心业务税率约为27%，净利润有效税率为19%，包括递延税资产减值的净释放，净利润为42亿欧元，报告的每股收益为5.40欧元 [20] - 2022年，203亿美元的远期合约到期，相关EBIT影响和欧元兑换按计划汇率1.22执行，高于2021财年的1.21，其中第四季度为62亿美元，混合汇率为1.23 [21] - 2022年实施了164亿美元的新套期保值，混合汇率为1.16，其中2022年第四季度为35亿美元，汇率为1.07，主要针对2023 - 2025年 [22] - 截至2022年底，美元总套期保值组合为939亿美元，平均借贷利率为1.24，而2021年底为983亿美元，利率为1.25 [22] - 2022年运营活动产生的总现金为55亿欧元，主要反映调整后的EBIT，营运资金减少14亿欧元，包括收款和付款时间的积极阶段性影响，受美元走强支撑 [23] - 2022财年资本支出约为负25亿欧元，高于2021财年的负19亿欧元，预计2023年资本支出将略有增加 [23] - 报告的自由现金流为正43亿欧元，包括并购活动负2.1亿欧元，主要与收购ZF Luftfahrttechnik有关，客户融资现金流为负1.46亿欧元 [24] - 2021年每股1.50欧元的股息或总计12亿欧元在第二季度支付，2022年全年养老金贡献为6亿欧元 [24] - 截至2022年12月，考虑到英国计划的盈余后，净养老金赤字为29亿欧元，较2022年减少42亿欧元，主要受利率上升推动 [24] - 截至2022年12月底，净现金头寸为94亿欧元，流动性状况进一步增强至316亿欧元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 商用飞机 - 2022年向84家客户交付661架飞机，较2021年增长8%，但约为最初计划增幅的一半 [7][27] - A220交付53架，继续按计划在2026年年中前达到每月14架的生产速度 [27] - A320交付516架，其中A321为264架，为匹配供应调整了增产轨迹，计划到2024年底月产量达到65架，2026年达到75架 [27] - A320 XLR预计2024年第二季度投入使用，无变化 [28] - 宽体机交付92架，其中A330为32架，A350为60架，A330在2022年底月产量提高到约3架，目标是2024年达到4架；A350目前月产量约为6架，计划到2025年底达到9架 [28] - 与卡塔尔航空公司达成和解协议，包括交付50架A321neo和23架A350的条款 [28] - 2022年商用飞机收入同比增长15%，主要因交付数量增加和美元走强，调整后EBIT从2021年的36亿欧元增至46亿欧元，受交付增加和一些非经常性项目支撑，部分被对冲汇率不利因素抵消 [29] 直升机 - 2022年交付344架直升机，比2021年多6架，收入同比增长8%至70亿欧元，主要因服务增长和项目组合有利 [30] - 调整后EBIT同比增长约20%至6.39亿欧元，包括与退休义务相关的积极影响，利润率为9.1% [30] 国防与航天 - 2022年收入同比增长11%，主要受军用飞机和欧洲无人机产量增加推动，调整后EBIT下降主要因12月两颗昴宿星Neo卫星损失、阿丽亚娜6号延迟以及通胀上升的影响，部分被军用飞机产量增加、欧洲无人机增产和第一季度记录的退休申请积极影响抵消 [31] - A400M在2022年交付10架，继续开展开发活动以实现修订后的能力路线图，改装活动与客户密切配合进行，2022年对合同进行了更新，记录了45亿欧元的额外费用，主要反映更新后的假设，包括通胀和剩余SOC3合同开发里程碑相关风险 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年商业航空交通持续复苏，国内和地区市场领先，国际交通逐渐缩小差距，增强了对宽体机市场前景的信心，夏季航空旅行需求回升速度超预期，年底全球交通量已接近此前水平，中国近期重新开放对航空交通是一个强有力的积极推动因素，所有地区应逐渐恢复到正常水平 [10] - 2022年共获得1078份总订单，其中第四季度为222份，宽体机获得63份订单，包括24架货机，取消订单258份，其中第四季度为49份，净订单为820架飞机，截至2022年12月底，积压订单数量为7239架飞机，包括6093架A320系列飞机，积压订单价值增至449亿欧元，接近450亿欧元 [11][12] - 2022年直升机获得362份净订单，订单与账单比率在数量和价值上均高于1，订单分布在各项目中，包括12架H160，民用和军事市场均持续复苏且势头积极 [13] - 2022年国防与航天业务获得订单，使订单 intake达到137亿欧元，订单与账单比率约为1.2，包括重要订单，如FCAS未来战斗机系统演示阶段1b和欧洲无人机等 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定在2026年年中将A320系列飞机月产量提高到75架 [6] - 2023年公司目标是交付约720架商用飞机，调整后EBIT约为60亿欧元，并购和客户融资前自由现金流约为30亿欧元 [33] - 2023年公司主要优先事项是提高商用飞机产量，包括单通道飞机，到2026年达到每月75架的生产速度，将与供应商密切合作以匹配生产和供应 [34] - 公司将继续进行长期转型，实现流程、产品和服务的数字化和脱碳，在国防和高端技术领域发挥领导作用，为欧洲的主权和安全做出贡献 [35] - 公司致力于为航空航天行业设定可持续发展议程，已定义近零排放目标，并获得科学碳目标倡议（SBTi）批准，将与更广泛的行业生态系统合作将目标转化为行动 [36] - 在可持续航空燃料（SAF）方面，继续推动其生产和使用，与澳航建立了里程碑式合作伙伴关系，并与全球最大的SAF生产商之一耐斯特签署了谅解备忘录；在氢能源方面，继续研发创新技术，为2035年氢动力飞机投入使用做准备，宣布开发氢动力燃料电池发动机，并与CFM签署合作协议测试氢燃料直接燃烧发动机 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年公司面临不利的经营环境，新冠疫情和俄乌冲突的累积影响、国际制裁、能源危机加剧了物流、材料、零部件和熟练劳动力的紧张局势，供应链未按预期速度恢复，导致公司调整运营和生产计划 [6][7] - 进入2023年，公司业务各领域需求强劲，但供应紧张局面仍在持续，预计2023年商用飞机交付情况将再次呈现后期集中交付的特点，由于地缘政治和宏观经济动荡，仍存在进一步中断的风险 [8][9] - 公司认为市场对其产品需求旺盛，订单和积压订单情况良好，稳健和多元化的积压订单将支持公司在宏观经济条件恶化时的韧性 [12] - 尽管面临挑战，但公司对未来财务表现有信心，2022年实现了财务目标，并提出2022年每股1.80欧元的股息提案 [8] 其他重要信息 - 与法国、英国和美国相关部门的延期起诉协议的三年条款期于2023年1月31日结束，公司正在等待当局正式确定其是否遵守协议条款并结束对公司的起诉，公司将继续履行与美国国务院达成的同意协议下的义务，该协议延长至2023年10月 [9] - 过去几年公司在全公司范围内实施了强大的道德和合规文化与治理，并将继续维护和发展 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明2023年30亿欧元自由现金流指导的逆风因素和顺风因素，以及关于达到10亿欧元净现金后向股东额外分配的最新想法 - 2022年自由现金流超出初始指导12亿欧元，主要得益于合同资产和应付账款的有利时机，2023年这些因素有所反转，但从两年累计来看，现金转化率接近1，公司承诺2022 - 2026年五年规划期内现金转化率为1 [42] - 目前公司净现金为94亿欧元，2023年有股息支付和自由现金流预期，关于达到10亿欧元净现金后向股东额外分配的讨论预计在2024年进行 [43] 问题2：鉴于2022年的挑战，对修订后的增产目标有多大信心，以及关于空客内部存在流程困难的报道 - 修订增产计划是基于当前供应环境的事实，2022年主要受复杂恶劣的供应环境影响，2023年的计划是根据当前供应情况制定的，相信随着时间推移供应情况会逐步改善，公司有信心实现该计划 [46] - 不清楚关于内部流程困难报道的来源，公司在不利环境下需要不断调整和适应，通过内部努力解决供应问题，2022年已增加交付约50架飞机，预计2023年比2022年多交付近60架飞机，认为在当前环境下是可行的 [47] 问题3：请说明目前A320供应链的应对措施，以及A220交付延迟对利润率的影响 - 2022年上半年发动机交付延迟，导致多次修订生产计划，下半年发动机制造商恢复修订后的计划，但供应链仍面临电子元件供应不足、劳动力短缺、物流和原材料供应等问题，目前供应链情况已趋于稳定，但预计2023年仍会面临问题，公司将继续积极管理积压订单，与供应商和客户协商调整计划 [50][51] - 由于交付延迟，需要与客户协商重新规划，关键问题是确定可原谅的延迟情况，公司在2020年因新冠疫情已应客户要求重新调整交付计划，现在需要应对新冠和俄乌危机对供应链的影响 [52] 问题4：中国总装线12月和1月交付量极低，如何看待改善路径和恢复正常的时间，以及A321总装线扩建的各生产线投入使用时间 - 天津总装线从A320转换为灵活的A320/A321生产线，且在转换期间遇到新冠疫情事件，导致交付中断，但预计不会对交付产生关键影响 [54] - 莫比尔的A321生产线按计划推进，首次交付计划在2024 - 2025年；图卢兹的新A321生产线将于今年年底交付首架飞机，将显著支持A320/A321系列飞机明年的增产 [54] 问题5：请说明2022 - 2023年EBIT桥的关键变动因素，以及A350增产供应链的压力点 - EBIT桥的关键因素包括飞机增量（不仅有高利润率的A320，还有A220）、未来投资的小幅增加、略好的外汇情况、非经常性项目（如养老金过去服务调整、乌克兰相关负面影响、合规相关费用等），净影响为负4亿欧元，此外还有一些较小的正负因素和负通胀影响，但公司正在努力弥补 [58] - 公司对宽体机增产持谨慎态度，已与供应链进行大量评估，关键监测项目包括大小发动机、设备和系统等，钛材料方面只要能继续采购就不存在数量风险，宽体机需求强劲，公司正在为新情况准备生产系统 [59][60] 问题6：在管理飞机生产增产方面是否有新行动，以及成本通胀的演变情况 - 公司在管理供应链方面投入大量时间和精力，提高了供应链的可见性和透明度，增强了危机预测和管理能力，与一级供应商合作深入了解供应链情况，寻找替代方案，还投资于供应链的应用和弹性，2023年将继续这些行动，并根据环境变化调整规划 [63] - 从2022 - 2023年的EBIT桥来看，通胀有净负几亿欧元的影响，成本大幅增加，但部分可通过合同中的价格调整条款抵消，一些与通胀相关的合同问题已在2022年财务报表中体现，目前通胀不是重大问题，但如果情况恶化可能会更显著 [64] 问题7：行业何时能恢复到2018年的生产率水平，以及利率上升对公司利息支出的好处 - 目前行业生产率远低于2018年，尚未从新冠疫情中恢复，原因包括环境干扰、劳动力更新和技能培训不足、疫情封锁和远程工作的影响等，这是一个复杂的行业问题，公司正在努力解决，但无法确定恢复到2018年水平的时间 [68] - 利率上升对公司有一定好处，一方面现金余额的利息收入增加，但要扣除负债影响，且部分债券投资组合的反应不是一对一的；另一方面，对养老金负债的影响最大，过去几年养老金赤字从10亿欧元降至2.9亿欧元，公司正在利用高利率进行套期保值，降低养老金赤字对利率的敏感性 [69] 问题8：2023年交付720架飞机的指导下，如何看待未来几年加速生产的信心，以及公司长期转型计划 - 2023年交付720架飞机的目标原本是2022年的目标，由于新冠疫情和供应链问题推迟了一年，中期目标（达到每月65架和75架的生产速度）也推迟了一年，但公司对未来加速增产有信心，因为在新生产系统建设和与供应商合作方面取得了进展，看到了供应商投资和招聘的效果 [72] - 公司的长期转型计划始于去年对生产系统的重组，包括航空结构制造、数字解决方案部署、人工智能应用等，还涉及可持续航空燃料活动和脱碳目标，该计划基于人员、产品、生产系统和生态系统四个支柱，与外部利益相关者密切合作，以实现飞机和运营的脱碳 [72] 问题9：目前销售活动的市场需求水平如何，以及国防与航天业务何时能恢复到约8% - 8.5%的利润率 - 市场需求非常活跃，不仅宽体机和货机，单通道产品也有大量需求和正在进行的销售活动，公司预计2023年将继续保持这种态势，因此需要加速增产 [75] - 2022年国防与航天业务受多种外部冲击影响，利润率需要调整，预计2023年将有所回升，但不太可能完全恢复到2021年的6.8%，达到8%的目标是一个长期目标，需要几年时间逐步实现，因为部分问题与历史合同结构有关，公司正在努力改善新合同结构 [76][77] 问题10：2023年自由现金流桥中是否有预交付款（PDP）推迟到2024年，以及是否包含结算现金支付，公司是否考虑更区域化的供应链 - 关于PDP，2022年合同资产和负债中的33亿欧元净PDP流量不会重复，会减少，但不是退还PDP，而是未来PDP支付的时间问题；关于结算现金支付，有一项需在2023年支付，但具体金额因保密协议无法透露，自由现金流的主要逆风因素是营运资金的支付和收款时间 [80] - 公司在之前的讨论中已提及通过多源供应和减少单点故障来降低供应链风险，这会导致供应链更区域化，但这不是目标本身，而是根据具体情况分析风险的结果，是公司适应