行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 核心观点 - 飞机制造商产能恢复缓慢 交付量不及预期 但飞机需求持续旺盛 订单积压量维持历史高位 飞机租赁行业受益于供需紧张格局 [2] - 全球航空客运量增长 客座率创年内新高 国际航线表现强劲 亚太和拉美地区增速领先 [2] - 中资飞机租赁公司估值相对较低 拥有较高订单弹性 受益于亚太地区航空市场增长潜力 [2] 飞机供给持续紧张 - 2025年1-7月波音和空客飞机交付量合计701架 月均约100架 仅恢复至2018年峰值134架的74.6% [2][5] - 波音2025年1-7月交付328架 月均47架 空客交付373架 月均53架 均远低于历史高位水平 [5] - 波音和空客2025年累计新订单分别为699架和501架 截至7月底订单积压量合计达15,262架 处于历史高位 [6] - PW1100发动机停飞数量维持高位 第34周(8.18-8.24)停飞7日数量达124架 较前周增加4架 [7][8] - 飞机交付等待期延长 整体交付等待期达约14年 A320和B737系列最新交付等待期超7年 [40] - 发动机交付紧缺 GE Aerospace 2024年商用飞机发动机交付1,911台 仅为2019年同期的63% 其中LEAP发动机交付1,407台 为2019年同期的81% [47] 民航客运需求近况 - 2025年7月全球航空收入客公里(RPK)同比增长4.0% 客座率达85.5% 为历年同期高位 [13][16] - 所有地区RPK均实现增长 拉美地区以7.2%增幅领跑 亚太和中东地区分别增长5.5%和5.4% [2][16] - 国际航线表现强劲 2025年7月全球国际RPK同比增长5.3% 亚太地区国际RPK增长8.7% 拉美地区增长9.3% [18][20] - 全球国内RPK增速连续第三个月放缓 7月同比增长1.8% 中国市场稳健增长3.8% 巴西大幅增长9.4% [21][23] - 2025年8月中国民航客机利用率8.9小时/天 与2024年同期持平 宽体机利用率10.5小时/天 同比提高0.2小时/天 [10] - 国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量持续改善 2025年7月浦东、深圳、白云和厦门机场合计飞机起降架次同比增长4.5% 旅客吞吐量增长5.3% [24] - 2025年7月三大航(国航、东航、南航)ASK和RPK分别同比增长5.3%和6.2% 其中国内航线ASK和RPK分别增长3.3%和4.4% 国际航线ASK和RPK分别增长11.3%和11.9% [30][33][36] 飞机租赁商动态 - 中资飞机租赁公司估值较低 中银航空租赁PB为0.95 渤海租赁0.77 中国飞机租赁0.85 低于全球龙头AerCap的1.29 [38] - 中资公司订单弹性较高 中银航空租赁、渤海租赁、中国飞机租赁订单/自有飞机比率分别为80%、74%、75% 远高于AerCap的19% [38] - 中银航空租赁机队平均机龄5.0年 平均剩余租期7.9年 领先同业 渤海租赁机龄6.7年 剩余租期6.7年 中国飞机租赁机龄6.3年 剩余租期6.8年 [38][43] - 飞机租金持续走强 窄体机和宽体机租金水平均超过2019年12月 飞机租赁商2025年待交付订单已全部配租 2026年订单机位仅剩余16% 2027年剩余55% [40] - 租金收益率改善 中银航空租赁维持在10% 渤海租赁和中国飞机租赁均维持在11%以上 融资成本受加息影响抬升 中银航空租赁融资成本4.5% 相对较低 [44]

European aerospace groups Leonardo , Thales and Airbus could sign an initial agreement to combine their satellite businesses as early as this year, the head of Airbus' defence and space division said ... ...

峰会概况 - 2025全球服务贸易企业家峰会于9月11日在首钢园举办 吸引500余名高级别代表线上线下参会[1] 空客中国市场表现 - 空客在中国已交付超过2300架飞机 预计到2030年将达3000多架[3] - 中国市场占空客全球交付量的20% 即每十架飞机中有两架交付中国[3] 空客服务战略重点 - 公司将重点结合中国本土优势扩大本地对本地服务[3] - 中国已成为具有高附加值能力的市场 公司计划利用此优势升级和创新传统服务业务[3] 技术发展进展 - 公司发展空地互联和空空互联技术 通过高轨卫星或地面站实现飞机互通 未来计划利用低轨卫星实现高宽带通信[3] - 现代飞机系统持续向地面传输大量数据 公司通过数据分析和挖掘实现机队健康管理及关键部件持续监控[3] 数字化服务效益 - 数据分析有效提高安全性 降低成本和减少故障率[3] - 通过预测性维护可预测部件失效时间[3]

产能与交付情况 - 空客A320天津总装线已累计交付近800架飞机 [1] - 第二条总装线预计2025年投产将使产能实现翻倍增长 [1] 供应链与区位优势 - 天津港高效接卸能力保障航空制造物流效率 [1] - 自贸区政策红利为航空制造业创造有利条件 [1] - 本土完整产业链协同支撑航空制造体系 [1] 市场与投资布局 - 空客通过扩大在华产能体现外资长期深耕中国战略 [1] - 中国航空市场开放政策持续吸引高端制造业投资 [1]

发动机交付情况 - 延迟交付发动机的情况已有所改善但仍需更多发动机以实现今年的交付目标 [2] - 发动机交付延迟的问题此前仅涉及CFM如今新增了普惠 [2] 公司交付目标 - 重申2025年将飞机交付量提高7%至820架的目标 [2] - 发动机仍是航空航天供应链中最具挑战性的部分 [2] - 对发动机制造商能够支持计划中的飞机交付量提升充满信心 [2]

公司动态 - 科特迪瓦国家航空公司在法国图卢兹正式接收首架空客A330-900Neo飞机[2] - 该机型将执飞公司计划于9月18日开通的阿比让-巴黎航线[2] 机型特点 - 空客A330-900Neo为最先进机型 具有节能高效 乘坐舒适性更强等优点[2] 战略意义 - 机型的到来将增加科特迪瓦交通便利性 为年轻企业家创造机遇[2] - 开通阿比让-巴黎航线具有重要外交意义 标志着科航空业迎来新的里程碑[2]

交付表现 - 8月交付61架飞机 符合行业预期 [1] - 前8个月累计交付434架 同比下降3% [1] - 需以创纪录速度推进交付才能实现全年820架目标 [1][1] 订单情况 - 今年迄今获得600个总订单 净订单504个 [1] - 正式确认爱尔兰租赁公司Avolon的90架飞机订单 [1] 供应链挑战 - 持续与CFM发动机制造商陷入备用发动机争夺战 [1] - 面临普惠公司发动机交付延迟问题 [1] - 发动机供应问题与新飞机装配线需求形成竞争 [1] 财务与运营影响 - 飞机交付直接决定公司收入和现金流生成 [1] - 交付进度影响航空公司增长计划 [1]

评级调整 - 瑞银集团将空客评级从"中性"上调至"买入" [1] - 目标价从180欧元上调至220欧元 涨幅达22% [1]

检修压力与安全隐患 - 欧洲航空安全局自2020年1月以来针对A380发布95项适航指令 包括逃生滑梯漏气 密封条开裂 起落架车轴断裂等严重问题 数量接近同期波音大型机指令的两倍[2] - 单机完整检修需消耗6万工时 庞大体型和四发设计导致维护要求高于其他机型[2] - 疫情期间长期停放加速部件老化 应急滑梯因粘合缝隙开裂需紧急更换 高温潮湿环境可能引发致命后果[3] 运营挑战与连锁反应 - 机械故障导致延误会造成高额成本和航班调度连锁问题 单机可搭载485名以上乘客[4] - 澳洲航空A380航班2024年至少两次在新加坡因燃油泵问题延误 其中一次延误超过24小时[5] - 英国航空A380曾在马尼拉滞留逾100天 返回后30天内仅执飞7天[5] 航空公司战略调整 - 中国南方航空2023年全面退役A380 原因包括运营成本上升及航线灵活性有限[8] - 泰国航空结束A380运营转向更小更高效机型[9] - 汉莎航空计划2030年前退役A380 英国航空考虑本世纪末逐步淘汰该机型[10][11] 市场与经济性分析 - A380运行成本高达每小时2.5-3.5万美元 低客座率航线难以维持盈利[11] - 全球机队从四发机型转向更高效双发机型 新机型订单增加而A380吸引力持续减弱[11] - 二手市场缺乏买家 许多退役飞机直接被拆解导致经济价值大幅缩水[12] 行业供应与支持状况 - 空客2019年宣布2021年正式停产A380 但旅行需求激增使新航 汉莎和澳航等重启该机型[6] - 空客称过去12个月全球A380机队航班可靠率保持在99%[5] - 阿联酋航空作为最大运营商表示除非升级发动机否则现有A380难以维持运营[11]

年度交付目标 - 公司年度交付目标为820架喷气式飞机 同比增长7% [1] - 8月份交付约60架飞机 实际数据将于周五公布 [1] - 累计交付量较去年同期的433架少3%左右 [1] 生产瓶颈与供应链挑战 - 面临发动机和客舱设备延迟接收问题 [1] - 与发动机制造商CFM陷入备用发动机争夺战 [1] - 同时面临来自普惠的发动机交付延迟 [1] 交付表现与行业影响 - 8月交付量较夏季通常淡季大幅增加 [1] - 飞机交付决定公司收入和现金流生成 [1] - 交付情况直接影响航空公司增长计划 [1]