报告投资评级 - 投资评级：买入（上调）[1] 报告核心观点 - 上调评级至“买入”，核心逻辑在于公司经营效率提升，利润率扩张提速，且对利润造成拖累的留学业务增速预计已触底 [1][6] - 预计公司第二财季（2QFY26）收入同比增长12.2%至11.65亿美元，Non-GAAP净利润同比大幅增长77.8%至0.63亿美元，净利率同比扩张2个百分点至5.4% [4][9] - 预计公司经营利润率呈现加速扩张趋势，2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，其中教育业务利润率扩张0.9个百分点，其他业务（主要为东方甄选）利润率扩张8.5个百分点 [6][12] - 维持FY26-FY28财年收入预测为53.8亿、59.8亿、67.3亿美元，维持Non-GAAP净利润预测为5.55亿、6.1亿、6.79亿美元 [6][13] - 维持目标价69.9美元（对应港股54.9港元/股），基于利润率改善和业务触底反弹预期上调评级 [6][13] 业务分项表现与预测 - **整体收入预测**：预计2QFY26总收入11.65亿美元，同比增长12.2% [4][9] - **教育业务（含文旅）**：预计收入9.57亿美元，同比增长11% [4][9] - **其他业务（主要为东方甄选）**：预计收入2.08亿美元，同比增长18% [4][9] - **留学业务**：预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元，同比下降3%，增速较去年同期放缓33.3个百分点，较上一财季放缓4个百分点，预计增速将于本季触底 [5][10] - **新业务（K9素养教培+学习机等）**：预计2QFY26收入同比增长21%至3.64亿美元，增长保持强劲 [5][11] - **教学网点**：预计2QFY26教学网点增至1368个，同比增长20%，但增速较1QFY26放缓3.7个百分点，公司计划将全年网点增速放缓至10%以提升产能利用率 [5][6] 财务预测与估值 - **收入预测**：FY26E收入53.83亿美元（同比增长9.86%），FY27E收入59.78亿美元（同比增长11.05%），FY28E收入67.25亿美元（同比增长12.49%）[7][15] - **Non-GAAP净利润预测**：FY26E为5.55亿美元（同比增长7.31%），FY27E为6.10亿美元（同比增长10.05%），FY28E为6.79亿美元（同比增长11.22%）[6][7] - **每股收益（EPS）预测**：FY26E为3.40美元/股，FY27E为3.74美元/股，FY28E为4.16美元/股 [7] - **盈利能力指标**：预计Non-GAAP净利率在2QFY26为5.4%（同比+2.0pp），Non-GAAP经营利润率为4.7%（同比+2.0pp）[4][6] - **净资产收益率（ROE）预测**：FY26E为11.55%，FY27E为13.59%，FY28E为15.92% [7] - **估值指标**：基于盈利预测，FY26E市盈率为15.94倍，FY27E为14.48倍，FY28E为13.02倍 [7]

俞敏洪的公开道歉事件 - 2025年12月，新东方创始人俞敏洪自嘲为“道歉哥”，因其频繁向员工和客户道歉而广为人知[1] - 俞敏洪表示公司拥有8万名员工，上万名管理者，平均每人管理8-10人，管理疏漏和员工抱怨是常态[3] - 2025年11月16日，俞敏洪在南极发布新东方32周年全员信，因内容被指“炫耀”而引发舆论风波[3] - 为平息风波，俞敏洪在2025年11月20日和23日两次公开致歉，承认行文不当，并宣布将支持约10名基层优秀员工及10名东方甄选会员免费赴南极[4] - 在2023年至2025年间，俞敏洪每年都进行至少一次公开道歉[4] 东方甄选“小作文”事件 - 2023年12月，东方甄选小编与主播董宇辉粉丝就“小作文”创作归属产生争议[4] - 东方甄选前CEO孙东旭在直播中摔手机并表态反对“饭圈文化”，激化矛盾，引发其职场霸凌的爆料[6] - 俞敏洪于2023年12月14日发布视频声明，批评小编缺乏职业精神及公司管理漏洞，并就孙东旭提及董宇辉薪酬一事道歉[6] - 2023年12月16日，俞敏洪通过东方甄选抖音号就直播间屏蔽拉黑网友的行为再次道歉[9] 俞敏洪言论引发的市场波动 - 2024年5月31日，俞敏洪在直播中称“东方甄选现在做得乱七八糟”，并表示准备远离生意场[9] - 该言论导致2024年6月3日东方甄选股价单日大跌9.92%，市值单日缩水超18亿港元[9] - 自2024年5月31日至6月6日收盘，东方甄选股价在5个交易日内累计跌幅超22%，创2023年以来新低，市值蒸发超43亿港元[9] - 2024年6月7日，俞敏洪发布道歉信，称相关言论是“谦虚的表达”，并澄清其并非不再对企业经营负责[10] 俞敏洪过往争议言论 - 2018年11月18日，俞敏洪在演讲中称“现在中国是因为女性的堕落才导致整个国家的堕落”，引发广泛批评[10] - 2018年11月18日晚，俞敏洪在微博道歉，称其本意是“女性强则男人强，则国家强”[12] - 该言论遭到全国妇联机关报《中国妇女报》发文严厉批评[14] 李国庆的公开道歉事件 - 当当网联合创始人李国庆在2018年12月23日就某企业家事件发表争议言论，称其为“婚外性”且伤害低[16] - 2018年12月24日，当当网发布声明，强烈谴责李国庆言论，并强调其已离开公司管理层，要求其删除个人微博上的当当logo[17] - 2018年12月25日，李国庆发布道歉，但被指“解释居多、诚意不足”[18] - 2019年10月，李国庆在采访中谈及被妻子俞渝“逼宫”时怒摔水杯，随后于10月12日在微博为此行为道歉[19][20] - 2025年6月13日，李国庆官宣已于2023年与俞渝解除婚姻关系且财产分割达成和解，并就私人事务占用公共资源致歉[21][22] 罗永浩的公开道歉事件 - 2015年8月，因坚果手机宣传海报事件，罗永浩向高晓松致歉[24] - 2015年9月，罗永浩通过访谈，为其轻率批评红点奖及讽刺小米公司定价和销售模式的行为正式道歉[24] - 2019年10月，罗永浩连续吐槽坚果手机，在与前同事公开争执后，于10月9日向仍在辛苦做手机的老同事们道歉[24] - 2019年11月，因锤子科技经营危机产生约6亿元债务，罗永浩发布《一个“老赖”CEO的自白》，向债权人、投资人等表达歉意[25] - 罗永浩通过直播带货等方式，在2020年前后完成了其个人应承担债务的清算[27] 舆论生态中的企业家角色 - 社会心理学研究指出，低权力者更倾向于主动道歉，这常是一种维系关系、规避冲突的“生存策略”[28] - 在当今中国舆论场中，企业家群体正成为“低权力者”，常需为各类争议频繁道歉以平息舆论、降低经营冲击[28] - 普通网友在舆论场中扮演“高权力者”角色，其表达自由度高，极少需要为自身言论主动道歉[28] - 舆论生态引发思考：情绪化表达左右舆论、实干者被迫妥协的状态，以及道歉成为企业家“生存必修课”的现象，可能消解社会创新动力与实干精神[29]

公司高层人事变动 - 直播电商公司东方甄选即将迎来新任执行总裁，由新东方教育科技集团副总裁、广州学校校长孙进担任 [1] - 公司已确认该人事变动情况属实 [1] - 新任执行总裁孙进于2006年加入新东方，从一线教师起步，曾主讲四六级、考研、托福、雅思、高考等课程，并多次获得优秀教师奖项 [1] - 孙进随后进入管理岗位，历任苏州新东方国外考试部主任，南京学校常务副校长、校长，广州学校校长，并升任集团副总裁 [1] - 孙进曾参与编写《新托福写作白金课堂》《新东方SAT ESSAY全真课堂》等备考书籍 [1] - 工商信息显示，孙进还担任广州市新东方文化艺术发展有限公司、南京绿宝书教育培训中心有限公司的法定代表人、董事长等职务 [1] 公司近期管理层调整背景 - 此前，新东方创始人俞敏洪于11月6日确认东方甄选前CEO孙东旭离职 [2] - 11月底，东方甄选(北京)科技有限公司发生工商变更，孙东旭卸任法定代表人，由俞敏洪接任 [2] - 该公司由东方优选(北京)科技有限公司100%持股 [2] - 截至目前，东方优选科技有限公司尚未发生工商变更，孙东旭仍为其法定代表人 [2]

公司人事任命 - 东方甄选确认任命新东方教育科技集团副总裁、广州学校校长孙进为公司执行总裁 [2] - 孙进于2006年加入新东方，在出国考试培训与学校管理方面拥有丰富的教学与运营经验 [2] 公司近期管理层变动 - 此前，东方甄选前执行董事、CEO孙东旭因“小作文”风波被免职 [2] - 董事长俞敏洪随后兼任了东方甄选CEO [2] - 俞敏洪于今年11月6日在个人社交平台发文确认了孙东旭的离职 [2]

公司高层人事变动 - 东方甄选即将迎来新任执行总裁 新东方教育科技集团副总裁兼广州学校校长孙进将担任该职 预计近期将发布公告[5] - 孙进于2006年加入新东方 拥有近20年从业经验 深耕出国考试培训与学校管理 教学与运营经验丰富[5] - 孙进早期主讲四六级、考研、托福、雅思等课程 2008年获集团优秀教师 后历任南京学校常务副校长、校长 广州学校校长与集团副总裁 并担任多家关联企业法人及董事长[5] 前任CEO更迭与事件背景 - 2023年底 时任东方甄选CEO孙东旭因处理与头部主播董宇辉关于文案创作归属的争议方式不当 引发广泛质疑 其管理能力受到批评 最终于2023年12月被免去执行董事和CEO职务[5] - 今年11月 孙东旭因个人原因正式离开东方甄选 不再参与公司工作[5] - 在孙东旭离职后很长一段时间 东方甄选CEO职位由新东方集团董事长俞敏洪兼任 但市场普遍认为这是过渡阶段[5] 新任CEO的选拔与意义 - 新东方集团董事长俞敏洪曾表示 要找一个不沾亲带故的 从战友中无论是东方甄选还是新东方的人来挑大梁[5] - 随着新任执行总裁孙进的落定 董宇辉“小作文”事件也最终划上了句号[5] - 此次人事任命意味着东方甄选长期悬而未决的接班人问题得到解决[5]

宏观政策与数据 - 中国人民银行将开展4000亿元中期借贷便利操作，期限为1年期，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 国家能源局数据显示，11月份全社会用电量达8356亿千瓦时，同比增长6.2% [7] - 分产业看，第一产业用电量113亿千瓦时同比增长7.9%，第二产业用电量5654亿千瓦时同比增长4.4%，第三产业用电量1532亿千瓦时同比增长10.3%，城乡居民生活用电量1057亿千瓦时同比增长9.8% [7] - 第三产业中，充换电服务业用电量同比增长60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9% [7] - 高技术及装备制造业用电量同比增长6.7% [7] 金融与监管动态 - 中国人民银行等八部门联合发文，支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点 [6] - 支持沿线省区市参与多边央行数字货币桥项目，推动与泰国、香港、阿联酋、沙特阿拉伯等跨境支付使用央行数字货币 [6] - 市场监管总局等部门印发方案，督促网络交易平台建立产品质量管理制度，将产品质量安全纳入合规风险管控清单 [4][5] - 鼓励运用大数据、人工智能等技术开展日常巡查，建立重点产品价格信息库，及时排查价格明显低于合理区间的产品 [5] 市场表现与资金 - 12月24日A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.53%，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.77% [9] - 沪深两市成交额约18802.68亿元，较前一交易日缩量约195.72亿元 [9] - 全市场4128只股票上涨，1137只股票下跌，其中86只涨停，6只跌停 [10] - 截至12月23日，两市融资余额合计25067.08亿元，较前一交易日增加147.95亿元 [11] - 板块方面，MLCC、航天系、玻纤、国防军工、电子、电网设备等行业以及概念涨幅居前 [10] 公司治理与人事变动 - 新华保险公告，选举杨玉成担任公司第九届董事会董事长 [8] - 东方甄选确认，新东方教育科技集团副总裁、广州学校校长孙进将担任公司执行总裁 [12] 公司运营与行业事件 - 胜通能源股票自12月12日以来连续9个交易日涨停，累计涨幅达135.86% [13] - 公司公告称，如未来股票价格进一步上涨，可能向深圳证券交易所申请停牌核查 [13] - 抖音集团发布报告，2025年1月至11月平台共计拦截近1.2亿条涉网暴违规评论，处置账号超41万个 [14] - 京东表示其位于法国巴黎地区的仓储遭遇盗抢后已恢复正常运营，并称相关“重大损失数据”与实际情况有较大出入 [15][16] - 京东在全球23个国家和地区建设了超130个各类型海外仓 [16] 国际关系与产业 - 外交部回应美方拟自2027年起对中国半导体产业征收关税，表示坚决反对美方滥施关税和无理打压中国产业 [3] - 外交部指出美方做法扰乱全球产供链稳定，阻碍各国半导体产业发展，中方将坚决采取相应措施维护自身正当权益 [3]

公司核心人事变动 - 东方甄选创始人俞敏洪已确定公司接班人 [1][2] - 新任执行总裁由新东方教育科技集团副总裁孙进担任 [1][2] - 该人事任命于12月24日由公司方面向媒体确认 [1][2]

公司人事任命 - 东方甄选确认新东方教育科技集团副总裁、广州学校校长孙进将担任公司执行总裁 [1] - 该人事任命预计近期将发布公告 [1] - 孙进于2006年加入新东方 [1]

公司人事变动 - 东方甄选确认即将迎来新任掌舵人，消息属实 [1] - 新东方教育科技集团副总裁、广州学校校长孙进将担任东方甄选执行总裁 [1] - 孙进于2006年加入新东方，在出国考试培训与学校管理方面经验丰富 [1] 公司近期管理层调整背景 - 今年11月，新东方创始人俞敏洪确认前公司高级顾问孙东旭离职 [1] - 孙东旭此前曾任东方甄选CEO [1]

公司人事变动 - 东方甄选已确认执行总裁人事变动，俞敏洪敲定由新东方教育科技集团副总裁孙进担任东方甄选执行总裁 [1]