投资评级与核心观点 - 报告对新东方维持“买入”评级，港股目标价51.39港元，美股目标价65.43美元 [1][5][8] - 报告核心观点认为，新东方核心K12业务增长稳健，在降本增效及多元化发展下集团利润率有望逐步改善，长期有望为股东创造持续稳定的回报 [1] - 报告基于K12收入提速、降本增效及汇率顺风影响，略微上调了未来财年的盈利预测 [1][8] 第二财季业绩表现 - 第二财季总收入为11.91亿美元，同比增长14.7%，超过公司指引上限（12%） [1] - 第二财季调整后经营利润为0.89亿美元，对应经营利润率为7.5%，同比大幅提升4.7个百分点，显著超过彭博一致预期的2个百分点增幅 [1] - 公司指引第三财季及2026财年全年美元口径总收入同比增长11~14%及8~12% [1] 分业务表现 - K12教育属性新业务收入在第二财季同比增速加速至21.6% [2] - 大学生及成人教育收入同比增长12.8%，增速稳健 [2] - 留学考培收入同比增长4.1%，留学咨询收入同比下降约3%，在逆境中展现较强韧性 [2] 利润率改善与未来展望 - 第二财季经营利润率提升得益于运营杠杆优化、成本控制措施落地以及东方甄选的盈利贡献 [2] - 展望下半年，报告预计寒假K12收入将环比提速，且由于上年同期留学和文旅业务拖累较大，利润端在低基数下弹性可期 [2] 组织架构与运营优化 - 公司计划在2026财年结束前（2026年5月底前），将其留学咨询和留学考培业务正式合并 [3] - 报告认为，在出国留学行业存量竞争背景下，合并两大板块有望精简服务链条，强化规模效应，提升运营效率，并通过合并管理团队、教师、营销及行政人员等降低成本 [3] 盈利预测与估值 - 报告将2026至2028财年的Non-GAAP归母净利润预测上调至5.78亿、6.81亿和7.56亿美元（前值分别为5.62亿、6.48亿和7.07亿美元） [4][8] - 报告预测2026至2028财年营业收入分别为54.75亿、59.15亿和62.20亿美元，同比增长11.73%、8.04%和5.16% [7][9] - 报告预测2026至2028财年调整后归母净利润率分别为10.57%、11.51%和12.15% [9] - 可比公司彭博一致预期2026财年市盈率均值为15.47倍，报告考虑到公司核心业务盈利稳健性及股东回报行业领先，给予公司18倍2026财年市盈率，从而得出目标价 [8][11] 财务数据摘要 - 截至2026年1月28日，新东方港股收盘价为44.70港元，美股收盘价为55.97美元 [5] - 公司市值为706.39亿港元（港股）及89.07亿美元（美股） [5] - 报告预测2026财年调整后每股收益为3.63美元，对应调整后市盈率为15.40倍 [7]

投资评级 - 报告给予新东方-S（9901.HK）“买入”评级，且为上调评级 [1][9] 核心观点 - FY26Q2业绩超预期增长，公司上调全年收入指引，并实施分红回购，彰显管理层对未来发展的信心 [1][5][7] - 核心业务多点开花，教育新业务拓展成效明显，东方甄选实现扭亏为盈 [6] - 经营利润大幅提升，经营效率优化成果显著，降本增效措施持续推进 [8] - 基于各业务良好发展势头及降本增效，报告上调了公司未来财年的盈利预测 [9] FY26Q2业绩表现 - 净营收11.91亿美元，同比增长14.7%，超出此前指引 [5] - 归母净利润4545万美元，同比增长42.3% [5] - Non-GAAP归母净利润7290万美元，同比增长68.6% [5] - Non-GAAP经营利润8913万美元，同比增长206.9% [8] - Non-GAAP经营利润率7.5%，同比提升4.7个百分点 [8] 分业务表现 - **出国考试准备业务**：营收同比增长4.1% [6] - **成人及大学生国内考试准备业务**：营收同比增长12.8%，是核心营收支撑之一 [6] - **教育新业务**：营收同比增长21.6% [6] - 非学科类辅导业务在约60个城市开展，报名人次约105.8万 [6] - 智能学习系统及设备在约60个城市采用，活跃付费用户约35.2万人 [6] - **东方甄选**：截至2025年11月30日止的六个月，营收23亿人民币，同比增长5.7%；净利润2.39亿人民币，同比扭亏为盈 [6] - 私域产品拓展至801个SKU [6] - 线下智慧贩卖机盈利模式已验证并启动全国性布局 [6] 业绩指引与股东回报 - **FY26Q3指引**：预计净营收在13.1-13.49亿美元之间，同比增长11%-14% [7] - **FY26全年指引**：上调净营收指引至52.92-54.88亿美元，同比增长8%-12%（原指引为同比增长5%-10%） [7] - **股东回报计划**： - 派发每股0.12美元现金股息（以ADS计每股1.20美元，分两期发放，首期已支付） [7] - 启动3亿美元股份回购计划，截至2026年1月27日已回购约8630万美元ADS [7] 盈利能力与效率优化 - 利润率提升得益于聚焦核心经营、未盲目扩张教学点、强化教学质量管控、优化市场费用投放 [8] - 降本增效分两阶段推进： - 第一阶段：通过削减非必要市场开支、压降房租、人员末位淘汰等精简冗余成本 [8] - 第二阶段：通过组织架构调整实现规模效应，并依托AI技术推进人机替代 [8] - 预计随着收入持续增长及成本结构优化，经营利润将继续保持良好改善态势 [8] 盈利预测与估值 - **上调盈利预测**：2026-2028财年归母净利润预测分别上调至4.97亿、5.85亿、6.80亿美元（分别上调13%、14%、17%） [9] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028财年分别为0.31美元、0.37美元、0.43美元 [9][10] - **市盈率（P/E）**：当前股价对应2026-2028财年PE分别为18倍、15倍、13倍 [9] - **营业收入预测**：预计2026-2028财年分别为54.71亿美元、60.39亿美元、66.12亿美元，增长率分别为11.7%、10.4%、9.5% [10] - **归母净利润增长率**：预计2026-2028财年分别为33.8%、17.7%、16.2% [10] - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028财年分别为12.1%、12.6%、12.9% [10] 市场与财务数据 - **当前股价**：44.70港元 [1] - **总股本**：15.80亿股 [1] - **总市值**：706.39亿港元 [1] - **一年股价区间**：30.85港元至47.31港元 [1] - **近期收益表现（截至报告时）**： - 近1个月绝对收益0.91%，相对收益-5.78% [4] - 近3个月绝对收益-6.41%，相对收益-11.19% [4] - 近1年绝对收益17.18%，相对收益-16.94% [4]

大华继显发表研报指，新东方2026财年第二季业绩胜预期，收入按年增长15%至11.91亿美元，较该行 及市场预期高3%；非公认会计准则净利润达7300万美元，胜该行及市场预期27%至30%，受惠于持续审 慎的成本控制；而净利润率按年扩张2个百分点至6%。公司预计2026财年第三季收入将按年增长11%至 14%，至13.13亿至13.49亿美元，符合市场预期。该行将新东方美股评级上调至"买入"，目标价上调至 68美元。 ...

摩根大通发表研报指，新东方2026财年第二财季业绩好过预期，并上调指引，是两年来首次。管理层的 乐观态度，令该行将2026财年至2027财年经营利润预测上调7%。该行指，新东方重新回到优质复合增 长轨道，有望持续实现业绩超预期及指引上调。该行重申新东方"增持"评级及首选股地位，目标价由53 港元上调至55港元。 ...

该行指出，新东方已重新回到"优质复合增长"轨道，有望持续实现业绩超预期及指引上调。不过，该行 认为市场仍未充分了解到其盈利潜力及复利效应。公司每股盈利的年均复合增长率逾15%，支持其估值 重估。同时，投资者亦可获得每年超过5%的资本回报，背后由56亿美元净现金支持。 新东方2026财年第二财季业绩好于预期，并上调指引，这是两年来的首次。管理层的乐观态度促使该行 将2026财年至2027财年的经营利润预测上调7%。 摩根大通发布研报称， 重申新东方-S(09901)"增持"评级及首选股份地位，目标价由53港元升至55港 元。 ...

摩根大通对新东方-S(09901)的评级与观点 - 摩根大通重申对新东方-S的“增持”评级及首选股份地位 [1] - 目标价由53港元上调至55港元 [1] 公司近期业绩与指引 - 新东方2026财年第二财季业绩好于预期 [1] - 公司上调了业绩指引，这是两年来的首次 [1] - 管理层态度乐观，促使摩根大通将2026财年至2027财年的经营利润预测上调7% [1] 公司增长前景与估值 - 新东方已重新回到“优质复合增长”轨道，有望持续实现业绩超预期及指引上调 [1] - 市场仍未充分认识到公司的盈利潜力及复利效应 [1] - 公司每股盈利的年均复合增长率超过15%，支持其估值重估 [1] 股东回报与财务状况 - 投资者每年可获得超过5%的资本回报 [1] - 该回报由56亿美元的净现金支持 [1]

公司业绩与展望 - 公司第二季度业绩超出预期，利润率扩张300个基点（不包括东方甄选业务）[1] - 管理层对超额完成全年收入和利润目标表达高度信心[1] - 全年强劲表现足以抵销海外业务0%至-5%的疲软[1] 业务分部表现与指引 - K12业务在第三季度加速增长，其中高中业务指引增长18%，K9业务指引增长23%（以美元计）[1] - K9业务保留率改善支持全年20%以上的增长[1] - 高中业务指引上调至18%，反映了OMO模式的扩张及人工智能职场系统驱动的效率提升[1] 战略调整与运营 - 公司将海外考试准备业务与留学咨询业务合并，旨在降低客户获取成本并打破部门隔阂，是一项关键战略转变[1] - 海外业务的疲软受到向非美国咨询领域多元化经营的限制[1]

港股市场异动 - 理文造纸股价上涨近6%，主要受同业玖龙纸业强劲业绩预告提振，玖龙纸业预计截至2025年12月31日止6个月盈利约21.5亿元至22.5亿元，同比增长216.0%至230.7% [1] - 新东方-S股价上涨近4%，公司发布2026财年第二季度业绩，净营收同比上升14.7%，经营利润同比上升244.4%，股东应占净利润同比上升42.3% [1] - 金力永磁股价上涨近7%，消息面上，1月以来稀土价格持续上涨，其中氧化钕、氧化镨价格均上涨超12万元/吨 [1] - 内房股与物管股早盘走强，融创服务涨5.67%，金茂服务涨5.06%，绿城服务涨5.81%，万物云涨4.23%，中金研报预计主要覆盖物管企业2025年收入平均同比增长6%，核心净利润平均同比增长4% [2] - 维立志博-B股价再涨近4%，公司自主研发的GPRC5D/CD3双特异性抗体LBL-034获得美国FDA授予的快速通道资格认定，用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤 [2] - 商业航天概念股回暖，钧达股份涨12.1%，亚太卫星涨4.87%，中国技术集团涨3.45%，消息面上，中国航天科技集团表示未来十年是加快建设航天强国的关键时期 [2] - 爱高集团早盘股价闪崩，盘中一度跌超88%，截至发稿跌72.5%，消息面上，公司股东将市值5878.02万港元、占比20.57%的股票由宏智证券转入元大证券香港 [3] - 中国海外发展股价涨超4.2%，花旗研究报告指出中国房地产行业在2025财年将面临大幅减值及毛利率下降的挑战 [3] - 粤港湾控股股价涨8%，消息面上，公司于2025年12月宣布配股融资1.08亿元，约70%拟用于交付AI算力云服务项目 [3] - 钧达股份股价一度涨超14%，截至发稿涨11.99%，消息面上，中国航天科技集团商业火箭有限公司召开2026年度工作会议，强调全力突破可重复使用技术 [4] 美股市场动态 - 热门中概股多数上涨，新东方涨5.32%，理想汽车涨2.39%，贝壳涨4.12%，哔哩哔哩涨3.58%，阿里巴巴涨1.7%，网易涨1.46% [5] - 德意志银行股价跌1.96%，消息面上，该行位于法兰克福的总部及柏林分行遭德国联邦警察突击搜查，检察官正对涉嫌此案的未知员工展开调查 [5] - 星巴克股价微跌0.59%，公司公布2026财年第一财季净营收为99亿美元，同比增长6%，高于预估的96.5亿美元，但调整后每股收益为0.56美元，同比下降19% [5] - 英特尔股价大涨11.04%，消息面上，继苹果之后，英伟达计划将部分芯片制造业务转向英特尔代工，预计在2028年推出的Feynman架构平台将与英特尔合作 [5] - 新东方股价涨5.32%，公司发布2026财年第二季度业绩，实现净营收11.91亿美元，同比上升14.7%，经营利润6630万美元，同比上升244.4%，股东应占净利润4550万美元，同比上升42.3% [6] - 半导体设备与材料板块普涨，德州仪器涨9.94%，泛林集团涨0.47%，应用材料涨1.21%，德州仪器管理层预计第一季度总营收区间为43.2亿美元至46.8亿美元，中值略高于华尔街平均预估的44.2亿美元 [6] - 存储板块走高，希捷科技大涨19.14%，西部数据涨10.7%，SanDisk涨9.6%，美光科技涨6.1%，希捷管理层预计第三财季营收为29.0亿美元（上下浮动1亿美元），显著高于华尔街分析师平均预估的约27.7亿美元 [6] - C3.ai股价在盘前交易中一度上涨近16.90%，截至发稿涨4.21%，此前媒体报道该公司正在洽谈与Automation Anywhere合并，若交易达成，Automation Anywhere将收购C3.ai并作为交易的一部分上市 [7]

每经AI快讯，新东方-S(09901.HK)涨超4%，截至发稿，涨4.03%，报46.56港元，成交额1.79亿港元。 ...

公司财务业绩 - 2026财年第二季度净营收为11.91亿美元，同比增长14.7% [1] - 2026财年第二季度经营利润为6630万美元，同比增长244.4% [1] - 2026财年第二季度新东方股东应占净利润为4550万美元，同比增长42.3% [1] - 2026财年上半年净营收约27.14亿美元，同比增长9.7% [1] - 2026财年上半年经营利润约3.77亿美元，同比增长20.7% [1] - 2026财年上半年新东方股东应占净利润约2.86亿美元，同比增长3.2% [1] 业绩表现与市场预期 - 公司第二财季收入及利润率均超过市场预期 [1] - 第二财季收入增长加速至15%，高于公司给出的9%至12%的指引区间 [1] - 非通用会计准则经营利润率扩大4.8个百分点，按季加速，且高于指引的“逾1个百分点” [1] 公司业务展望与指引 - 公司对第三财季（截至2月止）的收入增长指引为11%至14% [1] - 公司将全财年（截至5月底止）收入指引上调至53亿至55亿美元，对应同比增长8%至12% [1] - 上调后的全年收入指引高于原先的5%至10%增长指引 [1] - 业绩增长的主要动力来自K12业务、东方甄选以及海外备考业务跌幅收窄 [1] 市场反应 - 公司股价在业绩发布后上涨，截至发稿涨4.03%，报46.56港元 [1] - 成交额达1.79亿港元 [1]