报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - FY2025Q1 教育收入同比增长34%,符合预期 [5] - 教育新业务延续强劲增长,海外备考咨询和高中业务增速相对稳健 [5] - 教学点扩张延续快速扩张态势,全年20-25%产能扩张预期可达成率高 [5] - FY2025Q2预计剔除东方甄选收入同比增长25-28% [9] - 公司维持FY2025-2027财年收入和利润预测,PE估值为19/13/9x,仍系教培板块质地最优标的 [9] 报告分类总结 财务数据 - FY2025Q1净营收14.35亿美元,同比增30.5%;Non-GAAP经营利润3.00亿美元,同比增22.6%;Non-GAAP归母净利润2.65亿美元,同比增39.85% [5] - 期末递延收入同比增24% [8] - 成本费用控制相对良好,规模效应带动 [8] 业务表现 - 教育新业务收入占比24%,同比增49.8%,延续强劲增长 [5] - 国内大学生培训业务收入同比增约30%,增速提速明显 [5] - 高中培训收入同比增约21.0%,环比有所降速,预计系部分高端产品需求有所承压 [5] - 留学考培和咨询业务延续上季度稳健表现 [5] - 电商业务同比增10%,文旅收入约0.9亿美元,旺季支撑下已盈利 [5] 发展前景 - 公司维持全年20-25%产能扩张预期 [5] - FY2025Q2预计剔除东方甄选收入同比增长25-28% [9] - 公司仍系教培板块质地最优标的,维持"优于大市"评级 [9]

报告公司投资评级 - 新东方教育科技(9901 HK)的投资评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 新东方教育的核心教育业务仍表现稳健,估值有修复空间 [1] - 2025财年1季度业绩:收入14.4亿美元,同比增30.5%;调整后运营利润3亿美元,同比增23% [1] - 新业务收入同比增50%,收入贡献约24% [1] - 预计2025财年2季度教育服务及文旅业务(除东方甄选)收入同比增28%,运营利润率约1.7% [2] - 预计2025财年教育文旅收入+30%,运营利润率13%,运营利润增速快于收入 [2] - 新东方仍为教育培训行业领先公司,教育服务产品结构有机会随市场需求及时调整,收入稳健增长及利润率优化趋势不变 [2] 分类总结 财务表现 - 2025财年1季度收入14.4亿美元,同比增30.5% [1] - 2025财年1季度调整后运营利润3亿美元,同比增23% [1] - 预计2025财年2季度教育服务及文旅业务(除东方甄选)收入同比增28% [2] - 预计2025财年教育文旅收入+30%,运营利润率13% [2] 业务表现 - 核心教育业务表现稳健,新业务收入同比增50%,占比约24% [1] - 非学科培训季度招生同比增11%至48.4万人次 [1] - 教学点截至8月31日达1,089个,同比增37% [1] - 管理层维持2025财年扩张预期20-25% [1] 估值分析 - 新东方仍为行业领先公司,教育服务产品结构有调整空间,收入稳健增长及利润率优化趋势不变 [2] - 公司现价对应2025日历年市盈率15倍,估值吸引,维持买入评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 新东方公布25财年一季度业绩，收入和利润符合预期，业绩高增由素养培训业务驱动 [2] - 暑期素养教育培训强劲增长，非学科素养培训业务和学习机业务持续景气 [2] - 教学点保持快速增长，代表需求处于高位，利好未来招生人数增长 [2] - 留学业务增速放缓但中长期将保持双位数增长 [2] - 预计随着东方甄选业务调整带来的一次性费用支出确认，公司经营效率将重回扩张趋势 [3] 财务数据总结 - 2025-2027财年营业收入和归母净利润保持高增长 [3][5] - 2025-2027财年每股收益和净资产收益率持续提升 [8] - 2025-2027财年经营活动现金流持续增长 [7]

报告公司投资评级 报告给予New Oriental (EDU US)股票"买入"评级,目标价为87.0美元,较当前价格上涨29.6%。[4] 报告的核心观点 1) 核心教育业务保持良好势头,海外业务、国内考试培训和新教育业务收入均实现较快增长[2] 2) 旅游业务稳步发展,东买业务聚焦"高性价比"和多渠道策略[2] 3) 公司在盈利能力和收入增长之间保持平衡,预计2025财年核心教育业务的营业利润率将同比提升[2] 4) 由于部分高单价业务受到宏观环境影响,公司2025财年总收入和非公认会计准则净利润预测分别下调1.0%和9.6%[2][6] 分部业务总结 1) 核心教育业务: - 海外业务收入同比增长19%,占总收入23%[2] - 国内考试培训收入同比增长30%,占总收入7%[2] - 新教育业务收入同比增长50%,占总收入24%[2] - 智能学习系统和设备已在60个城市推广,活跃付费用户同比增长78%[2] 2) 旅游业务: - 学生游学和研学营收入同比增长221%[2] - 已在中国30个省份和海外拓展业务[2] 3) 东买业务: - 聚焦"高性价比"和多渠道策略,自有品牌SKU达488个[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一财季总净收入同比增长30.5%，不包括东买的收入，净收入同比增长33.5% [3][4] - 公司第一财季的运营利润为2.932亿美元，同比增长42.9%，非GAAP运营利润为3亿美元，同比增长22.6% [12] - 净收入为2.454亿美元，同比增长48.4%，非GAAP净收入为2.647亿美元，同比增长39.8% [12] - 现金及现金等价物、定期存款和短期投资总计约49亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海外考试准备业务收入同比增长19% [5] - 海外留学咨询业务收入同比增长21% [5] - 成人及大学生业务收入同比增长30% [5] - 非学科辅导课程在60个城市的学生注册人数达到约48.4万，收入同比增长50% [6] - 智能学习系统和设备业务在60个城市的活跃付费用户约32.3万，收入贡献约55% [6] - 旅游相关业务收入同比增长221% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 旅游相关业务在55个城市运营，前10个城市贡献超过55%的收入 [7] - 新业务在第一财季的收入增长超过50% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在本财年将产能增加20%至25% [14] - 将继续投资于新旅游相关业务，预计将推动全国范围内的推广 [14] - 公司致力于将AI和ChatGPT等新技术应用于教育和产品中，以提升运营效率 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来的收入增长持乐观态度，预计全年收入增长约30% [19] - 第二财季通常是低季，预计将面临一些小幅的利润压力，但对下半年的增长持乐观态度 [26][46] 其他重要信息 - 公司董事会批准了总额为7亿美元的股票回购计划 [10] - 第一财季运营成本和费用同比增长27.6% [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第二季度的指导 - 管理层表示第二季度的收入增长预计在25%至28%之间，尽管第二季度通常是低季，但全年仍然乐观 [19] 问题: 关于产能扩张 - 管理层确认计划在本财年将产能增加20%至25%，并将以更健康的速度开设学习中心 [22] 问题: 关于利润率的改善 - 管理层指出，第一财季非GAAP运营利润率同比增长220个基点，主要得益于各业务线的积极增长和成本控制 [25] 问题: 关于文化旅游业务的收入 - 第一财季文化旅游业务的收入约为9000万美元，并且在该季度是盈利的 [29] 问题: 关于新业务的增长 - 新教育业务的增长预计在50%以上，非学科辅导和智能学习设备的增长也在50%以上 [56]

收入和利润（同比环比） - 公司2025财年第一季度净收入为14.354亿美元，同比增长30.5%[4][6][10] - 剔除东方甄选私标产品和直播业务收入后，净收入为12.782亿美元，同比增长33.5%[5][6][10] - 运营收入为2.932亿美元，同比增长42.9%[4][6][14] - 归属于新东方的净利润为2.454亿美元，同比增长48.4%[4][6][15] - 非GAAP运营利润为3.000亿美元，同比增长22.6%[4][14] - 公司2024年第三季度净收入为1,435,416千美元，同比增长30.5%[36] - 公司2024年第三季度运营收入为293,150千美元，同比增长42.9%[36] - 公司2024年第三季度归属于股东的净收入为245,430千美元，同比增长48.4%[36] 业务线表现 - 海外考试准备和留学咨询业务分别同比增长18.8%和20.7%[5] - 成人及大学生国内考试准备业务同比增长约30.4%[5] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025财年第二季度净收入（剔除东方甄选业务）在8.514亿至8.718亿美元之间，同比增长25%至28%[20] 其他财务数据 - 公司2024年第三季度非GAAP运营利润率为20.9%，高于2023年同期的22.3%[37] - 公司2024年第三季度非GAAP每股ADS基本收益为1.61美元，同比增长40%[37] - 公司2024年第三季度经营活动产生的净现金流为183,210千美元，同比下降45.4%[40] - 公司2024年第三季度投资公允价值变动损失为11,913千美元，而2023年同期为收益7,248千美元[36] 现金及资产 - 截至2024年8月31日，公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额约为49亿美元[8][18] - 公司2024年8月31日的现金及现金等价物为1,146,959千美元，较2024年5月31日的1,389,359千美元下降17.4%[34] - 公司2024年8月31日的总资产为7,709,118千美元，较2024年5月31日增长2.4%[34] 递延收入 - 公司递延收入为17.331亿美元，同比增长23.7%[19] - 公司2024年第三季度递延收入为1,733,126千美元，较2024年5月31日下降2.6%[34]

财务表现 - 2025财年第一季度的淨營收同比上升30.5%至1,435.4百萬美元[3] - 2025財年第一季度的經營利潤同比上升42.9%至293.2百萬美元[3] - 2025財年第一季度的新東方股東應佔淨利潤同比上升48.4%至245.4百萬美元[3] - 新东方本季度录得183.2百万美元的淨经营现金流[3] - 新东方本季度的淨營收為1,435.4百萬美元，同比上升30.5%[5] - 新东方本季度的经营利润为293.2百万美元，同比上升42.9%[6] - 新东方本季度的股东應佔淨利润为245.4百万美元，同比上升48.4%[7] - 新东方預計2025財年第二季度的淨營收將為851.4百萬美元至871.8百萬美元之間，同比上升率為25%到28%[8] 财务状况 - 公司截至2024年8月31日的现金及现金等价物为11.47亿美元[22] - 公司截至2024年8月31日的短期投资为22.49亿美元[22] - 公司截至2024年8月31日的流动资产总值为54.91亿美元[22] - 公司截至2024年8月31日的流动负债总额为29.66亿美元[23] - 公司截至2024年8月31日的总权益为42.39亿美元[23] - 公司截至2024年8月31日的总资产为77.09亿美元[22] - 公司截至2024年8月31日的应收账款净额为3,446.1万美元[22] - 公司截至2024年8月31日的存货净额为9,535.4万美元[22] - 公司截至2024年8月31日的长期投资净额为3.65亿美元[22] - 公司截至2024年8月31日的商誉净额为1.06亿美元[22] 业务发展 - 截至2024年8月31日止，學校及學習中心的總數為1,089間，較上一季度增加64間[5] - 出國考試準備和出國諮詢業務分別同比增長約18.8%和20.7%[5] - 針對成人及大學生的國內考試準備業務錄得同比增長約30.4%[5] - 教育新業務全都在本季度維持強勁增長勢頭，錄得營收同比增長49.8%[5] - 非學科類輔導業務在近60個城市開展，本財季報名人次約484,000[5] - 智能學習系統及設備在約60個城市中採用，本季度活躍付費用戶約為323,000[5] - 新东方专注于"高性价比"和多渠道策略，东方甄选自有品牌产品在两年内建立了488个SKU[1] 财务指标 - 新东方的核心教育业务GAAP经营利润率为23.7%，同比增长370基点[2] - 新东方的Non-GAAP经营利润率为24.4%，同比增长220基点[2] - 净营收为14.35亿美元，同比增长30.5%[24] - 经营利润为2.93亿美元，同比增长42.9%[24] - 非公认会计准则下经营利润为3.00亿美元，同比增长22.8%[25] - 非公认会计准则下净利润为2.65亿美元，同比增长39.8%[25] - 每美国存托股非公认会计准则下基本净利润为1.61美元，同比增长40.0%[26] - 经营活动产生的现金净流入为1.83亿美元[28] - 投资活动产生的现金净流出为2.95亿美元[28] - 融资活动产生的现金净流出为1.53亿美元[28] - 期末现金、现金等价物及受限制现金余额为13.51亿美元[28] - 以股份为基础的薪酬开支为688.3万美元[27]

文章核心观点 - 新东方教育(EDU)股价在盘前交易中下跌1.87%,报74.36美元 [1] - 麦格理银行下调了新东方2025-2027财年的非公认会计准则净利润预测,降幅为11.6%-13.3% [1] - 这一调整是基于对公司收入和非公认会计准则营业利润的预测下调 [1] 公司业务分析 - 新东方的非学术K-9业务仍然保持强劲 [1] - 但其海外考试培训业务在2025财年第一季度的增长预计将放缓 [1]

文章核心观点 - 新东方教育(EDU)股价在盘前交易中下跌约9.8%至71.77美元 [1] - 这是由于Macquarie调低了新东方2025至2027财年的非公认会计准则净利润预测11.6%至13.3% [1] - Macquarie将新东方H股目标价从71港元下调至63.1港元,维持2025财年25倍的预期市盈率 [1] - 尽管下调评级,但投资评级仍维持"跑赢大盘" [1] - Macquarie预计非学术K9业务将保持强劲,但海外考试培训业务增长可能在2025财年第一季度放缓 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业务表现 - 新东方非公认会计准则净利润预测被下调11.6%至13.3% [1] - 公司海外考试培训业务增长可能在2025财年第一季度放缓 [1] - 但非学术K9业务将保持强劲 [1] 股价及估值 - 新东方股价在盘前交易中下跌约9.8%至71.77美元 [1] - Macquarie将新东方H股目标价从71港元下调至63.1港元 [1] - 维持2025财年25倍的预期市盈率 [1] 投资评级 - 尽管下调评级,但Macquarie的投资评级仍维持"跑赢大盘" [1]

报告评级 - 维持买入评级 [10] 核心观点 - 新东方教育业务持续强劲增长,1QFY25收入同比增长32.9%,非GAAP净利润同比增长46.4% [6] - 非学科素养教培业务增长强劲,预计1Q收入同比增长51.1%至3.56亿美元 [7] - 教学网点快速扩张,1Q新开50余个网点,总网点数将突破1075个,同比增35.6% [8] - 电商业务收入占比逐步下降,预计将贡献收入约7.7亿美元,利润约0.22亿美元 [9] 财务数据 - 预计2025-2027财年非GAAP归母净利润分别为4.93亿/6.72亿/8.91亿美元 [10] - 预计2025-2027财年营业收入分别为54.38亿/69.16亿/88.44亿美元 [12] - 预计2025-2027财年毛利率分别为56.16%/56.98%/57.29% [15] - 预计2025-2027财年净资产收益率分别为7.57%/10.53%/14.22% [15]