报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - Q1公司营收、归母、扣非分别为99.10亿元、20.30亿元、19.87亿元，同比分别+12.16%、+46.25%、+30.90%，收入端兑现主业“量价齐升”逻辑，汇兑推动利润增厚，毛利下滑受会计政策变更及产能爬坡影响后续有望回升，公司聚焦主业推进全球化布局，高附加值产品渗透带动单车价值量增长，看好产能释放和全球份额提升 [1] 事件 - 公司发布2025年一季报，第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为99.10亿元、20.30亿元、19.87亿元，同比分别增长12.16%、46.25%、30.90% [2] 简评 - Q1营收、归母、扣非分别为99.10亿元、20.30亿元、19.87亿元，同比分别+12.16%、+46.25%、+30.90%，环比分别-9.40%、+0.52%、+4.83%；汽玻主业收入90.27亿元，同比+11.5%，环比-9.3%，增速优于下游行业，受益于“量价齐升”；量端Q1福耀汽玻销量同比+7.84%，或指向份额提升，ASP同比+3.36%，因高附加值产品占比提升，Q1剔除普通注塑包边后的高附加值玻璃占比约49.13%，同比+4.5pct；盈利端归母、扣非同比高增，受益于天然气、纯碱价格下降，汇兑收益同比增加，以及投资收益增厚利润 [3] - 25Q1毛利率、净利率分别为35.40%、20.50%，同比分别-1.42pct、+4.78pct，环比分别+3.28pct、+2.02pct；毛利率同比下滑受会计政策调整影响-0.94pct，剔除新增人员薪酬和折旧影响后Q1毛利率同比+0.2pct；Q1期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为10.64%、3.02%、6.89%、4.27%、-3.53%，同比分别-5.25pct、-1.37pct、-1.15pct、+0.01pct、-2.75pct，环比+1.24pct、+3.35pct、-0.47pct、+0.04pct、-1.68pct；销售费用变动受会计政策变更影响，管理、研发费用控制稳定 [4] 产能扩张 - 公司开启新一轮全球产能扩张周期，有望放大虹吸效应巩固行业龙头地位；国内福清、合肥工厂将于25Q4或26年年初投产，将形成4660万㎡汽玻年产规模及2条优质浮法玻璃生产线；海外美国二期工厂已投产，中长期完善北美业务布局，短期美国工厂年产能近700万套，不受关税加征影响，产能利用率上行改善盈利，剩余对美出口规模约140 - 150万套，占福耀总销量比重约5%，对集团业绩影响有限 [9] 投资建议 - 公司聚焦汽玻主业，市占率提升与全球化布局推进，有望巩固行业龙头地位；随着高附加值产品渗透，ASP将提高，铝饰条业务产能爬坡拓展成长空间；预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为88亿元、102亿元，对应当前PE为17X、15X，维持“买入”评级 [10] 重要财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,161.00|39,251.66|44,454.80|50,203.98|55,114.86| |YoY(%)|18.02|18.37|13.26|12.93|9.78| |净利润(百万元)|5,629.26|7,497.98|8,805.76|10,191.61|11,309.22| |YoY(%)|18.37|33.20|17.44|15.74|10.97| |毛利率(%)|35.39|36.23|36.84|37.64|37.98| |净利率(%)|16.98|19.10|19.81|20.30|20.52| |ROE(%)|17.91|21.01|21.91|22.46|22.11| |EPS(摊薄/元)|2.16|2.87|3.37|3.91|4.33| |P/E(倍)|26.62|19.99|17.02|14.71|13.25| |P/B(倍)|4.77|4.20|3.73|3.30|2.93| [11]

纪要涉及的公司 福耀玻璃[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **产品升级推动成长**：福耀玻璃通过产品升级从传统功能扩展到隔热隔音、调光等高附加值功能，推动单车 SP 持续提升，促进长期成长；汽车玻璃销量增速约 10%，单平米价格保持 7 - 8%的复合增速[2] - **各部位价值提升**：汽车玻璃各部位价值提升明显，前挡风和天窗升级趋势突出，普通前挡风约 200 元，AR HUD 前挡高达 1,000 元，传统小天窗几十元，智能调光天幕超 3,000 元，边窗价格也显著提升[2][7] - **高附加值产品进展**：2024 年福耀高附加值产品占比同比提升 5.02 个百分点，整体每平米单价从 2012 年的 131 元提升至 2024 年的 229.1 元，反映在高附加值产品领域的显著进展[2][8] - **全景天幕渗透率上升**：电动化周期中全景天幕应用显著，国内乘用车全景天幕渗透率自 2020 年起快速上升，2024 年底接近 15%，新能源汽车达 30%以上，预计未来继续扩大[2][10] - **HUD 渗透率将提升**：汽车玻璃在电动化和智能化趋势下，前挡风玻璃通过楔形 PVB 膜矫正重影，HUD 前装市场渗透率快速提升，预计到 2027 年全球 HUD 渗透率将超 45%，中国市场重要[2][11] - **全球市场份额增长**：福耀全球市场份额持续提升，虽全球汽车销量及保有量增长空间有限，但通过提高市场份额实现收入增长，量上汽车玻璃销量增速约 10%，价上单平米价格保持 7 - 8%复合增速[6] - **满足智能驾驶天线需求**：智能驾驶对通信网络要求高，汽车玻璃可作为天线载体，福耀开发的 5G 天线玻璃性能优秀、传速率高，为智能驾驶提供支持[5][12] - **座舱科技感与新显示技术**：未来汽车座舱科技感集中在智能座舱，新显示技术包括将显示屏集成在汽车玻璃或投影图案到汽车玻璃，如宝马概念车和大集团的侧窗投影显示系统[12] - **行业增长预测与投资建议**：国内未来单车 ISC 增速预计维持在 12% - 13%左右，福耀全球份额每年维持 15% - 20%的复合增速，今年净利润预测为 88 - 89 亿元，目前估值约 16 倍，建议关注其发展潜力[5][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **福耀在中国汽车产业角色**：福耀玻璃在中国汽车产业发展中发挥重要作用，在轿车、SUV、新能源周期中表现出色，收入和利润持续增长，市场地位稳定[3] - **全景天幕优势**：全景天幕美观且空间感好，能降低主机厂成本，替代传统复杂车顶结构总体经济性更佳[9] - **边窗功能增加**：边窗面积稳定但功能性增加，有双层夹胶隔音玻璃、隔热隐私玻璃及憎水涂层等，通过添加膜或材料实现不同光学和热性能[11] - **智能调光应用及技术**：智能调光是汽车玻璃升级典型代表，主要应用于后排边窗及角窗，如问界 M9 配备智能隐私玻璃，智能调光解决方案包括 PDLC、SPD 和 EC 技术，EC 技术使用最多，可实现透光率连续可调[12]

致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 福耀玻璃工業集團股份有限公司 呈交日期: 2025年5月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03606 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

福耀玻璃2024年度A股权益分派实施公告 - 每股A股派发现金红利人民币1.80元（含税）[2] - 利润分配方案已于2025年4月17日经2024年度股东大会审议通过[3] - 分配对象为截至股权登记日收市后登记在册的全体A股股东[4] - 以2,002,986,332股为基数，共计派发现金红利人民币3,605,375,397.60元（含税）[5] 分配实施办法 - 现金红利通过中国结算上海分公司资金清算系统向已办理指定交易的A股股东派发[6] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[6] - 三益发展有限公司等4家股东由公司直接发放现金红利[7] 扣税说明 - 个人股东及证券投资基金持股1个月内税负20%，1-12个月税负10%，超过1年免税[8] - QFII股东按10%税率代扣所得税，实际每股派发1.62元[9] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，实际每股派发1.62元[10] - 港股通个人投资者按20%税率代扣个人所得税[11][12] - 其他中国居民企业股东自行申报缴纳企业所得税[13] 投资者交流活动 - 公司将参加2025年5月14日福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[15] - 活动将通过全景路演平台进行网络远程交流[15] - 高管将就2024年度业绩、发展战略等投资者关心问题进行沟通[15]

活动信息 - 公司将参加2025年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月14日15:30 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流内容 - 公司高管将与投资者就2024年度业绩等沟通[1]

股利派发 - 向2025年5月22日H股股东派付2024年度末期股利，每股1.8元（含税），约合港币1.936638元（含税）[3][5] - H股股利2025年6月6日支付[3][6] - A股股权登记日2025年5月8日，除息及派发日5月9日[3][11] 股份登记 - 2025年5月16 - 22日暂停H股股份过户登记[3][9] - H股股东2025年5月15日下午4时30分前交回过户文件及股票[9] 税收政策 - 境外非居民企业H股股东按10%代扣企业所得税[7] - H股外籍个人股东不代扣中国个人所得税[8] - 沪股通投资者按10%代扣所得税，符合条件可申请退税[10] - 内地个人及基金通过沪深港通投资H股按20%代扣个税[12][16] - 内地企业通过沪深港通投资H股自行申报纳税[12][16] 其他安排 - 人民币兑港币平均基准汇率0.929446元兑1港币[5] - 与中登公司签协议，由其向港股通投资者发末期股利[12] - 港股通投资者末期股利以人民币派发，时间安排与H股一致[12][13]

2024年度A 股权益分派实施公告 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：600660 证券简称：福耀玻璃 公告编号：2025-016 福耀玻璃工业集团股份有限公司 每股分配比例 A 股每股现金红利人民币1.80元（含税）。 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/5/8 | － | 2025/5/9 | 2025/5/9 | 差异化分红送转：否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经福耀玻璃工业集团股份有限公司（以下简称"本公司"、"公司"）于 2025 年 4 月 17 日召开的2024年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 1. 发放年度：2024年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体 A 股股东。 四 ...

财务表现 - 2025年第一季度营收9.97亿元，同比增长12.2%，环比下降9.4% [1] - 第一季度毛利35.08亿元，同比增长7.8%，环比微降0.2%，毛利率35.40%，同比下降1.42个百分点，环比上升3.28个百分点 [1] - 归母净利润20.30亿元，同比增长46.3%，环比微增0.5%，净利率20.48%，同比上升4.77个百分点，环比上升2.02个百分点 [1] - 扣非归母净利润19.87亿元，同比增长30.9%，环比增长4.8%，扣非净利率20.05%，同比上升2.87个百分点，环比上升2.72个百分点 [1] 业务运营 - 汽车玻璃业务第一季度营收99.1亿元，同比增长12.16%，销量同比增长7.84%，平均售价同比增长3.36% [1] - 高附加值产品占比49.13%，同比提升4.5个百分点，产品结构持续优化 [1] - 国内汽车玻璃营收同比增长11.73%，加回未验收销售额后同比增长17.1%，海外汽车玻璃营收同比增长11.15%，均超越行业增速（中国汽车产量增14.5%，海外产量降6.7%） [1] 成本与费用 - 毛利率环比改善，同比下滑主因会计准则调整（影响0.94个百分点）及新产能爬坡 [2] - 第一季度财务费用贡献3.5亿元收入（去年同期0.7亿元），主要受益于汇兑收益显著增加 [2] - 全年有望受益于重碱价格和海运费用回落，抵消新产能爬坡影响 [2] 产能与竞争 - 美国二期150万套高附加值产能2024年末投产，2025年爬坡顺利 [2] - 国内福建福清、安徽合肥新建2,610万平方米汽车安全玻璃项目及配件玻璃项目、两条浮法玻璃产线进入产能释放阶段 [2] - 新能源车智能化推动高附加值玻璃及铝饰件渗透率提升，海外同业收缩使竞争格局优化 [2] 盈利展望 - 预计2025-2027年每股收益3.28/3.89/4.51元（原预测3.32/3.90/4.53元） [3] - 基于2025年19倍市盈率，目标价62.27元（原63.05元，下调1%） [3]

财务数据关键指标变化 - 整体业绩 - 本报告期营业收入99.1亿元，较上年同期88.36亿元增长12.16%[8] - 本报告期归属上市公司股东净利润20.3亿元，较上年同期13.88亿元增长46.25%[8] - 本报告期归属上市公司股东扣非净利润19.87亿元，较上年同期15.18亿元增长30.90%[8] - 本报告期经营活动现金流量净额20.08亿元，较上年同期13.00亿元增长54.41%[8] - 本报告期基本每股收益0.78元，较上年同期0.53元增长47.17%[8] - 本报告期稀释每股收益0.78元，较上年同期0.53元增长47.17%[8] - 本报告期加权平均净资产收益率5.53%，较上年同期4.32%增加1.21个百分点[8] - 2025年第一季度营业总收入99.10012731亿美元，2024年第一季度为88.35664711亿美元[26] - 2025年第一季度营业总成本75.34457201亿美元，2024年第一季度为70.45897150亿美元[26] - 2025年第一季度税金及附加7825.2509万美元，2024年第一季度为5900.0842万美元[26] - 2025年第一季度销售费用2.98864721亿美元，2024年第一季度为3.87655579亿美元[26] - 2025年第一季度财务费用 -3.50310638亿美元，2024年第一季度为 -0.69310421亿美元[26] - 2025年第一季度营业利润为24.84409719亿美元，2024年第一季度为17.05550817亿美元[27] - 2025年第一季度净利润为20.31142814亿美元，2024年第一季度为13.88325168亿美元[28] - 2025年第一季度归属母公司股东的净利润为20.29740416亿美元，2024年第一季度为13.87825463亿美元[28] - 2025年第一季度少数股东损益为140.2398万美元，2024年第一季度为49.9705万美元[28] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额为543.0749万美元，2024年第一季度为4704.2088万美元[28] - 2025年第一季度综合收益总额为20.36573563亿美元，2024年第一季度为14.35367256亿美元[29] - 2025年第一季度基本每股收益为0.78元/股，2024年第一季度为0.53元/股[29] - 2025年第一季度稀释每股收益为0.78元/股，2024年第一季度为0.53元/股[29] - 2025年第一季度公司营业收入为17.09721189亿美元，较2024年第一季度的15.57353218亿美元增长9.78%[43] - 2025年第一季度公司营业成本为15.73107143亿美元，较2024年第一季度的14.10173021亿美元增长11.55%[43] - 2025年第一季度公司投资收益为44.96752084亿美元，较2024年第一季度的34.39328849亿美元增长30.74%[43] - 2025年第一季度营业利润为44.38亿元，2024年第一季度为34.53亿元[44] - 2025年第一季度净利润为44.20亿元，2024年第一季度为34.89亿元[44] - 2025年第一季度综合收益总额为44.20亿元，2024年第一季度为34.89亿元[46] 财务数据关键指标变化 - 资产负债 - 本报告期末总资产659.82亿元，较上年度末632.54亿元增长4.31%[10] - 本报告期末归属上市公司股东所有者权益377.30亿元，较上年度末356.94亿元增长5.70%[10] - 2025年3月31日货币资金为20,454,665,901元，2024年12月31日为18,784,564,004元[20] - 2025年3月31日应收账款为7,288,065,615元，2024年12月31日为8,157,067,130元[20] - 2025年3月31日固定资产为17,013,077,292元，2024年12月31日为16,449,536,181元[21] - 2025年3月31日在建工程为6,719,837,455元，2024年12月31日为6,509,671,375元[21] - 2025年3月31日短期借款为5,612,295,805元，2024年12月31日为4,588,583,967元[22] - 2025年3月31日应付账款为2,357,590,646元，2024年12月31日为2,795,604,397元[22] - 2025年3月31日资产总计为65,982,028,535元，2024年12月31日为63,254,182,536元[21] - 2025年3月31日非流动负债合计74.43495935亿美元，2024年12月31日为95.79679576亿美元[23] - 2025年3月31日负债合计282.59885794亿美元，2024年12月31日为275.68613358亿美元[23] - 2025年3月31日归属母公司所有者权益合计377.29537408亿美元，2024年12月31日为356.94366243亿美元[24] - 2025年3月31日所有者权益合计377.22142741亿美元，2024年12月31日为356.85569178亿美元[24] - 2025年3月31日负债和所有者权益总计659.82028535亿美元，2024年12月31日为632.54182536亿美元[24] - 2025年3月31日公司流动资产合计638.19653214亿美元，较2024年12月31日的367.04206155亿美元增长73.87%[37] - 2025年3月31日公司非流动资产合计155.34466998亿美元，较2024年12月31日的152.4333925亿美元增长1.91%[38] - 2025年3月31日公司资产总计793.54120212亿美元，较2024年12月31日的519.47545405亿美元增长52.76%[38] - 2025年3月31日公司流动负债合计453.06921953亿美元，较2024年12月31日的201.93889852亿美元增长124.36%[39] - 2025年3月31日公司非流动负债合计41.9094592亿美元，较2024年12月31日的63.17465582亿美元下降33.66%[40] - 2025年3月31日公司负债合计494.97867873亿美元，较2024年12月31日的265.11355434亿美元增长86.70%[40] - 2025年3月31日公司所有者权益合计298.56252339亿美元，较2024年12月31日的254.36189971亿美元增长17.41%[41] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为101.89931671亿美元，2024年第一季度为84.21731568亿美元[31] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为106.02726041亿美元，2024年第一季度为87.80538631亿美元[31] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付现金56.13亿元，2024年同期为50.37亿元[32] - 2025年第一季度支付给职工及为职工支付现金22.08亿元，2024年同期为19.06亿元[32] - 2025年第一季度支付的各项税费6.89亿元，2024年同期为4.65亿元[32] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计85.95亿元，2024年同期为74.80亿元[32] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额20.08亿元，2024年同期为13.00亿元[32] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计12.30亿元，2024年同期为20.59亿元[33] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -12.10亿元，2024年同期为 -10.23亿元[33] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计34.91亿元，2024年同期为44.06亿元[33] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额8.56亿元，2024年同期为17.08亿元[35] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额16.71亿元，2024年同期为19.86亿元[35] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为236.35亿元，2024年第一季度为17.15亿元[51] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为225.38亿元，2024年第一季度为25.06亿元[51] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为10.97亿元，2024年第一季度为 -7.91亿元[51] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为3.46亿元，2024年第一季度为0.19亿元[53] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为5.58亿元，2024年第一季度为0.71亿元[53] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -2.12亿元，2024年第一季度为 -0.69亿元[53] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为4.21亿元，2024年第一季度为12.58亿元[54] - 2025年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为-3322487[56] - 2024年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为-555315[56] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为1302544285[56] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为397267427[56] - 2025年期初现金及现金等价物余额为17558110199[56] - 2024年期初现金及现金等价物余额为12752562646[56] - 2025年期末现金及现金等价物余额为18860654484[56] - 2024年期末现金及现金等价物余额为13149830073[56] 股东信息 - 2025年3月31日公司股东总数为100,993名，其中A股股东100,949名，H股登记股东44名[14] - 前10大股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股595,373,144股，占比22.81%；三益发展有限公司持股390,578,816股，占比14.97%[16] - 前10大无限售条件股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持有流通股595,373,144股；三益发展有限公司持有390,578,816股[17] - 股东白永丽通过信用担保账户持有37,436,015股；股东李福清通过信用担保账户持有24,283,820股[18]

业务开展 - 公司拟开展外汇衍生品交易业务防范风险[1] - 预计使用不超2亿美元或等值外币开展[3] - 交易期限为议案通过之日起12个月内[4] 风险控制 - 交易存在市场、履约等多种风险[5] - 以套期保值为手段，不做投机套利[6] - 与经批准金融机构交易，降低履约风险[6]