文章核心观点 公司将在2025年5月20日香港股市收盘后、美国股市开盘前公布2025年第一季度未经审计的财务结果，并于同日美国东部时间上午8点（香港时间晚上8点）举行财报电话会议 [1][2] 财务结果公布 - 公司将在2025年5月20日香港股市收盘后、美国股市开盘前公布2025年第一季度未经审计的财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2025年5月20日美国东部时间上午8点（香港时间晚上8点）举行财报电话会议 [2] - 参会者需至少在预定开始时间前15分钟通过指定链接完成在线注册，注册后将收到电话会议接入信息 [2] - 电话会议的实时和存档网络直播将在公司投资者关系网站上提供 [3] 公司介绍 - 公司是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心及其周边，数据中心净面积大、电力容量高、密度和效率高，关键系统具备多重冗余 [4] - 公司对运营商和云服务提供商保持中立，客户可接入主要电信网络和大型公有云，提供托管和增值服务，有24年服务交付记录 [4] - 公司客户主要包括超大规模云服务提供商、大型互联网公司等，还持有DayOne Data Centers Limited 35.6%的非控股股权 [4] 联系方式 - 投资者和媒体咨询可联系GDS Holdings Limited的Laura Chen，电话+86 (21) 2029 - 2203，邮箱ir@gds - services.com [5] - 也可联系Piacente Financial Communications的Ross Warner和Brandi Piacente，电话分别为+86 (10) 6508 - 0677和+1 (212) 481 - 2050，邮箱均为GDS@tpg - ir.com [5]

文章核心观点 - 2025年4月28日美国东部时间，中国领先的高性能数据中心开发商和运营商万国数据服务有限公司（GDS Holdings Limited）向美国证券交易委员会提交了截至2024年12月31日财年的20 - F表格年度报告 [1] 公司信息 - 公司是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心及其周边，数据中心净面积大、电力容量高、密度和效率高，关键系统具备多重冗余 [3] - 公司对运营商和云服务保持中立，客户可接入主要电信网络及大型公有云，提供托管和增值服务，有24年服务交付记录，客户主要为超大规模云服务提供商等 [3] - 公司持有DayOne Data Centers Limited 35.6%的非控股股权，该公司在国际市场开发和运营数据中心 [3] 报告获取方式 - 年度报告可在公司投资者关系网站investors.gds - services.com和美国证券交易委员会网站www.sec.gov上获取，公司将应股东和美国存托股份持有人要求免费提供纸质版报告，申请需发送至ir@gds - services.com [2] 联系方式 - 投资者和媒体咨询可联系GDS Holdings Limited的Laura Chen，电话+86 (21) 2029 - 2203，邮箱ir@gds - services.com [4] - 也可联系Piacente Financial Communications的Ross Warner和Brandi Piacente，电话分别为+86 (10) 6508 - 0677和+1 (212) 481 - 2050，邮箱均为GDS@tpg - ir.com [4]

股权结构与子公司情况 - 公司持有DayOne 35.6%的股权[35] - EDC Holding Limited在香港有61家直接和间接子公司，在英属维尔京群岛、澳门、开曼群岛和新加坡分别有19家直接和间接子公司[38] - GDS Investment Company直接和间接持有中国大陆62家子公司的股权[38] - Management HoldCo由公司董事会指定的五名管理人员持有20%[39] - 截至2025年3月31日，黄先生实益拥有57,789,176股普通股，占公司总已发行股本的3.6%，若其持股低于2.75%，双重股权结构将终止[85] - 截至2024年12月31日，公司持有DayOne 35.6%股权，失去控制权且面临多种投资风险[213] VIEs及其子公司收入占比 - VIEs及其子公司在2022、2023和2024年贡献的收入分别占公司总收入的96.7%、97.0%和96.1%[34] 受限净资产情况 - 截至2024年12月31日，受限净资产为261.252亿元人民币（35.791亿美元），其中VIEs及其子公司为3.207亿元人民币（4390万美元），公司子公司为258.045亿元人民币（35.352亿美元）[45] 公司与非VIE子公司资金往来 - 2022、2023和2024年，公司向非VIE子公司的资本投入或提供的公司间贷款分别为63.125亿元人民币、12.853亿元人民币和14.484亿元人民币（1.984亿美元）[46] - 2024年，公司从非VIE子公司收到还款16.564亿元人民币（2.269亿美元）[46] - 2024年，VIEs及其子公司向公司子公司偿还了1.32亿元人民币（1810万美元）的现有公司间贷款[47] 公司被识别情况 - 2022年5月26日，公司被美国证券交易委员会确定为“被识别发行人”，2023和2024年未被识别，预计2025年也不会被识别[50] 公司净收入情况 - 公司净收入从2022年的92.681亿元增长至2023年的97.824亿元，增幅5.5%，2024年增至103.221亿元（1.4141亿美元），增幅5.5%[67] 各业务线净收入情况 - 2022 - 2024年，公司托管服务净收入分别为79.202亿元、85.352亿元和91.695亿元（1.2562亿美元），占总净收入的比例分别为85.5%、87.3%和88.8%[67] - 2022 - 2024年，公司管理服务及其他服务净收入分别为13.402亿元、12.467亿元和11.524亿元（1579万美元），占总净收入的比例分别为14.4%、12.7%和11.2%[67] - 2022 - 2024年，公司IT设备销售净收入分别为770万元、50万元和20万元（2.47万美元），占总净收入的比例分别为0.1%、0.0%和0.0%[67] 公司总合并债务情况 - 截至2024年12月31日，公司总合并债务为430.626亿元（5.8996亿美元），包括借款、融资租赁、其他融资义务和可转换债券[74] 可转换优先票据情况 - 公司发行并出售了总计6.2亿美元于2029年到期的可转换优先票据，持有人可在2027年3月8日要求公司按本金的100%加应计未付利息回购[75] 公司面临的市场与行业风险 - 数据中心市场需求放缓、行业不利发展、云与人工智能技术需求变化等，可能对公司产生重大不利影响[58] 公司面临的其他风险 - 公司面临与合并可变利益实体相关的合同安排、政治经济政策、股价波动等多种风险[59] - 人工智能技术发展给公司带来基础设施需求、投资回报和监管环境等方面的风险和不确定性[61] 公司业务扩张挑战 - 公司业务扩张面临获取场地、管理客户、筹集资金、招募人员等多方面挑战[68] 股权分配授权 - 2024年6月27日年度股东大会授权董事会在12个月内分配或发行最多占现有已发行股本30%的普通股或其他股权或股权关联证券[82] 公司应收账款情况 - 截至2022年、2023年和2024年12月31日，公司应收账款净额分别为24.04亿元、24.931亿元和30.22亿元（4.14亿美元）[90] - 公司应收账款周转天数从2022年的81.1天增至2023年的91.4天，2024年进一步增至97.8天[90] 公司债务相关风险 - 未来债务条款可能包含更严格契约，违反契约可能导致违约，使债务立即到期应付[78] - 部分数据中心融资安排的贷款有立即或加速还款风险，可能减少可用现金流并影响财务状况[79] - 中国人民银行2019年8月改革贷款市场报价利率（LPR）形成机制，LPR和有担保隔夜融资利率（SOFR）的改革及利率变化可能影响公司债务[80] - 公司可能需额外资本满足未来需求，若通过股权融资可能导致股东权益稀释，债务融资可能有严格契约[82][83] 数据中心开发监管风险 - 数据中心开发面临严格监管要求和限制，可能影响公司运营结果[91] 电力资源相关情况 - 电力资源供应有限，可能影响公司业务增长和运营结果[94] - 到2030年，数据中心行业可再生能源电力消费比例目标不低于全国可再生能源电力消费标准平均水平，新建数据中心比例应超80%且将从至少80%的基线进一步提高[98] - 2021年10月，国家发改委将燃煤发电交易价格上限从高于底价10%扩大到20%，高耗能企业市场交易价格不受20%上限限制[105] - 公司在中国大陆依赖国家电网和南方电网两个公用事业供应商获取电力供应和基础设施[96] - 公司开始与发电企业附属的电力贸易公司签订直接购电协议，同时继续通过国家电网和南方电网购电，改革初期电力成本上升[104] - 公司客户对电力的需求可能因采用新技术而增加，老数据中心的电力容量可能无法满足需求[100] - 公司试图通过冗余电源、备用发电机和电池电源管理电力资源，但可能无法完全避免电力短缺或停电[101] 数据中心行业政策情况 - 截至2025年底，全国预计新增超60%的计算能力将位于指定的计算枢纽中，这些枢纽的计算资源利用率将显著高于全国平均水平[108] - 原则上，现有数据中心运营超一年且整体利用率低于50%的城市，不得规划或建设新的数据中心集群、大型或超大型数据中心[108] - 2023年5月9日，国家发改委公布第三监管期（2023年6月至2026年5月）省级电网输配电价，该价格普遍高于第二监管期[104] - 天府和重庆数据中心集群平均利用率不低于65%，PUE不高于1.25；长三角枢纽数据中心PUE在十四五期间不高于1.25；新建数据中心PUE不高于1.25，“老旧小散”数据中心升级后PUE目标不高于1.4；到2027年四川数据中心平均PUE低于1.3；广东新建国家级枢纽数据中心集群平均PUE不高于1.25，其他数据中心不高于1.3，韶关数据中心集群平均利用率不低于65%，其他数据中心目标不低于80%[110] - 实施“东数西算”政策可能对公司经营产生不利影响[111] 公司盈利情况 - 公司2022年和2023年净亏损分别为12.661亿元和42.854亿元，2024年净收入为33.038亿元（4.526亿美元）[112] 公司融资情况 - 数据中心业务资本密集，公司历史上通过股权或债务融资支持发展，未来预计继续通过债务融资、资产货币化资金回收或必要时发行股权证券融资，若无法获得融资将对业务产生重大不利影响[114] 公司运营风险 - 公司运营的数据中心设施和服务可能出现故障，导致成本增加、收入减少、声誉受损，影响经营业绩，故障原因包括电力损失、设备故障等多种因素[115][117] - 截至2025年3月31日，公司多数数据中心位于一级市场，特定区域的数据中心集中，若发生灾难性事件或长期中断，将对运营产生重大不利影响[118] - 公司过去曾经历服务中断，可能影响与客户的关系，引发监管行动，对业务和经营业绩产生负面影响，虽采取措施但不能保证未来不再发生[119] - 新数据中心交付或现有数据中心扩建延迟可能对公司业务造成重大风险，包括项目延迟、成本增加、无法按时交付等[120][121][122] - 灾难性事件或长期中断可能使公司保险覆盖不足，导致运营中断、重大损失或负债，损害声誉，影响业务、财务状况和经营业绩[124] - 公司可能面临网络安全故障、数据安全漏洞和运营风险，导致业务中断、财务损失、声誉受损，还可能面临政府检查的罚款和制裁，以及相关指控带来的不利影响[125][126][127] 数据中心租赁情况 - 一份数据中心租赁协议对应的数据中心在2022 - 2024年分别占公司收入的0.03%、0.12%和0.34%，占总面积的0.4%、0.3%和0.3%[130] - 公司自开发数据中心长期租赁期限一般为15 - 20年[130] - 公司与第三方数据中心的协议期限通常为5年，最长可达10年[131] - 公司数据中心租赁可能提前终止或无法续约，影响业务[130] 公司客户情况 - 2022 - 2024年分别有两个客户占公司总净收入的25.3%和20.0%、28.3%和17.1%、29.0%和14.4%，无其他客户占比达10%以上[133] - 截至2024年12月31日，有两个客户分别占公司总承诺面积的33.7%和14.3%，无其他客户占比达10%以上[133] - 公司客户流失率在2023年和2024年分别约为1.4%和1.2%[134] - 客户典型承诺入驻期为12 - 24个月[134] - 公司净收入高度依赖少数客户，客户流失或业务减少会影响财务[133] - 截至2024年12月31日，云服务和互联网行业客户分别占公司持续运营总承诺面积的55.1%和31.8%[147] 公司定价与盈利风险 - 公司与许多客户签订固定价格协议，可能因无法准确估计资源和时间、无法有效利用资源以及电力成本波动等因素影响盈利能力和运营结果[149] - 中国数据中心行业服务定价近年来呈持续下降趋势，公司可能无法维持当前定价水平，这将对收入、利润率和整体财务表现产生重大不利影响[150] 公司竞争风险 - 中国“新基建”政策可能导致数据中心服务行业竞争加剧，公司面临来自国有电信运营商、国内外运营商中立数据中心服务提供商等的竞争[155][157] 美国政府政策影响 - 美国政府对中国科技公司实施出口管制和经济制裁，公司可能面临监管调查或其他行动，限制向某些客户销售，影响竞争力和业务运营[158] - 美国政府已将数百家中国公司和机构列入实体清单，实施有针对性的出口管制和贸易限制，违反相关规定可能导致刑事和/或民事处罚[159] - 2021年6月3日，美国总统拜登发布行政命令，禁止某些涉及指定公司公开交易证券的交易，未来可能对中国军工复合体公司实施更严厉制裁[161] - 2022年8月美国颁布《芯片与科学法案》，2022 - 2025年美国商务部工业与安全局多次发布出口管制法规变更，限制向中国出口先进半导体等产品[167] - 2024年12月27日，美国司法部发布最终规则，自2025年4月8日起禁止和限制某些涉及美国敏感个人数据或美国政府相关数据的交易[168] - 美国政府的限制或法规可能影响公司向客户提供服务的能力以及公司和客户获取关键技术和设备的能力，进而影响公司业务运营和声誉[169] - 2025年2月1日特朗普发布行政命令对从中国进口商品征收10%关税，3月3日上调至20%，4月2日额外征收34%关税，4月9日提高到125%[174] 中美贸易摩擦影响 - 2018和2019年中国宣布停止购买美国农产品并对超1850亿美元美国商品加征关税，2025年2月4日宣布对美国能源和制成品加征报复性关税，3月4日对美国关键农产品加征最高15%关税，4月4日对美国所有进口商品加征34%关税，4月10日提高到125%[179] 租赁罚款情况 - 未登记租赁数据中心建筑的罚款范围为每份未登记租约1000元至10000元[182] 外资增值电信服务企业出资比例限制 - 外资增值电信服务企业外国投资者最终出资比例限制在50%或以下[184] IDC牌照相关情况 - 2013年5月6日发布《IDC/ISP业务申请问答》，反映工信部对IDC牌照申请法律要求的态度变化，修订版《电信业务分类目录》2016年3月生效[186] - 2013年11月，GDS北京获得跨区域IDC牌照，范围包括上海、苏州等多地[188] - 2012年1月，GDS上海获得上海地区区域IDC牌照，2016年4月升级为跨区域牌照[191] - 2016 - 2018年，GDS北京和GDS苏州通过天津第三方数据中心提供IDC服务，2019年GDS北京升级牌照覆盖张家口、廊坊和天津地区[191] - 2017年1月，工信部发布《关于清理规范互联网接入服务市场的通知》，要求相关企业在2017年3月31日前作出书面承诺并在年底前获得相应牌照[193] 第三方数据中心租赁情况 - 截至2024年12月31日，公司从其他数据中心提供商批发租赁的第三方数据中心总净建筑面积为4,613平方米[196] 公司客户收入来源情况 - 公司大部分收入来自云服务提供商，与关键云服务提供商的协议为非独家协议[199] 技术变化风险 - 数据中心市场和客户所在行业技术变化快，公司可能无法对数据中心进行经济有效的升级[202] - 新科技可能取代公司服务，公司可能无法及时识别并推出新服务应对变化[204] - 若公司无法及时适应技术和客户需求变化，业务的持续和增长能力可能受影响[203] 知识产权相关风险 - 公司知识产权保护能力有限，第三方可能未经授权使用其知识产权，维权诉讼或带来成本和资源分散[205] - 公司可能面临第三方知识产权侵权索赔，若败诉可能

文章核心观点 - 公司发布第四季度财报后股价遭抛售，本周收盘价较上周下跌21.5%，虽大幅抛售但去年仍上涨约231%，公司销售增长有望加速但未达投资者预期 [1][2][4] 公司业绩表现 - 第四季度每股美国存托股收益3.08美元，销售额3.686亿美元，利润源于一次性会计事件，持续经营业务亏损2380万美元，营收同比增长9.1%，主要由数据中心业务持续扩张推动 [3] 公司销售指引 - 全年销售额指引在112.9亿至115.9亿元人民币（15.6亿至16亿美元）之间，中点意味着年销售额增长约11% [4] 公司发展前景 - 人工智能等技术推动数据中心服务需求增长，公司有销售扩张机会，但今年销售增长指引保守，收入增长可能慢于投资者预期 [5]

文章核心观点 Raymond James分析师Frank G. Louthan将GDS Holdings Limited评级从“跑赢大盘”上调至“强力买入”，目标价53美元，认为市场可能误解了公司四季度业绩和前瞻性指引，剥离P - REIT对估值有“净正向”影响，公司正为中国AI需求增长做准备 [1][2][3] 公司业绩情况 - 公司昨日公布四季度业绩，净收入同比增长9.1%至26.9亿元人民币（3.711亿美元），收入增长主要因数据中心持续扩容 [1] - 公司预计2025财年总收入112.9 - 115.9亿元人民币，调整后EBITDA为51.9 - 53.9亿元人民币 [1] 市场误解原因 - 市场可能误解四季度业绩和前瞻性指引，报告数据不包括子公司DayOne，该子公司于2024年12月融资后转为终止经营业务，市场共识预期基于两项业务合并结果，导致认为业绩未达预期 [2] 业务调整影响 - 剥离P - REIT虽减少收入和EBITDA，但对估值有“净正向”影响，不应负面影响股价 [3] 业务发展动态 - 管理层正为中国DeepSeek等AI平台带来的更高AI需求做准备 [3] - 公司获得150兆瓦新合同，计费周期从三年缩短至12个月 [4] 分析师预测 - 分析师将2025年营收和EBITDA预期分别下调至114.5亿元人民币和52.9亿元人民币，此前为140.8亿元人民币和64.7亿元人民币 [4] - 预计2026年营收128.7亿元人民币，EBITDA 58.4亿元人民币，不包括国际业务部门DayOne [4] 股价表现 - 周四发布报告时，GDS股价下跌6.48%，至28.66美元 [4]

文章核心观点 - GDS公布2024年第四季度和全年财报后股价大跌近14%，但公司业绩并非糟糕，此次抛售或提供买入机会 [1][5] 公司业绩表现 - 2024年第四季度营收同比增长9%至26.9亿元（3.72亿美元），持续经营业务净亏损略超1.73亿元（2400万美元），较2023年同期30.7亿元（4.25亿美元）大幅收窄 [2] - 2025年公司预计总收入在112.9亿元（15.6亿美元）至115.9亿元（16亿美元），较2024年至少增长9% [3] - 非GAAP调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）预计在51.9亿元（7.18亿美元）至53.9亿元（7.45亿美元），低端较2024年高出6% [4] 公司战略与表态 - 2024年公司有序执行商业战略，专注积压订单交付并谨慎对待新承诺 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司收入同比增长9.1%，调整后EBITDA同比增长13.9%；2024年全年，收入同比增长5.5%，调整后EBITDA同比增长3%；若排除2023年一次性项目和2024年BOT项目转让的影响，收入和调整后EBITDA分别增长7.9%和7.7% [27] - 2024年每平方米每月经常性收入（MSR）较2023年第四季度下降2.3%，预计未来一年MSR将略有下降 [28] - 2024年调整后EBITDA利润率为47.2%，2023年为48.4%，排除一次性项目后为47.8%，正常化后EBITDA利润率持平 [28] - 2024年资本支出（CapEx）总计30亿元人民币，符合修订后的指引；2025年基本情况CapEx为25亿元人民币，因完成152兆瓦新订单需额外支出23亿元人民币，预计收到资产支持证券（ABS）交易首笔现金收益5亿元人民币，2025年CapEx指引约为43亿元人民币 [29] - 2024年全年融资前现金流为正3.79亿元人民币，符合财务目标；2025年因新订单增加CapEx，融资前现金流将为负，但考虑债务剥离和ABS交易递延现金收益，净债务不会增加 [31] - 2024年末现金余额为79亿元人民币，上季度年化调整后EBITDA净债务倍数为6.8倍；预计2025年末该倍数降至略高于6倍，若将2030年可转换债券（CB）视为转换，年末净债务倍数约为5.5倍 [32][37] - 2025年全年预计总收入在112.9 - 115.9亿元人民币之间，同比增长约9.4% - 12.3%；调整后EBITDA在51.9 - 53.9亿元人民币之间，同比增长约6.4% - 10.5% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司总迁入面积为7.9万平方米，均为有机增长且都在一线城市，创历史新高；迁入率在2024年第一季度回升，并持续保持在较高水平；2025年初服务面积积压订单为11万平方米，预计今年交付超过一半 [15] - 2024年公司新增承诺面积为4.9万平方米，与过去两年相近；2024年第四季度赢得三个新订单，均与现有或在建容量相关；2025年第一季度，与现有超大规模客户签订约4万平方米（152兆瓦）的新订单，为中国历史上最大单笔订单，从获单到完全利用周期约为一年 [16][17] - DayOne在2024年完成340兆瓦新承诺，年末总IT功率承诺达467兆瓦，大部分将在未来两年计费；销售管道清晰且强劲，有信心2025年完成超250兆瓦新承诺，有望在不到三年内实现总IT功率承诺达1吉瓦 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国一线城市人工智能推理需求增长，公司认为未来几年该需求可能达到数吉瓦 [8] - 公司在一线城市拥有多个适合人工智能推理的站点，完成152兆瓦新订单后，仍有约900兆瓦可开发容量 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于一线城市市场，优先交付积压订单，对新业务保持高度选择性，追求与库存匹配且入驻速度快的订单，按需在客户入驻前短时间内投入CapEx，通过资产货币化回收资本，并通过对DayOne的股权创造额外价值 [13][14] - 公司已执行首笔资产货币化交易，将部分数据中心项目公司100%股权出售给特殊目的载体（SPV），并发行ABS，ABS将在上海证券交易所上市；公司正在推进公募REIT（C - REIT）申请，进展快于预期 [32][35] - 行业内一线城市市场供需情况持续改善，但仍存在一些碎片化资源，不适合当前人工智能需求；公司认为随着时间推移，市场将消化人工智能需求，且希望看到价格改善 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国人工智能竞赛进入新阶段，一线城市人工智能推理需求增长，公司作为数据中心企业迎来机遇，在土地和电力方面具备满足需求的优势 [8][9] - 客户部署的关键影响因素是芯片供应情况，未来几个季度部署无重大风险，公司愿意承接新业务，但对于更长远的部署，采取观望态度 [10] - 公司对当前和未来几年的需求充满信心，但因芯片供应存在不确定性，在选择新订单时保持谨慎 [55][56] 其他重要信息 - DayOne于2024年12月31日完成B轮股权融资，公司对其股权从52.7%稀释至35.6%，并将其从子公司中剥离，确认为权益法核算的投资；从2025年第一季度起，DayOne将在财务报表中以单行形式呈现 [23][24] - 公司首笔资产货币化交易涉及的ABS由中国顶级机构投资者认购70%，公司认购30%并保留数据中心运营权；交易总企业价值（EV）约29亿元人民币，EV与EBITDA倍数约为13倍；前期现金收益约5亿元人民币，递延净现金收益约7亿元人民币；交易完成后，将剥离约12亿元人民币现有债务 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司分拆DayOne并上市的计划和时间表 - 公司有分拆DayOne上市的计划，预计在18个月内完成上市，对其成功上市有信心，认为将为现有股东创造更高价值 [44][46] 问题2: C - REIT的进展情况及预计推出时间 - 公司在C - REIT申请方面取得显著进展，但目前不允许披露具体情况；原计划在今年年底完成，进展可能比预期提前4 - 6个月 [47][48] 问题3: 2025年资本支出是否基于现有订单，以及如何看待全年新订单获取情况；现有空置容量的利用情况及人工智能推理需求对其的影响 - 2025年第一季度已赢得一笔订单，但公司会密切关注芯片供应情况，对新订单保持谨慎，采取观望和选择性承接的策略；目前市场对超大规模客户的需求强劲，且这种需求将持续3 - 5年；人工智能推理需求与训练需求不同，更适合公司资源，对公司有利 [51][59] 问题4: 目前客户类型和工作负载中人工智能与传统云企业业务的占比，以及当前订单签约到完全计费的时间（即订单交付率） - 一线城市市场的工作负载主要由人工智能推理驱动，同时也带动传统云部署加快；目前从获单到完全利用的时间为12个月，较前几年有所改善，且所选合同期限比以前更长 [62][65] 问题5: 一线城市市场的供需动态、行业整体利用率以及定价环境；DayOne预计2025年250兆瓦新承诺的订单情况、客户类型、需求性质（人工智能与非人工智能）以及芯片供应风险 - 一线城市市场刚刚起步，需求将从纯训练转向训练和推理，目前供需尚未平衡，预计6 - 12个月后重新平衡；市场上存在一些碎片化资源，不适合当前人工智能需求；公司希望看到价格改善；DayOne的新订单来自不同国家、应用和工作负载的云与视频公司，东南亚市场主要部署高性能CPU和云，新芯片政策对该地区需求影响较小 [71][78] 问题6: ABS收益的用途；发行资本的稳定资产的客户概况、利润率概况和加权平均租赁到期情况；泰国项目的用例以及巴淡岛项目的进展和挑战 - ABS收益可用于偿还债务、去杠杆或再投资；公司选择用于ABS的资产有金融机构客户，C - REIT选择的种子资产有云互联网客户；泰国项目因有强劲客户需求而启动，客户来自美国和中国，该项目将成为亚太地区新枢纽；巴淡岛项目前两期已交付，剩余阶段正在建设，客户需求良好 [81][89] 问题7: 中国国内人工智能初创公司与成熟互联网公司在销售漏斗和销售面积或兆瓦数方面的前景 - 需求主要由成熟公司驱动，但也看到很多企业级需求开始出现，随着时间推移，需求将由多行业驱动 [91][93] 问题8: 未来系列发行的估值范围和收益率；中国市场客户的迁入速度，是否会因第一季度人工智能芯片紧急订单而在第二季度或未来加快 - 中国约有50只C - REIT上市，将其中25只商业地产、工业、商业园区、物流等相关的作为数据中心C - REIT的最佳基准，这些公司股息收益率集中在5%左右，以此为参考，公司资产货币化的隐含倍数有吸引力；新订单的迁入速度为6个月，与前几年相比有很大变化 [96][101]

文章核心观点 公司2024年第四季度财报有盈有亏 股价年初以来表现优于市场 未来表现取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期变化 行业排名靠前对公司股价有积极影响 [1][2][3][8] 公司盈利情况 - 2024年第四季度每股亏损0.10美元 优于Zacks共识预期的亏损0.27美元 去年同期每股亏损0.62美元 此次财报盈利惊喜达62.96% [1] - 上一季度预期每股亏损0.21美元 实际亏损0.16美元 盈利惊喜为23.81% [1] - 过去四个季度 公司四次超出共识每股收益预期 [2] 公司营收情况 - 2024年第四季度营收3.6862亿美元 未达Zacks共识预期 低于预期14.41% 去年同期营收3.6007亿美元 [2] - 过去四个季度 公司两次超出共识营收预期 [2] 公司股价表现 - 自年初以来 公司股价上涨约49.8% 而标准普尔500指数下跌4.5% [3] 公司未来展望 - 公司未来股价走势取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期 [3][4] - 盈利预期包括当前对下一季度的共识盈利预期及预期变化 近短期股价走势与盈利预期修正趋势密切相关 [4][5] - 财报发布前 公司盈利预期修正趋势喜忧参半 目前Zacks排名为3（持有） 预计短期内股价表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为亏损0.15美元 营收4.4573亿美元 本财年共识每股收益预期为亏损0.70美元 营收17.9亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中 科技服务行业目前处于250多个Zacks行业的前26% 排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 同行业其他公司情况 - Byrna Technologies Inc. 尚未公布2025年2月季度财报 预计该季度每股收益0.02美元 同比变化-50% 过去30天该季度共识每股收益预期上调12.5% [9] - Byrna Technologies Inc. 该季度营收预计为2615万美元 较去年同期增长57.1% [9]

持续经营业务净收入情况 - 2024年第四季度持续经营业务净收入同比增长9.1%至26.907亿元人民币（3.686亿美元），2024年全年同比增长5.5%至103.221亿元人民币（14.141亿美元）[5][8][9][23] - 2024年第四季度总净收入为26.91亿元人民币，较2023年同期的24.65亿元人民币增长9.17%[80] - 2024年全年总净收入为103.22亿元人民币，较2023年的97.82亿元人民币增长5.51%[80] 持续经营业务净亏损情况 - 2024年第四季度持续经营业务净亏损为1.734亿元人民币（2380万美元），2023年同期为30.746亿元人民币；2024年全年净亏损为7.709亿元人民币（1.056亿美元），2023年为39.26亿元人民币[5][9][19][23][30] - 2024年第四季度持续经营业务净亏损为1.73亿元人民币，2023年同期为亏损28.74亿元人民币[80] - 2024年全年持续经营业务净亏损为7.71亿元人民币，较2023年的39.26亿元人民币亏损大幅收窄[80] 调整后EBITDA情况 - 2024年第四季度调整后EBITDA（非GAAP）同比增长13.9%至12.977亿元人民币（1.778亿美元），调整后EBITDA利润率为48.2%；2024年全年调整后EBITDA同比增长3.0%至48.764亿元人民币（6.681亿美元），调整后EBITDA利润率为47.2%[5][9][20][22][30][31] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1297659千元人民币（约177778千美元），调整后EBITDA利润率为48.2%[87] - 2024年全年调整后EBITDA为4876436千元人民币（约668070千美元），调整后EBITDA利润率为47.2%[87] - 公司预计2025年全年总收入在112.9亿元至115.9亿元人民币之间，同比增长约9.4%至12.3%；调整后EBITDA在51.9亿元至53.9亿元人民币之间，同比增长约6.4%至10.5% [58] - 2024年全年调整后EBITDA为33.2286亿元人民币（4.5522亿美元），2023年亏损9.8523亿元人民币[92] - 2024年全年调整后EBITDA利润率为26.3%，2023年为 - 56.1%[92] 业务面积相关情况 - 截至2024年12月31日，持续经营业务总承诺和预承诺面积同比增长1.8%至629,997平方米，已使用面积同比增长11.8%至453,094平方米，使用率为73.8%[9] - 2024年第四季度末，已承诺和预承诺总面积为629,997平方米，同比增长1.8%，环比增长0.5% [48] - 2024年第四季度末，服务中面积为613,583平方米，同比增长11.9%，环比增长3.0% [49] - 2024年第四季度末，在建面积为102,691平方米，同比下降32.3%，环比下降14.7% [50] - 2024年第四季度末，服务中面积利用率为73.8% [53] 毛利润情况 - 2024年第四季度毛利润同比增长33.5%至5.781亿元人民币（7920万美元），毛利率为21.5%；2024年全年毛利润同比增长13.9%至22.226亿元人民币（3.045亿美元），毛利率为21.5%[10][11][24] - 2024年第四季度毛利润为5.78亿元人民币，较2023年同期的4.33亿元人民币增长33.49%[80] - 2024年全年毛利润为22.23亿元人民币，较2023年的19.51亿元人民币增长13.91%[80] - 2024年第四季度调整后毛利润为1396693千元人民币（约191347千美元），调整后毛利润率为51.9%[84] - 2024年全年调整后毛利润为5314174千元人民币（约728038千美元），调整后毛利润率为51.5%[84] 销售和营销费用情况 - 2024年第四季度销售和营销费用（不包括股份支付费用）同比下降4.1%至2370万元人民币（320万美元），2024年全年同比下降5.9%至9140万元人民币（1250万美元）[14][24] 一般和行政费用情况 - 2024年第四季度一般和行政费用（不包括股份支付费用、折旧和摊销费用以及预付土地使用权的经营租赁成本）同比增长3.3%至1.085亿元人民币（1490万美元），2024年全年同比增长13.9%至3.953亿元人民币（5420万美元）[15][25] 研发成本情况 - 2024年第四季度研发成本为690万元人民币（90万美元），2023年同期为1280万元人民币；2024年全年研发成本为3630万元人民币（500万美元），2023年为3820万元人民币[17][26] 终止经营业务净收入情况 - 2024年第四季度和全年终止经营业务净收入分别为4.434亿元人民币（6070万美元）和12.621亿元人民币（1.729亿美元），分别同比增长331.1%和618.2%[32] - 2024年第四季度终止经营业务净收入为42.85亿元人民币，2023年同期为亏损9003.3万元人民币[80] - 2024年全年终止经营业务净收入为40.75亿元人民币，2023年为亏损3.59亿元人民币[80] - 2024年第四季度净收入为44.3413亿元人民币（6.0747亿美元），第三季度为36.3209亿元人民币[92] - 2024年全年净收入为126.2063亿元人民币（1.72902亿美元），2023年为17.5737亿元人民币[92] 子公司脱表收益情况 - 2024年第四季度和全年子公司脱表收益为44.755亿元人民币（6.131亿美元）[37] 净利润及每股收益情况 - 2024年净利润为33.038亿元人民币（4.526亿美元），2023年净亏损42.854亿元人民币[39] - 2024年基本和摊薄后每股收益为2.29元人民币（0.31美元），2023年每股亏损2.96元人民币[40] - 2024年第四季度净利润为4111639千元人民币（约563292千美元），2023年为亏损3164644千元人民币[82] - 2024年全年净利润为3303831千元人民币（约452623千美元），2023年为亏损4285393千元人民币[82] 现金情况 - 截至2024年12月31日，现金为78.677亿元人民币（10.779亿美元）[44] - 截至2023年12月31日，公司现金为73.54809亿元人民币，截至2024年12月31日为78.67659亿元人民币（10.77865亿美元）[79] - 截至2024年12月31日，终止经营业务的现金为9930915千元人民币（约1360530千美元），2023年为355902千元人民币[89] 债务融资情况 - 2024年第四季度公司为持续经营业务获得新债务融资和再融资安排9.6亿元人民币（1.315亿美元），全年为57.34亿元人民币（7.855亿美元）[46] 公司财务指标对比（2023 - 2024） - 截至2023年12月31日，公司应收账款净额为24.93059亿元人民币，截至2024年12月31日为30.21956亿元人民币（4.14006亿美元）[79] - 截至2023年12月31日，公司总资产为74.44669亿元人民币，截至2024年12月31日为73.648628亿元人民币（10.089821亿美元）[79] - 截至2023年12月31日，公司总负债为54.322887亿元人民币，截至2024年12月31日为49.979995亿元人民币（6.847231亿美元）[79] - 截至2023年12月31日，公司夹层股权为1.064766亿元人民币，截至2024年12月31日为1.080656亿元人民币（0.148049亿美元）[79] - 截至2023年12月31日，公司股东权益为18.89346亿元人民币，截至2024年12月31日为22.458046亿元人民币（3.07674亿美元）[79] - 截至2023年12月31日，公司非控股权益为0.165577亿元人民币，截至2024年12月31日为0.129931亿元人民币（0.017801亿美元）[79] - 截至2023年12月31日，公司短期借款及长期借款当期部分为25.8235亿元人民币，截至2024年12月31日为43.41649亿元人民币（5.94803亿美元）[79] - 截至2023年12月31日，公司长期借款（不含当期部分）为230.88055亿元人民币，截至2024年12月31日为219.05985亿元人民币（30.01108亿美元）[79] 公司其他经营指标情况 - 2024年全年经营活动提供的净现金为1938365千元人民币（约265555千美元），2023年为2065257千元人民币[82] - 2024年全年收入成本为85.9254亿元人民币（1.17717亿美元），2023年为19.457亿元人民币[92] - 2024年全年运营费用为40.0336亿元人民币（54846万美元），2023年为23.3249亿元人民币[92] - 2024年全年运营（亏损）收入为2473万元人民币（339万美元），2023年亏损25.2082亿元人民币[92] - 2024年全年经营活动净现金（使用）提供为 - 28.1297亿元人民币（ - 3.8538亿美元），2023年为 - 29.4019亿元人民币[92] - 2024年全年投资活动净现金使用为69.20177亿元人民币（9.4806亿美元），2023年为28.27863亿元人民币[92] - 2024年全年融资活动净现金提供为168.83042亿元人民币（23.12967亿美元），2023年为28.92824亿元人民币[92] 公司预计情况 - 公司预计2025年全年总收入在112.9亿元至115.9亿元人民币之间，同比增长约9.4%至12.3%；调整后EBITDA在51.9亿元至53.9亿元人民币之间，同比增长约6.4%至10.5% [58] - 公司预计2025年全年资本支出约为43亿元人民币[58] 公司股权情况 - 公司持有DayOne Data Centers Limited 35.6%的非控股股权[74] 终止经营业务资产及债务情况 - 截至2024年12月31日，终止经营业务的物业及设备净值为16646191千元人民币（约2280519千美元），2023年为7401071千元人民币[89] - 截至2024年12月31日，终止经营业务的总债务为10417647千元人民币（约1427212千美元），2023年为5169734千元人民币[89]

业绩总结 - GDS FY24总收入同比增长5.5%，达到人民币10,322.1百万（1,414.1百万美元）[6] - GDS FY24调整后EBITDA同比增长3.0%，达到人民币4,876.4百万（668.1百万美元）[6] - GDS 4Q24总收入同比增长9.1%，达到人民币2,690.7百万（368.6百万美元）[9] - GDS 4Q24调整后EBITDA同比增长13.9%，达到人民币1,297.7百万（177.8百万美元）[9] - FY24全年调整后的EBITDA为4,876,436万元，同比增长3.0%[41] - 2024年第四季度调整后的毛利为1,396,693万元，同比增长11.8%[41] 用户数据 - GDS FY24新增客户承诺净增加11,055平方米，总承诺面积同比增长1.8%，达到629,997平方米[6] - GDS FY24总使用面积同比增长11.8%，达到453,094平方米，利用率为73.8%[6] - 截至2024年第四季度，已投入服务面积为613,583平方米，承诺面积为564,139平方米，承诺率为91.9%[87] - FY25的前五大客户占总承诺面积的33.7%和FY24总净收入的29.6%[90] 未来展望 - FY25指导范围为11,290 - 11,590百万人民币，年增长率为9.4% - 12.3%[81] - FY25调整后EBITDA指导范围为5,190 - 5,390百万人民币，年增长率为6.4% - 10.5%[81] - 2025年资本支出指导约为4,300万元[60] 财务状况 - 2024年第四季度运营现金流为1,079.9万元，全年运营现金流为2,219.7万元[64] - 2024年第四季度净债务为35,194.9万元，净债务与调整后EBITDA的比率为6.8倍[65] - 截至2024年第一季度，现金余额为7,238,009千元人民币，较2023年第四季度下降1.6%[95] - 截至2024年第一季度，总负债为55,922,977千元人民币，较2023年第四季度增长2.9%[95] 资本支出与融资 - GDS FY24获得新债务融资/再融资设施人民币5,734百万（785.5百万美元）[6] - FY24实际资本支出为3,009.2百万人民币，FY25指导范围约为4,300百万人民币，年增长率为42.9%[81] 负面信息 - 2024年第一季度持续经营业务的净亏损为(272,512)千元人民币，较2023年第四季度的净亏损(3,074,611)千元人民币有所改善[94] - 2023年12月31日的持续经营活动的净收入为(3,074,611)千人民币[98] 其他信息 - 截至2023年12月31日，STT持有31.2%的股份，成为主要股东[92] - 2024年第一季度毛利润为521,203千元人民币，较2023年第四季度增长20.3%[94] - 2024年第一季度经营费用为(272,704)千元人民币，较2023年第四季度下降6.5%[94]