美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.37% 纳指跌0.33% 标普500指数跌0.28% [1] - 热门科技股涨跌不一 英特尔涨超6% 特斯拉涨近4% 谷歌跌超1% 英伟达和苹果跌近1% [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数显著上涨2.83% [1] - 热门中概股普遍上涨 阿里巴巴和万国数据涨超8% 百度和京东涨超5% 蔚来涨超2% [1]

中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数盘初上涨2.5% [1] - 阿里巴巴股价大涨近9% 万国数据涨超9% [1] - 金山云、百度、京东均涨近4% 拼多多涨超2% [1] - 恒生指数日内上涨1.37% 上证指数上涨0.83% [1] 市场驱动因素 - 中美紧张关系出现降温迹象 双方寻求达成贸易协议 [1] - 市场预期不会恢复100%关税水平 [1] - 中美两国未来数月可能达成正式协议 [1] - 中国人民银行提供流动性支持措施 [1] - AI主题推动科技板块整体上扬 [1] 资金流向与估值变化 - 多重因素推动中资股获得估值重估 [1] - 外资对中国资产兴趣显著提升 [1] - 熟悉中国市场的投资者率先重返 [1] - 欧美投资者参与度仍处于低位 [1] - 若涨势持续将吸引更多资金回流 [1]

中概股整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨近3% 显示中概股集体走强态势 [1] 个股涨幅表现 - 世纪互联股价上涨9.79% 涨幅居首 [2] - 万国数据股价上涨9.38% 涨幅次之 [2] - 阿里巴巴股价上涨8.47% 涨幅第三 [2] - 大全新能源股价上涨7.29% [2] - Elong Power股价上涨6.51% [2] - 小牛电动股价上涨6.71% [2] - 新氧股价上涨6.45% [2] - 京东股价上涨5.45% [2] - 金山云股价上涨5.17% [2] - 知乎股价上涨5.18% [2] - 晶科能源股价上涨4.61% [2] - 亚朵股价上涨4.41% [2] - 云米科技股价上涨4.08% [2] - 微博股价上涨4.05% [2] 行业板块表现 - 数据中心板块表现突出 世纪互联和万国数据涨幅均超9% [1][2] - 电商板块表现强劲 阿里巴巴和京东分别上涨8.47%和5.45% [1][2] - 新能源板块表现活跃 大全新能源和晶科能源分别上涨7.29%和4.61% [1][2] - 科技硬件板块表现良好 小牛电动和云米科技分别上涨6.71%和4.08% [1][2] - 互联网服务板块整体上涨 新氧、知乎、微博等涨幅均超4% [1][2]

股价表现 - 港股万国数据-SW(09698 HK)9月24日低开高走 午后涨幅超4% [2] - 截至发稿时股价上涨4.83%至39.52港元 [2] - 成交额达5.17亿港元 [2]

公司股价表现 - 万国数据-SW(09698)低开高走，午后涨超4%，截至发稿涨4.83%至39.52港元，成交额5.17亿港元 [1] 政策利好影响 - 国家发改委发布REITs常态化申报推荐通知，推动市场扩围扩容并支持扩募 [1] - 富瑞指出新上市REIT可在IPO后六个月申请资产注入，加速收购进程，对万国数据和世纪互联产生增量正面影响 [1] 业务进展与战略规划 - 国内数据中心业务上架率持续提升且新签订单增加 [1] - 行业正处于供需好转周期 [1] - DayOne在欧洲及东南亚落地新项目，目标3年内签约1GW容量 [1] - 公司成功发行国内首批数据中心REITs项目，获得市场高度关注，体现资本市场对优质数字基建资产的认可 [1]

股价表现 - 万国数据-SW今日低开高走 午后涨超4% 截至发稿涨4.83%报39.52港元 成交额5.17亿港元[1] 政策利好 - 国家发改委发布REITs常态化申报推荐通知 推动市场扩围扩容并支持扩募[1] - 新上市REIT可在IPO后六个月申请资产注入 意味着任何收购可加速[1] - 该政策对万国数据和世纪互联均有增量正面影响[1] 业务进展 - 国内数据中心业务上架率持续提升 新签订单增加[1] - 数据中心行业正处在供需好转的周期中[1] - DayOne积极在欧洲、东南亚区域落地新项目 有望实现"3年内签约1GW容量"目标[1] - 成功发行国内首批数据中心REITs项目 获得市场高度关注 体现资本市场对优质数字基建资产的认可[1]

动量排名变化 - 三家IT服务公司Ibex Ltd、9F Inc ADR和GDS Holdings Ltd ADR本周进入动量排名前十分位 突显强劲技术信号和投资者需求增长[1][6] - 动量百分位通过综合评分衡量股票价格强度和波动性 较高百分位代表更强动量 可作为交易信号工具[2] - Ibex动量百分位从86.34升至92.45 增长6.11点 9F从89.29升至92.66 增长3.37点 GDS从86.57升至90.38 增长3.81点[7] 个股表现 - Ibex年初至今上涨88.66% 一年内上涨103.78% 维持短中长期强劲价格趋势 质量排名相对较好[7] - 9F年初至今上涨88.49% 一年内涨幅显著 虽增长排名较差 但短中长期价格趋势保持强劲[7] - GDS年初至今上涨68.08% 一年内上涨89.96% 短中长期价格趋势强劲 价值排名中等[7] 行业背景 - IT服务板块呈现特定行业强势 可能由强劲盈利、行业增长或机构兴趣增加驱动[6] - 跟踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF下跌0.25%至662.01美元 跟踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF下跌0.37%至597.14美元[8]

公司股价表现 - 万国数据盘前股价上涨近2%至39.7美元 [1] 行业事件驱动 - 2025云栖大会将于9月24日至26日举行 主题为"云智一体·碳硅共生" [1] - 大会三大主论坛将聚焦AI、云计算与产业应用趋势并发布核心技术及新产品 [1] - 华为上周公布昇腾AI芯片技术路线图 [1] 机构观点 - 中信证券持续看好以互联网为代表的AI算力需求 [1] - 国产算力在单卡性能及集群表现方面有望提升产品竞争力 [1] - 建议关注国产算力芯片行业、服务器领域及OCS光学器件供应环节 [1]

中国软件与数据中心行业研究纪要要点总结 涉及的行业与公司 * 行业覆盖中国软件与IT服务行业 数据中心与云计算行业 网络安全行业 金融软件行业 企业资源规划(ERP)行业[1][3][4][20][110][111] * 涉及的公司包括金蝶国际(268 HK) 美图公司(1357 HK) 金山软件(3888 HK) 金山办公(688111 CH) 用友网络(600588 CH) 万国数据(GDS US/9698 HK) 世纪互联(VNET US) 金山云(KC US) 中软国际(354 HK) 声网(Agora, API US) 微盟集团(2013 HK) 明源云(909 HK) 广联达(002410 CH) 中科创达(300496 CH) 四维图新(002405 CH) 安恒信息(688023 CH) 启明星辰(002439 CH) 奇安信(688561 CH) 恒生电子(600570 CH)等[1][2][3][7][9][12] 核心观点与论据 人工智能(AI)作为核心增长驱动力 * 软件公司AI货币化进展扎实 AI相关合同价值不断上升[1] * AI智能体和AI编码的部署正在提升软件公司的运营效率[1] * 由AI驱动的公共云业务增长势头强劲[1] * 数据中心需求受AI驱动表现强劲 国内AI芯片的积极进展支持了数据中心订单的可预见性[1] * 金蝶管理层预计到2030年 AI驱动收入将占总收入的约30%[46] * 美图对国内外用户付费率因GenAI提升功能而上升持积极态度[47] * 专家认为AI编码工具已成熟 显著提升了软件开发效率 可能短期内提升软件公司的利润率/盈利能力[72][73] 财务表现与行业数据 * 覆盖的16家软件公司中 2Q25业绩基本符合预期 1家超预期 12家符合预期 3家未达预期[3] * 数据中心和公共云领域公司(VNET, GDS, 金山云)业绩均超预期 由强劲的AI需求驱动[3] * 工信部数据显示 7M25中国软件和IT服务业收入同比增长12.3%至8.32万亿元人民币(对比6M25为+11.9%) 净利润增长12.4%至1.09万亿元人民币(对比6M25为+12.0%)[4][20] * 7月单月行业收入增长加速至14.6% YoY(对比6M25的+11.9%) 显示需求稳固[4][20] * 7月单月行业净利润增长加速至13.9% YoY(对比6M25的+12.0%) 净利率(NPM)升至13.1%(对比6M25的12.2%)[4][20] * 1H25覆盖软件公司收入平均持平(YoY) 而数据中心与云计算公司收入平均同比增长17%[12] * 覆盖软件公司员工总数在1H25平均环比下降5%(对比FY24)[13] 细分市场动态 * IT服务收入增长(+16.2% YoY)持续超越行业平均水平(6月数据)[4][20] * 软件产品收入增长保持稳健 7月同比增长10.6%(对比3-6月期间为+10.2-14.1% YoY)[4][20] * IT安全领域转弱 7月收入同比下降7.7%(对比6M25的+8.2% YoY)[4][20] * 网络安全需求在2Q25显现疲软 1H25主要网络安全公司收入平均同比下降10.9%[3][110] * 金融软件公司(如恒生电子)收入自1H24以来呈下降趋势[111] 首选公司与投资主题 * 偏好下游需求稳固且经常性收入占比较高的公司[2] * 软件领域首选买入：金蝶(经常性收入占比提升且盈利能力改善带来的稳健增长) 和美图(用户付费率上升及运营杠杆带来的强劲盈利增长)[2][9] * 中国数据中心/公共云领域首选买入：世纪互联VNET(批发能力快速扩张) 万国数据GDS 和金山云(由AI和小米生态系统驱动的强劲增长)[2][9] * 金山办公(688111 CH)评级为中性 因当前估值已基本反映积极因素(快速的AI货币化)和强劲的自由现金流[9] * 用友网络(600588 CH)评级为中性 因未来订单增长趋势能见度低 毛利率压力以及较高的研发支出 尽管通过员工优化有望减少运营支出[9] 其他重要内容 公司具体动态 * **金蝶国际(268 HK) - 买入**: 1H25订阅收入同比增长22%至16.8亿元人民币 占总收入53%(同比提升4.7个百分点) 管理层预计订阅收入占比将进一步上升并改善毛利率 目标是通过员工优化(目标到2026年底员工数降至1万人 从1H25的1.1万人)和AI提升运营效率来增强盈利能力 1H25 AI合同价值超1.5亿元人民币[44][45][46] * **美图公司(1357 HK) – 买入**: 海外市场拥有1540万月活跃用户 付费用户前五国家为美国 日本 泰国 巴西和越南 与阿里巴巴在电商场景合作 例如联合推出"AI试穿" 并将DesignKit部分功能集成至阿里巴巴TTG商户平台 管理层对保持市场领导地位有信心 预计研发费用未来几年年增长约15%[47][48][49] * **世纪互联(VNET US) – 买入**: 宣布获得来自某领先互联网公司的40MW批发订单 将部署国产芯片并采用先进液冷解决方案 管理层观察到近期有几家客户释放新需求 预计未来几个月会有更多新订单 近期签订的批发订单租金定价趋势基本稳定[50][51][52][53] * **万国数据(GDS US / 9698 HK) - 买入**: 管理层预计在FY25E获得200-300MW新订单 需要50亿元人民币资本开支 主要由运营现金流(OCF)提供资金 当前持有900MW容量以备未来开发 足够满足未来3-4年的新订单 数据中心监管已转向国家发改委(NDRC) 主要是为了防止无序建设而非限制行业发展[54][55][56] * **金山办公(688111 CH) – 中性**: 随着运营调整基本完成 公司转向货币化 将更多差异化功能置于高级会员层级(标准价348元/年) 这可能推动国内WPS to-C业务增长加速 管理层相信WPS 365业务在2H25E可实现50%+的同比增长 并能在未来1-2年保持强劲增长势头[57][58] * **用友网络(600588 CH) – 中性**: 目标FY25E收入实现5-10%的同比增长 这意味着2H25E增长将加速 1H25 AI产品订单价值为3亿元人民币 目标FY26E实现盈亏平衡 通过收入恢复 严格的成本控制和AI提升运营效率 员工总数可能大致稳定在1.8-1.9万人[59][60] 估值与市场表现 * 覆盖的中国软件公司平均交易于6.2倍FY25E市销率(P/S) 万国数据GDS和世纪互联VNET交易于14倍FY25E企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)[115] * 自2019年以来 覆盖的软件公司平均交易于9.1倍12个月远期市销率 在2021年2月达到22.4倍的峰值 目前为5.9倍[17][18][19] * 覆盖的中国软件 云和数据中心公司股价年初至今(截至9月15日)平均上涨38%[16] * 金蝶自2018年以来平均交易于8.8倍12个月远期市销率 目前为6.8倍[117][118] * 美图自2021年以来平均交易于32.8倍12个月远期调整后市盈率(P/E) 目前为32.9倍[124][125] * 世纪互联VNET自2019年以来平均交易于14.1倍12个月远期EV/EBITDA 目前为11.3倍[120][121] 风险与挑战 * 网络安全需求在近期的能见度较低[10][62][63] * 鉴于房地产市场持续面临阻力 建筑公司和房地产开发商(尤其是民营企业)在短期内对增加软件支出可能仍持谨慎态度[22][36] * 尽管主要国内客户有足够的AI芯片储备来履行现有数据中心订单 但先进AI芯片的暂时供应中断可能是中国近期新订单投放的一个摇摆因素[69] * 对于to-B AI应用的货币化模型 中国大型企业客户仍然偏好传统的基于项目的定价 向订阅模式转型在短期内具有挑战性[74]

市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨2% [1] - 百度股价上涨超过6% [1] - 小牛电动股价上涨超过6% [1] - 万国数据股价上涨接近4% [1] - 拼多多股价上涨3% [1] - 新东方股价上涨3% [1]