公司业绩与目标 - 公司上调2025年全年销量目标至300万辆，较原目标271万辆增长约11% [2] - 2025年6月销量达23 6万辆，同比增长42%，其中新能源销量12 2万辆（纯电动8 5万辆+插电式混动3 7万辆） [1] - 2025年1-6月累计销量140 9万辆，同比增长47%，新能源占比72 5万辆（纯电动51 1万辆+插电式混动21 4万辆） [2] 分品牌表现 - 吉利品牌2025年6月销量19 3万辆（同比+59%），1-6月累计116 4万辆（同比+57%） [1][2] - 领克品牌2025年6月销量2 6万辆（同比+8%），1-6月累计15 4万辆（同比+22%） [1][2] - 极氪品牌2025年6月销量1 7万辆（同比-17%），1-6月累计9 1万辆（同比+3%） [1][2] 海外市场与战略 - 2025年6月海外出口4 0万辆（同比+12%），1-6月累计18 4万辆（同比-8%） [1][2] - "智能吉利2025"战略推进中，预计2025-2027年归母净利润分别为163 0亿元、182 1亿元、236 6亿元 [1]

销量表现 - 6月乘用车销量236036辆，同比增长42%，连续10个月销量突破20万辆 [1] - 1-6月累计销量1409180辆，同比增长47% [1] - 吉利银河品牌6月销量90222辆，同比增长202%，上半年累计销量548408辆，同比增长232% [9] - 公司将全年销量目标从271万辆上调至300万辆，上调幅度约11%，目前年度目标达成率47% [9] 财务业绩 - 2025年第一季度营业收入725亿元，同比增长25% [1] - 归母净利润56.7亿元，同比增长264% [1] - 毛利总额114亿元，毛利率15.8%，盈利能力显著提升 [1] 战略与业务整合 - 《台州宣言》战略和"智能吉利2025"战略推动经营效率提升，促进吉利、吉利银河、领克、极氪等品牌业务整合 [4] - 公司通过技术创新和流程优化降低成本，提升产品竞争力 [4] - 目标成为全球领先的智能电动汽车集团 [4] 技术研发 - 已完成全域AI智能化布局，在智能辅助驾驶、三电技术等领域加速创新 [6] - 发布星睿AI云动力2.0和雷神AI电混2.0技术，提升动力系统性能 [6] 产品规划 - 下半年计划推出6款全新新能源产品，支持全年300万辆销量目标 [9] - 将持续推出高价值创新科技，推动汽车产业高质量发展 [9]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司上调2025年全年销量目标至300万辆，对全年经营业绩保持乐观预期 [3] - 认为吉利汽车品牌架构合理清晰，随着“智能吉利2025”战略落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长 [7] 各部分总结 财务摘要 - 2022 - 2027年营业收入分别为1479.65亿、1792.04亿、2401.94亿、3218.01亿、4288.39亿、5298.01亿元，同比增速分别为45.6%、21.1%、34.0%、34.0%、33.3%、23.5% [6] - 毛利润分别为208.96亿、274.15亿、382.01亿、518.10亿、699.01亿、874.17亿元 [6] - 净利润分别为51.23亿、51.66亿、166.32亿、162.99亿、182.07亿、236.60亿元，同比增速分别为8.5%、0.8%、222.0%、 - 1%、12%、30% [6] - PE分别为22、17、9、10、9、7；PB分别为2、1、2、2、1、1 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为163.0亿、182.1亿、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元 [7] - 给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.49港元（以2025年7月1日为准，按1港元 = 0.91190人民币），维持“增持”评级 [7] 销量情况 - 2025年6月销量达23.6万辆，同比增长42%，其中新能源销量12.2万辆，纯电动8.5万辆同比增长129%，插电式混动3.7万辆同比增长30% [7] - 分品牌看，吉利品牌销量19.3万辆同比增长59%，领克品牌2.6万辆同比增长8%，极氪品牌1.7万辆同比下滑17%，海外出口4.0万辆同比增长12% [7] - 2025年1 - 6月销量达140.9万辆，同比增长47%，其中新能源销量72.5万辆，纯电动51.1万辆同比增长173%，插电式混动21.4万辆同比增长61% [7] - 分品牌看，吉利品牌销量116.4万辆同比增长57%，领克品牌15.4万辆同比增长22%，极氪品牌9.1万辆同比增长3%，海外出口18.4万辆同比下滑8% [7] 销量目标调整 - 基于产品2025年迄今强劲销售表现，公司管理团队将原定全年销量目标上调约11%，由271万辆增至300万辆 [7] 可比公司估值 - 长城汽车总市值1867亿元，2024 - 2026年EPS分别为1.48元、1.69元、1.97元，PE分别为14.7、12.9、11.1倍 [8] - 比亚迪总市值18383亿元，2024 - 2026年EPS分别为13.84元、9.98元、12.29元，PE分别为24.2、33.5、27.2倍 [8] - 长安汽车总市值1261亿元，2024 - 2026年EPS分别为0.74元、0.81元、1.00元，PE分别为17.2、15.8、12.7倍 [8] - 可比公司均值2024 - 2026年EPS分别为5.35元、4.16元、5.09元，PE分别为18.7、20.7、17.0倍 [8] 财务预测 - 2025 - 2027年营业总收入分别为3218.01亿、4288.39亿、5298.01亿元，同比增速分别为34.03%、33.26%、23.54% [9] - 归属母公司净利润分别为162.99亿、182.07亿、236.60亿元，同比增速分别为 - 1.14%、11.70%、29.95% [9] - 毛利率分别为15.90%、16.30%、16.50%；净利率分别为6.99%、4.38%、4.65% [9] - ROE分别为19.36%、15.48%、17.01%；ROIC分别为9.10%、12.28%、13.40% [9] - 资产负债率分别为59.71%、60.41%、57.58%；净负债比率分别为 - 39.95%、 - 82.75%、 - 89.18% [9] - 流动比率分别为1.28、1.17；速动比率分别为1.12、0.98 [9] - 总资产周转率分别为1.55、1.46；应收账款周转率分别为9.00、8.00；应付账款周转率分别为3.10、3.00 [9] - 每股收益分别为1.62元、1.81元、2.35元；每股经营现金分别为3.69元、4.83元 [9] - 每股净资产分别为8.61元、12.02元、14.37元 [9] - P/E分别为10.18、9.12、7.02；P/B分别为1.61、1.37、1.15；EV/EBITDA分别为4.07、2.27、0.95 [9]

销量表现 - 6月公司实现总销量23 6万辆 同比+42% [1] - 1-6月累计销量140 9万辆 同比+47% [1] - 6月新能源汽车销量12 2万辆 同比+86% 占比52% 其中纯电8 5万辆 同比+129% 插混3 7万辆 同比+30% [1] 品牌细分 - 中国星品牌销量10 3万辆 环比+18% [1] - 吉利银河销量9 0万辆 同比+202% [1] - 领克销量2 6万辆 同比+8% [1] - 极氪销量1 7万辆 [1] 新品动态 - 银河星耀8上市首月销量破1万辆 [2] - 领克900月销量逐月翻倍至5千辆 [2] - 极氪007 GT款月销量从年初1千辆增至5月8千辆 [2] - 2025年下半年计划推出银河A7 银河M9 领克10 EM-P等7款新车型 [2] 目标调整 - 将2024年全年销量目标从271万辆上调至300万辆 同比增速从25%提升至38% [2] 全球化进展 - 6月出口4 0万辆 同比+12% [2] - 1-6月累计出口18 4万辆 同比-8% [2] - 已在81个国家布局891个销售及服务网点 [2] - 2025年计划新增300多个海外网点 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为3512 65亿元 4132 55亿元 4695 34亿元 [3] - 预计同期归母净利润分别为151 95亿元 172 84亿元 207 91亿元 [3] - 预计同期EPS分别为1 51元 1 71元 2 06元 [3]

销量表现 - 6月批发总销量23 6万辆 同比+42 1% 环比+0 4% [1] - 1-6月批发总销量140 9万辆 同比+47 4% [1] - 6月新能源销量122,367辆 同比+85 5% 环比-11 3% 渗透率51 8% [1] - 1-6月新能源累计72 5万辆 同比+126 5% [1] - 6月出口销量4 0万辆 环比实现增长 [2] 品牌表现 - 吉利品牌6月销量19 3万辆 其中银河90,222辆（含几何） [1] - 极氪6月销量16,702辆 [1] - 领克6月销量26,310辆 [1] 新品规划 - 吉利银河A7预计2025Q3上市 定位10-13万元插混家轿 综合续航约2,100公里 轴距2 85米 [2] - 吉利银河M9预计2025Q3上市 定位大型六座插电混动SUV 搭载千里浩瀚H5辅助驾驶系统 [2] - 极氪9X计划2025年下半年上市 车长超5 2米 轴距近3 2米 搭载双Thor芯片+5激光雷达 算力1400 TOPS [3] - 极氪光辉版车型预计售价超百万元 [3] 战略调整 - 集团将全年销量目标从271万辆上调11%至300万辆 [2] - 2025年目标总销量71万辆 其中极氪32万 领克39万 [3] - 公司计划对极氪进行私有化 建议以2 566美元或1 23股新发行股份收购每股极氪股份 [3] - 极氪私有化有助于整合资产及资源 促进经营效益提升和降本增效 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 吉利汽车6月批发总销量23.6万辆，同比增42.1%，1 - 6月批发总销量140.9万辆，同比增47.4%；6月新能源销量122,367辆，同比增85.5%，1 - 6月新能源累计72.5万辆，同比增126.5% [1] - 因上半年超预期表现，集团将原目标271万辆上调约11%至300万辆，看好公司技术降本、规模化加速主品牌步入盈利正循环 [2] - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万），极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额 [3] - 极氪私有化有助于全面整合资产及资源，促进经营效益提升、降本增效，赋能公司品牌及乘用车业务竞争力 [3] - 预计2025 - 2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元，对应7月2日16.32港元收盘价的PE 9/7/6倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司6月批发总销量23.6万辆，同比+42.1%，环比+0.4%；1 - 6月批发总销量140.9万辆，同比+47.4% [1] - 6月新能源销量122,367辆，同比+85.5%，环比 - 11.3%，渗透率51.8%；1 - 6月新能源累计72.5万辆，同比+126.5% [1] - 分品牌看，吉利品牌6月销量19.3万辆（银河90,222辆（含几何））；极氪6月销量16,702辆；领克6月销量26,310辆 [1] 销量与目标 - 6月公司总批发销量同比、环比均有增长，出口销量环比实现增长 [2] - 吉利银河A7和M9预计2025Q3上市，分别定位10 - 13万元插混家轿和大型六座插电混动SUV，续航、空间等表现优异 [2] - 集团将原销量目标271万辆上调约11%至300万辆 [2] 新品与高端市场 - 2025年公司目标总销量71万辆，其中极氪32万、领克39万 [3] - 豪华SUV极氪9X于上海车展亮相，计划2025年下半年上市，光辉版车型预计售价超百万元 [3] - 极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额 [3] 极氪私有化 - 公司有意对极氪进行私有化建议，以2.566美元或1.23股新发行的公司股份收购每股极氪股份 [3] - 极氪私有化有助于全面整合资产及资源，促进经营效益提升、降本增效，赋能公司品牌及乘用车业务竞争力 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元，对应7月2日16.32港元收盘价的PE 9/7/6倍，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240,194|404,783|489,688|572,828| |增长率(%)|34.0|68.5|21.0|17.0| |净利润（百万元）|16,632|16,209|22,085|25,975| |增长率(%)|213.3| - 2.5|36.2|17.6| |EPS（元）|1.65|1.61|2.19|2.58| |P/E|9|9|7|6| |P/B|1.7|1.6|1.4|1.2| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |负债合计（百万元）|136,972|205,115|217,380|256,209| |储备（百万元）|87,353|97,078|110,329|125,915| |股东权益合计（百万元）|92,420|102,309|116,011|132,820| |少数股东权益（百万元）|167|164|451|1,224| |资本支出（百万元）|-13,314|-12,000|-11,500|-9,500| |普通股增加（百万元）|1,558|0|0|0| [20] 资产负债表、利润表、现金流量表及相关比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2024A - 2027E的预测数据 [21] - 成长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力等相关比率在2024A - 2027E的预测数据 [21]

吉利汽车销售目标调整 - 公司将财年销售目标从271万辆上调至300万辆 [1]

吉利汽车销量公告 - 6月汽车总销量为23 6万部 [1] - 同比增长42% [1]

销量数据 - 公司6月汽车销量达23.6万辆 [1] 时间节点 - 销量数据统计周期为2024年6月 [1] 数据来源 - 销量信息由智通财经于7月1日披露 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][118] 报告的核心观点 - 考虑到密集新车周期催化、高端品牌极氪与领克驱动ASP向上、领克收购完成后销售收入并表，预测公司2025 - 2027年营业收入3367/3685/3956亿元，同比增长40%/10%/7% [7] - 考虑到新能源车毛利率逐步爬升、品牌重组有望驱动经营提效，预测公司2025 - 2027年归母净利润152/178/217亿元，同比增速 - 8%/17%/22%，分别对应2025 - 2027年1.6/1.9/2.3元EPS，当前股价对应2025 - 2027年9.6/8.3/6.8倍PE [7] - 平台化造车成本优势延续支撑平稳度过价格战，高阶智驾平权强化新能源产品竞争力，叠加油车或有超预期表现驱动交付曲线向上势能充足，品牌重组经营提效有望驱动2025年往后业绩加速增长 [7] 各部分总结 新能源步伐加速，战略转型驱动经营提效 - 吉利汽车造车业务历经四大阶段，4.0时代标志新能源时代拐点来临，旗下有吉利、银河、极氪、领克四大品牌，覆盖低中高端车型及多种能源形式 [19][20][22] - 2020 - 2024年公司收入高速增长受益于品牌拓展及出口业务，净利率部分受新能源业务拖累，2024年净利率触底反弹 [25] - 《台州宣言》彰显公司战略调整决心，已完成银河与极氪品牌整合，有望改善经营效率、提升品牌竞争力 [31] 银河：平台化确保性价比，高阶智驾有望强化优势 - GEA架构专为新能源车型研发，具备混动专用性，兼容多种新能源形式，覆盖全尺寸、全品类新能源产品；雷神EM - i超级电混系统提升能耗表现，操纵自带流畅电感 [36][42] - 银河旗下GEA车型成爆款，彰显造车能力，2025H2起新品全系标配高阶智能驾驶功能，待智驾能力跟进后有望成为2025H2增量主力 [44][51] 极氪科技：产品力均衡全能，协同效应驱动减亏加速 - 极氪发展历经“高端→主流→高端”三阶段，产品矩阵兼顾主流及高端市场；SEA浩瀚架构均衡全能，实现降本提速，车型迭代节奏加快 [52][57][68] - 极氪2025 - 2026年预计发布多款新车，混动技术再革新，有望驱动交付曲线向上 [72] - 极氪整合领克汽车，融合集团资源，领克研产资源丰富，与极氪形成互补，合并后可降低成本、提升产能利用率 [73][77] - 领克赋能极氪国内渠道下沉，整合欧洲门店渠道，合并后有望缓解品牌内耗、提升品牌整体竞争力 [78][82] 油车：性价比优势稳固，持续获取合资份额 - 油车市场规模萎缩，自主品牌驱赶合资份额，吉利核心油车交付维持向上趋势 [85] - 吉利油车依托CMA架构有成本优势，配置足、售价低，核心车型如星越L在同级市场有竞争力 [90] 出口：依托集团全球布局，发力新兴市场 - 疫情后全球乘用车市场复苏，中国品牌在俄市场份额提升，吉利汽车出口跟随大盘提升，俄罗斯成出口增量主力 [95][103] - 吉利依托集团海外产能布局推进出口，创新出海模式，2025年有望看到出口业务加速 [111][114] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司主营业务收入3367/3685/3956亿元，同比增长40%/10%/7%；归母净利润152/178/217亿元，对应2025 - 2027年9.6/8.3/6.8倍PE，显著低于可比公司平均 [117][118] - 公司造车历史积淀深厚，2025年银河、极氪、领克等业务向好，主品牌油车贡献利润，维持“买入”评级 [118]