降息靴子落地❗️ 中国资产布局价值升温 #港股科技50ETF|159750 全面覆盖中国十大科技股 数据来源：Wind. 截至2025.9.16。恒生科技指数（HSTECH.HI）、港 股科技（931574.CSI）、以上仅为对指数成份券及占比的列示，仅供参 考，不构成对上述股票的推荐。基金有风险，投资须谨慎。 港股科技聚焦科技龙头股,其中前五大成份股权重 占比43%、对比恒生科技指数更高。 15975 联接A 021633 联接C 021634 基金全称:招商中证香港科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII), 于2022年1月26日成立。 QDII基金主要投资于境外证券市场,除了需要承担与境内证券投资基金 类似的市场波动风险等一般投资风险外,还将面临汇率风险、境外证券 市场风险等特殊投资风险。基金有风险，投资须谨慎。 集中度高! 头部科技股含量更高 随着５G、人工智能、大数据等新技术的快速发 展,各科技细分领域迎来了新的发展机遇。尤其在 DeepSeek的助攻下,港股市场中科技细分领域头 部企业有望迎来价值重塑,投资性价比提升! | 前五大成份股占比 | 前五大成份股占比 | | --- | --- | ...

当地时间9月17日，美联储将基准利率下调25个基点符合预期，利率路径"点阵图"还暗示，今年余下时间可能再实施两次降息。当日纳斯达 克中国金龙指数大涨2.85%，百度集团延续大涨11.34%，阿里巴巴、理想汽车、蔚来等涨幅居前。 港股的中国科技资产对美联储降息的敏感度更高，9月17日，恒生科技指数已经成功突破前期震荡箱体，站上6300点，创下4年来新高。港 股科技50ETF（159750）当日收涨4.12%，报收1.214元，录得上市以来最高收盘价，全天成交2.9亿元，当日获资金净流入近6600万元。 | 1.214 +0.048 +4.12% | | | 港股科技50ETF | | 流 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 159750 | | SZSE CNY 15:00:06 闭市 | | | | | T+0 融 △ Q + | | 净值走势 | 招商中证香港科技ETF | | 现金替代比例上限 | | 100% | | 委比 | -19.74% 委差 | -6420 | 申购赎回允许情况 | | 申购赎回皆允许 | | 卖五 | 1.21 ...

9月17日，港股高开高走，科技股集体大涨，截至发稿，恒生科技指数涨超2%，突破3月高点创近4年新高，百度集团涨超10%，蔚来-SW 涨超8%，中芯国际、华虹半导体、京东集团-SW、阿里巴巴-W纷纷拉涨。 隔夜美股三大指数悉数下跌，纳斯达克中国金龙指数逆势收涨1.76%，创2022年2月以来新高。蔚来涨8.17%，百度集团涨7.81%，京东集 团涨3.24%，阿里巴巴涨2.64%。 市场静待最新美联储决议。市场预计美联储降息25个基点已成定局。根据CME的FedWatch工具，联邦基金合约反映出至少降息25个基点 的可能性为100%。 华泰证券指出，全球金融流动性或继续趋于宽松，不仅仅因为美联储降息，还有全球财政货币的协同、美国金融去监管等，全球资产受 益，人民币相对美元还有补涨空间。港股作为中国离岸人民币资产同样受益于全球流动性充裕和外资回流。从PB-ROE框架下看，港股 与全球其他资产比处于性价比中游水平，同样并未显著高估。 港股科技50ETF（159750）涨超2%，早盘成交超6000万元，放量。行情数据显示，盘中再获资金净流入，近5个交易日获资金净流入合 计超4000万元。 | 1.191 +0.025 ...

指数表现 - 恒生科技指数涨4.30%至6339.09点，创2021年11月底以来新高 [2][3] - 恒生指数涨1.74%至26906.62点，国企指数涨2.24%至9596.27点 [3][4] 科技巨头股价表现 - 百度集团股价涨16.34%至131.7港元，盘中一度涨近20%，创2023年10月以来新高 [6][10] - 阿里巴巴涨5.60%至162.1港元，创2021年10月以来新高，年初至今累计涨幅101.49% [7][9][10] - 腾讯控股涨2.64%至662港元，市值重返6.07万亿港元，年初至今累计涨幅60.48% [5][9][10] - 京东集团涨5.31%至136.9港元，创4个月新高 [7][10] - 美团涨6.18%至106.5港元 [7][10] 半导体与AI产业链 - 中芯国际涨5.85%至66.9港元，股价创历史新高，传正在测试中国首款国产DUV光刻机 [8][10] - 资讯科技业2025年Q2净利润同比增速29.67%，高于Q1的26.76% [21][23] - 中国科技巨头2025年AI领域资本支出预计达320亿美元，较2023年130亿美元增长一倍多 [26] 资金流向 - 南向资金单日净买入超57亿港元，连续17周保持净流入 [10][11] - 年初至今南向资金净买入额超万亿港元，刷新历史纪录 [11] - 截至9月12日当周，南向资金净买入港股608.22亿港元，环比上升84.0% [12] 政策与宏观环境 - 中美就TikTok问题达成基本框架共识，中美元首会晤预期升温 [15][16] - 国家网信办强调头部企业需加速研发自主可控安全芯片 [17] - 香港拟推动缩短股票结算周期至T+1，推动中概股回归及港股人民币交易 [19] - 美联储9月降息25个基点概率为100% [29] 行业基本面 - 恒生科技指数成分股2025年Q2收入同比增速14.43%，净利润同比增速16.18% [21] - 资讯科技业、非必需性消费业、金融业增速领先 [22] - 云厂商AI需求驱动收入加速增长，民营企业云服务收入增长4年来首次超过国有电信公司 [26]

港股主要指数盈利表现 - 2025Q2恒生科技指数收入同比增速14.43% 净利润同比增速16.18% 显著领先其他指数[1][2] - 剔除阿里巴巴、京东、美团后恒生科技净利润增速提升至25.34%[1][2] - 主要指数ROE（TTM）同比均上升 恒生科技ROE提升3.04个百分点至13.5%[2] 资讯科技业表现 - 行业净利润单季度同比增速29.67% 较Q1的26.76%继续提升[3] - ROE（TTM）同比上升2.44个百分点至13.18%[3] - 硬件领域资讯科技器材净利润增速68.15% ROE提升5.36个百分点[3] - 软件服务净利润增速回升至21.54% 应用软件细分领域增速达47.59%[3] 非必需性消费行业 - 行业净利润增速降至3.10% 较Q1的44.64%明显下滑[4] - ROE（TTM）同比回升3.75个百分点至12.58%[4] - 媒体娱乐细分领域受益AI驱动 净利润增速32.27% 其中广告及宣传增速541.75%[4] - 家用电器及产品增速22.38% 玩具及消闲用品增速396.49%[4] 必需性消费行业 - 行业净利润增速4.47% 略低于Q1的4.68%[6] - 非酒精饮料ROE达31.69% 创2017年以来新高[6] - 食品添加剂、非酒精饮料、包装食品增速较高 乳制品和农业产品增速为负[6] 医疗保健行业 - 行业净利润增速42.50% 显著高于Q1的26.47%[6] - ROE（TTM）同比提升1.55个百分点至7.09%[6] - 生物技术和医疗保健设备及用品ROE提升幅度最为明显[6] 金融行业 - 行业净利润增速5.02% 高于Q1的-2.56%[7] - 证券及经纪净利润增速73.80% 处于2017年以来90.90%分位数[7] - 其他金融ⅢROE达27.22% 保险ROE达13.23% 银行ROE降至8.62%[7] 地产建筑行业 - 行业净利润增速-13.58% 虽高于Q1的-27.04%但仍承压[7] - ROE（TTM）仅1.16% 处于2017年以来最低分位数水平[7] 原材料行业 - 行业净利润增速50.78% 盈利能力处于历史高位[8] - ROE（TTM）同比提升1.37个百分点至12.25%[8] - 黄金ROE达16.82% 铝ROE达16.04% 均为2017年以来最高值[8] 工业行业 - 行业净利润增速3.34% 低于Q1的12.84%[8] - 电子零件细分领域净利润增速79.49% 能源储存装置增速66.21%[8] 能源行业 - 行业净利润增速-19.36% 较Q1的-12.63%进一步下滑[8] - 除油气设备与服务外 油气生产商和煤炭净利润同比均下滑[8] 公用事业行业 - 行业净利润增速-1.70% 收入增速-1.06%[9][10] - 仅常规电力净利润增速6.52% ROE达7.05% 其余细分行业均承压[9][10]

港股市场表现回顾 - 本周港股市场在南向资金、降息预期升温和科技权重股带动下表现强劲，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别上涨4.07%、3.82%、5.31% [13] - 一级行业板块多数上涨，原材料行业周涨幅再次超过6%，资讯科技业在阿里、腾讯等权重股带动下同样上涨超过6% [13] - 地产建筑业和可选消费行业表现强势，周涨幅均超过5.5% [13] - 市场风格呈现大盘价值风格相对较强特征 [13] 港股市场估值水平 - 恒生综合指数的5年PE（TTM）估值分位点达到82.57%，估值水平超过5年均值 [3] 港股市场回购统计 - 本周回购市场热度较上周回落，回购公司数量49家（上周59家），总回购金额38.1亿港元（上周55.8亿港元） [27] - 腾讯控股回购金额27.5亿港元位居第一，汇丰控股回购4.9亿港元排名第二，恒生银行回购1.2亿港元排名第三 [26][27] - 信息技术行业回购金额最集中，有12家公司发起回购；可选消费和医疗保健行业各有9家公司回购，工业行业有6家公司回购 [30] - 具体回购数据：腾讯控股回购437.20万股（占总股本0.05%），汇丰控股回购478.08万股（0.03%），恒生银行回购105.00万股（0.06%） [26] 南向资金走向统计 - 阿里巴巴-W获得最大净买入179.99亿元，地平线机器人-W净买入37.96亿元，比亚迪股份净买入24.57亿元 [34] - 金融板块中中国平安净买入18.33亿元，友邦保险净买入10.74亿元，中国太保净买入10.47亿元 [34] - 净卖出方面，泡泡玛特净卖出25.29亿元，盈富基金净卖出19.25亿元，中国电信净卖出13.53亿元 [35] - 信息技术板块出现多只净卖出个股：小米集团-W净卖出10.96亿元，快手-W净卖出8.71亿元，联想集团净卖出7.83亿元 [35] 港股市场宏观环境跟踪 - 中国8月出口3218.1亿美元，同比增长4.4%（低于预期的5.5%）；进口2194.8亿美元，同比增长1.3%（低于预期的3.4%） [39][46] - 8月社会融资规模增量2.57万亿元（略高于预期的2.5万亿元），新增人民币贷款0.59万亿元（低于预期的0.70万亿元） [46] - M1同比增长6.0%（前值5.6%），M2同比增长8.8%（前值8.8%），显示存款搬家入市趋势持续 [46] - 美国非农就业人数下修91.1万人（远高于预期的70万人），劳动力市场表现弱于预期 [42][46] - 美国8月CPI同比增长2.9%（符合预期），核心CPI同比增长3.1%（符合预期），通胀整体可控 [42][46] 政策与行业动态 - 商务部将于9月出台扩大服务消费若干政策举措，工信部将研究人工智能+制造专项行动实施方案 [39] - 乘用车8月零售、出口、批发和生产均创当月历史新高，汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）正式印发 [39][41] - 央行开展6000亿元买断式逆回购操作，前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元（同比多4.66万亿元） [41] - 中美经贸关系方面，商务部对美模拟芯片发起反倾销调查，双方在西班牙举行会谈讨论关税措施等问题 [41][42][43] 投资展望与配置建议 - 看好行业景气度高且受益政策利好的汽车、新消费、创新药、科技板块 [3][46] - 推荐业绩稳健、受益政策利好的低估值国央企红利板块，以及受益降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股 [3][46] - 需警惕中美贸易争端影响，建议回避对美业务敞口较大的行业和上市公司 [3][46]

全球股市表现 - 2025年8月全球股市普涨，沪深300指数月度大涨10.3%[3][4] - 恒生科技指数上涨4.1%，日经225指数上涨4.0%，道琼斯指数上涨3.2%[3][4] - 韩国综合指数下跌1.8%，德国DAX指数下跌0.7%[3][4] 港股行业表现 - 港股恒生原材料业大涨24.3%，资讯科技业上涨7.5%，工业上涨4.5%[7][8] - 港股综合业下跌2.5%，公用事业下跌1.8%[7][8] 港股融资活动 - 港股IPO市场5只新股上市，集资52.9亿港元，无首日破发，3只新股首日涨幅超100%[13] - 港股再融资56家公司公告增发，预计募集204.9亿港元[13] - IPO融资行业分布：TMT占49.1%，医药占14.6%，其他占36.3%[11][12] - 再融资行业分布：医药占38.6%，TMT占22.7%，能源占13.1%，其他占25.6%[11][12] 美国宏观经济 - 美国8月16日当周初请失业金人数23.5万人，较前值增加1.1万人，创6月以来新高[14] - 美国8月9日当周续请失业金人数197.2万人，较前值增加3.0万人，创2023年以来新高[14] - 美联储鲍威尔Jackson Hole会议表态鸽派，称就业下行风险上升，政策可能需要调整[14] - 美国对407种钢铁和铝产品征收50%关税，并拟对进口家具征收新关税[14] - 市场预期美联储年内至少降息2次[14] 中国宏观经济 - 中国金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》，控制型并购贷款比例上限提高至70%，参股型提高至60%，最长期限分别为10年和7年[16] - 国产AI大模型DeepSeek-V3.1发布，使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，适配下一代国产芯片[16] 市场展望与策略 - 美国就业市场承压，降息预期支撑美股，但关税可能加剧通胀和波动风险[18] - 中国国务院部署扩大内需，港股确定性相对较好[18] - 建议关注三条主线：科技成长（AI/互联网/半导体）、景气改善（新能源/建材/传统周期）、红利资产[18] 香港市场动态 - 香港注册本地公司总数超过150万家，非香港公司超过15000家，均创历史新高[20] - 投资推广署自2023年1月至2025年7月协助1333家企业，引入1740亿港元直接投资，创造19000个新增职位[20] - 香港证监会明确虚拟资产托管三层监管框架，推动稳定币商业化进程[20] - 香港数字资产上市公司联合会成立，首批49家上市公司会员，推动稳定币与RWA合规创新[20]

**行业与公司** 港股市场及细分行业（医疗保健 非必需消费 金融 地产建筑 资讯科技 原材料 能源 电信 综合企业）[1][3][9] **核心观点与论据** - 美联储降息预期支撑港股流动性：9月降息概率超80% 年内或降息两次 降低无风险利率并吸引外资流入[1][2][5][6] - 港股行业表现分化：医疗保健业涨幅接近翻倍 非必需消费和原材料行业成交活跃度显著提升 金融业交易量7月达峰后回落[3][9][10] - 估值水平与安全边际：多数行业PE低于历史50%分位数（地产建筑/综合企业/电信业除外） 股息率普遍高于历史中位数（资讯科技业除外）提供下行保护[3][11][12][16] - 历史前高突破潜力：金融业距前高仅差3% 医疗保健业距前高约100% 非必需消费业距前高约50% 恒指整体距前高约30%[2][13][14] **其他重要内容** - 地产建筑业政策支持显现（如上海放宽限购）但周期未走完 企稳仍需时间[15] - 通胀风险可控：关税影响被视为一次性 工资上涨和通胀预期上升概率较低[7] - 长期展望：未来十年港股回报预计优于过去十年 经济增速与股市回报正相关 楼市下行周期中股市可能提前反弹[8][16] **数据与百分比引用** - 恒生指数年内涨幅近30%[2] - 金融业距历史前高差3%[13][14] - 医疗保健业涨幅近100%[9] 距前高约100%[13] - 非必需消费业距前高约50%[13] - 多数行业股息率高于历史50%分位数（资讯科技业除外）[12]

核心观点 - 流动性改善支持港股补涨 流动性趋紧的叙事已得到边际改善 内外流动性变化共同推动港股补涨 缩小与A股的差距 [1][2][3] - 业绩预喜率创新高 港股业绩预喜率达41% 为2022年以来新高 盈利改善趋势或将持续 [2][3][6] - 行业配置建议差异化 聚焦与A股差异化方向 配置节奏为先创新药 再互联网 最后新消费 [1][2][3][7] 市场观点与后市展望 - 流动性叙事改善支撑补涨 Hibor利率快速上行后趋稳 鲍威尔表态转鸽 内外流动性改善支撑港股阶段性补涨 [2][3][4] - 业绩预警向好率创新高 截至8月25日 699家港股公司披露业绩预警 业绩向好比例达41% 创2022年以来新高 [6][8] - 港股牛市跑输A股 过去三轮牛市中港股指数高度略逊于A股 本轮需精选差异化赛道 [7][11] - 行业配置顺序明确 先创新药（流动性宽松+BD数据向好） 再互联网（业绩压力充分定价） 最后新消费（等待宏观与盈利拐点） [3][7][9] 行业与指数推荐 - 创新药推荐指数931250CSI 流动性紧张缓解 高景气与高锐度 差异化配置优势 [9] - 互联网推荐指数930604CSI 盈利压力已充分定价 财报利空出尽 流动性宽松环境下成长风格占优 [9] - 非银金融推荐指数931024CSI 牛市中的现金替代品 港股保险估值显著低于A股 存在补涨逻辑 [9] 港股周度表现复盘 - 主要指数小幅上涨 上周恒生指数上涨0.27% 恒生科技上涨1.89% AH溢价指数扩张至125.33 [12][14] - 行业涨多跌少 非必需性消费 资讯科技业 电讯业领涨 原材料 能源业 公用事业领跌 [15][16] 港股市场微观流动性 - 成交热度持续提升 上周港股日均成交额2803亿港元 环比增加303亿港元 处于近三年92.9%分位数 [18][19] - RSI指标位于中性区间 恒生指数RSI为50.5 恒生科技指数RSI为46.7 均未超买或超卖 [20][21] - 内外资共同流入 南向资金净流入179亿港元 外资通过ETF净买入3.1亿美元 香港本地ETF净申购55亿港元 [24][27][29] - 南向资金行业流向 主要流入金融 资讯科技 医疗保健行业 能源与综合行业小幅流出 [29][32] - 估值水平分化 恒生指数前向PE11.6X 位于2020年至今69.3%分位 恒生科技指数前向PE19.3X 位于指数成立至今24.6%分位 [33][35] - 融资需求与股东减持 8月港股融资需求226亿港元 其中IPO32亿港元 配售174亿港元 上周重要股东净减持13亿港元 限售解禁30亿港元 [36][37][38][40] 香港市场宏观流动性 - Hibor利率快速回升 隔夜Hibor为2.77% 3个月Hibor利率2.84% 环比快速上行 美元兑港币汇率7.81 远离弱方兑换保证 [42][43] 海外宏观流动性 - 鲍威尔表态转鸽 杰克逊霍尔年会释放鸽派信号 政策路径可能调整 就业下行风险增大 通胀影响短暂 9月降息概率达87.3% [46][47][49]

市场表现 - A股三大指数单边上行创阶段新高 沪指逼近3900点收3883.56点涨1.51% 深证成指涨2.26% 创业板指涨3.00% 科创50指数涨3.2% [1][2] - 港股三大指数同步走强 恒生指数涨1.94%报25829.91点 恒生科技指数劲升3.14%至5825.09点 恒生国企指数涨2.39% [2] - 全市场成交额达3.14万亿元 较前日放量近6000亿元创历史次高 港股成交额放大至3696.98亿港元 [1][2] 行业表现 - A股通信板块大涨4.85%领涨 有色金属板块涨4.63% 房地产板块涨3.32% 综合板块涨3.31% 钢铁板块涨2.74% [3] - 港股原材料业上涨4.42%居首 非必需消费涨3.41% 资讯科技业涨2.46% [3] - 美容护理与纺织服饰涨幅垫底 石油石化与轻工制造涨幅靠后 港股在线教育金融科技稳定币概念逆势下跌 [4] 资金动向 - 增量资金入场迹象明显 南向资金持续流入提供支撑动能 两融余额维持高位运行 [2][3] - 杠杆资金与机构配置资金向高景气赛道集中 政策敏感型板块配置需求显著提升 [3] 驱动因素 - 政策利好与产业升级逻辑共振 科技成长与周期资源板块形成双轮驱动格局 [1][3] - 通信板块受算力与AI硬件题材推动 有色金属受新能源产业链和高端制造需求支撑 [3] - 房地产板块受地方政策优化调整推动 周期与成长板块形成良性互动 [3] 市场特征 - 呈现显著板块轮动特征 赚钱效应向纵深扩散 短期强势格局有望延续 [1][3] - 全部31个行业均录得上涨 消费复苏节奏存在分歧 高估值品种风险偏好保持谨慎 [4]