合作公告核心 - IBM与Cisco宣布合作，计划在2030年代初实现联网分布式量子计算[1] - 合作旨在结合IBM的量子计算机建造能力与Cisco的量子网络创新技术，以扩展大规模容错量子计算机的规模[1] - 目标是在五年内首次展示多个联网量子计算机的概念验证[1] 合作愿景与技术目标 - 公司计划探索将多个大型容错量子计算机物理连接，形成网络化分布式量子计算系统[3] - 长期愿景是在2030年代末形成量子计算互联网，连接量子计算机、传感器和通信设备[1][12] - 联网量子计算机将能运行需要数万亿量子门的计算，应用于大规模优化问题及复杂材料与药物设计[1] 技术路线与里程碑 - 计划在2030年底前实现概念验证演示，将位于不同低温环境中的多个量子计算机的量子比特纠缠起来[4] - 未来三年内，IBM与SQMS计划进行多个连接的量子处理单元的初步演示[11] - 为实现远距离连接，公司将探索光学光子、微波-光学转换器等技术，以在建筑物或数据中心之间传输量子比特[6] 关键硬件与软件组件 - IBM计划建造量子网络单元作为量子处理单元的接口，将静态量子信息转换为可通过网络传输的“飞行”量子信息[7] - Cisco的量子网络旨在按需向量子网络单元分发纠缠，以驱动量子算法所需的信息传输[8] - 公司将研究一种由新型硬件和开源软件组成的网络桥，利用Cisco量子网络节点通过量子网络单元连接多个IBM量子处理单元[9] 潜在应用与影响 - 该架构连接的IBM量子计算机可促进大规模计算密集型工作负载，成为以量子为中心的超算框架的一部分[10] - 量子计算互联网可能实现超安全通信，以及对气候、天气和地震活动的精确监测[13] - 合作将共同资助学术研究，以推动更广泛的量子生态系统发展[14]

行业与公司 * 纪要涉及美国大型科技股行业 涵盖16家摩根士丹利覆盖的最大市值科技公司 包括NVDA AAPL MSFT AMZN AVGO GOOGL META IBM CSCO INTC ORCL DELL ADBE CRM INTU [1][2] * 公司作为金融顾问参与Cipher Mining与Fluidstack的托管协议 该协议涉及Alphabet提供14亿美元担保 [55] 核心观点与论据 机构持仓概况 * 大型科技股（NVDA AAPL MSFT AMZN GOOGL META）的机构持仓相对于其标普500权重的差距在3Q25扩大至-148个基点 为16年多以来最低配水平 而其他大型科技股则小幅超配+10个基点 [2] * NVDA是大型科技股中最低配的股票 其机构持仓权重较标普500权重低-261% 其次是AAPL(-219%) MSFT(-166%) AMZN(-144%) [2] * INTU是超配程度最高的科技股 其机构持仓权重较标普500权重高+053% 其次是CRM(+049%)和ADBE(+019%) [2] 个股持仓变动与投资论点 * **英伟达 (NVDA)**: 机构持仓权重季度环比增加24个基点至520% 但仍比其标普500权重781%低261个基点 是跟踪股票中最低配的 [9][25] 投资论点认为人工智能计算需求领先指标异常强劲 随着机架级解决方案的供应链约束缓解 公司是人工智能时代的主要资产 [25] 目标价220美元 基于26倍CY27每股收益843美元 [226][234] * **苹果 (AAPL)**: 机构持仓权重季度环比增加36个基点至445% 但其标普500权重上升90个基点至665% 导致低配差距扩大53个基点至-219% 成为第二低配的大型科技股 [9][15] 投资论点认为iPhone 17周期受益于延长至5年的更换周期 核心功能升级以及有吸引力的运营商补贴 预计升级势头将持续至FY27 约5.5亿部iPhone在FY26结束时仍无法使用Apple Intelligence [15] 目标价305美元 基于约32倍FY27每股收益955美元 [112][119] * **微软 (MSFT)**: 机构持仓权重季度环比增加约40个基点至51% 其低配差距收窄73个基点 是所有大型科技股中收窄幅度最大的 3Q25末低配比例为-166% [9][15] 投资论点强调公司在软件领域关键长期增长趋势中的强势地位 FQ1财报显示收入增长加速 运营利润率扩大 管理层指出需求信号加速超出预期 [15][16] 目标价650美元 基于32倍CY27每股收益2040美元 [206][211] * **亚马逊 (AMZN)**: 3Q25末机构持仓权重较标普500权重低约144个基点 是三大互联网巨头中最低配的 [17] 投资论点认为AWS在3Q加速至20%增长 展示了公司早于预期的容量增加推动了增量AI工作负载需求 预计未来Anthropic的训练/推理将进一步提振AWS收入增长 [17] 目标价315美元 为行业首选 隐含约40%上行空间 [17][96] * **Meta (META)**: 机构持仓权重较标普500权重低约40个基点 [17] 投资论点认为市场对增长支出的ROIC质疑掩盖了强劲的核心业务 相信平台改进渠道 尽管投资增加 但核心广告增长依然强劲 [19] 目标价820美元 基于约23倍27年市盈率 隐含38%上行空间 [19][131] * **Alphabet (GOOGL)**: 机构持仓权重较标普500权重低约60个基点 [17] 投资论点认为GenAI创新步伐 加速的云业务以及核心搜索和YouTube业务的实力使其在进入26年时有望受益于上调预期 [17] 目标价330美元 基于约25倍27年市盈率 隐含15%上行空间 [17][75] * **Adobe (ADBE)**: 机构持仓权重为05% 高于其标普500权重03% 超配幅度为019% [22] 投资论点对其在复杂多渠道营销者中的竞争护城河持建设性态度 但对AI对消费者和简单营销者的潜在干扰规模能见度有限 [22] 目标价450美元 基于19倍FY26每股收益2368美元 [56][60] * **英特尔 (INTC)**: 机构持仓权重季度环比小幅下降至031% 仍高于其标普500权重027% 超配幅度为004% 为1Q24以来最低超配水平 [27] 投资论点看到转型的早期改善迹象 包括成本削减 disciplined资本支出 但在变得更具建设性之前 需要更多关于18A产品路线图的能见度 [27] 目标价38美元 [171] * **博通 (AVGO)**: 机构持仓权重从194%增至20% 仍比标普500权重低69个基点 差距季度环比扩大20个基点 [31] 投资论点认为其通过网络业务和作为ASIC供应商的多元化AI敞口支撑了增持观点 预计企业和电信网络的周期性复苏将提供额外顺风 [31] 目标价409美元 [262] * **戴尔 (DELL)**: 机构持仓权重为026% 高于其标普500权重007% 超配幅度为019% [35] 投资论点认为公司是覆盖范围内最能受益于T2云服务提供商 主权实体和企业AI服务器需求加速的公司 但认为不断上升的DRAM和NAND成本是新兴的周期性风险 对利润率构成压力 因此评级为减持 [35] 其他重要内容 * 历史所有权数据的量化分析表明 在调整市值和盈利超预期后 低主动所有权相对于标普500与未来股票表现之间存在统计学上显著的关系 表明当主动所有权远低于市场时 股票平均会经历技术性拉升 [12] * 摩根士丹利对多数提及的公司给出了投资评级和目标价 例如对AAPL MSFT AMZN META GOOGL NVDA AVGO INTU为增持 对ADBE IBM INTC ORCL为中性 对DELL为减持 [15][17][19][22][25][27][31][35][206][226][262]

文章核心观点 - 尽管量子计算纯业务公司（如IonQ、Rigetti Computing、D-Wave Quantum）在过去一年回报率远超标普500和纳斯达克综合指数，但它们仍主要处于探索阶段，并投入数十亿美元研发以期实现商业突破 [1][3] - 相较于量子计算纯业务公司，更多元化的人工智能股票是更好的长期投资选择，文章推荐了四家可投资的公司 [1][3] 推荐公司及其量子计算布局 英伟达 (Nvidia) - 公司核心增长来源是图形处理器及配套的数据中心服务，正将现有CUDA软件架构应用于经典与量子系统的混合计算环境 [4][6] - 推出NVQLink平台，提供高带宽互连，以支持连接量子处理单元和经典计算架构的复杂工作负载，解决量子比特基础架构脆弱的问题 [7] - 公司在硬件和软件方面的现有优势使其在人工智能领域具备全频谱类别领导者的潜力 [8] - 当前股价为186.66美元，单日上涨2.92%或5.30美元，市值达44070亿美元，毛利率为69.85% [5][6] Alphabet - 公司通过谷歌云平台为OpenAI和Meta Platforms等知名客户提供服务，并设计定制张量处理单元芯片，进入新兴半导体市场，与英伟达等公司竞争 [11][12] - 旗下研究实验室DeepMind开发的Willow处理器在多项模拟中超越了全球最快、最强大的超级计算机 [13] - 公司建立了垂直整合的业务模式，其产品和服务通过更广泛的自我强化结构结合在一起，量子计算系统的进展支撑着其更广泛的人工智能基础 [13][14] - 当前股价为292.87美元，单日上涨3.02%或8.59美元，市值达34300亿美元，毛利率为59.18% [10][11] 亚马逊 (Amazon) - 公司对15.7万亿美元人工智能机遇的直接追求围绕基础设施展开，投入数十亿美元资本支出建设数据中心，并通过AWS达成数十亿美元的GPU租赁协议 [15][16] - 公司设计了名为Trainium和Inferentia的定制芯片系列，并悄然开发了名为Ocelot的自有量子处理器 [16][18] - 鉴于AWS目前在云计算市场份额居首，推出Ocelot及现有定制芯片被视为明智的产品开发决策，可能带来 lucrative 的交叉销售机会并增强客户粘性 [19] 国际商业机器公司 (IBM) - 公司早在三年前人工智能革命开始之前就已大力投资量子计算，今年与AMD合作将其以量子为中心的超计算芯片商业化 [20][22] - 通过合作，公司有机会在量子计算硬件的商业应用上成为先行者，从而在人工智能基础设施时代重塑自身 [23] - 当前股价为288.53美元，单日下跌0.49%或1.42美元，市值为2710亿美元，毛利率为57.22% [21]

合作公告核心 - IBM与代顿大学宣布共同研发下一代半导体技术和材料，重点聚焦AI硬件、先进封装和光子学等AI时代关键技术 [1] 合作细节与设施建设 - IBM将向代顿大学贡献价值超过1000万美元的最先进半导体设备，用于在校园内建设一个新的半导体纳米加工设施 [4] - 新设施计划于2027年初完工，将作为先进半导体研究和人才培养的中心，为学生和研究人员提供实践学习机会 [2] - 合作研究项目将由一位代顿大学专职教员和一位IBM技术负责人共同指导，促进产学研结合 [3] 合作背景与战略意义 - 此次合作基于双方长期关系，目前已在代顿大学数字转型中心和IBM于2023年帮助发起的AI联盟中进行合作 [4] - 合作旨在推动创新并培养对美国半导体行业长期成功至关重要的熟练劳动力 [5] - 合作地点代顿是航空业诞生地和赖特-帕特森空军基地所在地，有望在区域和国家层面建立新的研发生态系统并产生影响 [5] 各方评价与展望 - 代顿大学校长认为合作将帮助学校成为半导体和新兴技术研究的领导者，并使师生能够开展开创性工作 [4] - IBM高级副总裁兼首席财务官表示合作延续了公司推动产学研结合以激发创新的传统 [4] - 代顿发展联盟总裁兼CEO称此次合作对代顿地区半导体人才培养至关重要，有望提振科技生态系统并巩固该地区作为先进制造和技术中心的声誉 [6]

合作拓展与整合 - 公司宣布扩大与微软的合作，旨在增强其咨询能力 [1] - 公司将把微软Copilot集成到其多模型、多框架的人工智能平台IBM Consulting Advantage中 [1] - 通过整合，IBM认证的顾问将能在Microsoft 365应用（如Word、Excel、PowerPoint、Teams和Outlook）中直接访问IBM人工智能平台 [1] 业务成效与市场机遇 - 使用集成工具后，IBM顾问每年节省了超过25万小时，创造了3500万美元的价值 [3] - 人工智能咨询服务业预计在2025年至2035年间将以26.2%的复合年增长率增长 [4] - 公司咨询部门第三季度收入为53.2亿美元，高于去年同期的51.5亿美元，增长由业务应用转型、应用现代化和迁移以及应用运营推动 [5] 竞争格局 - 公司在咨询领域面临埃森哲和印孚瑟斯等竞争对手的竞争 [6] - 埃森哲与微软建立了战略合作，推出Copilot业务转型实践，以帮助企业加速和扩大人工智能应用规模 [6] - 印孚瑟斯正通过与谷歌和微软等行业领导者合作，扩展其生成式人工智能产品组合，以把握该领域不断增长的机会 [7] 财务表现与估值 - 公司股价在过去一年上涨了37.9%，而同期行业增长为65.6% [8] - 公司股票目前基于远期市盈率的交易倍数为24.19倍 [10] - 市场对公司2025年盈利的共识预期在过去60天内有所上升 [11]

合作核心内容 - 帕洛阿尔托网络公司与IBM合作推出名为“Quantum-Safe Readiness”的新解决方案，旨在帮助企业识别密码学风险并加速向量子安全过渡 [1] - 该解决方案结合了IBM的量子安全转型服务和帕洛阿尔托网络安全平台的网络级密码智能，为客户提供跨混合环境的全面、可操作的密码状态视图 [2] - 解决方案预计将于2026年初上市 [5] 解决方案功能与价值 - 解决方案从量子风险发现与评估开始，逐步推进至全面的量子安全修复，利用帕洛阿尔托网络的Quantum Readiness解决方案创建企业网络内密码资产和使用的自动化清单 [4] - 服务包含通过帕洛阿尔托网络的密码翻译能力提供的实时保护，可拦截来自任何设备或应用的易受量子计算攻击的密码，并立即将通信升级为量子安全算法 [4] - IBM咨询网络安全服务专业人员将利用这些遥测数据来映射资产、分析风险并制定战略性迁移路线图 [4] - 该合作提供了实现量子安全所需的基础网络可见性和控制能力，帮助客户管理密码学转型以防范“现在窃取，以后解密”的攻击 [5] 行业背景与需求 - 随着大规模、容错量子计算的路径迅速加速，企业必须立即采取行动保护其数据 [1] - 全面的量子安全迁移是一项复杂的转型工作，可能消耗企业大量时间和资源，但通过有效的规划和先行的准备工作，组织可以减轻和限制此类风险 [3] - 在人工智能时代，这种风险被放大，海量数据集（通常包含敏感的知识产权和个人数据）是新模型的燃料，保护这些数据至关重要 [3]

会议背景与核心观点 - 中联部于11月17日举办中共二十届四中全会精神专题宣介会，面向30多个国家和地区的160多位国际工商界代表进行专场解读 [3][4] - 会议核心观点是中国将持续优化营商环境，深度参与中国发展进程是互利共赢之举，投资中国就是投资未来 [1][7] - 会议旨在系统阐释中国改革举措，为外资企业揭示“十五五”期间的投资和发展潜在机会 [1] 中国经济表现与展望 - “十四五”前四年中国经济平均增速为5.5%，GDP连续突破110万亿、120万亿、130万亿元人民币，今年前三季度增长5.2%，预计年底将达140万亿元左右 [5] - 中国对全球经济贡献率始终保持在30%左右 [5] - “十五五”时期中国将继续坚持以经济建设为中心，保持合理增长速度，为世界经济注入确定性 [7] 未来政策与投资方向 - 中国将稳步扩大制度性开放，维护多边贸易体制，积极扩大自主开放，推动贸易创新发展 [7] - 未来合作将以数字和绿色双轮驱动，为共建国家提供低碳转型与数字化升级协同发展的解决方案 [7] - 规划建议中的“贸易创新”、“绿色转型”、“高水平对外开放”、“现代化产业体系”等成为外资企业关注焦点 [1][8] 创新驱动与产业合作 - 中国研发投入占GDP比重已提升至2.68%，投入总量与美国的差距小于经济总量差距 [9] - 中国超大规模市场是创新的核心竞争力，允许多种技术路线同步开展规模化试错与竞争 [9] - 建设现代化产业体系为外资企业带来领域更宽、层次更深、路径更多的合作机遇，尤其在高端制造、绿色低碳、数字经济等前沿领域 [9] 服务业开放与合作模式演变 - 中国将在电信、科技、医疗、金融、教育等重点领域持续扩大服务业开放，通过自贸试验区等平台开展压力测试 [10] - 中外合作模式应从过去的“垂直分工”转向“水平分工”，建立在更加平等的基础上，甚至携手开拓第三方市场 [10] - 外资企业可重点关注中国数字经济、平台经济等领域涌现的新业态、新模式 [10] 具体产业政策与机遇 - 在新能源汽车领域，普遍性补贴政策已逐步退出，未来政策支持将更侧重于鼓励技术升级 [10] - 中国致力于维护全球产业链供应链稳定，同时会对部分关键环节基于安全考量进行必要的布局优化 [10] - 规划中强调的创新、绿色转型和韧性供应链，是海外中小企业渴望参与的领域 [11]

监管动态 - 欧盟监管机构将19家科技公司指定为金融行业关键第三方计算提供商 [1] - 该指定依据2025年1月开始实施的数字运营弹性法案（DORA） [1] - 三家欧盟层面金融监管机构可共同将特定技术提供商指定为关键并直接监督 [1] 指定公司名单 - 被指定的公司包括亚马逊云服务、谷歌云、微软、彭博、IBM、伦敦证券交易所集团、Orange和塔塔咨询服务等的欧洲分支机构 [3] - 伦敦证券交易所集团和谷歌云对此次指定表示欢迎 [4] - 微软表示致力于遵守欧洲网络安全和弹性法律，亚马逊云服务表示已为此指定做准备并将继续与相关当局沟通 [5] 监管目标与背景 - 新规旨在保护欧盟金融 sector 免受依赖外部技术提供商所带来的风险 [2] - 监管机构担忧若被多家银行使用的技术提供商出现中断将对金融 sector 造成影响 [2] - 监管机构将审查这些公司是否具备适当的风险管理和治理框架以确保服务弹性 [4] 行业环境与扩展 - 欧洲官员对金融行业弹性的担忧在今年有所上升 [6] - 欧洲央行将地缘政治紧张和技术中断列为欧洲银行业面临的风险 [6] - 英国已推出类似制度但尚未指定任何公司，预计明年此时将完成指定 [6]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数下跌557.24点，跌幅达1.18% [1] - 市场主要受即将发布的企业财报和积压经济数据发布的影响 [1] 市场关注焦点 - 投资者密切关注芯片巨头英伟达本周将发布的财报，视其为人工智能和科技行业的风向标 [1] - 沃尔玛和家得宝等主要零售商的财报将提供消费者健康状况的洞察 [1] - 延迟发布的经济数据，包括周四公布的9月就业报告，预计将更清晰地展示美国经济健康状况并可能影响美联储未来的利率政策决定 [1] 个股表现：上涨 - 强生公司股价上涨2.08% [2] - 安进公司股价上涨1.82% [2] - 默克公司股价上涨1.11% [2] - 医疗保健相关股票上涨表明在市场不确定性中存在防御性资产配置倾向 [2] 个股表现：下跌 - 美国运通股价领跌，跌幅为2.37%，部分原因是美国消费者信用卡会员贷款净核销率上升 [3] - IBM股价显著下跌2.13% [3] - Salesforce股价下跌1.94% [3] - 苹果公司股价下跌1.73% [3] - 科技和金融板块的疲软拖累了道琼斯指数的整体表现 [3]

公司历史与定位 - 公司是全球最具影响力的科技公司之一，在计算、人工智能、云解决方案和企业技术领域贡献卓著 [1] - 公司成立于1911年，持续演进以在快速变化的数字世界中保持领先 [1] - 公司目前是全球混合云、人工智能创新和企业级数字化转型的领导者 [1] 技术创新与领导力 - 公司拥有突破性创新的历史，从早期大型机到现代量子计算机 [2] - 公司在塑造全球计算标准方面发挥了重要作用，并持续在研发领域进行大量投资 [2] - 关键贡献包括：首个磁硬盘驱动器开发、开创大型机计算、通过IBM Watson推进人工智能、量子计算创新、企业云解决方案领导地位 [4] 人工智能业务 - IBM Watson于2011年推出，在赢得智力竞赛节目后广为人知 [4] - 如今，Watson已发展成为一个强大的人工智能平台，应用于医疗保健、金融、零售、网络安全和供应链管理等多个行业 [4] - 公司专注于可信人工智能，优先考虑数据安全、透明度和道德发展，这使其在全球人工智能竞争中脱颖而出 [4] 混合云业务战略 - 公司于2019年收购Red Hat，转型为混合云巨头 [5] - IBM的基础设施与Red Hat的开源技术相结合，帮助企业在不丧失灵活性的情况下实现IT系统现代化 [5] - 其混合云的优势包括：可扩展的基础设施、强大的安全性、无缝的多云集成以及高成本效益的企业解决方案 [6] - 这使得公司成为大型企业进行数字化转型的理想合作伙伴 [6] 量子计算发展 - 公司是量子计算领域的领导者之一，这是一项革命性技术，可解决经典计算机无法处理的复杂问题 [7] - 公司的量子计算成就包括：IBM Quantum System One、Qiskit等量子开发工具，以及一个由大学、公司和实验室组成的全球网络 [8] - 公司正致力于推动量子计算在材料科学、能源、医疗保健和密码学等现实世界应用中的可及性 [8] 可持续发展与社会责任 - 公司深度投入环境可持续发展，目标是到2030年实现温室气体净零排放 [9] - 其倡议包括：用于能源管理的智能系统、利用人工智能进行气候数据分析，以及负责任的供应链计划 [9] 公司当前重要性 - 公司在2025年及以后仍极具影响力，原因在于其强大的企业信任度、对研究和创新的高度关注、先进的云、人工智能和量子能力，以及在超过170个国家的全球业务 [9] - 公司持续为各行业、政府和全球组织提供为长期可靠性而构建的技术 [9] 结论与未来展望 - 公司的悠久历史，加上其对人工智能、混合云和量子计算等面向未来技术的关注，已将其定位为全球科技格局中的重要力量 [10] - 随着全球数字化转型加速，公司的解决方案将继续塑造企业的运营、创新和增长方式 [10]