港股市场表现 - 5月9日港股开盘恒生指数和恒生科技指数均下跌 能源 金融 消费板块涨幅居前 [1] - 港股科技30ETF(513160)下跌0.80% 换手率超7% 成交额超8000万元 [1] - 成分股中联想集团涨超2% 中国软件国际 阿里巴巴-W等涨幅居前 [1] ETF市场动态 - 今年以来ETF市场净流入超2492.97亿元 其中股票ETF净流入1323.39亿元 占比超五成 [1] - 年内已有440余只股票ETF发行 整体规模约590亿元 [1] 机构观点 - 建议把握5月回调窗口 重点布局互联网和AI应用领域 [2] - 港股互联网板块本轮反弹表现滞后 但上周已追平市场整体涨幅 [2] - AI应用领域有望受益于AI基础设施完善和DeepSeekR2发布 [2] - 中国与东盟及日韩贸易深化将使外贸和跨境支付领域长期受益 [2] - 科技股回调期间红利股或能为市场提供支撑 [2] - 港股短期或横盘整固 建议加强科技成长风格配置 [2] - 电讯 公用事业 资讯科技和医疗保健等行业受外资波动较小 底部支撑更强 [2]

算力效率升级 - 公司推出AI推理加速算法集，融合MLA多头潜在注意力机制与混合精度量化技术，推理性能较业界最优方案领先20% [1] - AI编译优化器通过自动化算子替换与路径优化，降低训练与推理成本各15%以上 [1] - 专家并行通信算法针对MoE架构通信瓶颈，推理延时降低3倍，网络带宽利用率达90% [1] - AI训推慢节点自愈系统首创故障预测技术，实现百卡秒级、万卡十分钟级故障自愈，集群稳定性行业领先 [1] - 万全异构智算3.0版本发布，已在国家级高质量AI集群、行业级与科研级智算等场景取得领先实践成果 [1] 绿色算力技术 - 单相浸没"飞鱼"仿生散热技术支持下一代600W芯片散热，最大功耗提升20% [2] - 双循环相变浸没系统散热能力较传统方案翻倍，系统PUE低至1.035，全球领先 [2] 算力服务优化 - 算力服务"成本-效能"双优运营系统包含智能调度引擎与FinOps引擎，提升集群资源利用率13%，精准识别58%无效实例 [2] 存储解决方案 - 推出全新存储组合包括Lenovo ThinkSystem DM/DG/DE系列及联想问天DXN分布式存储系列，覆盖AI、HPC、大数据分析等场景 [2] - 存储方案提供高性能、高可靠且可扩展的解决方案，打造跨边缘到核心云的统一数据基座 [2] 战略方向 - 公司通过构建强大、高效、稳定、绿色的混合式基础设施，助力混合式人工智能快速落地 [3] - 产品组合旨在助力行业客户在AI时代加速创新并释放AI价值 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：PC 行业、手机行业、服务器行业 - 公司：联想集团 纪要提到的核心观点和论据 应对关税政策挑战 - 观点：联想能适应并应对关税政策变化，其 ODM 模式和全球资源本地交付是重要应对方式 [3] - 论据：在全球 11 个国家有 30 多个生产基地，如匈牙利工厂服务欧洲市场，墨西哥工厂支撑北美业务；墨西哥与越南目前未受美国关税加征影响，若越南受影响还有其他产能部署；中国有完整高效产业链体系 [3][4] 2025 年联想创新科技大会亮点 - 观点：大会聚焦混合式人工智能，展示创新技术成果，定义超级智能体核心功能，推动 AI 全方位应用 [5] - 论据：个人智能展示 AI PC 等产品，企业智能基于私有数据和知识库实现智能化运营与决策；首次定义超级智能体感知与交互、认知与决策、混合式人工智能三大核心功能 [5] 联想超级智能体功能 - 观点：联想超级智能体有认知与决策、自主与演进、端边云一体的长期记忆三大核心功能，能实现复杂任务处理和系统优化 [2][6] - 论据：认知与决策通过知识积累等挖掘逻辑关系、迁移学习结果；自主与演进将复杂任务分解并自主编排执行；端边云一体确保系统持续优化 [7] 2025 年 PC 行业发展及国补政策影响 - 观点：2025 年 PC 行业出货量预计个位数增长，联想有信心中高个位数同比增长，国补政策对联想整体业绩影响有限 [2][8] - 论据：联想过去几个季度表现优于行业平均；中国区域仅占联想 PC 收入约 25% [8] AI PC 市场预期 - 观点：到 2027 年 AI PC 渗透率将达 80%以上，变现模式多样，将催生创新商业模式，提升 PC 整体毛利率 [2][11] - 论据：变现模式包括订阅、按 TOKEN 收费等；个人智能体价格高且有多种变现模式，软件投入会带来收入增量 [11][13] 联想手机业务 - 观点：联想手机业务通过拓展高端市场和新市场实现增长，毛利率有望提升 [3] - 论据：高端市场通过 Raza 和 Edge 系列扩展，上季度高端手机收入占 20% - 30%，北美竖向折叠屏手机市场排名第一；新市场拓展至欧洲、中东、非洲、亚太等地区，部分地区已实现双位数份额；目前毛利率 16% - 17%，规模增长后总体有望提升 [16][17] 联想 ISG 业务 - 观点：联想 ISG 业务受益于全球 AI 服务器需求增长，国内市占率提升，将保持良好增长势头，实现稳健盈利 [3] - 论据：全球海外大厂保持乐观 AI 资本开支带动业务发展；国内 X86 服务器市占率从 2023 年不到 5%提升至超 11%，与阿里等客户合作，年初至今与阿里签几百亿订单，阿里全年资本开支预计 1300 亿 [18] 服务器业务扭亏及盈利预期 - 观点：上个季度服务器业务扭亏，CSP 和 ESMB 业务发展将提升联想整体盈利能力 [19][22] - 论据：扭亏是因为 CSP 业务规模效应显现；CSP 规模效应带动 ESMB 业务发展，增强成本竞争力和制造规模优势，类似 PC 领域使公司整体利润改善 [19][22] 联想未来发展预期 - 观点：联想未来盈利能力将不断提升，目前估值低，发展前景乐观 [23][24] - 论据：各项业务向好，CSP 和 ESMB 等核心业务发展，持续执行正确战略 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联想采用混合式模型，国内接入 Kimi、豆包等大模型，海外用 ChatGPT 作云端模型、Meta 作端侧模型，国内端侧还有通义千问和 Deepseek 等 [12] - AI 相关应用收费可能先从国外开始，预计下半年陆续推出服务，真正收费和收成可能到年底或 2026 年，利润可观 [14] - 后续收费不涉及与大模型公司分成，后台接入 2000 多家应用，类似 APP store [15] - 联想天禧个人超级智能体和联想乐享企业超级智能体是对小天及如意桌面助手的升级，具备更强大能力 [7] - 联想在 2014 年并购 X86 服务器时从零建立 CSP 业务，现已成长为年收入可能达 100 亿美元并自主盈利 [21]

联想智能体战略布局 - 公司发布覆盖全场景的超级智能体矩阵，包括个人、企业和城市智能体，试图用"硅基战队"搅动智能体市场[1] - 公司提出未来智能体业务将成为核心，可能从设备销售商转型为以智能体为核心的企业[3][10] - 公司计划用机器人替代30%的工作流，实现"硅基"替代"碳基"[8] 智能体产品与概念 - 公司发布"联想乐享"企业超级智能体、"伙伴智能体"和"天禧"超级个人智能体，形成"硅基战队"[7] - 公司提出"智能体即服务"(AaaS)概念，将智能体封装为订阅服务提供给用户[16] - 超级智能体可实现跨设备、跨生态调用数据，自主编排步骤执行任务，商品推荐点击率达到20%，比传统提升4-10倍[14] 技术路径与竞争优势 - 公司采取"超级智能体+领域智能体"路径，不同于其他厂商的通用或垂直路线[14] - 公司拥有"混合式AI优势集"包含计算、数据、模型等能力，部分需与第三方合作构建[15] - 公司产品成为大模型公司研发成果的落地途径之一，形成竞合关系[6] 市场表现与战略规划 - 中国区在PC市场下滑情况下实现营收与利润双位数增长，三大业务板块表现亮眼[17] - AI解决方案与服务业务2024财年营收超188亿元，在中国IT服务市场排名第二[18] - 公司发布"日出东方2025"战略，投入超10亿元合作伙伴激励计划[18] 研发背景与迭代 - 公司智能体概念从AI助手演化而来，过去十年逐步发展多模态交互能力[9] - "天禧"超级个人智能体是此前"小天"智能体的升级版本[10] - 公司早期押注AI PC，在DeepSeek爆火后立即上线国产DeepSeek一体机解决方案[6] 落地应用场景 - 企业智能体可调用各部门数据信息，已打造超级咨询、购物、会员三大场景[14] - 个人智能体采用"一体多端"策略，嵌入AI PC、手机和平板等终端[14] - 构建城市超级智能体时与合作伙伴共建大模型"超市"和智能体集市[15]

产学研合作新范式 - 公司探索新型产学研合作范式，通过企业、高校/科研院所和学会的科研合作加速科研成果商业落地和产业应用[1] - 公司举办首届联想校企科研合作论坛暨优秀成果颁奖典礼，主题为"引领新型产学研，助力AI新十年"[1] - 新型产学研范式以"四个新"为主要内容：把握AI新机遇、强化企业作为创新链主、重塑校企新关系、冲击技术新高峰[13][15] 获奖科研项目 - 三个项目获"卓越合作成果奖"：高亮不锈镁合金、混合云根因定位与趋势预测、基于大语言模型的类人对齐共性技术[3] - 高亮不锈镁合金耐腐蚀性达传统镁合金10倍，实现相比传统铝合金30%减重，已应用于笔记本产品和探月卫星[5] - 混合云项目提升智能云规划能力与故障根因诊断水平，应用于全球数据中心及智能云产品[7] - 大语言模型项目创造业界多项"首创"记录，包括首个模型自适应指令数据生成和微调技术框架[9] - 另有8个项目获"优秀合作成果奖"，涉及裸眼3D、电池、GPU虚拟化等技术领域[9] 合作生态与机制 - 公司向上海交大产研院、清华大学科研院等机构授予"最佳合作伙伴奖"[14] - 校企合作布局包括重点高校战略合作计划、联合实验室计划、科研基金计划等[16] - 公司为获奖项目团队颁发Next big探索基金支持探索类课题研究[9] - 两个项目获"生态合作案例奖"：格子多相流体力学仿真机项目和AI智能终端推理优化项目[9]

智能体AI行业趋势 - Gartner将Agentic AI列为2025年十大技术趋势之一，并预测2028年至少15%的日常工作决策将由Agentic AI自主完成（2024年为0）[2][3] - 行业风向转变，初创企业与科技巨头纷纷入局智能体技术竞赛，联想集团推出覆盖全场景的超级智能体矩阵[2][3] - 百度、字节跳动、智谱等企业近期相继发布智能体相关产品，如百度心响App、字节跳动扣子空间、智谱AutoGLM[4] 联想集团AI战略布局 - 公司推出超级智能体矩阵，包括个人版天禧、企业版乐享、城市级智能体及推理加速引擎，覆盖个人到城市场景[3] - 天禧智能体可跨设备调用日历邮件等数据实现任务编排，乐享智能体对接企业全流程，城市智能体已在武夷山等地验证可行性[3] - 联想董事长杨元庆定义智能体三大核心功能：感知与交互、认知与决策、自主与演进[3] - 公司同步发布四款搭载天禧智能体的终端设备，现有符合硬件要求的AI终端用户可升级搭载[5] 联想集团业绩表现 - 2024/25财年Q3营收18796亿美元同比增长20%，净利润693亿美元同比增长106%，创三年来最高季度销售额[5] - AI战略是业绩主要驱动力，AI PC累计销量突破100万台，服务器收入年增长172%[5] - 智能体矩阵被视为深化AI布局的关键举措，可优化业务流程、提升客户体验并开辟新收入来源[5] 行业需求与竞争分析 - 当前C端对AI智能体需求集中于个性化娱乐服务，B端需求取决于企业自动化迫切性，竞争激烈行业潜力更大[4] - 联想通过硬件终端推动智能体可能加速市场需求开发，但整体需求仍需培育[4] - 相比软件为主的百度字节跳动，联想凭借硬件优势实现智能体终端"自产自销"[5] 全球业务与关税应对 - 公司在11国建立33家工厂，通过"ODM+"和全球本地化模式调节高关税影响[6] - 政策不确定性是主要困扰，明确规则下公司可快速调整并转化为竞争优势[6]

联想创新科技大会2025 - 联想集团董事长兼CEO杨元庆宣布推出"超级智能体"技术 [1] - 该技术具备三大核心功能特征：感知与交互、认知与决策、自主与演进 [1] - "超级智能体"被定义为个人与企业的"认知操作系统" [1] - 标志人工智能从工具型助手向全场景智能伙伴和"人工智能双胞胎"的跨越式进化 [1] - 联想混合式人工智能落地取得关键突破 [1]

纪要涉及的公司 联想集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **产能布局与供应链调配** - 联想在全球11个国家拥有30多个生产基地，在墨西哥、越南和美国等地进行产能配置，可覆盖北美出货需求，美国工厂正升级扩充产能以满足PC、服务器尤其是AI服务器生产需求；在欧洲、中东等地区也有生产基地，产线可灵活调配满足全球市场需求[1][2] - 联想通过全球资源、本地交付的运营模式应对关税和地缘政治风险，不依赖单一芯片厂商或单一地区生产布局，如2018年通过墨西哥工厂出货应对贸易战[1][6] 2. **美国关税政策影响** - 美国市场收入敞口不超过20%，PC产品占比约10%，联想在北美PC出货量排名第三，受影响程度低于戴尔和惠普，对整体收入影响有限[1][4] - 关税问题短期内对利润有影响，但不会显著改变收入和需求，公司可能通过取消渠道商返利、新品价格提升等方式传递部分成本压力[3][15] - 关税若产生影响，会在当月或当季财报中体现，当前关税政策变化快，难以准确预测对短期业务和ISG业务在2026财年扭亏为盈趋势的影响[17][18][19] 3. **H20禁用影响** - ISC业务海外市场占比超70%，国内AI服务器并非全部依赖H20，还有AMD及国产GPU等多种选择，即使H20被禁用影响相对较小[1][8] - 联想与多家领先厂商建立合作，并通过联想创投与头部GPU厂商深度合作，SG中国业务从2023年X86服务器市占率不到5个百分点提升至目前11个百分点以上[8] 4. **新财年战略规划与目标** - 新财年聚焦混合式人工智能，将个人智能、企业智能及公共智能三方结合，共存互补；预计三年后AI PC将占全球PC销量80%以上[1][9] - 目标推动所有业务集团营收实现双位数快速增长，手机和IC业务要实现20%以上营收增长，IS业务扭亏后确保稳定盈利；2026财年度公司收入预计在700至750亿美元之间，利润预计在15至16亿美元之间[3][11][16] 5. **PC市场情况** - 第一季度整个PC行业同比增长4.9%，联想增速为10.8%，市占率达到24.1%，出货量为1520万台，同比增幅10.8个百分点[14] - 2025年10月Windows 10停止更新将推动3到4亿台PC换机需求，从2025年下半年开始持续至少三年，AI PC新品推出将进一步推动换机需求[3][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **芯片价格**：芯片价格取决于供应商自身情况，市场上芯片供应商多元化，不同供应商策略不同，联想PC业务中50%以上芯片来自AMD，目前未观察到明显涨价趋势[5] 2. **AI PC出货量**：AI PC在海外市场2月中下旬和3月初开始销售，预计5月有更新数据；一季度AI PC出货量占总出货量比例具体数据5月22日披露[13][20] 3. **联想创新科技大会**：5月7日在上海举行，上午主论坛可能有新品发布、公司领导人讲话，下午举办投资人交流会，当天还有四个分论坛，报名截止时间为次日中午，可联系华元证券报名[21][22]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：个人电脑（PC）行业、智能手机行业、服务器行业 - 公司：联想集团、摩托罗拉（联想旗下品牌）、英特尔、AMD、高通、英伟达、摩尔线程、寒武纪、阿里巴巴、字节跳动、腾讯 纪要提到的核心观点和论据 个人电脑（PC）市场趋势 - 预计到 2028 年超 80%的 PC 将具备 AI 赋能功能，进入智能体 AI 时代，从基于应用程序转向基于意图理解的世界[3] - 2025 年 PC 市场增长 5%-10%，高于行业平均 2%-3%，主要驱动力是 Windows 10 停止更新带来的换机需求，尤其是商用领域[4][7][15] - 2025 年下半年 PC 市场需求更多来自商用客户，因 Windows 10 停更使企业面临安全风险增加，加快设备更新[16] AI PC 相关情况 - AI PC 单价比传统 PC 高约 10%，提升盈利能力，2025 - 2026 年进入主流市场，价格下沉但联想仍保持 5%-10%售价提升[4][6] - 2025 年全球 AI PC 渗透率达 20%-30%，2026 年升至 50%，未来几年可能达 70%-80%[4][17][20] - 联想对 AI PC 有五大定义特征，在中国 PC 出货量中渗透率约 15%，市场份额约 35%[4] - AI PC 发展对 PC 内部存储需求产生显著影响，推动整体 PC 存储市场发展[21] 联想集团市场表现 - Q3 财季市占率创五年新高，持续保持全球领先地位，Windows 系统激活数量不断增长[4][8] - 在全球 PC 业务中排名第一，在五个运营区域中有四个排名第一，商用和消费领域也是第一[7] - 每三台激活 Windows 系统的新电脑中，有一台是联想产品[7] 联想集团产品与技术布局 - 在 CES 和 MWC 上推出超 150 款 AI 赋能设备，如 ThinkPad X1 Carbon Orora 版本、Yoga Slim 9i2 等[4][12] - 推崇混合式 AI，产品兼容多系统，PC 可与 ISG 业务配合提供完整解决方案[11] - 提出一体多端概念，推出联想 AI 智能体“小天”及新版本 AN now，发布超级互联 2.0，实现设备无缝互联[13] 联想集团发展战略 - 明确四大战略重点：核心业务保持高于市场增长、实现行业领先盈利能力、保持全球第一位置、扩展新兴市场并提高高端设备占比，将摩托罗拉品牌重新定位为生活方式品牌[4][14] - 新财年希望成为个人智能和企业智能领域领导者，推动各业务集团双位数营收增长，手机和 ISG 目标 20%以上营收增长[18] 联想集团财务与订单情况 - AI 服务器在 ISG 业务中收入占比约 30%，传统基础设施仍占多数，但 AI 基础设施显著增长[25] - 接到阿里巴巴几百亿人民币订单，已成为阿里前三大核心供应商之一，订单今年陆续交付完成，阿里明年预计继续招标[25][26][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 市场上约 2.5 亿台 Win10 笔记本电脑需更新，约 4 亿台设备使用超四年处于更换周期，联想产品组合丰富可引领换机浪潮[5] - 市场对 AI PC 定义有多种标准，IDC 定义下联想在 Windows PC 市场占约 20%份额且排名第一，微软定义下市场份额约 30%[9] - 摩托罗拉上个季度全球营业额增长 20%，安卓设备激活量创历史新高，在海外市场排名第五，有信心未来跻身前三[10] - AI PC 端大模型未突破因技术挑战和市场需求不成熟，未来几年有望显著发展[19] - 联想自 2023 年初研究 AI PC，与阿里、百度合作，今年集成 Deepseek 模型，计划引入更多高端模型[24] - 硬件技术发展解决 AI PC 成本问题，高通、AMD、英特尔将推出亲民价格芯片[24] - 联想 AI PC 已接入约 2000 个第三方应用，计划从海外市场开始收费增加收益[24] - 若 H20 被禁，联想通过与 AMD、国内 GPU 厂商多元化合作确保订单能力[29]

纪要涉及的公司 联想集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构与发展路径** - 联想集团内部结构分为 IDG、ISG、SSG 三大业务板块，IDG 是主要收入来源，2024 年第四季度 IDG 约占 73%，ISG 约占 21%，SSSG 约占 6% [2][7] - 联想成立于 1984 年，早期提高计算机汉字处理能力，1994 年港交所上市，2004 - 2014 年收购多项业务扩大布局，2014 年开始智能化转型，现是全球第一大 PC 品牌厂商，占 25.5%市场份额 [3] 2. **各业务板块现状与前景** - **IDG 业务**：涵盖 PC、智能手机等产品，2022 年后 PC 端表现差，手机销售好转；Windows 10 停止服务将带动换机需求；联想在全球 PC 市场占 20%以上份额；智能手机采取差异化策略，专注折叠屏和游戏手机，2024 年三季度收入创新高、利润改善，销售均价约 150 美元 [2][17][18][21] - **ISG 业务**：面向云厂商提供服务，受益于云厂商巨大资本开支，2024 年第四季度扭亏为盈，预计 2025 年有不错表现，未来几年推理侧算力需求推动其快速增长 [4][22][24][25] - **SSG 业务**：整合售后等服务，通过晴天计划提供多种解决方案，打造四十多个自主 IP 解决方案，与多行业合作，收入占比小，每年约几十亿美元，占比约 10% [4][26][27] 3. **疫情对市场及公司的影响** - 2021 - 2022 年疫情使 PC 及平板销售大增，2023 - 2024 年需求下滑，联想 2024 年整体收入同比降 8%以上，归母净利润下滑 37% [2][8] 4. **2025 财年表现** - 2025 财年前三季度收入增长超 20%，得益于海外市场；因手机业务扩张，毛利率降至 15.96% [2][9] 5. **AI PC 相关情况** - **重要性**：是联想未来发展核心驱动力，提供智能化、个性化体验，提升人机交互，可能带来变革，未来或催生新终端设备 [2][10] - **人机交互变革**：通过语音对话实现功能调用，提升用户体验，重新定义 PC 使用模式 [12] - **硬件要求**：对算力和存储要求更高，需集成 NPU 和 GPU，提高内存速度和容量 [13][14] - **市场渗透率及预期**：2024 年全球 AI PC 渗透率预计 10%左右，2028 年可能达 70%，年化增长率 44%，国内发展领先海外 [15] - **产业链特点**：产业链多元，可部署开源模型，成本有优势，减弱对 Windows 依赖；终端厂商积极推动，ARM 架构处理器参与竞争 [16] - **联想进展**：2023 年 8 月提出 AI PC 概念，10 月展示产品；2024 年发布十余款产品，具备多种功能，搭载微软 Copilot，提出五个核心特征 [19][20] 6. **利润预期** - 乐观假设下，2025 年利润 15 亿美元，2026 年 18 亿美元，2027 年 25 亿美元；悲观假设下，2025 年 14.8 亿美元，2026 年 16.16 亿美元，2027 年 19.78 亿美元 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联想在制造环节自动化程度高，全球有三十多家制造基地，为 180 个市场提供产品和服务，发挥规模优势保持领先 [5] - SSG 成立于 2021 年四月，为多行业提供垂直解决方案白皮书，推动自动化解决方案普及 [6] - AI 与终端设备结合前景广阔，手机和电脑是理想载体，智能眼镜、耳机等有潜力 [11] - 联想对用户调研显示，19%用户认为 AI 极大提升 PC 使用体验，39%认为有明显影响，超半数用户对 PC 中 AI 功能感兴趣 [18]