关联交易调查结果 - 陆控与普华永道因关联交易调查分歧终止合作，导致公司停牌并更换审计师[1] - 独立调查确认关联交易存在，但目的与普华永道指控不同，交易用于赔偿零售投资者损失而非补偿关联实体[3] - 公司承认未履行关联交易公告及股东批准程序，且会计入账存在公允价值差错[3] - 会计调整预计影响：2022年末合并资产总值增加≤0.5%，2023年资产总值减少≤2%，净利润减少8%-15%（0.83亿-1.55亿元）[3] 管理层与审计变动 - 公司更换董事长及CFO：叶迪奇任董事长，席通专任CFO，原CEO赵容奭留任[5][6] - 前任CEO计葵生及CFO徐兆感因关联交易责任已离职[6] - 董事会建议委任安永为继任审计师，重审2022-2023年财报并完成2024-2025年审计[4] 内控整改与追偿安排 - 公司计划优化内控系统，成立临时委员会实施监控提升，并聘请独立顾问[7] - 已支付13.7亿元回购资产赔偿投资者，与关联方按70%:30%比例分担损失，后续将追偿差额[7] 业务运营数据 - 贷款余额持续收缩：2024年末总贷款余额2169亿元（同比-31.2%），2024Q1降至2039亿元[8] - 新增贷款改善：2024Q4新增694亿元（+47.6%），2024Q1新增573亿元（+19.1%），消费金融贷款占比显著增长（Q1达304亿元，+50%）[8] - 逾期率下降：30天以上逾期率从2023Q3的5.2%降至2024Q1的4.5%，90天以上逾期率从3.2%降至2.6%[8] - 2023年前三季度净利润亏损22.85亿元，单季净亏损超7亿元[9]

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公司治理与审计进展 - 陆控与普华永道因关联交易调查产生矛盾，普华永道对2022-2024年财报出具"应不得加以依赖"意见，独立调查证实存在关联交易[4] - 关联交易涉及2023年5月至2024年1月通过子公司投资信托购买关联方资产，会计处理违规导致2022年总资产虚增不超过0.5%，2023年总资产减少不超过2%，净利润下降8%-15%（0.3亿-1.55亿元）[5] - 公司归责前任联席CEO计葵生及前任CFO，已通过信托支付13.7亿元赔偿（关联方承担70%，陆控30%）[5] - 董事会架构调整：叶迪奇任董事长（78岁，平安系背景），席通专任新CFO，成立独立董事特别委员会及管理层执行委员会强化内控[6][7][8] 财务披露与复牌时间表 - 普华永道解聘及安永聘任需2025年6月25日股东大会批准，安永审计2022-2025年财报需较长时间，股票复牌短期内无望[9][10] - 2023-2025年季度/中期/年度财务数据审计尚未启动，财报披露将持续推迟[1][10] 业务运营表现 - 贷款余额持续下降：2024年末总余额2169亿元（同比-31.2%），2025年Q1为2039亿元（同比-24.6%，环比-5.99%）[11] - 消费金融逆势增长：2024年余额501亿元（+34.9%），2025年Q1余额501亿元（+29.3%），新增贷款2025年Q1达304亿元（+50%）[11][12] - 资产质量分化：2025年Q1总贷款30天/90天逾期率降至4.5%（-0.3%）和2.6%（-0.3%），但有抵押贷款30天逾期率升至5.4%（+0.3%）[14]

文章核心观点 - 推荐买入陆金所控股（NYSE: LU），因其在中国迈向商业主导新时代、增加人民币国际交易以及替代SWIFT系统的进程中处于有利地位 [1] 分析师背景 - 专注于寻找价值，以低于50美分的价格买入价值1美元的资产是获取安全边际的方式，自称是本杰明·格雷厄姆和沃尔特·施洛斯的追随者 [1] - 热衷旅行，愿意投资全球主流和前沿市场 [1] - 加入Seeking Alpha是为分享股票分析和投资见解 [1]

分析师背景 - 分析师拥有近14年金融行业经验 曾在纽约的股票研究公司 墨西哥的投资基金和爱尔兰的投资银行工作 目前是私人投资者 [1] - 分析师专注于成熟行业 如矿业 石油和天然气 房地产等 不投资于不了解的商业模式 [1] - 分析师偏好并购交易 深度价值投资和股息投资 投资目标内部收益率约为5%-7% [1] 投资策略 - 分析师主要研究欧洲 美国和南美的中小市值公司 [1] - 分析师通过Seeking Alpha平台分享投资观点 但不提供财务建议 所有内容均为个人意见 [1] - 分析师的文章可能包含对未来财务数据的预测 如每股收益 净收入 自由现金流等 但这些预测可能存在误差 [1] Lufax Holding分析 - Lufax Holding (NYSE: LU)被认为能够从中国最近宣布的刺激政策中受益 [3] - Lufax Holding在中国提供商业贷款已有数十年 拥有丰富的业务联系和专业知识积累 [3] 分析师持仓 - 分析师持有Lufax Holding的股票 期权或其他衍生品的多头头寸 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为人民币55亿元，同比下降31.1%，主要由于贷款余额减少41.8% [10] - 总支出下降19.2%至人民币63亿元，运营支出下降35.9%至人民币30亿元 [10] - 净亏损为人民币7.25亿元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新贷款销售总额为人民币505亿元，同比持平，环比增长11.7% [6] - 消费金融贷款同比增长27.8%，占总新贷款销售的52% [6] - 技术平台收入为人民币16亿元，同比下降49.9% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 小微企业发展指数在第三季度下降0.3点至88.7 [4] - 消费者物价指数（CPI）从6月的0.2%改善至9月的0.4% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在小微企业贷款领域保持谨慎，优先考虑资产质量 [3] - 将更多关注非小微企业客户，继续推动消费金融业务增长 [5] - 通过新获得的小额贷款牌照，预计将进一步降低资金成本并优化产品组合 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对政策刺激措施的影响持乐观态度，但认为小微企业需要时间才能受益 [18] - 预计贷款余额将在未来几个月内稳定，资产质量将进一步改善 [21] 其他重要信息 - 平安集团的强制性收购要约于9月27日开始，预计将于10月28日结束 [9] - 公司承诺将继续为股东提供长期回报 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 新政策刺激对业务的影响 - 管理层认为政策刺激将对经济和小微企业产生积极影响，但短期内仍需谨慎 [18] 问题: 未来的业务展望 - 贷款量指导维持在人民币1900亿至2200亿元，贷款余额指导在人民币2000亿至2300亿元 [19] 问题: 资产质量表现 - 资产质量指标在第三季度保持稳定，Puhui贷款的C-M3流失率为0.9% [21] 问题: 特别股息计划 - 目前没有具体的特别股息计划，但管理层承诺将考虑所有积极的回报方式 [22] 问题: 信贷减值损失增加的原因 - 信贷减值损失的增加主要是由于贷款的前期准备金 [25] 问题: 资金成本的趋势 - 资金成本在第三季度进一步下降，预计将继续优化 [26]

收入情况 - 2024年第三季度总收入为55.43亿元人民币（7.9亿美元），较2023年同期的80.5亿元人民币下降31.1%[24][25] - 2024年第三季度总收入为55.43亿元人民币（7.9亿美元），较2023年同期的80.5亿元人民币下降31%[30] - 2024年第三季度科技平台收入为16.33亿元人民币（2.33亿美元），较2023年同期下降49.9%；净利息收入为26.87亿元人民币（3.83亿美元），较2023年同期下降18.8%；担保收入为8.18亿元人民币（1.17亿美元），较2023年同期下降13.1%；其他收入为3.33亿元人民币（4700万美元），较2023年同期增长14.3%；投资收入为7300万元人民币（1000万美元），较2023年同期下降71.1%[31] - 2024年前三季度总收入184.83377亿元人民币，较2023年同期的273.98546亿元人民币有所下降[48] 利润情况 - 2024年第三季度净亏损7.25亿元人民币（1.03亿美元），而2023年同期净利润为1.31亿元人民币，同比下降653.7%[24][25] - 2024年第三季度净亏损为7.25亿元人民币（1.03亿美元），2023年同期为净利润1.31亿元人民币[36] - 2024年第三季度基本和摊薄后每股美国存托股份亏损均为1.12元人民币（0.16美元）[37] - 2024年前三季度净亏损22.85206亿元人民币，而2023年同期净利润为18.66961亿元人民币[48] - 2024年前三季度基本每股亏损1.98元人民币，2023年同期基本每股收益为1.51元人民币[48] - 2024年前三季度摊薄每股美国存托股份亏损3.96元人民币，2023年同期摊薄每股美国存托股份收益为3.02元人民币[48] 贷款情况 - 截至2024年9月30日，贷款总余额为2131亿元人民币，较2023年同期的3663亿元人民币下降41.8%[26] - 2024年第三季度促成新贷款505亿元人民币，与2023年同期持平，其中新消费金融贷款264亿元人民币，较2023年同期的206亿元人民币增长27.8%[26] - 截至2024年9月30日，累计借款人数约2480万，较2023年同期的约2000万增长24.1%[26] - 截至2024年9月30日，含消费金融子公司，公司承担风险的贷款余额占比从2023年同期的31.8%升至64.2%[26] - 截至2024年9月30日，不含消费金融子公司，公司承担风险的贷款余额占比从2023年同期的25.7%升至58.7%[26] - 2024年第三季度，公司零售信贷促成业务基于贷款余额的费率为9.7%，高于2023年同期的7.8%[27] - 截至2024年9月30日，不含消费金融子公司，公司促成贷款的DPD 30+逾期率为5.2%，低于6月30日的5.4%[27] - 截至2024年9月30日，消费金融贷款的不良贷款率为1.2%，低于6月30日的1.4%[27] - 普惠贷款C - M3流动率稳定在0.9%，消费金融贷款不良率降至1.2%，普惠贷款未偿还余额提取率达9.7%[29] - 消费金融业务持续增长，新贷款销售额同比增长27.8%，占本季度新贷款销售总额的52%[29] - 截至2024年9月30日，客户贷款为1113.7064亿元人民币，较2023年末的1296.93954亿元人民币有所减少[50] 费用情况 - 2024年第三季度总费用降至62.62亿元人民币（8.92亿美元），较2023年同期下降19%，主要因销售和营销费用下降50%至11.48亿元人民币（1.64亿美元）[33] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日，公司银行现金为270.39亿元人民币（38.53亿美元），较2023年12月31日的395.99亿元人民币减少；净资产为863.4亿元人民币（123.03亿美元），较2023年12月31日的936.84亿元人民币减少[38] - 截至2024年9月30日，总资产为2064.4911亿元人民币，较2023年末的2370.23009亿元人民币有所减少[50] - 截至2024年9月30日，总负债为1201.08859亿元人民币，较2023年末的1433.39227亿元人民币有所减少[50] - 截至2024年9月30日，现金及银行存款为270.38935亿元人民币，较2023年末的395.98785亿元人民币有所减少[50] - 截至2024年9月30日，归属于公司所有者的权益为845.46943亿元人民币，较2023年末的921.42488亿元人民币有所减少[52] - 截至2024年9月30日，非控股股东权益为17.93308亿元人民币，较2023年末的15.41294亿元人民币有所增加[52] 现金流量情况 - 2024年第三季度经营活动产生的净现金为503,690元人民币（71,775美元），2023年同期为5,057,374元人民币[55] - 2024年前三季度经营活动产生的净现金为4,003,836元人民币（570,542美元），2023年同期为10,338,153元人民币[55] - 截至2024年9月30日，公司持有现金及现金等价物99.65亿元人民币（14.2亿美元），银行现金270.39亿元人民币（38.53亿美元）[55] - 2024年第三季度投资活动使用的净现金为1,872,440元人民币（266,821美元），2023年同期为3,712,218元人民币[55] - 2024年前三季度投资活动产生的净现金为649,607元人民币（92,568美元），2023年同期使用1,876,727元人民币[55] - 2024年第三季度融资活动使用的净现金为8,969,996元人民币（1,278,214美元），2023年同期为8,053,741元人民币[55] - 2024年前三季度融资活动使用的净现金为13,159,057元人民币（1,875,151美元），2023年同期为19,675,057元人民币[55] - 2024年第三季度现金及现金等价物净减少10,433,558元人民币（1,486,770美元），2023年同期为6,630,828元人民币[55] 监管指标情况 - 担保子公司杠杆率为2.6倍，在10倍监管限制内；消费金融子公司资本充足率为14.9%，高于10.5%的监管要求[29] 合作伙伴情况 - 公司与85家中国金融机构建立了资金合作伙伴关系，其中许多合作已超三年[42] 财报编制认可情况 - 普华永道认为就会计政策和计算而言，公司2024年第三季度合并亏损估计已根据董事采用的基准适当编制[67] - 英华企业融资有限公司认为公司董事已谨慎且周全地编制2024年第三季度净亏损估计[75]

文章核心观点 - 尽管陆金所控股Q2净利润不佳且未发放中期股息致股价回调，但公司战略转型已初见成效，预计2025财年恢复正净收入和股息分配，维持买入评级 [1][2][3] 分组1：业绩与股价表现 - 陆金所Q2财报公布后三周股价下跌19%，市场对其季度财务表现和无股息分配失望 [2] - 2024年Q2公司净亏损7.3亿元，而2023年Q2净利润为10.036亿元，且未宣布中期股息 [2] 分组2：业绩不佳原因及展望 - Q2业绩受向100%担保商业模式转型的会计调整影响，初期准备金增加冲击利润 [2] - 随着贷款组合成熟，长期财务表现将改善，预计2025和2026财年正收益分别为22.763亿元和35.782亿元 [2][3] - 因2024年上半年净亏损15.6亿元，公司暂不发放中期股息，预计2025财年盈利后恢复分红 [3] 分组3：战略转型成效 - 战略转型包括转向100%担保商业模式和从中小企业主贷款转向消费金融贷款 [5] - 2024年Q2公司获客率同比增2.3个百分点、环比增0.3个百分点至9.3%，未来有望随100%担保模式占比提升而上升 [5] - 消费金融贷款在新贷款中占比从2023年Q2的34%升至2024年Q2的49%，新贷款销售额同比增长24%，部分抵消中小企业主贷款35%的同比收缩 [5] 分组4：潜在风险 - 若2025财年及以后持续亏损或改变股东资本回报政策，公司可能继续不分红 [6] - 消费金融贷款和100%担保商业模式战略转型进展可能慢于预期 [6] 分组5：结论 - 陆金所当前基于2025财年预期市盈率为5.4倍，预期股息率为5.3%，Q2净亏损负面影响已反映在股价中 [7] - 明年盈利好转和战略转型持续推进将成公司估值重估关键催化剂 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司总收入同比下降35.5%至60亿元,主要由于贷款余额下降44.8%所致 [25] - 总费用同比下降20.3%至63亿元,其中经营费用下降29.7%至35亿元,信用减值损失下降14.6%至26亿元 [26] - 公司净亏损7.3亿元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 普惠贷款新发放额同比下降35%,占总新发放额的51% [10] - 消费金融贷款新发放额同比增长23.6%,占总新发放额的49% [11] - 普惠贷款不良率从上季度的1.0%改善至0.9%,消费金融贷款不良率从1.6%下降至1.4% [13] - 100%担保模式下的贷款占比不断提升,贷款平均利率从20.3%下降至19.6% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 小微企业发展指数环比下降0.3点至89,企业经营指数从50.1下降至49.3,反映小微企业经营环境持续面临挑战 [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续推进100%担保模式,提高资产质量和资本效率 [14] - 收购PAObank后,其贷款余额同比增长45%,未来将推出保险、财富管理等新业务 [15] - 公司新获得全国小额贷款牌照,有助于降低融资成本、丰富产品和提高资本管理效率 [16] - 与平安集团的战略合作将在品牌、技术、渠道等方面带来协同效应,有利于更好服务小微企业客户 [18][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境复杂,但公司资产质量和消费金融业务表现良好,将继续执行谨慎的战略 [22] - 公司有信心通过持续优化风险模型、升级运营管理等措施,进一步改善资产质量 [39] - 公司对融资成本的下降趋势保持乐观,并将通过提高运营效率来应对规模缩小带来的影响 [44][47][48] 其他重要信息 - 公司已如期完成特别股息分配,平安集团持股比例增至56.8% [17] - 公司将保持独立上市地位,与平安集团深化协同发展 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Emma Xu 提问** - 贷款需求情况如何,公司是否有信心完成全年目标 [37] - 资产质量持续改善的原因及可持续性 [37] **Yong Suk Cho 回答** - 整体贷款需求仍然疲弱,但消费金融业务表现相对稳定,公司将更多聚焦该领域 [38] - 通过优化客户结构、升级风险模型等措施,公司有信心持续改善资产质量 [39] 问题2 **Yada Li 提问** - 未来与平安集团的合作重点领域 [41] - 是否有进一步提高股东回报的计划 [41] - 融资成本和运营效率的展望 [41][42] **Yong Suk Cho 和 Peiqing Zhu 回答** - 在客户获取、技术发展、品牌建设等方面与平安集团加强合作 [43][44] - 公司致力于通过多种方式提高股东回报,未来仍将执行20%-40%净利润分红政策 [45] - 融资成本有望进一步下降,运营效率也将通过数字化转型等措施持续提升 [44][46][47][48]

总收入变化 - 2024年第二季度总收入为59.76亿元人民币（8.22亿美元），较2023年同期的92.7亿元人民币下降35.5%；上半年总收入为129.4亿元人民币（17.81亿美元），较2023年同期的193.48亿元人民币下降33.1%[2][3][9][11] - 2024年上半年总收入为129.39981亿元人民币，较2023年同期的193.48074亿元人民币有所下降[31] 净利润与净亏损变化 - 2024年第二季度净亏损7.3亿元人民币（1亿美元），而2023年同期净利润为10.04亿元人民币，同比下降172.7%；上半年净亏损15.6亿元人民币（2.15亿美元），2023年同期净利润为17.36亿元人民币，同比下降189.9%[2][3] - 2024年第二季度净亏损7.3亿人民币（1亿美元），而2023年同期净利润为10.04亿人民币[18] - 2024年上半年净利润为亏损15.59952亿元人民币，而2023年同期为盈利17.35988亿元人民币[31] 贷款余额相关变化 - 截至2024年6月30日，贷款总余额为2352亿元人民币，较2023年6月30日的4264亿元人民币下降44.8%；其中消费金融贷款余额为420亿元人民币，较2023年6月30日的328亿元人民币增长27.9%[5] 新贷款促成情况 - 2024年第二季度促成新贷款452亿元人民币，较2023年同期的535亿元人民币下降15.5%；其中新消费金融贷款为221亿元人民币，较2023年同期的179亿元人民币增长23.6%[5] 累计借款人数变化 - 截至2024年6月30日，累计借款人数约为2320万，较2023年6月30日的约1970万增长17.4%[5] 公司承担风险的贷款余额占比变化 - 截至2024年6月30日，含消费金融子公司，公司承担风险的贷款余额占比从2023年6月30日的27.5%升至56.7%；不含消费金融子公司，公司承担风险的贷款余额占比从2023年6月30日的22.4%升至49.9%[5] 零售信贷促成业务费率变化 - 2024年第二季度，公司零售信贷促成业务基于贷款余额的费率为9.3%，高于2023年第二季度的7.0%[5] 促成贷款流转率变化 - 2024年第二季度，不含消费金融子公司，公司促成贷款的C - M3流转率为0.9%，低于2024年第一季度的1.0%[5] 促成贷款逾期率变化 - 截至2024年6月30日，不含消费金融子公司，公司促成贷款的DPD 30 +逾期率为5.4%，低于2024年3月31日的6.6%；DPD 90 +逾期率为3.4%，低于2024年3月31日的4.4%[5] 消费金融贷款不良贷款率变化 - 截至2024年6月30日，消费金融贷款的不良贷款率为1.4%，低于2024年3月31日的1.6%[7] 总费用变化 - 2024年第二季度总费用降至63.41亿人民币（8.73亿美元），较2023年同期的79.57亿人民币下降20%[14] 销售和营销费用变化 - 2024年第二季度销售和营销费用降至13.72亿人民币（1.89亿美元），较2023年同期的25.4亿人民币下降46%[14][15] 运营和服务费用变化 - 2024年第二季度运营和服务费用降至13.27亿人民币（1.83亿美元），较2023年同期的15.76亿人民币下降15.8%[15][17] 技术和分析费用变化 - 2024年第二季度技术和分析费用降至2.75亿人民币（3800万美元），较2023年同期的3.44亿人民币下降20%[15][17] 信用减值损失变化 - 2024年第二季度信用减值损失降至25.6亿人民币（3.52亿美元），较2023年同期的29.98亿人民币下降14.6%[15][17] 财务成本变化 - 2024年第二季度财务成本降至1300万人民币（200万美元），较2023年同期的1.36亿人民币下降90.2%[15][17] 银行现金与净资产变化 - 截至2024年6月30日，公司银行现金为371.14亿人民币（51.07亿美元），较2023年12月31日的395.99亿人民币有所下降[20] - 截至2024年6月30日，公司净资产为826.76亿人民币（113.77亿美元），较2023年12月31日的936.84亿人民币有所下降[20] 股息决策 - 鉴于2024年上半年净亏损，公司董事会决定此时不支付半年度股息[21] 总资产与总负债变化 - 截至2024年6月30日，总资产为2169.30102亿元人民币，较2023年末的2370.23009亿元人民币有所减少[33] - 截至2024年6月30日，总负债为1342.53699亿元人民币，较2023年末的1433.39227亿元人民币有所减少[33] 现金流量变化 - 2024年上半年经营活动产生的净现金流量为35.00146亿元人民币，较2023年同期的52.80779亿元人民币有所减少[35] - 2024年上半年投资活动产生的净现金流量为25.22047亿元人民币，而2023年同期为18.35491亿元人民币[35] - 2024年上半年融资活动使用的净现金流量为41.89061亿元人民币，较2023年同期的116.21316亿元人民币有所减少[35] - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物为203.98545亿元人民币，较期初的222.35553亿元人民币有所减少[35] 基本每股亏损变化 - 2024年第二季度基本每股亏损为0.69元人民币，而2023年同期为盈利0.84元人民币[31] 技术平台收入变化 - 2024年上半年技术平台收入为45.51892亿元人民币，较2023年同期的90.8607亿元人民币有所下降[31]