October 8, 2025 01:45 AM GMT Global Valuation, Accounting & Tax | North America AI: Mapping Circularity The AI ecosystem is increasingly circular — suppliers are funding customers & sharing revenue; there is cross-ownership & rising concentration. More sufficient disclosure is warranted to understand these relationships. We map a section of this circularity and highlight areas of risks & rewards. Key Takeaways Investor attention is increasing to the intertwined relationships of AI players. We focus on the e ...

转自：央视财经 综合《新西兰先驱报》等媒体12日报道，美国微软公司将于10月14日起，停止对Windows 10系统提供安全更新和技术支持，这意味着大量用户的电脑可 能更容易遭到网络攻击。 微软表示，虽然安装Windows 10系统的设备还可继续运行，但将不再接受定期的安全更新，同时部分应用程序的功能可能会减弱。 另外，微软还建议用户尽快升级到Windows 11系统，但实际上，一些旧电脑并不符合运行新系统的硬件要求。 因此，这些用户要不选择更换设备，要不就要花30美元或1000个微软奖励积分来注册微软的扩展安全更新程序，该程序可帮助降低恶意软件攻击和网络安 全威胁的风险。 Windows 10于2015年发布，截至2025年7月，StatCounter的数据显示，Windows 11以51.77%份额首次超过了Windows 10的45.02%份额。Windows 11于2021 年10月发布，到第一年年底的安装量不到10%。2023年，其市场份额攀升至28%，到2024年底，达到36%。 （央视财经） ...

来源：市场资讯 而本周的市场表现则备受关注，投资者将持续关注特朗普再关税方面的表态，另外美国政府持续关门，在此情况下美股Q3财报季将拉开序幕。 （来源：要闻君） 10月13日消息，上周五受特朗普关税威胁影响，美股遭遇"黑色星期五"，重演4月暴跌，纳指跌超3%，与标普500指数均创半年最大跌幅。周一早盘，美股 指期货反弹，标普500指数期货、道指期货涨近1%，纳指期货涨超1%。周末特朗普与万斯均发文，缓和贸易担忧情绪，本周市场继续关注相关进展以及美 国政府停摆动态，而美股Q3财报季将拉开序幕。 截至上周五收盘，标普500指数跌2.71%，报6552.51点；道琼斯指数跌1.90%，报45479.60点；纳斯达克指数跌3.56%，报22204.43点。 周线上来看，道琼斯指数一周跌幅为2.73%，纳斯达克指数一周跌幅为2.53%，标普500指数一周跌幅为2.43%。 【市场综述】 据中国基金报，10月12日晚间，美国副总统万斯在接受采访时候，针对特朗普的最新关税威胁，释放了一些缓和的信号。万斯在节目中表示："特朗普愿意 与中国进行理性谈判。"此前，特朗普宣布，将自11月1日起对中国商品加征100%的关税，并限制某 ...

A portion of this post originally appeared in the Business Insider Today newsletter. You can sign up for Business Insider's daily newsletter here. Plus, sign up for Joe Ciolli's weekday markets newsletter, First Trade — coming soon. Maybe you've had this experience lately: You're riding high, feeling good about yet another record high in stocks, and then someone pops up on TV to kill the vibe. "It's an AI bubble," they say. "It's like 1999." This actually happened to me last week (before President ...

Microsoft TodayMSFTMicrosoft$510.96 -11.44 (-2.19%) 52-Week Range$344.79▼$555.45Dividend Yield0.65%P/E Ratio37.46Price Target$618.47Add to WatchlistMicrosoft Corporation NASDAQ: MSFT recently launched Microsoft 365 Premium across its productivity suite. The updated package adds the company’s artificial intelligence-powered assistant, Copilot, to its subscription bundle that includes Word, Excel, PowerPoint, Teams and Outlook. The package has been available to the company’s business customers, but this new ...

微软表示，虽然安装Windows 10系统的设备还可继续运行，但将不再接受定期的安全更新，同时部分 应用程序的功能可能会减弱。另外，微软还建议用户尽快升级到Windows 11系统。 但实际上，一些旧电脑并不符合运行新系统的硬件要求。因此，这些用户要不选择更换设备，要不就要 花30美元或1000个微软奖励积分来注册微软的扩展安全更新程序，该程序可帮助降低恶意软件攻击和网 络安全威胁的风险。 综合《新西兰先驱报》等媒体10月12日报道，美国微软公司将于10月14日起，停止对Windows 10系统 提供安全更新和技术支持，这意味着大量用户的电脑可能更容易遭到网络攻击。 ...

Key Points The Vanguard Information Technology ETF gives exposure to the most popular AI stocks in the market. With a 0.09% expense ratio, it is a cheap way to invest in a portfolio of AI stocks. The fund is rather top-heavy, so be aware that it is highly dependent on the success of just a few companies. 10 stocks we like better than Vanguard Information Technology ETF › One of the best uses of index funds is to get exposure to areas of the stock market where you want to invest but may not be com ...

文章核心观点 - 文章呈现了关于人工智能领域是否存在泡沫的两种对立观点：一种观点认为AI已形成由债务驱动的潜在泡沫，风险巨大；另一种观点则认为当前市场由基本面驱动，尚未达到历史泡沫水平 [2][9] 人工智能的债务泡沫观点 - OpenAI承诺每年向Oracle支付600亿美元用于云计算服务，但OpenAI尚未产生相应收入，且Oracle的相关设施也未建成，该交易需要4.5吉瓦电力，相当于几个核电站的发电量 [3] - Oracle的债务权益比高达500%，远高于亚马逊的50%和微软的30%，显示其高杠杆风险 [3] - AI投资格局从以往由大公司现金流自筹转向债务驱动的军备竞赛，Nvidia、OpenAI和Oracle之间存在资金循环关系，但实际现金支撑不足 [4] - 摩根士丹利预测到2028年全球数据中心支出将达2.9万亿美元，其中硬件1.6万亿，基础设施1.3万亿，2028年投资需求超9000亿美元，相当于标普500所有公司2024年资本支出总额 [6] - 数据中心建设资金存在巨大缺口，大公司现金流仅能覆盖1.4万亿美元，剩余1.5万亿美元缺口需依赖信贷市场，包括无担保公司债2000亿、证券化市场1500亿、私人信贷8000亿和其他3500亿，私人信贷将发挥关键作用 [6] - 贝恩公司估计每年数据中心建设需5000亿美元投资，对应2万亿美元年收入，即使企业将本地IT预算全部转向云端并将AI节省的20%再投资，也只能覆盖1.2万亿美元，仍短缺8000亿美元 [6] - 在公共信贷方面，AI相关投资级公司债务达1.2万亿美元，占投资级指数14%，超过银行成为最大板块，这些公司交易利差为74个基点，比整体指数低10个基点 [7] - 苹果、杜克能源和Oracle是最大债券发行方，其中Oracle杠杆率高，最易受冲击，若AI范式转变或出现廉价替代技术，信贷市场将面临重大风险 [7] 尚未达到泡沫阶段的观点 - 高盛认为当前AI市场尚未达到泡沫阶段，泡沫通常具备资产价格快速上涨、极端估值和杠杆增加带来系统风险三个关键特征 [9][12] - 当前市场存在一些与过去泡沫相似的迹象，如股票市场上涨、地缘政治动荡下风险资产仍创新高、IPO首日溢价达30%（1990年代末以来最高）、市场集中度高等 [13] - 科技股上涨主要由基本面驱动，科技行业每股收益相对于其他行业大幅上升，领先公司已实现持续盈利，资产负债表异常强劲 [15] - AI领域目前由微软、苹果、英伟达、亚马逊、谷歌、Meta和特斯拉等少数现有巨头主导，而非大量新进入者涌入引发激烈竞争 [16] - 当前估值虽拉伸，但未达历史泡沫水平，七巨头中位数24个月前瞻市盈率为27倍（排除特斯拉为26倍），是1990年代末最大七家公司52倍市盈率的一半 [16] - 使用历史收益计算的PEG比率为1.7倍，远低于互联网泡沫时期的3.7倍，股息折现模型显示的隐含增长率为8%（单阶段）或25%（三阶段前10年），也低于互联网泡沫时期的10%或35% [16] - 超大规模企业年度资本支出从2018年680亿美元增长到2026年预计4320亿美元，但多由自由现金流融资，而非债务，资本支出/自由现金流比率稳定，远低于1990年代末 [17] - 尽管2024年后数据中心交易发行了200亿资产支持证券，2024年科技、媒体和电信AI领域发行了1410亿企业债，但整体杠杆率低，不太可能对经济造成系统性冲击 [17]

行业投资评级 - 首次覆盖量子计算硬件行业，给予“推荐”评级 [2] 核心观点 - 量子计算正处于从实验室走向产业化应用的关键拐点，行业极有可能在2027-2029年迎来大规模应用 [2] - 量子计算较传统计算在解决特定问题上具有指数级并行计算优势，能突破经典计算在算力瓶颈、量子隧穿和热耗散方面的物理限制 [2][4][14] - 在众多技术路线中，超导、离子阱、中性原子为三类最有可能落地的路径，其中超导路线因高保真、高比特数和高速特性而进度领先 [2][19][20] - 量子计算硬件端重点关注稀释制冷机和测控系统，预计二者在2030年和2035年将分别占量子计算硬件价值量的52.66%和66.51% [2][44] 量子计算与经典计算对比 - 传统计算面临三大问题：计算瓶颈（处理指数级增长问题效率低）、量子隧穿现象（导致漏电和系统失效）、热耗散效应（芯片温度每上升10℃寿命降低50%）[4] - 量子计算利用量子比特的叠加态和纠缠态特性，实现指数级并行计算能力，并主动利用量子效应（如隧穿）和可逆计算方式解决传统计算的瓶颈与物理限制 [2][14] 量子计算技术路线分析 - 量子计算核心指标为保真性（决定运算正确率）和易扩展性（决定算力上限），每增加一个量子比特，并行处理能力翻一倍 [17][18] - 超导路线优点在于可复用半导体芯片技术，代表厂商有IBM、Google、国盾量子等；离子阱路线具备最高保真度（可达99.9%）但扩展性不佳；中性原子路线扩展性优秀但高保真度量子门操作尚待攻克 [19][20] 行业发展驱动因素 - 政策端：全球主要科技强国均将量子计算视为战略制高点并加大投入，例如美国在《2027财年政府研发预算优先事项》中将其置于预算优先级首位 [23][24] - 产业链端：微软宣布以十年为周期对量子计算进行战略投资；稀释制冷机龙头Bluefors签署大额氦-3采购协议（2028-2037年每年供应10,000升）；IBM预计2029年实现大规模容错量子计算机 [2][34] - 市场空间：量子计算产业将迎来快速增长，2024年全球产业规模为50.37亿美元，预计2030年将达2199.78亿美元，2024-2030年复合年增长率达87.66% [35] 量子计算硬件市场分析 - 量子计算三大核心硬件为QPU（量子处理器）、稀释制冷机和测控系统 [2][44] - 稀释制冷机用于创造极致低温环境（低于10mK）以保护量子比特，2024年全球市场规模为3.54亿美元，预计2030年全球/中国市场空间将达194亿美元/53.5亿美元 [44][51][52] - 测控系统负责生成、传输和接收控制量子比特的信号，预计2025年全球市场规模达5.45亿美元，2030年将增长至210.2亿美元 [63] - 竞争格局：稀释制冷机市场主要由欧洲企业主导（2024年占85.83%市场份额），但中国厂商在最低温度指标上已比肩海外龙头；测控系统市场则由罗德施瓦茨和是德科技主导 [58][63] 相关公司分析 - 国盾量子：布局超导量子计算多环节，是“祖冲之三号”项目唯一企业参与主体，提供测控系统和稀释制冷机等核心组件；2025年上半年营收同比增长74.54% [65][71] - 禾信仪器：拟收购量羲技术，后者在2024年中国稀释制冷机市场份额排名第一（占31%）[72][75] - 本源量子：技术起源于中科院，推出第三代超导量子计算机“本源悟空”，其量子计算云服务全球访问量超3000万次 [85] - 国仪量子：技术起源于中国科学技术大学，实现了国内首台离子阱量子计算平台的商业化交付 [77]

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2025年10月12日 证券研究报告 | ESG热点周聚焦（10月第2期） 工信部启动2025年度绿色工厂推荐工作 策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 ◼ 海外ESG热点事件：技术深度融合与政策适应性调整。企业界主动强化环境责任，雀巢、玛氏等20多家企业联合反对欧盟延迟森林砍伐法规； 微软签署日本100兆瓦太阳能协议，以20年购电承诺加速亚太清洁能源转型；道达尔与威立雅合作甲烷减排与水资源管理，实现跨部门协同 创新。ESG数据技术融合加速，Sunhat融资扩展AI验证平台解决"证明差距"，Novata收购Atlas Metrics强化全球披露效率。绿色资本部署 创纪录，Brookfield募集200亿美元成立全球最大能源转型基金；凯雷与CalSTRS建立气候投资伙伴关系，解锁 ...