来源：环球网 【环球网科技综合报道】12月15日消息，据Windows Latest报道，微软可能找到了一种巧妙的方法来推 广 Copilot。目前苹果 App Store 中 OneDrive 等应用的更新日志底部都会显示"使用 Copilot 生成"的字 样。 此外，Mac 版 OneDrive 应用的更新日志虽然相当详细，但并未提及是由 Copilot 生成的。安卓手机上的 Play 商店不显示版本历史记录，因此不确定这是否仅适用于 OneDrive 等 iOS 应用，还是微软编辑了所 有更新日志却遗漏了 OneDrive 的更新日志。 外媒表示，iOS 确实缺乏功能强大且丰富的 AI，Copilot 需要获得尽可能多的关注，才能在 ChatGPT、 Gemini 甚至 Perplexity 等竞争对手中占据有意义的市场份额。（思瀚） 外媒称，微软自 2025 年 5 月 13 日起，已在每份更新日志末尾添加了"这些注释由 Copilot 生成"字样。 然而，App Store 上大多数微软 iPhone 应用的更新日志版本历史记录中并未出现这种处理方式。 ...

美股大型科技股盘前涨跌互现，英伟达涨0.7%，特斯拉涨0.5%，亚马逊涨0.4%，谷歌A涨0.2%， Meta、苹果持平，微软跌0.1%。 本文源自：金融界AI电报 ...

核心观点 - 近期英伟达、甲骨文和博通等公司发布强劲业绩后股价却显著下跌，引发市场对人工智能投资热潮可持续性的广泛关注 [1] 市场表现与情绪 - 上周五，甲骨文、英伟达及博通等深度参与AI投资的公司股价集体下挫 [3] - 市场正处在“关键时刻”，焦点转向检验AI投资的实际回报是否足够好 [3] - 市场对科技股高估值及巨额AI投资回报的怀疑情绪正在增长 [4] 行业投资与成本压力 - 高昂的AI应用开发与训练成本，能否通过大规模落地产生足够的商业回报存在不确定性 [3] - 科技巨头资本支出规模惊人，Alphabet、微软、亚马逊和Meta预计未来12个月资本支出总额将超过4000亿美元，大部分用于数据中心建设 [4] - 数据中心热潮带来的折旧费用快速上升，从2023年第四季度的约100亿美元攀升至最近一个季度的近220亿美元，预计明年将进一步增长至约300亿美元 [4] 公司具体案例 - 甲骨文剩余履约义务同比激增438%至5230亿美元，其中约3000亿美元来自与OpenAI的长期算力采购协议 [3] - 为支撑订单所需的巨额资本开支给甲骨文现金流带来压力，其信用违约互换价格已升至2009年以来最高水平 [3] - OpenAI预计到2029年前将累计消耗1150亿美元资金，并可能在2030年才能产生正向现金流 [3] 市场动态分析 - 受益于AI繁荣的股票出现调整，往往并非因为增长率下降，而是在增长率不再加速时发生 [4]

文章核心观点 - 人工智能投资热潮持续三年后，市场怀疑情绪加剧，投资者开始争论AI泡沫的性质、破裂的催化剂以及如何管理风险敞口，AI相关公司的股价表现和巨额资本支出计划已成为影响美股牛市的关键[1] 市场情绪与担忧 - 近期英伟达股票遭抛售、甲骨文AI支出增加后股价暴跌、OpenAI相关公司市场情绪恶化，表明投资者对AI的怀疑情绪正在加剧[1] - 华尔街普遍确信AI存在泡沫，并开始争论最终戳破泡沫的因素，以及是在泡沫破裂前控制风险还是加倍下注[1] - AI交易的令人不安之处包括其商业化应用、巨大开发成本以及消费者最终付费意愿，这些答案将对股市未来产生重大影响[1] - 标普500指数近三年的牛市很大程度上由谷歌、微软等科技巨头以及英伟达、博通等受益于AI基础设施支出的公司推动，若它们停止上涨，美股牛市可能戛然而止[1] - 这些股票不会等到增长率下降才调整，而是当增长率没有进一步加速时就会调整[2] 融资风险与成本压力 - OpenAI计划在未来几年投入1.4万亿美元，但其收入远低于运营成本，预计到2029年将亏损1150亿美元，到2030年才产生正现金流[2] - OpenAI今年早些时候从软银集团等投资者处筹集了400亿美元，今年9月英伟达承诺投资高达1000亿美元，引发了行业循环融资的担忧[2] - 如果投资者开始不愿投入更多资金，OpenAI可能会遇到麻烦，并波及相关公司如CoreWeave Inc[2] - 数万亿美元资金集中在少数主题和公司，一旦出现短期问题或估值过高迹象，资金可能迅速撤离[3] - 甲骨文为建设数据中心已发行数百亿美元债券，其信用违约互换触及2009年以来最高水平，债务融资给公司带来现金偿付压力[3] 科技巨头资本支出与盈利 - Alphabet、微软、亚马逊和Meta预计未来12个月资本支出将超过4000亿美元，大部分用于数据中心[4] - 这些公司从云计算和广告业务获得的AI相关收入增长，远不足以覆盖其产生的成本[4] - “七大科技巨头”（包括苹果、英伟达和特斯拉）预计2026年盈利增长为18%，为四年来的最低水平[4] - 数据中心热潮导致折旧费用大幅上升：Alphabet、微软和Meta的折旧成本从2023年第四季度的约100亿美元，上升到刚结束的9月份的近220亿美元，预计明年此时将达到300亿美元[4] - 预计到2026年，考虑股东回报后，Meta和微软的自由现金流将为负，Alphabet预计仅能基本实现收支平衡[4] 估值与市场比较 - 以科技股为主的纳指预期市盈率为26倍，远低于互联网泡沫鼎盛时期的超过80倍[5] - 分析师指出，Palantir Technologies Inc的市盈率超过180倍，Snowflake Inc的预期市盈率接近140倍，是估值高得离谱的AI股票[5] - 英伟达、Alphabet和微软的市盈率都低于30倍，考虑到市场兴奋情绪，这一市盈率相对温和[5] - 大型科技公司的AI计划颠覆了其以往以低成本创造快速收入增长、带来巨大自由现金流的价值基础[5]

华尔街对人工智能投资的质疑声正在加剧。三年前ChatGPT引发的AI狂热浪潮，如今面临着越来越多的 挑战。 近期英伟达股价遭遇抛售，甲骨文公司在披露AI支出增加后股价暴跌，围绕OpenAI相关企业的市场情 绪持续恶化。这些迹象表明，投资者对AI领域的怀疑情绪正在蔓延。 展望2026年，华尔街关于AI泡沫的讨论已不再是是否存在泡沫的问题。业界普遍认为泡沫确实存在， 争论焦点转向了什么因素最终会戳破这个泡沫。 尽管大型科技企业的估值较高，但与过去的市场繁荣时期相比，其估值远未过高。以科技股为主的纳指 预期市盈率为26倍，而在互联网泡沫鼎盛时期，这一数字超过了80倍。 英伟达、Alphabet和微软的市盈率都低于30倍，考虑到围绕它们的市场兴奋情绪，这一市盈率相对温 和。但PalantirTechnologies的市盈率超过180倍，Snowflake的预期市盈率接近140倍，这些都是估值高得 离谱的AI股票。 华尔街对AI泡沫的担忧反映了一个关键问题：巨额投资与实际回报之间的巨大差距。虽然风险显而易 见，但大多数企业的股价尚未达到引发恐慌的水平，这让投资者陷入了两难境地。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI ...

AI御三家疯狂加码 年底压轴登场的OpenAI GPT-5.2成为年终焦点。 面对Gemini 3在各大榜单上后来居上的压力，OpenAI提前启动红色代码警告，加速推出了这款新一代大 模型。 GPT-5.2被定位为"一款为专业知识工作打造的最强模型"，在推理、编程和智能体任务上较前代有显著 提升。 其最大亮点之一是超长上下文记忆能力：支持40万Token的输入窗口和12.8万Token的输出长度，可一次 性 ingest 海量文档或代码库并生成长篇报告。 2025年的人工智能（AI）领域可谓风起云涌：大模型你追我赶、商业版图急剧扩张。 以前我感觉用ChatGPT+Claude就可以了，现在必须加上Gemini和Grok，要取四个AI之长。跟打王者荣 耀升级一样，要有个本命英雄，但是同一分路还要会点别的英雄，最好还要擅长不同分路。 当然，被讨论和使用最多的，还是ChatGPT，Claude和Gemini，我愿称之为AI御三家。 Anthropic表示4.5在金融分析和科学推理上也更胜一筹，在一项操作系统使用能力测试中得分约60%， 远高于前代模型的40%。 OpenAI还将GPT-5.2划分为Instant、T ...

要说起移动互联网的代表，无疑非应用商店莫属，它也使得获取应用程序的方式变得比以往更加简单快 捷。在移动生态几乎主导了互联网秩序的当下，作为PC生态代表的微软也回过神来，开始让Windows 学习Android、iOS的先进经验。 日前海外科技媒体Windows Latest发文称，微软方面为了解决Windows 11的应用程序更新管理混乱问 题，正在测试一个名为"更新编排平台（UOP）"的功能。据悉，UOP将允许Windows 11根据用户对应用 程序的使用情况，自动扫描、下载，甚至是安装应用程序的更新，为用户提供一个类似于移动端应用商 店的统一平台。 此次曝光的截图显示，测试版的Windows系统设置中出现了新的"应用更新"页面，UOP则位于"设置-应 用"之下，所有使用UOP API的应用程序都将出现在这个页面。但需要注意的是，UOP并不是依托于微 软应用商店（Microsoft Store），而是只要开发者将自己的应用程序注册为"更新提供程序"即可接入。 以至于在移动互联网诞生前，一切都需要大家自己动手。可是对于成长在移动互联网时代的新用户来 说，Windows就过于"粗糙"。在移动互联网时代，为了获得 ...

Google has unveiled a USD 15 billion investment to build a 1GW AI-powered data centre campus in Visakhapatnam—its largest outside the United States—creating a major AI and subsea-connectivity hub and significantly strengthening India’s digital infrastructure, while also raising considerations around water and power sustainability.Microsoft has announced USD 17.5 billion in investments for 2026–2029 to expand cloud and AI capacity.Amazon has committed USD 35 billion across its India businesses through 2030, ...

涉及的行业与公司 * 行业：科技 - 软件与服务、科技 - 支付、IT服务、信息服务 [1][9] * 公司：Oracle、Adobe、Microsoft、Meta Platforms、Amadeus、Dassault Systemes、HBX Group、Sage Group、SAP、Trustpilot、Nemetschek Group、Sinch、TeamViewer、Temenos、Hexagon AB、Adyen、WAG Payment Solutions、Wise、Nexi、Worldline、Indra Sistemas、Capgemini、Computacenter、Softcat、SoftwareOne、IONOS Group、Netcompany、Sopra Steria、Tietoevry、OVH Groupe、Solutions by STC、Informa、RELX、Springer Nature、Wolters Kluwer [2][3][4][5][12] 核心观点与论据 * **Oracle (ORCL) 2Q26业绩引发担忧**：云增长处于指引低端，毛利率和营业利润率面临压力，可能削弱投资者对公司高效执行不断增长的GPU即服务业务能力的信心，股价缺乏明确催化剂，目标价和预测正在评估中 [2] * **Adobe (ADBE) 4Q25业绩信号积极但指引谨慎**：数字媒体NNARR增长重新加速，Acrobat、CC、Express和Firefly的月活跃用户增长超过15%，是增长趋于稳定或改善的潜在领先指标，但整体年度经常性收入增长持续放缓的指引可能限制投资者的热情，评级维持等权重 [3] * **Microsoft (MSFT) M365提价显示增长动力与定价权**：与平台一系列新功能相关的提价，说明了微软拥有广泛的增长驱动力和持续的定价权，估计提价将在未来三年带来55-60个基点的收入增长提振和1-3%的每股收益提振，评级维持超配 [4] * **Meta Platforms (META) 2026年表现超预期的三大催化剂**：看好其在负面市场情绪下的表现，认为1) 收入预测上调、2) 2026年运营支出指引低于1550亿美元、3) 超级智能团队的模型和货币化节点将推动评级重估和股价跑赢大盘，目标价750美元，牛市情景1000美元 [5] * **网络安全风险管理是未被重视的机会**：网络攻击是关键治理风险，但可持续发展基金对网络安全板块配置不足，人工智能快速部署、安全支出增加和法规演变是网络安全板块的顺风，可持续发展表现取决于范围2和范围3的排放，网络保险覆盖范围的扩大进一步拓展了机会集 [6] * **消费者健康与零售商生成式AI投资回报率**：来自摩根士丹利消费者会议的观点，讨论了2026年消费者的健康状况，以及零售商采用生成式AI预期将带来的成本效率 [7] * **行业评级与目标价**：报告覆盖了广泛的欧洲软件、支付、IT服务和信息服务公司，并给出了具体的评级与目标价，例如Amadeus (超配，目标价82欧元)、SAP (超配，目标价300欧元)、Adyen (超配，目标价1885欧元)、Nexi (低配，目标价4.75欧元) 等 [12][194][196][198] 其他重要内容 * **公司业绩指引汇总**：报告详细列出了覆盖公司的近期与中长期财务指引，例如SAP预计2025财年云收入在固定汇率下增长26%至28%，非国际财务报告准则息税前利润增长26-30% [14]；Adyen预计2026年后每年净收入增长目标约为20% [16] * **行业估值对比**：展示了欧洲软件与信息服务、IT服务板块的远期市盈率与欧洲斯托克600指数的历史对比图表 [22][23][24] * **个股长期估值图表**：提供了多只覆盖公司的远期市盈率和企业价值/销售额的历史走势图，例如Amadeus、Dassault Systemes、SAP、Adyen等 [25][26][27][28][49][50][67][68] * **利益冲突披露**：摩根士丹利声明与报告覆盖的许多公司存在业务往来或持有其证券，可能产生利益冲突，例如截至2025年11月28日，摩根士丹利持有Adobe、Microsoft、Meta Platforms等公司1%或以上的普通股 [10][147] * **评级定义**：摩根士丹利使用相对评级体系（超配、等权重、未评级、低配），并对应监管要求的买入、持有、卖出分类，但强调其评级并非直接的买卖建议 [157][158][160]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 高盛预测标普500指数将在2026年达到7600点，主要驱动力是强劲的盈利增长、经济加速增长以及人工智能应用的影响 [1][1] - 人工智能驱动的生产率提升预计将使标普500指数的每股收益在2026年增长0.4%，在2027年增长1.5% [15] - 报告的核心预测与自上而下的策略师预测中值一致，但低于自下而上的分析师共识 [18] 盈利增长预测 - 预测2026年标普500指数每股收益将同比增长12%，达到305美元，2027年将同比增长10%，达到336美元 [5] - 对2026年每股收益增长12%的预测，结合了7%的收入增长和70个基点的利润率扩张 [7] - 由于净回购收益率预计为1.7%，标普500指数除数将小幅上升，因此盈利增长会比每股收益增长快约1个百分点 [7] 市场结构与驱动力 - 标普500指数中市值最大的七只股票（英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、AVGO、META）占指数市值的36%和收益的26%，预计到2026年将贡献指数每股收益增长的46% [9] - 标普500指数中其余493只股票的盈利增长预计将从2025年的+7%加速到2026年的+9%，其对整体盈利增长的贡献将从2025年的50%下降 [11] - 大型企业高于平均水平的销售增长和利润率对整体利润率构成推动，例如，若英伟达销售额在2026年增长50%且利润率不变，仅此一项就能使标普500指数利润率上升30个基点 [13] 利润率展望 - 高盛预测，排除金融、房地产和公用事业板块，标普500指数成分股的利润率在2026年将达到12.8%，同比增长70个基点，2027年将达到13.4% [18] - 市场普遍预期显示，2026年标普500指数中位数股票的利润率将扩大89个基点，但高盛认为这些自下而上的估计通常过于乐观 [19][21] - 高盛的宏观利润率模型预测，明年标普500指数成分股的利润率增幅将更为温和 [21] 宏观经济与人工智能影响 - 预测结合了高盛对美国GDP稳健增长和美元走软的宏观经济预测，以及高盛股票分析师对大型科技股盈利持续强劲的预测 [7] - 人工智能的应用进程仍处于早期阶段，大型公司取得的进展比小型企业要多 [17] - 生产率将稳步增长（部分原因是人工智能的应用），劳动力市场只会温和收紧，这两点都预示着企业利润率将大幅提高 [24]