Prada S.p.A. (OTCPK:PRDSY) Q4 2024 Earnings Conference Call March 4, 2025 8:00 AM ET Company Participants Andrea Bonini - CFO Patrizio Bertelli - Chairman & Executive Director Lorenzo Bertelli - Marketing Director & Head, CSR Andrea Guerra - Group CEO Conference Call Participants Edouard Aubin - Morgan Stanley Chiara Battistini - JPMorgan Susy Tibaldi - UBS Erwan Rambourg - HSBC Oriana Cardani - Intesa Sanpaolo Thomas Chauvet - Citi Melania Grippo - BNP Paribas Linda Huang - Macquarie Louise Singlehurst - G ...

财务数据和关键指标变化 - 集团净收入达54亿欧元，按固定汇率计算较2023财年增长17%，连续四年实现两位数增长；汇率对收入有210个基点的负面影响，按当前汇率计算增长15% [26][27] - EBIT达12.8亿欧元，利润率为23.6%，较2023财年的22.5%进一步扩大；净利润达8.39亿欧元，较2023财年增长25% [28][36] - 零售销售额达48亿欧元，按固定汇率计算较2023财年增长18%，较2022财年增长39%；批发业务同比增长7%，第四季度增长4%；特许权使用费同比增长17% [27][30] - 毛利率为79.8%，较2023财年下降60个基点；运营费用按固定汇率计算增长13%，其中下半年增长12% [35][36] - 2024财年资本支出为4.93亿欧元，预计2025年零售和工业资本支出将增加；净营运资金占净销售额的比例降至15%；年末净现金头寸达6亿欧元 [37][38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务是收入增长的关键驱动力，按固定汇率计算较2023财年增长18%，第四季度也增长18% [29] - 批发业务同比增长7%，第四季度增长4%，主要由DFS渠道驱动，对独立客户保持选择性合作 [30] - 特许权使用费同比增长17%，受眼镜和香水业务支持 [30] - Prada品牌全年零售销售额增长4%，由全价同店销售驱动，第四季度增长4%，较第三季度的2%有所加速 [30][31] - Miu Miu品牌零售销售额增长93%，超过12亿欧元，各产品类别和地区增长均衡，第四季度增长84%，品牌对集团零售销售的贡献从2023财年的15%提升至25% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区全年增长13%，第四季度增长16%，尽管市场条件更具挑战性，但各国仍呈现积极趋势 [33] - 欧洲全年增长18%，第四季度增长16%，受当地需求和旅游消费支撑 [33] - 美洲零售销售额增长9%，第四季度增长11%，呈逐步改善趋势 [34] - 日本是表现最佳的地区，全年增长46%，第四季度增长31%，受当地强劲需求和积极的旅游流量驱动 [34] - 中东全年增长26%，第四季度增长30%，受国内需求和旅游消费推动 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资品牌建设，包括营销、零售网络、工业和IT基础设施，以实现可持续的长期增长 [28] - 注重产品创新和提升消费者关系，继续推进门店翻新计划，加强零售网络 [8][21] - 发展可持续业务，在环境、社会和文化方面做出贡献，如减少温室气体排放、推广性别平等、开展教育项目等 [14][16][17] - 计划在2025年增加零售和工业资本支出，关注新空间拓展，通过有机增长和战略并购加强工业布局 [38] - 行业面临挑战，过去二十年的持续增长和疫情后的加速增长需要消化，部分地区和消费者群体更为谨慎 [20][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业环境具有挑战性，但公司对2025年充满信心，将继续努力实现高于市场的可持续增长 [6][10][43] - Prada品牌有望保持增长轨迹，虽第一季度可能因高基数增长较低，但后续季度有望回升 [48] - 对美国市场的短期和中期前景持积极态度，尽管增长不稳定，但公司正在投资美国市场，翻新门店并重建团队 [63] 其他重要信息 - 公司开展了一系列营销和传播活动，包括时装秀和广告宣传，提升品牌知名度和文化影响力 [11][12][13] - 在可持续发展方面取得进展，减少了范围1和2的温室气体排放，推出降低范围3排放的三年计划，开展生物多样性评估和水资源风险评估等 [14][15] - 公司注重人才培养，2024年有120人在Prada集团学院接受培训，103人加入生产部门 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: Prada品牌2025年增长是否会放缓 - 公司对Prada品牌保持增长轨迹有信心，虽Q1可能因高基数增长较低，但Q2 - Q4有望回升 [46][47][48] 问题2: 公司是否在考虑收购Jimmy Choo及收购能力变化 - 公司不评论传言；与过去相比，现在公司规模、团队等都不同 [49][50][53] 问题3: 2025财年盈利能力展望 - 投资品牌是优先事项，不会为保护短期利润率削减营销投入；理想情况下，希望保持利润率逐步适度扩张，但优先考虑增长和规模以实现中长期运营杠杆 [56][57][58] 问题4: 美洲市场机会及近期交易情况 - 美国市场在2017 - 2022年增长较快，2023年巩固，2024年有积极迹象；公司在投资美国市场，翻新门店并重建团队，对短期和中期前景持积极态度，但增长不稳定 [59][61][63] 问题5: Q4不同国籍消费者增长情况及Prada与Miu Miu差异 - 除数字外，Prada和Miu Miu无显著差异；Q4中国消费者呈低个位数正增长，全年也是低个位数正增长；欧洲消费者全年表现良好，为中个位数增长，Q4无差异；北美消费者Q4改善至高个位数增长；日本消费者全年和Q4均为两位数增长，但Q4增速逐步放缓 [66][67][69] 问题6: 美国宏观环境恶化对公司的影响 - 消费者反应不会那么快或敏感，美国市场过去15个月总体改善，但有加速和减速情况，目前难以判断长期趋势 [79][80][81] 问题7: Miu Miu未来三到五年的发展愿景 - 公司追求可持续增长，会平衡产品供应，注重本地市场和回头客 [83][84][85] 问题8: Miu Miu与Prada盈利能力差距及Miu Miu中期盈利目标 - Miu Miu盈利能力大幅提升；公司目标是可持续增长，通过投资品牌、产品等提升盈利能力 [90][91][92] 问题9: Prada 2024年增长最快的产品类别 - 整体增长较为均衡，成衣增长最多 [97][98] 问题10: 2025年Prada和Miu Miu计划开设的门店数量及开店计划持续时间 - 具体数量不确定，可能有闭店情况；2025年预计会有更多新空间，2026年情况类似，中长期开店速度会放缓 [102][103][104] 问题11: 各品牌每平方米销售额情况 - Miu Miu生产率大幅提高，因此公司会开设更多门店以提供更好服务 [107][108][109] 问题12: 2025年若有更多投资，资本分配及是否考虑增加杠杆或股权融资 - 预计2025年资本支出约5.5亿欧元，优先投资品牌以支持收入增长，同时会支付有吸引力的股息 [114][115][119] 问题13: 硬奢侈品类别对整体销售的重要性及是否会更激进发展 - 公司在高级珠宝和家居领域已开展业务两年，对发展情况满意，虽规模较小但在增长，能吸引现有和新消费者 [121][122][123] 问题14: 2025 - 2026年定价情况及操作空间 - 品牌价格范围目前平衡，有向上拓展空间；会优化价格架构，提高销售组合质量，而非单纯提价 [127][128][129] 问题15: 中国消费者群体复苏的关键驱动因素及2025年客户策略 - 2024年中国消费者信心和客流量下降，Q4与Q3无明显差异；中国消费者倾向于在活动和旅游时购物，VIC是客户关系管理的重要部分 [135][136][137] 问题16: 双重上市进展及收购标准 - 双重上市无进展；公司专注自有品牌，但有合适机会也会考虑收购 [142][143]

业绩总结 - FY-24净收入为54亿欧元，同比增长15%[11] - FY-24 EBIT为12.8亿欧元，EBIT利润率为23.6%[11] - FY-24毛利率为79.8%，较FY-23的80.4%略有下降[57] - FY-24净收入为839百万欧元，同比增长25%[58] - FY-24的EBIT调整后为12.8亿欧元，较FY-23增长[43] 用户数据 - FY-24零售销售增长18%，第四季度零售销售也增长18%[47] - Prada品牌零售销售增长4%[11] - Miu Miu品牌零售销售增长93%[11] - FY-24批发销售增长7%，主要受免税渠道推动[47] - 亚洲太平洋地区FY-24收入为1,604百万欧元，同比增长13%[53] - 欧洲FY-24收入为1,532百万欧元，同比增长18%[53] - 日本FY-24收入为656百万欧元，同比增长46%[53] 未来展望 - FY-24特许权使用费增长17%，受眼镜和香水业务支持[47] - FY-24的资本支出为753百万欧元，较FY-23的493百万欧元显著增加[60] - FY-24现金流来自运营活动为15.6亿欧元[43] 负面信息 - FY-24的毛利率较FY-23略有下降[57] - FY-24净财务状况为负债净额[43] 其他新策略 - FY-24每股分红为0.164欧元，总分红为420百万欧元，派息比率为50%[67]

财务数据关键指标变化 - 集团收益净额5431.6百万欧元，按固定汇率计较2023年增加17.0%[3] - EBIT为1279.6百万欧元，相当于收益净额的23.6%，较2023年增加20.5%[3] - 集团收入净额为838.9百万欧元，较2023年增加25.0%[3] - 2024年12月31日，财务状况净额为599.6百万欧元[3] - 建议派付股息每股0.164欧元[3] - 集团收益净额按固定汇率计较2023年增长17.0%，连续四年双位数同比增长[13] - 年末集团现金状况净额为600百万欧元，资本现金支出460百万欧元[13] - 2024年销售净额为5,310,026千欧元，较2023年增长14.9% [20] - 2024年特许权费为121,531千欧元，较2023年增长17.4% [20] - 2024年收益净额为5,431,557千欧元，较2023年增长14.9% [20] - 2024年经营收入－EBIT为1,279,550千欧元，较2023年增长20.5% [20] - 2024年年内收入净额为843,400千欧元，较2023年增长25.2% [20] - 2024年12月31日现金及现金等价物为1,011,563千欧元，2023年为689,519千欧元[21] - 2024年12月31日应收贸易账款净额为423,733千欧元，2023年为405,151千欧元[21] - 2024年12月31日存货净额为866,160千欧元，2023年为782,978千欧元[21] - 2024年12月31日流动资产总值为2,559,408千欧元，2023年为2,162,748千欧元[21] - 2024年12月31日非流动资产总值为5,990,551千欧元，2023年为5,452,303千欧元[21] - 2024年12月31日资产总值为8,549,959千欧元，2023年为7,615,051千欧元[21] - 2024年12月31日负债总额为4,130,529千欧元，2023年为3,738,242千欧元[21] - 2024年12月31日本集团拥有人应占权益为4,399,365千欧元，2023年为3,853,795千欧元[21] - 2024年12月31日非控制权益应占权益为20,065千欧元，2023年为23,014千欧元[21] - 2024年12月31日权益总额为4,419,430千欧元，2023年为3,876,809千欧元[21] - 2024年除税前收入1188723千欧元，2023年为971463千欧元[24] - 2024年来自经营活动的现金流量1998769千欧元，2023年为1694951千欧元[24] - 2024年年内收入净额843400千欧元，占收益15.5%，2023年为673392千欧元，占收益14.2%[25][27] - 2024年经营收入 - EBIT为1279550千欧元，占收益23.6%，2023年为1061692千欧元，占收益22.5%[27] - 2024年总收益净额5431557千欧元，2023年为4726411千欧元，当前汇率变动14.9%，固定汇率变动17.0%[29] - 截至2024年12月31日止十二个月集团收入净额838,907,132欧元，2023年同期为671,026,021欧元[32] - 2024年每股基本及摊薄盈利0.328欧元，2023年为0.262欧元[32] - 公司董事会建议派付截至2024年12月31日止十二末期股息419,647,136欧元，每股0.164欧元；2024年已派付2023年股息350,558,888欧元，每股0.137欧元[33] - 2024年已全额缴纳股息及相关意大利预扣税1830万欧元[34] - 2024年12月31日应收贸易账款净额423,733千欧元，2023年12月31日为405,151千欧元[35] - 2024年12月31日存货净额866,160千欧元，2023年12月31日为782,978千欧元[37] - 2024年存货拨备增加18500千欧元，分配至滞销产品及原材料[37] - 2024年12月31日应收关联方款项及预付关联方款项总计141千欧元，2023年12月31日为138千欧元[39] - 2024年12月31日其他流动资产总计245,324千欧元，2023年12月31日为267,412千欧元[39] - 截至2024年12月31日物业、厂房及设备账面净值总额为2255055千欧元，年初为2032876千欧元[41] - 2024年物业、厂房及设备添置金额为415577千欧元，折旧225308千欧元，出售2392千欧元[41] - 2024年集团确认物业、厂房及设备减值亏损320万欧元，与资产处置及/或置换相关减值1290万欧元，年内减值总额1600万欧元[44][45] - 截至2024年12月31日综合财务报表中确认的商誉为515507千欧元，分配至Prada和Miu Miu品牌[46] - 2024年无形资产账面净值年初为846024千欧元，年末为867920千欧元[47] - 2024年12月31日使用权资产减值亏损860万欧元[58] - 2024年12月31日其他非流动资产总计1.39086亿欧元，较2023年的1.31504亿欧元增加[59] - 2024年12月31日应付关联方款项（流动）总计827.9万欧元，较2023年的585.8万欧元增加[60] - 2024年12月31日应付贸易账款总计4.81615亿欧元，较2023年的4.53387亿欧元增加[61] - 2024年12月31日其他流动负债总计3.7126亿欧元，较2023年的3.02143亿欧元增加[63] - 2024年12月31日风险及费用拨备年末结余6428.4万欧元[64] - Prada集团2024年12个月内产生收益净额54.316亿欧元，较2023年增加17.0%，汇率波动令增长减至14.9%[66] - 2024年毛利率为79.8%，2023年为80.4%[74] - 2024年经营开支3057.1百万欧元，较2023年增加317.1百万欧元[74] - 2024年经营收入或EBIT为1279.6百万欧元（占收益净额23.6%），2023年为1061.7百万欧元（占收益净额22.5%）[74] - 2024年财务开支净额90.8百万欧元，与2023年基本持平[75] - 2024年税项345.3百万欧元，相当于除税前溢利的29.0%[75] - 2024年收入净额843.4百万欧元（占收益净额15.5%），2023年为673.4百万欧元（占收益净额14.2%）[76] - 2024年12月31日投入资金净额6195百万欧元，权益及租赁负债分别为4419百万欧元及2375百万欧元，净财务状况为599.6百万欧元[78] - 2024年资本开支493.3百万欧元，非流动资产（净值）增加253.5百万欧元[79] - 2024年12月31日经营营运资金净额808.3百万欧元，较2023年增加73.5百万欧元[80] - 2024年12月31日集团银行尚未提取的现金信贷额度为12.96亿欧元，2023年12月31日为7.68亿欧元[85] - 租赁负债由2023年12月31日的21.11亿欧元增加至2024年12月31日的23.75亿欧元[85] - 2024年12月31日财务债务净额为17.76亿欧元，2023年12月31日为19.14亿欧元[87] - 董事会建议派发2024年度末期股息4.19647136亿欧元，每股0.164欧元[100] 各条业务线数据关键指标变化 - 零售销售净额按固定汇率计较2023年增加18.0%[3] - Prada品牌及Miu Miu的零售销售净额按固定汇率计分别增加4.2%及93.2%[3] - 日本、中东、欧洲及亚太区零售销售净额按固定汇率计分别增长45.8%、26.0%、17.5%及13.1%，美洲增长8.9%[3] - Prada零售销售净额12个月内增加4.2%，Miu Miu 2024年增加93.2% [13] - 2024年零售销售净额4849208千欧元，占比89.3%，2023年为4189676千欧元，占比88.6%[29] - 2024年批发销售净额460818千欧元，占比8.5%，2023年为433206千欧元，占比9.2%[29] - 2024年特许权费121531千欧元，占比2.2%，2023年为103529千欧元，占比2.2%[29] - 2024年Prada零售销售净额3563376千欧元，占比73.5%，2023年为3488276千欧元，占比83.3%[29] - 2024年Miu Miu零售销售净额1228053千欧元，占比25.3%，2023年为648936千欧元，占比15.5%，当前汇率变动89.2%[29] 公司运营与店铺情况 - 集团拥有26项生产设施，直营店609家，产品在全球70个国家销售[4] - 年内完成约90个翻新及重置项目，开设38家店铺、关闭35家，年末共有609家直营店[14] - 2024年12月31日店铺总数632家，其中直营店609家、特许经营23家；2023年12月31日总数631家，直营店606家、特许经营25家；2022年12月31日总数638家，直营店612家、特许经营26家[30] - 2024年12月31日集团经营609家店铺，年内开设38家关闭35家[66] 公司治理与会议情况 - 2024年度审核及风险委员会举行九次会议，平均出席率为88.89%[95] - 2025年审核及风险委员会已举行三次会议[96] - 公司企业管治常规符合相关要求，仅守守则条文第F.2.2条除外[91] 公司证券与公告情况 - 2024年度公司及其附属公司无购买、出售或赎回公司上市证券，2024年12月31日无库存股份[98] - 全年业绩公告于公司网站www.pradagroup.com及香港交易及结算所有限公司网站www.hkexnews.hk刊发[104] - 公司2024年年报将在适当时间登载于上述网站并寄发予股东[104] - 公告日期公司执行董事为Patrizio BERTELLI先生等6人[104] - 公告日期公司独立非执行董事为Yoël ZAOUI先生等5人[104] 公司股东大会与股息派付安排 - 公司股东周年大会定于2025年4月30日举行[99] - 待股东批准后，末期股息将于2025年5月19日派付[100] - 为厘定股东出席股东大会及投票权利，2025年4月28日至4月30日暂停过户（总册及分册），记录日期为2025年4月28日[102] - 为厘定股东享有获派建议末期股息权利，2025年5月7日下午4时30分（香港时间）/上午10时30分（中欧时间）前送过户文件，5月8日暂停过户（总册及分册），记录日期为2025年5月8日[102] - 寄发股息单日期为2025年5月19日[102] - 所有过户文件连同相关股票须于2025年4月25日下午4时30分（香港时间）/上午10时30分（中欧时间）前送达指定地点[103] 公司人员结构情况 - 最高及高级管理层中女性占比达46% [17] 公司融资情况 - 2024年4月17日签署800百万欧元可持续发展挂钩循环信贷融资，取代现有400百万欧元融资，截至2024年12月31日尚未提取[84] 资产减值测试相关情况 - 用于现金产生单位组别（包括商誉）减值测试的Prada和Miu Miu加权平均资本成本为7.2%，增长率“g”为2.5%[49] - Church's现金产生单位组别的品牌价值4100万欧元，剩余使用年期15年[50] - 截至2024年12月31日用于贴现Church's现金产生单位组别的加权平均资本成本为7.3%，增长率“g”为2.5%[52] - 截至2024

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予普拉达“优于大市”评级 [3][85] 报告的核心观点 - 普拉达作为百年品牌活力焕新，近年净利润 CAGR 居前，经营战略全面调整转型卓有成效，Raf Simons 焕活 Prada，MIU MIU 热度崛起，疫后业绩增长强劲，奢侈品行业有望进一步增长，短期内欧美将领增，预计公司 2024 - 2026 年营收和利润增长良好 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 1913 年在米兰创立以皮具起家，1978 年现任首席设计师继承公司，目前旗下主要有 Prada、MIU MIU、Church's 三个品牌，2021 年联手收购羊绒制造商股份，2022 年收购制革工厂股权，2023 年与欧莱雅合作拓展美妆线 [12] - 2009 - 2013 年上市伊始全球扩张，市值上涨 74%；2014 - 2017 年产品力不佳销售疲软，市值下降 59%；2018 年至今精简运营优化设计，2018 年至 2024 年底市值回升 113% [14][15][16] 行业地位 - 疫后奢侈品公司估值多数提升，普拉达 PE 下降 30%，2023 年 PE（FY1）中位数 21.5 倍排名第 4 [18][19] - 收入规模处行业中游，品牌矩阵较为精简，2019 - 2023 年收入和净利润 CAGR 分别为 10%和 27.3%，在 13 个公司中分别排名第 3 和第 2 [20] - 普拉达品牌手提袋产品价位偏高，皮具收入在 10 家奢侈品公司中排名第 5，Prada、MIU MIU 皮包产品均价在 2.7 万元左右，市占率排名第 5、12 名 [21][22] - 近两年 Prada 全球市占率 2020 - 2023 年提升 0.5pct 至 3.6%，排名第 7；2020 - 2023 年 MIU MIU 亚洲市占率提升，全球市占率持平于 0.6%，排名第 21 [24] 经营回顾 - 2014 - 2017 年皮具产品走弱，各地市场表现疲软，门店扩张计划导致固定成本提升，收入逐年下降，CAGR -4.9% [27] - 2016 年后进行全面战略调整，包括精简直营门店、拓展电商渠道、精简 SKU、建立物流中心等 [28] - 2018 - 2019 年收入小幅回暖，改革成效初显；2020 - 2022 年疫后业绩强势反弹，2021 年和 2022 年收入分别增长 38.9%和 24.8% [34] - 2020 年起公司大幅度管理结构变动，铺垫家族下一代接棒 [35] - 2021 - 2023 年盈利指标持续较快增长，毛利率、EBIT Margin、ROE 均创多年新高 [36] - 零售优化策略有成，直营店效快速增至上市以来新高，2023 年直营店效约 690 万欧元，在 10 家主要奢侈品牌公司中排名第 5 [39] Prada 焕发活力，MIU MIU 热度崛起 - Raf Simons 2020 年加入 Prada 担任创意总监，为品牌注入潮流基因和话题度，2021/2022 年 Prada 品牌官网流量增 59%/33%，搜索引流量增 55%/26%，LYST 热度排名波动上涨，22Q2 后稳定在前三名 [41][44][47] - MIU MIU 2020 年首次拥有品牌专属主管，开始从 Prada 独立，拓宽受众人群，打破年龄和性别边界，贯彻“整体造型”着装艺术，各品类爆品不断，品牌热度居高不下，2023 年收入增长 54%至 7.5 亿欧元，达历史新高 [49][52][57][58] - MIU MIU 直营为主，近年店效带动收入高增，有较大开店空间，2025 年预计将新开 10 - 15 店 [61] 奢侈品行业有望进一步增长，短期内欧美将领增 - 头部奢侈品近 2 年增长持续放缓，Prada 逆势提速，24Q3 仍实现同业第一的双位数增长，9M24 收入同比增速居同业第一 [64] - 2024 年中国地区高端消费意愿不强，对全球奢侈品销售造成较大拖累，超高净值人群高端消费意愿稳定 [67] - 亚洲、欧洲、北美依次为 2024 年全球奢侈品市场规模前三，其中中国占 34%，2019 - 2024 年中国奢侈品消费 CAGR 为 +11%，是增速最快的地区 [70] - 预计三年内全球奢侈品美国领增，美国多数头部奢侈品公司收入环比提速，24Q4 数据乐观，预测欧洲增长稳健，中国短期内承压，日本中东持续较好增长 [73][75][76] - 珠宝皮具美妆等品类增速快于整体，Prada 已布局美妆及珠宝，珠宝线 9M24 收入较 23 年同期翻倍，预计 25 年收入将翻番 [77] - 中长期中国仍将是奢侈品市场增长巨擎，中国大陆出境游复苏有助增长，中高收入人均将翻倍，年轻人消费意愿强 [78][80] - 2019 - 2023 年，头部奢侈品店效持续提升，判断品牌定价策略不会有大变化，Prada FY2023 店效居第三位 [83] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024 - 2026 年营业总收入为 54.44、60.17、66.41 亿欧元，归母净利润 8.24、9.4、10.64 亿欧元，同比增长 22.8%、14.1%、13.2% [3][85] - 给予 2025 年市盈率估值 25X，按照 8.91 港元 = 1 欧元兑换，对应目标价 81.87 港元 [3][85]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - Miu Miu 品牌在 FY24Q3 表现强劲，收入同比增长 105%，显著高于 Prada 品牌的 2% 增长 [1] - 公司整体零售收入按地区划分，亚太区、欧洲和美洲分别同比增长 12%、18% 和 10% [1] - Miu Miu 通过特别项目如 Miu Miu Upcycled 和文学俱乐部活动，持续提升品牌影响力 [1] - 公司预计 24-26 年全年收入分别为 55 亿欧元、63 亿欧元、73 亿欧元，净利润分别为 8.2 亿欧元、9.5 亿欧元、10.9 亿欧元 [1] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 0.32 欧元/股、0.37 欧元/股、0.42 欧元/股，对应 PE 分别为 21、18、16X [1] 财务数据 - 普拉达 FY24Q3 收入同比增长 18%，零售收入同比增长 18%，批发收入同比增长 11%，特许权费同比增长 16% [2] - 普拉达 FY24Q1-3 收入为 38.3 亿欧元，同比增长 18%，其中零售收入为 34 亿欧元，同比增长 18% [2] - 按品牌划分，Prada 收入为 25 亿欧元，同比增长 4%，MiuMiu 收入为 8.5 亿欧元，同比增长 97% [2] - 按地区划分，亚太区收入为 11 亿欧元，同比增长 12%，欧洲收入为 11 亿欧元，同比增长 18%，美洲收入为 5.8 亿欧元，同比增长 8% [2] 品牌表现 - Miu Miu 通过时装秀和活动持续提升品牌热度，所有类别均获得正面商业反响 [2] - Miu Miu 的皮具用品宣传活动等传播举措进一步提升了品牌吸引力 [2] 行业背景 - 公司属于非必需性消费行业，具体为纺织及服饰行业 [4] - 港股总股本为 2,558.82 百万股，总市值为 148,923.56 百万港元 [4] - 每股净资产为 12.86 港元，资产负债率为 49.13% [4] - 一年内股价最高为 66.80 港元，最低为 40.00 港元 [4]

销售业绩 - Prada集團錄得收益淨額3,829百萬歐元，按固定匯率計較二零二三年同期增加18%[1] - 零售銷售淨額按固定匯率計增加18%，二零二四年第三季度跟二零二三年的水平一致，增加18%[1] - Prada品牌及Miu Miu的零售銷售淨額按固定匯率計分別增加4%及97%，表現均優於市場水平[1][3] - 以下地區錄得雙位數增長（均按固定匯率計）：日本+53%，中東+24%，歐洲+18%，亞太區+12%，而美洲增加8%[1][7] - 批發渠道的銷售較二零二三年同期增加8.6%，乃得益於免稅店渠道，加上獨立批發的發展可控[4] 特許權費收入 - 特許權費收入較二零二三年同期增長23.7%，如此堅挺表現乃由眼鏡及香水的貢獻所帶動[4] Miu Miu表現 - Miu Miu零售銷售淨額保持優異的內生增長軌跡（同比+97.3%），第三季度表現強勁(+105.4%)[5] Church's表現 - 於九個月期間，Church's零售銷售淨額錄得同比增長11.4%[5] 地區表現 - 亞太區儘管市況更具挑戰性，期內該地區的零售銷售淨額仍錄得出色增長(+12.0%)，第三季度的整體趨勢不變[6][7] - 歐洲方面，在當地客戶及遊客消費的支持下實現持續、穩定的增長，零售銷售淨額增加18.1%[7]

文章核心观点 时尚行业存在注重表面展示而忽视解决环境问题的深层结构变化的现象，而Prada与Axiom的合作是将创新与可持续发展相结合的范例，为行业可持续发展带来新思路 [1][2] 时尚行业现状 - 行业依赖时尚秀等形式推动时尚周期，但其表面化展示不利于传达可持续发展的复杂性，且忽视了快时尚流行、消费者购买习惯和服装厂工作条件等深层问题 [3] - 国际时尚活动碳足迹大，虽疫情期间部分品牌采用虚拟时装秀，但行业如今大多回归现场时装秀 [4] Prada的可持续发展举措 - Prada与Axiom合作设计的AxEMU太空服将用于NASA 2026年登月任务，使用持久高性能材料，有助于其在可持续发展和技术讨论中占据前沿地位 [5] - Prada在满足可持续发展目标方面表现不一，被Standard Ethics Ratings评为“可持续”，被Good on You评为“不够好”，需提高透明度和改善有害化学物质使用 [6] - Prada致力于用渔网和塑料瓶制作再生纺织品，推出再生金制成的高级时尚珠宝系列 [6] 创新对时尚行业的影响 - Prada与Axiom的合作是时尚影响高科技行业的里程碑，相关创新可推动更可持续时尚发展，如太空服材料可用于日常耐热服装 [7] - 行业有多项创新技术帮助消费者应对高温，如Nike的Aerogami技术、MIT设计的感应式服装通风口、郑州大学和南澳大学研发的降温面料 [7][8] - 未来挑战是让创新产品更时尚以推动需求，像Prada与Axiom的合作可结合展示性与可持续性 [8]

文章核心观点 - 介绍Asia Value & Moat Stocks研究服务，为寻求亚洲上市股票投资机会的价值投资者提供服务，聚焦价格与内在价值差距大的股票，包括深度价值资产折价股和宽护城河股票 [1] 分组1：Asia Value & Moat Stocks研究服务介绍 - 为寻求亚洲上市股票投资机会的价值投资者提供服务，倾向于深度价值资产折价股和宽护城河股票 [1] - 深度价值资产折价股如净现金股、净流动资产股、低市净率股、分部加总折价股等 [1] - 宽护城河股票如“神奇公式”股、优质企业、隐形冠军和宽护城河复利股等 [1] 分组2：作者相关情况 - 是Asia Value & Moat Stocks投资小组作者，专注亚洲上市投资机会，尤其关注香港市场 [1] - 寻找深度价值资产折价股和宽护城河股票，并在投资小组提供一系列月度更新的观察名单 [1]

公司概况 - 公司注册办事处和总部均位于意大利米兰[5] - 公司在香港设有营业地点[5] - 公司股本为255,882,400欧元,即2,558,824,000股每股0.10欧元的股份[5] - 公司董事会成员包括Patrizio Bertelli、Paolo Zannoni、Andrea Guerra、Miuccia Prada Bianchi等[5] - 公司设有审核及风险委员会、薪酬委员会、提名委员会、可持续发展委员会等专门委员会[6] - 公司主要股东为Prada Holding S.p.A.[6] - 公司在中东、欧洲等地设有多家分公司和子公司,从事零售、服务等业务[7] - 公司在杜拜、科威特、沙特阿拉伯等地设有零售子公司[7] - 公司在巴塞罗那设有帆船队管理公司[7] - 公司在圣马力诺设有零售子公司[7] 财务报告 - 本集团的财务报告涉及Prada S.p.A.控制的公司集团[12] - 财务报告按照国际财务报告准则编制[12] - 部分"非国际财务报告准则指标"也在财务回顾中应用[12] - 财务回顾呈现了截至2024年6月30日止六个月期间的未经审核中期简明综合财务报表[12] 经营业绩 - 集团收益净额同比增长14.2%，达到25.49亿欧元[13] - Prada品牌零售销售净额增长5.5%，Miu Miu品牌零售销售净额增长92.7%[16] - EBIT率进一步提升至22.6%，尽管投资有所增加[16] - 集团资产负债表稳健，期末现金净额为2.65亿欧元[16] - Prada品牌受益于创意优势、高影响力活动及与受众的互动，保持良好趋势[16] - Miu Miu品牌通过备受好评的时装秀及引人入胜的活动，品牌热情持续高涨[16] - 集团所有品类均获得积极的商业反响，并通过影响力传播活动提升品牌形象[16] - 集团上半年经营现金流量净额达5.80亿欧元[14] - 集团投入资金净额达58.25亿欧元，财务净盈余为2.65亿欧元[15] - 集团股东权益达39.20亿欧元[15] - 集团上半年收益净额达25.49亿欧元，同比增长17.4%[20] - 零售销售净额占总收益净额的88.8%，同比增长18.2%[20] - Miu Miu品牌零售销售净额同比增长92.7%[24] - 集团于期末共有593家直营店和24家特许经营店[23] - 集团加快网络升级步伐，完成36个翻新及重置项目[18] - 集团持续加强气候策略，逐步转用影响较低的原材料[18] - 集团制定三年期多元化、平等及包容路线图，提高高管层薪酬与可持续发展挂钩[18] - 集团推出SEA BEYOND第三期教育单元，参与学生近35,000名[18] - 集团与联合国教科文组织在威尼斯举办成功的海洋教育专题国际会议[18] - 批发渠道销售同比增长7.8%，特许权费收入同比增长28.1%[21] - 按品牌划分，Prada的收益净额为1,924.9百万欧元，Miu Miu为595.4百万欧元，Church's为17.7百万欧元，其他品牌为10.7百万欧元[25] - 在美洲以外的所有地区均实现双位数增长，美洲也录得进一步的轻微改善[27] - 亚太区零售销售净额增加12%，欧洲零售销售净额增加18.3%，美洲零售销售净额增加7%[27] - 日本是表现最佳的地区，零售销售净额增加55%[27] - 中东的零售销售净额增加19.8%[27] - 毛利率为79.8%，较去年同期略有下降，但剔除汇率影响基本保持稳定[28] - 经营收入为575.1百万欧元，占收益净额的22.6%[28] - 收入净额为385.7百万欧元，占收益净额的15.1%[30] - 于2024年6月30日的净财务状况为正数265.4百万欧元[31] - 财务盈余净额为265.4百万欧元[35] - 经营现金流量净额为580.5百万欧元[37] - 自由现金流量为396.1百万欧元[37] - 未提取的信贷额度总额为1,252百万欧元[38] - 租赁负债总额为2,153百万欧元[39] - 财务债务净额（包括租赁负债）为1,888百万欧元[40] 风险管理 - 采取积极的打击仿冒政策，包括预防措施和法律诉讼[43] - 所有产品均具备无线射频识别(RFID)标签，并在Aura Consortium区块链注册[43] - 知识产权团队负责通过监控、视察、与主管部门联系、法律诉讼等方式进行品牌保护[43] - 为管理、预测及缓解风险敞口，集团建立了风险管理系统[42] - 本集团成功与否取决于创造和影响时尚及产品潮流的能力、及时预测消费者口味及趋势变化的能力，以及满足甚至超越客户期望的能力[1] - 本集团通过投资于强大并结构化的造型及设计团队以应对风险，这些团队能够迎合文化和消费者的改变[1] - 本集团追求尖端的传播策略，与时尚趋势保持一致，甚至预测或创造时尚趋势[1] - 本集团通过培训计划、市场监察以及制定挽留措施来应对人才管理及挽留的风险[1] - 本集团力求通过保持创新、监控价值链、监督外部通讯等方式维护品