公司股价表现 - 股价下跌3.32%至46.6港元，成交额2827.46万港元 [1] 近期财务业绩 - 2025年第三季度收入增长放缓至单位数 [1] - Prada品牌收入自2020年以来首次录得负增长 [1] - Miu Miu品牌增长步伐仍较同行快，但增长进一步常态化 [1] 利润率与成本展望 - 对Miu Miu品牌需投入大量广告行销、生产制造、IT基建及零售网络扩张资源 [1] - 大量资源投入可能抑制利润率扩张 [1] - 预计2024年利润率维持于23.6%水平，较历史高位低约350基点 [1] 公司战略与市场展望 - 公司计划成为双重上市公司，对在意大利上市的计划有6个月时间考虑 [1] - 目前奢侈品市场稳定，美国市场情况良好 [1] - 公司需对市场泡沫助长的过度乐观情绪保持警惕 [1]

公司上市计划 - 公司仍计划成为双重上市公司 [1] - 对在意大利上市的计划有6个月时间考虑 目前不会作出任何承诺 [1] 行业市场状况 - 目前奢侈品市场稳定 [1] - 美国市场情况良好 总体而言很难挑剔美国表现 [1] - 情况可能不会一帆风顺 当市场泡沫助长过度乐观情绪时需保持警惕 [1]

公司战略：双重上市计划 - 普拉达公司计划在香港交易所现有上市基础上进行双重上市但具体时间表尚未确定仅承诺在上市日期前六个月才会正式确认[1] - 公司首席财务官表示双重上市是正确举措但自2022年以来一直不是优先事项[1] 行业趋势与市场表现 - 奢侈品行业在经历新冠疫情推动的繁荣后增长普遍放缓中国市场表现趋于平稳[2] - 行业目前呈现稳定迹象消费复苏可能即将到来[2] - 美国市场表现强劲但需对可能存在的泡沫和过度繁荣保持谨慎[3]

股份与股本情况 - 截至2025年10月31日，公司法定/注册股份数目为2,558,824,000股，面值0.1欧元，法定/注册股本为255,882,400欧元[1] - 截至2025年10月31日，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为2,558,824,000股，库存股份数目为0股，已发行股份总数为2,558,824,000股[2] 股份变动情况 - 2025年10月，公司法定/注册股份及已发行股份（不包括库存股份）数目无增减[1][2]

财务表现 - 公司第二季及第三季收入增长放缓至单位数 [1] - Prada品牌收入自2020年起首次录得负增长 [1] - Miu Miu品牌增长步伐仍较同行快，但进一步常态化 [1] 未来预测与目标调整 - 基于Miu Miu品牌的韧性，将2025年集团整体销售预测上调约1% [1] - 因汇率不利因素加剧，将2026及2027年销售预测下调约1% [1] - 基于经营开支增长常态化，将2025至2027年EBIT及每股盈利预测分别上调3%、1%及2% [1] - 将公司目标价由45港元上调至53.8港元，维持"中性"评级 [1] 运营与利润率 - 公司目前仍须对Miu Miu品牌投入大量广告营销、生产制造、IT基建及零售网络扩张资源 [1] - 对Miu Miu的资源投入可能抑制利润率扩张 [1] - 预计2024年利润率维持于23.6%水平，较历史高位低约350基点 [1]

公司业绩表现 - 普拉达第三季度零售销售按固定汇率计算按年增长7.6%，大致符合市场预期 [1] - Prada品牌零售销售按年减少0.8%，Miu Miu品牌零售销售按年增长29%，均大致符合市场预期 [1] 区域市场分析 - 普拉达核心品牌在中国市场第三季度虽仍为负增长，但已出现环比改善 [1] - 美洲、欧洲和日本市场均实现正增长，并在强劲本地需求及略有改善的旅游需求带动下呈现环比改善 [1] - 管理层相信中国市场最差的时期已经过去 [1] 投资评级与估值 - 里昂维持普拉达“跑赢大市”评级及目标价50港元 [1] - 公司估值偏低，以26倍企业价值/息税前利润计算，相较于同行平均折让53% [1] - 公司仍在扩大市场份额 [1]

投资评级 - 报告未明确给出对Prada集团的投资评级 [1] 核心观点 - Prada集团在2025年前九个月及第三季度展现出稳健的财务表现和增长势头，收入实现同比增长，并成功完成对Versace的战略收购，为未来增长开辟了新维度 [1] - 集团旗下Miu Miu品牌是主要的增长引擎，而Prada品牌也显示出改善迹象，各地区业绩均呈现环比改善 [2][3] - 管理层对行业“新常态”持审慎态度，但相信其品牌组合具备长期韧性，并通过强化零售、创意和战略收购（如Versace）来驱动中长期可持续增长 [4][5] 财务业绩总结 - 截至2025年9月30日的前九个月，集团总收入为40.7亿欧元，按恒定汇率计算同比增长9% [1][8] - 第三季度收入同比增长9%，零售收入增长8%，尽管对比2024年第三季度18%的高基数，仍表现稳健，并录得连续第19个季度正增长 [1][8] 分品牌表现 - **Prada品牌**: 2025年前九个月收入同比下降2%，但第三季度同比下降1%，较上一季度改善明显，主要得益于核心皮具与成衣类别的恢复 [2] 品牌通过零售优化、产品创新（如新款Explore、Étude及Dada系列）和营销活动（如Prada Natural快闪）维持热度 [2] - **Miu Miu品牌**: 是集团主要增长引擎，2025年前九个月收入同比大幅增长41%，第三季度在去年同期高达105%的基数上仍增长29% [2] 品牌凭借鲜明风格、强识别度、多维创意以及与L'Oréal合作推出的Miutine香水表现亮眼，Miu Miu Atheneum系列快闪活动也有助于强化其全品类形象 [2] 地区与渠道表现 - **地区表现**: 所有地区均实现环比改善 [3] - 亚太地区收入同比增长10%，其中中国大陆节假日销售好于预期 [3] - 欧洲增长6%，本地需求稳定 [3] - 美洲增长15%，第三季度加速至20%，反映北美本地消费修复 [3] - 日本增长3%，中东增长21%，均在高基数下保持韧性 [3] - **渠道表现**: 零售业务主导增长，2025年前九个月零售收入同比增长9%，占总收入约90%，增长主要来自同店与全价销售 [3] 批发收入同比增长4%（第三季度单季增长19%），受免税渠道恢复推动；特许收入同比增长11%，受眼镜与美妆业务驱动 [3] 经营策略与展望 - **经营策略**: 集团强调在“新常态”下保持审慎与长期导向，通过创意驱动与零售精进来确保健康增长 [4] 重点工作包括强化Prada品牌演进、支撑Miu Miu长期增长、优化门店网络（聚焦旗舰城市，削减低效门店）、持续投资客户体验与运营标准，并强化高价位产品线（如高端珠宝系列"Color Weave"） [4] - **战略收购**: 集团于2025年4月宣布以12.5亿欧元企业价值收购Versace，预计2025年下半年完成交割，Versace将保持独立创意，并在集团体系支持下释放潜力，为集团带来全新增长曲线 [1][4] - **未来展望**: 管理层计划在2026年继续平衡价格架构与创新节奏，维持区域间定价一致性，并逐步推进重点市场门店网络升级 [5] 受益于高端产品组合、零售效率提升与品牌热度维持，预计集团可实现稳健盈利增长，中长期来看，双品牌战略、Versace整合潜力及稳健财务结构将支持其增长与回报超越行业平均 [5]

投资评级 - 报告对普拉达维持"优于大市"评级 [2] - 基于2025年20倍市盈率及1欧元兑9港元的汇率，目标价为62.9港元 [2] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入达13.3亿欧元，同比增长9%（固定汇率口径） [2] - Miu Miu品牌在去年同期增长105%的高基数下，本季度仍实现29%的收入增长，显示出韧劲 [2] - Prada品牌收入同比下降1%，但较2025年第二季度4%的跌幅有所收窄 [2] - 北美市场表现强劲，收入同比增长20%，且在基数走高背景下持续加速，主要由Prada驱动 [2] - 大中华区假期表现略超预期，但未观察到零售环境明显改善信号，行业整体较难回到过去十年的高增长水平 [2] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为54.32亿欧元，同比增长14.9% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.94亿、9.72亿、10.46亿欧元，同比增速为6.5%、8.7%、7.6% [2] - 2025-2027年预计每股收益为0.35、0.38、0.41欧元 [5] - 预计毛利率将稳步提升，从2024年的79.84%升至2027年的80.10% [5] 品牌与地区分析 - Prada皮具品类有所加速，通过加大创意投入、提升标志性产品营销及扩张再生尼龙系列来拓宽消费者覆盖 [2] - Miu Miu成衣持续引领增长，其高质量增长主要来自同店贡献 [2][10] - 分地区看，2025年第三季度亚太、欧洲、日本、中东收入分别增长10%、2%、-1%、10% [2] 未来展望 - 持续看好Miu Miu成长空间，理由包括品牌高质量增长、全球开店潜力大（2024年末仅147家直营店，远低于YSL与BV的300家以上）以及建立的差异化品牌心智 [2][10] - Prada品牌通过产品创新和营销举措有望进一步改善表现 [2][10]

财务表现 - 公司第三季度收入以固定汇率计算同比增长9%，总销售额达13.3亿欧元，略胜市场预期 [1] - 研报将公司今年收入预测下调6.1%至57.31亿欧元，EBIT预测下调6.9%至13.59亿欧元 [1] - 研报将公司明年收入预测调降9.6%至61.55亿欧元，EBIT预测下调13.2%至14.92亿欧元 [1] 盈利预测 - 研报将公司今年纯利预测下调7.5%至8.8亿欧元 [1] - 研报将公司明年纯利预测下调14.1%至9.76亿欧元 [1] 运营与市场环境 - 公司受到外汇不利因素影响，且预期收购Versace需要额外贷款将导致财务成本上升 [1] - 行业竞争更加激烈 [1] 投资评级 - 研报维持公司“跑赢行业”评级及目标价75港元 [1]

财务表现 - 普拉达第三季度总销售额为13.3亿欧元，超出市场预期 [1] - 中金公司下调普拉达今年纯利预测7.5%至8.8亿欧元 [1] - 中金公司调整普拉达今年收入预测至57.31亿欧元，EBIT预测至13.59亿欧元 [1] - 中金公司下调普拉达明年收入预测9.6%至61.55亿欧元 [1] - 中金公司下调普拉达明年EBIT预测13.2%，纯利预测14.1% [1] 影响因素 - 普拉达业绩受到不利外汇因素影响 [1] - 预期收购Versace产生的额外贷款导致财务成本上升 [1] - 奢侈品行业市场竞争加剧 [1] 投资评级 - 中金公司维持普拉达“跑赢行业”的投资评级 [1] - 中金公司维持普拉达75港元的目标价 [1]