报告公司投资评级 - 上调至"买入"评级 [13] 报告的核心观点 Miu Miu 品牌表现优异 - Miu Miu 零售销售额同比增长 92.7%，在各地区及产品类别均取得强劲增长 [5][6] - Miu Miu 通过广受赞誉的时装秀及引人入胜的活动,品牌继续大放异彩 [6] Prada 品牌高质量发展 - Prada 零售销售额同比增长 5.5%,在全价及同比销售额的带动下实现高质量发展 [7] - Prada 品牌凭借其创意优势、高影响力的举措以及与受众的密切互动,继续保持良好趋势 [8] 公司数字化发展及供应链进一步加强 - 网络升级步伐加快,完成 36 个翻新及重置项目 [9] - 数字化发展及加强供应链方面亦取得进一步进展 [10] 财务数据总结 - 24H1 公司收入 25.5 亿欧元,同增 17.4%;净利润 3.8 亿欧元,同增 25.7% [1] - 预计 24-26 年全年收入分别为 51.1 亿欧元、55.3 亿欧元、60.0 亿欧元 [11] - 预计 24-26 年全年净利润分别为 7.5 亿欧元、8.5 亿欧元、9.3 亿欧元 [12] - 对应 PE 分别为 23、21、19x [19]

报告公司投资评级 - 上调评级至"买入"[11] 报告的核心观点 Miu Miu品牌表现优异 - Miu Miu 零售销售额同比增长92.7%,在各地区及产品类别均取得强劲增长[5][6] - Miu Miu通过广受赞誉的时装秀及引人入胜的活动,品牌继续大放异彩[6] Prada品牌高质量发展 - Prada零售销售额同比增长5.5%,在全价及同比销售额的带动下实现高质量发展[7] - Prada品牌凭借其创意优势、高影响力的举措以及与受众的密切互动,继续保持良好趋势[8] 公司数字化及供应链进一步加强 - 零售网络升级步伐加快,完成36个翻新及重置项目[9] - 数字化发展及供应链方面亦取得进一步进展,资本支出分别为0.15亿欧元及0.32亿欧元[10] 财务数据总结 - 24H1收入25.5亿欧元,同增17.4%[1] - 24H1净利润3.8亿欧元,同增25.7%[1] - 预计24-26年全年收入分别为51.1亿欧元、55.3亿欧元、60.0亿欧元[11] - 预计24-26年全年净利润分别为7.5亿欧元、8.5亿欧元、9.3亿欧元[11]

财务数据和关键指标变化 - 集团上半年净收入达25.5亿欧元,同比增长17%,其中零售销售增长18% [22] - EBIT达5.75亿欧元,EBIT利润率达22.6%,较上年同期22%有所提升 [22] - 现金流从经营活动达6.52亿欧元,净现金头寸为2.65亿欧元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售渠道上半年销售增长18%,主要由于全价销量增长 [23] - 批发渠道上半年销售增长8%,第二季度增长14% [23] - 特许权使用费收入上半年增长28%,眼镜和香水业务带动 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太区上半年零售销售增长12%,第二季度增长8% [26] - 欧洲上半年零售销售增长18%,第二季度增长19% [26] - 美洲上半年零售销售增长7%,第二季度增长9% [26] - 日本上半年零售销售增长55%,第二季度增长65% [26] - 中东上半年零售销售增长20% [26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续保持积极态度,上半年业绩保持稳健增长 [7][8] - 公司持续加大品牌投资,提升组织能力和零售卓越 [9][10][11] - 公司在数字基础设施和IT系统方面持续投资 [11] - 普拉达品牌在产品、文化影响力方面持续提升 [12] - 缪缪品牌保持强劲增长势头,在各地区和品类表现出色 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境有所变化,但公司仍有很多机会 [7] - 公司将保持警惕和敏捷,努力实现高于市场的增长 [32] - 公司的优先事项和承诺保持不变,会继续专注于可持续增长 [32] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面持续推进,包括原材料转型、供应链管理等 [18][19] - 公司加快实施多元化和包容性计划,将ESG目标与高管薪酬挂钩 [20] - 公司在文化公益方面持续投入,如海洋教育、城市林业等项目 [21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Edouard Aubin 提问** 询问公司第三季度的销售情况,特别是中国市场 [35][36][37] **Andrea Bonini 回答** 公司7月份销售趋势与前期基本保持一致,中国市场有所放缓而其他地区有所改善 [36][37] 问题2 **Chiara Battistini 提问** 询问公司销售增长中价格、数量和产品结构的贡献 [41][42][43] **Andrea Bonini 回答** 公司上半年价格贡献为低单位数,预计全年将达到中单位数,产品结构和数量贡献较大,缪缪品牌皮具表现尤为出色 [42] 问题3 **Erwan Rambourg 提问** 询问公司如何加快美国市场的增长 [45][46] **Lorenzo Bertelli 回答** 美国市场增长受限主要是网络覆盖不足,而非品牌知名度问题,未来将加大在美国的门店和产品投放 [46]

财务业绩 - Prada集团截至2024年6月30日止六个月期间的综合业绩表现强劲，收益淨额按固定汇率计算增长17%[4] - 零售销售淨额中，Prada品牌增长6%，Miu Miu品牌增长93%[4] - 日本、中东、欧洲和亚太地区的零售销售淨额均实现双位数增长，其中日本增长55%[5] - EBIT为575百万欧元，占收益淨额的22.6%，较去年同期增长17%[6] - Prada集团在全球70个国家拥有593家直营店，产品通过电商活动和高端百货店等渠道销售[8] - 2024年上半年，Prada集团表现稳健，收益淨额按固定汇率计算增长17.4%[24] - Prada品牌零售销售淨额增长5.5%，Miu Miu品牌增长92.7%[26] - EBIT率进一步提升至22.6%，现金状况淨额为265百万欧元[27][40] - Prada品牌业绩出色，主要得益于皮具用品和成衣及鞋履的发展，男女装秀大获成功[28][30] - Miu Miu品牌通过时装秀和活动持续受到好评，全新皮具用品宣传活动提升品牌吸引力[30] - 二零二四年第二季度零售销售净额为2,262,591千欧元，同比增长14.6%[56] - Prada品牌零售销售净额为1,707,710千欧元，占总零售销售净额的75.5%[56] - 亚太地区零售销售净额为774,435千欧元，占总零售销售净额的34.2%[56] - 公司每股基本及摊薄盈利分别为0.150欧元和0.119欧元[61] - 公司派发股息350,558,888欧元，每股0.137欧元[62] - Prada集团截至2024年6月30日的收益淨額为2,548.6百万欧元，同比增长17.4%[110] - 零售销售净额同比增加18.2%，占总收益淨额的88.8%[111] - Prada集团在2024年上半年经营593家店铺，新增9家店铺并关闭22家店铺[112] - 特许权费收入同比增长28.1%，主要受眼镜和香水贡献[114] - Prada零售销售净额同比增加5.5%，实现高质量增长[115] - Miu Miu的零售销售净额同比增长92.7%[116] - Prada的收益淨額为1,924.9百万欧元，Miu Miu为595.4百万欧元，Church's为17.7百万欧元[117] - 本集团在美洲以外地区实现双位数增长，美洲也有轻微改善[118] - 亚太地区零售销售净额增加12%，日本增速最快为55%[119][121] - Prada集团2024年上半年的毛利率为79.8%，较去年同期略有下降[122] - 本集团于2024年6月30日的投入资金净额为5,825百万欧元，股东权益及租赁负债分别为3,937百万欧元和2,153百万欧元[131] - 使用权资产增加47.3百万欧元，主要是由于新租赁及现有租赁重新计量合共265.4百万欧元[132] - 非流动资产净值增加50.1百万欧元，年内资本开支为168.7百万欧元，折旧、摊销及撇减为136.8百万欧元[133] - 公司继续投资于店铺风格重塑/重置项目及工业领域，以及提升零售、生产及企业领域的科技与电子化项目[135] - 于2024年6月30日，经营运营资金净额为779.9百万欧元，较2023年12月31日增加45.1百万欧元[136] - 财务盈余/（亏损）净额为265,383百万欧元[140] - 來自經營活動的現金流量淨額为799,277千歐元[144] 可持续发展 - 公司加强气候策略，逐步转用影响较低的原材料，减少业务在温室气体排放方面的影响[33] - 公司加强供应链管治，对采购团队和战略供应商进行培训，以加强与可持续发展目标的一致性[34] - 公司制定三年期多元化、平等及包容路线图，包括性别平等、培训、育儿政策等措施[35] - 公司推出SEA BEYOND第三期教育单元，与联合国教科文组织合作举办海洋教育专题国际会议[36] 公司治理 - 公司致力保持最高水平的企业治理标准，以创造长期可持续价值[153] - 董事会已審閱企业治理常规，符合守则要求，除Patrizio Bertelli先生未能出席股东周年大会外[155] - 董事会由十一名董事组成，包括六名执行董事和五名独立非执行董事[157] - 董事会已成立审计及风险委员会、薪酬委员会、提名委员会及可持续发展委员会[159] - 审计及风险委员会已成立，由三名独立非执行董事组成，主要职责包括协助董事会提供独立意见、监督外部审计流程等[160] - 薪酬委员会负责制定董事及高级管理人员的薪酬政策，已委任现任成员，包括两名独立非执行董事和一名执行董事[164] - 提名委员会负责制订董事提名政策，已委任现任成员，包括两名独立非执行董事和一名执行董事

文章核心观点 - 普拉达股价自去年11月以来上涨35%，总回报率达37% ，公司在营收增长、超越同行和利润提升方面表现出色，当前估值有上升空间，长期来看也具备投资价值，因此将其评级上调为买入 [1][15][16] 奢侈品股票上涨及公司层面发展 - 年初前普拉达股价较去年11月下跌近10% ，之后奢侈品股票回升对其有利，公司特定发展进一步推动股价上涨 [2] 财务发展亮点 强劲的营收增长 - 2023年前三季度净营收同比增长12.4% ，第三季度降至3.4% ，美国市场销售持续收缩 [4] - 2023年全年销售额按当前汇率增长13% ，按固定汇率增长17% ，第四季度增长18.1% ，2024年第一季度亚太和欧洲市场提供支撑，美洲市场也有所回升 [5] 领先于同行 - 在市值最大的五只奢侈品股票中，普拉达和爱马仕在2024年第一季度保持两位数增长，爱马仕按当前汇率销售增长13% ，按固定汇率增长17% [7] - 路易威登2024年第一季度营收按报告数据收缩2% ，按固定汇率有机增长仅3% ；历峰集团2024财年第四季度按实际汇率销售收缩1% ，按固定汇率增长2% ；开云集团2024年第一季度报告营收下降11% ，可比数据下降10% [8] 卓越的利润增长 - 2023年公司净利润实际增长44.2% ，远超预期的23% ，净利润率从11.1% 跃升至14.2% [10] - 商品销售成本和运营费用增速分别为4% 和11.1% ，慢于营收增速，从毛利率层面提升了利润 [11] 前景和市场估值 - 若2024年全年维持当前营收增速且净利润率与2023年持平，净利润将达7.48亿欧元（8.08亿美元） ，预期市盈率为24.4倍，略低于上次的24.9倍 [12] - 与同行相比，虽远低于爱马仕的49.87倍，但考虑其卓越表现，与路易威登的23.46倍、历峰集团的20.47倍和开云集团的21.89倍差距不大，五只股票平均预期市盈率28倍，显示该股有15% 的上涨空间 [13] - 过去十年长期预期市盈率平均为32.1倍，高于当前水平，显示有30% 的上涨空间，此外，股票远期收益率1.87% ，五年成本收益率达5% [14] 后续展望 - 普拉达近期表现优于同行，2023年净利润增长令人印象深刻，表现可与爱马仕媲美，若能维持增长和高收入水平，当前是不错的买入时机 [15] - 公司在奢侈品市场放缓中展现实力，过去五年营收复合年增长率8.6% ，净利润26.7% ，长期来看值得买入 [16]

公司概况 - 普拉达集团是奢侈品行业的全球领军者，旗下拥有Prada、MiuMiu等多个知名品牌，重新定义当代奢华[序号][序号] - 2023年公司收入47.26亿欧元，同比增长12.5%，净利润6.71亿欧元，同比增长44.3%，业绩高增[序号] - 公司连续12个季度取得零售增长，主要得益于全价及同比销售额的带动，销量及均价均有正面贡献[序号] 市场地位 - 中国消费者是全球奢侈品市场的主要驱动力之一，消费额在全球市场中的占比不断增长[序号] - 奢侈品行业强者恒强，头部品牌更受青睐，市场集中度较高[序号] - 2023年全球百强奢侈品公司中，销售额超50亿美元的17家公司为总销售额贡献了约70%[序号] 品牌与产品 - Prada连续两年录得同比价值增速超过20%，跻身十五大价值增长最快品牌之列[序号] - Miu Miu获评为「2022年度品牌」，2022秋冬时装秀大获成功，受到评论家及公众高度赞扬[序号] - 公司所有主要产品类别（即皮具用品、成服及鞋履）均录得双位数增长[序号] 财务预测 - 预计公司24-26年收入分别为51.06/55.25/60.01亿欧元，净利润分别为7.36/8.00/8.73亿欧元[序号] - 预计Prada品牌24-26年收入分别为41.37/43.73/46.29亿欧元，分别同增5.8%/5.7%/5.9%[序号] - 预计MiuMiu品牌24-26年收入分别为9.05/10.86/13.02亿欧元，分别同增20.2%/20.0%/19.9%[序号]

Prada集团业绩表现 - Prada集团2024年第一季度总体零售增长达到18%，主要得益于Prada品牌和Miu Miu品牌的增长[3][4] - Prada品牌在第一季度实现了7%的增长，各产品类别和地区均呈现积极态势[4][9] - Miu Miu品牌在第一季度实现了89%的增长，增长势头强劲，品牌定位逐渐回归[5] - 零售渠道是Prada集团增长的引擎，零售销售额在第一季度增长了18%，批发业务持平，特许经营业务增长了22%[8] - 亚太地区持续实现双位数增长，欧洲市场也呈现18%的增长，美洲市场主要依赖本地消费，日本地区表现最佳[10] Prada集团战略发展 - Prada集团在不断努力投资，致力于实现超越市场增长的业绩，品牌在积极发展中，零售执行力不断提升[12][13] - Prada品牌在皮具产品类别表现强劲，持续保持正增长，展现出销售密度的提升[6][24] - Prada集团与L'Oreal签署协议，进军美妆领域，虽然目前贡献较小，但长期来看，品牌有望在美妆领域取得更大突破[27][28] - 公司优先考虑投资于品牌和吸引力，包括市场营销、传播活动和零售激活[37:1] - 在数字基础设施方面持续投资[36:1] - 重点关注在G&A方面寻找效率[37:1] Prada集团市场展望 - 中国市场的表现受到旅游节奏的影响，中国游客的旅行活动对市场产生影响[43:1] - 中国游客在海外消费增加，尤其在日本和欧洲[50:1] - 欧洲市场表现良好，亚洲客户对欧洲市场做出了积极贡献[51:1] - 美国市场可能会有积极变化，公司对美国市场持乐观态度[53:1]

业绩总结 - 零售销售增长18%，主要受益于同店销售和全价销售[8] - Prada品牌在第一季度增长7%，主要受益于同店销售和全价销售[9] - 亚太地区零售销售增长16%，欧洲增长18%，美洲增长5%[10] - 中国市场零售销售增长两位数，欧洲和北美市场也呈现正增长[22] - 2024年Q1中国市场零售增长低两位数，欧洲市场增长中单位数，日本市场表现良好[22] - Prada皮具在2024年Q1表现强劲，继续保持正增长[30] - 集团业绩主要受到销量推动，尤其是在中国市场[48][49] - 中国市场的表现受到旅游节奏的影响，游客的出行对销售产生影响[50][51] - 欧洲市场表现强劲，尤其是欧洲集群增长中等个位数[56][58] - 美国市场可能会有积极的变化，尤其是帕拉达在美国关闭了一些门店后[60][60] 新产品和新技术研发 - Prada在美妆领域的合作伙伴L'Oreal表现超出预期，双方合作积极[34] 市场扩张和并购 - 公司考虑进行双重上市，但目前不是首要任务，更关注战略和数字化发展[88][88] 未来展望 - 公司追求在市场增长的同时保持较高的盈利能力，需要找到投资和利润之间的平衡[95][95] - 公司在全年基础上重申逐步扩大利润率的雄心，预计下半年运营杠杆效应将更加明显[96][96] 其他新策略和有价值的信息 - Miu Miu品牌的增长速度令人印象深刻，公司正在努力确保品牌的稳定增长[64][66] - 皮具业务是唯一一个季度内加速增长的产品类别[80][80] - Miu Miu品牌的规模将达到前所未有的水平，公司致力于使增长结构化[76][77] - Miu Miu零售运营指标表现良好，店铺流量、转化率、每笔交易单位、复购率等指标逐步提升[101],[103] - Miu Miu计划在2025年开设10至15家新店，包括重新定位和扩大店铺规模，以提高平均店铺规模[101],[103] - Prada品牌和Miu Miu的电子商务渠道增长稳健，目前电子商务对两个品牌的贡献约占10%[102],[104]

收益情况 - Prada集团截至2024年3月31日止三个月的收益淨额为1,187.2百万欧元，按固定汇率计算较去年同期增加16%[2] - Prada集团截至2024年3月31日止三个月的收益淨额为1,187.2百万欧元，较去年同期增加16.5%[5] 零售销售情况 - Prada品牌零售销售淨额同比增加7%，Miu Miu的零售销售淨额增加89%[2] - 零售销售淨额占总收益淨额的90%，同比增加17.9%[6] - Prada零售销售淨额同比增加6.5%，Miu Miu同比增加89.4%[8][9] - 亚太区零售销售淨额同比增加16%，欧洲同比增加18%，美洲同比增加5%，日本同比增加46%，中东同比增加15%[2] - 亚太区零售销售淨额增加15.7%，欧洲增加18.1%，美洲增加5%，日本增加45.6%，中东增加15%[11][12][13]

公司概况 - 普拉达股份有限公司注册于意大利，总部位于米兰[4] - 公司股本为255,882,400欧元，每股0.10欧元[4] - 公司董事会成员包括主席兼执行董事Patrizio Bertelli、执行副主席兼执行董事Paolo Zannoni等[4] - 公司设有审计及风险委员会、薪酬委员会、提名委员会等[5] - 公司主要股东为Prada Holding S.p.A.[5] 业绩表现 - Prada集团在2023年取得了十分优异的表现，展现了强大的韧性和在策略、组织和数字化发展方面的重大进展[10] - Prada成功举办了一系列活动，如Prada Extends活动、Prada Mode活动、Pradasphere II展览和Prada Caffè的开业，提供独特的品牌体验[13] - Miu Miu在品牌、产品、分销和人才方面奠定了坚实基础，取得了出色表现，知名度和吸引力不断提高[14] - 2023年，Prada推出了多个新系列的皮具用品和鞋履，成衣表现强劲，巩固了作为潮流引领者的品牌定位[15] 财务状况 - 二零二三年度收益淨額为2,552百万欧元，较上一年度增长1.7%[24] - 毛利率增加53百万欧元，较上一年度增长3.1%[25] - EBIT从38.6%降至33.3%，主要是由于經營開支增加[25] - 二零二三年税前收入的29.9%用于税项开支，较二零二二年的33%有所下降[27] 投资与资产 - 投入资金净额于二零二三年达到3,124百万欧元，较二零二二年的2,507百万欧元有所增长[30] - 使用权资产增加12百万欧元，主要是由于签订新租赁合同和重新计量现有租赁导致的增加[31] - 非流动资产增加568百万欧元，主要是由于资本支出和对附属公司及联营公司的投资所致[32] 品牌与创新 - 公司的品牌及其他知识产权是基本资产，侵犯知识产权可能对业绩造成重大负面影响[45] - 所有产品都具备无线射频识别(RFID)标签，用于分辨产品真伪和追踪产品[46] - 公司成功与否取决于其在创造和影响时尚及产品潮流能力，及时预测消费者口味和趋势变化的能力[47] 企业治理 - 董事会目前由十一名董事组成，包括六名执行董事和五名独立非执行董事[98] - 目前董事会中的女性董事代表约占36%[98] - 董事会具备与公司策略、治理和业务相关的适当技能和经验组合[98]