2026年伊始，市场波动较大，热点不断。本期直播我们邀请中泰资管副总经理、基金经理姜诚做客直播间，就 近期收集到的投资者提问进行交流。 以下是本期直播的主要内容： 投资中的压力来自不断跟踪、 动态评估和审视自己组合的状态 提问 有投资者说今年的"春季躁动"来得早了一些，但您管理的产品净值似乎没怎么"躁动"起来。想问姜总， 近期压力大吗？ 姜诚 好像不只是最近，我印象中我们的净值从来就没"躁动"过。大家喜欢做相对比较，在市场比较躁动的状 态下，我们表现平稳，这对我而言不是压力。 要说全无压力也是不对的。 压力不是来自于净值的相对表现，而是来自于我们不断跟踪、动态评估和审视自 己组合的状态。这种压力永远存在，甚至近期可能还有所加剧。 我们在一些顺周期行业中看到了基本面下行的压力，坦率地讲，这是近两三年里我们时刻在承受的一个主要压 力。理论上讲，如果这种压力的时长不断延长，对长期价值的评估结论就会有实际的杀伤力。所以，我们在比 较有压力地去动态研判这样一些新增的基本面事实，包括需求端的、供给端的变化。净值本身的表现不是我们 压力的主要来源。 我也能够感受到持有人们较为关注净值，这是人之常情。尽管我本人对于净值的相对 ...

市场整体表现 - 三大指数下跌，创业板指跌幅近2%，全市场超过3300只股票下跌 [1] 资金流向与板块分化 - 商业航天、CPO、可控核聚变等前期热门赛道领跌，商业航天连续多日大幅回调，显示情绪炒作退潮 [3] - 化学化工板块领涨，机构研报指出大宗化学品正迎来周期拐点 [3] - 文化传媒（部分AI应用）、半导体板块逆势活跃，背后有产业逻辑支撑 [3] - 房地产、保险、银行等传统低估值、高股息板块出现异动，显示部分资金在市场风险偏好下降时转向“避风港” [3] 投资策略与关注方向 - 对于已大幅下跌的商业航天、算力硬件等板块，不建议急于抄底，应观察企稳信号 [4] - 建议关注化工等周期板块的持续性，其走强有基本面支撑，若午后保持强势，龙头品种可考虑小仓位跟随 [4] - 潜在关注方向包括半导体（受行业景气度支撑）和AI应用（需甄别有真实产品和场景的公司） [4] - 午后关键看点是成交量能否维持活跃水平，以及领涨的化工、金融等板块能否顶住指数压力 [4] - 建议从前期涨幅巨大的题材股中抽身，转向有业绩、有政策、有产业趋势支撑的方向 [4]

文章核心观点 - 文章未提供具体新闻内容，无法总结核心观点 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 文章仅提供了“04财富视野”的目录标签，无具体行业或公司内容可供总结 [1]

市场表现与成交 - 沪指实现十六连阳，站上4100点整数关口，为时隔十年后再次达到此点位 [1] - 沪深京三市单日成交额首次突破3万亿元，达到3.15万亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，超过3900只股票上涨 [1] 领涨行业与资金动向 - 领涨板块极具象征意义，包括AI应用（影视、短剧游戏）、商业航天、军工装备和可控核聚变 [3] - 资金正集体涌向代表国家战略雄心、产业突破前沿和无限想象空间的领域 [3] - 传统板块如光伏、保险表现相对黯淡，资金呈现“辞旧迎新”的决绝姿态 [4] 核心市场观点 - 市场可能已告别过去的犹豫，正进入一个由产业趋势、国家意志和充沛流动性共同驱动的新阶段 [4] - 行情主旋律已从“会不会涨”切换至对“什么才是未来”的共识性追寻 [4] - 巨大的成交量意味着多空双方在关键位置进行了历史性的筹码交换 [4] 未来趋势与节奏预判 - 当前量价齐升为春季行情及更长时间的市场强势奠定了基调 [4] - 天量之后市场波动预计将加剧，行情可能从单边逼空逐渐转入“震荡上行”的新节奏 [4] - 指数在情绪推动下可能惯性上冲，但随后出现强势震荡或力度较大的分时调整属于健康正常现象 [4] 持仓与操作策略 - 对于已持有AI应用、商业航天等主线上核心资产的投资者，策略核心是坚定持有并优化结构 [5] - 建议将资金进一步向板块内逻辑最硬、资金认同度最高的龙头集中，淘汰跟风上涨的标的 [5] - 对于主线资产，不建议因短期涨幅大而轻易下车 [5] 后续机会挖掘 - 对于仓位较轻或观望者，切忌在情绪高潮、成交量最大时追高连续飙升的热点板块 [5] - 更好的机会可能来源于：等待市场出现有力度的集体回调时，低吸被错杀的真正核心资产 [5] - 另一个机会是观察资金是否会从拥挤主线溢出，挖掘具备产业逻辑但涨幅相对落后的“第二梯队”方向 [5]

全球顶级富豪财富增长现象 - 全球十大富豪去年财富总计增长5790亿美元 这一增幅超过亚马逊公司的总市值[1] - 财富增长已进入与普通投资者不同的量级维度[1] 财富增长的产业驱动逻辑 - 埃隆·马斯克财富年增1870亿美元 核心驱动力来自其控股的特斯拉（电动汽车产业）和SpaceX（商业航天产业）[3] - 谷歌联合创始人的财富增长超过千亿美元 背后驱动因素是人工智能浪潮推动公司股价飙升65%[3] - 巨额财富增长越来越依赖于对核心产业及顶尖公司股权的垄断性持有[3] - 财富增长的底层逻辑是与时代最强的产业趋势深度绑定[3] 对普通投资者的策略启示 - 建议采取“看长做长”策略 即放弃短线博弈 深入研究并长期持有定义未来的产业龙头公司[3] - 建议采取“借船出海”策略 即通过投资相关主题的优质基金或ETF 来分散布局整个高成长赛道 分享行业增长红利[3] - 建议采取“保持在场”策略 即认识到财富的指数级增长需要时间 在正确的投资方向上保持耐心和定力 例如SpaceX估值从4000亿美元翻倍至8000亿美元需要过程[3] 财富地图的指示意义 - 顶级富豪的财富构成与变化 是全球产业变革的导航图[4] - 理解此地图的意义在于为普通人的投资路径提供方向指引[4]

市场整体表现 - 沪指实现九连阳 创2025年最长连阳记录 盘中最高触及3983.98点 距4000点整数关口仅一步之遥 [3] - 市场分化加剧 个股普跌 1993家上涨 涨跌停比为90比26 [3] - 两市成交额缩量 环比下降0.97% 至一万亿元 资金观望情绪升温 增量资金入场意愿不强 市场主要由存量资金博弈驱动 [4] 板块与题材表现 - 碳纤维概念股表现强势 商业航天 人形机器人题材反复活跃 [3] - 锂电池产业链下挫 零售股大幅回调 海南自贸区 SPD 跨境电商 贵金属题材跌幅靠前 [3] 资金动向与情绪 - 主力资金呈现净流出 散户资金呈现净流入 [5] - 机构资金在防御中布局 瞄准“春季躁动” 倾向于布局低估值 高股息板块作为防御底仓 同时对商业航天 人形机器人等具有明确产业趋势和政策支持的成长主线进行中长期布局 [6] - 散户情绪指数为75.85% [7] - 散户更趋谨慎 观望为主 短线资金聚焦商业航天 碳纤维等涨停板块 参与度高但快进快出 中线资金减仓成长 增配金融 医药等防御性板块以规避高位风险 [6] 技术指标与市场情绪调查 - 技术指标显示市场存在回调压力 KDJ指标连续4天处于超买区域 RSI指标逼近80警戒线 [3] - 散户仓位调查显示 加仓比例为33.34% 减仓比例为17.82% 按兵不动比例为48.84% [12] - 散户对下一交易日涨跌预期调查显示 看涨比例为57.06% 看跌比例为42.94% [14][15] - 散户当前平均仓位为69.35% 较前期上升4.8个百分点 [17]

基金经理刘彬的投资理念 - 成长投资的本质是与变化共舞，需理解、跟踪并主动拥抱新的产业变化和技术突破 [1] - 投资体系建立在扎实的产业研究基础上，结合周期研究与成长领域，形成偏中长期的投资风格 [1] - 更愿意通过深度研究提前介入，在产业逻辑未被充分定价前进行配置，并适度容忍短期波动 [2] 投资组合与配置策略 - 投资组合呈现鲜明的大盘成长风格，持仓中基本没有市值100亿元以下的标的 [2] - 行业配置分散，前十大重仓行业占比在六成左右，但对看好的个股敢于重仓 [3] - 将大部分时间投入对行业变化的持续跟踪，尤其聚焦产业渗透率和技术进展 [2] - 认为渗透率从10%提升到30%的阶段，是收益最为丰厚的时期和获取超额回报的主要来源 [2] 核心选股逻辑与关注指标 - 判断未来最具确定性的超额收益来源是工程师红利的持续释放 [4] - 选股时最看重的核心指标之一是研发投入，认为其达到一定体量后会转化为竞争壁垒 [4] - 对企业的评估不局限于盈利水平，更关注成本控制能力，包括供应链、产能、技术路线等 [5] - 会重点关注企业毛利率比同行高5到10个百分点的原因，并进行逐项拆解 [5] - 管理层对产业的理解至关重要，在行业低谷期仍坚持研发投入的企业更容易建立优势 [5] 能力圈与重点投资方向 - 将能力圈定位于科技制造领域，包括TMT、电子、新能源、汽车等硬科技行业 [6] - 配置重点方向包括智能汽车、国产算力与存储、创新药、机器人及部分周期反转行业 [6] 具体行业观点 - 智能汽车：中国在新能源汽车领域具有全球领先的绝对优势，头部车企正逐步向综合科技公司演进，市场对其研发红利定价仍不充分 [6] - AI产业链：产业趋势明确，重点布局国产算力与存储方向，因国产大模型生态成熟及端侧AI发展带来需求提升 [7] - 机器人：视为潜在空间最大的方向之一，AI与机器人结合可能构成未来重要的工业革命，已进行产业链配置 [7] 业绩表现 - 自2023年6月6日开始管理广发睿选三年持有，截至今年12月24日，该产品年内回报32.09%，超越业绩比较基准17个百分点 [1]

基金经理汤慧简介 - 汤慧曾在海通证券研究所担任高级策略分析师，于2015年6月加入华宝基金，目前管理3只公募基金产品 [2][4] - 其代表产品为华宝成长策略，自2020年5月9日起管理，截至2025年9月30日，该基金规模为1.46亿元 [2][6] 代表产品业绩表现 - 自汤慧任职以来至2025年11月25日，华宝成长策略累计录得83.04%的正超额收益 [7] - 在同类高权益仓位混合型基金中，其收益表现超越了97%的基金，回撤控制位于中上游水平 [2][8] - 分年度看，该基金仅在2023年市场震荡下行时表现位于中游，其余年份表现亮眼，尤其在2025年市场回暖时进攻性凸显 [2][8] - 具体业绩数据：2020年8月7日至12月31日区间收益率为22.96%，年化收益率56.70%；2021年区间收益率29.10%，年化收益率28.97%；2022年区间收益率-18.50%；2023年区间收益率-13.20%；2024年区间收益率14.03%；2024年12月31日至2025年11月25日区间收益率57.81%，年化收益率64.47% [11][12] 投资能力特征分析 - 投资体系以“产业趋势+个股赔率”为核心，自上而下优选高景气赛道，捕捉行业景气度“二阶导”拐点，并结合自下而上挖掘，以估值性价比为决定性标准锁定产业链核心环节 [3][14] - 组合管理采取“贝塔（60%-70%）+阿尔法（30%-40%）”的思维，贝塔集中配置于少数景气产业主线，阿尔法用于布局具备独立成长逻辑的标的以分散风险 [3][14] - 操作上极少进行仓位择时，股票仓位通常维持偏高水平，超额收益主要来源于行业配置与个股选择，换手率相对较高，体现了对景气度与赔率的动态跟踪和快速响应 [3][14] 投资框架详解 - 投资起点是对全市场产业趋势的认知与判断，确保组合中始终包含一至两个符合产业趋势、景气向好的主线方向，例如将人工智能作为核心贝塔进行重点配置 [16] - 构建了自上而下与自下而上结合、定性与定量兼顾的动态筛选体系，以赔率空间为核心进行二次筛选 [17] - 擅长全市场行业景气度比较，寻找增速显著超越市场平均水平的板块，并敏锐感知基本面加速或放缓的“二阶导”拐点信号 [17] - 在景气赛道内部，寻找产业链核心卡位环节，评估决定性标准是“赔率”是否足够，即当前估值是否提供了可观的上行空间与安全边际 [17] - 具备“产品思维”，在管理不同产品时会根据产品契约和定位进行差异化组合构建 [18] - 能力圈呈现成长偏好和广泛行业覆盖，曾成功投资AI算力、互联网平台、新能源车、合成生物学、品牌消费、高端制造等多个行业 [18] 持股特征分析 - 行业配置结构化：贝塔仓位（60%–70%）集中配置于不超过三个最具景气优势的产业方向，如2023至2025年间的AI算力产业链；阿尔法仓位（30%–40%）用于布局具备独立成长逻辑的个股 [20] - 个股选择在景气产业内部进行立体化布局，倾向于在产业链关键环节配置多家公司，例如在AI算力投资中同时持有光模块龙头和上游光源公司 [24] - 买卖决策核心依据是对标的未来市值的测算与当前价位的比对，当预期回报空间收窄时会选择退出 [24] - 持仓周期灵活，取决于产业或公司的景气阶段以及市值目标位的实现情况 [24] - 历史持仓数据显示，前十大重仓股涉及通信设备、本地生活服务、化学制品、社交、汽车、电池等多个行业 [25][26] 操作特征分析 - 通常将股票仓位维持在中等偏高水平，超额收益主要来源于持续优化组合结构，而非仓位择时 [27] - 换手率相对较高，是紧密跟踪景气度并动态评估公司赔率的结果 [29] - 操作具有纪律性，例如2025年初因对算力瓶颈的担忧减持AI算力板块，后在观察到推理应用加速落地信号后又迅速补回仓位 [29] - 当个股股价上涨导致预期赔率下降时，会减持并转向其他赔率更具吸引力的标的 [29] - 操作呈现出建立在深度研究和严谨框架之上的“交易型基金经理”特征 [34] 基金产品基本信息 - 基金全称：华宝成长策略，代码009189.OF，成立于2020年5月9日 [35] - 业绩比较基准：中证800成长指数收益率*65% + 上证国债指数收益率*30% + 恒生指数收益率*5% [35] - 投资目标：在深入基本面研究的基础上，精选具有良好成长潜力的上市公司，在控制风险的前提下，力争实现资产的稳健增值 [35] - 股票投资比例为基金资产的60%-95%，其中投资于成长型股票的比例不低于非现金基金资产的80% [35] - 管理费率为1.20%，托管费率为0.20% [35]

投资框架与核心要素 - 产业趋势是投资中较为看重的要素 好公司往往处于产业发展和技术革新的大行业方向上 [1] - 投资价值的锚定主要使用现金流折现模型进行评估 [1] 界定好公司的标准 - 公司所在行业在未来三到五年内上行趋势明确 发展空间较大 [1] - 公司拥有深厚的产品或技术积累 “护城河”足够深 核心竞争力明显 能在较长时间内不被同行超越 且其竞争优势可被上下游产业链印证 [1] - 公司愿意保持较高的研发投入和持续的创新能力 其产品能引领行业发展并代表行业创新方向 [1]

白银价格表现 - 12月17日，白银现货与期货价格同步刷新历史纪录，国内市场亦紧随其后掀起上涨浪潮[1] - 伦敦银现报65.769美元/盎司，日内大涨3.22%，盘中最高触及66.522美元/盎司，年内涨幅近130%[1] - COMEX白银报66.045美元/盎司，最高报66.65美元/盎司，年内涨幅超120%[1] - 截至下午收盘，沪银期货主力合约收报15512元/千克，大涨5.05%，盘中一度创下15555元/千克的历史新纪录[2] 价格上涨驱动因素 - 宏观金融环境构成核心推力：2025年美联储进入明确的降息周期，带动实际利率下行，提升了无息资产的吸引力；市场对美联储进一步宽松的预期，加上对美国高额财政赤字侵蚀美元信用的长期担忧，点燃资金对贵金属的热情[3] - 工业需求根本性重塑提供坚实基本面：白银成为能源转型与科技革命的关键工业金属，光伏、电动汽车、人工智能数据中心等产业需求呈爆发式增长，而全球矿产银供应增长停滞，导致实物供需已连续数年出现硬缺口[3] - 低库存下的脆弱交易结构点燃行情：持续的需求消耗使得全球显性库存处于历史低位，期货市场的空头面临交割压力时，出现了严重的逼仓风险[3] - 投资需求激增与短期现货紧张共同推动：自10月以来，全球白银ETF持仓显著增长，机构及高净值个人大规模购入并囤积现货，持续消耗期货市场可用库存[4] - 市场结构信号明显：国际和国内期货市场均出现期货贴水结构，表明近端现货极度紧缺；白银隐含租赁利率在10月一度飙升至35%以上，近期仍维持在6%左右高位，反映出实物白银出借意愿极低[4] - 白银走势近期强于黄金：一方面，黄金累积涨幅巨大，白银有金银比价补涨需求；另一方面，白银库存紧张，美国COMEX市场期货白银持仓巨大而库存不足，有多头强力逼仓导致价格大幅上涨；此外，地缘政治不稳定因素也在支撑银价[4] 后市展望 - 白银可能进入高波动和强趋势并存的新阶段，短期风险与中长期机遇并存[5] - 短期面临剧烈的技术性回调风险：当前价格已计入大量乐观预期，白银相对黄金的估值洼地基本被填平；市场情绪极度亢奋，投机性多头头寸处于历史高位，任何风吹草动都可能引发大量获利盘了结[5] - 中长期驱动核心逻辑未破坏：美联储的降息周期尚未结束，全球流动性转向宽松的货币环境对贵金属构成持续利好；光伏、电动车等产业需求具备极强的刚性，2026年全球白银供需缺口预计将进一步扩大，从根基上封杀了价格的深度下跌空间[5] - 投资白银的核心原则是不追高、控仓位、重结构、善用工具，灵活应对市场波动[5] - 中期来看，美国宽松货币政策预期、美国中期选举不确定性带来的避险需求、美国关键矿产进口关税担忧等因素，仍有望支撑贵金属价格在2026年上涨[6] - 短期银价或维持高位震荡，下方有基本面支撑，上方面临技术及情绪阻力；中长期走势将取决于美联储降息节奏、库存去化速度及工业实际需求的兑现情况[6]