文章核心观点 - 2025年下半年，不同属性的资金（机构投资者、个人投资者、基金公司员工）在主动权益基金上的配置偏好存在显著差异，揭示了市场不同的投资主线 [4][6] - 机构资金在追求确定性的同时，兼顾高景气行业；个人资金高度偏好高弹性科技主题；基金公司员工则青睐逆向布局和稳健型产品 [30] 机构投资者偏好 - 机构资金被视为市场稳定器，其偏好拆解为两个方向：极致的低估值红利防御，以及具备强贝塔属性的高景气行业 [7] - 工银瑞信尤宏业管理的**工银价值精选混合A**在2025年下半年获得机构净买入74.7亿份，位列第一，该基金为价值投资风格，聚焦A股和港股地产链，2025年全年收益为-1.09% [8] - 尤宏业管理的另一只红利策略产品**工银红利优享混合A**获得机构增持16.7亿份，该基金以股息率为核心，主要投资于A股和港股通的红利资产，自2023年初接管以来大仓位保持在公用事业 [9] - **广发优势成长股票A**（苏文杰管理）和**易方达港股通红利混合A**（唐博伦管理）均获超30亿份机构资金净流入，前者去年收益超50%，主要配置化工、有色和石油石化；后者主投港股高股息行业 [11] - **景顺长城周期优选混合A**（邹立虎管理）、**华富新能源股票型发起式A**（沈成管理）等产品获得超过28亿份机构增持，这些产品在2025年下半年大多取得了40%以上的涨幅 [13] - 机构在稳固价值红利底仓的同时，也通过具备明确景气周期的行业主题基金来获取超额收益 [13] 个人投资者偏好 - 个人投资者展现出极高的风险偏好和进攻性，资金高度集中在科技、半导体、高端装备等高弹性主题基金上 [15] - **永赢先锋半导体智选混合发起A**（张海啸管理）在2025年下半年个人持有份额净增超66亿份，位列第一 [15] - **永赢高端装备智选混合发起A**（张璐管理）个人增持近58亿份，该基金下半年涨幅高达76.2% [16] - 个人持有份额增长榜单中，多只基金在2025年下半年实现了翻倍涨幅，例如**中航机遇领航混合发起A**涨幅123.3%，**永赢科技智选混合发起A**涨幅126.1%，**德邦鑫星价值灵活配置混合A**涨幅111.3% [17][18] - 个人投资者并非全部追逐高波动产品，部分均衡风格基金也获大量流入：**招商均衡优选混合A**（吴潇管理）获个人增持44.3亿份；**富国均衡投资混合**（范妍管理）获个人增持40.8亿份；**安信睿见优选混合A**（聂世林管理）获个人净流入36.1亿份 [19][20] - 在追逐极致弹性的同时，部分个人投资者开始向均衡配置和回撤控制能力出色的基金经理靠拢 [23] 基金公司员工偏好 - 基金公司员工行为被视为产品质地的“试金石”，其偏好倾向于逆向价值和稳健型产品 [24] - **广发价值领先混合A**（林英睿管理）在2025年下半年获员工增持1433万份，位列第一，该基金为逆向价值型，持仓主要在航空板块 [24] - **中欧消费精选混合发起A**（尹为醇管理）获员工增持1300万份，该基金为消费主题，成立以来仍亏损超10% [26] - **富国均衡投资混合**（范妍管理）和**易方达港股通红利混合A**（唐博伦管理）也同时获得员工大量增持，分别增持1237.8万份和1023.8万份 [28] - **华泰柏瑞致远混合A**（叶丰管理）获员工增持超1160万份，该基金经理为偏绝对收益投资思路，聚焦计算机、有色及红利三大领域，2025年收益为41.44% [28][29]

关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：通信行业、计算机行业、电子行业、光模块板块、锂电板块（含上游矿产资源、固态电池）、国产算力板块、消费板块、传统能源板块 [1][2][4][6][8] * **市场风格**：TMT板块、中小盘风格、主题投资 [1][2][6] 二、 核心观点与论据 1. 通信与电子行业：机构持仓呈现非典型特征 * 2026年第一季度，主动偏股基金在通信和电子行业的重仓比例进一步上升，延续了自2025年第二季度以来的趋势，与2016至2019年消费股情况类似 [2] * 但剔除市值被动上涨因素后，通信行业在一季度实际上出现了轻微的主动减仓，表明机构倾向于规避泡沫而非追逐泡沫 [2] * 本轮牛市在机构重仓股层面呈现出非典型特征，机构更倾向于进行板块间切换，与2021年由公募基金主导的牛市有明显区别 [2][3] 2. 计算机行业：机构在下跌中主动加仓 * 一季度跌幅较大的计算机行业，其超配比例相对于市值的变化是正向的，意味着机构在股价下跌中存在主动加仓行为，显示出对该板块未来反弹的期望 [2] 3. 光模块板块：调整属超买消化，EPS驱动力未减弱 * 近期分歧应被视为消解超买状态的必要调整，而非行情结束的信号 [1][4] * 核心原因在于，无论是加速指标还是龙头股估值，该板块尚未出现明显的泡沫迹象，且行业及公司层面EPS短期驱动力并未减弱 [1][4] * **短期交易策略**：建议将部分资金移出，配置到有明显风格扩散现象的国产算力和锂电板块，进行为期两到三周的扩散交易，待光模块调整到位后再切回 [4][5] 4. 锂电与国产算力板块：基本面良好，具主升浪潜力 * **锂电板块**：基本面没有问题，4月份上游景气度（包括去库存情况）非常适合发动主升浪，且板块已处于多头趋势中 [1][4] * **国产算力板块**：与锂电板块同为近期资金从光模块外溢的受益方向 [1][4] * **短期操作建议**：短期内应以做多为主，若出现小级别回调，可视为短期的交易性买点 [4][5] 5. 5月潜在方向：关注固态电池与风格切换 * 5月份市场可能出现向中小盘或主题方向的风格切换 [1][6] * **固态电池**：是值得关注的偏左侧布局方向，其定价逻辑与国产算力相似，叙事空间包含订单等基本面边际催化，也受筹码、情绪和资金扩散影响，有潜力在两到三周内发动主升浪 [1][6] * 建议关注有业绩贝塔的方向，而非纯粹博弈时间节点的主题 [6] 6. 当前市场策略有效性：聚焦产业趋势与业绩 * 脱离产业趋势和业绩能见度，单纯依据时间节点（如谷歌发布会、3月GTC大会）进行埋伏的博弈策略效果不理想，赚钱效应差 [7] * 更建议以4月以来已有明显正反馈、具备产业趋势和业绩上修逻辑的方向为核心 [1][7] 7. 防御性板块：当前仅具平滑波动价值 * 当前配置消费和传统能源等防御性板块，其价值更多在于平滑投资组合的波动率，而非在5月份获取高收益 [1][8] * 这类板块的主升浪行情很少在科技股行情结束前启动，其与市场的逆相关性特征依然存在 [1][8] * 部分能源股因对油价的担忧交易，在过去几天已上涨超过10% [8]