文章核心观点 2025年2月28日桑坦德巴西银行宣布已向美国证券交易委员会和巴西证券交易委员会提交2024年20 - F年度报告并发布在公司网站 [1] 报告内容 - 20 - F报告包含桑坦德巴西银行详细信息及美国萨班斯 - 奥克斯利法案认证，证明公司内部控制和程序有效性 [2] - 普华永道独立审计师对公司截至2024年12月31日的财务报表和财务报告内部控制有效性发表审计意见 [2] 报告获取 - 公司股东可免费索取包含完整审计财务报表的报告硬拷贝，申请应致投资者关系官古斯塔沃·阿莱霍·维维亚尼 [3]

文章核心观点 - 自10月上次更新以来，桑坦德银行（Banco Santander）股票表现强劲，第四季度业绩稳健和2025财年乐观指引推动美国存托股票总回报率约达26% [1] 投资理念 - 倾向采用长期买入并持有投资方式，偏好能持续实现高质量盈利的股票，多集中在股息和收益板块 [2] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对桑坦德银行股票持有长期实益头寸 [3]

文章核心观点 赛诺菲和梯瓦制药公布duvakitug治疗溃疡性结肠炎和克罗恩病的2b期研究新详细结果，显示出良好疗效和安全性，为3期项目奠定基础 [1][6] 分组1：研究介绍 - RELIEVE UCCD是14周的2b期、随机、双盲、剂量范围研究，旨在确定duvakitug对中重度溃疡性结肠炎或克罗恩病成人患者的疗效、安全性、药代动力学和耐受性 [11] - 研究采用创新高效的篮子研究设计，允许纳入两种疾病患者，也是首个且唯一研究TL1A在克罗恩病中影响的随机、双盲、安慰剂对照2期研究 [11] - 患者按1:1:1比例随机接受两种duvakitug剂量之一或安慰剂，每两周皮下注射一次，为期14周，按既往先进炎症性肠病疗法暴露情况分层 [12] - 溃疡性结肠炎队列主要疗效终点是临床缓解患者数量，克罗恩病队列是内镜反应患者数量，研究在美国、欧洲、以色列和亚洲设有研究点 [13] 分组2：溃疡性结肠炎研究结果 - 接受duvakitug治疗的患者中，450mg剂量组14周时36%、900mg剂量组48%达到临床缓解主要终点，安慰剂组为20%，安慰剂调整率分别为16%和27%（p值分别为0.050和0.003） [2] - 两个剂量组在有先进治疗经验和无先进治疗经验亚组患者中的临床缓解率均高于安慰剂组 [3] - 研究主要调查员表示，与安慰剂相比，研究中观察到的显著治疗反应令人鼓舞，duvakitug有潜力以安全方式改变炎症性肠病患者的治疗 [4] 分组3：克罗恩病研究结果 - 接受duvakitug治疗的患者中，450mg剂量组14周时26%、900mg剂量组48%达到内镜反应主要终点，安慰剂组为13%，安慰剂调整率分别为13%和35%（p值分别为0.058和<0.001） [5] - 两个剂量组在有先进治疗经验和无先进治疗经验亚组患者中的内镜反应率均高于安慰剂组 [5] - 研究还观察到临床反应、内镜改善、组织学 - 内镜黏膜改善等额外终点，研究主要调查员认为研究中的内镜反应率支持duvakitug作为有效新选择的潜力 [7][8] 分组4：安全性 - 在溃疡性结肠炎和克罗恩病队列中，duvakitug总体耐受性良好，未观察到新的安全信号，治疗相关不良事件、严重不良事件、导致停药的不良事件或特别关注的不良事件无剂量依赖性或不良事件模式 [9] 分组5：药物介绍 - duvakitug是一种潜在的同类最佳人IgG1 - λ2单克隆抗体，靶向肿瘤坏死因子样配体1A（TL1A），通过结合其受体死亡受体3（DR3）抑制TL1A信号传导，具有减少TL1A - DcR3抑制的潜在优势 [14][15] - 目前处于治疗溃疡性结肠炎和克罗恩病的2b期临床研究，其安全性和有效性尚未经任何监管机构审查 [15] 分组6：合作情况 - 梯瓦和赛诺菲合作共同开发和商业化梯瓦的duvakitug用于治疗溃疡性结肠炎和克罗恩病，双方将在全球平均分担开发成本，在主要市场共享净利润和亏损，其他市场采用特许权使用费安排 [16] - 赛诺菲将主导3期临床开发计划，梯瓦将负责产品在欧洲、以色列和其他指定国家的商业化，赛诺菲将负责在北美、日本、亚洲其他地区和世界其他地区的商业化 [16] 分组7：公司介绍 - 梯瓦制药是一家全球制药领导者，运营涵盖创新全领域，致力于为全球患者提供药物，拥有120多年历史，全球网络使其57个市场的37000名员工能够开发未来药物并推动仿制药和生物制剂生产 [17] - 赛诺菲是一家创新型全球医疗保健公司，致力于追求科学奇迹以改善人们生活，为全球数百万人提供潜在改变生活的治疗选择和救命疫苗保护，并将可持续性和社会责任置于核心目标 [18]

文章核心观点 2025年2月13日赛诺菲宣布向美国证券交易委员会提交20 - F表格，向法国市场监管机构提交包含年度财务报告的“通用注册文件” [1] 公司信息 - 赛诺菲是创新型全球医疗保健公司，业务覆盖约100个国家，致力于将科学奇迹转化为改善人们生活的实际成果，提供改变生命的治疗方案和救命疫苗，重视可持续发展和社会责任 [2] - 赛诺菲在泛欧证券交易所代码为SAN，在纳斯达克代码为SNY [3] 文件信息 - 20 - F表格和“通用注册文件”可在公司官网查看，20 - F表格还可在SEC官网查看，“通用注册文件”可在AMF官网查看，也可免费索取纸质版 [1] 联系方式 媒体关系 - Sandrine Guendoul，电话 + 33 6 25 09 14 25，邮箱 sandrine.guendoul@sanofi.com [3] - Victor Rouault，电话 + 33 6 70 93 71 40，邮箱 victor.rouault@sanofi.com [3] 投资者关系 - Thomas Kudsk Larsen，电话 + 44 7545 513 693，邮箱 thomas.larsen@sanofi.com [4] - Alizé Kaisserian，电话 + 33 6 47 04 12 11，邮箱 alize.kaisserian@sanofi.com [4] - Felix Lauscher，电话 + 1 908 612 7239，邮箱 felix.lauscher@sanofi.com [4] - Keita Browne，电话 + 1 781 249 1766，邮箱 keita.browne@sanofi.com [4] - Nathalie Pham，电话 + 33 7 85 93 30 17，邮箱 nathalie.pham@sanofi.com [4] - Tarik Elgoutni，电话 + 1 617 710 3587，邮箱 tarik.elgoutni@sanofi.com [4] - Thibaud Châtelet，电话 + 33 6 80 80 89 90，邮箱 thibaud.chatelet@sanofi.com [4] 附件 - Press_Release [5]

文章核心观点 - 西班牙桑坦德银行（Banco Santander）认为其技术平台助力2024年取得创纪录业绩，且对2025年提升盈利能力充满信心 [1][2][5] 业务成果 - 2024年净利息收入、净手续费收入、总收入和利润均达创纪录水平 [2] - 当年新增800万客户，目前在欧美10个核心市场为1.73亿客户提供服务 [3] 技术平台优势 - 作为全球最大零售和消费银行之一，有规模自建技术平台，能为客户提供优质产品和服务并降低服务成本，是关键竞争优势，体现于运营杠杆持续改善 [2] 战略进展 - 10月在美国推出数字银行Openbank，提供高收益储蓄账户，预计2025年底前成为该国全方位服务数字银行 [4] - 8月旗下消费金融平台Zinia与亚马逊合作在德国推出新的亚马逊Visa卡，目标是通过与全球科技公司签约扩大数字消费金融业务 [4] - 6月Zinia成为苹果在德国的新消费金融提供商 [5] 业务机遇 - 全球平台加速财富业务与客户的连接，为支付业务带来增长机遇 [5] 未来展望 - 银行处于价值创造新时代，凭借规模、多元化和转型影响，有信心在2025年再次提高盈利能力 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年利润达创纪录的126亿欧元，客户增长800万，各全球业务均衡增长 [9] - 全年营收按固定欧元计算增长10%，手续费收入增长11%，网络效益贡献约200亿欧元，占收入约三分之一 [12] - 费用增长远低于收入，净营业收入达创纪录的360亿欧元，风险成本降至1.15%，优于年初指引 [13] - 完全加载的CET1比率在12月底升至12.8%，1月1日仍维持该水平，股东权益和每股股息增长14% [11][26] - 成本收入比从2024年的41.8%改善，创15年来最佳，中期仍有提升空间 [48] - 不良贷款率为3.05%，同比和环比均改善，不良贷款组合抵押担保和拨备约占总敞口90% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 活跃客户增长约400万，总数达约8000万，每笔交易成本降低，数字销售增长16%，产品数量减少近40% [18] - 2024年零售业务两位数增长，净利息收入和手续费表现良好，超过80%的集团净利息收入来自零售和消费业务 [40][41] 消费业务 - 2024年收入增长6%，成本降低1%，运营杠杆良好，核心市场手续费实现两位数增长 [20][45] - 结账贷款平台Zinia与苹果和亚马逊在德国合作，Openbank在美国和墨西哥成功推出，美国Openbank吸纳20亿欧元存款，改善美国存贷比约12个百分点 [21] 企业银行（CIB）业务 - 2024年创纪录增长14%，美国企业银行手续费增长21%，收入增长14% [24][41] 财富管理业务 - 2024年收入增长15%，三条业务线手续费均实现两位数增长，管理资产创纪录 [24] 支付业务 - 2024年支付交易量增长11%，EBITDA利润率接近2025年30%的目标 [25] 各个市场数据和关键指标变化 西班牙 - 第四季度净利息收入环比持平，部分得益于对冲措施，若利率稳定在2%左右，预计2025年净利息收入下降5% - 6% [43][187] 巴西 - 对利率上升100个基点的负敏感性降至约1.2亿欧元，零售业务占巴西净利润约38%，占集团归属利润约7% [43][123] 英国 - 零售业务占集团9%，预计表现更好，净利息收入在2024年下半年触底，预计2025年略有上升 [94][95] 美国 - 2024年净利润12亿美元，预计2025年成为盈利增长最大贡献者，消费者业务将是表现最佳部门之一，企业投资银行收入同比增长81% [89][100][102] 墨西哥 - 预计2025年收入实现高个位数增长，RoTE在20% - 22%之间 [199] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进入价值创造新阶段，目标是成为最佳开放金融服务平台，通过ONE Transformation实现更简单、更集成的模式 [4][29] - 优先考虑盈利性有机增长和投资，其次是向股东支付普通股息和回购股份，无机资本部署需符合战略目标并产生有吸引力的财务回报 [74][75] - 增强信息披露，让市场更好预测全球业务，通过全球平台提升服务和效率，与同行形成差异化 [15][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年经营环境更具挑战性和波动性，包括温和关税战、欧元利率下降、美元走强等因素 [61] - 尽管面临挑战，仍有信心实现或超越2023年设定的财务目标，预计收入约620亿欧元，成本同比下降，风险成本稳定，盈利能力提高，RoTE超过17%（按2023年指引标准），调整后目标约16.5% [60][62][63] - 计划在2025 - 2026年向股东分配100亿欧元用于股份回购，不再设定股份回购最高价格 [64][66] 其他重要信息 - 公司通过ONE Transformation提高效率，降低成本，提升盈利能力，如Gravity核心系统使每笔交易成本降低10%，预计到2025年底覆盖范围从30%提升至60% [33][79] - 资产处置部门在2024年处置相当于600亿欧元风险加权资产的资本风险，新的风险加权资产回报率为2.9%，相当于RoTE为23% [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资本分配中有机和无机增长的权衡，以及集团成本收入比的改善空间 - 资本分配优先考虑盈利性有机增长和投资，其次是普通股息和股份回购，无机资本部署需符合战略目标并产生有吸引力回报，多余资本将按此层级分配给股东 [74][75] - ONE Transformation在零售和消费领域仍有很大提升空间，预计2025年绝对成本下降，各业务成本收入比将改善，如零售低于42%，消费低于40%，CIB低于45% [77][84][85] 问题2：英国市场核心地位是否适用于零售银行，以及在竞争环境中的可持续回报；美国市场盈利增长贡献、杠杆因素和税率假设；资本盈余分配门槛 - 英国业务88%为零售，前景乐观，净利息收入已触底，预计2025年略有上升，资产质量有韧性，通过ONE Transformation可提升盈利能力 [94][95][97] - 美国市场预计收入实现高个位数增长，调整后RoTE约14% - 15%，消费者业务和企业银行将是主要驱动力，具体税率需根据全年租赁业务分配确定 [100][107][133] - 未设定资本盈余分配门槛，预计2025年底CET1比率达13%，股份回购将在2025 - 2026年进行，具体取决于有机增长情况 [92] 问题3：2025年13% CET1目标是否包含特殊股份回购，有机资本生成预期和风险转移计划，以及巴西业务在高利率环境下的表现、贷款增长意愿、利润率挤压和风险成本敏感性 - 13% CET1目标是运营范围，多余股份回购将在2025 - 2026年进行，风险加权资产预计增长4% - 5%，主要由资产动员举措抵消，净增长可能为1% - 2%，监管费用预计与2024年相近 [117][119][120] - 巴西零售业务占集团归属利润约7%，预计2025年RoTE稳定，得益于客户收入和手续费增长、成本控制以及ONE Transformation，零售业务对利率敏感，但其他业务预计表现良好 [123][125] 问题4：美国监管环境改善对业务的影响和机会，以及Q4其他收益和损失及拨备项目的构成和未来趋势 - 若美国监管环境改善，将推动更好回报和增加资本分配，美国市场预计是利润表最大亮点之一，调整后RoTE约14% - 15% [131][132][133] - 2024年Q4其他收益和损失及拨备受一次性事件影响，如西班牙临时税收、PagoNxt重组、基金会相关费用和英国汽车业务拨备，预计这些事件不会重复，仅西班牙税收可能在2025年第一季度产生影响 [137][138] 问题5：全球监管放松对桑坦德银行的影响，以及消费者和零售业务中Gravity系统未推广国家、成本收入比下降潜力和对标对象 - 难以预测监管变化，但欧洲银行已积累大量资本，美国监管可能放松，银行希望在公平竞争环境中运营，巴西DTAs问题涉及原则，虽金额不大但影响竞争力 [145][146][148] - ONE Transformation在零售和消费领域有很大提升空间，Gravity是推动因素之一，可通过API引入其他产品和服务，预计零售和消费业务成本收入比2025年基本持平，消费业务将下降低个位数 [150][152][154] 问题6：2026年利润是否会在2025年基础上增长，市场共识保守的原因；ONE Transformation的推广地区和节省成本金额；13% CET1目标是否改变每季度10 - 15个基点有机CET1增长预期，以及监管障碍预期 - 预计2025年利润和盈利能力将增长，2026 - 2027年有望持续，具体细节将在下次投资者日公布 [160] - ONE Transformation旨在增长客户、收入和提高效率，非单纯节省成本，将通过全球业务实现协同效应，预计零售业务盈利能力基本持平，各部门将实现绝对成本节省 [162][163][166] - 13% CET1是2025年底目标，非新的最低要求，每季度10 - 15个基点有机CET1增长预期不变，监管费用是多种小因素综合，增长主要集中在第二和第四季度 [168][169][170] 问题7：未来两年业务扩张和增长的主要地理区域，以及西班牙和葡萄牙净利息收入差异原因和2025年趋势及利率假设 - 未来一年零售业务增长有限，更注重盈利能力，美国和欧洲消费业务将受益于低利率，部分地区手续费增长可部分抵消利率影响 [179][180][181] - 西班牙第四季度净利息收入持平，得益于对冲措施和ALCO投资组合，若利率稳定在2%左右，预计2025年下降5% - 6%；葡萄牙净利息收入下降11%，未提及2025年趋势 [185][186][187] 问题8：墨西哥业务2025年贷款量和净利息收入预期，潜在关税影响，以及CIB业务贡献；资本有机生成10 - 15个基点/季度是否已扣除60个基点监管影响 - 墨西哥业务约45% - 55%为零售，零售业务占集团收入和利润约12%和15%，预计2025年收入实现高个位数增长，RoTE在20% - 22%之间，业务集中在企业和富裕客户，零售市场有机会，已推出Openbank并采取审慎贷款策略 [194][195][199] - 资本有机生成10 - 15个基点/季度为扣除监管影响前的预期 [200] 问题9：能否提供2025年各国净利息收入指引；如何看待同行的并购活动，以及桑坦德银行在并购环境中的定位和机会评估 - 不会提供各国详细净利息收入指引，将提供大部分国家情况，已给出集团整体收入、手续费增长和各业务部门预期 [206][207][208] - 桑坦德银行优先考虑盈利性有机增长和投资，并购需符合战略目标并产生有吸引力回报，欧洲跨境并购框架不完善，银行将根据资本层级分配多余资本 [209][210][213] 问题10：集团内资本转移灵活性，以应对宏观环境恶化并实现利润指引和股份回购承诺；巴西地区净利息利润率、贷款发放、可承受性与风险成本的关系，以及当地应对措施 - 集团有动态资本分配策略，每周根据机会调整资本配置，优先考虑盈利能力，虽难以准确预测，但有信心实现集团目标 [220][221][223] - 巴西预计收入增长，回报基本稳定，零售业务占集团约23%，非零售业务不受利率影响，是盈利驱动力之一，已调整投资组合结构，对2025年利润表100%对冲，利率上升100个基点对净利息收入影响约1.2亿欧元，信用质量保持警惕，风险成本在不利情况下略弱于2024年，但不影响整体情况 [224][225][232] 问题11：派息指引时间解读，13% CET1比率在普通派息和监管逆风后的情况，以及超额分配是否会低于该比率；巴西DTA或DTCs问题上，欧洲央行观点变化原因，Q4 CET1是否有记录，以及最坏情况下的剩余风险 - 2025年目标是运营在13% CET1比率，会根据资本层级保留灵活性，始终保持在12%以上 [237] - 巴西可货币化DTAs从资本中扣除已在第四季度进行，若裁决维持欧洲央行解释，对资本无影响 [240] 问题12：资产动员措施的地理分布和贷款组合细分，以及每年内部限制和未来监管限制 - 资产动员措施约三分之一为对冲，三分之一为资产处置，三分之一为合成证券化，在所有地区开展，合成证券化主要在发达经济体，随着优化后书，未来动员将更多与新书相关，总量将逐渐减少 [246][247][248]

业绩总结 - FY'24可归属利润为€12.6亿，同比增长14%[17] - FY'24总收入为€622.11亿，同比增长8%[19] - FY'24净利息收入(NII)为€466.68亿，同比增长8%[19] - FY'24净费用收入为€130.10亿，同比增长8%[19] - FY'24的成本收入比(CoR)为1.15%[22] - FY'24的流动资本充足率(FL CET1)为12.8%[22] - FY'24的股东回报率(RoTE)为16.3%[22] - 2024年总收入预计为€62,211百万，同比增长10%[53] - 2024年可归属利润预计为€125.74亿，同比增长14%[98] - 2024年RoTE为16.3%，较2023年提升1.2个百分点[95] 用户数据 - FY'24零售业务收入为€325亿，占集团收入的52%[23] - FY'24消费者业务收入为€129亿，占集团收入的20%[23] - FY'24支付业务收入为€55亿，占集团收入的9%[23] - 2024年客户相关收入占总收入的比例为80%[33] - 客户数量增长至8000万，同比增长700万[158] 未来展望 - 2024年资产管理规模预计达到498亿欧元，同比增长12%[33] - 2024年EBITDA利润率预计为20%，较2023年增长5.1个百分点[33] - 2024年不良贷款比率(NPL)为3.05%[70] - 2024年资本充足率(FL CET1)预计为12.8%[73] - 2025年计划向股东回购100亿欧元的股份[87] 新产品和新技术研发 - 财富管理及保险部门的资产管理规模(AuMs)达到€4980亿，同比增长13%[126] - 财富管理及保险部门2024年净新资金为€18.6亿，同比增长6%[126] - 支付部门的总支付交易量(TPV)为€2220亿，同比增长13%[130] - 支付部门的总收入为€346亿，同比增长12.1%[130] 负面信息 - 贷款总额为€2360亿，同比下降4%[144] - 存款总额为€2230亿，同比下降5%[144] - 净利息收入(NII)为€131.3亿，同比下降6.5%[144] - 净手续费收入为€6.1亿，同比下降25.1%[144] - 税前利润(PBT)为€652百万，同比下降28.1%[110] 其他新策略和有价值的信息 - 贷款收益率为4.03%，较上季度上升65个基点[110] - 存款成本为0.71%，较上季度上升27个基点[110] - 运营效率提升显著，同比改善3个百分点，推动盈利能力提升，回报率( RoTE)上升4个百分点[158] - 阿根廷贷款同比增长105%，达到80亿欧元[164] - 阿根廷存款同比增长74%，达到110亿欧元[164]

文章核心观点 西班牙最大银行桑坦德银行公布第四季度创纪录利润并宣布股票回购计划后股价上涨，虽面临欧洲央行货币政策调整挑战但对2025年业绩有积极预期 [1][4] 业绩表现 - 第四季度净利润同比增长11%至32.65亿欧元，全年净利润同比增长14%至125.74亿欧元 [2] - 2024年有形股本回报率从15.1%提升至16.3% [3] - 2024年新增800万客户，客户总数达1.73亿 [2] 市场表现 - 伦敦时间上午09:17，桑坦德银行股价上涨7.4% [3] 发展规划 - 计划从2025年和2026年收益及预期超额资本中进行100亿欧元（约合104亿美元）的股票回购 [1] - 2025年目标营收约620亿欧元，净收入费用实现中高个位数增长，有形股本回报率超17%，CET1比率达13% [4] 管理层观点 - 连续第三年创纪录业绩，规模优势利于降低服务成本和提高运营杠杆 [5] - 有信心在2025年实现盈利增长，当前潜力挖掘尚浅 [6] 行业环境 - 与其他欧洲银行一样受益于新冠疫情后高利率环境，现面临欧洲央行货币政策宽松挑战 [4]

公司动态 - 桑坦德美国数字银行平台推出四个月后存款超20亿美元，这是其美国业务战略重要里程碑，将推动汽车贷款业务和零售银行转型 [1] - 去年10月银行推出Openbank服务，起初提供高收益储蓄账户，计划年底成为全方位服务数字银行，提供存单、支付和支票账户等服务并扩展分行网络 [2] - 桑坦德零售银行和转型负责人表示目标是成为有分行的全国性数字银行，达到存款里程碑证明了以客户为中心的理念、创新承诺和全球连通性 [3] 行业情况 - 所有金融机构在监管、吸引新客户和存款方面面临相似挑战，许多机构寻求外部帮助 [3][4] - 多数金融机构认为自身数字贷款流程良好或优秀，但仅四分之一银行能在同一天完成从申请到向消费者和小企业发放贷款的流程，约36%金融机构超一半贷款活动依赖数字平台 [4] - 70%消费贷款通过数字方式完成，但仅三分之一贷款通过在线渠道发放给小企业客户，小贷款机构面临的挑战更严峻，实施新平台和后端流程耗时且成本高 [5]

文章核心观点 - 赛诺菲宣布从欧莱雅回购2.3%股份，此交易是其股份回购计划一部分，符合资本分配政策，有望提升股东价值 [1] 交易详情 - 交易为场外大宗交易，无特定条件，依据赛诺菲董事会批准的关联方协议进行，预计近日完成 [2] - 收购29,556,650股，每股价格101.50欧元，较1月31日收盘价折价2.8%，交易总对价30亿欧元 [2] - 从欧莱雅收购的股份最迟于4月29日注销，预计将增厚赛诺菲每股收益 [2] 交易后股权情况 - 股份注销且排除库存股后，欧莱雅将持有赛诺菲7.2%股份，拥有13.1%投票权 [3] 独立专家意见 - 赛诺菲董事会任命Finexsi为独立专家审查交易，其确认回购股份价格对公司和股东公平，交易不影响财务平衡且将增厚收益，符合公司利益 [4] 公司简介 - 赛诺菲是创新型全球医疗保健公司，致力于追求科学奇迹以改善人们生活，在全球提供治疗方案和疫苗保护，注重可持续发展和社会责任，在泛欧证券交易所和纳斯达克上市 [5]