公司动态 - smartShift宣布开发一款突破性AI驱动解决方案 旨在帮助SAP客户加速向Clean Core转型 [1] - 该解决方案通过AI自动分析遗留自定义代码 智能映射至最新标准SAP功能 [3] - 公司CTO表示简化即创新 客户需求是更智能快速地消除不必要自定义代码 [4] - CEO强调公司在SAP自定义代码领域已有十余年经验 平台已交付数千个实际解决方案 转换超35亿行代码 [5][6] 技术亮点 - 采用大型语言模型(LLM)代理AI技术 实现自定义代码与标准功能的自动化匹配 [3] - 解决方案可客观评估自定义逻辑是否必要 支持替换为现代原生功能 [3] - AI驱动的创新战略 帮助客户简化ERP环境并实现未来兼容 [5] 市场定位 - 公司是SAP自定义代码转换领域的全球领导者 专注于SAP S/4HANA和Clean Core [6] - 解决方案提供固定价格、固定时间线和100%质量保证 已获得SAP最大客户信任 [6] - 平台已成功现代化超过3300个SAP系统 建立行业新标杆 [4][6] 行业趋势 - 企业简化ERP环境已成为战略要务 但自定义功能替代仍存在手动复杂耗时等挑战 [2] - SAP持续创新推动客户重新审视过时自定义方案 AI成为回归标准功能的关键路径 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收达1.67亿美元，增长6%，含轻微外汇逆风 [36] - 订阅收入和服务收入均增长6%，服务收入因合作伙伴服务组合高于预期而略低于预期 [37] - 年度经常性收入（ARR）为6.56亿美元，增长超8%，本季度外汇带来约0.5个百分点的收益 [37] - 剩余履约义务（RPO）增长11%，当前RPO增长7%，受益于新订单和多年续约合同期限延长 [37] - 计算账单增长超9%，含轻微外汇逆风，过去十二个月账单增长超7% [38] - 季度末客户数量为4455个，增长1% [38] - 季度收入续约率为94%，较去年同期提高1个百分点 [38] - 净留存率（NRR）为104%，含轻微外汇顺风 [39] - 非GAAP毛利率约为80%，非GAAP订阅毛利率为82%，符合云迁移末期预期 [40] - 非GAAP运营利润率为21%，得益于3月的员工行动带来的成本效益和约1个百分点的外汇收益 [41] - 非GAAP归属于BlackLine的净收入为3600万美元，非GAAP净收入利润率为22% [41] - 本季度运营现金流为4700万美元，自由现金流为3300万美元，自由现金流利润率为20%，因对战略优先事项的投资、重组费用和税收，自由现金流利润率低于上一时期 [41] - 预计全年有效税率约为12%，与第一季度相似 [41] - 资产负债表方面，现金、现金等价物和有价证券约为8.66亿美元，债务为8.94亿美元 [42] - 本季度回购约9.2万股，总额约为4600万美元，股票回购计划仍是未来资本配置框架的关键部分 [42] - 2025年全年财务指引更新，营收范围扩大以应对宏观不确定性，预计总GAAP营收在6.92亿 - 7.05亿美元之间，增长6% - 8% [43][44] - 预计今年外汇逆风略小于1个百分点 [45] - 非GAAP运营利润率提高至21.5% - 22.5%，中点较之前指引提高50个基点 [45] - 非GAAP归属于BlackLine的净收入提高至1.59亿 - 1.67亿美元，每股2.12 - 2.22美元，预计稀释加权平均股数约为7790万股 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 战略产品占本季度销售额的27%，发票到现金、交易匹配和公司间业务表现出色 [39] - SAP占总营收的26% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场，与马拉松石油公司扩大合作，为其提供发票到现金解决方案；赢得一家领先网络安全公司的企业级替换项目 [18] - 国际市场，与法国电气分销商Rexel签订新的财务结算解决方案合同；与日本烟草公司签订新的财务结算合同；与三菱电机和出光兴产签订核心财务结算合同；与澳大利亚电力公司AGL和日立能源控股签订Studio 360平台相关合同 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将自己定位为首席财务官办公室的自主财务平台，强调平台和产品对客户运营的重要性，并通过更新的以AI为重点的战略强化这一定位 [11] - 计划推出更多特定行业解决方案，以延续第一季度的良好势头 [10] - 公共部门是今年的关键投资领域，美国团队在联邦、州和地方政府建立了强大的业务管道，公司采用与销售相同的营销策略，提高了机会的数量和质量 [10] - 通过数字优先的营销方式，引入新功能、特性和AI能力，提高商业效率 [7] - 加强与SAP的合作，包括调整销售团队、将BlackLine解决方案添加到SAP的渠道价格列表中、实现解决方案捆绑等，预计这将提高附加率并在ERP迁移中更早地定位公司解决方案 [13][14] - 实施新的平台定价模式，以保护用户流失对净留存率和营收增长的影响，并将客户从年度合同战略转移到多年合同，第一季度选择多年续约的客户比例提高了14个百分点 [16] - 加速创新，在整个平台和产品生态系统中推出更多产品，包括与Snowflake合作、增强Studio 360平台的功能、嵌入AI能力等，目标是实现自主财务，将公司定位为首席财务官办公室的核心 [23][26] - 扩大行业特定解决方案，如高频率对账解决方案、运营对账解决方案等，以满足不同行业的需求 [30][31] - 发票到现金业务成为战略价值驱动因素，通过平台优化提高营运资金效率，帮助首席财务官释放流动性并获得财务可见性 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩感到满意，许多运营优先事项取得了坚实进展，但当前宏观环境存在不确定性，政策变化可能影响客户的长期投资计划，公司已在更新的营收指引中考虑了这些潜在风险 [5][20][21] - 尽管面临不确定性，公司认为自己比以往任何时候都更有能力帮助客户适应环境，其解决方案具有实用性、可靠性和可信度，能够为客户提供价值 [21] - 公司对未来的增长充满信心，相信通过持续的战略投资和运营改进，能够实现进一步的利润率扩张和营收增长 [43][45] 其他重要信息 - 公司内部使用AI工具节省了超过60个全职等效人员（FTE），自2024年开始内部使用AI以来取得了显著效益 [34] - 公司网站访问量、演示请求和潜在客户生成量通过数字营销努力得到了实质性改善，推动了销售漏斗顶部的活动 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于SOLEX业务数据和在SAP渠道的情况以及对向S4HANA和ERP迁移的预期 - 公司对与SAP的合作进展感到满意，目前已看到更强大的业务管道和市场合作，预计管道将继续增长，SAP的第四季度是业务旺季，公司团队正在为此努力 [49][50] 问题2：关于提高利润率的信心来源以及与增长举措投资的关系 - 第一季度利润率超出预期，部分原因是外汇因素，但主要是业务自身的有机增长，且在不影响2025年及以后增长投资计划的情况下实现了这一目标。公司在更新的指引中考虑了继续进行投资，若需求环境发生变化，有能力调整投资节奏以维持利润率 [54][55] 问题3：关于新平台定价模型与用户数量指标的关系以及目标客户群体 - 客户采用新平台定价模型后，用户数量会归零，因为不再基于用户定价。第一季度定价模型的采用超出预期，但仍处于早期阶段。目前已在北美新客户和续约客户中推出该模型，第二季度将扩展到EMEA地区的续约客户。目标客户主要是中高端市场和企业客户，因为这些客户对无限制用户模式更感兴趣 [59][60][62] 问题4：关于公司使用AI与FloQast的不同方法 - 公司采用更注重长期价值和责任的AI方法，强调为客户提供具有可审计性和长期价值的AI代理，以满足财务高管和审计师的需求。同时，利用公司20年的SAS数据进行学习，提取有价值的见解 [66][67][68] 问题5：关于续约率的变化原因及未来趋势 - 续约率同比提高1个百分点，较上一季度略有下降，主要是由于部分大客户进行了重组，以及一些中低端市场客户的流失。公司认为定价模型有助于提高续约率，客户团队正在努力推动更多的多年续约。预计企业续约率将保持在90%以上，中低端市场续约率在90%以下，公司将继续努力提高续约率 [71][73][75] 问题6：关于新定价模型对竞争的影响 - 新定价模型可能在某些交易的收尾阶段有帮助，但不是主要的差异化因素。公司的价值主张仍然是平台的质量、广度、深度、可靠性和可信度。虽然有竞争对手专注于低价竞争，但公司更注重提供优质的产品和服务 [80][81][82] 问题7：关于管道动态以及不确定性对其的影响 - 公司的业务管道连续六到七个月实现了稳定增长，未受到不确定性的影响，请求演示的数量、管道规模和质量均同比大幅上升。但公司仍需关注未来的交易情况 [85][86] 问题8：关于多年续约预订对递延收入和账单的影响 - 多年续约仅影响剩余履约义务（RPO），过去十二个月账单（TTM billings）指标保持不变。客户希望与公司进行多年合作，以实现数字化财务转型，这对公司和客户都有利 [89] 问题9：关于新定价模型的年度合同价值（ACV）提升情况以及净留存率的预期 - 新定价模型的迁移量超出计划，目前ACV提升符合1% - 2%的长期增长目标。在假设宏观环境没有重大逆风的情况下，公司有信心在未来三到五年内将净留存率从104%提升到109% [96][97] 问题10：关于如何拓展公共部门机会以及该领域在下半年的贡献 - 公司与有广泛州和地方政府业务的合作伙伴密切合作，解释公司的价值。目前在财务计划中对该领域的预期较低，今年的任何业绩都将超出预期，主要是为明年做准备 [99][100][101] 问题11：关于是否重新调整不同行业的投资优先级 - 公司目前不会重新调整行业投资优先级，第一季度的成功主要来自去年开始关注的五个行业垂直领域。公司将继续在这些领域努力，因为行业特定的用例和见解对客户有很大的吸引力 [104][105][106] 问题12：关于在当前环境下的最佳实践 - 公司认为及时为客户创造价值是关键，通过提供有说服力的商业案例和快速实施解决方案来满足客户需求。同时，保持纪律和耐心，专注于执行公司的战略，不受短期因素的干扰 [109][111][113] 问题13：关于SAP新领导的反馈以及本季度SOLEX业务表现是否会成为新常态 - 公司与SAP的新领导沟通良好，双方对合作进展感到满意。虽然不能确定本季度的表现是否会成为新常态，但从中长期来看，公司对与SAP的合作前景持乐观态度 [116][117][118] 问题14：关于上线量增长20%的进展以及对业务势头和营收的影响 - 公司在新领导的带领下，通过与客户的深入沟通和解决实施过程中的挑战，在财务结算、财务报告和分析整合以及发票到现金等领域取得了进展。公司间业务是最复杂的解决方案，仍有改进空间。上线量的增长有助于为客户更快地创造价值，进而影响业务势头和营收 [120][121][123]

资金流动与配置变化 - 美国以外的投资者持有美国股票金额达18万亿美元 其中欧洲投资者持有9万亿美元 占比50% [1][3] - 欧洲投资者持有的美国股票金额在5年内翻倍 但近期因特朗普政府关税政策和经济不确定性 部分资金开始回流欧洲 [1][3] - 截至4月23日的两周内 美国股票基金流出65亿美元 同期欧洲股票基金流入93亿美元 [3] 投资策略调整 - 德意志银行旗下DWS将欧洲股票投资评级从"中性"上调至"超配" 预计资金回流将持续一段时间 [3] - 东方汇理首席投资官指出 在经济政策不确定性下 需降低对美国资产的超配状态 [5] 欧洲防卫与科技主题 - 欧洲正推动"摆脱对美国依赖" 重点加强防卫实力 德国新政府计划投入约1万亿欧元国防费用 [5] - 德国莱茵金属公司股价较2024年底上涨2.2倍 瑞典萨博公司股价上涨80% 表现优于美国同行 [5] - 欧洲科技企业受资金青睐 德国SAP股价较2024年底上涨5% 表现优于微软(下跌7%)和英伟达(下跌19%) [6] 欧洲科技竞争力提升 - 欧洲央行前行长德拉吉发布报告 提出利用AI强化欧洲产业的方案 [5] - "欧洲堆栈"运动兴起 100多家企业联合呼吁减少对美国软件依赖 [6] - 投资者预期美国关税政策将加速欧洲科技竞争力政策的落地 [6]

SAP SE Q1财报表现 - 公司Q1营收达到90 1亿欧元 同比增长12% 略高于市场预期 [1] - 云业务收入同比增长27% 目前占总收入比重持续提升 [1] - 整体业绩虽未达爆发式增长 但维持了云转型的长期叙事逻辑 [1] 行业分析师背景 - 分析师专注德国中小型软件企业研究 具备10年卖方分析经验 [1] - 研究覆盖企业与管理层保持长期深度合作 熟悉公司基本面 [1] - 为捕捉SaaS和云转型机遇 正将研究范围扩展至欧美其他软件企业 [1] 研究方法定位 - 采用卖方机构风格撰写深度研究报告 [1] - 研究标的集中于已投资或潜在投资标的 [1] - 研究重点围绕软件行业整体增长动能和转型趋势展开 [1]

公司发展历程 - 公司成立于2001年 最初专注于电信和能源行业的SAP咨询业务 早期为单人顾问模式[3] - 2015年联合创立DashSoft探索云技术 后并入Conscia Cloud Solutions[4] - 2018年从私人企业转型为有限责任公司(APS) 开启规模化与国际扩张新阶段[4] - 2023年因快速增长获得丹麦《商报》颁发的"瞪羚奖"(表彰丹麦增长最快的前1%企业)[9][11] 核心产品与技术 - 2019年开发前端工具"The Elephant" 用于替代EasyDMS并改善SAP DMS用户体验[5] - 2021年正式推出The Elephant 2022年新增云端文档协作中心(DCH) 提供文档分发、协作和加密功能[5] - 当前产品组合包括SAP DMS支持中心、API集成、内容管理和故障排除等端到端服务[7] 市场扩张战略 - 2023年在葡萄牙里斯本设立支持中心 强化欧洲本地化服务能力[6] - 重点拓展挪威能源行业及丹麦、瑞典、德国的企业级用户市场[11] - 正与匈牙利合作伙伴商讨进入东欧市场(含罗马尼亚、波兰、斯洛伐克)[11] - 通过美洲SAP用户群(ASUG)持续扩大北美市场影响力[11] 运营模式与竞争优势 - 采用全员远程办公模式 覆盖欧盟地区并强调任务自主权与每日状态更新机制[8] - 通过技术专家团队和结果导向模式 成为企业数字化转型的战略合作伙伴[2][9] - 专注SAP前端工具开发 致力于提升SAP系统的易用性、直观性和操作效率[2][5] 行业地位 - 拥有超过24年行业经验 从单人咨询机构发展为提供全面SAP解决方案的全球性企业[1][3] - 在IT领域形成差异化竞争优势 擅长处理高复杂度SAP项目[3][7] - 通过合作共赢理念持续优化企业SAP环境交互方式[2]

全球科技与互联网公司市值变化 市值涨幅显著的公司 - 専進市值192.31十亿 单日涨幅2.21% [3] - Palantir市值112.78十亿 单日涨幅4.64% [3] - AMD市值96.64十亿 单日涨幅2.3% [4] - MicroStrategy市值368.71十亿 单日涨幅5.24% [5] - Arista Networks市值77.91十亿 单日涨幅3.48% [5] - SMIC市值5.99十亿 单日涨幅3.11% [6] - Coinbase市值209.64十亿 单日涨幅2.83% [6] 市值跌幅显著的公司 - 英特尔市值20.05十亿 单日跌幅6.7% [5] - 小米市值6.2十亿 单日跌幅2.05% [3] - SK海力士市值125.89十亿 单日跌幅1.74% [5] - 索尼市值24.97十亿 单日跌幅0.6% [4] 头部市值公司表现 - 台积电市值165.1十亿 单日涨幅0.56% [3] - 腾讯市值61.98十亿 单日微跌0.05% [3] - 阿里巴巴市值120.28十亿 单日涨幅0.83% [3] - ASML市值677.27十亿 单日涨幅0.34% [3] 中市值公司动态 - 美团市值16.33十亿 单日跌幅0.71% [4] - 网易市值105.86十亿 单日微跌0.05% [6] - 京东市值32.53十亿 单日涨幅0.18% [7] - 拼多多市值104.01十亿 单日涨幅0.72% [4] 半导体行业表现 - 应用材料市值151.55十亿 单日涨幅0.92% [4] - 拉姆研究市值71.42十亿 单日涨幅0.73% [5] - 东京电子市值148.1十亿 单日跌幅0.24% [6] - 恩智浦市值193.55十亿 单日微跌0.01% [7] 云计算与软件企业 - ServiceNow市值945.26十亿 单日涨幅0.71% [3] - Salesforce市值267.85十亿 单日涨幅1.19% [3] - Snowflake市值158.4十亿 单日微跌0.16% [6] - Workday市值239.53十亿 单日涨幅1.12% [6] 新兴科技公司 - CrowdStrike市值424.88十亿 单日涨幅2.62% [4] - Zscaler市值215.58十亿 单日涨幅2.59% [8] - Shopify市值97.12十亿 单日涨幅2.1% [4] - Sea Limited市值127.76十亿 单日涨幅2.84% [5]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度当前云积压订单增长28%至182亿欧元，按固定汇率计算增长29%[2][9] - 云收入增长27%至49.9亿欧元，按固定汇率计算增长26%；云ERP套件收入增长34%至42.5亿欧元，按固定汇率计算增长33%[2][9] - 总营收增长12%至90.1亿欧元，按固定汇率计算增长11%；更可预测收入占比提高2个百分点至86%[6][10] - IFRS云毛利润增长31%至37.2亿欧元，非IFRS云毛利润增长31%至37.4亿欧元，按固定汇率计算增长30%[11] - 非IFRS运营利润增长60%至24.6亿欧元，按固定汇率计算增长58%；非IFRS基本每股收益增长79%至1.44欧元[6][12] - 2025年Q1云业务收入49.93亿欧元，同比增长27%[41][44] - 2025年Q1总营收90.13亿欧元，同比增长12%[41][44] - 2025年Q1 IFRS运营利润23.33亿欧元，上年同期亏损7.87亿欧元[41][44] - 2025年Q1非IFRS运营利润24.55亿欧元，同比增长60%[41] - 2025年Q1 IFRS税后利润17.96亿欧元，上年同期亏损8.24亿欧元[41][44] - 2025年Q1税后利润为17.96亿欧元，2024年Q1为亏损8.24亿欧元[47] - 2025年Q1总营收为90.13亿欧元，较2024年Q1增长12%，按固定汇率计算增长11%[49] - 2025年Q1营业利润为23.33亿欧元，2024年Q1为亏损7.87亿欧元，非IFRS营业利润同比增长60%[51] - 2025年Q1税后利润为17.96亿欧元，2024年Q1为亏损8.24亿欧元，非IFRS税后利润同比增长78%[47][51] - ATS业务板块2025年Q1总营收80.18亿欧元，2024年Q1为70.61亿欧元，利润为31.54亿欧元，2024年Q1为23.01亿欧元[57] - 核心服务业务板块2025年Q1总营收9.94亿欧元，2024年Q1为9.79亿欧元，利润为0.87亿欧元，2024年Q1为0.41亿欧元[58] - 2025年Q1云业务收入49.93亿欧元，2024年Q1为39.28亿欧元，按固定汇率计算增长26%[60] - 2025年Q1云与软件业务收入79.38亿欧元，2024年Q1为69.60亿欧元，按固定汇率计算增长13%[60] - 2025年Q1公司总营收90.13亿欧元，2024年Q1为80.41亿欧元，按固定汇率计算增长11%[60] 成本和费用（同比环比） - 2024年转型计划于2025年第一季度结束，总费用约32亿欧元，2024年支付25亿欧元，2025年第一季度支付3亿欧元，预计2025年剩余时间支付4亿欧元[16] - 2025年全年收购相关费用调整预计为3.8 - 4.6亿欧元，Q1为1.23亿欧元[53] - 2025年Q1基于股份支付费用为4.20亿欧元，2024年Q1为6.88亿欧元[62] - 2025年第一季度公司确认1300万欧元加速股份支付费用，2024年Q1为8200万欧元[62] - 2025年第一季度相关股份支付金额为2100万欧元，2024年同期为0[63] 现金流相关 - 运营现金流增长31%至37.8亿欧元，自由现金流增长36%至35.8亿欧元[14] - 2025年Q1经营活动净现金流37.8亿欧元，自由现金流35.83亿欧元[41] - 2025年Q1经营活动净现金流为37.8亿欧元，2024年Q1为28.78亿欧元[47][52] - 2025年Q1投资活动净现金流为4300万欧元，2024年Q1为亏损9.86亿欧元[47][52] - 2025年Q1筹资活动净现金流为亏损17.23亿欧元，2024年Q1为亏损7.87亿欧元[47][52] - 2025年Q1自由现金流为35.83亿欧元，2024年Q1为26.42亿欧元[52] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年云收入按固定汇率计算达216 - 219亿欧元，增长26% - 28%；云与软件收入达331 - 336亿欧元，增长11% - 13%；非IFRS运营利润达103 - 106亿欧元，增长26% - 30%；自由现金流约80亿欧元；非IFRS有效税率约32%[28] 其他重要内容 - 截至2025年3月31日，公司已回购18985135股，平均价格为164.79欧元，回购金额约31亿欧元；2025年4月8日完成第三批回购，金额约15亿欧元[15] - 公司提议2024财年股息为每股2.35欧元，较2023财年增长6.8%，待2025年5月13日股东大会批准[23] - 截至2025年3月31日员工数量为108,187人，女性高管占比23.7%[42] - 2025年Q1温室气体排放总量为160万吨二氧化碳当量[42] - 截至2025年3月31日，公司员工总数为108187人，2024年3月31日为108133人[61] 各条业务线表现 - 公司将业务划分为应用、技术与支持（ATS）和核心服务两个运营部门[56] - ATS业务板块代表公司连贯产品组合，核心服务业务板块支持公司产品组合[59] 财务指标率 - 2025年Q1云业务毛利率IFRS为74.5%，非IFRS为75.0%[41]

Following my coverage on SAP ( SAP ) in Jan’25, in which I recommended a buy rating due to my expectation that SAP would continue delivering solid earnings growth, backed by its successful execution of cloudI take a fundamentals-based approach to value investing.I disagree with the common misconception held by many investors that low multiple stocks must be cheap. I look for companies that offer the best long-term durability at the most affordable prices. Consequently, I have a propensity to be drawn to com ...

I’m a retired Wall Street PM specializing in TMT; since kickstarting my career, I’ve spent over two decades in the market navigating the technology landscape, focusing on risk mitigation through the dot com bubble, credit default of ‘08, and, more recently, with the AI boom. In one word, what I’d like my service to revolve around is momentum.Analyst’s Disclosure: I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within th ...

核心观点 - 关税上升与美元走弱对全球企业盈利预期产生负面影响 预计未来几个季度损害加剧 [1] - 美元兑欧元跌至三年低点 兑瑞士法郎跌至十年低谷 欧洲公司已拉响警报 [1] - 汇率问题成为股市应对贸易政策所致经济放缓风险的新头疼问题 [1] 汇率影响 - 美元疲软成为思爱普中期盈利的不利因素 随着货币套期保值措施到期 明年影响将十分明显 [1] - 欧元走强预计使喜力公司今年营收减少17.2亿欧元 [1] - 生物梅里埃与WH史密斯公司在财报中均强调汇率风险 [1] 竞争力转变 - 欧洲公司价格竞争力不能再依赖美元走强 需重新调整战略定位 [1]