国际石油巨头第二季度业绩表现 - 埃克森美孚实现日均460万桶石油当量产量 创纪录增长主要受益于圭亚那区块持续强劲表现及对先锋自然资源公司的收购 [1] - 雪佛龙达到日均340万桶产量 创纪录增长主要来自哈萨克斯坦 墨西哥湾和二叠纪盆地的贡献 [1] - 英国石油日均产量230万桶 同比下降3.3% 路透社分析指出这是近年投资缩减所致 [2] - 壳牌日均产量265万桶 同比下降4.2% 创20年新低 主因是资产剥离和替代能源投资 [2] 财务表现分析 - 埃克森美孚二季度净利润71亿美元 环比下降8% 同比下降15% [1] - 雪佛龙二季度盈利25亿美元 较去年同期44亿美元大幅下滑 [1] - 英国石油和壳牌二季度利润虽同比下滑 但双双超出分析师预期 显示表现优于市场预估 [2] 战略发展动向 - 欧洲油气巨头在产量和盈利方面仍落后于美国同行 [1] - 资产出售和油气投资缩减是欧洲石油巨头今年业绩疲软的主因 [2] - 英国石油与壳牌的能源转型尝试效果欠佳 近期两家公司重新聚焦油气传统核心业务 [2] - 分析指出欧洲石油巨头回归核心业务后产量回升只是时间问题 [2]

核心观点 - 国际石油巨头第二季度财报显示欧洲油气巨头在产量和盈利方面落后于美国同行 美国公司埃克森美孚与雪佛龙实现创纪录产量但利润受价格因素影响下滑 欧洲公司BP与壳牌产量下降且利润同比下滑但超分析师预期 行业回归传统业务趋势持续 欧洲公司战略调整聚焦油气核心业务 [1][2] 产量表现 - 埃克森美孚日均产量460万桶石油当量 凭借圭亚那区块增长及对先锋自然资源公司收购实现创纪录产量 [1] - 雪佛龙日均产量340万桶 通过哈萨克斯坦 墨西哥湾和二叠纪盆地实现产量增长 [1] - BP日均产量230万桶 同比下降3.3% 路透社分析指出因近年投资缩减所致 [2] - 壳牌日均产量265万桶 同比下降4.2% 创20年新低 主因是资产剥离和替代能源投资 [2] 财务表现 - 埃克森净利润71亿美元 环比下降8% 同比下降15% [1] - 雪佛龙二季度盈利25亿美元 而去年同期盈利44亿美元 [1] - BP与壳牌二季度利润同比下滑但超分析师预期 显示表现优于市场预估 [2] 战略动向 - 欧洲石油巨头BP与壳牌重新聚焦油气传统核心业务 能源转型尝试效果欠佳 [2] - 资产出售和油气投资缩减是欧洲公司今年业绩疲软主因 [2] - 分析指出欧洲石油巨头回归核心业务后产量回升只是时间问题 [2]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为"增持"（维持）[5] 核心观点 海外油气巨头业绩分析 - 2025H1五大国际石油公司归母净利润同比显著下滑：埃克森美孚(-15.3%)、雪佛龙(-39.7%)、壳牌(-22.9%)、道达尔(-31.2%)，BP基础重置成本利润同比-31.8%[1][9] - 业绩下滑主因： - 油价下跌：25H1布油均价70.81美元/桶（同比-15.1%），Q2均价66.71美元/桶（同比-21.5%）[1][10] - 炼化景气低迷：壳牌/道达尔/BP炼油毛利分别同比-24.4%/-44.4%/-26.2%，北美埃克森美孚/雪佛龙下游利润分别-22.3%/-23.0%[1][10] - 天然气业务未达预期：尽管HH/TTF气价同比+66.8%/+38.9%，因长约价格滞后及产量下滑，壳牌/BP/道达尔天然气业务未实现正增长[1][10] 产量与成本控制 - 25H1五大巨头油气当量产量合计+2.96%，埃克森美孚因圭亚那区块上产实现原油+15.5%/天然气+6.9%，显著优于同业[2][18] - 成本控制分化：桶油气成本同比变化为埃克森美孚(-4.4美元)、雪佛龙(+1.2美元)、壳牌(-3.9美元)、BP(+3.5美元)、道达尔(-2.6美元)[2][21] - 埃克森美孚上游经营利润仅下滑4.5%，展现业绩韧性[2][21] 原油供需展望 - IEA下调25-26年需求预期：25年全球需求增长68万桶/日（下调2万桶/日），主因中国/印度/巴西需求疲软[3][24] - 航煤需求相对景气：25年预计增长2.1%，但仍低于2019年水平[3][24] - 供给端：25年全球供给增量上调37万桶/日至250万桶/日，其中OPEC+预计增产120万桶/日[3][24] 投资建议 - 长期看好"三桶油"及油服板块：中国石油/中国石化/中国海油(A+H)及下属油服企业[4] - 化工领域推荐： - 炼化化纤龙头（恒力石化/荣盛石化等） - 煤化工龙头（宝丰能源/华鲁恒升等） - 乙烷制乙烯龙头（卫星化学）[4] 数据图表要点 价格与库存 - 25H1布油-WTI价差收窄至3.84美元/桶[26][28] - 美国原油库存25年8月为4.5亿桶，低于24年同期[45][48] 供需数据 - 25年7月中国原油进口量同比-8.3%至3900万吨[67] - OPEC 25年7月产量环比增加24万桶/日至2870万桶/日[78] 炼化指标 - 新加坡炼油毛利25年8月降至7.2美元/桶（同比-28%）[86] - 美国炼厂开工率25年8月为89.2%（同比-3.1pct）[66]

案件背景与核心争议 - 壳牌公司因液化天然气供应纠纷对Venture Global提起法律仲裁但败诉 仲裁庭支持Venture Global关于其在调试阶段无需履行长期合同交付义务的主张 [1][4] - 争议焦点为Venture Global位于路易斯安那州的Calcasieu Pass设施在向现货市场销售LNG时是否已进入商业运营阶段 该公司以供电设备需维修为由辩护其行为合规 [4][5] - 包括壳牌、BP、中石化、Galp、Repsol和Edison在内的能源巨头指控Venture Global在2023年俄乌冲突后价格飙升期间扣留合同约定的LNG货物 [2][5] 公司行动与行业影响 - 壳牌与BP、Galp等企业共同通过国际商会提起仲裁 索赔金额达67亿至74亿美元 强调长期合同信任度对LNG投资及可持续增长的基础性作用 [3][6] - 仲裁结果可能为同类案件设立先例 分析师认为基础客户未来将推动更严格的合同条款以保障LNG供应协议 [7][8] - 事件引发行业关于运营灵活性与买方供应承诺信心之间平衡的广泛讨论 [6][7]

壳牌化学品业务评估 - 壳牌集团正在强化对持续亏损的全球化学品资产的评估力度，目标为"止血止损" [1] - 评估方案包括欧洲地区选择性关停装置及为美国化学品资产寻求合作伙伴 [1] - 公司强调当前必须进入"止血阶段"，并采取更进一步的措施填补负自由现金流缺口 [1] 财务表现 - 壳牌第二季度化学品业务经调整亏损达1.92亿美元，连续第四个季度亏损 [1] - 上半年累计调整后亏损达3.29亿美元，过去三年该业务始终处于年度亏损状态 [1] 产能与资产布局 - 公司在欧洲拥有171万吨/年乙烯产能，美国地区乙烯产能达382万吨/年 [2] - 欧洲主要运营基地包括德国韦瑟灵和荷兰莫尔迪克两大一体化石化基地 [2] - 与埃克森美孚在英国莫斯莫兰合资运营一套裂解装置 [2] 潜在调整方向 - 可能关停更多欧洲装置，并考虑对美国石化资产进行部分或整体剥离 [2] - 正在评估"欧洲地区优化升级和选择性关停的机会" [1]

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原油价格下跌 - 2025年上半年WTI原油主力期货合约均价为67.52美元/桶，同比下跌14.33% [1] - 布伦特原油均价为70.81美元/桶，同比跌幅达到15.11% [1] - EIA预计2025年布伦特原油均价为每桶69美元，2026年将降至每桶58美元 [6] 石油企业业绩表现 - 六大国际石油公司2025年上半年合计调整后利润为938.74亿美元，较2024年同期的1133.8亿美元同比下降17.2% [1] - 六大石油公司2025年上半年营收合计7989.58亿美元，同比下降6.85% [2] - 沙特阿美2025年上半年营收2231.35亿美元同比下降7.9%，净利润508.68亿美元同比下降10% [2][3] - 埃克森美孚净利润147.95亿美元同比下降15% [2] - 壳牌净利润98.41亿美元同比下降29.8% [2] - 英国石油公司净利润37.34亿美元同比下降31.9% [2] - 道达尔能源净利润77.7亿美元同比下降21% [2] - 雪佛龙净利润68.66亿美元同比下降32% [2] - 西方石油2025年上半年净利润10.4亿美元，较2024年同期的17.1亿美元大幅下滑 [3] - 中国石化预计2025年上半年归母净利润201亿元至216亿元，同比下降39.5%至43.7% [4] 市场供需状况 - 2025年上半年全球原油库存日均增长约120万桶 [6] - 预计2025年下半年全球原油库存将维持日均90万桶的增长态势 [6] - 2026年全球原油库存增速预计达日均110万桶 [6] - 自2024年第二季度以来全球炼油厂利润率一直低于2019至2023年期间的平均水平 [5] - 主要国际能源机构均预计2025年全球原油供给过剩，2026年供需差距仍然存在 [5] 企业转型策略 - 石油巨头通过加速能源转型与业务多元化来分散油价波动风险 [7] - 沙特阿美积极拓展天然气生产和贸易业务，谋求在全球LNG市场发挥更大作用 [7] - 道达尔能源4月锁定美国里奥格兰德LNG每年供应150万吨，5月拿下加拿大Ksi Lisims项目每年200万吨 [7] - 雪佛龙与美国能源转移公司签署协议，将通过查尔斯湖LNG项目额外供应100万吨/年的LNG [8] - 壳牌2024年出售印度600MW光伏资产，可再生能源投资削减40% [8] - 道达尔暂停钙钛矿研发，将2030年光伏装机目标从100GW下调至50GW [8] - 中国石化提出2030年前碳达峰时碳排放量较2020年增加不超过30%，2040年碳排放量较峰值下降25%以上，力争2050年左右实现碳中和 [8] - 中国石油规划到2035年油、气、新能源业务"三分天下"，到2050年油气和新能源各占"半壁江山" [8] 行业面临挑战 - 石油巨头面临外部环境变化、内部战略预判偏差、可再生能源投资回报不足及投资者压力等多重风险因素 [8] - 埃克森美孚公开表态"未来50年油气仍是核心" [8] - 英国石油同意将其美国陆上风电业务出售给LS电力公司 [8] - 全球经济环境疲软导致需求下降，非洲和亚洲的炼油新产能竞争加剧 [5]

公司战略调整 - 公司正在强化对全球亏损化工资产的评估以止住亏损势头 [2] - 重点考虑选择性关闭更多欧洲工厂 [2] - 同时为美国资产寻找合作伙伴 [2] 财务表现 - 第二季度按现价成本计算调整后亏损1.92亿美元 [2] - 上半年调整后亏损达3.29亿美元 [2] - 化工业务过去三年持续亏损 [2] 产能与资产配置 - 欧洲乙烯年产能171万吨 [2] - 美国乙烯年产能382万吨 [2] - 考虑剥离宾夕法尼亚州莫纳卡烯烃及聚烯烃综合体 [2] - 莫纳卡综合体包括160万吨/年乙烷裂解装置、两套55万吨/年高密度聚乙烯装置和50万吨/年线型低密度聚乙烯装置 [2] 资产处置进展 - 已收到多个关于莫纳卡项目的合作意向 [2] - 美国资产调整聚焦莫纳卡项目的战略合作机会 [2] - 同时考虑整体资产组合优化 [2] 行业前景判断 - 全球化工行业正处于异常漫长的低谷期 [2] - 低谷期可能持续更久 [2]

Key Takeaways Europe's largest oil company, Shell plc (SHEL) , reported second-quarter 2025 earnings per ADS (on a current cost of supplies basis, excluding items — the market's preferred measure) of $1.42, which came in well above the Zacks Consensus Estimate of $1.13 on the back of cost reductions and higher natural gas realizations. However, the bottom line fell from the year-ago adjusted profit of $1.97 due to lower upstream production plus a decline in oil prices. Shell's revenues of $66.4 billion were ...

投资评级与业绩表现 - 报告未明确给出对Shell (SHEL US)的具体投资评级 [1] - 2025年第二季度调整后净利润为42亿美元，低于市场预期的45.95亿美元，主要因综合天然气业务表现疲软 [1][2] - 第二季度股票回购额为35亿美元，符合此前指引，并宣布第三季度将再启动35亿美元回购计划 [1] 业务板块表现 综合天然气板块 - 调整后净利润为17.37亿美元，低于预期 [2] - 重申2025财年液化天然气液化量指引为670万至730万吨 [2] 上游业务 - 调整后净利润为17.32亿美元，超出预期，得益于产量增加抵消实现价格下降 [2] - 重申2025财年产量指引为170万至190万桶/日 [2] 营销板块 - 调整后净利润为11.99亿美元，超出市场预期 [2] - 重申产量指引为260万至310万桶/日 [2] 化学品与产品板块 - 调整后净利润比预期低1.18亿美元 [2] - 2025财年炼油厂利用率指引为88%至96%，化学品工厂利用率指引为78%至86% [2] 可再生能源与能源解决方案 - 调整后净亏损为900万美元，表现不及预期 [3] 财务数据摘要 - 第二季度总收入为654.06亿美元，同比下降12%，环比下降6% [5] - 调整后EBITDA为133.13亿美元，同比下降21%，环比下降13% [5] - 综合天然气板块资本支出为11.96亿美元，占全年指引的50% [2][5] - 上游板块资本支出为28.26亿美元，同比大增55% [5] - 公司整体资产负债率为19% [5]