文章核心观点 TPG任命Scott Lebovitz为TPG Rise Climate的合伙人兼基础设施主管，他将专注公司新战略，投资对全球脱碳和能源转型市场至关重要的基础设施和实物资产 [1] 公司动态 - TPG任命Scott Lebovitz为TPG Rise Climate合伙人兼基础设施主管，他将于2024年下半年入职并驻纽约 [1][3] - Lebovitz在高盛工作超25年，最近担任资产管理部门基础设施投资全球联席主管兼联席首席投资官 [2] - 自2018年加入基础设施业务，Lebovitz团队已在全球17家公司投资超65亿美元 [3] 公司战略 - TPG Rise Climate及其新的转型基础设施战略是TPG 180亿美元全球影响力投资平台TPG Rise的一部分 [4] - TPG Rise Climate于2021年推出，旨在全球气候解决方案各资产类别进行投资 [4] - TPG Rise Climate转型基础设施将是气候投资平台自然演变，为客户提供介于核心基础设施和私募股权之间的风险回报特征 [5] 公司概况 - TPG是领先的全球另类资产管理公司，1992年在旧金山成立，管理资产达2120亿美元 [6] - TPG投资策略广泛多元化，包括私募股权、影响力、信贷、房地产和市场解决方案 [7]

公司股息税务处理 - 公司宣布了2023年普通股和6.25% Series C Cumulative Redeemable Preferred Stock（Series C Preferred）股息的所得税处理情况[1] - 普通股股息符合“合格REIT股息”适用的20%减免[3] - 股东被鼓励咨询个人税务顾问有关公司股息的具体税务处理[4]

TPG对Compass Surgical Partners的战略投资 - TPG宣布对Compass Surgical Partners进行重大战略投资[1] - TPG Growth的投资将成为Compass强大的增长催化剂[3] 医疗系统手术程序迁移趋势 - 医疗系统越来越倾向于将某些手术程序从医院门诊部迁移到独立的ASC设施[2] 法律和咨询支持 - Latham & Watkins担任TPG的法律顾问[4] - Crowe LLP提供会计、税务和IT咨询[4]

文章核心观点 TPG将对Sayari Labs进行最高2.28亿美元的战略增长投资，双方合作旨在支持Sayari全球扩张及推出新供应链洞察平台，交易预计2024年第一季度完成 [1][2][10] 投资情况 - TPG将对Sayari Labs进行最高2.28亿美元的战略增长投资 [1] - 交易预计2024年第一季度完成，需经常规监管批准 [10] 合作目的 - 支持Sayari全球扩张及推出利用人工智能的新供应链洞察平台 [2] - 加速Sayari 2024年扩张，促进新供应链筛查平台开发，利用负责任的AI从供应链数据中提取更深入见解，推动安全全球贸易 [6] Sayari Labs情况 - 成立于2015年，整合全球企业和供应链数据，为调查、分析和供应链风险管理提供风险洞察，平台被政府机构和超100家全球大型公私企业使用 [4] - 2020年平台发布后，连续被评为北美增长最快的科技公司之一 [5] - 业务增长部分得益于向国际政府领域拓展，过去一年获得的合同数量增长950% [7] 行业背景 - 全球商业环境不断演变，企业面临的风险日益复杂，需对合作伙伴负责 [3] - 监管对全球供应链的审查不断加强 [8] - 金融机构因企业所有权复杂，更关注业务或个人的运营背景 [11]

文章核心观点 - 投资者在金融投资管理行业寻找被低估股票时，胜利资本控股（VCTR）比TPG公司（TPG）更具价值 [1][9] 公司评级情况 - 胜利资本控股的Zacks评级为2（买入），TPG公司为3（持有），表明VCTR的盈利预测修正活动更出色，分析师对其前景更乐观 [3] 价值评估方法 - 发现价值机会的最佳方式是将强大的Zacks评级与风格评分系统中价值类别的高评级相结合，价值投资者会分析传统数据和指标判断公司是否被低估 [2][4] - 风格评分价值等级考虑多种关键基本面指标，如市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [5] 公司估值指标对比 - 胜利资本控股的预期市盈率为6.89，TPG公司为17.85；VCTR的PEG比率为0.77，TPG为1.49 [6] - 胜利资本控股的市净率为2.08，TPG公司为4.02 [7] 公司价值等级 - 胜利资本控股的价值等级为A，TPG公司为D [8]

文章核心观点 TPG Inc.将在2024年2月13日美股开盘前发布2023年第四季度及全年财报，并于美东时间上午11点举办电话会议和网络直播 [1] 公司信息 - TPG是一家全球领先的另类资产管理公司，1992年在旧金山成立，管理资产规模达2120亿美元 [2] - 公司投资策略广泛多样，涵盖私募股权、影响力投资、信贷、房地产和市场解决方案等领域 [2] - 公司独特的投资策略由协作、创新和包容驱动，团队结合深厚的产品和行业经验，为投资者等创造价值 [2] 财报发布及会议安排 - 2024年2月13日美股开盘前发布2023年第四季度及全年财报 [1] - 美东时间2月13日上午11点举办电话会议和网络直播 [1] - 电话会议可通过拨打(800) 245 - 3047（美国免费）或(203) 518 - 9765（国际）接入，会议ID为TPGQ423，需提前至少10分钟拨打 [1] - 网络直播可通过TPG官网投资者关系板块（shareholders.tpg.com）观看，回放将在官网活动页面提供 [1]

文章核心观点 - 公司虽不再被低估，但鉴于战略布局、资本部署及协同增长潜力，维持“买入”评级 [9] 公司概况 - TPG是一家总部位于得克萨斯州沃思堡的跨国私募股权公司，业务涵盖私募股权市场、私募信贷解决方案、房地产等领域 [2] 财务表现 - 2023年第三季度，公司营收1.5939亿美元，同比下降71.60%；净利润1167万美元；自由现金流4.0207亿美元，因并购活动带来的运营活动现金过剩，同比增长577.39% [5] - 过去12个月，公司股价上涨47.52%，跑赢金融服务行业（9.40%）和标准普尔500指数（22.39%） [10] 战略举措 - 公司动用大量资金完成对Angelo Gordon的27亿美元收购，扩大收入基础并实现投资组合多元化；还购买了牛津大学大多伦多地区工业投资组合超10亿美元的股份，占比75% [7] - 公司战略包括扩大现有业务、推出新产品、实现无机增长，以扩大资产规模和收入 [8] 可比公司 - 随着业务拓展，公司的竞争范围扩大到包括Brookfield Asset Management、Carlyle Group、Franklin Resources和Apollo Global Management等在内的更广泛的资产管理公司 [14] 估值分析 - 基于现金流折现分析，公司基本情况下的净现值为47.58美元，当前股价43.21美元，被低估9% [20] - Alpha Spread的相对估值工具估计公司被高估26%，相对价值为32.19美元，但该模型未考虑并购战略带来的增长 [23] - 综合两者的加权平均，公司的公允价值为43.95美元，被低估2% [24] 增长潜力 - 收购Angelo Gordon使公司能够整合其超570亿美元的信贷平台，扩大对复合年增长率为12%的私募信贷行业的参与，拓宽房地产平台，实现投资组合多元化，并向Angelo Gordon客户交叉销售产品 [25] - 公司能够实现显著的规模扩张和多元化，降低长期资本成本和价格波动，实现更大的运营协同效应 [28] - 公司利用行业整合趋势，参与私募信贷行业发展，获取零售和保险资本，建立强大的增长基础 [31] 市场共识 - 分析师普遍对公司持悲观态度，平均1年目标价为35.69美元，较当前价格下降17.40%；最低目标价为31.00美元，下降28.26% [34][36] - 高盛将公司评级上调至“买入”，认可其并购战略的潜力 [37] 风险挑战 - 激进的并购战略导致公司债务增加，面临更高的利率和更低的现金流，可能阻碍进一步增长和筹资能力 [38] - 私募信贷和私募股权业务面临监管审查，可能增加合规成本，压缩利润率，抑制增长 [39]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告GAAP净收益1500万美元,每股A类普通股税后归属收益0.56美元 [7] - 公司宣布每股A类普通股0.48美元的股息,将于12月1日支付给11月17日的持有人 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理费收入2.79亿美元,同比增长9% [54] - 交易费收入3100万美元,同比增长83% [54] - 费用相关收益(FRE)1.56亿美元,同比增长29% [57] - FRE利润率达49%,同比提升560个基点 [57] - 投资组合总收益在第三季度下降不到1%,过去12个月增长6% [63] - 投资组合公司营收过去12个月增长26%,EBITDA增长11% [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲业务完成了印度电线电缆制造商RR Campo的IPO,股价较发行价上涨36% [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 完成收购Angelo Gordon,成为规模更大的全球替代资产管理公司,AUM达2120亿美元 [12] - 收购Angelo Gordon后,能够为大型机构投资者提供更全面的资产配置解决方案,满足私人财富渠道和保险行业的需求 [13][14][15] - 公司在房地产、信用等领域看到很好的投资机会,并将发力拓展这些业务 [39][40][41][45][46] - 公司的影响力投资平台(Rise)连续两年入选《财富》改变世界名单,体现了公司在ESG和可持续投资方面的领先地位 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管整体市场谨慎,但公司仍能在熟悉的领域找到有吸引力的投资机会 [30] - 房地产市场出现大幅波动,为公司创造了很好的投资机会 [39][40][41] - 信用市场的动荡为公司的信用业务带来了良好的发展前景 [45][46][47][48][49][50] - 公司对未来保持乐观,相信能够充分利用收购Angelo Gordon后的协同效应,实现持续增长 [71] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alex Blostein 提问** 询问Angelo Gordon的募资情况,以及与TPG的协同效应 [74][75][76][77][78][79] **Jon Winkelried 和 Jack Weingart 回答** - 收购完成后,双方正在与LP沟通整合情况,预计未来募资将加速 - 将利用TPG的大型LP基础,帮助Angelo Gordon拓展客户群 问题2 **Craig Siegenthaler 提问** 询问TPG成长基金投资组合的表现情况 [86][87][88][89] **Jack Weingart 回答** - 成长基金投资组合整体表现良好,收入和利润增长均较快 - 公司将加快成长基金的后续募集,看好该领域的投资机会 问题3 **Ken Worthington 提问** 询问公司是否有更多像United Artists这样的continuation fund机会 [92][93] **Jon Winkelried 回答** - continuation fund是公司的重要工具,有助于在退出环境不佳时返还资本给LP - 公司将根据具体情况,选择适当时机运用continuation fund机制

业绩总结 - 2023年第三季度的总收入为1,604,355千美元，较2022年第三季度的561,124千美元增长了186%[33] - 2023年第三季度的总支出为1,441,056千美元，较2022年第三季度的518,606千美元增长了178%[33] - 2023年第三季度的税后可分配收益为1.96亿美元，每股收益为0.56美元[15] - 2023年第三季度的GAAP净收入为1500万美元，每股基本净收入为0.14美元[4] - 2023年第三季度的费用相关收益为1.56亿美元，同比增长29%，费用相关收益率为49%[9][29] 用户数据 - 截至2023年9月30日，管理资产总额为1360亿美元，合并后与Angelo Gordon的管理资产总额为2120亿美元[17][30] - 2023年第三季度的可用资本为430亿美元，较去年同期下降[26] - 2023年第三季度的收费资产(AUM Subject to Fee Earning Growth)为109亿美元，代表尚未产生管理费的资本承诺[80] - 截至2023年第三季度，FAUM为789.44亿美元，较期初减少2.2亿美元，下降幅度为3%[97] 未来展望 - 公司于2023年11月1日完成对Angelo Gordon的收购，进一步扩展了信贷投资能力[6] - 2023年第三季度的管理资产的价值创造率为6%[84] - 2023年第三季度的未实现收益的资产为725亿美元[76] 新产品和新技术研发 - 2023年第三季度的已实现业绩分配净额为43376千美元，较去年同期增长[26] - 2023年第三季度的投资组合公司价值较2022年第四季度增长了5%[46] 负面信息 - 2023年第三季度净亏损为9500万美元，相较于2023年第二季度净收入4000万美元和2022年第三季度净收入5300万美元[33] - 2023年第三季度归属于TPG Inc.的净收入为1500万美元，较2023年第二季度的2700万美元和2022年第三季度的3700万美元有所下降[33] 其他新策略和有价值的信息 - 2023年第三季度的股息为每股0.48美元，将于2023年12月1日支付[18] - 2023年第三季度的费用相关收益占总收入的26%[95] - 2023年第三季度的资本承诺总额为105,757百万美元，已投资资本为92,346百万美元[109]

前瞻性声明 - 本报告可能包含前瞻性声明，关于未来业务和财务表现[5] - 本报告警告不要过分依赖前瞻性声明，应结合其他警告语句一起阅读[6] 公司信息披露 - 公司使用网站和社交媒体披露信息，投资者应监控这些渠道[7] - 本季度报告中使用的术语包括“TPG”，“公司”，“我们”，“我们的”，“我们”，或类似术语[8] 财务表现 - 2023年第三季度，公司营收为160,355美元，较去年同期大幅下降[24] - 2023年第三季度，现金薪酬和福利支出为123,160美元，较去年同期有所增加[24] - 2023年第三季度，股权激励支出为136,650美元，较去年同期略有下降[24] - 2023年第三季度，总体支出为256,210美元，较去年同期略有增加[24] - 2023年第三季度，投资收入为9,387美元，较去年同期有所下降[24] - TPG Inc. 2023年第三季度净收入为14,667美元[25] - TPG Inc. 2023年第三季度股权补偿为9,988美元[25] - TPG Inc. 2023年第三季度股本贡献为1,307美元[25] - TPG Inc. 2023年第三季度股息/分配为18,568美元[25] - TPG Inc. 2023年第三季度赎回非控制权益价值变化为799美元[25] - TPG Inc. 2023年第三季度股票发行用于净结算股权奖励为75,896股[25] - TPG Inc. 2023年第三季度股权奖励税款支付为8美元[25] - TPG Inc. 2023年第三季度股权重分配为365美元[25] - TPG Inc. 2023年第三季度净现金提供的运营活动为1,232,558美元[28] - TPG Inc. 2023年第三季度净现金用于投资活动为-10,539美元[28] 公司重组和首次公开募股 - TPG集团于2022年1月12日完成了公司重组和首次公开募股(IPO)[31] - TPG Inc.以每股29.50美元的价格发行了3390万股A类普通股，净收益为770.9百万美元[32] 资本结构和收入 - TPG Inc.持有TPG Operating Group约26%的股权[34] - 2023年第三季度，TPG Inc.的总收入为14.07亿美元[39] - 管理费用为2.78亿美元，较去年同期增长10.4%[39] - 监控费用为2.39万美元，较去年同期下降37.6%[39] - 交易费用为2.92万美元，较去年同期增长147.6%[39] 公允价值和税务 - 公司将衍生工具的公允价值作为资产或负债在附注的合并财务报表中[45] - ASC 820建立了一个优先级排序的公允价值层次结构，以衡量投资的公允价值[47] - 公司在2023年9月30日确认了约8030万美元的净递延税资产的减值准备，因为这部分递延税资产很可能无法实现[71] - 公司在2023年9月30日的有效税率分别为(9.5)%和231.4%[71]