德州仪器 (Texas Instruments) 电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 公司为德州仪器 (Texas Instruments, TXN) 一家模拟和嵌入式处理芯片公司[9] * 行业为半导体行业 具体涉及模拟芯片和嵌入式处理芯片市场[9] 核心观点与论据 市场复苏与各领域表现 * 半导体行业于2024年第一季度触底 随后进入复苏阶段 但不同市场复苏阶段不同[4] * 公司五大市场中四个已进入复苏 仅汽车市场尚未复苏但预计将会到来[4] * 数据中心市场复苏最快 年增长率约为50% 正恢复至2022年水平[5][11] * 工业市场已复苏两三个季度 但步伐较慢 除航空航天和国防创下新高外 多数细分领域仍比前期峰值低20%至40%[6] * 汽车市场经历非常浅度的下行周期 较前期峰值仅有个位数百分点的下滑[10] 公司战略与投资重点 * 公司核心战略是围绕自由现金流每股来运营[20][23] * 关键战略支柱包括：提前于需求建设产能 建立强大的库存位置以应对需求波动 以及扩展产品组合[14][17] * 在犹他州李海 (Lehi) 投资150亿美元以支持嵌入式处理业务增长[40] * 目标到2030年实现约300亿至400亿美元的收入规模[21] * 即使按较低收入情景计算 公司目标在2026年实现每股8至9美元的自由现金流[25] 制造与供应链战略 * 采取以美国为中心的“可靠 (dependable)”制造战略 主要产能集中在德克萨斯州和犹他州的集群[28][29][30] * 地缘政治考量是制造战略的一部分 公司通过在中国、欧洲、日本、马来西亚和菲律宾的工厂和封测厂实现地域多元化[33] * 将80%原由外部代工的嵌入式业务制造转为内部生产 以提升毛利率[22] 各终端市场机遇与展望 * **数据中心**: 当前占半导体总目标市场(TAM)约5% 但增长迅猛 是公司今年增长最快的市场 预计营收年运行率在10亿至12亿美元之间 未来有望增长至占公司营收的20%[10][11][12] * **工业**: 在峰值时占公司营收约40% 目前仍比前期峰值低约30% 但自动化、电气化、数字化领域的投资将推动其长期增长 特别是在航空航天与国防、数据中心电源交付、自动化机器人领域看到强劲机会[10][41][42] * **汽车**: 内容增长是核心驱动力 涉及ADAS、电气化、车身、信息娱乐等多个领域 中国电动汽车普及率已达55% 全球趋势持续但步伐可能较慢[48][49][50] * **嵌入式处理**: 占公司营收约20% 承认自2017年以来市场份额有所流失 但现已企稳 目标是通过产品组合扩张(如低功耗MCU、无线连接、实时控制)使其成为自由现金流每股增长与模拟业务同等的贡献者[17][37][39] 财务与运营指标 * 2025年第二季度公司营收同比增长15%或16% 环比增长9%[8] * 当季中国区业务环比增长近20% 公司认为其中包含因贸易紧张而导致的提前拉货成分[8] * 产品毛利率回归中期60%以上的路径取决于收入增长以吸收新增产能的折旧[20][21] * 考虑到将制造内部化带来的可变成本优势 公司预计在计入折旧后 毛利率的贡献率(flow-through)可达75% 最终毛利率将轻松达到高水平60%区间[22] * 2025年定价预计较去年有低个位数百分点的下降[52] 其他重要内容 * 公司认为当前周期复苏受到贸易紧张和地缘政治噪音的干扰 影响了市场回归趋势线的速度[4][5] * 公司拥有独特的竞争地位 能够提供从5美分的通用芯片到高度集成的专用芯片的全系列产品 旨在成为客户的“解决方案之家”[18] * 公司强调其以所有者思维进行长期规划的文化 思考周期为10年、15年甚至20年[25] * 公司正为工业、汽车和数据中心这三大最具潜力的市场做准备 这三者合计占其营收的75%至80%[12] * 公司认为其制造战略和成本结构使其能够在不同价格环境下竞争 并能参与更多应用位(sockets)而不必进行取舍[52][53]

全球超低功耗微控制器市场增长预测 - 全球超低功耗微控制器市场规模预计从2025年97.8亿美元增至2030年152.7亿美元 复合年增长率达9.3% [1] 市场驱动因素 - 消费电子产品能效要求提升及智能家居与楼宇管理系统普及推动需求增长 [1] - 电池供电设备小型化与功能丰富化使超低功耗微控制器重要性凸显 [1] - 物联网 工业自动化及节能消费电子产品成为核心增长动力 [2][5] 应用领域分析 - 模拟器件领域在2025年占据最大市场份额 主要服务于传感器 医疗设备及工业自动化领域的精确信号测量与转换需求 [1][3] - 汽车领域份额显著增长 应用于高级驾驶辅助系统 信息娱乐平台 电池管理系统及车载传感器 [2][4] - 超低功耗待机模式与快速唤醒功能对电动及混合动力汽车至关重要 [2][4] 区域市场格局 - 北美市场占据领先地位 受智能家居部署 可穿戴医疗设备及工业传感器需求驱动 [2][5] - 《芯片与科学法案》等政策推动半导体技术创新 主要企业包括Microchip Technology 德州仪器及ADI公司 [2][5] - 北美企业战略扩展产品组合 Microchip Technology的PIC/AVR MCU应用于智能电表与医疗设备 ADI专注于可穿戴设备及环境监测解决方案 [6] 技术发展趋势 - 超低功耗模式运行能力延长电池寿命 适用于便携式设备与医疗穿戴设备 [1][3] - 汽车行业向车联网与自动驾驶转型加速超低功耗微控制器集成 [2][4] - 人工智能边缘设备与低功耗无线通信投资推动架构创新 [6] 行业竞争生态 - 全球主要参与者包括英飞凌科技 恩智浦半导体 瑞萨电子及意法半导体 持续创新低功耗架构与专用解决方案 [3] - 北美汽车电子生态系统由美加一级供应商支持 推动电动汽车与高级驾驶辅助系统模块整合 [6]

中国大陆半导体制造产能分布 - 长三角集群总产能91.7万片/月，占全国42.1%，覆盖14nm至250nm全制程，主导功率器件和MRAM新兴存储方向 [6] - 环渤海集群总产能40.4万片/月，占全国18.6%，聚焦14nm先进逻辑、MEMS、SiC碳化硅及存储芯片 [6] - 中西部集群总产能40.4万片/月，占全国18.6%，以NAND存储、军工特种芯片和功率器件为核心 [6] - 珠三角集群总产能23.3万片/月，占全国10.7%，专注28nm-180nm成熟制程及车规功率器件 [6] - 厦门泉州集群总产能18.9万片/月，占全国8.7%，覆盖车规MCU、DRAM、NOR Flash及封装配套晶圆 [6] 主要企业产能与技术规划 - 长鑫存储武汉Fab2月产能8万片（2026年达产），生产19nm LPDDR4/5及17nm DDR5试产线，面向企业级SSD和车规级内存 [3] - 中芯京城北京Fab1月产能5万片（2026年达产），推进14nm试产和28nm HKMG工艺，用于高端手机SoC及AI芯片 [3] - 台积电南京Fab16月产能12万片（2026年达产），采用16nm FinFET和28nm PolySiON工艺，供应国内手机SoC及车规MCU [3] - 三星西安FabS2月产能18万片（2027年达产），生产128层及以上NAND闪存，用于消费级SSD和UFS芯片 [3][4] - 华润微无锡Fab2月产能4万片（2027年达产），聚焦40nm SiC MOSFET和65nm IGBT，用于储能系统及工业功率模块 [3] 特色工艺与新兴技术布局 - 合肥晶合集成新站Fab1月产能8万片（2027年达产），覆盖55nm-150nm制程，生产驱动IC及物联网MCU [3] - 时代芯存徐州Fab1月产能2万片（2027年达产），开发40nm-28nm MRAM非易失存储技术 [5] - 中科晶芯青岛产线专注4H-SiC外延片及功率器件，月产能0.8万片（2027年达产） [5] - 赛微电子北京Fab1月产能1.2万片（2026年达产），采用MEMS特色工艺生产惯性/射频传感器 [4][5] - 福建晋华泉州Fab1月产能3万片（2027年达产），生产40nm NOR Flash及特色逻辑芯片 [4] 产能扩张与区域协同 - 中芯国际、华虹半导体、长鑫存储三家企业在长三角合计产能超45万片/月，形成全制程覆盖能力 [6] - 环渤海地区依托SK海力士大连（月产能15万片）、英特尔大连（月产能9万片）强化存储产业链 [3][4][6] - 珠三角地区通过粤芯半导体（月产能2.4万片）、广芯微电子（月产能1.3万片）完善成熟制程生态 [4][6]

美股股指期货表现 - 道指期货跌0.05%至45,600.00点 [1][2] - 标普500指数期货涨0.22%至6,516.10点 [1][2] - 纳指期货涨0.53%至23,757.60点 [1][2] 欧洲主要股指表现 - 德国DAX指数涨0.11%至23,814.17点 [2][3] - 英国富时100指数涨0.29%至9,243.75点 [2][3] - 法国CAC40指数涨0.12%至7,707.82点 [2][3] - 欧洲斯托克50指数涨0.21%至5,358.05点 [2][3] 大宗商品价格变动 - WTI原油跌0.76%至63.00美元/桶 [3][4] - 布伦特原油跌0.63%至66.57美元/桶 [3][4] 美国劳动力市场数据预期 - 8月非农就业人数预计增加7.5万人 为连续第四个月低于10万人 [5] - 失业率预计升至4.3% 创2021年以来最高水平 [5] - 下周就业数据可能下修多达80万个岗位 [5] 美联储政策动向 - 纽约联储主席威廉姆斯称关税未显著推高通胀 为9月降息扫清障碍 [6] - 建筑业自愿离职率跌至0.9% 创2008年以来新低 [7] 科技行业动态 - 博通第三财季营收159.5亿美元同比增长22% AI业务营收63亿美元同比增长63% [8] - 公司预计第四财季营收174亿美元 AI业务营收将增长至62亿美元 [8] - 苹果在印度销售额达90亿美元创纪录 同比增长13% [9] 消费零售行业表现 - Lululemon第二季度营收25.3亿美元同比增长7% 同店销售额仅增长1% [8][9] - 公司下调全年营收指引至108.5-110亿美元 每股收益预期降至12.77-12.97美元 [9] - 星巴克中国业务竞购报价达50亿美元 估值约为EBITDA的10倍 [10] 半导体行业展望 - 德州仪器CFO表示半导体需求复苏不及预期 汽车市场复苏缓慢 [10] - 工业 汽车零部件 企业和数据中心领域存在长期增长机遇 [10] 重要经济数据预告 - 北京时间20:30发布美国8月非农就业报告 [11]

美股股指期货表现 - 道指期货下跌0.05%至45,600点 [1] - 标普500指数期货上涨0.22%至6,516.10点 [1][2] - 纳指期货上涨0.53%至23,757.60点 [1][2] 欧洲主要股指表现 - 德国DAX指数上涨0.11%至23,814.17点 [2][3] - 英国富时100指数上涨0.29%至9,243.75点 [2][3] - 法国CAC40指数上涨0.12%至7,707.82点 [2][3] - 欧洲斯托克50指数上涨0.21%至5,358.05点 [2][3] 大宗商品市场 - WTI原油下跌0.76%至63.00美元/桶 [3][4] - 布伦特原油下跌0.63%至66.57美元/桶 [3][4] 美国就业市场数据预期 - 8月非农就业人数预计增加7.5万人 为连续第四个月低于10万人 [5] - 失业率预计升至4.3% 创2021年以来新高 [5] - 下周就业数据可能下修多达80万个岗位 [5] 美联储政策动向 - 纽约联储主席威廉姆斯称关税未显著推高通胀 为9月降息扫清障碍 [6] - 建筑业自愿离职率降至0.9% 创2008年金融危机以来新低 [7] 科技行业动态 - 博通第三财季营收159.5亿美元同比增长22% AI业务营收63亿美元同比增长63% [8] - 公司预计第四财季营收174亿美元 AI业务营收将达62亿美元 [8] - 与OpenAI合作量产自研AI芯片 盘前股价涨近10% [8] - 苹果在印度销售额达90亿美元创纪录 同比增长13% [9] 消费零售行业 - Lululemon第二季度营收25.3亿美元同比增长7% 同店销售额仅增长1% [8][9] - 公司下调全年营收指引至108.5-110亿美元 每股收益预期降至12.77-12.97美元 [9] - 盘前股价跌近19% 为连续第二次下调业绩指引 [8][9] - 星巴克中国业务竞购报价达50亿美元 估值约为EBITDA的10倍 [10] 半导体行业 - 德州仪器CFO表示半导体需求复苏不及预期 汽车市场复苏缓慢 [10] - 工业 汽车零部件 企业和数据中心领域存在长期增长机遇 [10] 重要事件预告 - 北京时间20:30发布美国8月非农就业报告 [11]

目标价调整 - 美国银行全球研究将德州仪器目标价从218美元下调至208美元 [1]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源 ：内容 编译自路透社 。 美国芯片制造商德州仪器表示，由于客户在特朗普关税公告发布前争相下单，4 月份芯片需求激增， 目前已降温。换而言之，芯片需求的复苏并不像一些投资者希望的那样强劲。这个言论导致该公司股 价周四下跌近4%。 TI 财务主管 Rafael Lizardi 在花旗全球 TMT 会议上表示，1 月至 4 月的强劲表现部分归因于唐纳 德·特朗普总统 4 月 2 日宣布征收关税之前关税引发的市场动态。 他在会上指出，其市场正在逐步复苏。管理层特别承认汽车行业面临的挑战，这降低了市场对快速反 弹的预期。这位关键高管的谨慎展望引发了股市的大幅抛售，德州仪器在纳斯达克100指数成分股中 领跌，并拖累了整个半导体行业。 "但四月份之后，情况确实有所放缓，或者至少没有像往常那样增长。" Lizardi 还表示，TI 尚未接到美国政府关于股权作为《CHIPS 法案》激励条件的洽谈，也没有讨论 过任何相关事宜。 "目前还没有讨论或提出任何类似的事情。我们也没有接到任何关于此事的联系，"利扎迪说。 他说，TI 的协议最初是在拜登政府时期签署的，并在过去六个月中与 ...

半导体需求复苏情况 - 半导体需求复苏速度未达部分人预期 复苏进程并非急剧反弹而是稳步推进 [1] - 行业全球出货量正在复苏 但复苏速度可能与历史周期存在差异 [1] 终端市场复苏状况 - 公司涉及的五个终端市场中有四个正在全面复苏 但汽车市场复苏进程较为缓慢 [1] - 工业 汽车零部件 企业和数据中心领域蕴含长期增长机遇 [1] 汽车行业表现 - 汽车行业是复苏最为缓慢的行业 可能受到宏观不确定性影响 [1] - 长期来看汽车行业增长预计将扩大公司产品总潜在市场(TAM) [1] 运营与库存管理 - 公司凭借设计优势保持较低交付周期 上季度库存天数约为21至25天 与预期收入状况相符 [1] - 充分利用基于目录的业务模式 更高的内部制造效率以及对分销商的依赖 [1] 资本支出规划 - 2025年资本支出维持约50亿美元高水平 连续三年保持这一态势 [2] - 若收入处于指导值低端 2026年资本支出预计在20亿至30亿美元之间 其中20亿美元用于完成进行中项目 [2] 政府支持与税收优惠 - 公司已获得《CHIPS法案》支持 预计从投资税收抵免中获得约60亿至90亿美元扶持 [2] - 当前投资税收抵免率(ITC)为35% 使得相关优惠更为可观 [2] 公司战略与价格政策 - 目前没有收购政府股权的计划 [2] - 定期根据市场情况调整价格策略 长期基准假设价格将出现2%至3%的低个位数下降 [2] 股价表现 - 截至周四收盘 公司股价收跌约5% 报187.29美元 [3]

股价表现 - 德州仪器股价下跌5%至185.46美元 [1] 资本配置策略 - 因资本支出优先 股票回购持续但速度放缓 [1] 运营状况 - 四月提前交货情况处于消化中 持续时间不明确 [1] - 可能影响第四季度表现 [1]

股价表现与技术信号 - 德州仪器股价下跌3.9%至188.09美元 连续第六个交易日下跌 但180美元水平对跌幅形成支撑 [1] - 股价近期回调后出现历史看涨信号 当前价格位于100日均线20日平均真实波幅(ATR)的0.75倍范围内 [2] - 过去三年出现五次类似技术形态后 一个月内股价上涨概率达100% 平均涨幅8.3% 按当前价位测算目标价可达203.88美元 [2] 期权市场预期 - 期权交易员对波动率预期较低 德州仪器SVI波动率指数为28% 处于年度范围的低7百分位 [4] - 期权被视为衡量股价下一步走势的有效工具 [4]