事件概述 - 美国国家运输安全委员会周三表示 一架UPS货机于11月在肯塔基州坠毁 造成15人死亡 调查发现一个关键部件存在裂纹 [1] 涉事公司 - 涉事飞机为UPS UPSNMD-11型货机 [1]

核心观点 - 2023年第四季度地面包裹费率超预期上涨，主要驱动力是附加费 特别是包裹投递附加费 [1] - 预计到2026年，地面包裹费率将因综合费率上调而再次上涨 [1][8] 2023年第四季度费率上涨分析 - 高峰期每件地面包裹费率较2018年基准上涨34%，创历史新高 [2] - 平均附加费从第三季度到第四季度增长13% [2] - 费率上涨主因是住宅货件量大幅增加推高了住宅投递附加费，以及FedEx和UPS在旺季引入了“一揽子”需求附加费 [3] - 尽管需求增长预测温和，但三大包裹承运商（包括美国邮政）在12月高峰期的包裹量同比仅小幅增长5% [3] - “一揽子”附加费政策标志着与此前更精准针对货量激增、大件包裹等成本的收费方式相比的重大转变 [4] 附加费上涨的驱动因素与影响 - 大型包裹承运商正试图通过附加费来弥补收入增长放缓，并减少对住宅电商投递等利润较低业务的依赖 [6] - 附加费的广泛使用可能促使零售商转向更便宜的替代承运商 [6] - 尽管公路柴油价格环比下降约1.5%，但地面承运商仍将燃油附加费上调了约1% [7] - 燃油附加费同比增长26%，而跟踪的柴油价格仅上涨4.7% [7] - 在暂停调整燃油附加费五个月后，承运商已在新年实施了调整 [7] 未来费率展望 - 预计今年地面包裹费率将因综合费率上调而再次上涨，上调内容包括基本费率和附加费，以及对某些包裹尺寸采用新的计费逻辑 [8] - FedEx和UPS已宣布2026年综合费率上调5.9%，两者的费率和费用高度一致 [8] - 尽管FedEx在许多附加费类别（如某些投递区域）上费率较低，但差异通常小于1% [8]

核心观点 - 联合包裹服务公司面临持续的收入压力 主要原因是需求疲软 包裹量下降 以及与亚马逊业务缩减 预计2025年第四季度及2026年收入将继续下滑 [2][3][5][9] 财务与运营表现 - 2025年第三季度收入同比下降3.7% 前九个月收入下降2.4% [2] - 2025年第三季度合并包裹量同比下降9.8% 前九个月下降6.4% [2] - 预计2025年第四季度收入将同比下降5.4% 合并包裹量可能下降10.6% [3][9] - 预计2026年全年收入将同比下降1.6% 合并包裹量预计下降4.9% [5][6] 业务与客户动态 - 公司已与亚马逊达成原则性协议 计划在2026年6月前将亚马逊的业务量削减超过50% 管理层指出亚马逊并非其利润最高的客户 [4][9] 行业与竞争环境 - 行业面临需求疲软 贸易相关不确定性 高通胀及地缘政治挑战等逆风 [2][5] - 竞争对手联邦快递同样面临美国国内货运疲软带来的收入压力 [6] - 联邦快递通过DRIVE计划在2024财年实现18亿美元永久性节约 2025财年实现额外22亿美元成本节约 并计划在2026财年通过DRIVE和Network 2.0计划实现10亿美元转型相关节约 [7] 市场表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌超过15% 表现逊于行业 [8] - 公司12个月远期市销率为1.03倍 低于工业类股水平 [11] - 过去60天内 对UPS 2025年第四季度 2025年全年及2026年第一季度的Zacks共识盈利预期被温和上调 而对2026年全年盈利预期则被下调 [13]

公司股价表现与历史高点 - 联合包裹服务公司股票曾是一只可靠的蓝筹股 其股价于2022年2月2日创下192.88美元的历史收盘高点 较1999年50美元的IPO价格上涨286% [1] - 截至新闻发布时 公司股价交易于约107美元 较历史高点下跌约45% [1][6] - 过去四年 公司股价表现疲软 源于增长放缓和利润率收缩 [1] 疫情期间的强劲增长 (2019-2021) - 2019年至2021年 公司日均包裹量从2188万件增长至2525万件 单件平均收入从10.87美元增至12.32美元 [3] - 同期 公司总收入从740.9亿美元跃升至972.9亿美元 调整后营业利润率从11%扩大至13.5% 稀释后每股收益从7.53美元几乎翻倍至14.68美元 [3] - 这一强劲增长由疫情期间激增的电子商务销售推动 并将股价推至2022年初的历史高点 [4] 疫情后的增长放缓与财务压力 (2022-2025前九个月) - 2021年后四年间 公司日均包裹量下降 总收入下滑 调整后营业利润率收缩 稀释后每股收益大幅下降 [4] - 具体数据：日均包裹量从2021年的2525万件降至2025年前九个月的1997万件 单件平均收入从2021年的12.32美元升至2025年前九个月的14.46美元 [5] - 总收入在2022年达到1003.4亿美元后 2023年降至909.6亿美元 2025年前九个月为641.8亿美元 [5] - 调整后营业利润率从2021年的13.5%降至2025年前九个月的6.8% 稀释后每股收益从2021年的14.68美元降至2025年前九个月的4.46美元 [5] 导致业绩下滑的关键因素 - 疫情结束后 公司货运量放缓 [6] - 2022年和2023年 通胀上升抑制了消费者支出 并推高了燃料和劳动力成本 加剧了压力 [6] - 国际卡车司机协会的罢工威胁促使许多客户将货物转向联邦快递等其他承运商以避免中断 [6] - 2024年 公司与工会签署新合同避免了罢工 货运量在更温和的宏观环境中趋于稳定 [7] - 但新合同保证的更高劳工和养老金成本 加上其出售Coyote物流业务 持续的数字投资 监管罚款以及一些减值费用 严重挤压了其利润率 [7] - 公司通过提高收费和减少来自其最大客户亚马逊的低利润率订单组合来部分抵消压力 这提升了单件平均收入但降低了总货运量 [4]

公司股价表现与股息 - UPS股票去年下跌超过21% 过去三年累计下跌近42% 当前股息收益率达6.1% [1] 2025年经营状况与挑战 - 管理层年初预期美国小包裹市场过剩运力将消化 交易条件将改善 同时计划在2026年中前将亚马逊配送量减少50% 以转向高利润的医疗保健、中小企业和B2B等目标市场 [2] - 工业经济放缓及贸易关税带来的不确定性和价格上涨 拖累了公司的高利润业务活动 导致公司将无法达成年初设定的盈利和自由现金流指引 [3] - 管理层最初预计2025年营收为890亿美元 调整后营业利润率为10.8% 即调整后营业利润96.1亿美元 但根据第三季度业绩及第四季度指引中值推算 全年营收预计为881.8亿美元 调整后营业利润仅为84.7亿美元 [4] 2026年看涨理由与战略举措 - 看涨观点强调公司在2025年已取得显著进展 通过削减与亚马逊业务“软着陆”相关的成本达35亿美元 [6] - 公司在自动化和智能设施上的持续投资将提升生产率并促进进一步的站点整合 同时向高利润业务扩张的投资具有战略意义 [6] - 市场将2025年视为调整年 预计2026年成本削减和战略重组将在盈利增长方面开始取得回报 [7] 管理层战略与未来展望 - 管理层正专注于成本削减和进军高利润市场以推动未来增长 [8] - 尽管存在短期不确定性 但长期前景积极 [8]

分析师评级与目标价调整 - Bernstein分析师David Vernon将联合包裹服务公司目标价从122美元上调至125美元 并维持“跑赢大盘”评级 上调理由是对股息担忧过度以及公司利润率改善前景[2] - 分析师认为未来增长将更侧重于高回报市场[2] 股息与股价表现 - 联合包裹服务公司被列入13支股息率超过6%的最佳股息股名单[1] - 公司股价在2025年下跌近20% 这推动其股息率升至6% 同时股息支付率被推高至约98%[3] - 公司强调对股息的承诺是核心原则之一 自1999年上市以来每年均维持或增加股息[3] 公司战略与财务展望 - 公司正在调整和重塑业务 包括减少低利润率的亚马逊业务量[3] - 如果转型成功 随着盈利恢复 股息支付率应开始下降[3] - 分析师目前预计 若公司按计划执行 其每股收益在2026年将增长约4% 在2027年将增长11%[3] 公司业务概览 - 联合包裹服务公司在全球超过200个国家和地区为客户提供综合物流和配送服务[4]

公司股价表现 - 联合包裹服务公司股票在连续六个交易日上涨后于周一收跌，股价微跌0.01%至108.05美元 [1] - 在此前的六个交易日中，公司股价累计上涨了7% [1] - 在2025年，公司股价累计下跌了近20% [1] 公司业务与行业 - 公司是航空货运和物流行业的巨头 [1]

公司近期表现与市场情绪 - 过去五年UPS股价大幅下跌32% [1] - 但近期呈现强劲反弹势头 2026年前六个交易日上涨9% 自三个月前低点以来已攀升32% [2] - 上周至少有四名分析师上调了其目标价 同时公司提供高达6.1%的股息收益率 [2] 过去五年的经营挑战与业绩下滑 - 2020年及2021年营收曾实现15%左右的中段增长 但此前十年仅为个位数低增长 [5] - 随后经营环境恶化 主要因素包括：亚马逊减少对其依赖并达成新的货运量协议 与美国邮政的SurePost最后一英里配送合作于2024年底终止 2023年避免了工会罢工但新五年协议锁定了直至2028年的逐年上升的劳动力成本 以及2025年的关税环境及美国小额进口免税政策的终结 [6] - 营收增长在2022年减速至3% 2023年下降9% 2024年持平 预计2025年将下滑3% [7] - 在去年秋季股价触底时 公司曾预警季节性高峰的第四季度货运量将下降13% 后随假日季进展修正为下降11% [10] 未来五年的展望与关键驱动 - 尽管过去四年营收增长未超过3% 但分析师预计其利润将在2026年恢复增长 [9] - 若能保持其年度股息增长的记录并成功执行转型战略 公司有望在未来五年跑赢市场 [9]

公司近期表现与市场情绪 - 过去五年，联合包裹服务公司股价大幅下跌32% [1] - 进入2026年，公司股价呈现强劲反弹，前六个交易日上涨9%，自三个月前触底以来累计上涨32% [2] - 近期至少有四名分析师上调了公司股票目标价，同时公司提供高达6.1%的股息收益率 [2] 过去五年的经营挑战与业绩下滑 - 2020年及2021年，公司营收因电子商务需求增长而获得中等双位数（mid-teens）增长，但此前十年仅为稳定但平淡的个位数增长 [5] - 随后经营环境恶化，主要因素包括：亚马逊减少对其依赖并达成新的货运量协议、与美国邮政的SurePost最后一英里配送项目于2024年底终止、2023年避免了工会罢工但新五年协议导致直至2028年的劳动力成本逐年上升、以及2025年关税环境变化和美国低价值进口免税政策终止 [6] - 营收增长自2022年起急剧放缓至3%，随后在2023年下降9%，2024年持平，预计2025年将再次下滑3% [7] - 在季节性高峰的2025年第四季度，公司最初预警货运量将下降13%，后随假日季进展将预期修正为下降11% [10] 未来五年展望与关键驱动因素 - 尽管过去四年营收增长未超过3%，但分析师预计公司净利润将在2026年恢复增长 [9] - 如果公司能持续执行其转型战略并保持年度股息增长的记录，则有望在未来五年内跑赢市场 [9]

瑞银将联合包裹的目标价从113美元上调至116美元，维持"买入"评级。(格隆汇) ...