公司发展战略 - 从销售中低价手机起步 后拓展海外市场并注重欧洲市场 还打造了从电视到智能手表的互联设备组合 [4] - 2024年进军电动汽车领域 推出SU7 并在2024年世界移动通信大会展示 借汽车提升品牌 [5] - 持续向高端设备领域推进 推出最新旗舰智能手机 挑战市场领导者三星 [3] 产品信息 - 小米15和小米15 Ultra搭载高通骁龙8 Elite移动平台 15 Ultra有更高规格相机和更大显示屏 [2] - 小米15起售价999欧元（1047美元） 小米15 Ultra起售价1499欧元（1571美元） [2] 市场表现 - 2024年全球智能手机出货量同比增长15.4% 超过包括三星和苹果在内的竞争对手 [3] - 全球市场份额从2023年的12.5%升至13.6% [3] - 过去12个月小米股价上涨近300% 本周在港上市股票创历史新高 [6][7] 面临挑战 - 高端市场竞争激烈 小米需抢占三星份额 同时还面临OPPO和荣耀等中国品牌竞争 [7][8]

文章核心观点 - 网站推出“被忽视的十二只股票”栏目，编辑精选十二只受关注较少股票的可操作投资建议，涵盖大盘股和小盘股 [1] 入选标准 - 市值超1亿美元，过去90天在Seeking Alpha上的符号页面浏览量超800次，且过去30天内发布文章少于两篇 [1] 后续安排 - 关注该账号可每周获取分析师提供的十二只被忽视股票的分析 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][10] 报告的核心观点 - 预测公司24 - 26年每股收益为0.84/1.06/1.37元，原24 - 26年预测为0.79、1.00、1.26元，主要调整主营业务营收及毛利率预测；据可比公司26年39倍PE估值，对应目标价为57.74港币，维持买入评级 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为280,044、270,970、362,463、406,553、475,075百万元，同比增长分别为 - 15%、 - 3%、34%、12%、17% [6] - 2022 - 2026年营业利润分别为2,816、20,009、22,944、29,430、38,863百万元，同比增长分别为 - 89%、610%、15%、28%、32% [6] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为2,474、17,475、20,996、26,528、34,418百万元，同比增长分别为 - 87%、606%、20%、26%、30% [6] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.10、0.70、0.84、1.06、1.37元 [6] - 2022 - 2026年毛利率分别为17.0%、21.2%、21.0%、21.8%、22.7%，净利率分别为0.9%、6.4%、5.8%、6.5%、7.2% [6] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为1.7%、10.6%、11.3%、12.5%、14.0% [6] - 2022 - 2026年市盈率分别为420、59、49、39、30倍，市净率分别为7.2、6.3、5.6、4.9、4.2倍 [6] 公司业务进展 - 手机业务：4Q24出货量4270万部，保持全球第三，市场份额13%，24全年出货量近1.69亿部，份额14%；国内1月激活量同比增42%至571万台，份额17%，排名第二；红米K80成春节档期单品销量冠军 [9] - AIoT业务：24年小米平板出货量增73%至922万台，全球排名第五；小米系电视国内出货710万台，排名第二；小米监控摄像头电商平台销量和销额居首，市占率约18%；小米系显示器线上销量份额9.3%，排名第三；小米空调、冰箱、洗衣机、空气净化器、智能门锁24年销量分别增长66%、48%、65%、30%、39%；小米武汉智能家电工厂预计25年11月投产，设计年产能600万台；媒体报道将推出对标Ray - Ban Meta的AI眼镜 [9] - 汽车业务：截至2月12日交付16万辆，上海、杭州、苏州位列前三，连续4个月每月交付超两万辆，交付周期6 - 7个月；SU7 Ultra成上赛最速量产车；第二款车YU7将于25年6 - 7月上市 [9] - 技术合作：澎湃OS 2系统的超级小爱助手接入DeepSeek - R1模型，可通过特定语音指令启用，涵盖多种应用场景 [9] 可比公司估值表 - 展示苹果、特斯拉、舜宇光学科技、腾讯控股、萤石网络、涂鸦智能 - W等公司2023A - 2026E的每股收益、市盈率等数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等估值参考 [11] 公司季度盈利及预测 - 给出23Q1 - 24Q4E的收入、营业成本、毛利、各项费用、投资公允价值变动等多项财务指标数据 [11] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多表预测，以及成长能力、偿债能力、营运能力、获利能力等财务比率分析 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][10] 报告的核心观点 - 预测小米集团24 - 26年每股收益为0.84/1.06/1.37元，原预测为0.79、1.00、1.26元，主要调整主营业务营收及毛利率预测；据可比公司26年39倍PE估值，对应目标价为57.74港币，维持买入评级 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为280,044、270,970、362,463、406,553、475,075百万元，同比增长分别为 - 15%、 - 3%、34%、12%、17% [6] - 2022 - 2026年营业利润分别为2,816、20,009、22,944、29,430、38,863百万元，同比增长分别为 - 89%、610%、15%、28%、32% [6] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为2,474、17,475、20,996、26,528、34,418百万元，同比增长分别为 - 87%、606%、20%、26%、30% [6] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.10、0.70、0.84、1.06、1.37元 [6] - 2022 - 2026年毛利率分别为17.0%、21.2%、21.0%、21.8%、22.7% [6] - 2022 - 2026年净利率分别为0.9%、6.4%、5.8%、6.5%、7.2% [6] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为1.7%、10.6%、11.3%、12.5%、14.0% [6] - 2022 - 2026年市盈率分别为420、59、49、39、30倍 [6] - 2022 - 2026年市净率分别为7.2、6.3、5.6、4.9、4.2倍 [6] 公司业务进展 - 手机业务：4Q24出货量4270万部，保持全球第三，市场份额13%，24全年出货量近1.69亿部，份额14%；国内1月激活量同比增42%至571万台，份额17%，排名第二；红米K80成春节档期单品销量冠军 [9] - AIoT业务：24年平板出货量增长73%至922万台，全球排名第五；电视国内出货710万台，排名第二；监控摄像头在传统主力电商平台销量和销额居首，市占率约18%；显示器线上销量市场份额9.3%，排名第三；空调、冰箱、洗衣机、空气净化器、智能门锁24年销量分别增长66%、48%、65%、30%、39%；武汉智能家电工厂预计25年11月投产，设计年产能600万台；即将推出对标Ray - Ban Meta的AI眼镜 [9] - 汽车业务：截至2月12日交付16万辆，上海、杭州、苏州位列前三，连续4个月每月交付超两万辆，交付周期6 - 7个月；SU7 Ultra成上赛最速量产车；第二款车YU7将于25年6 - 7月上市 [9] - 技术合作：澎湃OS 2系统的超级小爱助手接入DeepSeek - R1模型，可通过特定语音指令启用，涵盖多种应用场景 [9] 可比公司估值表 - 展示苹果、特斯拉、舜宇光学科技、腾讯控股、萤石网络、涂鸦智能 - W等公司2023A - 2026E的每股收益、市盈率等数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等估值参考 [11] 公司季度盈利及预测 - 给出23Q1 - 24Q4E的收入、营业成本、毛利、销售费用、管理费用、研发费用等多项财务指标数据 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表预测2022A - 2026E的存货、应收账款、货币资金等项目数据 [14] - 利润表预测2022A - 2026E的营业收入、营业成本、毛利等项目数据 [14] - 现金流量表预测2022A - 2026E的净利润、折旧摊销、营运资金变动等项目数据 [14] - 给出2022A - 2026E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [14]

报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，基于消费电子主业20x 2026e P/E、汽车2x 2026e P/S，认为小米集团合理目标价为54港元 [3] 报告的核心观点 - 小米手机2024Q4出货亮眼，全球出货4270万台同比增长4.8%，中国地区出货约1222万台同比增长28.4%，2025Q1出货望延续可观增速且ASP有望提升 [1] - 2024年家电以旧换新政策成效明显，小米IOT业务2024Q4受益有望收入增长，2025年国内外均有望保持可观增速且毛利率提升趋势将延续 [2] - 2024年小米SU7交付超13.5万辆，2025年交付目标30万辆，2月底SU7 Ultra将亮相发布会，6、7月小米YU7将上市 [2][3] - 预计2024 - 2026年公司收入为3629/4562/5968亿元，yoy +34%/+26%/+31%；消费电子主业经调整净利为323/355/412亿元，yoy +21%/+10%/+16%；汽车经调整净利为 - 68/-34/9亿 [3] 根据相关目录分别进行总结 手机业务 - 2024Q4全球手机出货4270万台，同比增长4.8%，市占率12.9%，稳居全球前三且是前三中唯一出货增长企业；中国地区份额约16%，出货约1222万台，同比增长28.4%，增速在国内前五大厂商中领先 [1] - 增长一方面来自小米15系列畅销，一方面来自地方补贴对高端机拉动 [1] - 预计2025Q1出货延续可观增速，ASP随高端机销售比重增加而提升 [1] IoT业务 - 2024年家电以旧换新政策成效明显，带动八大类家电产品销售额2400亿元、家装厨卫相关产品销售额约1200亿元，小米IOT业务2024Q4受益有望收入增长 [2] - 2025年随产品力提升、出海渠道搭建，国内外均有望保持可观增速，核心品类切换后品质和成本效率有望改善，毛利率提升趋势将延续 [2] 汽车业务 - 2024年小米SU7交付超13.5万辆，2025年交付目标30万辆 [2] - 2月底SU7 Ultra将亮相发布会，有望充足产品矩阵、提升产品力和品牌力 [2] - 2025年6、7月小米YU7将上市，上市前经历全面细致长时间大规模测试 [3] 财务预测 年度 - 2024 - 2026年收入为3629/4562/5968亿元，yoy +34%/+26%/+31% [3][11] - 消费电子主业经调整净利为323/355/412亿元，yoy +21%/+10%/+16%；汽车经调整净利为 - 68/-34/9亿 [3] - 智能手机、IoT与消费产品、互联网服务、汽车等业务收入及毛利率有相应增长预测 [11] 季度 - 2024Q4 - 2025Q4各业务收入、出货量、ASP、毛利率、经调整净利等有相应预测及增速变化 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 预计小米集团4Q24总收入同比提升44%至1054亿元，Non - IFRs净利润同比增长36%至67亿元，智能电动汽车等创新业务亏损降至9亿元左右 [1] - 看好AI时代下小米作为多元场景AI智能终端龙头定位，预计三项基础业务向好、汽车业务盈利能力提升，上调24 - 26年Non - IFRS净利润预测 [5] 各业务情况总结 手机业务 - 4Q24小米手机全球出货同比增长5%至4270万台，中国地区单季出货1220万台，同比增长29% [2] - 预计4Q24小米手机ASP同/环比双升，因部分省市政策补贴、新品发布和中国地区出货占比提升 [2] - 预计4Q24手机业务毛利率环比提升至12%左右，因小米15系列发布 [2] IoT业务 - 受益于4Q24家电国补政策，预计营收超300亿元，同比近50% [3] - 预计4Q24毛利率维持在20%水平，因高毛利产品出货占比提升 [3] - 2025年小米之家目标增加至2万家门店，有望促进IoT销售 [3] 互联网业务 - 预计4Q24营收同比提升16%至92亿元，突破单季90亿元营收大关 [3] - 预计4Q24毛利率达77%左右，受益于手机出货提升、高端化推进和Q4广告电商投入旺季 [3] 汽车业务 - 2024年交付超13.5万辆，4Q24交付约6.8万辆、月均交付近2.3万辆 [4] - 截至2025年2月17日，三款车型锁单后等待周期长达24 - 33周，用户需求火爆 [4] - 预计4Q24汽车毛利率环比提升至近20%，2025年进一步提升，有望带动全年业务扭亏为盈 [4] 盈利预测、估值与评级总结 - 上调24 - 26年Non - IFRS净利润预测至257/410/567亿元，上调幅度8%/42%/60% [5] - 维持公司“买入”评级 [5] 财务数据总结 损益表 - 展示2022 - 2026E主营收入、各业务收入、成本、利润等数据 [10] 资产负债表 - 展示2022 - 2026E总资产、负债、股东权益等数据 [12] 现金流量表 - 展示2022 - 2026E经营、投资、融资活动现金流等数据 [14]

报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，基于消费电子主业20x 2026e P/E、汽车2x 2026e P/S，认为小米集团合理目标价为54港元 [3] 报告的核心观点 - 小米手机2024Q4出货亮眼，全球出货4270万台同比增长4.8%，中国地区出货约1222万台同比增长28.4%，预计2025Q1出货延续可观增速且ASP有望提升 [1] - 2024年家电以旧换新政策成效明显，小米IOT业务2024Q4受益有望收入增长，2025年国内外均有望保持可观增速且毛利率提升趋势将延续 [2] - 2024年小米SU7交付超13.5万辆，2025年交付目标30万辆，2月底SU7 Ultra将亮相发布会，6、7月小米YU7将上市 [2][3] - 预计2024 - 2026年公司收入为3629/4562/5968亿元，yoy +34%/+26%/+31%；消费电子主业经调整净利为323/355/412亿元，yoy +21%/+10%/+16%；汽车经调整净利为 - 68/-34/9亿 [3] 根据相关目录分别进行总结 手机业务 - 2024Q4全球手机出货4270万台，同比增长4.8%，市占率12.9%，稳居全球前三且是前三中唯一出货增长企业；中国地区份额约16%，出货约1222万台，同比增长28.4%，增速在国内前五大厂商中领先 [1] - 增长一方面来自小米15系列畅销，一方面来自地方补贴对高端机拉动 [1] - 预计2025Q1随着小米15 Ultra新机上市和补贴进行，出货望延续可观增速，ASP有望随高端机销售比重增加而提升 [1] IoT业务 - 2024年家电以旧换新政策成效明显，超3600万名消费者购买八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元；家装厨卫“焕新”带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元，小米2024Q4 IOT业务受益有望收入增长 [2] - 2025年随着产品力提升、出海渠道搭建，国内外均有望保持可观增速，核心品类从生态链模式向自研模式切换，品质和成本效率有望改善，毛利率提升趋势将延续 [2] 汽车业务 - 2024年小米SU7交付超过13.5万辆，2025年交付目标30万辆 [2] - 2月底SU7 Ultra将亮相发布会，有望充足产品矩阵、提升产品力和品牌力 [2] - 2025年6、7月小米YU7将正式上市，上市前将经历全面细致长时间大规模测试 [3] 财务预测 年度预测 - 2024 - 2026年收入为3629/4562/5968亿元，增速34%/26%/31% [3][11] - 智能手机收入2024 - 2026年为1903/2055/2199亿元，增速21%/8%/7% [11] - IoT与消费产品收入2024 - 2026年为1031/1163/1281亿元，增速29%/13%/10% [11] - 互联网服务收入2024 - 2026年为337/375/416亿元，增速12%/11%/11% [11] - 汽车收入2024 - 2026年为326/938/2043亿元，增速188%/118% [11] - 经调整净利2024 - 2026年为256/321/422亿元，增速33%/26%/31% [11] - 经调整净利 - 主业2024 - 2026年为323/355/412亿元，增速21%/10%/16% [3][11] 季度预测 - 2024Q4 - 2025Q4收入分别为1060/987/1119/1169/1288亿元，增速45%/31%/26%/26%/21% [12] - 智能手机收入2024Q4 - 2025Q4分别为499/502/502/512/539亿元，增速13%/8%/8%/8%/8% [12] - IoT与消费产品收入2024Q4 - 2025Q4分别为299/231/303/300/329亿元，增速47%/14%/13%/15%/10% [12] - 互联网服务收入2024Q4 - 2025Q4分别为89/90/92/94/99亿元，增速13%/11%/11%/11%/11% [12] - 汽车收入2024Q4 - 2025Q4分别为166/158/213/255/312亿元 [12] - 经调整净利2024Q4 - 2025Q4分别为66.3/69.0/80.7/86.0/85.5亿元，增速35.1%/6.2%/30.6%/37.5%/28.8% [12] - 经调整净利 - 主业2024Q4 - 2025Q4分别为76.0/76.9/89.6/94.6/93.6亿元，增速1%/-14%/12%/22%/23% [12]

文章核心观点 - 看好小米前景，认为在电动汽车业务表现强劲及中国股市整体上涨背景下，小米股价年初至今已上涨30%，仍有上涨空间 [1] 公司相关 - Astrada Advisors能提供可执行建议以提升投资组合表现并发现阿尔法机会，在全球领先投资银行的投资研究方面有良好记录 [2] - 该公司专长覆盖北美和亚洲的科技、媒体、互联网和消费领域，善于识别高潜力投资并应对复杂行业 [2] - 利用广泛的本地和全球经验，对市场发展、监管变化和新兴风险提供独特视角 [2] - 研究将严格的基本面分析与数据驱动的见解相结合，能深入理解关键趋势、增长驱动因素和竞争格局 [2] - 专注于为投资者提供及时研究和全面的行业动态视图，致力于提供卓越见解以推动明智投资决策 [2]

行业与公司 - 行业：科技产业、通讯行业、汽车行业 - 公司：小米 核心观点与论据 1. **小米股价创新高** - 小米股价时隔四年创历史新高，分析师对公司未来持乐观态度，认为公司未来仍处于上行阶段，尽管可能会有股价波动和调整[1][2] - 公司基本面超预期，尤其是汽车业务、手机高端化、IoT和新零售业务的全面超预期表现[2] 2. **小米的三大核心逻辑** - 基本面超预期：汽车业务、手机高端化、IoT和新零售业务的全面超预期表现[2] - 重新创业新十年策略：公司致力于成为全球新一代硬核科技引领者，通过组织调整、人员更迭和战略迭代实现质变[3] - 智能制造与出海：小米通过重新定义产品形态、重构制造生产线和新零售网络，引领制造业从大到强的变化，并推动出海战略[4] 3. **手机业务表现** - 手机业务在2023年表现超预期，毛利率触底至11.7%，2024年主业利润上修至310亿以上[6] - 2024年全球手机份额预期为1.7亿台，2025年预期增长8%至1.82-1.83亿台[8] - 中国区高端化取得成效，小米14全生命周期销量预计超过1000万台，线下门店数量稳定在1万家以上，线下份额从5%提升至10%[10][11][12] 4. **IoT业务表现** - IoT业务在2024年表现超预期，毛利率提升显著，预计2025年收入增长20%以上[21][22] - 公司通过爆品模式推动IoT业务增长，尤其是大单品如大电源等，未来将继续围绕东南亚等新兴市场推动海外扩张[21][22] 5. **互联网业务表现** - 互联网业务收入增速跟随手机MAU增长，2024年海外互联网收入占比接近三分之一，超过100亿[23] - 中国区高端手机占比提升，推动用户结构高端化，互联网收入预计持续增长7-8%，毛利率稳定在75-80%[24] 6. **汽车业务表现** - 汽车业务从负估值转向正估值，2024年Q4毛利率预计达到20%，2025年Q4毛利率有望进一步提升[26][30] - 2024年汽车交付量持续爬升，11月达到2.5万台，2025年预计将继续超预期[7][28] - 公司智能制造能力在汽车工厂中得到体现，一期工厂产能爬坡超预期，二期工厂预计在2025年贡献更多产能[28][29] 7. **研发投入与组织变革** - 公司研发费用率从3.5%提升至7%，2025年研发投入预计达到300亿，较2019年增长4倍[34] - 公司通过组织变革和二次创业，推动战略升级，从偏金资感模式转向硬核科技引领者[33][34] 其他重要内容 - **估值与目标价** - 分析师给予小米2025年主业21倍PE，71.5倍PS，对应1.05万亿市值，目标价42元[31] - 汽车业务参考特斯拉等公司，预计在销量爆发阶段实现估值提升[31] - **未来展望** - 2025年公司主业盈利能力和汽车业务将继续超预期，整体趋势与2024年下半年可比[7][31] - 公司通过智能制造、研发投入和组织变革，为未来产品突破和业务爆发奠定基础[35]

公司投资评级 - 小米集团的投资评级为"买入",目标价为HK$34.00 [2] 报告的核心观点 - 尽管面临价格竞争和下行周期,新兴国家智能手机市场仍存在增长机遇 [6] - 小米在东南亚市场凭借IoT产品提升流量和区分度 [7] - 维持对小米集团的"买入"评级,目标价保持不变 [8] - 东南亚市场为小米提供结构性增长机遇 [17] - 小米在东南亚五国的智能手机市场占有提升空间 [22] - 小米14T产品周期改善,有助于提升市场份额 [52] - 小米在东南亚市场的IoT产品SKU明显驱动业绩增长 [62] 目标价和股价表现 - 目标价: HK$34.00,当前股价: HK$28.30,股价上行空间: +20% [3] - 52周最高/最低价: 29.85/11.84港元 [3] - 市值: 926.39亿美元 [3] - 当前发行数量: 254.81亿股 [3] - 三个月平均日交易额: 5.13亿美元 [3] - 流通盘占比: 75% [3] 主要股东 - Smart Mobile: 9% [3] - 林斌: 9% [3] - 先锋领航集团: 3% [3] 财务数据摘要 - 营业收入: 2022A: 2800.44亿元, 2023A: 2709.70亿元, 2024E: 3562.81亿元, 2025E: 4234.70亿元, 2026E: 4653.23亿元 [11] - 每股收益: 2022A: 0.34元, 2023A: 0.76元, 2024E: 0.99元, 2025E: 1.08元, 2026E: 1.24元 [11] - 市盈率: 2022A: 40.0倍, 2023A: 17.8倍, 2024E: 31.3倍, 2025E: 28.5倍, 2026E: 25.0倍 [11] - 市净率: 2022A: 2.3倍, 2023A: 2.1倍, 2024E: 4.2倍, 2025E: 3.7倍, 2026E: 3.3倍 [11] - 股本回报率: 2022A: 1.7%, 2023A: 10.7%, 2024E: 10.8%, 2025E: 11.5%, 2026E: 11.5% [11] 东南亚市场分析 - 东南亚智能手机市场2023年出货量8900万部,占全球8% [22] - 东南亚五国人口约6亿,2023年智能手机出货量8900万部 [22] - 马来西亚人均GDP最高,印尼人口最多 [23] - 东南亚智能手机替换周期为35-64个月,短于中国 [29] - 预计2026年东南亚智能手机出货量将增至1.7亿部,较2024年增长4% [29] - 东南亚智能手机单价较低,有提升空间 [35] - 预计2026年东南亚智能手机市场价值将增长13%,达到29亿美元 [35] - 小米在东南亚五国的市占率有望从15%提升至18% [48] 小米在东南亚的机遇 - 小米在东南亚五国的市占率排名前三 [46] - 小米在东南亚市场的IoT产品SKU明显驱动业绩增长 [62] - 东南亚售卖的SKU数量与中国仍有较大差距 [63] - 小米在东南亚市场有较大潜力进一步发展智能手机和IoT业务 [70]