行 业 研 究 食 品 饮 料 [Table_Reportdate] 2024年11月18日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn [相关研究 table_product] 1.头部酒企兑现分红，内需提振预期 增 强 — — 食 品 饮 料 行 业 周 报 （2024/11/04-2024/11/10） 2.青岛啤酒（600600）：整装待发， 静待需求改善——公司简评报告 3.新乳业（002946）：低温产品加速 增长，华东区表现较佳——公司简评 报告 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 10月社零增速超预期，关注年末备货节 奏 ——食品饮料行业周报（2024/11/11-2024/11/17） [table_main] 投资要点： ➢ 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.56%，跑输沪深300指数0.27个百分点，食品饮料 板块在31个申万一级板块中排名第15位。子板块 ...

行 业 研 究 非 银 金 融 [Table_Reportdate] 2024年11月18日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] -33% -18% -4% 11% 25% 40% 54% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:非银金融(0749) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.从西部收购国融，看中小券商把握 并购浪潮下的区域整合持续落地— —非银金融行业简评 2.券商并购重组提速，化债政策催化 险企投资表现——非银金融行业周 报（20241104-20241110） 3.券商"跨境理财通"试点启动，非 银三季报表现稳健夯实配置基础— —非银金融行业周报（20241028- 20241103） [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 市值管理指引落地， ] 险资举牌完善长期 资金资负匹配 ——非银金融行业周报（20241111-20241117） [table_main] 投资要点： ➢ 行情回 ...

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年11月18日 行 业 周 报 电 力 设 备 与 新 能 源 [证券分析师 Table_Authors] 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 王珏人 S0630523100001 wjr@longone.com.cn 联系人 付天赋 ftfu@longone.com.cn [table_stockTrend] -39% -28% -16% -5% 7% 18% 29% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:电力设备(0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.春光不远，静待回暖——光伏行业 研究框架专题报告 2.帝科股份（300842）：净利率维稳， 新技术研发行业领先——公司简评 报告 3.聚和材料（688503）：行业导致业 绩短期波动，新技术逐步落地——公 司简评报告 续加速 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 光伏出口退税率下调， ] 海风项目建设持 ——新能源电力行业周报（2024/11/11 ...

行 业 研 究 电 子 [Table_Reportdate] 2024年11月18日 行 业 周 报 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.8月国内手机出货量同比上升 1. 晶圆代工厂稼动率回升，地缘政 治摩擦或加速国内自主可控进程— —电子行业周报（20241104- 20241110） 2. 端侧AI持续落地，美国出台对华 半导体限制"最终规则"——电子 行业周报（20241028-20241103） 3. 原生鸿蒙正式开启公测，国内汽 车电子相关需求旺盛——电子行业 周报（20241021-20241027） 26.7%，联想发布多款AIPC新 品 — — 电 子 行 业 周 报 （20240923-20240929） [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 百度AI布局持续深化，"双十一"中国 智能手机销量同比反弹26% ——电子行业周报2024/ ...

重点推荐 - 国内10月经济数据有积极信号，消费增速回升、地产销售降幅大幅收窄、制造业投资持续高增长、狭义基建增速回暖、服务业生产指数达年内新高，预计四季度GDP增速或将明显提升，但价格水平仍处低位，后续或更应关注名义GDP的回升，政策具备持续性，12月政治局会议以及经济工作会议或释放更多增量信息[6] - 10月社零总额当月同比4.8%，前值3.2%；固投累计同比3.3%，前值3.4%；规上工业增加值当月同比5.3%，前值5.4%[6] - 10月社零环比0.41%，表现略弱于季节性（剔除2022年异常值后近5年同期均值0.56%），但同比4.8%为今年1 - 2月来最高，商品零售增速（5.0%，+1.7%）连续两个月回升，餐饮收入相对稳定（3.2%，+0.1%），线下消费贡献较多，部分行业表现亮眼，预期改善和促消费政策推进有积极效果[7] - 10月投资环比0.16%，略低于近5年同期均值的0.34%，累计同比以及测算的当月同比均持平于前值，当月边际上，制造业投资进一步提速（10.03%，+0.28pct），基建投资（9.99%，-7.49pct）高位回落，地产投资依然有拖累（-12.31%，-2.95pct）[7] - 10月商品房销售面积累计同比降幅收窄至15.8%，当月同比降幅大幅收窄至1.62%，11月1 - 14日，30城商品房销售同比19.61%，反映9月24日以来政策的力度以及效果的持续性要强于“517”时期，地产供需两端政策仍在持续推进[8] - 狭义基建增速回升明显（5.79%，+3.57pct），一方面或反映地方债三季度加速发行后项目推进速度加快，另一方面地方财力约束的松绑已有一定预期[8] - 10月制造业投资当月同比为3月以来新高，受益于设备更新政策持续推进，设备相关主要行业累计同比均位于两位数以上，且运输设备在较高水平上继续加速，累计同比升至33.0%[9] - 工业增加值增速较上月小幅回落0.1个百分点，仍在稳定区间内，部分产品增速变化反映不同情况，服务业生产指数当月同比升至6.3%，为年内最高[9] - 美国10月CPI及核心CPI均符合预期，短期因素推动CPI回升，但核心CPI中的住房分项有较强黏性，特朗普政策对通胀影响不确定，未来政策落实和推进节奏或影响美联储降息步伐和终点，在此之前，美联储或延续小步伐降息路径[12] - 10月美国CPI同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.4%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值0.2%，10月美国核心CPI同比上涨3.3%，预期3.3%，前值3.3%；环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.3%[12] - 食品维持涨势，能源价格环比下行但同比降幅收窄，二手汽车和卡车支撑核心商品，住房有较强价格黏性，其他服务部分分项环比减速[13] - 长短端美债走势分化，10年期美债收益率先降后升，2年期美债收益率回落，数据公布后，12月降息25bps的概率由60%左右升至80%以上[14] 财经新闻 - 中美元首利马会晤达成成果共识，包括重申中美关系指导原则的7点共识、积极评价对话机制作用、回顾多领域对话合作进展、就人工智能进行对话并确认应对风险加强国际合作、确认维持人类控制核武器使用决定、强调军事领域发展人工智能应考虑潜在风险等[18][19] - 两部门于11月15日调整铝材等产品出口退税政策，包括取消部分产品出口退税、下调部分产品出口退税率，自2024年12月1日起实施[20] - 城中村改造政策支持范围于11月15日由最初的35个超大特大城市扩大到近300个地级及以上城市，地级城市符合条件项目可纳入，各地要推进城中村改造货币化安置[21] - 美国10月零售销售环比增长0.4%，高于预期，10月核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值有修正[23] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续回落，收盘下跌49点，跌幅1.45%，收于3330点，深成指、创业板双双回落，主要指数均呈回落，上证指数日线和周线技术指标显示回落调整尚无明显结束迹象，30日均线是重要支撑位，短线或有反弹但企稳迹象不明显[24] - 深成指、创业板收盘分别下跌2.62%、3.91%，均跌破20日均线，日线技术条件走弱，趋近30日均线支撑位，短线或有反弹但需谨慎观察，上交易日同花顺行业板块中多数板块和个股回落调整，少数板块逆市活跃但仍需谨慎[25] - 教育板块上交易日收盘上涨1.84%，但日线技术条件走弱，近期表现强势后处于相对高位横盘震荡，有调整意义，需提防进一步回落调整，目前大盘调整尚未结束，仍需谨慎等待技术条件修复向好[26] - 列出了部分行业涨跌幅前五的情况，如贵金属涨幅4.48%，医疗服务跌幅 - 4.18%等[28] 市场数据 - 给出了2024/11/15的融资余额、逆回购到期量、逆回购操作量、多种利率（1年期MLF、1年期LPR、5年期以上LPR、DR001、DR007、10年期中债到期收益率、10年期美债到期收益率、2年期美债到期收益率）、多种指数（上证指数、创业板指数、恒生指数、道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数、法国CAC指数、德国DAX指数、英国富时100指数）、外汇（美元指数、美元/人民币（离岸）、欧元/美元、美元/日元）、国内商品（螺纹钢、铁矿石、COMEX黄金、WTI原油）、国际商品（布伦特原油、LME铜）的收盘价和变化情况等[32]

经济数据表现 - 10月社零总额当月同比4.8%前值3.2%[1] - 固投累计同比3.4%与前值持平[1] - 规上工业增加值当月同比5.3%前值5.4%[1] 各领域情况 - 消费增速回升社零同比为1 - 2月来最高[2] - 投资增速相对稳定当月同比持平前值[3] - 地产销售降幅大幅收窄投资仍处低位[3] - 狭义基建增速明显改善回升3.57个百分点[4] - 制造业投资增速维持高位当月同比为3月以来新高[4] - 工业生产稳定服务业生产指数升至年内最高[4] 风险提示 - 政策落地不及预期[5] - 房地产继续下行风险[5] - 美国经济衰退风险[5]

重点推荐 - 宠物食品行业“双11”表现亮眼 2024年宠物食品“双11”全网销售总额达59亿元同比增长22.92% 烘焙粮热度不减功能食品受青睐 国内龙头较强势竞争激烈 出口量和出口金额同比延续增长[6][7][8][9] - 帝科股份2024年Q1 - Q3营业收入115.09亿元同比+88.77% 归母净利润2.93亿元同比+0.07% 出货量及结构保持行业领先新技术研发行业领先逐步实现原材料自供[10][11] - 聚和材料2024年Q1 - Q3营业收入98.26亿元同比+32.80% 归母净利润4.21亿元同比-4.47% 银价波动及下游排产造成业绩短期波动银粉业务逐步放量新技术布局有望逐步落地[13][14][15] 财经新闻 - 商务部加大金融支持力度壮大外贸新动能强化外贸企业服务保障[17] - 美国10月PPI同比上升2.4%高于预期[17] A股市场评述 - 上交易日上证指数大幅回落深成指创业板双双回落主要指数多呈回落[20][21] - 同花顺行业板块中只有保险板块小幅逆市收红银行厨卫电器等板块跌幅垫底[21] - 通信设备板块收盘大跌量能收缩大单资金大幅净流出[22] 市场数据 - 2024/11/14融资余额18428亿元变化76.18亿元逆回购到期量192亿元操作量3282亿元[25] - 国内利率1年期MLF为2% 1年期LPR为3.1% 5年期以上LPR为3.6%[25] - 国外利率10年期美债到期收益率4.4300% 2年期美债到期收益率4.3400%[25] - 上证指数3379.84点变化-1.73%创业板指数2334.96点变化-3.40%[25] - 恒生指数19435.81点变化-1.96%道琼斯工业指数43750.86点变化-0.47%[25] - 美元指数106.8682变化0.38% 美元/人民币(离岸)7.2540变化100.00BP[25] - 国内商品螺纹钢3313.00元/吨变化-0.93% 铁矿石756.00元/吨变化-1.37%[25] - 国际商品COMEX黄金2570.60美元/盎司变化-0.30% WTI原油68.53美元/桶变化0.15%[25]

总 量 研 究 [Table_Reportdate] 2024年11月14日 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn [预期之内的通胀，强化年内小步伐降息 Table_NewTitle] ——海外观察：2024年10月美国CPI [table_main] 投资要点 ➢ 事件：10月美国CPI同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.4%；环比上升0.2%，预期0.2%， 前值0.2%。10月美国核心CPI同比上涨3.3%，预期3.3%，前值3.3%；环比上涨0.3%，预 期0.3%，前值0.3%。 ➢ 核心观点：美国10月CPI及核心CPI均符合预期。短期因素，基数下降等共同推动CPI回升， 但核心CPI中的关键因素住房分项依然具备较强的黏性。特朗普的政策对通胀的影响具有 较大的不确定性，未来政策的落实以及推进的节奏或影响美联储的降息步伐以及终点，这 一点或在明年二季度开始有所体现。而在此之前，美联储或延续当前的小步伐降息路 ...

报告行业投资评级 - 超配[2] 报告的核心观点 - 宠物食品行业发展态势良好，“双11”表现亮眼，出口增长，国内龙头企业竞争力强，产品高端化和差异化是发展趋势，部分企业将受益[3][5][6][21] 根据相关目录分别进行总结 “双11”收官，宠物食品再创佳绩 - 2024年宠物食品“双11”全网销售总额达59亿元，同比增长22.92%，各平台数据表现佳[3][12] - 烘焙粮热度不减，功能食品受青睐，相关产品成交额同比增长显著，老年宠物市场或成新蓝海[4][13] - 国内龙头企业表现强势，各品牌在不同细分品类排名靠前且销售额同比增长，国内外品牌竞争激烈[5][14][15] - 2024年9月宠物食品出口量和出口金额同比延续增长，出口稳步发展[6][19] 投资建议 - 出口和国内市场增长，国产替代推进，国内宠物食品品牌迎来机遇，建议关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份[6][21]

重点推荐 - 帝科股份2024年Q1 - Q3营业收入115.09亿元同比+88.77%归母净利润2.93亿元同比+0.07%扣非后归母净利润4.08亿元同比+65.00%2024Q3营业收入39.22亿元同比+49.62%环比-0.05%归母净利润0.60亿元同比-33.35%环比+4.81% [7] - 帝科股份光伏导电银浆2024年1 - 3季度销售1581.16吨同比增长41.40%其中N型TOPCon电池全套导电银浆产品销售1386.40吨占比87.66%预计2024年全年出货量2000 - 2500吨 [7] - 帝科股份新技术研发行业领先BC电池浆料方面2020年开始实现规模化供应是国内首家供应商在产品性能市场份额新技术储备处于行业领导地位是量产BC电池龙头企业主要供应商且在开发导入潜在客户是多家BC客户研发中试线基准浆料供应商HJT银包铜浆料领域领先50%银含量已长期大规模量产30%银含量已进入规模化量产且布局各类少银/去银导电浆料技术 [8] - 帝科股份逐步实现原材料自供东营及新沂5000吨硝酸银项目预计明年上半年投产有望保障供应链安全性与稳定性降低原材料成本提高产品竞争力 [8] - 帝科股份受益于技术持续迭代及新业务发展预计龙头地位持续稳固但受银点回落和下游电池排产影响出货量预计2024 - 2026年营业收入152.97/170.44/190.61亿元同比+59.30%/+11.42%/+11.84%归母净利润4.79/6.00/7.16亿元对应当前P/E为15.66x/12.52x/10.49x维持买入评级 [9] - 聚和材料2024年Q1 - Q3营业收入98.26亿元同比+32.80%归母净利润4.21亿元同比-4.47%2024Q3营业收入30.61亿元同比-4.87%归母净利润1.22亿元同比-28.87% [10] - 聚和材料银价波动及下游排产造成业绩短期波动2024年Q1 - Q3光伏导电银浆出货量超1610吨较上年同期+11%N型占比约73%单三季度出货量超450吨Q3下游电池环节低开工率导致环比承压预计后续电池片开工率上行有望出货反弹且出货结构持续优化Q3N型产品占比上升至85% [11] - 聚和材料银粉业务逐步放量一体化有望打开业绩空间子公司聚有银银粉产品已实现PERC银浆TOPCon银浆全系列覆盖银粉单月产能超40吨产品单月销售超20吨常州3000吨银粉项目有望明年达产 [11] - 聚和材料新技术布局有望逐步落地胶黏剂方面德朗聚针对0BB技术工艺开发封装定位胶已在相关客户实现规模化量产是行业唯二实现量产公司正在多家光伏龙头企业快速推进针对BC组件封装要求推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品未来随着0BBBC技术导入相关新品有望放量电子浆料方面匠聚积极导入通信汽车电子等领域未来将丰富完善产品线实现更多市场覆盖和客户渗透 [12] - 聚和材料受益于技术持续迭代及新业务发展预计龙头地位持续稳固但受银点回落和下游电池组件经营状况影响出货量预计2024 - 2026年营业收入135.77/159.07/178.36亿元同比+31.94%/+17.16%/+12.13%归母净利润5.67/7.30/8.32亿元对应当前P/E为27.80x/21.59x/18.93x维持买入评级 [13] 财经新闻 - 财政部11月13日发布促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策公告对个人购买家庭唯一住房面积140平方米及以下减按1%税率征收契税140平方米以上减按1.5%税率征收契税对个人购买家庭第二套住房面积140平方米及以下减按1%税率征收契税140平方米以上减按2%税率征收契税增值税方面各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点各地可调整实际执行预征率城市取消普通住宅标准后对个人销售已购买2年以上(含2年)住房一律免征增值税原针对北京上海广州深圳4个城市个人销售已购买2年以上(含2年)非普通住房征收增值税规定停止执行取消普通住宅和非普通住宅标准城市对纳税人建造销售增值额未超过扣除项目金额20%普通标准住宅继续实施免征土地增值税优惠政策 [14] - 11月13日美国公布10月未季调CPI年率为2.6%前值2.4%符合市场预期为三个月高位止步六连跌10月未季调核心CPI年率3.3%预期3.3%前值3.3% [16] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红收盘上涨17点涨幅0.51%收于3439点深成指创业板双双收涨但上证指数依托10日均线拉升收红未能收复5日均线仍处5日均线之下量能明显缩小大单资金净流出近190亿元金额仍然较大日线MACD盘中一度死叉但尾盘指数拉升暂时修复日线KDJ死叉尚未修复日线指标呈现矛盾120分钟线MACD死叉成立短线仍需时间修复短线或延续震荡若震荡中日线MACD也死叉成立指数短线或仍有回落调整动能下方20日30日均线或是较强短线支撑上证指数周线呈星K线目前仍处2023年5月形成高点3418点附近周指标尚未明显走弱20周均线金叉60周均线指数周线中短期均线多头排列趋势已经向上指数在前期高点压力位附近虽仍有多空争夺但指数下行空间小上行空间大震荡整理充分后或仍可择机寻找可做多机会 [18] - 深成指创业板双双收涨收盘分别上涨0.4%1.11%两指数依托5日均线支撑再收红阳但量能明显缩小力道有所不足目前日线指标尚未明显走弱但60分钟线MACD死叉尚未修复短线或仍有震荡预期若震荡中日线MACD也死叉指数或仍有震荡调整动能下方最近支撑位是20日均线及30日均线附近可加强观察 [19] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块占比63%收红个股占比47%不足半数涨超9%个股87只跌超9%个股15只板块个股呈现分化文化传媒板块大涨居前收盘上涨3.34%其次通信服务互联网电商电池影视院线游戏等板块活跃居前旅游及酒店燃气医药商业等医药概念板块回落调整居前占比超77%板块大单资金呈净流出其中半导体光学光电子证券房地产汽车零部件等板块大单资金净流出居前 [19] - 光学光电子板块昨日收盘回落0.41%收小锤子线带长下影线指数盘中跌破5日均线又快速收回短线或仍有惯性上拉动能但量能明显缩小大单资金净流出近60亿元金额可观日线MACD虽尚未死叉但日线KDJ死叉成立日线指标呈现矛盾120分钟线MACD死叉成立需要时间修复短线仍需适当谨慎从周线看指数目前受制于2015年12月形成前期高点压力位短线或遇阻震荡但下方有前期高点重要均线等多重重 要支撑位回落空间并不大指数震荡整理充分后或仍有上行动能仍可择机再度寻找可做多机会 [20] - 广告营销数字媒体航海装备Ⅱ通信服务出版涨幅居前旅游及景区渔业酒店餐饮化妆品医疗服务跌幅居前 [21] 市场数据 - 2024/11/13融资余额18352亿元变化41.42亿元逆回购到期量173亿元逆回购操作量2330亿元1年期MLF2%1年期LPR3.1%5年期以上LPR3.6%DR001为1.4768%变化-5.19BP DR007为1.7038%变化-2.23BP 10年期中债到期收益率2.0876%变化1.47BP 10年期美债到期收益率4.4400%变化1.00BP 2年期美债到期收益率4.2700%变化-7.00BP上证指数3439.28点涨幅0.51%创业板指数2417.25点涨幅1.11%恒生指数19823.45点跌幅0.12%道琼斯工业指数43958.19点涨幅0.11%标普500指数5985.38点涨幅0.02%纳斯达克指数19230.74点跌幅-0.26%法国CAC指数7216.83点跌幅-0.14%德国DAX指数19003.11点跌幅-0.16%英国富时100指数8030.33点涨幅0.06%美元指数106.4839涨幅0.55%美元/人民币(离岸)7.2440变化14.00BP欧元/美元1.0564变化-0.55%美元/日元155.46变化0.54%螺纹钢3337.00元/吨涨幅0.27%铁矿石762.50元/吨跌幅-0.20%COMEX黄金2578.40美元/盎司跌幅-1.01%WTI原油68.26美元/桶涨幅0.21%布伦特原油72.28美元/桶涨幅0.54%LME铜9007.50美元/吨跌幅-1.50% [23]