行 业 研 究 电 子 [Table_Reportdate] 2024年11月08日 行 业 月 报 [证券分析师 Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn [table_stockTrend] -35% -27% -18% -9% 0% 8% 17% 23-08 23-11 24-02 24-05 申万行业指数:电子(0727) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.卓胜微（300782）：L-PAMiD迭代完 成，折旧短期拖累不改长期向好—— 公司简评报告 2.宏微科技（688711）：2024Q3业绩 企稳，期待新品放量带动估值修复— —公司简评报告 3.中船特气（688146）：价格下调或 逐步企稳，龙头地位或长期稳固—— 公司简评报告 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 供给充裕]需求弱复苏，海外管制下自主 可控长期可期 ——半导体行业10月份月报 [table_main] 投资要点： ➢ 10月份总结与11月观点展望：半导 ...

重点推荐 - 青岛啤酒2024Q1 - Q3营业收入289.59亿元同比-6.52%归母净利润49.90亿元+1.67%Q3营业收入88.91亿元-5.28%归母净利润13.48亿元-9.03%业绩略低于预期[5] - 青岛啤酒终端需求不振量价承压2024Q1 - Q3总销量678.5万千升-6.98%Q3销量215.5万千升-5.11%2024Q3主品牌销量122.5万千升-4.15%中高端及以上销量88.3万千升-4.75%其他品牌销量93万千升-6.34%2024Q1 - Q3均价4268.09元/千升+0.50%Q3均价4125.75元/千升-0.17%[6] - 青岛啤酒2024Q3销售费用投放增加利润同比转负毛利率42.12%+1.19pct吨成本同比下降2.20%销售管理费率分别为14.08%+2.41pct3.06%-0.87pct净利率15.85%-0.32pct[7] - 青岛啤酒明年成本红利确定性强期待动销改善2024年Q3规模以上啤酒产量1007.5万千升同比减少5.3%当前大经销商库存偏低预计Q4销量稳中有升收入端需关注消费需求成本端进口大麦成本相比去年年末下降13.7%[7] - 青岛啤酒投资建议随着消费刺激政策落地现饮场景有望修复中长期高端产品布局完善智能化提升效率盈利能力有望提升下调盈利预测预计2024/2025/2026年归母净利润分别为42.63/46.34/49.96亿元增速分别为-0.12%/8.69%/7.83%对应EPS为3.12/3.40/3.66元对应当前股价PE分别为22.23/20.46/18.97维持买入评级[8] - 荣昌生物2024年前三季度实现收入12.09亿元同比+57.10%归母净利润-10.71亿元同比-3.96%扣非归母净利润-10.97亿元同比-3.45%Q3单季营收4.67亿元同比+34.60%环比+13.56%归母净利润-2.91亿元同比+11.08%环比+32.57%扣非归母净利润-3.04亿元同比+8.81%环比+32.29%2024年前三季度销售毛利率79.75%同比+2.86pctQ3毛利率达82.11%同比+5.86pct[9] - 荣昌生物2024年前三季度研发费用率95.41%同比-16.09pct销售费用率为51.51%同比-18.64ct管理费用率19.41%同比-12.15pct截至报告期末现金储备约11.2亿元贷款授信额度约28亿元两大核心商业化产品销售持续放量收入端高增长盈利能力持续加强[9] - 荣昌生物泰它西普第三项适应症NDA获受理国内针对SLE已转为完全批准美国开展III期国际多中心临床研究患者正在招募中RA适应症于2024年7月获NMPA批准MG2024年10月上市申请获受理并被纳入优先审评审批程序美国于2024年8月首例患者入组pSS国内III期临床完成患者入组美国于2024年4月获快速通道资格认定IgAN国内III期已完成患者入组自身免疫系统疾病市场空间广阔为泰它西普持续放量奠定基础[10] - 荣昌生物维迪西妥单抗持续拓展UC、GC、BC领域新适应症针对UC和GC于2023年底获简易续约UC领域联合PD - 1联合化疗用于一线HER2表达UC患者的III期临床已完成患者入组GC领域联合PD - 1及化疗或联合PD - 1及赫赛汀治疗一线HER2表达或不表达胃癌患者的II期临床以观察到积极信号III期临床正在筹备中BC领域单药二线治疗HER2阳性伴肝转移的晚期乳腺癌适应症2024年10月上市申请获受理并被纳入优先审评审批程序单药治疗二线HER2低表达乳腺癌III期临床正在进行数据清理海外方面单药治疗二线UC的关键临床正在入组中联合治疗一线UC的全球多中心III期临床正在入组中联合治疗晚期乳腺癌、胃癌的II期临床正在入组中[11] - 荣昌生物投资建议核心产品商业化推广能力提升随着新适应症获批规模化效应逐步显现预测2024 - 2026年实现营业收入15.86/21.75/29.52亿元归属于母公司净利润-11.38/-9.87/-3.56亿元维持买入评级[12] - 分化中寻找确定性政策积极落实预期有所好转10月以来一揽子政策快速落地10月21日LPR下调25bps政策利率、存款利率、贷款利率均已下调支持权益市场的互换便利以及回购增持再贷款均已开始使用10月底前下达两个1000亿元项目清单和投资计划增加100万套棚改以及4万亿元白名单信贷规模随着政策落实高频数据上地产销售降幅已有明显收窄[13] - 分化中寻找确定性关注国内基本面的验证以及地方化债规模一是基本面进入验证期10月经济数据的回升幅度可能是A股的重要定价因素10月PMI的超季节性回升已有所体现二是人大常委会会议确定的地方政府化债规模对于政策博弈依然是影响市场情绪的重要因素[14] - 分化中寻找确定性美国大选及FOMC会议短期可能形成一定扰动11月海外美国总统大选以及美联储议息会议是两大扰动全球资本市场的主要事件短期前者可能影响出口后者可能影响后续国内货币政策的节奏但总体国内的核心定价因素仍是内需的企稳[15] - 分化中寻找确定性债市或延续震荡可能会受到化债规模的扰动但市场已有相对充足的预期同时在强调宏观政策取向一致性的前提下央行或加大对应的流动性投放短期可能维持震荡[15] - 分化中寻找确定性商品尚难见到趋势性机会原油供需博弈仍在延续地缘政治冲突仍为油价提供一定支撑但长期受需求影响更大若特朗普当选美债利率可能易上难下相对利空黄金但政治不确定性可能会明显增强避险属性将会凸显黑色金属价格能否进一步回暖需要需求端的验证有色金属需求相对稳定[15] - 分化中寻找确定性配置主线三季报披露完毕全A单季度净利润增速虽然由负转正但剔除金融和石油石化的增速明显回落盈利仍在低点一方面政策落实后基本面的回升主要体现在四季度和明年另一方面关注业绩真空期下对盈利预期的博弈稳定性以及弹性可能是两个方向11月主线可关注风格上可能继续趋于分化看好沪深300以及中证1000化债作为财政重要的任务之一地方财力约束有望得到减轻关注可能受益的环保、民生领域相关的板块行业上继续关注受益于政策支持的国内大宗消费以及设备更新投资如家电、装备制造等建议关注消费、周期、电新、TMT、医药生物、高端制造等相关企业[16] 财经新闻 - 特朗普宣布胜选共和党赢得参议院控制权当地时间6日凌晨特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话宣布获胜多家美媒测算特朗普已收获超半数的选举人票预计将锁定胜局截至北京时间19点左右特朗普已获得277张选举人票超过270张提前锁定胜局哈里斯得票数暂为224张11月5日共和党在西弗吉尼亚州和俄亥俄州赢得参议院席位的选举后已在参议院获得了51个席位赢得控制权[17] - 国家主席习近平强调湖北要在推进科技创新和产业创新上开拓进取围绕重点产业强化创新链产业链资金链人才链融合加强关键核心技术研发攻关构建大中小企业协同创新机制提升科技成果转化水平坚持传统产业转型升级和培育壮大新兴产业未来产业齐头并进因地制宜发展新质生产力打造更多叫得响的品牌努力实现全年经济社会发展目标[17] - 十四届全国人大常委会第三十三次委员长会议6日下午在北京人民大会堂举行赵乐际委员长主持会议听取了全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才作的关于《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》审议情况的汇报审议了关于批准该议案的决议草案代拟稿[18] - 欧元区9月PPI同比降3.4%预期降3.5%前值降2.3%环比降0.6%预期降0.6%前值升0.6%[18] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴收盘下跌3点跌幅0.09%收于3383点深成指、创业板双双收阴主要指数呈现分化[20] - 上交易日上证指数量能明显放大大单资金大幅净流出超299亿元多空分歧进一步加大日线MACD死叉仍未修复日线KDJ尚未死叉日线指标呈现矛盾震荡中指数30分钟线MACD死叉成立分钟线指标略有走弱短线或延续小幅震荡长点时间看指数日线中期均线多头排列趋势尚未走弱目前指数下方有多条中长期均线、缺口等重要支撑目前指数回落空间小上涨空间大即便回落调整仍可依据技术条件的变化与配合寻找精确做多机会[20] - 上证指数周线呈红阳线带小上影线本周表现活跃但仍面临2024年10月11日当周大阴线的收复工作仍面临较强的多空冲突目前周短期均线多头排列周KDJ、MACD金叉共振延续震荡中可观察周技术条件能否进一步配合向好[20] - 深成指、创业板均呈小幅震荡收盘分别下跌0.35%、1.05%均收星K线两指数量能放大大单资金呈净流出日线MACD死叉未能修复30分钟线MACD死叉刚刚成立短线指数或延续小幅震荡但两指数中期均线趋势向上短线可等待整理充分[21] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块占比84%收红个股占比51%涨超9%的个股181只跌超9%的个股11只板块个股表现分化[21] - 上交易日同花顺行业板块中种植业与林业板块大涨居首收盘大涨7.74%其次能源金属、游戏、油气开采及服务板块活跃居前只有13个板块回落调整黑色家电、多元金融、保险、银行、证券等板块回落调整居前除游戏、种植业与林业、建筑装饰等板块大单资金净流入明显外绝大多数板块大单资金呈净流出其中证券、多元金融、消费电子 、半导体、光学光电子、软件开发等板块大单资金大幅净流出金额居前[21] - 种植业与林业板块昨日收盘大涨7.74%在同花顺行业板块中涨幅居首指数收长阳线创波段新高量能明显放大大单资金净流入超6.7亿元日线KDJ、MACD金叉尚未走弱但指数近期上涨强势波段涨幅已经近60%目前正趋近2023年8月形成的前期高点压力位在压力位附近仍或有多空冲突及短线获利盘兑现风险短线需适当谨慎加强观察但长点时间看指数日线趋势向上仍或是震荡盘升的节奏逢低或仍可寻找更精确的可做多机会[22] - 行业涨跌幅情况种植业涨幅7.52%工程咨询服务Ⅱ涨幅4.40%房地产服务涨幅3.86%游戏Ⅱ涨幅3.77%家电零部件Ⅱ涨幅3.29%黑色家电跌幅-4.85%白色家电跌幅-2.80%保险Ⅱ跌幅-2.18%多元金融跌幅-1.83%消费电子跌幅-1.72%[23] 市场数据 - 2024/11/6融资余额17294亿元变化226.89亿元逆回购到期量4310亿元逆回购操作量173亿元1年期MLF2%1年期LPR3.1%5年期以上LPR3.6%DR0011.3343%-0.67%DR0071.5525%1.00%10年期中债到期收益率2.1234%1.28%10年期美债到期收益率4.4200%16.00%2年期美债到期收益率4.2700%8.00%上证指数3383.81点-0.09%创业板指数2265.83点-1.05%恒生指数20538.38点-2.23%道琼斯工业指数43729.93点3.57%标普500指数5929.04点2.53%纳斯达克指数18983.46点2.95%法国CAC指数7369.61点-0.51%德国DAX指数19039.31点-1.13%英国富时100指数8166.68点-0.07%美元指数105.15481.75%美元/人民币(离岸)7.20311010.00欧元/美元1.0731-1.80%美元/日元154.641.99%螺纹钢3392.00元/吨-1.11%铁矿石781.50元/吨-0.76%COMEX黄金2668.00美元/盎司-3.10%WTI原油71.69美元/桶-0.42%布伦特原油74.92美元/桶-0.81%LME铜9321.00美元/吨-4.23%[25]

一、报告行业投资评级 - 未提及 [无] 二、报告的核心观点 - 2024年前三季度医药生物板块受多因素影响业绩承压，但随着负面因素弱化，全年业绩有望企稳向好，板块处于多重底部区间，投资价值显著，建议关注部分细分板块及个股 [2] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）行业整体情况 - 统计432家医药生物板块上市公司2024前三季度整体营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%，受多种因素影响业绩承压，随着负面因素影响逐步弱化，行业常态经营状况持续改善，全年业绩有望逐步企稳向好 [2] - 2024年前三季度医药制造业实现营收1.84万亿元，同比增长0.20%；利润总额2543.90亿元，同比下降0.40%，整体呈企稳态势 [6] - 医药生物上市公司2024年前三季度整体毛利率为32.06%，较去年同期下降0.88pp；净利率为8.45%，较去年同期下降0.78pp，盈利能力整体小幅下降，期间费用率方面，2024年前三季度整体小幅下降，其中销售费用率下降最为明显 [14] - 2024年前三季度，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业239家，占比55.3%；增速为0 - 20%的有74家，占比17.1%；增速为20% - 50%的有44家，占比10.2%；增速为50%以上的有75家，占比17.4%，上市公司业绩分化态势持续 [16] - 截至2024年11月6日，申万医药生物板块下跌8.78%，跑输沪深300指数26.06个百分点，子板块中除化学制药上涨外均呈下跌态势，板块估值处于历史低位，PE（TTM）为27.83倍，分位数达到10年间的31.60% [20][22] （二）细分板块表现 - 2024Q1 - Q3营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+44.82%）、医疗耗材（+9.60%）、原料药（+8.46%）、连锁药店（+6.66%）、化学制剂（+2.86%）；归母净利润同比增速前5的子板块依次为原料药（+26.57%）、化学制剂（+15.13%） 、医疗耗材（+12.61%）、血制品（+11.37%）、中药（-9.03%），各子板块表现分化 [2] - 创新药板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计43.31亿元，同比增长44.82%；归母净利润合计 - 33.09亿元（去年同期为 - 44.59亿元），随着创新药获批数量、出海数量的增多，收入端呈现逐季增长趋势，2024Q3单季收入端延续高增长，利润端相较去年同期亏损大幅收窄 [28] - 化学制剂板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计3096.23亿元，同比增长2.86%；归母净利润合计335.07亿元，同比增长15.13%，受行业政策的影响持续弱化，业绩整体增长态势良好 [31] - 原料药板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计855.40元，同比增长8.46%；归母净利润合计102.19亿元，同比增长26.57%，随着原料药行业库存出清和供需关系逐步改善，收入和利润恢复良好增长 [35] - 血制品板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计143.77亿元，同比增长0.84%；归母净利润合计40.28亿元，同比增长11.37%，2024年血制品行业整合加速，浆站资源不断扩大，板块业绩呈良好增长态势 [42] - 疫苗板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计342.33亿元，同比下降38.65%；归母净利润合计40.00亿元，同比下降61.60%，2024年疫苗行业竞争激烈，部分大单品价格下降，行业去库存周期延长，叠加去年同期业绩高基数等影响，行业短期承压 [48] - 上游试剂板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计31.48亿元，同比增长2.28%；归母净利润合计1.28亿元，同比下降59.98%，2024年板块受下游投融资环境等因素影响，业绩整体承压，长期来看，科研端需求刚性，增长稳定，海外市场广阔，行业需求有望逐渐恢复 [53] - 其他生物制品板块2024Q1 - Q3上市公司实现营收合计287.46亿元，同比下降1.36%；归母净利润合计55.96亿元，同比下降25.03%，2024Q3板块营收环比实现平稳增长，伴随核心产品持续放量，有望继续维持良好增长态势 [57] - 中药板块2024年前三季度上市公司实现营收合计2629.11亿元，同比下降3.34%；归母净利润合计300.37亿元，同比下降9.36%，受去年下半年呼吸系统疾病影响的基数效应，Q3单季中药板块同环比增速都出现了下降，中长期来看，集采有望扩大中成药及中药饮片的使用量，伴随人口老龄化持续加深及政策层面对中医药、中医院的扶持，板块有望保持良好增长态势 [65] - 药店板块2024年前三季度上市公司实现营收合计819.54亿元，同比增长6.66%；归母净利润合计31.26亿元，同比下降23.26%，前三季度，先后受同期高基数、门诊回流、宏观经济、药品比价等因素影响，收入端整体增速承压，利润端受新开门店培育期拖累下滑，当前，药店行业进入加速整合期，上市公司放缓扩张节奏稳健经营注重质量发展，有望提升行业集中度 [67] - 医院板块2024年前三季度上市公司营收合计400.72亿元，同比增长1.59%；归母净利润合计43.30亿元，同比下降9.94%，受同期高基数及宏观环境影响，前三季度整体经营稳健，业绩增速承压，三季度起，利润端环比增速显著改善，长期来看，连锁品牌医疗服务机构凭借更高的护城河持续受益 [70] - 医疗设备板块2024年前三季度上市公司实现营收合计797.61亿元，同比下降2.10%；归母净利润合计154.31亿元，同比下降14.71%，受反腐政策影响，医院招标采购进程放缓，板块处于至暗时刻，预计Q4伴随大型设备更新政策持续推进，全年业绩有望重回良好增长态势 [76] - 医疗耗材板块2024年前三季度上市公司实现营收合计568.47亿元，同比增长9.60%；归母净利润合计82.90亿元，同比增长12.61%，受益于国内常规诊疗恢复、集采落地，出海布局加速推进，板块上市公司业绩持续改善 [81] - 体外诊断板块2024年前三季度上市公司实现营收合计323.20亿元，同比下降2.88%；归母净利润合计63.64亿元，同比下降10.00%，整体来看，受基数、行业集采及反腐等政策推进影响，板块自2023年起承压；从今年各季度来看，板块逐季企稳，整体有望重回良好增长态势 [87] - 诊断服务板块2024年前三季度上市公司实现营收合计198.46亿元，同比下降9.30%；归母净利润合计0.70亿元，同比下降93.25%，受去年同期高基数及减值影响，板块前三度业绩同比继续下滑，但较2023年同比降幅显著缩窄，预计常态化经营目无基数影响下板块有望逐季企稳 [92] - 医药流通板块2024年前三季度上市公司实现营收合计4728.82亿元，同比下降1.35%；归母净利润合计80.65亿元，同比下降9.35%，受同期基数及行业政策影响，前三季度业绩承压，伴随反腐常态化及集采逐步落地，整体业绩有望逐步企稳，部分流通企业已布局上游医药工业及下游药店延伸产业链，从而进一步打开长期业绩增长空间 [98] - CXO板块2024年前三季度上市公司实现营收合计650.16亿元，同比下降7.62%；归母净利润合计109.04亿元，同比下降33.55%，业绩放缓主要是药企投融资遇冷研发阶段性放缓、同期高基数及前期在建转固折旧摊销增加所致等，当前，海外biotech融资环境持续改善，跨国CXO订单持续回暖 [103]

行业投资评级 - 超配[2] 报告核心观点 - 轨交设备方面旅客出行活跃国铁集团发布新一批动车组招标且存量动车陆续进入检修期维修业务收入增长显著相关企业如中国中车值得关注[3][13][14] - 工程机械2024年10月挖掘机内外销超预期各地设备更新补贴细则落地推动设备换代基建投资修复需求改善[5] - 自动化设备推进国产替代市值表现分化龙头规模效应将进一步显现[6] 轨交设备相关总结 - 2023年我国铁路旅客发送量完成36.8亿人次比上年增长128.8%2024年1 - 9月全国铁路发送旅客33.3亿人次同比增长13.5%国铁集团于2024年11月5日公布第三批时速350公里复兴号智能动车组招标涉及数量80组[3][13] - 全国铁路机车拥有量为2.24万台内燃机车、电力机车分别占比34.7%和65.3%2024年2月明确到2030年电力机车占比力争达到70%以上老旧内燃机车淘汰将持续推进新能源机车迎来推广机遇[3][13] - 2010 - 2015年我国动车组单年产量由478辆增长至3798辆以CRH和谐号为例一般会在240万公里（或6年）及480万公里（或12年）进行四级修、五级修2024年动车组高级修招标数量可观中国中车维修业务收入约300亿元同比显著增长动车组高级修业务仍有望保持较高景气度[4][14] 工程机械相关总结 - 2024年10月国内挖掘机销量为8266台同比增长21.6%（此前CME预测同比增长近18%）出口实际销量为8525台同比增长9.5%（此前CME预测同比增长近3%）2024年1 - 10月中国挖掘机整体销量同比基本持平国内市场同比增长9.8%出口销量同比下降7.4%可关注三一重工、徐工机械、中联重科等[5] 自动化设备相关总结 - 工业自动化核心产品集中在控制层、驱动层、执行层等领域国产企业在重点产品的市场份额逐步提升定制化产品迭代和高效响应服务构筑竞争优势短期内需求波动加速行业整合除部分细分领域前沿探索者龙头规模效应将进一步显现自动化设备公司积极拓展新方向可关注汇川技术、伟创电气等[6] - 汇川技术以客户为导向构建定制化解决方案体系其IPD集成开发模式更新迭代在多个因素基础上进行技术前瞻和布局产品开发流程中客户导向贯穿其中重视共用基础模块平台化建设兼顾生产效率[17] - 汇川技术组织方式不断演进从2003 - 2010年简单的职能型组织到2019年至今基于数字化形成的网状组织即平台型 + 项目型组织架构更加高效敏捷[21] - 2019 - 2023年汇川技术海外收入由3.4亿元增长至17.4亿元2024年上半年海外总收入约9.5亿元同比增长约17%占其总营业收入约6%海外毛利率高于国内[23] - 汇川技术2014年变频器类产品收入为13.4亿元（占比约60%）其中电梯一体化相关产品收入为8.9亿元2024年前三季度通用自动化业务实现收入约109亿元（占比约43%）新能源汽车类产品已成为第二大收入支柱2024年前三季度该板块收入约104亿元同比增长约96%[24] 行业动态相关总结 - 重庆市印发《重庆市“机器人+”应用行动计划（2024—2027年）》提出到2027年机器人在多领域广泛应用并明确重点领域[28] - 优必选发布全栈式无人物流解决方案已在比亚迪汽车长沙工业园试运营实现多种机器人协同作业[28] 行情回顾相关总结 - 本周沪深300指数涨幅为5.50%机械设备行业涨幅为7.89%机械设备板块跑赢沪深300指数2.39个百分点在31个申万一级行业中排名第6子板块中自动化设备涨幅居前上涨15.11%工程机械涨幅落后[29]

重点推荐 - 餐饮供应链研究框架专题报告核心观点为餐饮供应链本质为食品工业化市场空间广阔且有望成长出多家百亿收入企业餐供企业竞争短期看起量中期比全国化布局长期拼原材料成本建议关注相关龙头企业[5][6] - 特朗普二次入驻白宫影响核心观点为特朗普二次入驻白宫及共和党大概率拿下参众两院将使其任期内政策推行难度降低美国经济或受减税影响维持韧性但通胀和财政将有压力中国外需受影响情况下内需政策重要性可能提升中长期A股国内基本面仍是核心定价因素[8] - 卓胜微公司简评报告核心观点为卓胜微2024年前三季度营收利润等指标有增减L - PAMiD迭代完成折旧短期拖累不改长期向好略微下调未来预期维持“买入”评级[12][13][16] - 2024年10月进出口数据核心观点为10月出口增速受短期因素影响明显上升但9 - 10月整体仍维持趋势特朗普当选总统关税政策或影响明年出口内需回升需政策累积效应贸易顺差可能维持高位[17] 财经新闻 - 央行召开外资金融机构座谈会听取意见建议将继续实施支持性货币政策推进金融开放等[21] - 10月外汇储备3.26万亿美元环比下降1.67%[22] - 美联储如期降息25个基点[22] - 英国央行降息25个基点[24] A股市场评述 - 上交易日上证指数大幅收涨深成指创业板双双大涨主要指数均呈收涨[27] - 上证指数最近4个交易日涨超6%之前表现弱于强势概念类板块现补涨[28] - 同花顺行业板块多数收红部分板块有超买现象部分板块大单资金净流出[29] 市场数据 - 2024/11/7的融资余额、逆回购到期量、操作量、各类利率、指数收盘价及变化等数据[33]

出口相关 - 10月出口同比12.7%增速明显上升受台风影响消退和基数回落影响[1] - 9 - 10月合计出口增速同比7.4%略微弱于5 - 8月中枢水平仍有韧性[1] - 对美欧日出口增速上升但其他地区拉动幅度更大[1] - 分产品看机电产品高新技术产品出口增速加快[1] 进口相关 - 10月进口同比-2.3%金额2133.4亿美元内需表现仍偏弱[1] - 10月进口环比-3.9%受国庆假期和基数抬升影响[1] 其他 - 外需仍在相对低位全球制造业PMI多处于收缩区间[1] - 特朗普当选或影响明年出口但年内影响有限[1] - 内需企稳需政策生效累积效应显现[1] - 贸易顺差可能维持高位四季度净出口对GDP或有明显贡献[1]

美联储降息相关 - 当地时间11月7日美联储降息25bps目标区间至4.50% - 4.75%基本符合市场预期[2] - 12月继续降息25bps是基准路径[3] - 特朗普明年1月就职后的政策兑现情况或影响明年降息路径[3] 通胀相关 - 会议声明删除通胀关键内容但发布会安抚称对通胀降至2%有信心[3] - 特朗普政策主张可能推升美国通胀[3] 美国经济相关 - 美国三季度GDP和10月非农表现显示仍在软着陆范畴内[3] 其他 - 会议期间资产价格波动不大[4] - 财政路径不可持续性或增加美联储决策难度[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 卓胜微2024Q1 - Q3营收增长但利润下降，短期业绩承压，长期向好，维持买入评级[5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q1 - Q3，卓胜微实现营业收入33.67亿元（yoy+9.55%），归母净利润4.25亿元（yoy - 48.05%），扣非归母净利润4.14亿元（yoy - 49.11%），综合毛利率40.52%（yoy - 7.40pcts）2024Q3，公司实现营业收入10.83亿元（yoy - 23.13%，qoq - 1.13%），归母净利润0.71亿元（yoy - 84.29%，qoq - 54.63%），扣非归母净利润0.60亿元（yoy - 86.51%，qoq - 62.14%），综合毛利率37.14%（yoy - 9.43pcts，qoq - 4.26pcts）[8] 业绩影响因素 - 三季度营收规模稳步扩大，毛利率持续承压，主要系芯卓产线折旧、产品结构变化以及汇率波动影响，长远看在芯卓规模优势凸显后有望边际改善[9] 投资建议 - 短期内受市场竞争及产线折旧拖累，业绩有所承压，但未来随着产线规模效应凸显后有望实现成熟产品的降本和高端产品国产替代的率先突破，略微下调未来预期后，盈利预测维持买入评级[10] 研发进展 - 研发投入大幅增加，L - PAMiD进展顺利，三季度已完成新一轮的产品迭代，实现了性能的提升，截至2024年前三季度，研发费用7.53亿元，同比增长83.50%，L - PAMiD产品有望在2025年及以后成为公司营收增长的重要发力点[11] 产品自产比例 - 6英寸SAW滤波器和12英寸IPD滤波器已达到较高自产比例，相关产品已成功导入客户并放量，12英寸射频开关和LNA的第一代工艺生产线已量产且产出和产能爬坡，自产射频开关产品已在客户端逐步放量提升并集成至模组开始量产出货[12] 盈利预测与估值 - 预计卓胜微2024、2025、2026年营收分别为46.67、52.42、59.92亿元，归母净利润分别为5.70、7.90、12.04亿元，当前市值对应2024、2025、2026年PE为95、69、45倍[10][13]

美国大选结果相关 - 特朗普赢得2024年总统选举已获277张选举人票超过270张胜选票[2] - 共和党已赢得参议院多数席位并有望赢得众议院多数席位已获参议院204个席位再赢14个可赢众议院多数席位[3] 政策影响相关 - 移民政策可能率先落地其次是关税政策[3] - 特朗普政策或维持美国经济韧性但带来通胀和财政赤字两大隐患[4] 对各国影响相关 - 中国外需受影响直接出口美国金额占比从2018年19%降至2023年15%[4] - 中国可能进一步加大扩内需举措关注12月会议部署[4] 对各类资产影响相关 - 美股受减税预期估值有望提升但短期经济韧性回落或先走高后震荡[5] - 美债中长期因财政赤字扩大通胀预期反弹利率易上难下[5]

报告行业投资评级 - 文档未提及，无对应内容 报告的核心观点 - 餐饮供应链本质为食品工业化，随着餐饮企业降本增效诉求强烈和连锁化率提升，餐饮工业化是趋势，2023年餐饮供应链市场规模约2.43万亿元，未来有望成长出多家收入超百亿的企业，中游食品制造企业受益明显，可关注细分赛道竞争力强的龙头企业 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 一、食品工业化浪潮下，餐饮半成品成长空间打开 - 餐饮供应链是连接上游农产品和下游餐饮企业的桥梁，中游食品制造企业受益于下游餐饮业需求旺盛和销售渠道分散的现状，优先受益行业成长，2023年餐供市场规模约2.43万亿元 [4][6] - 需求端成本压力、餐饮连锁化、外卖推动食材标准化发展，人力和租金成本高企倒逼餐饮企业优化供应链，我国餐饮连锁化率上升且仍有较大提升空间，外卖市场高速增长催生标准化产品料理包 [10][12][14] - 供给端冷链产业链完善扩大了半成品食材的销售半径，2019 - 2023年，冷链物流市场规模、冷藏车保有量、冷库容量CAGR分别达11.12%、19.10%、10.85%，速冻食品受益食材标准化趋势，行业成长空间打开 [16][19] 二、深度复盘速冻食品，探讨细分赛道生命周期 - 速冻食品行业发展可分为1992 - 2006年商超红利时代、2007 - 2016年大众餐饮时代、2017年 - 至今预制菜兴起三个阶段，各阶段有不同的市场背景、行业发展、格局、重要事件、核心渠道和品类演变 [22] - 速冻米面C端相对稳定，B端前景广阔，2023年速冻米面市场规模约904亿元，同比增长7.49%，C端龙头集中度较高，B端随着餐饮连锁化发展正快速成长 [24] - 火锅料赛道优质，集中度提升空间较大，2023年火锅料市场规模为657亿元，同比增长12.20%，疫后部分餐饮需求转向家庭烹饪助推高端火锅料接受度提高 [26] - 预制菜赛道增速快，但全国化单品难度高，2022年预制菜市场规模达4196亿元，同比增长21.31%，预计2022 - 2025年复合增速达29.25%，竞争格局高度分散呈现区域化分布 [27] 三、寻找优势渠道，剖析成长潜力 - 大B渠道短期易于起量，但中长期餐供企业成长空间有限，因为多数大B自建中央厨房，限制了餐饮供应链企业的品类拓展 [32] - 中小B市场空间广阔，采购灵活注重性价比，易于餐饮供应链企业切入，但议价能力较弱，竞争在于餐供企业的客户拓展、维护及成本控制能力 [33] - 团餐增长稳健且空间广阔，2022年团餐市场规模为1.84万亿元，约占社会餐饮体量的三分之一，2017 - 2022年团餐市场规模CAGR为9.11%，产品研发能力强的餐供企业有望受益 [35] 四、公司推荐 - 安井食品是速冻食品龙头，基本盘为火锅料和米面制品，第二增长曲线为预制菜肴，2019 - 2023年公司营收、归母净利润CAGR分别为27.79%和41.09%，产品持续推新能力强，经销商数量与贴身服务体系支撑渠道建设，成本领先于同业 [41][43][44][46] - 千味央厨为B端速冻米面龙头，聚焦餐饮赛道，2019 - 2023年公司营收、归母净利润复合增速分别达20.92%、16.00%，大单品培育能力优秀，新品打开成长空间，深耕大客户聚焦核心经销商 [47][50][53] 五、投资建议 - 餐饮连锁化率提升带来餐饮供应链的β，未来增长逻辑或为量价齐升，中游食品制造企业受益餐饮工业化趋势且格局集中度不断提升是未来主线，短期餐供企业竞争看起量，中期比全国化布局，长期拼原材料成本，建议关注安井食品和千味央厨 [55]