行业投资评级 - 超配[2] 报告核心观点 - 轨交设备方面旅客出行活跃国铁集团发布新一批动车组招标且存量动车陆续进入检修期维修业务收入增长显著相关企业如中国中车值得关注[3][13][14] - 工程机械2024年10月挖掘机内外销超预期各地设备更新补贴细则落地推动设备换代基建投资修复需求改善[5] - 自动化设备推进国产替代市值表现分化龙头规模效应将进一步显现[6] 轨交设备相关总结 - 2023年我国铁路旅客发送量完成36.8亿人次比上年增长128.8%2024年1 - 9月全国铁路发送旅客33.3亿人次同比增长13.5%国铁集团于2024年11月5日公布第三批时速350公里复兴号智能动车组招标涉及数量80组[3][13] - 全国铁路机车拥有量为2.24万台内燃机车、电力机车分别占比34.7%和65.3%2024年2月明确到2030年电力机车占比力争达到70%以上老旧内燃机车淘汰将持续推进新能源机车迎来推广机遇[3][13] - 2010 - 2015年我国动车组单年产量由478辆增长至3798辆以CRH和谐号为例一般会在240万公里（或6年）及480万公里（或12年）进行四级修、五级修2024年动车组高级修招标数量可观中国中车维修业务收入约300亿元同比显著增长动车组高级修业务仍有望保持较高景气度[4][14] 工程机械相关总结 - 2024年10月国内挖掘机销量为8266台同比增长21.6%（此前CME预测同比增长近18%）出口实际销量为8525台同比增长9.5%（此前CME预测同比增长近3%）2024年1 - 10月中国挖掘机整体销量同比基本持平国内市场同比增长9.8%出口销量同比下降7.4%可关注三一重工、徐工机械、中联重科等[5] 自动化设备相关总结 - 工业自动化核心产品集中在控制层、驱动层、执行层等领域国产企业在重点产品的市场份额逐步提升定制化产品迭代和高效响应服务构筑竞争优势短期内需求波动加速行业整合除部分细分领域前沿探索者龙头规模效应将进一步显现自动化设备公司积极拓展新方向可关注汇川技术、伟创电气等[6] - 汇川技术以客户为导向构建定制化解决方案体系其IPD集成开发模式更新迭代在多个因素基础上进行技术前瞻和布局产品开发流程中客户导向贯穿其中重视共用基础模块平台化建设兼顾生产效率[17] - 汇川技术组织方式不断演进从2003 - 2010年简单的职能型组织到2019年至今基于数字化形成的网状组织即平台型 + 项目型组织架构更加高效敏捷[21] - 2019 - 2023年汇川技术海外收入由3.4亿元增长至17.4亿元2024年上半年海外总收入约9.5亿元同比增长约17%占其总营业收入约6%海外毛利率高于国内[23] - 汇川技术2014年变频器类产品收入为13.4亿元（占比约60%）其中电梯一体化相关产品收入为8.9亿元2024年前三季度通用自动化业务实现收入约109亿元（占比约43%）新能源汽车类产品已成为第二大收入支柱2024年前三季度该板块收入约104亿元同比增长约96%[24] 行业动态相关总结 - 重庆市印发《重庆市“机器人+”应用行动计划（2024—2027年）》提出到2027年机器人在多领域广泛应用并明确重点领域[28] - 优必选发布全栈式无人物流解决方案已在比亚迪汽车长沙工业园试运营实现多种机器人协同作业[28] 行情回顾相关总结 - 本周沪深300指数涨幅为5.50%机械设备行业涨幅为7.89%机械设备板块跑赢沪深300指数2.39个百分点在31个申万一级行业中排名第6子板块中自动化设备涨幅居前上涨15.11%工程机械涨幅落后[29]

重点推荐 - 餐饮供应链研究框架专题报告核心观点为餐饮供应链本质为食品工业化市场空间广阔且有望成长出多家百亿收入企业餐供企业竞争短期看起量中期比全国化布局长期拼原材料成本建议关注相关龙头企业[5][6] - 特朗普二次入驻白宫影响核心观点为特朗普二次入驻白宫及共和党大概率拿下参众两院将使其任期内政策推行难度降低美国经济或受减税影响维持韧性但通胀和财政将有压力中国外需受影响情况下内需政策重要性可能提升中长期A股国内基本面仍是核心定价因素[8] - 卓胜微公司简评报告核心观点为卓胜微2024年前三季度营收利润等指标有增减L - PAMiD迭代完成折旧短期拖累不改长期向好略微下调未来预期维持“买入”评级[12][13][16] - 2024年10月进出口数据核心观点为10月出口增速受短期因素影响明显上升但9 - 10月整体仍维持趋势特朗普当选总统关税政策或影响明年出口内需回升需政策累积效应贸易顺差可能维持高位[17] 财经新闻 - 央行召开外资金融机构座谈会听取意见建议将继续实施支持性货币政策推进金融开放等[21] - 10月外汇储备3.26万亿美元环比下降1.67%[22] - 美联储如期降息25个基点[22] - 英国央行降息25个基点[24] A股市场评述 - 上交易日上证指数大幅收涨深成指创业板双双大涨主要指数均呈收涨[27] - 上证指数最近4个交易日涨超6%之前表现弱于强势概念类板块现补涨[28] - 同花顺行业板块多数收红部分板块有超买现象部分板块大单资金净流出[29] 市场数据 - 2024/11/7的融资余额、逆回购到期量、操作量、各类利率、指数收盘价及变化等数据[33]

出口相关 - 10月出口同比12.7%增速明显上升受台风影响消退和基数回落影响[1] - 9 - 10月合计出口增速同比7.4%略微弱于5 - 8月中枢水平仍有韧性[1] - 对美欧日出口增速上升但其他地区拉动幅度更大[1] - 分产品看机电产品高新技术产品出口增速加快[1] 进口相关 - 10月进口同比-2.3%金额2133.4亿美元内需表现仍偏弱[1] - 10月进口环比-3.9%受国庆假期和基数抬升影响[1] 其他 - 外需仍在相对低位全球制造业PMI多处于收缩区间[1] - 特朗普当选或影响明年出口但年内影响有限[1] - 内需企稳需政策生效累积效应显现[1] - 贸易顺差可能维持高位四季度净出口对GDP或有明显贡献[1]

美联储降息相关 - 当地时间11月7日美联储降息25bps目标区间至4.50% - 4.75%基本符合市场预期[2] - 12月继续降息25bps是基准路径[3] - 特朗普明年1月就职后的政策兑现情况或影响明年降息路径[3] 通胀相关 - 会议声明删除通胀关键内容但发布会安抚称对通胀降至2%有信心[3] - 特朗普政策主张可能推升美国通胀[3] 美国经济相关 - 美国三季度GDP和10月非农表现显示仍在软着陆范畴内[3] 其他 - 会议期间资产价格波动不大[4] - 财政路径不可持续性或增加美联储决策难度[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 卓胜微2024Q1 - Q3营收增长但利润下降，短期业绩承压，长期向好，维持买入评级[5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q1 - Q3，卓胜微实现营业收入33.67亿元（yoy+9.55%），归母净利润4.25亿元（yoy - 48.05%），扣非归母净利润4.14亿元（yoy - 49.11%），综合毛利率40.52%（yoy - 7.40pcts）2024Q3，公司实现营业收入10.83亿元（yoy - 23.13%，qoq - 1.13%），归母净利润0.71亿元（yoy - 84.29%，qoq - 54.63%），扣非归母净利润0.60亿元（yoy - 86.51%，qoq - 62.14%），综合毛利率37.14%（yoy - 9.43pcts，qoq - 4.26pcts）[8] 业绩影响因素 - 三季度营收规模稳步扩大，毛利率持续承压，主要系芯卓产线折旧、产品结构变化以及汇率波动影响，长远看在芯卓规模优势凸显后有望边际改善[9] 投资建议 - 短期内受市场竞争及产线折旧拖累，业绩有所承压，但未来随着产线规模效应凸显后有望实现成熟产品的降本和高端产品国产替代的率先突破，略微下调未来预期后，盈利预测维持买入评级[10] 研发进展 - 研发投入大幅增加，L - PAMiD进展顺利，三季度已完成新一轮的产品迭代，实现了性能的提升，截至2024年前三季度，研发费用7.53亿元，同比增长83.50%，L - PAMiD产品有望在2025年及以后成为公司营收增长的重要发力点[11] 产品自产比例 - 6英寸SAW滤波器和12英寸IPD滤波器已达到较高自产比例，相关产品已成功导入客户并放量，12英寸射频开关和LNA的第一代工艺生产线已量产且产出和产能爬坡，自产射频开关产品已在客户端逐步放量提升并集成至模组开始量产出货[12] 盈利预测与估值 - 预计卓胜微2024、2025、2026年营收分别为46.67、52.42、59.92亿元，归母净利润分别为5.70、7.90、12.04亿元，当前市值对应2024、2025、2026年PE为95、69、45倍[10][13]

美国大选结果相关 - 特朗普赢得2024年总统选举已获277张选举人票超过270张胜选票[2] - 共和党已赢得参议院多数席位并有望赢得众议院多数席位已获参议院204个席位再赢14个可赢众议院多数席位[3] 政策影响相关 - 移民政策可能率先落地其次是关税政策[3] - 特朗普政策或维持美国经济韧性但带来通胀和财政赤字两大隐患[4] 对各国影响相关 - 中国外需受影响直接出口美国金额占比从2018年19%降至2023年15%[4] - 中国可能进一步加大扩内需举措关注12月会议部署[4] 对各类资产影响相关 - 美股受减税预期估值有望提升但短期经济韧性回落或先走高后震荡[5] - 美债中长期因财政赤字扩大通胀预期反弹利率易上难下[5]

报告行业投资评级 - 文档未提及，无对应内容 报告的核心观点 - 餐饮供应链本质为食品工业化，随着餐饮企业降本增效诉求强烈和连锁化率提升，餐饮工业化是趋势，2023年餐饮供应链市场规模约2.43万亿元，未来有望成长出多家收入超百亿的企业，中游食品制造企业受益明显，可关注细分赛道竞争力强的龙头企业 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 一、食品工业化浪潮下，餐饮半成品成长空间打开 - 餐饮供应链是连接上游农产品和下游餐饮企业的桥梁，中游食品制造企业受益于下游餐饮业需求旺盛和销售渠道分散的现状，优先受益行业成长，2023年餐供市场规模约2.43万亿元 [4][6] - 需求端成本压力、餐饮连锁化、外卖推动食材标准化发展，人力和租金成本高企倒逼餐饮企业优化供应链，我国餐饮连锁化率上升且仍有较大提升空间，外卖市场高速增长催生标准化产品料理包 [10][12][14] - 供给端冷链产业链完善扩大了半成品食材的销售半径，2019 - 2023年，冷链物流市场规模、冷藏车保有量、冷库容量CAGR分别达11.12%、19.10%、10.85%，速冻食品受益食材标准化趋势，行业成长空间打开 [16][19] 二、深度复盘速冻食品，探讨细分赛道生命周期 - 速冻食品行业发展可分为1992 - 2006年商超红利时代、2007 - 2016年大众餐饮时代、2017年 - 至今预制菜兴起三个阶段，各阶段有不同的市场背景、行业发展、格局、重要事件、核心渠道和品类演变 [22] - 速冻米面C端相对稳定，B端前景广阔，2023年速冻米面市场规模约904亿元，同比增长7.49%，C端龙头集中度较高，B端随着餐饮连锁化发展正快速成长 [24] - 火锅料赛道优质，集中度提升空间较大，2023年火锅料市场规模为657亿元，同比增长12.20%，疫后部分餐饮需求转向家庭烹饪助推高端火锅料接受度提高 [26] - 预制菜赛道增速快，但全国化单品难度高，2022年预制菜市场规模达4196亿元，同比增长21.31%，预计2022 - 2025年复合增速达29.25%，竞争格局高度分散呈现区域化分布 [27] 三、寻找优势渠道，剖析成长潜力 - 大B渠道短期易于起量，但中长期餐供企业成长空间有限，因为多数大B自建中央厨房，限制了餐饮供应链企业的品类拓展 [32] - 中小B市场空间广阔，采购灵活注重性价比，易于餐饮供应链企业切入，但议价能力较弱，竞争在于餐供企业的客户拓展、维护及成本控制能力 [33] - 团餐增长稳健且空间广阔，2022年团餐市场规模为1.84万亿元，约占社会餐饮体量的三分之一，2017 - 2022年团餐市场规模CAGR为9.11%，产品研发能力强的餐供企业有望受益 [35] 四、公司推荐 - 安井食品是速冻食品龙头，基本盘为火锅料和米面制品，第二增长曲线为预制菜肴，2019 - 2023年公司营收、归母净利润CAGR分别为27.79%和41.09%，产品持续推新能力强，经销商数量与贴身服务体系支撑渠道建设，成本领先于同业 [41][43][44][46] - 千味央厨为B端速冻米面龙头，聚焦餐饮赛道，2019 - 2023年公司营收、归母净利润复合增速分别达20.92%、16.00%，大单品培育能力优秀，新品打开成长空间，深耕大客户聚焦核心经销商 [47][50][53] 五、投资建议 - 餐饮连锁化率提升带来餐饮供应链的β，未来增长逻辑或为量价齐升，中游食品制造企业受益餐饮工业化趋势且格局集中度不断提升是未来主线，短期餐供企业竞争看起量，中期比全国化布局，长期拼原材料成本，建议关注安井食品和千味央厨 [55]

重点推荐 - 中船特气（688146）2024年Q1 - Q3业绩承压，Q3实现营业收入4.69亿元（YoY+17.56%,QoQ - 1.95%），归母净利润0.56亿元（YOY - 26.93%，QoQ - 35.75%），毛利率为26.3%（YoY - 6.78pct,QoQ - 4.72pct），Q1 - Q3累计实现营业收入13.82亿元（YoY+15.29%），归母净利润2.34亿元（YoY - 6.0%），Q1 - Q3综合毛利率为30.48%（YoY - 6.33pct），业绩受行业周期下行、消费市场疲软和地缘冲突影响，产品价格下调但销售量增长，龙头地位稳固，专利技术不断积累，研发投入持续增强，预计2024、2025、2026年归母净利润分别为3.07、4.15、5.25亿元，对应PE为54、40、31倍，维持"买入"评级 [5][6][7][8] - 美畅股份（300861）2024年前三季度实现营业收入18.92亿元（同比 - 43.21%），归母净利润2.82亿元（同比 - 79.72%），扣非归母净利润2.44亿元（同比 - 81.72%），2024年第三季度实现营业收入4.08亿元（环比 - 35.05%），归母净利润0.06亿元（环比 - 92.58%），金刚线量价双重承压，钨丝母线布局进展良好，推出新技术提升竞争力，预计2024 - 2026年实现归母净利润4.76/5.78/7.66亿元，对应P/E为25.76/21.21/16.00倍 [9][10][11] - 邮储银行（601658）2024年前三季度实现营业收入2603.49亿元（+0.09%，YoY），归母净利润758.18亿元（+0.22%，YoY），9月末总资产16.75万亿元（+9.34%，YoY），不良贷款率0.86%（+2BPs，QoQ），不良贷款拨备覆盖率301.88%（ - 23.73PCT，QoQ），净息差为1.85%，同比下降20BPs，信贷与投资增速边际放缓，存款增速边际放缓，存款成本优势保持，息差降幅收窄，手续费佣金收入降幅收窄，投资收益从高位下降，资产质量压力小幅上升，储蓄代理降费效果体现，预计2024 - 2026年营业收入分别为3460、3571、3839亿元，归母净利润分别为869、906、939亿元，对应同比+0.70%、+4.31%与3.61%，维持"增持"评级 [12][13][14][15][16][17][18] - 百普赛斯（301080）2024年前三季度实现营业收入4.63亿元（同比+12.34%）、归母净利润0.83亿元（同比 - 34.85%）、扣非净利润0.84亿元（同比 - 32.85%），Q3单季度实现收入1.64亿元（同比+13.81%）、归母净利润0.27元（同比 - 26.64%），2024年前三季度毛利率和净利率分别为91.33%（同比 - 0.04pct）、17.05%（同比 - 12.07pct），常规业务保持稳健增长，海外市场贡献业绩弹性，研发投入持续加大，预计2024 - 2026年实现营收6.24/7.56/9.06亿元，实现归母净利润1.13/1.41/1.75亿元，对应PE分别为43.68/35.11/28.33倍，维持"买入"评级 [20][21][22] - 宏微科技（688711）2024Q1 - Q3实现营业收入9.80亿元（yoy - 13.72%），归母净利润0.04亿元（yoy - 95.28%），扣非归母净利润为 - 0.10亿元（yoy - 112.28%），综合毛利率15.37%（yoy - 6.03pcts），2024Q3实现营收3.43亿元（yoy - 7.53%，qoq - 12.08%），归母净利润0.02亿元（yoy - 93.37%，qoq - 63.91%），扣非归母净利润 - 0.07亿元（yoy - 129.26%，qoq - 454.67%），综合毛利率14.74%（yoy - 6.91pcts，qoq - 0.88pcts），细分下游应用领域产品价格三季度趋于稳定，毛利率环比基本持平，各细分下游领域客户迅速拓展，新品导入节奏良好，研发投入持续上升，碳化硅芯片与模块业务取得实质性进展，预计2024、2025、2026年营收分别为13.87、15.87、19.60亿元，归母净利润分别为0.08、0.34、0.87亿元，维持"增持"评级 [23][24][25][26][27][28] 财经新闻 - 国务院总理李强出席第七届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲，表示中国愿进一步开放市场，维护多边贸易体制等 [29] - 截至2023年底全国国有企业资产总额371.9万亿元，国有金融企业资产总额445.1万亿元，行政事业性国有资产总额64.2万亿元，国有土地总面积52371.4万公顷、全年水资源总量25782.5亿立方米 [30] A股市场评述 - 上交易日上证指数大幅拉升收红，收盘上涨76点，涨幅2.32%，收于3386点，深成指、创业板双双大涨，各指数日线趋势向上，但面临收复特定K线压力，同花顺行业板块中各板块表现不同，军工装备、军工电子等板块大涨居前，旅游及酒店、医药商业等板块涨幅垫底，部分板块资金净流入，部分净流出 [32][33] 市场数据 - 给出2024/11/5的融资余额、逆回购到期量、操作量、利率（国内外）、股市指数（国内外）、外汇、商品（国内外）等数据 [37]

核心观点 - 政策积极落实使预期好转，但仍需关注国内基本面验证和地方化债规模，美国大选及FOMC会议会短期扰动，债市可能震荡，商品难见趋势性机会，11月配置主线可关注风格分化、化债受益板块和政策支持的行业[3][29][30] 总量研究 - 国内预期向好，关注货币财政合力，美国经济有韧性且大选是变量因素，10月官方制造业PMI回升，房地产销售改善，需关注地方政府债务相关情况，美国经济虽景气度回落但有韧性，大选结果影响通胀等多方面[31][32][35][36] 各行业观点 大消费 - 食品饮料中茅台三季报稳健，大众品利润弹性显现，啤酒成本红利释放，消费场景有望复苏，建议关注各板块相关企业[38][39][40][41][42] - 农林牧渔养殖行业盈利持续，宠食双十一表现亮眼，产能恢复缓慢盈利周期或拉长，建议关注相关企业[43][44][45] - 社会服务2024年前三季度旅游人次增加，2025年节假日安排或激发旅游热情，建议关注相关受益板块[46] - 美容护理关注双十一大促，化妆品三季报业绩分化，医美龙头业绩承压，新兴赛道逆势增长，短期和长期分别有不同关注方向[47][48] 电新 - 光伏政策先行产业链基本面或触底回升，整顿低价竞标可维稳组件价格，硅料和光伏玻璃环节有不同发展趋势，建议关注相关企业[51][52] - 新能源汽车&锂电终端需求旺盛电池出货环比高增，产业链龙头三季报表现优异，建议关注细分板块龙头[53] - 储能9月国内储能市场整体新增投运项目规模环比同比下降，逆变器出口环比下滑，关注源网侧独立储能市场发展空间，建议关注阳光电源[54][55] - 风电1 - 10月全国新增风电招标量同比大增，三季报整机厂商业绩回暖，零部件企业有业绩弹性空间，建议关注相关企业[56][57] 资源品及周期 - 石油石化原油需求承压但支撑仍在，看好下游及轻烃一体化及补库存机会，建议关注相关企业[58][59][60][61] - 基础化工政策落地带动市场回暖，关注三条主线，氟化工和轮胎板块有不同发展情况，建议关注相关企业[62][63][64][65] 大健康 - 医药业绩风险释放边际回暖，创新药、CXO、医疗服务各有发展情况，建议关注相关细分板块及个股[66][67][68] TMT - 半导体供需弱平衡存储模组价格小幅下跌，长期国产化机遇大，关注多领域长期增长板块，11月市场或震荡，建议关注相关企业[69][70][74] - 消费电子2023Q4开始周期复苏，11月华为或发布新手机，消费电子终端市场小幅回暖，建议逢低布局关注相关企业[75][79] 高端制造 - 家电白电排产持续增长，头部工具企业推进全球化布局，关注相关企业[80][81][82] - 机械工程机械数据向好，自动化设备寻找外延增长点，关注相关企业[83]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告认为荣昌生物两大核心商业化产品销售持续放量，收入端延续高增长态势，同时公司加强费用控制管理，盈利能力持续加强，随着新适应症获批，规模化效应逐步显现，维持“买入”评级[6][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度，公司实现收入12.09亿元（同比+57.10%），归母净利润-10.71亿元（同比-3.96%），扣非归母净利润-10.97亿元（同比-3.45%），Q3单季营收4.67亿元（同比+34.60%，环比+13.56%），归母净利润-2.91亿元（同比+11.08%，环比+32.57%），扣非归母净利润-3.04亿元（同比+8.81%，环比+32.29%），2024年前三季度，公司销售毛利率79.75%（同比+2.86pct），其中Q3毛利率达82.11%（同比+5.86pct），2024年前三季度公司研发费用率95.41%（同比-16.09pct），销售费用率为51.51%（同比-18.64ct），管理费用率19.41%（同比-12.15pct），截至报告期末，公司现金储备约11.2亿元，贷款授信额度约28亿元[6] - 预测公司2024 - 2026年实现营业收入15.86/21.75/29.52亿元，归属于母公司净利润-11.38/-9.87/-3.56亿元（原预测为-11.38/-9.89/-3.58亿元）[8] - 报告期内营业总收入、归母净利润等各项指标在不同年份有不同的增长率，如2023年营业总收入增长率为40.3%，2024 - 2026年预测营业总收入增长率分别为46.4%、37.2%、35.8%，2024 - 2026年预测归母净利润增长率分别为24.7%、13.2%、63.9%等[10] - 报告还给出了各年份的营业成本、毛利、税金及附加等各项财务数据的预测值[12] 产品相关 - 泰它西普国内针对SLE已转为完全批准，在美国开展III期国际多中心临床研究，患者正在招募中，类风湿关节炎（RA）适应症于2024年7月获NMPA批准，针对重症肌无力（MG）2024年10月上市申请获得NMPA受理，并被纳入优先审评审批程序，美国于2024年8月首例患者入组，针对干燥综合症（pSS）国内III期临床完成患者入组，美国于2024年4月获快速通道资格认定，针对免疫球蛋白A肾病（IgAN）国内III期已完成患者入组[7] - 维迪西妥单抗针对UC和GC于2023年底获简易续约，UC领域，维迪西妥单抗联合PD - 1联合化疗用于一线HER2表达UC患者的III期临床已完成患者入组，GC领域，联合PD - 1及化疗或联合PD - 1及赫赛汀治疗一线HER2表达或不表达胃癌患者的II期临床以观察到积极信号，III期临床正在筹备中，BC领域，单药二线治疗HER2阳性伴肝转移的晚期乳腺癌适应症2024年10月上市申请获受理并被纳入优先审评审批程序，单药治疗二线HER2低表达乳腺癌III期临床正在进行数据清理，海外方面，单药治疗二线UC的关键临床正在入组中，联合治疗一线UC的全球多中心III期临床正在入组中，联合治疗晚期乳腺癌、胃癌的II期临床正在入组中[8]