行业投资评级 - 当前纺服板内需延续弱复苏，外需景气度仍在，推动纺织制造周期收敛、成长回归 [7][8] - 外需市场补库需求延续，推动上游制造订单仍在恢复 [7][8] - 内需在经过 23 年疫情放开，线下客流快速回补后，已经回归常态化阶段 [7][8] - 二季度以来线下客流减少及居民消费保守导致终端零售阶段性承压，更加考验品牌底层运营能力和真实成长性 [7][8] 重点投资方向 - 户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、361 度、波司登、特步国际 [78] - 国货品牌力提升，推荐：比音勒芬、海澜之家 [78] - 纺织制造优选成长方向，推荐：新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方 [78] 品牌服饰表现分化 - 运动品牌上半年流水增长基本在个位数至双位数区间，泛运动男装比音勒上半年收入及利润保持双位数增长，为最具需求韧性的细分赛道 [7][15] - 运动服饰兼具刚需与功能属性，需求稳定且头部品牌份额集中 [7] - 品牌方积极顺应当前市场趋势，加大高质价比及细分垂类产品布局，捕捉增量销售机会 [7] 纺织制造订单确定性强 - 每一轮供应链订单收缩，品牌优先淘汰尾部厂商，保护头部厂商订单 [21] - 头部制造商近年来坚定逆势扩产，有望凭借优质的生产设计和高效的服务能力持续提升供应链份额 [21] 男装表现分化 - 泛运动男装比音勒芬相对更优，收入及利润保持双位数增长 [42][45] - 报喜鸟、海澜之家在收入增速放缓之下，广告推广、新开店等费用增加致利润下滑 [42][44] 女装整体恢复偏弱 - 女装板块整体消费弹性较大，消费弱势下整体零售复苏偏弱 [51][52] - 收入表现平淡，费用支出刚性导致负向经营杠杆明显，利润下滑幅度更大 [51][52] 家纺收入平稳，利润承压 - 零售弱势下收入表现平稳，费用支出增加导致利润端承压 [71][72] - 富安娜、水星家纺进行门店扩张，装修费用、广告宣传费用增加，以及水星家纺股权激励费用、工资性支出增多影响 [71][72] - 罗莱生活在国内加盟商去库、海外家居业务受美国地产周期影响，业绩阶段性承压 [71][76] 童装表现分化 - 森马服饰定位高性价比叠加加盟渠道恢复，整体表现更优 [62][63][67] - 嘉曼服饰短期业绩低于预期，但收购暇步士品牌大中华区所有权有望打开成长空间 [68][69] 风险提示 - 需求恢复不及预期风险 [80] - 行业竞争加剧导致盈利能力下降风险 [80] - 原材料成本上涨导致毛利率下降风险 [80]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 并购江教传媒&高校出版社将进一步夯实主业 [5] - 出版发行业务稳中有升 [5] - 游戏利润率大幅提升,朗知并表带动新业态收入高增 [5] - 毛利率同比改善,净利润下滑主要受所得税优惠政策变化影响 [6] 财务数据总结 - 1H24 实现收入51.6亿,同比+2.5%;利润总额8.6亿,同比+0.6%;归母净利润6.1亿,同比-27.5% [5] - 1H24 出版和发行收入分别同增5.3%/7.2% [5] - 1H24 公司在全国图书综合零售市场实洋占有率为3.76%,实洋排名全国第3,同比上升3个位次 [5] - 游戏业务1H24净利润同增21%,净利润率同比提升7pct [5] - 1H24毛利率同比提升近2pct至41.35% [6] - 预计公司24-26年总营收111.9/113.8/116.8亿,归母净利润17.4/18.5/20.0亿 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 上半年利润增速快于收入增速,老产品稳定下小游戏接棒增长 [5] - 费用率优化,合同负债创历史新高 [5] 公司未来发展 - 明后年扩张确定性高,7月大额回购,AI仍在积极兑现 [6] - 公司征途IP大盘稳定,AI积极兑现,当前PE处于底部分位 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为30.8/35.9/41.5亿元,归母净利润预计为14.0/16.0/17.8亿元 [6][7][8] - 2024-2026年预计PE为13/12/10x [6]

行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 供给端,预计重大节日前安监趋严,将对煤价形成支撑 [2] - 需求端,由于南方高温、长江流域来水减少,水电发电减弱,对火电的冲击减少,且非电库存持续去化,非电需求预期将边际改善,将对煤价形成支撑 [2] - 国际油价环比下跌,与国内外煤价比值下降 [13] 行业动态总结 行业政策及动态 - 习近平主持召开黄河流域生态保护和高质量发展座谈会,强调要坚持生态优先、绿色发展 [7] - 全国煤炭统一大市场建设研讨会在新疆召开,标志着我国在推进煤炭市场一体化进程中迈出重要一步 [7] - 2024年1-7月,俄罗斯煤炭出口下降9%,亏损增长2.4倍 [7] - 2024年1-8月,蒙古国煤炭出口增长30% [8] - 2024年1-7月,美国煤炭出口增长9.6% [8] 煤价走势 - 产地动力煤价格环比上涨,焦煤价格环比持平 [9][10][11] - 动力煤价格指数稳中有涨,国际动力煤价格指数稳中有跌 [9] - 国际炼焦煤价格环比持平 [11] 港口库存及运输 - 环渤海四港区煤炭调入量、调出量环比均下降,港口库存环比增长 [16] - 环渤海四港区锚地船舶数环比增长 [16] - 国内海运费环比上涨,国际海运费环比下跌 [19] 重点公司估值 - 重点煤炭公司的估值情况 [20] 风险提示 - 保供力度和价格管控政策超预期,可能导致煤价下跌 [21]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 上半年业绩快速增长,收入同比增长15.0%,归母净利润同比增长56% [5] - Q2游戏流水环比稳健,利润率大幅提升,游戏子公司壳木实现净利润同比增长50% [5] - 计算机业务上半年表现增长亦强劲,智能电销/催收平台收入同比增长78% [5] 核心产品及新品情况 - 核心游戏《旭日》7-8月环比仍然平稳 [6] - 公司储备的两款新品《代号DL》和《LOA》预计24年Q4海外上线 [6] 财务预测调整 - 调整收入预测略有下修,但上调净利润预测,预计24-26年营收66.2/81.8/92.8亿,归母净利润12.7/14.5/16.6亿 [6] - 公司估值位于底部分位,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 行业监管政策边际变化风险 [6] - 游戏项目延期/表现不及预期风险 [6] - 资产减值风险 [6]

公司投资评级 - 公司定位为面向全球的非煤矿山一体化开发服务提供商 [6] - 公司长期专注于技术积累,形成细分领域技术优势,已建成千米级竖井28条 [6] - 公司与中国有色、中国中铁等大型央企客户建立了良好稳定的合作关系 [6] - 公司积极践行"一带一路"倡议,在海外市场有先发优势 [6] 报告的核心观点 - 矿山开发服务行业呈现"超大规模/超深化+智慧化+绿色化"的发展趋势 [13][14] - 未来中高端市场竞争可能加剧,公司主要服务中高端市场 [14] - 公司具有技术、运营管理、客户资源等竞争优势 [15] - 公司面临宏观经济周期变化、市场竞争加剧、生产安全事故等风险 [16] 分类总结 公司基本情况 - 公司定位为面向全球的非煤矿山一体化开发服务提供商 [6] - 公司长期专注于技术积累,形成细分领域技术优势,已建成千米级竖井28条 [6] - 公司与中国有色、中国中铁等大型央企客户建立了良好稳定的合作关系 [6] - 公司积极践行"一带一路"倡议,在海外市场有先发优势 [6] - 公司营收稳步增长,但盈利能力受项目结构影响 [6] 行业情况 - 矿山开发服务行业呈现"超大规模/超深化+智慧化+绿色化"的发展趋势 [13][14] - 未来中高端市场竞争可能加剧,公司主要服务中高端市场 [14] 公司竞争优势 - 公司具有技术、运营管理、客户资源等竞争优势 [15] 公司风险 - 公司面临宏观经济周期变化、市场竞争加剧、生产安全事故等风险 [16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 24 上半年收入高位维持,小游戏是核心驱动 [5] - Q2 销售费用率下降部分被毛利率下降抵消,现金流亮眼 [5] - 国内关注小游戏利润释放,海外关注两款重点产品爬坡,25 年为自研大年 [5] 分红情况 - 上半年分红比例 73%、股息率突出 [6] 财务预测调整 - 调整盈利预测,预计 24-26 年营收和归母净利润 [6] 风险提示 - 未提及 [6]

报告行业投资评级 报告给予国防军工行业"看好"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 军工投入稳健增长,且处于低估值低配置的行业底部,具有长期配置价值。[2] 2. 产业链各环节重建生产节奏,中上游订单逐渐恢复,业绩虽受确收节奏影响但预计逐渐好转。[2] 3. 行业扰动因素逐渐缓解甚至消失,十四五规划进入冲刺期,行业大拐点落地兑现。[2] 行业投资评级 1. 报告给予国防军工行业"看好"的投资评级。[2] 2. 从细分板块来看,上周国防军工板块1.72%的跌幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第12位。[5] 3. 从军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨跌幅排名靠后,平均跌幅为1.81%。[5] 行业个股表现 1. 上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为泰豪科技(8.26%)、中国海防(8.06%)、天奥电子(6%)、中国动力(5.41%)、中船科技(5.38%)。[12] 2. 上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为合众思壮(-14.67%)、中光学(-14.28%)、星网宇达(-10.61%)、中海达(-8.77%)、三角防务(-7.62%)。[13] 行业估值分析 1. 军工板块PE估值仍处于历史下游区间,当前申万军工板块PE-TTM为47.27,位于2014年1月至今估值分位3.45%,位于2019年1月至今估值分位6.50%。[14] 2. 细分板块中估值略有分化,航天及航空装备板块PE估值处于历史相对低位。[17] 外资持股变化 1. 截至8月16日,军工外资持股流通股占比为2.55%,与先前数据基本持平,整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。[18] 2. 8月12日-8月16日外资持股占比变动前五的标的为航天科技(0.41%)、同有科技(0.4%)、四创电子(0.29%)、春兴精工(0.27%)、华力创通(0.19%)。[20] 3. 8月12日-8月16日外资持股占比变动后五的标的为星网宇达(-0.61%)、上海瀚讯(-0.49%)、威海广泰(-0.42%)、天银机电(-0.41%)、钢研高纳(-0.37%)。[21] 重点标的估值 1. 报告给出了国防军工行业重点标的的估值情况,包括电子、原材料、分系统、主机厂等细分领域的公司。[22] 2. 这些公司2023-2026年的预测PE估值区间为7-104倍不等。[22] 风险提示 1. 上游原材料价格波动。[25] 2. 增值税政策变动风险。[25] 3. 装备采购不及预期。[25]

报告行业投资评级 - 行业的投资评级为"看好"(Overweight)，表示行业超越整体市场表现。[9] 报告的核心观点 - 波音最大工会 IAM 所在的西雅图地区和俄勒冈州的 3.3 万名波音员工于 9 月 13 日起举行罢工,直接造成飞机制造工厂停工,影响波音收入。[2] - 波音罢工会影响整个飞机供应链,波音计划削减供应商支出,停止发放大多数针对 737、767 和 777 项目的供应商采购订单,减少对零部件和服务的采购量。[2] - 罢工影响航空公司运力交付,瑞安航空表示近期波音罢工可能会影响其 2025 年夏天前交付瑞安航空的波音 737MAX 飞机的数量。[3] - 本次罢工反映出劳动力和高科技之间平衡问题,随着人工智能和自动化技术在飞机制造与维护中的逐渐普及,波音正探索通过新技术提升生产效率和质量,但这会让劳动力面临着失业的风险和技能再培训的挑战。[3] 行业重点公司估值分析 - 白云机场投资评级为"买入",2024年预测EPS为0.56元,PE为17倍。[4] - 上海机场投资评级为"增持",2024年预测EPS为1.31元,PE为30倍。[4] - 南方航空投资评级为"增持",2024年预测EPS为0.68元,PE为14倍。[4] - 中国东航投资评级为"增持",2024年预测EPS为0.44元,PE为15倍。[4] - 春秋航空投资评级为"增持",2024年预测EPS为4.48元,PE为15倍。[4] - 中国国航投资评级为"增持",2024年预测EPS为0.81元,PE为14倍。[4] - 吉祥航空投资评级为"买入",2024年预测EPS为1.33元,PE为10倍。[4]

Oracle：业绩超出预期，多云战略惊喜 1) Oracle FY25Q1 收入 133 亿美元，超预期，市场预期 132 亿美元。调整后每股收益 1.39 美元，超预期，高出指引上限 0.04 美元。[1][2] 2) 云服务业务增长强劲。FY25Q1 收入 56 亿美元，同比增长 21%。IaaS 收入 22 亿美元，同比增长 46%，OCI 消费收入增长 56%，SaaS 收入 35 亿美元，同比增长 10%。公司预计云数据库服务将成为继 SaaS 和 OCI 之后的第三极。[1][2] 3) RPO 佐证健康的发展态势，具有持续性。FY25Q1 的 RPO 同比提升 53% 至 991 亿美元，云 RPO 同比增长超过 80%，预示需求端高景气。自治数据库迁移传统产业线后成本有望降低 50%，拓展 RPO 的边际上行空间。[2][3][4] 4) 资本开支指引翻倍，云数据中心建设如火如荼。FY25Q1 CAPEX 为 23 亿美元，同比增长 75%。公司 FY25 全年 CAPEX 指引约为 FY24 全年的两倍，即 135 亿美金左右。[5][6] 5) 与 AWS 合作是重大惊喜，推出前沿云端运算集群。公司宣布和亚马逊签订多云协议，双方共同推出新品，无缝衔接服务。推出首个 Zettascale 云端运算集群，提供前所未有的规模 AI 计算能力。[7][8][9] 6) Q2/全年增长指引（Non-GAAP）乐观，AI 产业趋势之下，预示公司保持高速增长的强劲势头。[10] Adobe：24Q3 业绩稳健，关注后续 AI 变现节奏 1) Adobe FY24Q3 营收 54.08 亿美元 (Beat 0.6%), YoY+10.6%; non-GAAP EPS 4.65 美元 (Beat 2.6%), YoY+13.7%。[12][13] 2) Document Cloud 业务表现强劲，营收 8.07 亿美元 (Beat 2.7%), YoY+17.8%。Creative Cloud 符合预期，营收 31.9 亿美元 (与预期一致), YoY+9.6%。Digital Experience 略超预期，营收 13.5 亿美元 (Beat 1.2%), YoY+10.2%。[12][13] 3) 公司对 24Q4 的业绩指引略显保守，AI 对盈利的拉动能力仍有较大不确定性。公司指引 FY24Q4 营收 55.0-55.5 亿美元（预期 56 亿美元）；EPS 4.63-4.68 美元（预期 4.68 美元）。[16] 4) AI 大模型仍然是公司业务发展的重中之重，后续看点是视频模型。公司将推出 Adobe Firefly Video Model，不仅支持文本生成视频、图像转视频，还具备视频编辑的功能，预计在今年晚些时候进入测试阶段。[19]