行业投资评级 - 报告对家用电器行业给予“看好”评级，认为行业具备“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高且弹性大 [1][2] 核心观点 - 家电板块跑赢沪深300指数，申万家用电器板块指数下降3.2%，同期沪深300指数下降5.2% [2][3] - 10省市宣布2025年延续以旧换新补贴政策，旨在巩固国内家电消费市场信心 [2][7] - 格力电器2024年中期利润分配预案：拟每10股派发现金红利10元，共计派发55.22亿元 [2][8] - 空调行业2024年11月产量1671万台，同比上升55.7%，总销量1538.23万台，同比上升44.22% [2][20] - 冰箱行业2024年11月产量859万台，同比上升9.7%，销量830.1万台，同比上升5.9% [2][25] - 洗衣机行业2024年11月产量794.95万台，同比上升7.1%，销量786.35万台，同比上升5.08% [2][27] 行业动态 - 10省市延续以旧换新政策，包括河北、湖南、江苏、贵州、上海、广东、新疆、海南、广西、四川等 [2][7] - 格力电器2024年上半年净利润123.82亿元，实际可分配利润703.27亿元 [2][8] - 空调行业2024年11月内销673.19万台，同比上升28.71%，出口865.04万台，同比上升59.14% [2][20] - 冰箱行业2024年11月内销421.9万台，同比上升2.3%，出口408.2万台，同比上升10% [2][25] - 洗衣机行业2024年11月内销429.1万台，同比上升7.96%，出口357.25万台，同比上升1.82% [2][27] 投资主线 - 白电板块：地产政策反转，白电具备“低估值、高分红、稳增长”属性，推荐海信家电、美的、海尔、格力等 [2] - 出口板块：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，受益于大客户订单突破及海外需求回暖 [2] - 核心零部件板块：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控，受益于白电景气度超预期 [2] 数据观察 - 空调行业2024年11月产量1671万台，同比上升55.7%，销量1538.23万台，同比上升44.22% [2][20] - 冰箱行业2024年11月产量859万台，同比上升9.7%，销量830.1万台，同比上升5.9% [2][25] - 洗衣机行业2024年11月产量794.95万台，同比上升7.1%，销量786.35万台，同比上升5.08% [2][27] 原材料价格 - 2025年1月3日，长江有色铜价73275元/吨，同比上升6.19%；铝价19845元/吨，同比上升1.69%；不锈钢板价格同比下降4.56% [10] 零部件数据 - 2024年11月旋转压缩机销量2574.6万台，同比上升32.1%；空调电子膨胀阀内销量946万台，同比上升34.9% [14] - 2024年11月冰箱全封活塞压缩机总销量2346.5万台，同比上升7.6%；洗衣机电机总销量1337.5万台，同比上升6.2% [17]

行业投资评级 - 维持年度策略观点，2025年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力，全年建议板块标配 [5] - 白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具备独立逻辑 [5] 核心观点 - 白酒板块：当前需求复苏缓慢，行业需求面临较大压力，25Q1动销端压力仍然较大，预计报表端将明显承压 [5] - 大众品板块：2025年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善 [5] - 乳制品行业四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善 [13] 白酒板块 - 本周茅台批价基本持平，散瓶价格为2220元，周环比上涨10元，整箱价格2250元，周环比下跌40元 [12] - 五粮液批价900元左右，国窖1573批价860元左右 [12] - 贵州茅台2024年预计实现营业总收入约1738亿，同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿，同比增长约14.67% [12] - 今世缘2025年确保主要经济指标增幅高于行业平均，确保省外市场增速高于省内市场 [12] 大众品板块 - 乳制品行业四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善 [13] - 青岛啤酒股份估值处于低位，Q4在低基数下预计将环比改善 [13] - 近期市场调整后，部分经营周期和市值处于底部的大众品公司值得关注，包括涪陵榨菜、桃李面包、承德露露 [14] 市场表现 - 上周食品饮料板块下跌4.14%，其中白酒下跌4.42%，上证综指下跌5.55%，跑赢大盘1.41pct [10] - 24/12/30-25/1/03，食品饮料行业跑赢申万A指2.96个百分点，子行业表现依次为啤酒、休闲食品、饮料乳品、食品加工、调味品、白酒、其他酒类 [32] 估值与成本 - 目前食品饮料板块2025年动态PE18.08x，溢价率45%，环比上升2.43pct [20] - 白酒动态PE16.83x，溢价率35%，环比上升2.02pct [20] - 主产区生鲜乳平均价为3.11元/公斤，同比下降15%，环比下降0% [20] 重点公司推荐 - 白酒板块重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘 [5] - 大众品板块重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业 [5]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 贵州茅台2024年经营符合预期，2025年是十四五收官之年，公司将继续坚持以消费者为中心，做好市场工作[1][7] - 2024年预计实现营业总收入约1738亿，同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿，同比增长约14.67%[7] - 茅台酒营业收入约1458亿，同比增长约15%，系列酒营业收入约246亿，同比增长约19%[7] - 2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨，同比略降约1.6%，系列酒基酒约4.81万吨，同比增长12%[7] - 2025年茅台酒国内市场计划投放较2024年略有增长，产品结构将进行调整，包括调整珍品投放量、公斤装投放量、专卖店和商超电商合同产品结构等[7] - 2025年茅台依然具有很强的增长确定性，量主要通过海外市场、个性化产品、多规格产品实现增长，价格增长主要通过产品和渠道结构的优化[7] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入150,560百万元，同比增长18.0%；2024E营业总收入173,782百万元，同比增长15.4%[3] - 2023年归母净利润74,734百万元，同比增长19.2%；2024E归母净利润85,744百万元，同比增长14.7%[3] - 2023年每股收益59.49元/股，2024E每股收益68.26元/股[3] - 2023年毛利率92.0%，2024E毛利率92.3%[3] - 2023年ROE 34.7%，2024E ROE 36.1%[3] - 2023年市盈率25，2024E市盈率22[3] 市场数据 - 收盘价1,475.00元，一年内最高/最低价1,910.00/1,245.83元[4] - 市净率7.8，股息率3.71%[4] - 流通A股市值1,852,892百万元[4] - 每股净资产189.23元，资产负债率13.63%[4] - 总股本/流通A股1,256/1,256百万[4] 股价表现 - 一年内股价与大盘对比走势显示贵州茅台收益率波动较大，最高涨幅接近40%，最低跌幅接近20%[6]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给出“看好”评级，推荐高股息跨境板块的华贸物流、中国外运，并看好航运股随二手船价企稳 [2][3] 核心观点 - 二手船价企稳，海外航运股止跌反弹，建议关注中远海能 H [3] - 跨境物流、亚洲区域集装箱潜在受益于转运需求增加，推荐华贸物流、中国外运，关注东航物流、锦江航运、德翔海运 [3] - 航运板块春节前关注亚洲区域+内贸，油轮散货关注春节后复工行情 [3] - 快递行业看好直营物流顺周期修复，推荐顺丰控股、京东物流，把握通达系强α公司回调机遇，推荐圆通速递、申通快递 [3][12] - 航空货运板块看好顺丰航空发展，Temu 与 UPS 在欧盟合作 [15] - 航空机场板块优先推荐航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，推荐吉祥航空、国泰航空、中国国航等 [16] - 公路铁路板块推荐宁沪高速、招商公路、大秦铁路、京沪高铁 [16] 行业数据回顾 航运行业 - 波罗的海干散货指数（BDI）报收于 1072 点，周上涨 9.84% [54] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于 2505.17 点，周上涨 1.82% [66] - 内贸集装箱运价指数（PDCI）录得 1372 点，环比微涨 0.6% [9] - VLCC 运价小幅下滑 1%至 16655 美元/天，苏伊士原油轮运价下滑 24%至 27456 美元/天，阿芙拉原油轮运价下滑 22%至 29819 美元/天 [3][5] - LR2 运价环比上涨 17%至 19506 美元/天，MR 运价环比下跌 24%至 14269 美元/天 [6] 航空行业 - 2024 年 11 月民航客运量 0.56 亿人，同比上涨 15.19% [32] - 2024 年 11 月民航货邮运输量 83.87 万吨，同比上涨 16.61% [36] - 2024 年 11 月上海机场旅客吞吐量 603.74 万人，同比上涨 21.28% [40] 港口行业 - 2024 年 11 月全国主要港口货物吞吐量 15.36 亿吨，同比上涨 3.74% [68] - 2024 年 11 月全国主要港口集装箱吞吐量 2807 万箱，同比上涨 4.74% [72] 铁路行业 - 2024 年 11 月铁路客运量 3.04 亿人，同比下跌 7.46% [74] - 2024 年 11 月铁路货运量 4.55 亿吨，同比上涨 4.62% [76] 公路行业 - 2024 年 11 月公路客运量 9.85 亿人，同比上涨 146.40% [84] - 2024 年 11 月公路货运量 37.42 亿吨，同比上涨 3.26% [89] 个股推荐 - 航运板块推荐中远海能 H、华贸物流、中国外运 [3] - 航空板块推荐吉祥航空、国泰航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、华夏航空 [16] - 快递板块推荐顺丰控股、京东物流、圆通速递、申通快递 [3][12] - 公路铁路板块推荐宁沪高速、招商公路、大秦铁路、京沪高铁 [16]

行业投资评级 - 报告对计算机行业持“看好”评级，认为2025年计算机与泛科技前景光明 [2][3] 核心观点 - 2025年计算机与泛科技前景光明，尽管开年交易日有一定调整，但整体趋势向好 [3][5] - 国际贸易局势逐渐有利，外交和贸易政策更加主动，反制手段频出，如对镓、锗、锑等关键材料的出口管制 [7] - 科技水平逐渐持平甚至领先，AI领域的大模型、芯片、应用等已达到世界级水平 [10][12] - 2024年A股与美股科技股涨幅差异不大，涨幅差距低于10个百分点，但国内科技创新参与者众多，投资策略需有所不同 [18] ARM优势与AI机遇 - ARM的成功源于其基因、战略和商业模式，移动端芯片市占率超过99% [22] - ARM在AI领域重点发力，受益于优质生态和端侧设备放量，预计2025年端侧AI产品将带动版税收入扩张 [23][24] - 建议关注ARM相关合作伙伴，如软通动力、神州数码、中国长城等 [25] 重点公司更新 - 新大陆：支付宝重要合作伙伴，受益于国内外支付行业变革，尤其是“碰一下”支付推广 [26][27][29] - 浪潮信息：互联网大厂资本开支有望提振，迎来业绩快速兑现期，AI服务器市占率恢复至47% [34][37] - 道通科技：软硬一体，场景扩张，新能源充电解决方案逐步取得成效 [39][40] - 速腾聚创：发布数字化激光雷达+AI机器人技术平台，推出上下半身智能化解决方案 [42][43] 投资机会 - AI兑现：AI应用、算力、ADAS等领域将进入兑现期，端侧智能爆发 [21] - 景气成长：信创、工业软件、金融IT等领域将加速国产替代 [21] - 景气反转：医疗IT、网安等领域有望复苏 [21] 标的推荐 - AIGC相关标的：金山办公、万兴科技、道通科技等 [3] - 数字经济领军标的：海康威视、金山办公、恒生电子等 [3] - 信创&数据标的：海光信息、软通动力、索辰科技等 [3] - AIGC算力标的：浪潮信息、海光信息、神州数码等 [3]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业持“看好”评级，认为政策发力将推动内需复苏，户外冰雪需求提振 [2] 核心观点 - 2025年将实施提振消费专项行动，政策定调积极，消费复苏值得期待 [9] - 服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导 [10] - 纺织制造须等待零售驱动供应链订单强化，关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团 [11] 行业表现 - 2024年12月27日-2025年1月3日，SW纺织服饰指数下跌4.1%，跑赢SW全A指数3.0pct [6] - 服装家纺指数下跌3.1%，跑赢SW全A指数4.0pct；纺织制造指数下跌5.2%，跑赢SW全A指数1.9pct [6] 行业数据 - 1-11月我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额13073亿元，同比+0.4%，其中11月1480亿元，同比-4.5% [6] - 1-11月我国纺织业出口额2731亿美元，同比+2.0%，分拆纺织品同比+4.6%、服装同比-0.2% [6] - 11月我国纺织业出口额252亿美元，同比+6.8%，分拆纺织品同比+9.5%、服装同比+4.3% [6] 服装行业 - 新时代新消费趋势涌现，冰雪经济、IP经济等或以超预期速度发展 [10] - 多地新增政府补贴范围，家纺婴童被纳入，零售拐点有望领先到来 [10] - 男装消费客群稳定、复购率高，与商务、社交等场景强相关 [10] 纺织行业 - 纺织品出口保持稳健增长，11月国内纺织业出口同比增长6.8% [11] - 越南纺织品/鞋类出口同比增长11%/12%，高基数下制造板块24Q4业绩增速预计有所放缓 [11] 投资建议 - 推荐成长品牌：报喜鸟、比音勒芬、水星家纺、稳健医疗，建议关注锦泓集团 [6] - 推荐户外运动：安踏体育、滔博、波司登 [6] - 推荐纺织制造：华利集团、裕元集团、伟星股份、新澳股份 [6] - 推荐稳健红利：罗莱生活、海澜之家、森马服饰 [6] 国际服饰公司业绩 - Deckers FY25Q2销售额13亿美元，同比+20%，净利润2.4亿美元，同比+36% [14] - Asics 24Q1-3销售额5250亿日元，同比+17%，跑鞋板块+14%，运动时尚板块+6.3% [14] - Nike FY25Q2销售额123.5亿美元，同比-8%，净利润11.6亿美元，同比-26% [14] 国际奢侈品公司业绩 - Armani FY23销售额23.5亿欧元，同比+17%，利润2亿欧元，同比+30% [15] - Chanel 2023销售额197亿美元，同比+16%，利润47亿美元，同比+3.0% [15] - Hermès 24Q3销售额37亿欧元，同比+11%，皮具和马具部门+14% [15] 电商数据 - 11月运动鞋服淘系销售额同比下滑43.6% [55] - 11月男装淘系销售额同比下滑7.4% [57] - 11月女装淘系销售额同比下滑8.9% [58] - 11月童装淘系销售额同比下滑13.8% [59] 基金重仓 - 华利集团24Q3基金重仓持股总量18万股，持股总市值197539万元，超配5% [68] - 海澜之家24Q3基金重仓持股总量70万股，持股总市值变化-24%，超配11% [68]

行业投资评级 - 看好 ——央行启动第二次互换便利操作点评 [2] 核心观点 - 互换便利操作通过央行与金融机构间的流动性互换，为资本市场流动性维稳注入强心剂 [3] - 互换便利参与主体以券商为主，操作质押/换入资产对券商风控指标计算友好，且投资可归入 OCI 账户 [3] - 互换便利进展积极，二期 550 亿启动，费率减半，质押品范围扩大 [3] - 在交投活跃度提升和长端利率下降背景下，券商全年业绩有望超预期，叠加行业供给侧改革加速推进，2025 年证券行业有望进入新一轮上升周期 [3] 互换便利操作 - 互换便利原理为央行与金融机构间的流动性互换，为 924 新政后资本市场流动性维稳注入强心剂 [3] - 互换便利参与主体以券商为主，操作质押/换入资产对券商风控指标计算友好，且投资可归入 OCI 账户 [3] - 互换便利进展积极，二期 550 亿启动，费率减半，质押品范围扩大 [3] 券商业绩与投资机会 - 在交投活跃度提升和长端利率下降背景下，券商全年业绩有望超预期，叠加行业供给侧改革加速推进，2025 年证券行业有望进入新一轮上升周期 [3] - 券商板块指数已出现明显回调（1.37x 静态 PB/近 10 年 30.9%分位数，较 21 年高点 50%+上行空间），建议重点把握业绩弹性、并购重组两条主线 [3] - 业绩弹性逻辑：建议关注受益于长端利率中枢持续下行+4Q23 业绩形成低基数的第一创业、中泰证券、东方证券；资金充足且估值较低的华泰证券；交投业绩弹性高的金融信息标的东方财富 [3] - 并购重组逻辑：建议重点把握供给侧改革加速下受益确定性较强的头部优质券商：中信证券、中国银河、广发证券；并购重组推进中的标的：国泰君安、浙商证券、国联证券 [3] 重点券商估值 - 表 1: 重点券商估值表 (2025/1/2 收盘) [4]

投资评级 - 报告首次覆盖福莱新材，给予"增持"评级，预计2024-26年归母净利润分别为0.85、1.20、1.41亿元，对应PE估值为48/34/29倍，低于行业平均PE估值58/38/29倍 [6][8][73] 核心观点 - 公司主营广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料等，传统主业稳定增长，同时通过控股烟台富利、收购上海碳欣，补齐上游产业链，并积极布局柔性传感业务，打造未来成长曲线 [6][8][23] - 2024年前三季度实现营业收入17.76亿元，同比增长14.21%，归母净利润0.7亿元，同比增长22.08%，毛利率回升至15.01% [6][27][29] - 传统打印材料需求稳定，电子胶粘带景气回暖，柔性传感业务卡位布局，有望成为未来增长点 [6][33][54] 目录总结 1. 深耕涂布打印市场，延伸功能材料平台 - 公司主营广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料等，广泛应用于广告宣传、标签标识及消费电子、汽车电子领域，通过控股烟台富利、收购上海碳欣，补齐上游产业链 [20][23] - 2024年前三季度实现营业收入17.76亿元，同比增长14.21%，归母净利润0.7亿元，同比增长22.08%，毛利率回升至15.01% [27][29] 2. 传统涂布市场稳定，电子功能材料回暖 - 传统打印材料需求稳定，2023年国内户外平面广告市场规模约365.1亿元，同比增长7%，标签印刷行业市场规模约511.2亿元，同比增长5.1% [6][39][45] - 电子胶粘带应用持续拓宽，2023年国内市场规模约100亿元，同比增长11.1%，2024年全球智能手机出货量预计12.4亿台，同比增长6%，可穿戴设备出货5.4亿台，同比增长6.1% [50][52] 3. 卡位布局柔性传感，勾画未来"第二曲线" - 柔性触觉传感器具有柔软、生物贴合性强等特点，适用于人形机器人、智能穿戴、医疗检测等领域，公司已发布柔性压敏传感器、柔性温度传感器专利，并搭建中试产线，与部分灵巧手公司合作开发 [54][65] 4. 盈利预测与投资评级 - 预计2024-26年归母净利润分别为0.85、1.20、1.41亿元，对应PE估值为48/34/29倍，低于行业平均PE估值58/38/29倍，首次覆盖给予"增持"评级 [73]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 平安人寿举牌工商银行（H），平安集团增持建行（H）、邮储（H），持股比例分别达到15%、5%和5% [2] - 增持银行H股或出于资产配置及业务发展双重考量，兼具积极响应中长期资金号召的正外部性 [2] - 低利率及中长期资金入市背景下，险资举牌频度或将保持较高水平 [3] 行业及产业 - 非银金融/保险Ⅱ行业研究 [1] 相关研究 - 平安人寿举牌工商银行（H），交易均价为4.8718港元/股，交易后持股比例升至15% [2] - 平安集团买入工商银行（H）1.07亿股，耗资5.22亿港元，持股比例达15.11%/3.68% [2] - 平安集团增持建设银行（H）/邮储银行（H）6725.5万股/1500万股，持股占H股股本比重均升至5% [2] 低利率及中长期资金入市背景 - 长端利率降至历史低点，10年期国债/国开债/企业债（AAA）到期收益率分别为1.66%/1.73%/2.12%，较2023年末水平分别下降88/95/94bps [2] - 建设银行H/工商银行H/邮储银行H PB（LF）分别为0.48x/0.46x/0.51x，对应股息率（2023年）分别达6.98%/6.94%/6.37% [2] - 险资权益配置较监管上限仍有1.32-2.57万亿元空间 [3] 会计计量及监管要求 - 险资举牌后，投资可按照权益法计入长期股权投资，但配置的灵活性将阶段性受限 [3] - 持股比例在5%以上的股东需遵守《证券法》第四十四条和第六十三条的短线交易及增、减持披露要求 [3] - 《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出研究优化中长期资金短线交易、举牌等监管要求 [3] 保险行业重点公司估值 - 中国人寿A股收盘价为39.82元，合并总市值为9254亿元，流通市值为8292亿元，24E PEV为0.81，PE(ITM)为10.29，PB (LF)为2.01 [7] - 中国平安A股收盘价为50.71元，合并总市值为8502亿元，流通市值为5458亿元，24E PEV为0.62，PE(ITM)为7.87，PB (LF)为1.04 [7] - 中国太保A股收盘价为32.29元，合并总市值为2807亿元，流通市值为2210亿元，24E PEV为0.53，PE(ITM)为7.32，PB (LF)为1.14 [7] - 新华保险A股收盘价为47.30元，合并总市值为1199亿元，24E PEV为0.53，PE(ITM)为7.43，PB (LF)为1.65 [7] - 中国人保A股收盘价为7.20元，合并总市值为2853亿元，流通市值为2556亿元，PE(ITM)为8.25，PB (LF)为1.19 [7] - 中国财险H股收盘价为11.78港元，合并总市值为2620亿港元，流通市值为813亿港元，PE(ITM)为10.91，PB (LF)为1.03 [7] - 友邦保险H股收盘价为55.30港元，合并总市值为5990亿港元，流通市值为5990亿港元，24E PEV为1.13，PE(ITM)为16.18，PB (LF)为1.86 [7] - 众安在线H股收盘价为11.20港元，合并总市值为165亿港元，PE(ITM)为4.04，PB (LF)为0.74 [7] - 中国太平H股收盘价为11.18港元，合并总市值为402亿港元，流通市值为402亿港元，24E PEV为0.18，PE(ITM)为6.97，PB (LF)为0.51 [7] - 中国人寿H股收盘价为13.98港元，合并总市值为10006亿港元，流通市值为1040亿港元，24E PEV为0.27，PE(ITM)为2.78，PB (LF)为0.75 [7] - 中国平安H股收盘价为44.20港元，合并总市值为9193亿港元，流通市值为3292亿港元，24E PEV为0.51，PE(ITM)为6.45，PB (LF)为0.81 [7] - 中国太保H股收盘价为23.25港元，合并总市值为3035亿港元，流通市值为645亿港元，24E PEV为0.36，PE(ITM)为5.15，PB (LF)为0.81 [7] - 新华保险H股收盘价为22.25港元，合并总市值为1297亿港元，流通市值为230亿港元，24E PEV为0.23，PE(ITM)为3.34，PB (LF)为0.60 [7] - 中国人保H股收盘价为3.68港元，合并总市值为3085亿港元，流通市值为321亿港元，PE(ITM)为4.05，PB (LF)为0.61 [7] - 阳光保险H股收盘价为2.69港元，合并总市值为309亿港元，流通市值为94亿港元，24E PEV为0.26，PE(ITM)为7.19，PB (LF)为0.46 [7]

投资评级 - 报告对建发股份的投资评级为"买入" [10] 核心观点 - 建发股份拟每股派发中期现金红利0.4元，占比剔除永续债后2024年前三季度归母净利润的71.25%，积极落实2024-2025年每股0.7元的高分红战略，对应股息率高达7% [10] - 公司拟31亿收购建发房产10%股权，并获股东大会通过，预计后续将继续收购剩余股权，以履行2009年同业竞争承诺 [10] - 建发股份房地产销售排名持续提升，土储聚焦一二线，滞重库存较少，存货结构优秀，减值计提相对充分 [10] - 供应链业务持续深化专业化发展，对公司的业绩和现金流贡献均相对稳健 [10] 财务数据 - 2023年营业总收入763,678百万元，同比下降8.3%；2024年预计营业总收入691,250百万元，同比下降9.5% [3] - 2023年归母净利润13,104百万元，同比增长108.8%；2024年预计归母净利润3,219百万元，同比下降75.4% [3] - 2023年每股收益4.29元/股；2024年预计每股收益1.09元/股 [3] - 2023年毛利率4.4%；2024年预计毛利率3.9% [3] - 2023年ROE 18.9%；2024年预计ROE 5.6% [3] 市场数据 - 2025年1月2日收盘价10.04元，一年内最高价11.56元，最低价7.00元 [9] - 市净率0.5，息率6.97%，流通A股市值29,111百万元 [9] - 每股净资产18.71元，资产负债率73.96%，总股本2,947百万股，流通A股2,900百万股 [9] 行业对比 - 建发股份2023年存货跌价准备/存货比例为2.0%，开发产品/存货比例为9.1%，销售金额2,456亿元，销售面积1,056万平，销售均价23,251元/平，资本化利息比例52.4% [13] - 重点房企2023年平均存货跌价准备/存货比例为2.0%，开发产品/存货比例为18.4%，销售金额1,926亿元，销售面积929万平，销售均价27,037元/平，资本化利息比例68.6% [13]