报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - AI短剧：重点在于丰富内容供给、拓展科幻等新题材，其次为降本增效 [2] - 国内短剧24年有望规模超500亿，商业模式从付费走向用户免费、广告变现 [2] - 短剧出海：内容高周转模式全球输出 [2] 根据相关目录分别进行总结 AI+短剧 - 随着AI视频工具在画质、文本忠实度上持续取得进步，AI短剧的质量有望进一步提升 [6] - 国产AI视频产品百花齐放，生成质量已达到领先水平 [7] - AI已可用于短剧制作各个环节，既可部分环节辅助创作也可实现AI全流程创作 [8] - 昆仑万维、美图、井英科技等均发布AI短剧平台，预计动漫等类型内容落地更快 [13] - AI对于短剧的影响：提升内容质量+丰富内容供给+题材拓展（科幻、仙侠等）+助力短剧出海 [21] - AI短剧当前仍需要解决的问题：AI视频模型生成质量不够高、成功率相对低带来高成本、长时间维度一致性保持有难度 [25] - AI短剧启示：AI原生应用带来内容创作平民化，长远看AI将酝酿C端Super APP [26] 国内短剧 - 近几年，国内短剧市场处于高速发展的状态 [29] - 短剧商业模式几经迭代，免费模式占比提升 [30] - 目前国内短剧"一超多强"，红果拔得头筹 [31] - 免费模式占比提升趋势下，内容方处于红利期，但仍需观察后续竞争加剧下的ROI走势 [34] 短剧出海 - 2022年8月，枫叶互动（CMS）推出了短剧APP ReelShort [41] - 短剧出海高增长的原因：国内短剧竞争激烈、投流平台议价能力强，短剧利润率较低，而海外短剧仍在行业崛起阶段，投流平台未下场做短剧，短剧平台可通过投资上游，延伸产业链，获得高于国内的ROI [42] - 短剧出海高速增长 [44] - 短剧出海以美国和东南亚为主流市场，巴西增长较快 [45] - ReelShort (枫叶互动) 、DramaBox (点众科技) 、ShortMax (九州文化) 领跑短剧平台领跑,但竞争格局尚未稳定,仍有新公司突围 [48] - 内容的本土化是短剧出海的关键 [49] 相关标的 - 短剧相关标的：1) AI视频等工具：昆仑万维、万兴科技、美图公司、超讯通信；2) 影视内容和版权语料：芒果超媒、华策影视、上海电影、博纳影业、光线传媒、横店影视；3) 阅读和短剧平台：阅文集团、中文在线、掌阅科技；4) 游戏公司：冰川网络；5) 短剧投流：易点天下等 [55]

行业投资评级 - 报告对海外消费服务行业给予“看好”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告认为年内政策密集期即将到来，密切关注中央经济工作会议对明年政策的定调 [1] - 报告指出海外教育行业办学投入持续增加，高教利润率承压 [1] - 报告关注海外医药行业，2024版国家医保目录发布，科伦博泰首款国产TROP2 ADC获批上市 [3] - 报告分析海外社服行业，携程和同程发布三季报 [3] 海外策略 - 报告指出年内政策密集期即将到来，密切关注中央经济工作会议对明年政策的定调 [1] - 报告认为恒指已经回到9月26号前后的水平，当前市场隐含的情绪已经从此前的高位明显回落 [6] 海外教育 - 新高教集团24财年年报显示，全年收入24亿元，同比增长13.8%，经调整归母净利润7.7亿元，同比增长6.1% [1] - 新高教集团在校生13.9万人，较23财年14万人略微下降，但学生结构持续优化，本科新生占比同比提升4个百分点，本科在校生占比同比提升1个百分点 [1] - 新高教集团24财年学费收入同比增长13.2%，住宿费同比提升19.1%，带动收入同比增长13.8% [1] - 新高教集团24财年收入成本15.4亿元，同比增长16.9%，其中教学相关成本同比增长31.3%，教师成本同比增长12.1% [2] - 新高教集团预计近2年资本开支将维持在每年约6-8亿元的水平，下调25至26财年利润至8亿元和8.3亿元，新增27财年利润预测8.8亿元，下调目标价至2.99港元 [2] 海外医药 - 2024版国家医保目录发布，共有117种目录外药品参加谈判/竞价环节，其中89种谈判/竞价成功，成功率76%，平均降价63% [13] - 港股医药公司研发进展：翰森制药阿美替尼新适应症获NMPA受理，科伦博泰首款国产TROP2 ADC获批上市，加科思泛KRAS抑制剂在中国完成首例患者给药 [17] - 海外医药公司研发和BD进展：罗氏15亿美金收购CAR-T公司，阿斯利康AKT抑制剂前列腺癌三期临床试验取得积极结果，Vertex启动Povetacicept国内IgA肾病三期临床试验 [18] 海外社服 - 携程3Q24收入同比增长16%至159亿元，non-gaap经营利润55亿元，超出预期，目标价由517港币上调至611港币，维持买入评级 [23] - 同程旅行3Q24收入同比增长51%至50亿元，经调整净利润同比增长47%至9.1亿元，高于预期，目标价由20港币上调至22.5港币，维持买入评级 [24] 东方甄选数据 - 东方甄选上周GMV环比回落至1.5亿元，日均GMV2203万元，环比上周上升17.7% [9] - 东方甄选11月日均GMV2117万元，环比10月上升3.9%，连续两个月日均GMV环比回升 [9] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达到4497万人 [46]

报告行业投资评级 - 看好AI应用行业 [2] 报告的核心观点 - 智谱Openday发布AutoGLM新进展、AutoGLM-Web、GLM-PC、以及全球首个UI Agent视觉基座模型，展示AI Agent在手机、网页、电脑端的新交互方式，进一步推动国内端侧AI Agent落地 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 AutoGLM升级 - 支持完成复杂度更高任务，包括理解和执行超长任务指令、支持跨App任务、支持长任务自定义短语、支持随便模式下自主决策 [3][8][9] 类人计算机使用能力 - 首次展示类人计算机使用能力，包括Web插件和PC端侧，支持数十个网站的自动操作能力，支持一句话操控电脑完成多种任务 [3][10][13] 实现方式 - 目前实现方式仍是通过UI模拟用户操作进行，图像和语言特征理解是关键技术，基于自研CogAgent视觉语言模型技术 [3][14][15] AutoGLM、GLM-PC启示 - 大模型强调推理后的能力水平，或足够支撑部分应用涌现，复杂行为规划能力大幅提升下，大模型已经初步具备模仿人类使用端侧设备的能力 [3][19] - 当前仍处于Agent早期阶段，产品最终形态远未达到，根据OpenAI提出的5个阶段，当前正处于推理器到Agent的步入期 [4][24] - 2025预计是AI Agent元年，预期将催生更多AI应用，Gartner将AI Agent列为2025年十大技术趋势之一，预测到2028年，至少有15%的日常工作决策由代理式AI自主完成 [4][25] 计算机相关标的 - Agent B端落地：泛微网络、鼎捷数智 [4] - Sora和多模态：万兴科技、虹软科技 [4] - AI教育：科大讯飞 [4] - AI办公：金山办公、福昕软件 [4] - AI金融：新致软件 [4] - AI医疗：润达医疗 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 新高教集团公布24财年年报，全年收入24亿元，同比增长13.8%。经调整归母净利润7.7亿元，同比增长6.1%。公司以股份形式派发期末股息，派息率50%。[6] - 公司坚持高质量办学，学生结构持续优化。24财年公司在校生13.9万人，较23财年14万人略微下降。总在校生人数虽然下降，但学生结构持续得到优化。24财年本科新生占比同比提升4个百分点，本科在校生占比同比提升1个百分点。由于本科学生学费水平更高，因此在在校生人数小幅下降的情况下，24财年学费收入同比增长13.2%。公司同时加大办学硬件的提升，住宿费同比提升19.1%。学费和住宿费提升带动收入同比增长13.8%。[6] - 持续增加办学投入，提升办学层次。24财年公司收入成本15.4亿元，同比增长16.9%。其中教学相关成本同比增长31.3%，教师成本同比增长12.1%。办学成本增长显著，同公司坚持高质量办学的战略相关。此外折旧摊销成本增长15.7%，同贵州学校升格本科加大硬件投入相关。贵州学校提早一年升格本科成功，将于25年9月开始第一批本科生招生。[7] - 短期成本上升趋势未改，盈利承压。公司未来2所本科学校接受办学质量评估，因此预计近2年资本开支将维持在每年约6-8亿元的水平。此外为持续提升办学层次，公司也有意将旗下专科学校升格为本科学校。由于本科学校办学标准更高，因此加大办学投入成为未来几年的趋势。我们下调公司25至26财年利润至8亿元和8.3亿元（原盈利预测为8.98亿元和9.89亿元），新增27财年利润预测8.8亿元。下调目标价至2.99港元（原目标价为3.46港元），维持买入评级。[7] 财务数据及盈利预测 - 营业收入（百万元）：2023年为2,119，2024年为2,412，2025E为2,617，2026E为2,844，2027E为3,119。同比增长率（%）：2023年为10%，2024年为13.8%，2025E为8.52%，2026E为8.67%，2027E为9.66%。[9] - 归母净利润（百万元）：2023年为703，2024年为772，2025E为801，2026E为831，2027E为881。同比增长率（%）：2023年为13%，2024年为6.12%，2025E为3.81%，2026E为3.75%，2027E为5.97%。[9] - 每股收益（元/股）：2023年为0.45，2024年为0.49，2025E为0.52，2026E为0.54，2027E为0.57。[9] - 净资产收益率（%）：2023年为19.91，2024年为18.39，2025E为18.86，2026E为19.74，2027E为21.69。[9] - 市盈率：2023年为1.85，2024年为1.72，2025E为1.62，2026E为1.56，2027E为1.47。[9] - 市净率：2023年为0.4，2024年为0.34，2025E为0.33，2026E为0.34，2027E为0.35。[9]

报告公司投资评级 - 蓝宇股份AHP得分分别为2.02分、2.47分，分别位于非科创体系AHP模型总分的27.2%、41.5%分位，分别处于中游偏上、上游偏下水平 [2] 报告的核心观点 - 蓝宇股份是数码喷墨领先者，受益于数码印花渗透率持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 蓝宇股份AHP得分分别为2.02分、2.47分，分别位于非科创体系AHP模型总分的27.2%、41.5%分位，分别处于中游偏上、上游偏下水平 [2][14] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，蓝宇股份网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0287%、0.0175% [2][14] 新股基本面亮点及特色 纺织领域数码喷墨全球市占率较高，出口增速远超国内同期水平 - 蓝宇股份主营纺织领域数码喷印墨水，21-23年全球市占率分别为9.62%/10.28%/10.66%，21年公司数码喷墨印花墨水市占率在国内位列前三 [3] - 截至24年6月30日，公司已研发积累了3,000多种配方，部分产品的性能指标已达到或优于同类进口产品的水平 [3] - 公司21-23年墨水出口数量逐年上升，CAGR达到50.81%，远超国内同期增长水平（23.67%） [3][17] 技术降本优势明显，有望持续受益于数码印花渗透率提升 - 数码喷印墨水占数码喷墨印花生产总成本的40％ [4] - 公司通过多种核心技术，实现提质降本增效，比如，自主研发数码级分散剂主料价格约2万元/吨（进口主料价格约4-5万元/吨），使分散墨水的制备成本下降 [4] - 21-24H1，公司分散墨水和活性墨水的平均自产单位成本降幅分别为27.99%和36.86% [4] - 中国印染协会预计2025年全球数码印花渗透率可达26%，中国数码印花渗透率将增至25%（2021年为11.4%） [4] 可比公司财务指标比较 营收规模较小，复合增速较高 - 21-23年，公司营收分别为2.72亿元、3.13亿元、3.84亿元，低于可比公司均值，期间复合增速为18.68%，增长较快 [5][26] - 归母净利分别为0.60亿元、0.72亿元、0.93亿元，期间复合增速为24.08% [5] 毛利率、研发投入较高 - 21-23年，公司综合毛利率分别为39.17%/39.50%/41.15%，显著高于可比公司均值 [5] - 研发费率分别为4.94%/5.75%/5.23%，高于可比公司均值 [5] 募投项目及发展愿景 - 公司本次计划公开发行不超过2,000万股新股，募集资金扣除发行费用后，将用于年产12,000吨水溶性数码印花墨水建设项目、研发中心及总部大楼建设项目、补充流动资金 [35] - 年产12,000吨水溶性数码印花墨水建设项目建成后，可新增12,000吨水溶性数码印花墨水产能，有利于满足不断增长的数码喷印墨水市场需求 [35] - 研发中心及总部大楼建设项目将解决公司产品性能有待进一步提升及研发设备、测试设备与基础设施不足的难题 [35]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 嘉益股份的下游大客户Stanley即将全球发售梅西联名款保温杯，加大全球化布局力度，下游景气度高位，关税风险可控 [3] - 维持2024-2026年盈利预测7.44/9.12/11.16亿元，分别同比+57.7%/+22.5%/+22.4%，对应PE为14X/12X/9X，估值性价比仍表现突出 [10] 相关研究 - 《嘉益股份（301004）点评：2024年三季报点评：下游高景气度延续，积极产能扩张，支撑明年订单放量》 2024/10/31 [5] - 《嘉益股份（301004）点评：股权激励方案发布，广泛员工覆盖，激励目标提振信心》 2024/10/08 [5] 市场数据 - 收盘价（元）：101.99 [4] - 一年内最高/最低（元）：129.18/42.48 [4] - 市净率：6.3 [4] - 股息率 %（分红/ 股价）：1.96 [4] - 流通 A 股市值（百万元）：9,784 [4] - 上证指数 / 深证成指：3,326.46/10,611.72 [4] 基础数据 - 每股净资产（元）：16.17 [4] - 资产负债率 %：26.27 [4] - 总股本 /流通 A 股（百万）：104/96 [4] - 流通 B 股 /H 股（百万）：-/- [4] 财务数据 - 营业总收入（百万元）：2023年为1,775，2024Q1-3为1,985，2024E为2,856，2025E为3,553，2026E为4,317 [6] - 同比增长率（%）：2023年为41.0，2024Q1-3为61.6，2024E为60.9，2025E为24.4，2026E为21.5 [6] - 归母净利润（百万元）：2023年为472，2024Q1-3为531，2024E为744，2025E为912，2026E为1,116 [6] - 同比增长率（%）：2023年为73.6，2024Q1-3为69.2，2024E为57.7，2025E为22.5，2026E为22.4 [6] - 每股收益（元/股）：2023年为4.71，2024Q1-3为5.23，2024E为7.17，2025E为8.78，2026E为10.75 [6] - 毛利率（%）：2023年为40.7，2024Q1-3为39.5，2024E为40.3，2025E为40.2，2026E为40.2 [6] - ROE（%）：2023年为36.1，2024Q1-3为31.6，2024E为36.3，2025E为30.8，2026E为27.4 [6] - 市盈率：2023年为22，2024E为14，2025E为12，2026E为9 [6] 公司点评 - 美国保温杯潮流化发展，全球化趋势开始显现，Stanley管理和营销焕新，具备爆款打造能力，全球化和新系列扩张具备充足成长空间 [10] - 嘉益股份越南基地产能释放，突破产能瓶颈，表面处理工艺及供应链优势突出，前瞻性的海外基地布局，稳步提升大客户供应份额，铺垫其他优质大客户拓展空间 [10] - 保温杯全球化发展仍在初期，下游景气度维持高位，24H2公司新客户开发、越南新基地投建，后期增长动能充足 [10]

行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 重点关注造纸行业格局改善、家居以旧换新提振需求、天振股份深度报告 [1] 分行业观点 造纸 - 晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳回升，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化 [11] - 晨鸣纸业公告，多基地停产或限产，停机浆纸产能703万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨 [11] - 晨鸣停机限产或带来行业供需改善，短期提价确定性比较高 [12] - 行业磨底多年，中长期供需格局有望优化 [13] 家居 - 地产定调提升，政策托底地产有望迎来改善，10月住宅销售、竣工面积好转；家居以旧换新拉动销售，尤其头部改善显著；关注家居持续修复机会 [11] - 家居以旧换新推出，销售拉动效果显著 [15] - 10月销售基本持平，竣工下滑收窄，地产出现明显改善；家居受益以旧换新，销售额实现大个位数增长 [18] - 家居估值处于底部，机构配置比例低，悲观情绪充分释放 [18] 轻工消费 - 消费力有望边际回暖，产品结构延续升级方向，制造供应链优势、渠道快速和多样化布局企业持续份额提升 [19] - 百亚股份：产品基本盘蜕变+电商弯道超车+全国化扩张稳步推进+进取的管理团队，百亚自由点品牌份额有望加速提升，中长期成长动能充沛 [19] - 晨光股份：传统核心调结构、扩品类、多渠道发展，一体两翼持续深化，远期出海空间广阔 [20] - 登康口腔：牙膏赛道国货崛起正当时，冷酸灵品牌资产积淀深厚 [23] - 公牛集团：4.0旗舰店顺利落地，装饰渠道改革力度提升，墙开等品类Q4收入有望提速；新业务快速放量 [24] 出口 - 关税存潜在扰动，关注赛道和个股Alpha [25] - 家居类产品产能转移领先，优先关注海外产能布局完善的个股 [25] - 宠物护理用品、塑料和生物降解塑料品类产能转移不明显，中国供应链短期预计仍有一定议价能力 [25] - 保温杯并未在上一轮贸易战被加征关税，产能集中中国，预计国内供应链存议价能力，优先海外产能布局企业受益 [26] 本周专题 - 10月轻工出口数据同比恢复正增长，关注宠物护理用品、人工草坪、跑步机、保温杯、智能升降桌等Q3以来相对稳健赛道 [29] - 具体看同比2023年增速：24年8月、9月、10月宠物护理用品（依依股份）出口分别同比+27%/+3%/+22%，人工草坪（共创草坪）出口分别同比+17%/+11%/+25%，跑步机等健身产品（英派斯）出口分别同比+17%/+0%/+23%，保温杯（嘉益股份、哈尔斯）出口分别同比+22%/-3%/+19%，智能升降桌等人体工学物品（乐歌股份）出口分别同比+4%/-7%/+17% [30] 个股更新 - 天振股份深度报告，雅迪控股近况跟踪 [34] - 天振股份深耕PVC地板出口业务，在PVC快速发展阶段，公司凭借研发优势（多次工艺创新）、产品质量及供应稳定性、绑定优质客户，规模领先于同行 [34] - 2022年底因受美国海关开展供应链溯源影响，业务出现阶段性下滑 [34] - 当下公司依托于此前积累的产品及客户资源优势，开启"第三次创业"，一方面积极筹建东南亚、美国生产基地，优化供应链，2024年以来PVC地板业务迎来修复；另一方面，2024年新品RPET地板成功面世，美国下游品牌商及渠道商积极推广，公司有望搭乘欧美渗透率快速提升红利，打开业绩天花板 [34] - 雅迪控股：短期公司补贴力度提升；新国标政策仍存在修正空间，24年行业β弹性预计更高，带动公司业绩和估值迎来戴维斯双击 [37]

行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 中长期资金入市战略定位持续升级，预计下阶段险资将扮演关键角色 [2] - 券商并购重组背景下，中小券商股权流转加速，国企改革纵深推进 [2] - IPO边际回暖，科创板先行 [2] - 跨境理财通展业在即，券商国际业务有望打造业绩新曲线 [2] - 资金面对市场风险偏好仍有支撑 [2] 市场回顾 市场表现 - 本周沪深300指数报收3,3916.58，区间涨跌幅+1.32%。非银指数报收1,929.70，区间涨跌幅+2.56%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收7,044.07、1,194.77与1,260.02，区间涨跌幅分别变化+3.35%、+0.54%和+3.36% [17] 非银行业重要数据 - 保险行业：10年期国债和国开债到期收益率分别为2.02%、2.10%，本周分别变化-4.76bps、-3.06bps；国债和国开债期限利差分别为0.65%、0.50%，本周分别变化-5.71bps、+2.54bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.55%、0.33%，本周分别变化-5.46bps、-1.87bps [24] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为15,233.59亿元，环比-10.74%，市场交易活跃度高位有所回落；2024年至今沪深北日均成交金额100,88.44亿元，同比上年+14.98%。2024年11月至今日均成交金额19,679.67亿元，环比-2.34% [27] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 中证协发布IPO网下投资者分类评价和管理指引及其配套文件，自2025年1月1日起施行 [28] - 金管局发布《保险资产风险分类暂行办法》，扩大资产风险分类的覆盖范围，调整本金或利息的逾期天数、减值准备比例标准等 [29] - 中证协组织各券商报送移动应用软件（App）相关信息，并要求报送日期不晚于2024年12月2日 [30] - 中基协发布10月底公募基金资产净值，债券型规模环比降幅较大 [33] - 金管局等四部门发文推进农业保险精准投保理赔 [34] - 深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）》公开征求意见 [35] - 中证协组织起草《证券公司保荐业务持续督导工作指引》并征求意见 [35] - 金融监管总局局长主持召开保险业高质量发展座谈会 [36] - 香港交易所行政总裁表示A股上市公司符合一定申请赴港上市时可以快速审批 [41] - 中证协起草《证券业务示范实践第X号－融资融券客户交易行为管理》，并于近日开始征求行业意见 [42] - Wind数据显示，年初至今公募基金新发产品突破千只，发行总份额突破1万亿份 [46] 个股重点公告 - 中国人保：人保财险发行完毕资本补充债券 [47] - 渤海租赁：控股股东部分股份解除质押 [48] - 兴业证券：《关于变更合规总监的议案》获董事会通过 [49] - 东兴证券：聘任公司总经理 [50] - 中信建投：部分IPO A股股票限售股上市流通 [53] - 浙商证券："浙22转债"赎回结果暨股份变动 [54] - 瑞银证券：北京国资公司拟以15.36亿元出售所持瑞银证券的33%股权 [55] - 广发证券：上市证券做市业务资格获批 [56] - 锦龙股份：筹划重大资产重组事项的进展及股票交易异常波动 [57][60] - 华安证券：公司董事会通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》 [61][62] - 西南证券：股东权益变动及完成法定代表人变更登记 [63][64] - 中泰证券：为境外全资子公司中泰国际提供担保 [65] - 同花顺：浙江证监局公布两项针对同花顺云软件相关责任人的行政监管措施 [68]

行业投资评级 - 看好地产及物管行业 [4] 报告的核心观点 - 房地产政策有效性增强，聚焦修复居民资产负债表和"止跌回稳"的强底线要求，包括存量房贷利率降息、降税、城改货币化等措施。城改是需求端的需求提振措施，收储是供给端楼市的平准基金。预计房地产将有望筑底企稳。 [5] 行业数据 新房成交量 - 上周34个重点城市新房合计成交457万平米，环比+39%；其中，一二线环比+33%、三四线环比+141%。11月累计一手房月成交同比+7%，较10月+22pct；其中，一二线同比+13%、三四线同比-30%，分别较10月+25pct和+8pct。 [5] - 上周34个重点城市新房合计成交457.3万平米，环比上升39.3%，较23年周均成交379.6万平米上升20.5%，较本年周均成交274.1万平米上升66.8%。其中一二线城市合计成交408.7万平米，环比上升32.6%，较23年周均成交335.6万平米上升21.8%，较本年周均成交243.9万平米上升67.6%。三四线城市合计成交48.6万平米，环比上升140.7%，较23年周均成交44万平米上升10.4%，较本年周均成交30.2万平米上升60.9%。 [8][9] - 11月34个重点城市截止上周一手房合计成交1448.1万平米，较10月同期环比上升34.8%，较去年11月同期同比上升7.2%，其中当月成交同比较10月上升22pct；年初累计至今成交1.3亿平米，同比下降26.6%。其中一二线城市合计成交1319.5万平米，较10月同期环比上升36%，较去年11月同期同比上升13%，其中当月成交同比较10月上升24.5pct；年初累计至今成交11637.5万平米，同比下降26%。三四线城市合计成交128.6万平米，较10月同期环比上升23.2%，较去年11月同期同比下降29.9%，其中当月成交同比较10月上升8pct；年初累计至今成交1442.2万平米，同比下降31.1%。 [10][11][12] 二手房成交量 - 上周13个重点城市二手房成交140万平米，环比+16%；11月累计成交同比+14.5%，较10月-1pct。 [5] - 上周13个重点城市二手房房合计成交139.6万平米，环比上升16.4%；11月截至上周累计成交559.3万平米，较10月同期环比上升20.2%，较去年11月同期同比上升14.5%，其中当月成交同比较10月下降1.4pct；年初累计至今成交5420.6万平米，同比下降1.2%。 [13][14] 新房库存 - 上周15城推盘152万平米，对应成交推盘比0.99倍，最近三个月（24年8-10月）分别为1.02倍、0.79倍和1.43倍。至上周末，15城可售面积9,483万平米，环比+0.01%；3个月移动平均去化月数为18.4个月，环比下降0.3个月。 [5] - 上周15个重点城市合计推盘152万平米，合计成交151万平米，成交推盘比（去化率指标）为0.99倍，24年8-10月对应周成交/推盘比（去化率指标）分别为1.02倍、0.79倍和1.43倍。上周末15个重点城市合计住宅可售面积为9483万平米，环比上升0.01%。上周末15个重点城市住宅3个月移动平均去化月数为18.4个月，环比下降0.3个月。 [15][16] 行业政策和新闻跟踪 - 宏观方面，全国已有超过60个城市表态支持存量商品房收储工作，超过30个城市落地首批房源征集细则，明确了商品房收储需满足的条件。住建部发布数据显示，1-10月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.3万个。 [5] - 因城施策方面，南京二手房限售政策有所调整，满足特定条件的二手房可提前解除限售；东莞市公安局发布公告通知指示拥有合法产权住宅房屋即可申请入户；郑州多个区已同步开展房票安置工作；重庆取消普通住房和非普通住房标准12月1日起施行；武汉市推出多子女家庭购房奖补政策，三孩补贴12万。 [5] 重点公司公告 地产公司 - 拿地方面，越秀地产通过联合体以人民币79亿元成功竞得上海市一地块；滨江集团以13.51亿元竞得南京市一地块，权益比例为40.78%。 [5] - 收储方面，越秀地产以代价为人民币50亿元将暨南大学北侧地块二土地的土地使用权交由土地开发中心收储；以代价人民币70亿元向广州市土地开发中心交回广龙地块，补偿方式均为提供等值的应付票据。 [5] - 融资方面，保利发展向特定对象发行可转换公司债券，票面利率采用竞价方式确定。 [5] - 股份回购方面，招商积余拟进行股份回购，拟回购价格不超过人民币14.9元/股，拟回购金额人民币0.78-1.56亿元。 [5] 物管公司 - 招商积余拟进行股份回购，拟回购价格不超过人民币14.9元/股，拟回购金额人民币0.78-1.56亿元。 [5] - 越秀服务耗资约134.7万港元回购公司股份434,000股，约占总股数的2.3%；万物云耗资约1653.25万港元回购公司股份757,400股，占总股数的1.4304%。 [5] 板块行情回顾 地产板块 - 板块表现方面，SW房地产指数上涨3.08%，沪深300指数上涨1.32%，相对收益为1.76%，板块表现强于大市，在31个板块排名中排第12位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：南国置业、城投控股、凤凰股份、沙河股份、财信发展，上周涨跌幅排名后5位的房地产个股分别为*ST卓朗、万通发展、合肥城建、苏州高新、粤宏远A。 [5] 物管板块 - 板块表现方面，物业管理板块个股平均上涨1.7%，沪深300指数上涨1.32%，相对收益为0.38%，板块表现强于大市。个股表现方面，物业管理板块涨跌幅排名前5位的物业管理个股分别为：宋都服务、彩生活、正荣服务、金融街物业、兴业物联，上周涨跌幅排名后5位的物业管理个股分别为星悦康旅、烨星集团、荣万家、祈福生活服务、第一服务控股。 [5] - 截至上周末，板块平均24、25年PE分别为13、11倍，其中，估值较高的为华润万象生活的24、25年PE分别为17、14倍，绿城服务的24、25年PE分别为16、14倍；估值较低的为中海物业的24、25年PE分别为9、8倍，保利物业的24、25年PE分别为10、9倍。 [5]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予"看好"评级 [2] 报告的核心观点 - 特斯拉机器人新动态引领机器人赛道进一步发酵，小米销量亮眼，SU8预热，建议关注比亚迪、小米及产业链、华为鸿蒙、小鹏，以及零部件关注具备机器人布局的拓普、三花、旭升，以及马太效应加强的新泉、银轮等 [2] 行业情况更新 - 2024年第47周乘用车零售总量达到58.20万辆，环比增长2.58%。其中传统能源车销量为28.09万辆，环比增长3.58%；新能源车销量为30.11万辆，环比增长1.67%，新能源渗透率51.74% [2] - 最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数均有所上升。最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别+0.9%/-1.0%；新能源车原材料价格指数分别+0.4%/+0.8%。海运成本有所下降，相较于2024年11月22日-9.0%，相较于上个月（2024.10.28）-5.8% [3] - 本周汽车行业总成交额4504亿元（环比-19%），本周汽车行业指数收6312.90点，全周上涨0.31%。汽车行业指数涨幅低于沪深300指数1.00个百分点。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第27位，较上周下降7位 [3] - 本周行业个股上涨222个，下跌68个。其中涨幅最大的个股是旺成科技、正强股份、上海沿浦，分别上涨25.3%、23.0%、20.4%，跌幅最大的个股是南方精工、华阳变速、蠡湖股份，分别下跌-18.1%、-12.8%、-12.0% [3] 重要事件 - 11月26日，在华为Mate品牌盛典在深圳举行，鸿蒙智行带来时代旗舰车型尊界S800、智界新S7、享界S9 Ultra长航版 [3] - 11月26日，在华为Mate品牌盛典在深圳举行，鸿蒙智行带来时代旗舰车型尊界S800、智界新S7、享界S9 Ultra长航版。尊界S800预售价格100-150万，意向金2万元，48小时预定量就达到了2108辆。智界新S7共推出3个版本，建议零售价为22.98-31.98万元，即日起至2024年12月31日下定可享至高价值35000元的首销期权益 [6][7] - 享界S9 Ultra长航版车型建议零售价为42.98万元起，可享至高55000元多重购车权益（含20000元ADS高阶功能包抵扣权益、15000元选装金、20000元置换礼） [7] 投资分析意见 - 基于自主+科技两条主线，新增出海主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车；智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [4] 市场情况更新 - 从估值来看，汽车市盈率为24.98，在所有申万一级行业中位列第17。本周沪深300市盈率为12.50，低于大部分申万一级行业，而汽车行业估值处于中等水平 [13] - 本周行业个股上涨222个，下跌68个。其中涨幅最大的个股是旺成科技、正强股份、上海沿浦，分别上涨25.3%、23.0%、20.4%，跌幅最大的个股是南方精工、华阳变速、蠡湖股份，分别下跌-18.1%、-12.8%、-12.0% [15] - 汽车行业中，下周有宁波方正、鑫宏业、常青股份存在解禁 [20] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低。重点公司长安汽车、广汽集团、潍柴动力、星宇股份、福耀玻璃、科博达、华阳集团、巨一科技、德赛西威、爱柯迪、拓普集团、旭升集团、经纬恒润-W等质押股占总股本比例均为0%，上汽集团（0.01%）、比亚迪（2.80%）、长城汽车（7.22%）及部分零部件企业存在一定比例股权质押，如华域汽车（0.37%）、新泉股份（3.69%）、英搏尔（19.29%）、欣锐科技（2.86%）、精锻科技（8.25%）、继峰股份（21.09%）、保隆科技（3.47%）、均胜电子（24.66%）等 [21] 公司信息 - 精锻科技拟使用自有资金和银行回购贷款以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份。用于回购股份的资金总额不低于1亿元，不超过2亿元；回购价格不超过13元/股 [90] - 豪恩汽电拟使用自有资金出资在深圳市设立豪恩机器人感知技术有限公司，注册资本为0.5亿元 [90] - 伯特利与芜湖伯诚企业管理合伙企业共同投资并设立芜湖伯特利汽车悬架科技有限公司，注册资本为300万元。其中，公司认缴出资210万元，占注册资本的70% [90] - 继峰股份拟使用募集资金向募投项目实施主体上海座椅增资2.1亿元，用于实施募投项目 [93] - 双环传动控股子公司环动科技首次公开发行股票并在科创板上市申请获得上海证券交易所受理 [94] - 兆丰股份拟与控股股东杭州大兆丰实业集团有限公司共同投资设立兆丰（杭州）智能装备有限公司。合资公司注册资本为0.5亿元，其中，公司拟以自有资金认缴出资0.35亿元，占注册资本的70% [95] - 威迈斯通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份19.3万股，占公司总股本的比例为0.046%，支付的资金总额为500万元 [96] - 祥鑫科技拟在泰国投资设立子公司，计划投资金额不超过1.8亿泰铢 [97] - 常熟汽饰收到中国农业银行股份有限公司常熟分行出具的《中国农业银行贷款承诺函》，获得回购公司股份专项融资支持2亿元 [98] - 比亚迪本次员工持股计划已通过二级市场以集中竞价交易的方式累计买入公司股票66.5万股，占公司总股本的0.02%，成交均价约为296.6元/股，成交金额为1.97亿元 [99] - 香山股份控股股东拟由赵玉昆先生变更为均胜电子，公司实际控制人拟由赵玉昆先生变更为王剑峰先生 [100] - 恒勃股份以自有资金在日本本州岛设立全资子公司恒勃株式会社，资本金额750万日元 [101] - 金固股份拟以自有资金及股票回购专项贷款资金回购公司股票，回购价格不超过17.19元/股，回购资金总额不低于0.3亿元，不超过0.6亿元；中国建设银行杭州分行承诺为公司本次回购A股股票提供专项贷款支持0.42亿元 [102] - 一汽富维控股股东亚东投资计划通过上海证券交易所以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于0.25亿元，不高于0.5亿元 [103] - 星源卓镁于近日收到国内汽车零部件厂商出具的供应商定点通知邮件，将为该客户开发并供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件 [104] - 上海汽配拟在摩洛哥设立全资子公司，拟投资自有资金不超过1亿元 [105] - 继峰股份本次为继峰座椅（常州）提供担保的金额为6亿元，为继峰座椅（合肥）提供担保的金额为1亿元 [106] - 万通智控拟以17.2万欧元作为对价出售Hamaton Limited 55%的股权给Ian Stanley Smith；公司全资子公司Hamaton (Hong Kong) Limited拟以自有资金133.1万欧元购买Ian Stanley Smith所持有Hamaton Inc. 45%的股权 [107] 行业新闻 - 正式官宣，北汽集团战略投资小马智行 [27] - 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2024年11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期"中国汽车经销商库存预警指数调查"VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2024年11月中国汽车经销商库存预警指数为51.8%，同比下降8.6个百分点，环比上升1.3个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善 [58] - 最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数均有所上升。最近一周，传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别+1.1%/-0.1%/-0.8%/+4.4%/+2.7%。而电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别+0.5%/-0.9%/-1.1%。我们自建原材料价格指数模型，传统车以钢材、铝材、塑料、天然橡胶、玻璃商品价格加权，新能源车则额外加入镍、钴、碳酸锂三种电池原材料加权。根据计算最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别+0.9%/-1.0%；新能源车原材料价格指数分别+0.4%/+0.8% [74] - 海运成本本周有所下降，本周相较11月22日-9.0%，近一个月-5.8%。FDI（远东干散货指数），是在CDFI基础上在货种、航线、船型和货量等方面改革调整后形成，指数更加全面、及时、准确反映远东地区干散货运输市场特征和运价变化，是全球航运市场走势的风向标。截至11月29日，FDI指数收报1110.06点，相较于2024年11月22日-9.0%，相较于上个月（2024.10.28）-5.8%，相较于2023年年末（2023.12.29）-18.0% [82] - 汇率方面，本周美元贬值，欧元升值；月度看美元升值，欧元贬值。截至11月29日，美元兑人民币中间价为7.1877元/美元，上周为7.1942元/美元，环比-0.09%，上月为7.1307元/美元，环比+0.80%，相比2023年末+1.48%；欧元兑人民币中间价为7.6087元/欧元，上周为7.5641元/欧元，环比+0.59%，上月为7.6990元/欧元，环比-1.17%，相比2023年末-3.19% [87] 市场重点指标 - 汽车行业中，下周有宁波方正、鑫宏业、常青股份存在解禁 [20] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低。重点公司长安汽车、广汽集团、潍柴动力、星宇股份、福耀玻璃、科博达、华阳集团、巨一科技、德赛西威、爱柯迪、拓普集团、旭升集团、经纬恒润-W等质押股占总股本比例均为0%，上汽集团（0.01%）、比亚迪（2.80%）、长城汽车（7.22%）及部分零部件企业存在一定比例股权质押，如华域汽车（0.37%）、新泉股份（3.69%）、英搏尔（19.29%）、欣锐科技（2.86%）、精锻科技（8.25%）、继峰股份（21.09%）、保隆科技（3.47%）、均胜电子（24.66%）等 [21]