报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 索辰科技通过收购麦思捷55%股权，补齐特种电磁仿真能力，进一步整合国产CAE行业 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为68.02元，一年内最高/最低价为144.90/38.21元，市净率为2.2，股息率为0.65%，流通A股市值为3,095百万元，上证指数/深证成指为3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 2023年09月30日每股净资产为30.87元，资产负债率为3.67%，总股本/流通A股为89/46百万，流通B股/H股为-/- [3] 相关研究 - 《索辰科技（688507）点评：24Q1-Q3收入保持高增，CAE行业并购整合推进》2024/10/30 [6] - 《索辰科技（688507）点评：收购欧洲公司电磁仿真源代码，资金资源优势展现》2024/10/12 [6] 投资要点 - 索辰科技全资子公司拟以8800万元收购宁波麦思捷55%股权，收购对应估值动态市盈率约为11.5倍 [6] - 麦思捷主要深耕电磁及大气波导研究，产品包括雷达的大气波导预测和雷电精准预警和定位 [7] - 麦思捷2023年实现收入4067万元，净利润743万元，净利率达18%，24-26年净利润目标分别为1040/1504/1621万元 [7] - 麦思捷核心技术与索辰现有CAE进行整合，提升仿真平台完整度，推出实时数字孪生系统用于航空、船舶等核心特种领域 [7] - 被收购方后续增持索辰科技股票不低于2000万元，彰显长期发展信心 [7] - 索辰科技资金、资源具备优势，24Q3货币现金近20亿元，有望复制并购路径，持续催化业绩成长 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024Q1-3营业总收入为83百万元，同比增长率58.2%，归母净利润为-71百万元，每股收益为-0.80元，毛利率为42.6%，ROE为-2.6% [9] - 2024E-2026E营业总收入预计分别为431/604/850百万元，同比增长率分别为34.4%/40.4%/40.7%，归母净利润预计分别为65/81/120百万元，同比增长率分别为13.6%/24.7%/47.7%，每股收益预计分别为0.73/0.91/1.35元，毛利率预计分别为70.1%/70.8%/71.8%，ROE预计分别为2.2%/2.7%/3.8%，市盈率预计分别为93/74/50 [9] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为268/320/431/604/850百万元，归母净利润分别为54/57/65/81/120百万元 [12]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 马朗煤矿投产、原煤产销量大幅增长，看好24Q4及25年业绩提升 [2] 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为7.21元 [3] - 一年内最高/最低价为8.65/5.66元 [3] - 市净率为1.8 [3] - 股息率为9.71% [3] - 流通A股市值为47,339百万元 [3] - 上证指数/深证成指为3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为4.02元 [3] - 资产负债率为53.14% [3] - 总股本/流通A股为6,566/6,566百万 [3] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收263.91亿元，同比下降46.76% [6] - 归母净利润为20.03亿元，同比下降58.72% [6] - 基本每股收益为0.305元 [6] - Q3单季度营收为91.43亿元，同比下降36.87%，环比增长26.85% [6] - Q3归母净利润为5.48亿元，同比下降24.9%，环比下降15.45% [6] 原煤产销量 - 24Q1-3原煤产量为2165.3万吨，同比增长32.8% [7] - 原煤销量为2550.46万吨，同比增长36.07% [7] - Q3单季度原煤产量为1188.63万吨，同比增长168.67%，环比增长207% [7] - Q3原煤销量为1212.36万吨，同比增长145.8%，环比增长117% [7] 期间费用 - 2024年前三季度期间费用合计16.59亿元，同比下降6% [7] - 管理费用为4.87亿元，同比下降6.04% [7] - 销售费用为1.75亿元，同比下降12.71% [7] - 财务费用为8.04亿元，同比下降2.96% [7] - 研发费用为1.93亿元，同比下降7.96% [7] 分红承诺 - 公司承诺最低分红0.7元/股，当前股价对应股息率约9.7% [7] - 23年实际分红高达87.9% [7] - 22-24年保底分红金额0.7元/股 [7] 未来展望 - 马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量，预计2025年公司煤炭产销量将进一步提升 [8] - 白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年 [8] - 马朗一号煤矿核准产能1000万吨/年 [8] - 预计24年实际贡献销量增量约2000万吨 [8] 财务预测 - 2024-2026年盈利预测下调至39.95、51.12、54.51亿元 [8] - 对应2024-2026年PE分别为12倍、9倍和9倍 [8] - 2024-2026年每股收益预测为0.61、0.78、0.83元 [10] - 2024-2026年毛利率预测为14.6%、14.5%、14.0% [10] - 2024-2026年ROE预测为14.4%、17.5%、18.1% [10] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为59,409、61,475、66,687、76,485、82,394百万元 [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为11,337、5,173、3,995、5,112、5,451百万元 [13] - 2022A-2026E每股收益分别为0.80、0.31、0.61、0.78、0.83元 [10]

行业投资评级 - 看好国防军工行业 [1] 报告的核心观点 - 中长期基本面确定上行，建议加大军工行业关注度 [1] - 军工走势进入调整期，未来几周军工主要受整体市场风格变化及风险偏好高低、军工行业本身订单是否落地两个重要因素影响，但中长期市场对未来军工订单兑现等预期不变，困境反转和中长期需求等逻辑确定，叠加外贸等逻辑催化，预计军工即使短期出现调整分化，但整体会延续上行趋势 [2] - 受市场风险偏好变化及行业订单落地预期影响，军工短期仍然以调整为主 [2] - 基本面确定且有支撑，军工趋势整体上行 [2] - 文昌商业火箭发射成功，星座进入加速组网阶段，多重催化有望带动行情持续向上 [2] - 建议加大军工关注度，重点关注两类相关核心标的 [2] - 投资主线包括高端战力主线和新质战力主线 [2] - 重点关注标的包括高端战力组合和新质战力组合 [2] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨1.99%，中证军工龙头指数上涨1.52%，同期上证综指上涨1.81%，沪深300上涨1.32%，创业板指上涨2.23%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数 [5] - 从细分板块来看，上周国防军工板块1.99%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第18位 [5] - 从军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为2.87% [5] - 从个股表现来看，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为新兴装备（18.98%）、合众思壮（17.97%）、中国卫星（14.21%）、火炬电子（13.18%）、菲利华（9.67%） [5] - 上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为四川九洲（-15.45%）、融发核电（-14.09%）、晨曦航空（-9.62%）、上海瀚讯（-6.96%）、航锦科技（-6.84%） [5] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块PE-TTM为69.82，位于2014年1月至今估值分位56.67%，位于2019年1月至今估值分位87.30% [12] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于历史相对上游位置 [12] 外资持股变化 - 截至8月16日，军工外资持股流通股占比为2.56%，与先前数据基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势 [21] - 8月12日-8月16日外资持股占比变动前五的标的为航天科技（0.41%）、同有科技（0.4%）、四创电子（0.29%）、春兴精工（0.27%）、华力创通（0.19%） [26] - 8月12日-8月16日外资持股占比变动后五的标的为星网宇达（-0.61%）、上海瀚讯（-0.49%）、威海广泰（-0.42%）、天银机电（-0.41%）、钢研高纳（-0.37%） [26] 重点估值变化 - 列出了国防军工行业重点标的的估值表，包括证券代码、证券简称、总市值、归母净利润及PE估值等数据 [30]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 名创优品2024年三季度业绩符合预期，营业收入45.2亿元，同比增长19.3%；毛利率44.9%，同比提升3.1个百分点，再创历史新高；经调整EBITDA为11.40亿元，同比增长12.4%；经调整净利润为6.86亿元，同比增长6.9% [4] - 名创优品国内业务持续稳步增长，TOP TOY延续强劲增长，海外门店加速扩张，随着海外业务规模效应及经营效能提升，看好长期盈利质量进一步提高 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月29日收盘价为20.01美元，纳斯达克指数为19218.17，52周最高/最低价为25.06/12.51美元，美股市值为63亿美元，流通股为12.56亿股，汇率（人民币/美元）为7.23 [2] 业绩表现 - 名创优品3Q24实现营业收入45.2亿元，同比+19.3%；实现毛利率44.9%，同比+3.1pct，再创历史新高；经调整EBITDA为11.40亿元，同比+12.4%，经调整EBITDA利润率为25.2%，经调整净利润为6.86亿元，同比+6.9% [4] 国内业务 - 3Q24末中国内地市场实现营收27.1亿元，同比+8.7%，其中名创优品业务营收同比增长5.7%达24.4亿元，主要驱动力为国内MINISO保持拓店节奏，截至Q3数量达4250家，环比增加135家，较Q2的81家提速 [4] - TOP TOY收入增长50.4%达2.72亿元，主要驱动为展店提速，截至3Q24Top Toy门店数量达234家，环比增长39家，24Q1-Q3同店销售韧性强，实现中单个位数增长 [4] 海外业务 - 截至3Q24末，MINISO海外门店达2936家，环比增长183家，直营门店/第三方门店环比新增79/104家，拉丁美洲/北美洲/亚洲（除中国）/欧洲/其他达598/294/1572/260/212家 [4] - 海外直营市场增长持续强劲，3Q24收入同比增长55.4%，24Q1-Q3海外直营收入占海外市场的收入贡献由23年同期的32%提升至37%，也同步带动海外业务毛利率进一步增长 [4] - 3Q24海外门店收入达18.1亿元，同比+39.8%，保持高速成长趋势 [4] 毛利率 - 24Q3公司毛利率由上年同期的41.8%提升至44.9%，同比+3.1pct，再创历史新高，主因海外直营占比提升，和IP策略执行改善多业务毛利率 [4] IP战略 - 名创优品10月31日全球全渠道上线哈利波特联名产品，印尼雅加达首发6h内打破全球门店单日记录，首周末销售额308万元，进一步提高品牌IP势能 [4] - 永辉管理团队已与名创优品展开交流，有望在联合采购提升供应链效率，自有品牌打造、IP合作等方面形成协同，进一步提升规模经济效益，实现强强联合 [4] 财务预测 - 预计24-26公司归母净利润为28.51/34.05/40.01亿元，当前股价对应PE为15/12/11倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 美团-W (03690) Q3 营收及利润增长加速，加大力度回馈商家 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24Q3 公司实现收入 936 亿元，同比增长 22.4%（SWS 预测 917 亿元），实现经营利润 136.9 亿元，同比增长 307.5%，经调整净利润 128.3 亿元，同比增长 124% [5] 业务表现 - 外卖高性价比趋势延续，升级"繁盛计划"加大力度支持商家经营。核心本地商业收入同比增长 20.2%至 694 亿元，经营利润同比增长 44.4%至 146 亿元，经营利润率同比提升 3.5pct 至 21.0% [5] - 美团闪购高速发展，到店酒旅的流量转化率不断提升。美团闪购用户数及交易频次均实现双位数的同比增长，Q3 平台闪电仓加速布局下沉市场，与更多大型零售商达成战略合作，供给侧业务拓展进展顺利 [5] - 新业务经营效率持续提升，减亏持续超预期。新业务收入同比增长 28.9%至 242 亿元。Keeta 在 10 月上线沙特首都利雅得，标志着国际拓展取得重要进展。Q3 美团优选的亏损继续环比收窄态势，其他新业务实现整体性盈利，经营亏损同比收窄 79.9%至 10 亿元，经营亏损率环比改善 1.9pct 至-4.2% [5] 财务数据 - 营业收入（百万元）：2022 年 219,955，2023 年 276,745，2024E 336,831，2025E 380,442，2026E 427,987 [6] - 同比增长率（%）：2022 年 23.1，2023 年 25.8，2024E 21.7，2025E 12.9，2026E 12.5 [6] - 经调整净利润（百万元）：2022 年 2,827，2023 年 23,253，2024E 41,493，2025E 49,128，2026E 60,206 [6] - 同比增长率（%）：2024E 78.4，2025E 18.4，2026E 22.5 [6] - 调整后每股收益（元）：2022 年 0.46，2023 年 3.72，2024E 6.66，2025E 7.89，2026E 9.67 [6] - ROE (%)：2022 年 2.2，2023 年 16.6，2024E 24.4，2025E 23.7，2026E 24.0 [6] - 市盈率（倍）：2022 年 341，2023 年 42，2024E 23，2025E 20，2026E 16 [6] - 市净率（倍）：2022 年 7，2023 年 6，2024E 5，2025E 4，2026E 4 [6] 股东回报 - 回购持续加码，发行可转债支持未来股东回报计划。Q3 以来至 11 月 29 日，公司累计回购 1.2 亿股，共计 18.2 亿美元。2024 年 9 月 25 日，公司公告发行 25 亿美元可转换债券，扩充的流动性拟支持海外扩张和未来股东回报计划，彰显管理层业务信心，保障长期股东回报 [5]

报告公司投资评级 - 普源精电的投资评级为“增持（下调）” [3] 报告的核心观点 - 普源精电的上海研发中心开业，标志着其全球化战略布局的进一步完善，高端产品逐步放量，业绩逐步提速 [3] - 高端产品斩获战略客户订单，耐数电子并表持续增厚业绩，高端化进程持续加速，看好公司长期发展 [3] - 考虑到公司研发维持较高投入，厂房折旧增加，下调24-25年盈利预测，并引入26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.06/1.75/2.35亿元，对应PE分别为84、51、38X，下调至增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件与全球化布局 - 公司公众号发布上海研发中心开业，全球化战略布局再添新版图 [3] - 上海研发中心聚焦自研核心技术产品及解决方案三大研发方向，在模块化仪器产品以及高性能测试电源类产品重点投入 [3] 业绩回溯 - 2024年第三季度，搭载公司核心自研核心技术平台产品占比为89.00%，同比+13.5pct，对公司营业收入增长起到重要支撑作用 [3] - 2024Q3，公司DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长71.21%，持续保持快速增长 [3] - Q3高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为41.83%，同比提升18.45pct，销售收入同比+144.93% [3] - Q3解决方案的销售收入3056.45万元 [3] 利润端分析 - 毛利率水平不断改善，Q3公司毛利率60.84%，同比+2.60pct，环比+2.37pct，公司毛利率持续提升,其中数字示波器产品的毛利率为61.28%，同比+1.12pct，环比+3.19pct，高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著 [3] - 研发投入持续加大，2024Q3公司研发费用0.61亿元，研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧较上年同期均有所增加 [3] - Q3期间费用率下降 [3] 后续展望 - 公司DS80000系列高端数字示波器实现放量销售，不仅在国内获得了战略客户的订单，且目标客户试用热情高涨，已经进入该产品收获期 [3] - 公司DHO系列高分辨率数字示波器凸显战略优势，产品覆盖入门到中端、2通道到8通道、70MHz带宽到1GHz带宽，对原先8bit老产品的可替代性得到市场验证 [3] - 耐数电子预计2024年度验收的在手订单金额为6,932.43万元，普源精电为耐数电子带来海内外新增商机，并有部分商机已经转化为订单，陆续向客户进行解决方案交付，协同效应出现 [3] 盈利预测及估值 - 预计24-26年归母净利润分别为1.06/1.75/2.35亿元（24-25年前值预测为2.12/3.01亿元），对应PE分别为84、51、38X [3] - 可比公司鼎阳科技、坤恒顺维，24-26年PE均值为39、30、23X [3] - 考虑到公司在西安和上海建设研发中心，加大技术研发投入，职工人员薪酬、职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧增幅明显，但高端化进程持续突破，预计公司盈利能力持续提升，收入、利润持续快速增长，具备成长性，且产品收入体量及产品参数水平优秀，具备估值议价，下调至增持评级 [3]

公司投资评级 - 增持（首次评级）[9] 报告的核心观点 - 云南白药作为中华老字号，历史悠久，拥有国家绝密级配方，是大健康产业领军企业之一[9] - 公司通过持续组织变革，激发发展动力，包括混改和战略梳理，实施以"精前台-强中台-金后台"为核心的组织变革[8] - 公司四大事业部齐头并进，药品事业部是核心业务，健康品事业部以牙膏品类为核心，中药资源事业部围绕云南省特色药用植物资源，省医药公司巩固药品流通业务市场份额[12] - 公司未来增长潜力在于百年老字号品牌的护城河和新兴业务的增长通道[18] 基础数据 - 每股净资产：22.71元[1] - 资产负债率：27.10%[1] - 总股本/流通A股：1,784/1,769百万[1] 市场数据 - 收盘价：57.31元[2] - 一年内最高/最低：67.10/44.88元[2] - 市净率：2.5[2] - 股息率：5.74%[2] - 流通A股市值：101,404百万元[2] - 上证指数/深证成指：3,326.46/10,611.72[2] 财务数据 - 营业总收入（百万元）：2023年39,111，2024Q1-329,915，2024E39,746，2025E41,475，2026E43,768[7] - 同比增长率（%）：2023年7.2，2024Q1-30.8，2024E1.6，2025E4.4，2026E5.5[7] - 归母净利润（百万元）：2023年4,094，2024Q1-34,327，2024E4,473，2025E4,892，2026E5,355[7] - 同比增长率（%）：2023年36.4，2024Q1-34.9，2024E9.3，2025E9.4，2026E9.5[7] - 每股收益（元/股）：2023年2.29，2024Q1-32.42，2024E2.51，2025E2.74，2026E3.00[7] - 毛利率（%）：2023年26.5，2024Q1-328.4，2024E28.4，2025E28.9，2026E29.2[7] - 市盈率：2023年25，2024E23，2025E21，2026E19[7] 药品事业部 - 药品业务是公司核心业务，包含云南白药系列、天然特色品牌中药、植物补益类产品[12] - 2024上半年药品事业群主营业务收入40.69亿元，同比增长9.6%[12] - 白药系列核心产品保持稳健增长，2023年云南白药气雾剂销售收入超过17亿元，同比增长15.27%[12] - 天然特色品牌中药聚焦补益气血、伤风感冒、心脑血管、妇科、儿童等领域，2024上半年蒲地蓝消炎片销售收入过亿，同比实现近双位数增长[12] - 植物补益类产品中，气血康口服液2024上半年销售收入过亿，三七参蜂口服液销售收入同比增长超过80%[12] 健康品事业部 - 健康品事业部以牙膏品类为核心，2024上半年实现营收31.44亿元，净利润12.31亿元，净利润同比增长1.7%[12] - 云南白药牙膏市场份额国内领先，2023年"双11"期间天猫牙膏官方旗舰店单店销售业绩首次破亿[12] - 养元青洗护产品2024上半年销售收入1.95亿元，同比增长率达到41%[12] 中药资源事业部 - 中药资源事业部围绕云南省特色药用植物资源，2024上半年对外营收8.94亿元，同口径下同比增长约22%[12] - 三七系列产品在三七领域保持持续领先，2024上半年三七全系列产品包装统一升级[12] 省医药公司 - 省医药公司2024上半年实现营业收入121.9亿元，净利润2.9亿元，净利润同比显著增长26%[12] - 省医药公司在主营业务收入药品批发企业中排名第12名[12] 新兴事业部 - 滋补保健品事业部致力于抢占膏滋消费者心智，整合深耕三七等优势中药大产品[12] - 美肤事业部推出自主研发新原料—球药隔重楼，并在天猫、京东等多平台上市"采之汲—球药隔重楼"系列产品[12] - 医疗器械事业部聚焦骨科、伤科护理为主的专业功能赛道，2024上半年营业收入大幅增长[12]

报告公司投资评级 - 坤恒顺维的投资评级被下调至"增持" [2] 报告的核心观点 - 坤恒顺维的KSW-VSA01频谱分析仪获得2024全球电子成就奖，产品实力获得认可 [2] - 公司推出多款新品，拓宽下游应用领域，卫星、通感一体领域有望发力 [2] - 下调盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为0.48/0.78/1.15亿元，当前股价对应24-26年PE分别为71X、44X、30X [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年营业总收入为254百万元，同比增长15.1% [3] - 2024Q1-3营业总收入为121百万元，同比下降27.2% [3] - 2024E归母净利润为48百万元，同比下降45.0% [3] - 2025E归母净利润为78百万元，同比增长62.6% [3] - 2026E归母净利润为115百万元，同比增长47.7% [3] 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为27.98元 [4] - 一年内最高/最低价分别为69.17元/16.69元 [4] - 市净率为3.6 [4] - 股息率为0.78% [4] - 流通A股市值为2,392百万元 [4] - 上证指数/深证成指分别为3,363.98/10,756.55 [4] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为7.81元 [4] - 资产负债率为13.33% [4] - 总股本/流通A股为122/85百万股 [4] - 流通B股/H股为-/-百万股 [4] 财务摘要 - 2022A营业总收入为220百万元 [9] - 2023A营业总收入为254百万元 [9] - 2024E营业总收入为199百万元 [9] - 2025E营业总收入为266百万元 [9] - 2026E营业总收入为360百万元 [9] - 2022A归母净利润为81百万元 [9] - 2023A归母净利润为87百万元 [9] - 2024E归母净利润为48百万元 [9] - 2025E归母净利润为78百万元 [9] - 2026E归母净利润为115百万元 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 陕西煤业发布11月主要运营数据，当月煤炭产量同比增长11.3%，全年产量有望超预期 [6] - 公司拟通过收购控股股东电力资产，转型"煤电一体化"，业绩端稳定性有望进一步加强 [6] - 结合公司2024年三季报，维持"买入"评级，小幅上调公司24-26年归母净利润 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：23.52元 [3] - 一年内最高/最低：29.87/18.87元 [3] - 市净率：2.4 [3] - 息率：6.05 [3] - 流通A股市值：228,026百万元 [3] - 上证指数/深证成指：3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 每股净资产：9.79元 [3] - 资产负债率：34.29% [3] - 总股本/流通A股：9,695/9,695百万 [3] 财务摘要 - 营业总收入（百万元）：2023年170,872，2024Q1-3年125,427，2024E年173,305，2025E年176,815，2026E年179,348 [9] - 同比增长率（%）：2023年2.4，2024Q1-3年-1.6，2024E年1.4，2025E年2.0，2026E年1.4 [9] - 归母净利润（百万元）：2023年21,239，2024Q1-3年15,943，2024E年21,493，2025E年24,311，2026E年25,154 [9] - 同比增长率（%）：2023年-39.7，2024Q1-3年-1.5，2024E年1.2，2025E年13.1，2026E年3.5 [9] - 每股收益（元/股）：2023年2.19，2024Q1-3年1.64，2024E年2.22，2025E年2.51，2026E年2.59 [9] - 毛利率（%）：2023年37.9，2024Q1-3年34.8，2024E年40.3，2025E年40.8，2026E年41.1 [9] - ROE（%）：2023年23.8，2024Q1-3年16.8，2024E年23.4，2025E年23.6，2026E年22.1 [9] - 市盈率：2023年11，2024E年11，2025E年9，2026E年9 [9]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 10月全国风电和光伏利用率下降，弃风弃光率均为五年同期最高 [9] - 10月全国天然气表观消费量同比增长10.9%，进口量和产量均大幅增长 [9] - 全球气价季节性回升，美国、欧洲和东北亚气价均上涨 [16] 电力 - 10月全国风电利用率为96.2%，同比下降1.8个百分点；光伏利用率为95.8%，同比下降1.7个百分点 [9] - 1-10月风电累计利用率为96.4%，同比下降0.7个百分点；光伏累计利用率为97.1%，同比下降1.1个百分点 [9] - 多地风光利用率同比下滑，三北地区消纳持续承压 [10] - 推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力等水电企业 [11] - 建议关注中国核电、中国广核等核电企业 [11] - 推荐申能股份、浙能电力、内蒙华电等火电企业 [11] - 建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源等绿电企业 [11] 天然气 - 10月全国天然气表观消费量为353.4亿立方米，同比增长10.9% [9] - 1-10月天然气消费量为3537.2亿立方米，同比增长9.9% [9] - 10月天然气进口量为1054万吨，同比增长20.7% [9] - 天然气产量为208亿立方米，同比增长8.4% [9] - 推荐华润燃气、昆仑能源、新奥能源等城燃企业 [11] - 推荐新奥股份、新天绿色能源、九丰能源等天然气贸易商 [11] 投资分析意见 - 推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力等水电企业 [11] - 建议关注中国核电、中国广核等核电企业 [11] - 推荐申能股份、浙能电力、内蒙华电等火电企业 [11] - 建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源等绿电企业 [11] - 推荐华润燃气、昆仑能源、新奥能源等城燃企业 [11] - 推荐新奥股份、新天绿色能源、九丰能源等天然气贸易商 [11] - 推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境等环保企业 [11] - 建议关注武汉控股、创业环保、碧水源等水务固废央国企 [11] - 建议关注蒙草生态等生态修复类标的 [11] - 建议关注华电重工、华光环能等制氢环节企业 [11] - 建议关注中泰股份、冰轮环境等氢管网建设+储氢环节企业 [11] - 建议关注亿华通等燃料电池系统企业 [11]