公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 万通液压在油气悬挂领域布局和应用领先,未来油气悬挂产品有望在重卡、半挂车、矿用自卸车等放量,百亿空间可期 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 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万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4] - 万通液压在油气弹簧/悬挂的布局和应用已经明显领先 [4]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 东风汽车集团在经历底部调整后，正迎来业绩回升和转型合作机遇 [2] - 欧盟关税有望调整，或利好此前受冲击较大的上汽，出口体量较大的比亚迪，盈利弹性明显的零跑 [2] - 吉利星舰7竞争力极强，看好订单和交付表现 [2] 东风集团 - 合资业务大幅下滑期已过，即将企稳。2022年公司权益性投资收益超过120亿元，2023年大幅下降至13亿元 [2] - 商用车业务摆脱包袱轻装上阵，开始实现底部回升。2023年行业增量以海外为主，东风集团以国内市场为主，在商用车领域亏损，进行了一部分资产减值 [2] - 自主品牌岚图表现亮眼，有望带来正面影响。2020年推出新能源品牌岚图，2023年销量约5万辆，2024年1-10月已经实现6.3万辆（同比+87%） [2] - 积极寻求华为、其他新势力的潜在合作，拓展多元化发展路径。公司具备外部合作基因，与华为的合作已涉及岚图、猛士以及东风日产等多个品牌 [2] - 东风汽车集团历史悠久，业务全面。东风汽车历史可追溯至1952年，最初以军用车起家。1978年军转民，1980年公司开始集团化发展，以商用车（重卡、轻卡）为主 [5] - 合资、自主品牌、商用车三个板块有望触底回升，具有困境反转机遇 [6] - 公司已经开始转型，积极寻求变革和多元化发展路径。公司作为赛力斯（前东风小康）的第二大股东，已经从赛力斯与华为合作中认识到多方合作的可能性 [7] 欧盟关税调整 - 欧盟与中国就电动汽车贸易的谈判正在积极进行中，双方即将达成一项协议，该协议将取消关税，并要求中国以最低价格向欧盟供应电动汽车 [10] - 本次取消关税在流程上具备推倒重申的可能性。欧盟委员会的反补贴调查依据的是《欧盟反补贴条例》，3年是常规中期复审的启动时点，但以下情况可能导致关税在3年内被修改：（1）新证据的提出；（2） WTO争端解决机制的干预；（3）双边谈判的结果 [11] - 该协议如果落地，有望为中国新能源汽车带来重大利好。24年欧洲新能源汽车增速转负，新车型推广速度显著低于中国企业，产品竞争力亦较为不足；欧洲关税壁垒的打通，将较为利好中国新能源汽车出口欧洲市场，带来全球电动化率的提升，以及中国供应链全球份额的提升 [12] 吉利星舰7体验 - 产品竞争力极强，看好订单表现。吉利银河星舰7在10万至15万的价格区间内，无论车内空间、车身尺寸，还是Flyme操作系统流畅度和体验，都非常优秀 [15] - 目前公司启动预生产，有望实现"上市即交付"，帮助第一批消费者享受今年的政策补贴 [15] - 渠道可能制约这款车的销量，当前银河的渠道还在快速扩张中 [15]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”评级 [1] 报告的核心观点 - 电力行业：10月全社会用电量同比增长4.3%，其中第三产业和城乡居民生活用电量增速较高，第二产业用电量增速环比下滑 [1] - 广东省2025年电力市场交易方案：发电侧年度交易规模上限提升至3800亿千瓦时，长协占比提升至58.5% [1] - 天然气行业：全球气价季节性上涨，美国Henry Hub现货价格周度环比涨幅46.06%，荷兰TTF现货价格周度环比涨幅2.04% [1] - 投资分析意见：推荐长江电力、国投电力等水电企业，中国核电、中国广核等核电企业，以及华润电力、龙源电力等绿电企业 [1] 根据相关目录分别进行总结 电力：广东2025电力交易方案 长协占比提升 - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%，其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长5.1%、2.7%、8.4%、8.1% [6] - 1-10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长6.7%、5.6%、11.0%和12.3% [6] - 广东省2025年发电侧年度交易规模上限3800亿千瓦时，长协占比提升至58.5%，同比增加5.1个百分点 [16] - 新能源交易规则细化，110kV及以上电压等级的新能源按“基数电量+市场电量”方式参与市场 [17] - 电价价格范围保持不变，核电价格回收机制表述有所改变 [17] 天然气：供需两端趋紧 全球气价延续上涨趋势 - 全球气价普涨，美国Henry Hub现货价格周度环比涨幅46.06%，荷兰TTF现货价格周度环比涨幅2.04% [22] - 美国国内需求及LNG出口需求持续回升，天然气库存出现净提取，带动美国气价低位反弹 [26] - 寒冷天气下欧洲天然气库存消耗量加速，11月以来消耗量创五年新高，当前欧盟国家天然气库存水平年内首次低于五年平均 [30] - 东北亚LNG现货价格周度环比涨幅7.35%，LNG全国出厂价周度环比涨幅1.13% [36] 一周行情回顾 - 公用、环保、电力设备板块相对沪深300跑赢 [43] 公司及行业动态 - 国家统计局发布2024年10月份能源生产情况，规上工业天然气产量同比增长8.4% [50] - 国家能源局发布10月份全社会用电量等数据，全社会用电量同比增长4.3% [51] - 多家公司发布公告，涉及特殊分红、债券发行、项目投资等事项 [52] 重点公司估值表 - 列出了火电、新能源、核电、水电、天然气、发电设备、环保运营、环保设备、循环经济等板块的重点公司估值数据 [55][58]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）” [3] 报告的核心观点 - 梅花生物拟以105亿日元（约5亿元人民币）收购麒麟控股全资子公司协和发酵的食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖业务及资产，此举将丰富产品矩阵并加快海外布局 [3] - 24Q4公司主要产品价格调整，赖氨酸、苏氨酸价格上调，价差扩大，预计单季度业绩创年内新高 [3] - 上调公司2024-2026年归母净利润预测至28.22、31.18、35.12亿元，当前市值对应PE分别为11、10、9X，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 梅花生物（600873）为上市公司，主营基础化工业务 [3] 财务数据 - 2023年营业总收入为27,761百万元，归母净利润为3,181百万元 [4] - 2024Q1-3营业总收入为18,681百万元，归母净利润为1,995百万元 [4] - 2024E-2026E营业总收入预测分别为26,127、27,905、31,457百万元，归母净利润预测分别为2,822、3,118、3,512百万元 [4] - 2024E-2026E每股收益预测分别为0.99、1.09、1.23元/股，市盈率分别为11、10、9X [4] 市场数据 - 2024年11月22日收盘价为10.55元，一年内最高/最低价为11.95/8.72元 [5] - 市净率为2.0，股息率为5.65%，流通A股市值为30,097百万元 [5] - 上证指数/深证成指为3,267.19/10,438.72 [5] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为5.16元，资产负债率为37.46% [5] - 总股本/流通A股为2,853/2,853百万股，流通B股/H股为-/- [5] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为27,937、27,761、26,127、27,905、31,457百万元 [12] - 2022A-2026E归母净利润分别为4,406、3,181、2,822、3,118、3,512百万元 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 小鹏汽车三季报业绩符合预期，毛利率稳步改善[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价（港币）：45.20[2] - 恒生中国企业指数：6887.05[2] - 52周最高/最低（港币）：74.30/25.50[2] - H股市值（亿港币）：858.43[2] - 流通H股（百万股）：1,550.48[2] - 汇率（人民币/港币）：1.0818[2] 一年内股价与基准指数对比走势 - 小鹏汽车-W与恒生中国企业指数（HSCEI）对比走势[3] 投资要点 - 2024年三季报：总销量9.9万辆，同比+21.0%；总收入247.6亿元，同比+40.5%；毛利率14.2%，同比+16.3pct；归母净利润-44.6亿元，同比减亏45.7亿元[4] - 24Q3：总销量4.7万辆，同/环比+16.3/54.0%；总收入101.0亿元，同/环比+18.4/24.5%；毛利率15.3%，同/环比+17.9/1.3pct；归母净利润-18.1亿元，同/环比减亏20.8/-5.2亿元[4] 核心业务分析 - 重磅新车发布，带动销量快速增长：小鹏MONA M03上市即交付，上市48小时大定量超过3万台，上市72小时大定数量接近5万[5] - 持续推进降本，三季度盈利能力进一步改善：汽车销售毛利率由二季度的6.4%提升至8.6%，环比+2.2pct[5] - 新车型周期开启，销量增长潜力显著：小鹏汽车推出纯电轿车车型P7+，开售12分钟大定突破一万台，预售开启1小时48分钟，订单已突破30000台[5] - 出海加速，有望成为第二增长曲线：小鹏汽车在欧洲多国及东南亚地区加速布局，三季度海外销量环比增长70%，占公司总销量15%[5] 盈利预测与估值 - 上调24-26年营业收入由382/627/812亿元至408/789/1013亿元；上调24-26年归母净利润由-62/-12/+4亿元至-59/-9/+15亿元[5] 财务数据及盈利预测 - 营业收入（百万元）：2022年26,855，2023年30,676，2024E 40,831，2025E 78,922，2026E 101,347[6] - 同比增长率（%）：2022年28，2023年14，2024E 33，2025E 93，2026E 28[6] - 归母净利润（百万元）：2022年-9,139，2023年-10,376，2024E -5,911，2025E -931，2026E 1,476[6] - 同比增长率（%）：2022年-88，2023年-14，2024E 43，2025E 84，2026E 258[6] - 每股收益（元/股）：2022年-4.84，2023年-5.50，2024E -3.13，2025E -0.49，2026E 0.78[6] - 净资产收益率（%）：2022年-23，2023年-28，2024E -18，2025E -3，2026E 5[6] - 市净率：2022年2.2，2023年2.2，2024E 2.7，2025E 2.8，2026E 2.6[6]

行 业 及 产 业 汽车 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予"看好"评级 [1] 报告的核心观点 - 新造船价格反弹，免签范围扩大加宽体机出售强化"国际+供给"航空主线，本周推荐船舶航空板块 [1] 相关研究 - 证券分析师闫海、罗石、严天鹏、张慧、王易、刘衣云、王晨鉴、范晨轩、郑逸欢 [2] 新造船价格反弹 - 本周新造船价格报189.17点，上涨0.04点，其中包含集装箱和滚装船指数的Dry Cargo指数上涨0.11至207.37点，油轮造船指数上涨0.2至223.19点，重申船价上行韧性仍在，推荐中国船舶、中国重工，关注中国动力、中船防务 [2] 航运细分结构景气度 - 航运细分结构景气度与两年前发生结构变化，油轮、散货大船景气度和供需趋势好于小船，集运小船运价韧性较强。推荐关注VLCC、Cape占比高的中远海能、招商轮船，美股HSHP、OET。集运关注亚洲区域间航线海丰国际、德祥海运，锦江航运 [2] 2024年港股交运铁三角 - 2024年港股交运铁三角：国泰航空（汇率影响较小，具备供需基本面逻辑以及油价弹性，长期看香港机场三跑道启用后香港龙头航司持续受益）、海丰国际（亚洲区域间贸易活跃）、京东物流（一体化供应链存在较大渗透空间、产能优化与需求复苏有望迎来共振周期） [2] 本周航运数据 - 本周航运运价数据：VLCC、Cape延续上涨，东南亚和内贸集运价格强势 [2] 原油运价 - VLCC本周运价小幅增长1%至30635美元/天，其中太平洋市场运价下滑4%，美湾-远东航线增长3%。本周上半周运价继续小幅攀升，系运力依然偏紧，船东情绪较强，对运价有支撑。但下半周运价止涨转跌，因部分转租运力释放，且租家拿船节奏放缓，市场向租家一方偏移，虽然船东挺价意愿依然强硬，但运价已开始出现回落。因空放西行运力较少，因此本周大西洋运价也相对坚挺。展望下周，目前市场船货还相对平衡，但如果下周货盘需求继续走弱，则租家对运价的主导性可能加强，运价可能进一步下滑 [2] 苏伊士原油轮运价 - 苏伊士原油轮运价上周10%至36647美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨22%至31982美元/天，地中海/黑海贸易以及美湾贸易均变得活跃，货盘增加支撑运价上行 [2] LR2运价 - LR2运价上涨7%至14437美元/天，本周LR2出现大量货盘，运力得到快速消化，目前市场可用运力数量已为9月中旬以来最少。船东信心得到提振，预计下周LR2运价有望继续有良好表现 [2] MR运价 - MR运价环比上涨22%至14846美元/天，北海和地中海运价均出现大幅反弹，此外，受到中国12月1日生效的出口退税率下调的影响，北亚市场货盘也十分活跃，运价有所上涨。东南亚市场货盘也有所改善，运力可能得到北亚市场的消化，预计运价可能逐步改善 [2] 干散货船运价 - BDI本周收于1537点，周均值较上周下滑2.3%，大小船型运价都出现不同程度下滑。本周BCI周均值环比下滑0.4%，但周内运价持续回落，周五运价已接近2.2万美元/天。主要因运价大幅上行后，运力出现增加，周初因台风影响周转以及发货良好，运价还相对坚挺，但周二开始充足的运力出现一些低价成交租约，叠加FFA下行，即期运价开始明显回落。考虑到巴西雨季和年底前财报季的冲量发运，我们认为目前的运价下行为短期阶段性运力供给扰动，可能很快企稳回升 [2] 集运运价 - 11月22日SCFI指数录得2160.08点，环比下跌4.1%。欧线运价环比下跌1.2%至2481美元/TEU。本周47-48周为月末揽货继续下调即期运价。上周马士基宣布了12月初涨价计划后二次下调运价，目前市场仍在观察价格落地情况 [2] 快递行业 - 11月9日，顺丰控股发布公告，拟通过香港IPO全球发售1.7亿股H股，预计将在11月27日开始在联交所挂牌买卖，发售价位于32.3-36.3港元区间。11月20日，中通快递发布三季报，三季度业务完成量87.2亿件，同比增长15.9%；实现收入106.8亿元，同比增长17.6%；调整后净利润23.9亿元，同比增长2% [2] 航空机场 - 南方航空公告出售10架787飞机，进一步强化供给逻辑。南航公告考虑向一家符合条件的买方出售10架自有的波音787-8型飞机和2台GEnx-1B70/P2型备用发动机。南航此次退出宽体机的举措进一步强化航空供给逻辑，公司合理退出宽体机能够精简公司机队结构，降低成本，在目前制造商产能有限，航空供给收紧的环境下，预计飞机有望以较高价格出售，并且对利好国内航司的国际航线竞争格局改善。11月22日，外交部发布消息，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024年11月30日起至2025年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策 [2] 公路铁路 - 推荐大秦铁路、招商公路。关注中铁特货、铁龙物流。根据交通运输部数据，11月11日-11月17日国家铁路累计运输货物8182.9万吨，环比增长0.1%；全国高速公路累计货车通行5492.1万辆，环比下降3.32%。根据国铁集团数据，截至2024年11月15日中欧班列累计开行突破10万列，发送货物超1100万标箱、货值超4200亿美元 [2] 行业市场表现与估值水平 - 交通运输行业指数下跌1.09%，跑赢沪深300指数1.51个百分点(下跌2.60%)。交运三级子行业中，航空运输涨幅最大，为3.85%，快递板块跌幅最大，为-5.59% [4] 首席重要观点 - 新造船价格反弹，本周新造船价格报189.17点，上涨0.04点，其中包含集装箱和滚装船指数的Dry Cargo指数上涨0.11至207.37点，油轮造船指数上涨0.2至223.19点，重申船价上行韧性仍在，推荐中国船舶、中国重工、关注中国动力、中船防务 [5] - 航运细分结构景气度与两年前发生结构变化，油轮、散货大船景气度和供需趋势好于小船，集运小船运价韧性较强。推荐关注VLCC、Cape占比高的中远海能、招商轮船，美股HSHP、OET。集运关注亚洲区域间航线海丰国际、德祥海运，锦江航运 [5] - 2024年港股交运铁三角：国泰航空（汇率影响较小，具备供需基本面逻辑以及油价弹性，长期看香港机场三跑道启用后香港龙头航司持续受益）、海丰国际（亚洲区域间贸易活跃）、京东物流（一体化供应链存在较大渗透空间、产能优化与需求复苏有望迎来共振周期） [5] 本周航运运价数据 - VLCC、Cape延续上涨，东南亚和内贸集运价格强势 [6] 成品油运价 - LR2运价上涨7%至14437美元/天，本周LR2出现大量货盘，运力得到快速消化，目前市场可用运力数量已为9月中旬以来最少。船东信心得到提振，预计下周LR2运价有望继续有良好表现 [11] 干散货市场前景 - 明年散货市场前景不甚明朗，但市场相对谨慎乐观，主要考虑到1、外贸受到美国加征关税影响，更多政策着力点在内需，可能有利于顺周期属性更强的干散货贸易。若基建、工业生产得到改善，或有利于中国对原材料进口的增加。2、俄乌停战的预期下，乌克兰战后重建会带来大量额外干散货运输需求。3、中美贸易冲突重演，美国-中国粮食贸易或是散货市场影响最大的板块，但通过地中海或者南美的贸易转移，预计对散货市场影响或有限。如果俄乌冲突解决，乌克兰的铁矿石以及玉米出口有望恢复，长运距运输有望提振吨海里需求。4、西非西芒杜项目投产等 [13][15] 集运市场影响 - 加大中国进口商品关税力度，其中也包括自东南亚或墨西哥等第三国转运的货物，导致短期抢运潮或带来机会。从近期的运价和市场反馈看，东南亚航线已开始出现一定程度的抢运发货。中长期关税落地后需求暂时走弱，长期贸易格局转变，中美直接出口转间接出口，中国向东南亚以及非洲、南美等地出口增加，可能因运输效率损失和运距拉长更利好非主干航线以及区域内航线市场。2、巴以冲突结束，若红海恢复航行，或导致短期供给明显过剩，市场需要3-6个月通过主干航线→非主干航线/南北航线→区域内航线层层传导以消化过剩运力，最终出清目前船龄老化最为严重的支线型船队运力。市场逐步找到新的平衡后，运价有望回归正常水平。若红海不回复航行，预计年中左右市场新交付运力将补上绕行带来的供给缺口，供需平衡后运价回归常态 [16] 造船 - 11月15日新造船价格录得189.13点，较年初价格上涨4.85%。中远海能与大连船舶重工签订6艘30.7万载重吨超大型油轮（VLCC）建造合同。继续推荐中国船舶、关注中国重工、中船防务、苏美达 [17] 海外集运板块 - ZIM综合航运（ZIM.N）发布三季度业绩。2024年3季度，公司营收27.65亿美元，同比增加117%；调整后EBITDA为15.3亿美元，同比增加626%；净利润为11.25亿美元，同比增加149%。公司3季度完成货运量97万TEU，同比增长12%；平均单箱运费2480美元/TEU，同比增长118%。公司对2024年全年指引为调整后EBITDA由原先的33亿美元上调至36亿美元，主要基于运价假设上调 [18] 海外散货板块 - Star Bulk（SBLK.O）发布三季度业绩。公司3季度营收3.44亿美元，同比增长54.32%；净利润0.81亿美元，同比增长86.17%；调整后EBITDA为1.43亿美元。3季度公司船队平均TCE为18843美元/天。四季度目前已锁定76%运营日，平均TCE为17010美元/天，其中Newcastlemax/Capesize船锁定76%运营日，TCE为25668美元/天 [18] 快递物流周观点 - 10月件量增速达24%。据国家邮政局，10月快递业务完成量163.1亿件，同比增长24.0%，有旺季预售发货提前的因素 [21] 航空机场周观点 - 宽体机出清加免签范围扩大强化"国际+供给"投资逻辑 [23] 铁路公路周观点 - 铁路公路：推荐大秦铁路、招商公路。关注中铁特货、铁龙物流。根据交通运输部数据，11月11日-11月17日国家铁路累计运输货物8182.9万吨，环比增长0.1%；全国高速公路累计货车通行5492.1万辆，环比下降3.32%。根据国铁集团数据，截至2024年11月15日中欧班列累计开行突破10万列，发送货物超1100万标箱、货值超4200亿美元 [25] 化学品物流 - 根据万得，本周中国化工产品价格指数小幅下降。化学品库存方面，根据万得，本周华东地区甲醇、苯乙烯、乙二醇库存分别为5.39、3.2、56.52万吨，分别环比上周-2.71%、18.52%、-1.84% [28] 行业市场表现与估值水平 - 交通运输行业指数下跌1.09%，跑赢沪深300指数1.51个百分点(下跌2.60%)。交运三级子行业中，航空运输涨幅最大，为3.85%，快递板块跌幅最大，为-5.59% [31] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 表1: 上周超额收益最大的交运子行业为航空运输（数据截至2024/11/22） [36] - 表2: 重点公司盈利预测与相对估值表 [41] 行业数据回顾 - 航空行业数据回顾：2024年10月民航客运量0.64亿人，同比上涨14.34%；民航旅客周转量1,129.35亿人公里，同比上涨19.26%；民航货邮运输量80.90万吨，同比上涨19.90%；民航货邮周转量31.91亿吨公里，同比上涨20.82% [44][47][49][51] - 机场行业数据回顾：2024年10月上海机场旅客吞吐量668.72万人，同比上涨23.05%；深圳机场旅客吞吐量566.66万人，同比上涨11.02%；厦门空港旅客吞吐量251.55万人，同比上涨17.29%；上海机场飞机起降45,863次，同比上涨10.36%；深圳机场飞机起降37,668次，同比上涨5.81%；厦门空港飞机起降16,858次，同比上涨9.70% [47][48][50][52][53][55] - 航运行业数据回顾：波罗的海干散货指数报收于1,537.00点，周下跌13.89%；上海出口集装箱运价指数收于2,160.08点，周下跌4.08%；波罗的海原油油轮运价指数报收于908.00点，周上涨2.02%；内贸集装箱运价指数报收于1441点，周上涨9.17%；BCTI收于627.00点，周上涨31.45% [61][63][65][66] - 港口行业数据回顾：2024年09月全国主要港口货物吞吐量14.57亿吨，同比上涨1.29%；全国主要港口外贸货物吞吐量4.45亿吨，同比上涨4.92%；全国主要港口集装箱吞吐量2,805万箱，同比上涨3.85% [63][64][65] - 铁路行业数据回顾：2024年10月铁路客运量3.73亿人，同比上涨500%；铁路旅客周转量1,303.52亿人公里，同比上涨36.00%；铁路货运量4.55亿吨，同比上涨1.23%；铁路货物周转量3,194.46亿吨公里，同比上涨1.23% [66][67][68][69] - 公路行业数据回顾：2024年10月公路客运量10.13亿人，同比上涨143.29%；公路旅客周转量450.60亿人公里，同比上涨36.33%；公路货运量37.03亿吨，同比上涨3.59%；公路货物周转量6,848

行业投资评级 - 看好 ——海外消费周报（20241118-20241122） [1] 报告的核心观点 - 政策效果验证是破解灰犀牛的路径 [6] - 携程和同程发布三季报，表现超出预期 [7][8] - 国内创新药公司对外授权及临床合作取得积极进展 [3] - 促销季完结，GMV环比回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外策略 - 政策效果验证是破解灰犀牛的路径 - 市场对10月消费数据超预期的反应非常正面，体现投资者对前期经济支持政策后续效果的积极反馈 [6] 海外社服 - 携程发布三季报 - 携程3Q24收入同比增长16%至159亿元，non-gaap经营利润55亿元，超出预期，主要由于营销费用投放好于预期 [7] - 目标价由517港币上调至611港币，维持买入评级 [7] - 3Q24携程的出境游收入同比增长40%，已恢复至2019年水平，4Q24预计同比增长超过30% [7] - Trip.com品牌在三季度的收入同比增长60%，贡献公司总收入的9%，预计四季度维持超过50%的增速，收入占比提升至11%以上 [7] - 同程旅行发布三季报 - 同程旅行3Q24的收入同比增长51%至50亿元，经调整净利润同比增长47%至9.1亿元，高于预期，主要由于效率改善好于预期 [8] - 目标价由20港币上调至22.5港币，维持买入评级 [8] - 公司三季度的核心OTA业务收入同比增长22%，月均付费用户数4640万，创历史新高 [8] - 国际酒店间夜量同比增长130%，国际机票票量同比增长110%，出境游业务预计在明年扭亏为盈 [8] 海外医药 - 国内创新药公司对外授权及临床合作取得积极进展 - 中国生物制药与礼新医药达成合作协议 [14] - 康诺亚BCMA/CD3双抗达成对外授权合作 [14] - 来凯医药与礼来就ActRIIA单抗达成美国临床合作协议 [14] - 橙帆医药Nectin-4/TROP2双抗ADC达成对外授权协议 [14] 海外教育 - 促销季完结，GMV环比回落 - 双十一促销季完结，东方甄选上周GMV环比回落至1.3亿元，日均GMV1872万元，环比上周下降30.4% [21] - 十一月日均GMV2180万元，环比十月上升7%，连续两个月日均GMV环比回升 [21] 盈利预测与估值 - 携程集团-S（09961.HK）、同程旅行（00780.HK）、金沙中国（01928.HK）、百胜中国（09987.HK） [11] - 创新药出海和国内商业化进展（信达生物（01801.HK）、科伦博泰生物（06990.HK）、和黄医药（00013.HK）、康方生物（09926.HK）、百济神州（06160.HK）、荣昌生物（09995.HK）、康诺亚（02162.HK）等） [18] - 持续推荐教培行业，并建议关注高教行业 [22]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 随着行业订单及航展等逻辑催化落地，军工行业逻辑出现短暂真空期，且整体市场风格发生变化，风险偏好随之波动，所以军工行业短期出现波动调整，但我们认为市场对未来军工订单兑现等预期不变，困境反转和中长期需求等逻辑确定，叠加外贸等逻辑催化，预计军工会出现短期调整分化，但整体会延续上行趋势，所以我们建议加大军工行业关注度 [2] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数下跌2.78%，中证军工龙头指数下跌2.55%，同期上证综指下跌1.91%，沪深300下跌2.6%，创业板指下跌3.03%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑输军工龙头指数 [1][5] - 从细分板块来看，上周国防军工板块2.78%的跌幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第25位 [1][5] - 从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为四川九洲（60.99%）、融发核电（32.15%）、长春一东（19.94%）、航天动力（11.64%）、长城军工（11.34%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为中国卫通（-9.34%）、彩虹股份（-7.86%）、广东宏大（-7.11%）、航天智装（-7.05%）、中航电测（-6.98%） [1][5] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间。当前申万军工板块PE-TTM为70.95，位于2014年1月至今估值分位58.04%，位于2019年1月至今估值分位89.42%。细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于历史相对上游位置 [13] 外资持股变化 - 根据当前最新市场数据，截至8月16日，军工外资持股流通股占比为2.56%，与先前数据基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势 [21] - 从个股标的来看，依据当前最新周度数据，8月12日-8月16日外资持股占比变动前五的标的为航天科技（0.41%）、同有科技（0.4%）、四创电子（0.29%）、春兴精工（0.27%）、华力创通（0.19%）。8月12日-8月16日外资持股占比变动后五的标的为星网宇达(-0.61%）、上海瀚讯（-0.49%）、威海广泰（-0.42%）、天银机电（-0.41%）、钢研高纳（-0.37%） [26] 重点估值变化 - 报告列出了国防军工行业重点标的的估值表，包括各公司的总市值、归母净利润预测及相应的市盈率预测 [28][29]

行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 国防军工 2024 年 11 月 25 日 内外双驱开创军贸新格局，需求牵 引带动三大装备加速放量 看好 ——军贸行业深度报告之一 行 业 研 究/ 行 业 深 度 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 联系人 穆少阳 (8621)23297818× musy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 分析军贸市场历史及现状，当前美国仍为最大出口国，我国出口份额持续提升中。1） 放眼全球，出口端方面，当前美国军贸出口份额稳居全球第一，2023 年出口额占比高 达 39%；进口端方面，乌克兰近两年军贸需求增加，当前军贸进口体量暂居第一， 2023 年进口额占比为 14%，亚非各国军贸进口需求旺盛；2）聚焦国内，伴随军事实 力增强以及国际地位提升，我国军贸 ...