总体概览 - AI和大宗组合表现突出,成立至今均录得双位数正收益 [5] - AI+大宗组合具有内生对冲特征,可适应高低利率环境,Sharpe比率显著高于其他组合 [9][10] AI组合细览 - AI精选组合和AI 10组合成立至今表现均跑输MSCI ACWI基准,主要受全球流动性预期变化影响 [6] - 但AI 10组合表现优于AI精选组合,体现了AI选股alpha [6] - AI 10组合在风险特征上持续优于AI精选组合,估值性价比更高 [15][16] 大宗组合细览 - 大宗精选组合和大宗10组合成立至今均跑赢MSCI ACWI基准,主要受益于金属价格上涨 [8] - 大宗10组合在风险特征上持续优于大宗精选组合,估值性价比更高 [44] AI行业动态 - Meta发布最新一代开源大模型Llama 3,性能接近GPT-4,利好中国AI公司 [17][19] - 台积电预计AI需求持续强劲,未来5年AI业务CAGR将达50% [20] - 出门问问登陆港交所主板,成为港股"AIGC第一股" [23] 大宗行业动态 - 基本金属和贵金属价格普涨,铜价上涨推动铜业公司表现亮眼 [45][46] - 美国和英国对俄罗斯生产的基础金属实施制裁,推动价格上涨 [47] - 国际黄金价格持续大涨,主要受美联储降息预期和地缘政治因素影响 [49] 公司业绩摘要 - Southern Copper和Freeport-McMoRan铜业公司业绩超预期,受益于铜价上涨 [50][51] - Chevron业绩低于预期,但未来资本支出有望下降 [53] - Alcoa业绩整体好于预期,公司关注点在于未来运营转型计划 [54]

报告公司投资评级 - 买入 [1][3][7] 报告的核心观点 - 《尘白禁区》带动2季度游戏收入增长，上调金山软件评级至买入 [1] - 1季度游戏投放收缩，收入逊预期但利润好于预期，预计2024年游戏收入增长12%，WPS AI办公平台开启商业化，上调2024年净利润预测4%，目标价从26港元上调至30港元 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 1季度业绩情况 - 2024年1季度总收入21.4亿元，同比增8%，较预期低4%，游戏/WPS收入分别同比-1%/+17%至9.1亿元/12.3亿元，游戏收入环比下降11%，WPS收入增长受订阅收入推动，调整后运营利润同比增27%至6.78亿元，较预期高8%，因游戏销售开支收缩 [1] - 游戏业务同比稳定，《剑网3》表现稳健，《尘白禁区》热度及流水环比提升，WPS 1季度收入增长受个人订阅和机构订阅增长推动，分别同比增25%/14%，内地机构授权业务恢复6%同比增长，广告因业务收缩同比下降18% [2] 展望 - 《剑网3无界》手游有望6月上线，与《剑网3》端游全平台打通，《尘白禁区》4月中旬新版本上线后流水提升明显，预计此后30天流水达1 - 2亿元，2季度对游戏收入贡献~15%，《解限机》3月获版号，正进行测试及优化 [2] - WPS于4月发布面向企业和组织的新质生产力办公平台WPS 365，包含AI功能的订阅服务价格较传统会员订阅高出1倍左右，AI商业化有望推动WPS个人及机构订阅收入客单价及付费率提升 [2] 估值 - 微调收入预测，上调2024年净利润预测4%，基于游戏收入将恢复双位数增长，将目标价从26港元上调至30港元，包括游戏2024年市盈率13倍（前为10倍）/WPS 25倍不变（均基于1倍PEG） [2] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|7,637|8,534|9,882|11,304|12,939| |同比增长（%）|19.9|11.7|15.8|14.4|14.5| |净利润（百万人民币）|1,486|1,976|2,051|2,335|2,826| |每股盈利（人民币）|1.09|1.44|1.55|1.77|2.15| |同比增长（%）|36.1|32.4|7.3|14.2|21.4| |前EPS预测值（人民币）|/|/|1.49|1.75|2.14| |调整幅度（%）|/|/|4.2|0.8|0.3| |市盈率（倍）|21.8|16.5|15.3|13.4|11.1| |每股账面净值（人民币）|14.30|15.54|16.55|17.99|19.66| |市账率（倍）|1.66|1.53|1.43|1.32|1.21| |股息率（%）|1.3|1.6|1.3|1.3|1.3|[3]

业绩总结 - 快手2024年1季度总收入为294亿元人民币，同比增长17%[1] - 1季度快手总用户时长同比增长9%[1] - 2024年1季度，快手收入为29,408百万元人民币，环比下降10%，同比增长17%[4] - 2024年1季度毛利为16,120百万元人民币，毛利率为55%[4] - 经营利润为3,994百万元人民币，经营利润率为13.6%[4] - 2024年2季度预计收入为30,540百万元人民币，环比增长4%，同比增长10%[5] - 预计2024年2季度毛利为16,732百万元人民币，毛利率为55%[5] - 经营利润预计为3,514百万元人民币，经营利润率为11.5%[5] 用户数据 - 1季度快手总用户时长同比增长9%[1] 未来展望 - 预计快手2季度电商GMV同比增长25%[1] - 2024年预计收入将达到127,270百万元人民币，2025年预计将达到141,479百万元人民币[8] 新产品和新技术研发 - 2024年1季度，快手收入为29,408百万元人民币，环比下降10%，同比增长17%[4] 市场扩张和并购 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中，快手目标价为75.00港元，潜在涨幅为29.0%[7] 其他新策略 - 分析员个股评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[9]

报告公司投资评级 - 同程旅行(780 HK)的目标价为25.00港元,评级为买入 [5] 报告的核心观点 2024年1季度业绩 - 2024年1季度收入39亿元,同比增49.5%,超出交银国际/彭博市场预期5%/3% [3] - 核心OTA业务收入增24%,度假业务收入6.6亿元 [3] - 调整后净利润5.6亿元,同比增11%,高于交银国际/彭博市场预期2%/4% [3] - 调整后营销费用同比增41%,主要由于市场恢复下营销活动增加 [3] 2024年2季度业绩预测 - 预计2季度收入同比增49%,其中OTA增25% [4] - 预计2季度调整后净利润6.3亿元,净利润率14.7%,环比稳定 [4] - 预计2024年公司整体净利润29亿元,对应净利润率16% [4] 估值 - 我们微调收入预测,上调利润6%,基于18倍2024年市盈率不变,将目标价从24.0港元调整至25.0港元 [5] - 公司内地业务仍将持续获得下沉市场增长动力,出境及其他业务增长对收入增长提供额外支撑 [5]

业绩总结 - 携程集团2024年1季度业绩表现强劲，收入同比增长29%，净利润同比增长96%[1] - 归母净利润同比增长232%，调整后净利润同比增长96%[3] - 预计2024年调整后每股盈利为6元，市场预期为4.1元[3] - 携程集团2024年第二季度预计总收入为12,775百万人民币，环比增长7%，同比增长13%[4] - 归母净利润预计为3,236百万人民币，调整后净利润为3,733百万人民币，调整后净利润率为29.2%[4] 用户数据 - 内地机酒预订量增长20%，出境机酒预订量翻倍增长，Trip.com收入增长约80%[1] - 预计2024年出境收入接近2019年水平，国际业务保持30%以上增长[1] - 预计2024年内地酒店价格下跌幅度约10%，但预定量仍保持双位数增长[1] 未来展望 - 公司预测2024年调整后净利润率为30.1%，每股收益为27港元[1] - 携程集团2024年第二季度毛利润率为81.1%，调整后运营利润率为31.6%[3] - 携程集团2024年第二季度毛利润率为81.7%，运营利润为3,484百万人民币，调整后运营利润为3,981百万人民币[4] 新产品和新技术研发 - 携程集团2024年预计收入将从2023年的445.62亿元增长至2024年的520.28亿元，2025年和2026年分别为587.18亿元和663.30亿元[7] - 预计2024年的税前利润将从2023年的117.52亿元增长至2024年的170.82亿元，2025年和2026年分别为180.61亿元和210.16亿元[7] - 携程集团2024年的净利润预计将从2019年的99.18亿元增长至142.04亿元，2025年和2026年分别为147.55亿元和171.42亿元[7] 市场扩张和并购 - 携程集团股价目标价为509.00港币，评级为买入[5] - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中，携程集团被评为买入，目标价为509.00港币，潜在涨幅为16.6%[6]

报告评级 - 报告给予信也科技(FINV US)买入评级 [2] 报告核心观点 - 信也科技1Q24归母净利润为5.28亿元,同比下降24.2%,环比增长0.6%,基本符合预期 [5] - 公司维持促成贷款增速的全年指引,1Q24促成贷款同比增长11% [5] - 公司的take rate呈回升势头,内地市场take rate从4Q23的2.9%上升至1Q24的3.0%,国际市场的take rate已经回到监管调整前的水平(~10%) [5] - 资产质量保持稳定,1Q24 Vintage违约率稳定在2.5% [5] 财务数据总结 - 2022年收入为111.34亿元人民币,同比增长17.6% [6] - 2022年归母净利润为22.66亿元人民币,同比下降7.8% [6] - 2023年-2026年收入和净利润预计将保持增长,2024年收入预计为130.69亿元,净利润预计为24.72亿元 [6][8] - 2022年-2026年核心每股收益预计从8.10元增长至11.54元,年复合增长率约9.7% [8] - 2022年-2026年ROAA和ROAE分别维持在11.0%-11.5%和16.5%-19.7%之间 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予达达集团中性评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司仍然处于业务调整期,预计全年收入同比下降5% [1] - 达达快送收入增速达到35%,高于2023年,京东秒送收入将下降30%,主要受到渠道调整叠加公司业务战略调整 [1] - 2季度或将是业务调整影响最大的季度,预计2季度京东秒送收入降幅或高于1季度,公司整体收入预计下降9% [1] - 公司将继续在用户体验方面投入,预计全年亏损7.5亿元,净利润率-7.6% [1] 财务数据总结 收入 - 2024年公司收入预计为99.43亿元人民币,同比下降5.4% [7] - 达达快送收入预计为54.21亿元,同比增长35% [4] - 京东到家收入预计为45.22亿元,同比下降30% [4] 利润 - 2024年公司预计亏损13.31亿元,净利润率-13.4% [7] - 调整后净利润预计亏损7.53亿元,净利润率-7.6% [1] 其他财务指标 - 2024年每股亏损2.89元 [7] - 2024年市盈率为负值 [7] - 2024年每股账面净值为18.78元 [7]

公司投资评级 - 奇富科技的投资评级为“买入”，目标价为25.80美元，潜在涨幅为21.1%[1] 报告的核心观点 - 奇富科技的盈利实现较好增长，1Q24归母净利润同比/环比增长24.6%/4.7%，Non-GAAP净利润同比/环比增长23.4%/4.7%。净收入同比增长15.4%，环比下降7.6%，主要由于促成贷款环比下降16.6%[1] - 促成贷款同比下降，轻资产模式占比显著提升。1Q24促成贷款同比下降9.3%，其中轻资本模式促成贷款同比下降1.4%，轻资本模式占促成贷款的61%，同比环比均显著提升[1] - 资产质量环比基本保持稳定，90天违约率3.35%，连续2个季度环比提升。入催率4.9%，30天回收率85.1%，环比略有改善[1] - Net take rate呈提升态势，获客成本环比显著改善。1Q24年化net take rate为3.5%，同比提升60个基点，环比提升30个基点。获客成本为285元，同比持平，环比下降12.6%[1] - 维持买入评级，虽然1季度促成贷款下降，但表内贷款和ICE模式轻资产业务仍增长强劲，盈利同比环比均实现增长，体现出公司淡化规模，更加注重利润和增长质量[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 奇富科技的收入和净利润呈现增长趋势。2022年至2026年，收入从16,554百万人民币增长到20,525百万人民币，净利润从4,024百万人民币增长到6,133百万人民币[2] - 每股盈利和市盈率也呈现增长趋势。2022年至2026年，每股盈利从26.2人民币增长到41.3人民币，市盈率从6.2倍下降到3.9倍[2] 季度经营数据和财务数据 - 奇富科技的促成贷款和贷款余额在不同季度有所波动。1Q22至1Q24，促成贷款从99十亿元下降到99十亿元，贷款余额从147十亿元下降到170十亿元[4] - 轻资产模式占比逐渐提升。1Q22至1Q24，轻资产模式占促成贷款的比重从54.0%提升到61.0%，轻资产模式占余额比重从53.7%提升到63.3%[4] 年度主要财务指标及交银国际预测 - 奇富科技的促成贷款和净收入呈现增长趋势。2020年至2026年，促成贷款从246,757百万人民币增长到521,119百万人民币，净收入从13,564百万人民币增长到20,525百万人民币[5] - 归母净利润和Non-GAAP净利润也呈现增长趋势。2020年至2026年，归母净利润从3,497百万人民币增长到6,133百万人民币，Non-GAAP净利润从3,798百万人民币增长到6,409百万人民币[5] 交银国际假设及预测变动 - 奇富科技的促成贷款增速和信用成本假设有所下调。2024E和2025E的促成贷款增速从6.4%和10.9%下调到-3.0%和6.5%，Net take rate从3.60%和3.98%上调到3.61%和4.02%[5] 财务数据 - 奇富科技的损益表显示，信贷驱动服务和平台服务的收入呈现增长趋势。2022年至2026年，信贷驱动服务从11,586百万人民币增长到14,270百万人民币，平台服务从4,968百万人民币增长到6,255百万人民币[6] - 资产负债表显示，总资产和总负债呈现增长趋势。2022年至2026年，总资产从40,343百万人民币增长到54,865百万人民币，总负债从21,412百万人民币增长到26,898百万人民币[6]

报告公司投资评级 - 报告给予爱奇艺(IQ US)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 爱奇艺2024年1季度总收入为79亿元人民币,同比降5%/环比增3%,符合预期 [1] - 调整后运营利润11亿元,好于预期,受益于成本费用优化 [1] - ARM（单会员月均付费）连续第六个季度环比增长,创历史新高 [1] - 广告收入为15亿元,同比增6%,主要受效果广告双位数增长驱动 [1] - 考虑2-3季度头部剧集竞争或加剧,小幅下调2024年会员收入预期,但维持2024年调整后运营利润预期 [1] - 给予13倍2024年市盈率,上调目标价至6.7美元 [1] 收入分布总结 - 付费会员收入占比约60%,在线广告收入占比约20%,版权分销收入占比约10% [3] 成本和利润总结 - 内容成本占收入比约50%,毛利率约29% [3] - 2024年1季度调整后运营利润率为14%,同比/环比提升 [4] - 2024年1季度归属于爱奇艺的净利润为6.55亿元,同比增6% [4] 现金流总结 - 2024年1季度经营现金流为8.31亿元,自由现金流为8.26亿元 [3]

会议主要讨论的核心内容 多晶硅行业分析 - 多晶硅产量环比下降3%,导致成本上升,但通威仍然是行业最低成本企业,现金成本在3.5万元左右 [1][2] - 新特方面,随着三大基地逐步满产,一季度产量环比增长22%,生产成本从5.34万元大幅下降到4.85万元,现金成本也降至4.3万元 [2] - 由于供给持续增长,多晶硅价格从3月底开始大幅下跌,无税价格跌至3.7-3.5万元 [2] - 行业严重亏损,预计5月将有大量减产,多晶硅价格已基本见底,三季度有望企稳回升 [3] 美国生物安全法案对国内企业的影响 - 美国新法案将耀明生物列为"值得担忧的生物科技公司",但给予现有订单2032年1月1日前不受影响的豁免期 [4][5] - 新订单方面,虽然有一定宽限期,但仍可能受到影响,企业在选择合作伙伴时需谨慎考虑 [5][6] - 已在美上市的创新药企影响有限,但尚未上市的临床试验阶段企业需要case by case评估 [6][7] 医药行业其他公司情况 - 传奇生物一季度业绩符合预期,Covid-19销售有所恢复,下半年有望进一步提升 [8] - 金斯瑞CDMO业务有望持续增长,未来对公司收入和估值贡献将越来越大 [9]