黄金定价模型演变 - 2022年前，黄金价格主要由美元实际利率定价，三因子模型对黄金价格走势解释力度达83%，仅实际利率一个因子便能解释78%的黄金价格波动[9] - 2022年后，三因子黄金定价模型逐渐失效，解释力度从83%回落至19%，全球央行购金成为黄金价格上涨新推手[12] 全球央行购金跟踪 - 用英国黄金出口数据（剔除出口到瑞士用于黄金加工部分）作为全球央行购金代理变量，并对数据进行两年移动平均构建适应性预期[13][15] - 该代理变量与世界黄金协会数据数值与趋势接近，具有一定可靠性[17] 扩展模型效果 - 扩展模型加入全球央行购金行为及与虚拟变量交叉项后，对黄金价格解释力度从45%提升至88%，残差标准差从313美元/盎司下降到145美元/盎司，减小近54%[21] 黄金市场展望 - 长期来看，黄金进入新一轮长期牛市，全球央行购金需求增加是长期趋势，69%的央行认为未来5年黄金储备将继续上升[26] - 主要购金国官方黄金储备水平尚低，中国仅为5.5%，印度为11.4%，新兴市场国家黄金储备有较大增长空间[28] 不同情形金价预测 - 乐观情形下，全球央行年购金规模上升至1300吨/年，通胀预期抬升1%等，金价中枢有望突破3800美元/盎司[30] - 中性情形下，全球央行年购金1200吨，通胀预期抬升0.5%，金价中枢稳定在3200美元/盎司左右[30] - 悲观情形下，金价中枢可能回落至2600 - 2700美元/盎司区间，但概率相对较低[30]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 潍柴动力发布2024年年报，营收、扣非归母净利润、毛利率、净利润率、ROE等指标同比或环比改善，盈利能力提升 [7] - 动力系统、智慧物流、商用车业务表现良好，预计2025年稳健增长，增长动能包括高端发电需求、凯傲受益欧洲制造业投资、国内重卡市场修复 [7] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长，对应PE分别为11/9/8倍，给予2025年13 - 15倍PE，合理价值区间18.84 - 21.74元 [7] 相关目录总结 股票数据 - 3月27日收盘价15.76元，52周股价波动11.64 - 19.02元，总股本8727百万股，流通A股4976百万股，总市值137531百万元，流通市值109045百万元 [2] 市场表现 - 与海通综指对比，2024年3月 - 12月有不同涨幅表现；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 1.8%、9.4%、13.5%，相对涨幅分别为 - 0.9%、6.4%、14.8% [3][4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|213958|215691|235520|254640|273327| |(+/-)YoY(%)|22.2%|0.8%|9.2%|8.1%|7.3%| |净利润（百万元）|9014|11403|12645|15241|16979| |(+/-)YoY(%)|83.8%|26.5%|10.9%|20.5%|11.4%| |全面摊薄EPS(元)|1.03|1.31|1.45|1.75|1.95| |毛利率(%)|20.3%|22.4%|22.8%|22.9%|23.0%| |净资产收益率(%)|11.4%|13.2%|13.6%|15.4%|16.2%|[6] 各业务情况 - 动力系统：数据中心等柴油机高端发电、动力应用快速发展，M系列大缸径高功率密度发动机出货8132台，发布新产品，WP13F高端游艇柴油机完成海试验证 [7] - 智慧物流：2024年德国凯傲集团收入115亿欧元创历史新高，叉车业务收入86.1亿欧元，供应链解决方案业务收入29.4亿欧元，净利润3.7亿欧元，同比增长17.5% [7] - 商用车：2024年新能源重卡市场占有率提升，氢能源产品多地商业化运营销量居首，完成新能源2.0充电产品拓展，开发燃料电池产品，自动驾驶开拓新场景并小批量常态化运营交付 [7] 分业务营收、毛利预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |智能物流收入（百万元）|88726|93162|97820|102711| |农业装备收入（百万元）|18345|19262|20226|21237| |整车及关键零部件收入（百万元）|89779|103246|115636|127199| |其他汽车零部件收入（百万元）|10089|11098|12208|13429| |其他主营业务收入（百万元）|8751|8751|8751|8751| |智能物流成本（百万元）|64846|67764|70813|74000| |农业装备成本（百万元）|15913|16709|17545|18422| |整车及关键零部件成本（百万元）|72299|82420|92311|101542| |其他汽车零部件成本（百万元）|7194|7913|8704|9575| |其他主营业务成本（百万元）|7053|7053|7053|7053| |智能物流毛利（百万元）|23880|25398|27007|28712| |农业装备毛利（百万元）|2432|2553|2681|2815| |整车及关键零部件毛利（百万元）|17481|20826|23325|25657| |其他汽车零部件毛利（百万元）|2896|3185|3504|3854| |其他主营业务毛利（百万元）|1698|1698|1698|1698| |智能物流毛利率（%）|26.9|27.3|27.6|28.0| |农业装备毛利率（%）|13.3|13.3|13.3|13.3| |整车及关键零部件毛利率（%）|19.5|20.2|20.2|20.2| |其他汽车零部件毛利率（%）|28.7|28.7|28.7|28.7| |其他主营业务毛利率（%）|19.4|19.4|19.4|19.4|[8] 可比公司估值比较 |可比公司|收盘价（元）|2023 EPS（元）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |中国重汽|19.56|0.92|0.92|1.17|1.42|15|15|17|14| |福田汽车|2.45|0.13|0.10|0.17|0.22|21|25|14|11| |平均|-|-|-|-|-|18|20|16|12|[9] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表各指标有相应预测数据，如2025E营业总收入235520百万元，净利润12645百万元等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][7][17] 报告的核心观点 - 核心业绩稳健增长，股东回报再创新高，商业航道领跑市场，物业航道稳居行业第一梯队，大会员业务稳步前行，各项业务有序增长，维持“优于大市”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 3月27日收盘价为34.75港元，52周股价波动为20.19 - 38.78港元，总股本2283百万股，总市值793亿港元 [2] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY（%）|净利润（百万元）|净利润YoY（%）|全面摊薄EPS（元）|毛利率（%）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|14767|22.9|2929|32.8|1.28|31.8|18.4| |2024|17043|15.4|3629|23.9|1.59|32.91|21.96| |2025E|19797|16.2|4300|18.5|1.88|32.91|21.96| |2026E|23138|16.9|5032|17.0|2.20|34.10|24.19| |2027E|27049|16.9|5886|17.0|2.58|35.15|25.46|[6] 业绩表现 - 2024年综合收入170.43亿元，同比+15.4%，核心净利润增长20.1%至35.07亿元，综合毛利率和归母净利率分别为32.91%和21.30%，同比分别提升1.13和1.46个百分点，经营性净现金流覆盖核心净利润倍数121.4%，同比+17.2ppt [7][8] - 董事会宣派末期股息每股0.643元，同比+33.7%，宣派特别股息每股0.614元，2024年总派息率100%，上市以来累计派息91.89亿元，占同期核心净利润82.3% [7][8] 各航道业务情况 - 商业航道：2024年零售额2150亿元，同比+18.7%，购物中心NOI Margin为65.1%，同比+0.4ppt，新开21座购物中心，年末在营122座，50座零售额居当地榜首，86座位列当地前三，新签约轻资产外拓项目12个，8个为重点城市TOD项目，年末尚有未开业项目77个 [7][11][12] - 物业航道：2024年末总在管面积4.13亿平方米，同比+11.6%，合约面积4.50亿平方米，同比+5.9%，覆盖173个城市，新增第三方合约面积3485万平方米，超八成在一二线城市，新拓展城市公共空间项目91个，完成重大赛事及会议保障任务，落地温州龙港片区运营项目 [7][13] - 大会员业务：2024年大会员总量增长32.0%至6107万，万象星积分发放总额同比提升15.7%至10.3亿元，跨业态兑分人数同比提升92.5%至15万人，人均频次同比提升61.5%至4.2次，商业会员总量突破5700万，消费会员及复购会员数量均同比增长超26% [7][16] 投资建议 - 给予公司2025年EPS为1.88元，20 - 25倍PE估值，对应合理市值区间为935 - 1169亿港元，对应合理价值区间为每股40.96 - 51.20港元，对应2025年PEG为0.94 - 1.18（可比公司2025年PEG为1.01） [7][17] 财务报表分析和预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖2024 - 2027E年，包括流动资产、固定资产、营业收入、净利润等项目及相关财务比率 [20]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 看好公司品牌优势、管理理念及国际运营能力，中期有望优化餐厅经营效率、提升利润率，长期可通过提升本土渗透率、品牌/品类多元化打开空间 预计2025 - 27年收入分别为8.89亿美元、9.97亿美元、11.11亿美元，同比增长14.3%、12.1%、11.4%，归母净利分别为0.55亿美元、0.63亿美元、0.73亿美元，同比增长156.5%、15.7%、14.6% 按2025年1.8 - 2.0倍PS，计算合理价值区间19.1 - 21.3港元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月27日收盘价为18.00港币，52周股价波动为10.94 - 24.10港币，总股本/流通A股为6.50/6.50亿股，总市值/流通市值为117/117亿港币 [2] 恒生指数对比 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为-9.55%、-6.83%、-19.28%，相对涨幅分别为-8.96%、-23.57%、-36.65% [3] 投资要点 - 2024年公司收入7.78亿美元，同比增长13.4%；归母净利润0.22亿美元，同比下降15.0%，剔除汇兑亏损后测算净利率约5.3%，同比增加0.9pct 4Q24收入2.09亿美元，同比增长10.4%；归母净亏损0.11亿美元，同比转亏，剔除汇兑净利率约7%，同比增加2pct、环比增加1pct [5] - 收入结构上，2024年餐厅经营收入7.47亿美元，同比增长13.0%；外卖业务收入0.1亿美元，同比增长15.3%；其他收入0.2亿美元，同比增长27.9% [5] 运营情况 - 2024年末餐厅数量合计122家，较去年同期净增加7家 分地区看，东南亚、东亚、北美洲、其他地区各73、19、20、10家，各净增3、2、2、0家 [6] - 2024年累计接待顾客0.3亿人次，同比增长12.0%；整体客单价25.0美元，同比增长0.8%；整体平均翻台率为3.8次/天，增加约0.3次/天，东亚地区提升显著 2024年同店销售额增长7.1%，4Q24同店销售额增长4.2% [6] 盈利情况 - 2024年餐厅层面经营利润率10.1%，同比增加1.1pct 原材料及易耗品增长9.8%至2.58亿美元，占收入比例33.1%，同比减少1.1pct；员工成本增长14.7%至2.59亿美元，占收入比例33.3%，同比增加0.4pct；租金及折旧摊销增长13.0%至1.01亿美元，占收入比13.0%，同比减少1.0pct [7] 财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|686|778|889|997|1111| |(+/-)YoY(%)|23.0%|13.4%|14.3%|12.1%|11.4%| |净利润(百万美元)|25|21|55|63|73| |(+/-)YoY(%)|161.2%|-15.3%|156.5%|15.7%|14.6%| |全面摊薄EPS(美元)|0.04|0.03|0.08|0.10|0.11| |毛利率(%)|65.8%|66.9%|67.4%|67.9%|68.2%| |净资产收益率(%)|9.8%|6.8%|14.1%|14.2%|14.1%| [9] 可比公司估值表 |公司|PE（2025年）|PEG（2025年）|PS（2025年）|EV/EBITDA（2025年）| |----|----|----|----|----| |海底捞|18.6|2.1|2.1|9.7| |九毛九|14.0|0.3|0.6|4.4| |海伦司|12.7|-0.1|2.1|9.6| |百胜中国|21|2.3|1.6|73| |平均值|16.5|1.2|1.6|24.3| [11] 财务报表分析和预测 - 每股指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为0.03、0.08、0.10、0.11美元；每股净资产分别为0.56、0.64、0.74、0.85美元等 [12] - 价值评估方面，2024 - 2027E P/E分别为70.36、27.43、23.71、20.69倍；P/B分别为4.16、3.61、3.14、2.72倍等 [12] - 盈利能力指标方面，2024 - 2027E毛利率分别为66.9%、67.4%、67.9%、68.2%；净利润率分别为2.8%、6.2%、6.4%、6.6%等 [12] - 盈利增长方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为13.4%、14.3%、12.1%、11.4%；净利润增长率分别为-15.3%、156.5%、15.7%、14.6% [12] - 经营效率指标方面，2024 - 2027E应收帐款周转天数均为0.00；存货周转天数均为43.40等 [12] - 资产负债表方面，2024 - 2027E资产总计分别为684、881、1064、1235百万美元；负债总计分别为323、464、584、682百万美元 [12]

市场表现 - 海通大盘100指数日涨0.21%、周涨0.05%、年跌2.88%，小盘200指数日跌0.28%、周跌3.62%、年涨7.30%[2] - 表现最好前五行业为医药健康、化工指数、食品指数、商业贸易、金融指数，表现最差为有色金属、非金属、综合行业、旅游服务、机械工业[2] 宏观经济 - 1 - 2月工业企业利润增速回落，核心问题是量和利润率下滑，行业分化明显且结构有变化[5][14] 行业热点 - DeepSeek V3完成小版本升级，多领域能力增强，保持高度开源，官宣API错峰优惠政策助推AI落地[6][16][17][18][19] - 上海在AI大模型、人形机器人、GPU芯片等领域涌现独角兽企业，建议加大科技类资产配置[9][10][11][12] 重点个股 - 海底捞2024年收入427.5亿元，同比增长3.1%；归母净利润47.1亿元，同比增长4.6%，品牌孵化成效显著，毛利提升[7][21] - 预计2025 - 27年归母净利分别为51.48亿元、55.89亿元、60.65亿元，分别同比增长9.3%、8.6%和8.5%[24]

报告核心观点 报告对2025年3月行业比较数据月报进行简要概括，从投资链、消费链、出口链、价格链四个方面梳理各行业核心变量，以跟踪行业景气和盈利变化 [6]。 各目录总结 投资链 - 2025年2月固定资产投资累计同比增速回升至4.10%，房地产开发投资累计同比降幅回升至 -9.80%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至9.00%，基础设施建设投资累计同比增速回升至9.95% [4][7] - 2025年3月以来铜、铅等价格上升，铝价格下降；动力煤价格略微下降，焦煤价格下降；普通水泥平均价格不变；钢材价格下降；2024年12月以来轻质和重质纯碱价格下降 [4][7] - 2025年2月轻型客车销量当月同比增速下降，大型和中型客车销量当月同比增速上升 [4][7] 消费链 - 2025年2月社消额当月和累计名义同比增速均上升至4.00%；商品房销售面积累计同比增速降幅缩窄至 -5.48%；汽车销量当月同比增速回升至34.42% [4][8] - 2024年12月家电零售额当月同比增速上升至46.67%；北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03% [4][8] - 2025年2月阿莫西林价格不变，头孢价格下降；3月以来维A、VC、维B1价格下降，维E价格先降后升 [4][8] 出口链 - 2025年2月农产品等累计同比增速上升，家具等出口金额累计同比增速下降；高新技术产品出口金额当月同比增速上升，机电产品下降 [4][9] - 2025年2月对东盟出口金额当月同比增速上升，对美国、欧盟、日本下降；美国OECD领先指标上升至100.64 [4][9] - 2025年3月21日CCFI下降至1147.76，3月25日BDI上升至1642；2月电子出口金额当月同比增速上升至7.75%，纺织服装和机械出口金额当月同比增速下降 [4][9] 价格链 - 石油链：2025年3月25日WTI下降至69.00美元/桶，秦皇岛煤价下降；3月26日PVC期货价格下降至5084元/吨，3月21日现货价格下降为4828元/吨；3月21日纯MDI和聚合MDI价格下降 [4][10] - 农产品链：2025年3月棉花价格下降，白砂糖价格上升；3月19日猪肉价格下降至15.19元/公斤；白酒3月以来估值上升，沪深300和全部A股估值均上升；3月USDA对全球粮食产量等预期上升 [4][10] - 金融链：2025年2月新增信贷下降至10100亿元；2024年12月寿险保费收入累计同比增速下降至15.45%；2月人民币对美元升值幅度为0.17% [4][10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [7] 报告的核心观点 - 中集车辆挂车、上装制造规模优势不断夯实，全球南方、欧洲和纯电动头挂列车业务有望带来新亮点，预计2025 - 2027年营收分别为224亿、244亿、267亿元，归母净利润分别为14.7亿、16.6亿、17.9亿元，EPS为0.78、0.89、0.95元，对应2025年3月26日收盘估值为12、10、10x PE，2025年合理估值为13 - 15xPE，对应合理价值区间为10.19 - 11.76元 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年3月26日收盘价9.14元，52周股价波动7.86 - 13.15元，总股本1874百万股，流通A股1454百万股，总市值17129百万元，流通市值13287百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为2.9%、0.6%、 - 3.9%，相对涨幅分别为4.0%、 - 1.7%、 - 2.2% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|25087|20998|22350|24429|26727| |(+/-)YoY(%)|6.2%|-16.3%|6.4%|9.3%|9.4%| |净利润（百万元）|2456|1085|1469|1662|1788| |(+/-)YoY(%)|119.7%|-55.8%|35.3%|13.2%|7.6%| |全面摊薄EPS(元)|1.31|0.58|0.78|0.89|0.95| |毛利率(%)|18.6%|16.3%|17.3%|17.5%|17.5%| |净资产收益率(%)|16.6%|7.5%|10.1%|11.1%|11.7%|[6] 公司业务情况 - 2024年实现营收210.0亿元，同比 - 16%，归母净利润10.9亿元，同比 - 56%；24Q4营收51.7亿元，同比 - 6%，环比 + 1%，归母净利润2.4亿元，同比 + 36%，环比 - 13%；24Q4毛利率18.0%，同比 - 1.5pct，环比 + 0.4pct，净利率4.3%，同比 + 1.1pct，环比 - 1.2pct [7] - 发力全球南方市场，在东南亚、中东和非洲等地业绩突破，营收提升6%，毛利率上升5.8个百分点，进入50个国家和地区，呈中东、非洲、东南亚市场“三超多强”销量格局，全球南方国家半挂车市场广阔 [7] - 2024年欧洲业务逆势取得好成绩，优化产品结构，推进供应链国产化，毛利率逆势提升2.4个百分点，欧洲物流市场周期性回升有望拉动挂车业务 [7] - 推动纯电动物流发展，构建纯电动头挂列车（EV - RT）技术创新平台，以“好头牵好挂”业务模式为运营底座，聚焦“主挂协同控制”和“主挂协同制动能量回收”等创新 [7] 可比公司估值比较 |可比公司|收盘价（元）|2023 EPS（元）|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国重汽|19.34|0.92|1.17|1.42|1.73|15|17|14|11| |福田汽车|2.45|0.11|0.10|0.17|0.22|24|25|14|11| |平均| - | - | - | - | - |19|21|14|11|[8] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为0.58、0.78、0.89、0.95元，每股净资产分别为7.67、7.75、7.97、8.14元等 [10] - 价值评估：2024 - 2027E P/E分别为15.78、11.66、10.30、9.58倍等 [10] - 盈利能力指标：2024 - 2027E毛利率分别为16.3%、17.3%、17.5%、17.5%等 [10] - 盈利增长：2024 - 2027E营业收入增长率分别为 - 16.3%、6.4%、9.3%、9.4%等 [10] - 偿债能力指标：2024 - 2027E资产负债率分别为34.1%、33.9%、35.0%、36.3%等 [10] - 经营效率指标：2024 - 2027E应收账款周转天数分别为62.81、54.40、47.87、47.85天等 [10] - 资产负债表、现金流量表等相关数据呈现逐年变化趋势 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入25.7亿元，同比增长12.81%，归母净利润3.25亿元，同比增长20.15%，扣非净利润3.21亿元，同比增长22.48%，全年毛利率28.79%，同比提升2.82pct，归母净利率12.63%，同比提升0.77pct，扣非归母净利率12.48%，同比提升0.99pct [7] - 24Q4实现收入6.5亿元，同比增4.40%，归母净利润6173万元，同比下降11.63%，扣非归母净利润6386万元，同比增长4.05%，单季度毛利率28.94%，同比提升3.11pct，归母净利率9.50%，同比下降1.72pct，扣非归母净利率9.82%，同比下降0.03pct [7] - 棉袜业务2024年实现收入18.4亿元，同比增长16.0%，销量3.78亿双，同比增长14.35%，预计未来有望稳定增长；无缝业务全年收入6.61亿元，同比增长5.6%，较2023年降幅已恢复增长，销售端开拓新客户，生产端基地运营和整顿成效显著 [7] - 公司将加强员工团队建设，发挥激励机制，完善人才培养体系，健全绩效考核机制，实施员工持股计划、股权激励等举措 [7] - 预计公司2025 - 2027年收入28.5、33.2、38.4亿元，归母净利润3.82、4.43、5.15亿元，给予2025年18 - 20X估值区间，对应合理价值区间19.46 - 21.62元/股 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月26日收盘价10.35元，52周股价波动8.09 - 12.66元，总股本/流通A股353百万股，总市值/流通市值3655百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅1.7%、相对涨幅2.7%，2M绝对涨幅 - 5.8%、相对涨幅 - 8.1%，3M绝对涨幅0.4%、相对涨幅2.1% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2281|2574|2854|3321|3838| |(+/-)YoY(%)|-3.1%|12.8%|10.9%|16.3%|15.6%| |净利润（百万元）|270|325|382|443|515| |(+/-)YoY(%)|3.3%|20.2%|17.5%|16.2%|16.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.77|0.92|1.08|1.26|1.46| |毛利率(%)|26.0%|28.8%|28.6%|28.4%|28.8%| |净资产收益率(%)|11.1%|13.0%|14.5%|15.7%|16.8%|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值(亿元)|归母净利润（百万元）（2023/2024E/2025E）|PE（X）（2023/2024E/2025E）|PS（X）（2025E）| |----|----|----|----|----|----| |300979|华利集团|753|3200/3841/4454|23.5/19.6/16.9|2.72| |601339|百隆东方|83|504/554/741|16.4/14.9/11.2|0.93| |002042|华孚时尚|105|67/75/129|156.9/139.7/81.2|0.85| |2313.HK|申洲国际|937|4567/6241/6678|18.9/13.9/12.9|2.72| |均值| - | - | - |53.9/47.0/30.6|1.81|[8] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2027E每股收益0.92、1.08、1.26、1.46元，每股净资产6.77、7.44、8.02、8.69元等 [10] - 价值评估：2024 - 2027E P/E 11.29、9.61、8.27、7.12倍，P/B 1.54、1.40、1.30、1.20倍等 [10] - 盈利能力指标：2024 - 2027E毛利率28.8%、28.6%、28.4%、28.8%，净利润率12.6%、13.4%、13.4%、13.4%等 [10] - 盈利增长：2024 - 2027E营业收入增长率12.8%、10.9%、16.3%、15.6%，EBIT增长率35.2%、3.3%、14.4%、15.6%等 [10] - 偿债能力指标：2024 - 2027E资产负债率36.1%、34.3%、33.6%、32.6%，流动比率1.23、1.37、1.47、1.61等 [10] - 经营效率指标：2024 - 2027E应收账款周转天数75.54、74.53、0.00、69.95天，存货周转天数119.63、118.36、106.77、107.54天等 [10] - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目数据及变化情况 [10]

利润增速情况 - 2025年1 - 2月规上工业企业利润累计同比增速为 - 0.3%，较2024年全年的 - 3.3%跌幅收窄，但较去年12月11%的当月同比增速由正转负[7] 影响因素 - 1 - 2月规上工业增加值同比增长5.9%，较前一月回落0.3个百分点；PPI同比增速为 - 2.2%，较前一月跌幅收窄0.1个百分点；营收利润率累计值为4.53%，同比增速由正转负[9] 行业利润占比 - 1 - 2月上游行业利润占比回落至22.7%，中游回落至43.5%，下游从25.1%升至33.8%[11] 各行业利润增速 - 上游行业中，钢铁上年同期亏损无法计算增速，煤炭开采和建材同比跌幅扩大，有色、化工增速改善；中游行业利润增速均回落，电力热力回落幅度大，电气机械、电子设备由正转负；下游行业中，食品和医药增速回落，酒饮料茶和汽车由负转正[11] 利润驱动因素 - 上游煤炭开采量价利润率齐跌，建材量有改善但价格和利润率拖累；有色量价利润率均改善；中游部分行业量价有改善但利润率增速回落拖累；下游酒饮料茶、汽车和纺服受益于利润率提升，食品和医药利润率走低[13] 库存与营收 - 1 - 2月工业产成品存货增速为4.2%，较去年全年的3.3%回升；企业营收1 - 2月累计同比增速为2.8%，较去年12月的4.8%回落，较去年全年的2.1%有小幅提升[14] 后续展望 - 需结构性政策发力，叠加全球补库共振或开启主动补库周期；若需求未提振，需警惕产能过剩与通缩压力[2][18] 风险提示 - 外需超预期回落，稳增长政策效果不及预期[2][19]

利润增速 - 2025年1 - 2月规上工业企业利润累计同比增速为 - 0.3%，较2024年全年 - 3.3%跌幅收窄，但较去年12月11%的当月同比增速由正转负[5] 影响因素 - 1 - 2月规上工业增加值同比增长5.9%，较前一月回落0.3个百分点；PPI同比增速为 - 2.2%，较前一月跌幅收窄0.1个百分点；营收利润率累计值为4.53%，同比增速由正转负[6] 行业结构 - 1 - 2月上游行业利润占比回落至22.7%，中游回落至43.5%，下游从25.1%升至33.8%[7] 行业表现 - 上游黑色系表现一般，有色、化工增速改善；中游利润增速均回落；下游酒饮料茶和汽车行业利润增速由负转正[7] 利润驱动 - 各行业利润驱动中利润率变化为主导，如煤炭开采量价利润率齐跌，酒饮料茶等受益于利润率提升[10] 库存营收 - 1 - 2月工业产成品存货增速为4.2%，较去年全年3.3%回升；企业营收累计同比增速为2.8%，较去年12月4.8%回落，较去年全年2.1%小幅提升[12] 后续展望 - 需结构性政策发力，叠加全球补库共振或开启主动补库周期，需求未提振需警惕产能过剩与通缩压力[15] 风险提示 - 外需超预期回落，稳增长政策效果不及预期[16]