报告行业投资评级 - 新能源车行业和智能手机行业整体趋势平稳,未来保持增长态势 [2][9][10] - 建议关注理想汽车、零跑汽车等新能源车企,以及比亚迪电子、小米集团等消费电子公司 [11] 报告的核心观点 新能源车行业 - 中国新能源车行业销量从1-2月低位快速恢复至3月高位,4-5月保持较高水平,渗透率达44% [2] - 车企和产业链对于中国新能源车行业趋势判断较为乐观,预计全年销量1,100-1,200万辆 [2] - 行业竞争激烈带来的降价压力,以及车企向上游零部件持续传递价格压力是市场关注的焦点 [3] - 目前车企在老车型降价和新车型价格冲击方面已基本完成,后续持续大幅降价的空间有限 [4] - 新能源车产业链降价或价格谈判已基本完成,有利于车企维持毛利率稳定 [4] - 理想汽车下调销量指引对汽车零部件的影响较小,供应链产能调整和价格调整可控 [5] - 中国本土车企和上游供应链正积极寻求出海机会,进入更广阔的全球市场 [6] 智能手机行业 - 全球智能手机一季度出货量同比增长12%,连续5个季度改善 [7] - 苹果iPhone表现弱于安卓阵营,一季度拉货同比下滑两位数,大于财报披露的10%下滑 [7] - 海外市场表现优于中国市场,中国安卓手机出货量同比增9%,低于海外19% [7] - 苹果iPhone供应链二季度拉货动能有所改善,但全年出货量可能持平或略有压力 [8] - 安卓阵营供应链预期全年智能手机出货量维持低个位数增长 [9] - 一季度可能是本轮智能手机行业从底部向上的相对峰值,后续同比增速将有所减弱 [10]

核心观点 - 今年上半年全球经济的表现整体来说好于预期 [6][7] - 中美的经济内需将在下半年显著分化,日本将继续缓慢展开其货币政策正常化操作 [7][8] 中国——期待下半年内需在政策支持下改善 1. 下半年经济三架马车的前景 1) 固定资产投资增速或仅小幅加快,但房地产拖累或仍大 [8][9][10][11][25] 2) 消费或在政策支持下温和复苏 [52][53] 3) 出口下半年预计小幅改善,但由于服务贸易逆差增幅更快,净出口对GDP贡献将减小 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][65][66][67][68][69] 2. 下半年通胀预计仅温和回升 [71][72][73] 3. 政策支持继续,以落实现有政策为主 [76][77][78][79][80][81][82][83] 4. 汇率展望 [85][86][87][88][89][90][91] 美国——还能期待下半年降息吗? 1. 美国经济的强韧性下半年还能继续维持吗? [127][128][129][130][131][132][133][134][135] 2. 今年以来居高不下的通胀率是否会演变成再通胀? [136][137][138][139][140][141][142][143] 3. 美联储的降息逻辑是什么?下半年还会降息吗? [144][145][146][147][148] 4. 汇率和利率展望 [149][150][151] 日本——货币政策正常化之路:激进还是渐进? 1. 经济动能一季度转弱,但前景仍较为光明 [157][158][159][160][161][162][163][164][165][166] 2. 春斗结果或自夏天起传导至工资和服务业CPI,给予央行通胀或维持在2%附近的信心 [167][168][169][170][171][172][173] 3. 货币政策与汇率展望 [175][176]

报告公司投资评级 - 报告给予阿里健康"持有"评级,目标价4.0港元 [2] 报告的核心观点 - 公司FY24收入同比增长1%至270.3亿元,增速平缓主要受FY23疫情相关产品销售高基数影响 [2] - 但在收入增速较缓下,公司经调整净利同比增长91%至14.4亿元,增长强劲,主要得益于自营业务中非疫情产品收入占比提升以及履约费用率下降 [2] - 公司指引FY25收入增速≥15%,净利率将由FY24的3.3%提升至约5%,对应净利同比增速有望≥76% [2] 财务数据总结 - FY24收入/经调整净利分别同比+1%/+91% [2] - FY25收入增速≥15%,净利率提升至约5% [2] - 公司4-5月收入增长向好,预计中报可更明确看到收入增长回暖 [2] 行业对比 - 阿里健康FY24-26E收入复合增速13%,处于行业中游水平 [5] - 阿里健康FY24-26E P/S估值1.5-1.3x,与同行业公司平均水平相当 [5] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] - 目标价为16.8美元/131港元 [1] 报告的核心观点 - 收入符合预期,亏损继续收窄 [1] - 用户流量好于预期,广告维持强劲增长势头 [1] - 毛利率持续改善,维持目标三季度实现扭亏 [1] 公司研究 收入和盈利情况 - 公司1Q24收入为人民币56.7亿元,同比增长12%,高于市场预期1% [1] - 调整后净亏损为4.4亿元,优于市场预期亏损5.0亿元,同比收窄57% [1] - 调整后亏损率同比收窄12.5个百分点至7.8% [1] 用户和广告情况 - 日活用户数同比增长9.3%至1亿,月活用户数为3.42亿,同比增长8% [1] - 日均时长105分钟,创历史新高 [1] - 1Q24广告收入同比增长31% [1] - 预计二季度广告收入仍将保持较高增速,或同比增长27% [1] 毛利率和盈利能力 - 1Q24毛利率为28.3%,同比和环比分别改善6.5和2.2个百分点 [1] - 预计二季度毛利率有望环比小幅改善,推动三季度实现调整后营业利润转正目标 [1]

报告公司投资评级 - 网易(9999.HK/NTES.US)维持"买入"评级,目标价173港元/111美元 [1][2] 报告的核心观点 业绩整体符合预期 - 公司1Q24收入人民币269亿元,同比增长7.2%,高于市场预期0.4% [1] - 调整后净利润为85亿元,同比增长31.7%,高于市场预期2.1% [1] - 毛利率同比提升3.9个百分点至63.4% [1] 手游延续强劲增长势头 - 手游收入同比增长19%,主要受《逆水寒》、《蛋仔派对》等游戏带动 [1] - 多款游戏表现亮眼,如《梦幻西游手游》、《率土之滨》、《第五人格》等创新高 [1] 游戏调整影响可控,三季度迎来新游上线 - 公司近期多款游戏发生调整,主要为优化游戏经济系统,预计短期内完成 [1] - 新游《燕云十六声》、《永劫无间手游》、《七日世界》等计划三季度上线 [1] - 暴雪游戏未来重新回归也有望为公司带来增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 公司1Q24收入人民币269亿元,同比增长7.2% [1] - 调整后净利润为85亿元,同比增长31.7% [1] - 毛利率同比提升3.9个百分点至63.4% [1] 业务表现 - 手游收入同比增长19%,主要受《逆水寒》、《蛋仔派对》等游戏带动 [1] - 多款游戏表现亮眼,如《梦幻西游手游》、《率土之滨》、《第五人格》等创新高 [1] - 公司近期多款游戏发生调整,主要为优化游戏经济系统,预计短期内完成 [1] - 新游《燕云十六声》、《永劫无间手游》、《七日世界》等计划三季度上线 [1] - 暴雪游戏未来重新回归也有望为公司带来增量 [1] 投资评级 - 网易(9999.HK/NTES.US)维持"买入"评级,目标价173港元/111美元 [1][2]

报告公司投资评级 - 浦银国际给予康方生物(9926.HK)的评级为"买入" [1] 报告的核心观点 康方生物AK112三期EGFR突变NSCLC适应症 - AK112在EGFR突变NSCLC患者中mPFS和ORR数据略低于预期,但首次披露的PFS获益HR优于已获批药物,尤其是T790M突变人群 [1] - AK112在EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变非鳞状NSCLC患者中,PFS获益明显,mPFS为7.06个月,优于化疗对照组4.8个月 [1] - AK112在不同亚组如接受第三代EGFR-TKI治疗进展、脑转移、EGFR 19缺失突变、T790M突变阳性等患者中均显示出PFS获益 [1] - AK112的ORR为50.6%,优于化疗对照组35.4% [1] 科伦博泰SKB264三期TNBC数据 - SKB264在3L+TNBC三期试验中,PFS降低了69%,mPFS为5.7个月,优于化疗对照组2.3个月 [2][3] - SKB264的OS中期分析显示出明显统计学差异,实验组mOS尚未达到,优于化疗对照组9.4个月 [2] - SKB264的ORR为43.8%,优于化疗对照组12.8% [2] 科伦博泰SKB264二期NSCLC数据 - SKB264+KL-A167(PD-L1)在1L无可操作基因突变NSCLC适应症上,队列1A组ORR为48.6%,mPFS为15.4个月,队列1B组ORR为77.6%,mPFS尚未达到 [5] - 对比同类药物DS-1062和Trodelvy在相同适应症上的数据,SKB264方案在较大样本量下显示出更好的疗效 [6]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司二季度指引疲软,预计全年收入基本持平,利润扩张 [1] - 一季度收入符合指引,利润端持续改善,调整后净利润同比增长24.8% [1] - 二季度保持谨慎,计划完成剩余约5亿美元回购,并将2024年调整后净利润的75%以上用于回购或派息 [1] - 调整目标价至18美元,对应FY24E 7.5x P/E [1] 财务数据总结 - 1Q24收入人民币276亿元,同比增长0.9% [1] - 1Q24 GMV为524亿元,同比增长8.0%,订单量同比下降3.2%,活跃买家数同比下降1.4% [1] - 1Q24毛利率同比提升2.3pp至23.7% [1] - 调整后净利润同比增长24.8%至25.8亿元,调整后净利率同比提升1.8pp至9.3% [1] - 预计全年收入持平,调整后净利率将提升至8.6% [1]

报告公司投资评级 - Sea公司被上调至"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 东南亚电商竞争格局缓和,公司电商业务有望维持高增长,利润端也预计将有所改善 [1][2] - Free Fire用户实现快速回升,有望推动游戏流水改善,游戏业务或触底回升 [1][2] - 公司2024年收入预计同比增长17%,上调目标价至84美元 [1][2] 电商业务分析 - 1Q24电商收入为27.5亿美元,同比增长32.9%,高于市场预期6.4% [1] - 核心市场收入同比增长47%,增值服务收入同比增长8% [1] - GMV同比增长36%至236亿美元,整体订单量同比增长57%至26亿笔 [1] - 电商行业竞争格局有所缓和,1Q24电商业务销售费用率环比改善9pp至25% [1] - 预计下半年电商业务有望重回盈利,全年GMV增速有望超过20% [1][2] 游戏业务分析 - 1Q24数字娱乐收入为4.6亿美元,同比下降15.1% [1] - 游戏流水5.1亿美元,同比增长10.8%,环比增长12.2% [1] - 季度活跃用户数同比增长21%,季度付费用户数同比增长33%,主要得益于Free Fire的强劲表现 [1] - 预计全年游戏流水同比增长约15% [1] 数字金融业务分析 - 1Q24收入为5.0亿美元,同比增长21.0%,主要受益于消费及中小企业信贷业务 [1] - 未偿还贷款本金同比增长29%至33亿美元,不良贷款率为1.4% [1] - 调整后EBITDA为1.5亿美元,调整后EBITDA率30%,环比略有下降 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩远超市场预期,利润率再创新高 [1] - 广告收入增长强劲,毛利率好于预期 [1] - Temu高速增长,预计2025年扭亏 [1] 公司投资价值分析 - 公司业务增长远超预期,上调收入预测 [1] - 维持"买入"评级,调整目标价至185美元 [1] - 公司增速在中国互联网上市公司中处于断档式领先 [1] 风险提示 - 宏观经济不确定性 [1] - 竞争激烈 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,调整目标价至71港元 [1] 报告的核心观点 利润大超预期 - 公司1Q24收入为人民币294亿元,同比增长16.6%,比市场预期高1.3% [1] - 毛利率同比改善8.4个百分点至54.8%,主要由于收入结构变化及带宽成本下降 [1] - 调整后净利润43.9亿元,比市场预期高37%,调整后净利润率14.9% [1] - 公司宣布未来三年回购不超过160亿港元股份,提升股东回报,约占当前市值6% [1] 总流量保持健康增长,外循环广告持续复苏 - 1Q24公司DAU达3.94亿,同比增长5.2%;MAU达6.97亿,同比增长6.6% [1] - 用户总时长保持健康增长,同比增长8.6% [1] - 一季度,广告业务收入167亿元,同比增长27% [1] - 电商内循环广告增长保持强劲,外循环效果广告同比实现双位数增长 [1] - 预计二季度整体广告收入同比增长23% [1] 短视频和泛货架成为电商新增量 - 1Q24电商及其他收入42亿元,同比增长48% [1] - 电商GMV为2880亿元,同比增长28% [1] - 月均购买人数1.26亿,同比增长22.4%;月均动销商家同比增长70% [1] - 品牌商家保持强劲增长,品牌商品GMV在短视频场域同比增长超110%,泛货架场域同比增长超80% [1] - 泛货架电商GMV占比约25%,日均买家数增长超60%;短视频商品GMV同比增速超100% [1] - 预计二季度电商GMV将同比增长25% [1] 根据相关目录分别进行总结 利润表 - 公司1Q24收入为人民币294亿元,同比增长16.6% [1] - 毛利率同比改善8.4个百分点至54.8% [1] - 调整后净利润43.9亿元,比市场预期高37% [1] 现金流量表 - 公司宣布未来三年回购不超过160亿港元股份 [1] 财务比率 - 调整后净利润率14.9%,去年同期为0.2% [1]