公司业绩 - 公司预计2024年全年收入同比增长高单位数，但经营利润率同比小幅收窄50bps，净利润同比小幅增长低单位数[1] - 百胜中国2026年预计营业收入将达到13,605百万美元，同比增长7.7%[2] - 2026年预计净利润将达到1,155百万美元，同比增长14.1%[2] - 2026年预计经营利润率将达到10.5%[2] - 2026年预计归母净利率将达到7.8%[2] - 2026年预计每股销售额将达到35.4美元[2] - 必胜客同店销售增速在2016-1Q24期间波动较大，最高达10%，最低为-7%[4] - 百胜中国2023-2024年1季度总收入略有增长，达到2,958百万美元，同店销售增速为-3%[5] - 百胜中国餐厅利润率在1Q24下降至17.6%，经营利润率为12.6%[5] - 百胜中国2024年预测营业收入和归母净利润均略有下降，分别为11,692百万美元和842百万美元[6] 公司发展计划 - 百胜中国计划在2026年达到2万家门店，快于公司预期[1] - 公司计划在2024年通过回购与派息返还15亿美元给投资者，并于2024-2026年共返还30多亿美元给投资者[1] - 肯德基餐厅数量略高于必胜客，分别为10,603家和10,296家[3] - 肯德基在中国一、二线城市门店数占比逐年下降，而三至六线城市门店数占比逐年上升[3] - 2024年肯德基收入预计将超过15%增长，必胜客门店将增加400家[10] - 2024年肯德基收入预计将持平，必胜客门店将增加250家[11] 评级及股价 - SPDBI给予百胜中国(YUMC.US)目标价为49.9美元，买入评级[7] - SPDBI给予百胜中国(9987.HK)目标价为389.3港元，买入评级[7] - 百胜中国是SPDBI消费行业覆盖公司中的零售餐饮类股票，目前股价为40.0美元，买入评级[8] - 百胜中国（YUMC.US）的乐观情景下，目标股价为62.4美元，概率为25%[10] - 百胜中国（9987.HK）的乐观情景下，目标股价为486.6港元，概率为25%[11] 其他信息 - 浦银国际警告投资者不要将报告中的信息用于其他目的[15] - 浦银国际不持有百胜中国公司逾1%的财务权益[23] - 评级定义中，“买入”表示预期个股表现将超过同期所属的行业指数[25] - 作者声明报告中的观点均为独立撰写，没有受到内幕信息或非公开的价格敏感数据的影响[25]

业绩总结 - 华熙生物2023年收入录得首次负增长，归母净利率下降至9.8%[1] - 1Q24收入和利润率重回增长通道，但同比增速较低[1] - 1Q24销售费用率减少至36%，利润率回升[1] - 业绩趋势向好，但业务恢复仍需进一步确认[1] - 华熙生物2026年预计营业收入将达到9368百万人民币，同比增长16.5%[2] - 2023年毛利率为73.3%，2024年预计将提升至75.1%[3] - 2023年经营利润率为10.0%，2025年预计将提升至13.5%[3] - 2023年归母净利率为9.8%，2024年预计将提升至11.8%[2] - 2023年净利润率为15.3%，同比增长21.4%[5] 用户数据 - 华熙生物2023年流动比率为2.6，2026年预计将提升至3.1[2] - 2023年速动比率为1.5，2026年预计将提升至1.6[2] - 2023年现金比率为1.0，2026年预计将提升至1.4[2] - 2023年负债/权益比率为21.3%，2026年预计将降至20.9%[2] 未来展望 - 华熙生物2024年营业利润下降至1,136百万人民币，同比减少37.7%[5] - 华熙生物2025年归母净利润预测为823百万人民币，同比下降18.8%[6] - 华熙生物股价目标价为73.1元，乐观情景下概率为25%[10] - 浦银国际警告华熙生物悲观情景下股价目标价为49.7元[10] - 华熙生物护肤品品类2024年收入预计同比增长30%[10] - 华熙生物线上收入2024年预计同比增长超过30%[10] - 华熙生物集团毛利率2024年预计同比持平[10] - 华熙生物市场普遍预期中，持有和卖出股价占比均为6%[10] - 浦银国际警告华熙生物悲观情景下市场营销费用占比2024年同比下降140bps[10]

业绩总结 - 迈瑞医疗2023年业绩符合预期，1Q24收入增速稍缓[1] - 2023年/1Q24收入同比增长分别为+15%/+12%（国内+15%/+3%，国际+16%/+30%）[1] - 1Q24扣非归母净利增长20.1%，毛利率略有下滑但三费率优化拉动净利稳健增长[1] 未来展望 - 各省医疗设备更新需求摸排基本完成，2H24有望启动采购拉动公司收入增长[1] - 公司2024年内生收入增速预计为+18%，维持目标价人民币390元[1] - 营业收入预测2025年达到601.89亿人民币，同比增长20.2%[1] - 归母净利润预测2025年达到201.56亿人民币，同比增长20.5%[1] 新产品和新技术研发 - 迈瑞医疗核心业务板块收入同比增速表现良好，生命信息与支持板块增速达到70.0%[3] 市场扩张和并购 - 欧盟对迈瑞的实质影响有限，预计IPI调查结果对公司影响不大[1] 其他新策略 - PE值预测2025年为18.2倍，较过去3年PE均值低0.6个标准差[1] - 浦银国际对迈瑞医疗股价目标给出买入建议，目标价为390人民币[5]

业绩总结 - 李宁公司2024年营业收入预测为28,952百万人民币，同比增长4.9%[4] - 李宁公司2026年预计营业收入将达到33,848百万人民币，同比增长7.7%[5] - 2026年归母净利润预计为4,046百万人民币，同比增长11.1%[5] - 李宁公司2026年预计每股摊薄收益为1.56人民币[5] 品牌和产品 - 李宁在国产运动服饰领域的品牌力仍处于领先水平[4] - 李宁具备较高的净现金水平，有操作空间进行品牌投入和市场营销[4] 股价和评级 - SPDBI预测李宁公司股价目标为116.8港元，建议买入[6] - 李宁（2331.HK）市场普遍预期中，买入和持有的股价占比较高，目标价为28.8港元，概率为25%[9] - 李宁（2331.HK）SPDBI情景假设中，乐观情景下公司收入和利润率增长好于预期，目标价为28.8港元；悲观情景下公司收入和利润率增长不及预期，目标价为19.6港元[9] 报告声明 - 报告仅提供给符合美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”[19] - 报告未经英国2000年金融服务与市场法第21条认可，仅提供给合资格投资者[20] - 报告版权归浦银国际证券所有，未经许可不得转发、复制或引用[21]

公司业绩 - 荣昌生物（9995.HK）1Q24净亏损符合预期，实现收入人民币3.3亿元，较去年同期增长96.41%[1] - 2024年收入同比增长50%的指引，包括两款上市产品（RC18、RC48）收入均增长50%以上，管理层对全年销售实现16亿元收入目标充满信心[1] - 预测2024年荣昌生物营业收入将达到3,145百万元，同比增长56.4%；归母净利润预计为-407百万元[2] - 浦银国际研究报告中提到2024年的销售收入为926.8百万人民币[3] - 公司2024年的资产负债表中显示，现金及现金等价物为204.8百万人民币[3] - 公司2024年的股本为437百万人民币[3] - 2024年的每股收益为0.71[3] - 公司2024年的净资产回报率为6.0%[3] - 2024年的资产负债率为40.4%[3] - 公司2024年的营业利润率为37.8%[3] - 2024年的净利润率为6.2%[3] 未来展望 - A股定增25.5亿元待监管审批，预计需半年至1年时间审批完成，募资完成后将替换部分银行贷款[1] - 2024年主要催化剂包括RC18、RC48、RC88等产品的进展和潜在出海授权交易[1] 投资建议 - 公司目前股价处于合理估值区间，维持“持有”评级和33港元目标价[1] - 浦银国际对荣昌生物(9995.HK)股价目标为145港元，建议买入[4] - SPDBI覆盖的医药行业公司中，包括和黄医药、再鼎医药、百济神州等，均被评级为买入，目标价较高[5]

新能源汽车行业 | 行业追踪 汽车以旧换新政策解读：补贴细则正 沈岱 浦 式落地，助推新能源车市场需求释放 首席科技分析师 银 tony_shen@spdbi.com 国 (852) 2808 6435 4 月26 日，商务部、财政部等7 部门联合印发的《汽车以旧换 际 新补贴实施细则》对外发布，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。 黄佳琦 科技分析师 《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称“细则”）对外发布， sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 就补贴范围和标准、补贴申报、审核和发放、补贴资金管理等方 面做出了具体安排，明确了车市消费者从春节后就翘首以盼的汽 2024年4月29日 行 车以旧换新政策的正式落地。 业 追 细则明确了补贴范围和标准。细则规定自印发之日至2024 年12 踪 月31 日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018 年4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用 车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴，补贴金额为 7,000 元或 1 万元，具体视新购入的乘用车类型而定。 面向乘用车保有市场主力人群进行报废更新补贴，金额上向 ...

新能源汽车行业 | 行业追踪 2024 北京车展调研：新时代·新汽车 沈岱 浦 首席科技分析师 银 2024 年4 月25 日，第十八届北京国际汽车展览会在中国国际 tony_shen@spdbi.com 国 展览中心正式开启。 (852) 2808 6435 际 黄佳琦 时隔四年，北京车展再度回归。根据主办方发布的数据，2024 科技分析师 北京车展全球首发车117台（其中跨国公司全球首发车30台）， sia_huang@spdbi.com 概念车 41 台，新能源车型278 个。 (852) 2809 0355 多家车企携新发布的新车型或主力车型亮相北京车展。包括比 马智焱 行 业 亚迪的秦 L DM-i 与海豹 06 DM-i、仰望 U7、腾势 Z9GT、蔚来 科技分析师 追 ivy_ma@spdbi.com ET7、理想 L6、零跑 C16、新款问界 M5、享界 S9 等等。其中， (852) 2809 0300 踪 小米、零跑、华为鸿蒙智行等都是首次参加北京车展。 2024年4月29日 首先，从我们参观展览的主观感受来看，本次展会中参展/观展 的海外人士数量较多。一方面，由于中国新能源车企在近几年 ...

业绩总结 - 贝泰妮4Q23收入同比录得负增长，2023年收入仅同比增长10.1%[1] - 贝泰妮1Q24收入重回快速增长通道，同比增长27.1%[1] - 2023年贝泰妮营业收入同比增长10.1%，达到552.2亿人民币[4] - 贝泰妮2024年预计营业收入为6,617百万人民币，同比增长19.8%；归母净利润为987百万人民币，同比增长30.5%[2] - 贝泰妮2026年预计营业收入将达到903.9亿人民币，同比增长16.3%[3] 用户数据 - 贝泰妮在2024年初公布薇诺娜2.0战略，丰富产品矩阵和品牌矩阵，为业绩增长注入新动力[1] 未来展望 - 考虑到贝泰妮在拓展线上、线下渠道需加大投放和促销力度，公司下调盈利预测，维持“持有”评级[2] - 贝泰妮2024年目标价下调至人民币60.6元[2] 新产品和新技术研发 - 贝泰妮在2024年初公布薇诺娜2.0战略，丰富产品矩阵和品牌矩阵，为业绩增长注入新动力[1] 市场扩张和并购 - 贝泰妮2024年目标价下调至人民币60.6元[2] 其他新策略 - 贝泰妮在2024年初公布薇诺娜2.0战略，丰富产品矩阵和品牌矩阵，为业绩增长注入新动力[1]

报告行业投资评级 - 报告未给出行业整体的投资评级 [1] 报告的核心观点 - AI三要素(算力、算法、数据)之外,人才和场景也是大模型发展的关键要素 [1] - 相比于通过训练单独的模块后拼接获得多模态能力,原生多模态大模型能够更好地处理不同形式的数据 [1] - 大模型的小型化和端侧部署是重要趋势,可以提高隐私保护并覆盖更广泛的消费人群 [1] - 生成式AI可以重构视频内容商业工作流,提高编导和剪辑效率 [1] - AI在游戏行业各环节的应用,包括资产创建、游戏智能体、平台运营和产品提效 [1] - 添加AI功能的应用下载量优于整体市场,如Bing和Microsoft Edge的下载量大幅增长 [2] 行业发展趋势 - 大模型的发展需要关注人才培养和应用场景拓展,以促进技术在各产业中的落地 [1] - 生成式AI在内容创作、游戏等领域的应用正在重构相关行业的工作流程 [1] - AI功能的应用正在渗透到移动应用的各个领域,如电商、教育、旅游等 [2] 行业风险 - AI发展带来的数据安全与隐私、对抗性攻击、模型滥用、算法偏见等新的安全挑战 [3] - 行业监管、内容合规、成本控制和商业模式模糊等投资风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持港股“买入”评级，略微下调目标价至 16.8 港元；维持 A 股“持有”评级，略微下调目标价至 22.4 元 [3] 报告的核心观点 - 1Q24 业绩逊于预期，收入和经调整归母净利润均低于预期，主要受行业融资疲软、业务整合、员工成本上升等因素影响 [3] - 分板块来看，1Q24 实验室服务收入和毛利率环比基本持平，其他三个板块收入和毛利率环比下滑 [3] - 1Q24 新签订单同比增长 20%+，公司维持全年收入增长 10%+目标不变，新签订单有望转化为收入 [3] - 略微下调港股、A 股目标价至 16.8 港元、22.4 元，主要由于上调管理费用预测导致 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 康龙化成（3759.HK/300759.CH），截至 2024 年 4 月 26 日，港股目前股价 9.5 港元，目标价 16.8 港元，潜在升幅 +78%，52 周股价区间 8.2 - 24.7 港元，总市值 33,611 百万港元，近 3 月日均成交额 61 百万港元；A股目前股价 19.2 元，目标价 22.4 元，潜在升幅 +17%，52 周股价区间 17.9 - 37.0 元，总市值 31,109 百万元，近 3 月日均成交额 683 百万元 [1][2] 业绩情况 - 1Q24 收入为 26.7 亿元（-2.0% YoY, -10.3% QoQ），经调整 Non - IFES 归母净利润为 3.39 亿元（-22.7% YoY, -31.0% QoQ） [3] - 整体毛利率为 32.2%，同比、环比分别下降 2.6、3.4 个百分点，管理费用率环比显著上升 1.9 个百分点至 15.6% [3] 分板块情况 - 收入端，同比来看除临床研究服务实现收入同比正增长（+4.6% YoY），其余三个板块均录得同比降幅；环比来看，实验室服务基本和 4Q23 持平（+0.9% QoQ），CMC、临床研究服务、CGT 分别录得 27%、17.6%、20% 收入下滑 [3] - 毛利率端，除实验室服务板块环比同比基本持平外，各板块分别录得不同程度的毛利率下滑，CGT 板块下滑最明显，其次是 CMC 板块和临床研究服务板块 [3] 新签订单情况 - 1Q24 整体新签订单同比增长 20%+，包括实验室服务新签订单同比增长 10%+，CMC 服务新签订单同比增长 40%+ [3] 盈利预测和财务指标 | 人民币百万元 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 10,266 | 11,538 | 12,668 | 14,424 | 16,553 | | 同比变动（ % ） | 37.9% | 12.4% | 9.8% | 13.9% | 14.8% | | 归母净利润 | 1,375 | 1,601 | 1,475 | 1,803 | 2,138 | | 同比变动（ % ） | -17.2% | 16.5% | -7.9% | 22.2% | 18.6% | | PE （ x ） | 7.6 | 7.4 | 7.6 | 6.8 | 5.8 | [4] 财务报表分析与预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了 2022 - 2026E 各年的财务数据，包括营业收入、营业成本、毛利润、销售费用、管理费用等多项指标 [5] 情景分析 - 乐观情景：公司增长好于预期，港股目标价 21.0 港元，概率 20%；A股目标价 28.0 元，概率 20% [7][9] - 悲观情景：公司增长不及预期，港股目标价 8.0 港元，概率 20%；A股目标价 18.0 元，概率 20% [7][9] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了医药行业多家公司的评级、目标价等信息，如和黄医药、再鼎医药、百济神州等 [10]