报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [4] 报告的核心观点 公司运营表现 - 2024年第三季度公司总收入同比增长10.4%至64.9亿元,其中清洁能源板块收入同比上升28.1%至47.2亿元 [1] - 2024年前三季度公司总收入及清洁能源板块收入分别同比增长8.0%及26.2%至179.7亿及126.0亿元 [1] - 2024年第三季度公司新签订单金额同比下跌38.5%至43.6亿元,其中清洁能源板块同比减少39.1%至32.4亿元 [2] - 2024年前三季度公司新签订单总金额同比增长5.1%至207.6亿元,清洁能源板块同比上升22.1%至161.6亿元 [2] - 截至2024年9月30日,公司整体在手订单金额同比上升25.2%至277.3亿元,其中清洁能源板块同比增长42.6%至221.2亿元 [2] 财务预测调整 - 根据2024年第三季度运营表现,我们分别下调2024-2026年股东净利润预测2.9%、4.5%、10.8%至11.2亿、13.4亿、15.2亿元 [2] - 我们将目标价由7.90港元下调至7.55港元,对应10.5倍2025年目标市盈率和10.8%上升空间 [2] - 由于上行空间收缩,我们将评级由"买入"下调至"增持" [2] 分析师总结 - 内地天然气表观消费量与进口量保持同比增长,公司2024年第三季度成功交付3条船舶订单 [1] - 2024年第三季度收入环比上升21.5%,但海外个别烈酒项目因客户指示而推迟进度 [1] - 2024年前三季度公司新签订单总金额及清洁能源板块新签金额均实现同比增长,在手订单充足 [2] - 受2024年第三季度运营表现影响,我们下调了公司未来几年的盈利预测,并将评级由"买入"下调至"增持" [2]

报告公司投资评级 - 报告给予"中国建筑兴业(830 HK)"买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季公司加快增长,总收入同比增长2.0%至65.4亿元,其中港澳地区收入同比大幅上涨26.4%至43.4亿元 [1] - 2024年首三季经营溢利同比增长27.9%至8.4亿元,经营利润率同比上升2.6个百分点至12.9% [1] - 第三季经营溢利大幅同比上升128.4%至1.4亿元 [1] - 2024年首三季新签合约金额同比下跌5.2%至85.4亿元,但第三季新签合约金额同比上升4.6%至25.0亿元 [2] - 截至2024年9月30日,公司在手未完成合约额同比增长14.0%至182.4亿元 [2] - 香港《行政长官2024年施政报告》出台,部分措施有望为幕墙行业及公司带来长远商机 [2] - 分析师上调FY24-26股东净利润预测,并将目标价由3.07港元提升至3.12港元 [2] 财务数据总结 - 2024年首三季总收入同比增长2.0%至65.4亿元,其中港澳地区收入同比大幅上涨26.4%至43.4亿元 [1] - 2024年首三季经营溢利同比增长27.9%至8.4亿元,经营利润率同比上升2.6个百分点至12.9% [1] - 第三季经营溢利大幅同比上升128.4%至1.4亿元 [1] - 2024年首三季新签合约金额同比下跌5.2%至85.4亿元,但第三季新签合约金额同比上升4.6%至25.0亿元 [2] - 截至2024年9月30日,公司在手未完成合约额同比增长14.0%至182.4亿元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 云服务收入显著提升 - 云服务收入从2019年的3.9亿快速增长至2023年的20.0亿,期间年复合增长率为50.7% [9] - 云服务占收入比从2019年13.4%增长至2023年的24.1%,预计这部分收入比还将持续提升 [9] - 2024年云服务业务有望实现正经营利润 [9] 国产替代势不可挡 - 国家政策引领企业数字化转型升级和创新,多项政策推动ERP行业变革 [11][12] - 2022年国资委79号文件要求到2027年央企国企100%完成国产信创替代,ERP作为企业管理的核心系统,国产化是首要和必然的 [13] ERP国产化进程加速 - 公司背靠浪潮集团强大的资源支持,在ERP国产化中更易获得央国企的信赖和支持 [13] - 浪潮云在工业互联网平台、数字政府数据治理等领域市场占有率领先 [13] 根据目录分别进行总结 投资亮点 - 云服务收入显著提升 [9] - 国产替代势不可挡 [11][12] - ERP国产化进程加速 [13] 行业分析 - 国产ERP市占率近70%,高端市场仍被国外厂商占据 [16][17] - 全球ERP市场规模2026年预期到664亿美元,年增长约8%左右;中国ERP市场规模将持续增长,预计2027年达到682亿元 [17][18] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年收入分别为100.0亿/120.2亿/143.0亿元,同比增长20.7%/20.1%/19.0% [19][20] - 预计2024-2026年净利润为3.6亿/5.2亿/7.0亿元,年复合增长40.3% [19][20] - 给与1.0倍FY24E市销率或0.8倍FY25E市销率,对应11倍FY25E市盈率,目标价为5.50港元 [20] 公司背景 - 公司是浪潮集团旗下三家上市公司之一,实际控制人为山东国资委,具有国资背景和集团资源优势 [22] - 公司主营业务包括云服务、管理软件和物联网解决方案,产品结构覆盖大中小企业 [24][25][26][27][28] 投资风险 - 经济环境疲弱,制造企业面临利润挑战,影响IT类项目支出 [30] - 大型国企的应收账款期限较长 [30]

报告公司投资评级 公司给予"中性"评级与68分评分[6] 报告的核心观点 1) 公司2023年底及2024年一季度末在手订单金额均略微下降,表明2023年和2024年一季度新增订单情况一般[6] 2) 公司2024年收入大幅增加的可能性不高[6] 3) 公司2024年一季度仍然亏损,估值也高于香港上市的同业公司[6] 4) 公司的主要股东中包括腾讯产业投资基金全资子公司林芝腾讯投资管理有限公司,表明腾讯看好公司的前景[6] 5) 近期港股市场投资气氛明显改善[5] 公司投资评级 1) 公司投资评级[6] - 报告给予"中性"评级与68分评分 公司经营情况 1) 公司收入在2021-23年期间持续增加,从2021年的4.7亿元增加到2023年的5.7亿元,CAGR为10.9%[2] 2) 2021-23年期间由于主要业务数字化服务毛利率下降等原因,公司的毛利率从2021年的35.3%下降至2023年的31.2%[2] 3) 2021-23年期间公司的销售费用率从38.4%缩减至26.2%,管理费用率从57.3%缩减至46.9%,因此股东净亏损从2021年的4.8亿元缩减至2023年的3.6亿元[2] 4) 2024年一季度收入同比增加2.2%至1.3亿元,主要业务数字化业务与云端软件业务的毛利率均有提升,导致公司毛利率从29.8%提高至37.5%[2] 5) 2024年一季度销售费用率从31.4%缩减至18.4%,但由于股权激励支出增加等原因,管理费用率从40.8%增加至102.5%,综合以上情况,2024年一季度股东净亏损从1.1亿元增加至1.2亿元[2] 6) 公司2023年底在手订单金额同比减少1.1%,2024年3月底进一步减少0.5%,表明2023年与2024年一季度新签订单情况一般[2] 7) 公司2023年底的客户数量同比增加7.2%至1,107名,但2024年底减少至867名,表明2024年一季度客户有流失[2] 8) 公司2021-24年一季度公司均无银行借款,年底分别拥有11.3亿元、9.7亿元、7.9亿元、7.2亿元净现金,资产负债表健康[2] 行业前景 1) 随着国内医药行业研发与销售推广投入的增加,医学科学研发和营销数字化解决方案的需求也在增加[1] 2) 根据Frost&Sullivan报告,2019-23年期间,国内医学科学研发和营销数字化解决方案行业的收入规模从30亿元增加至97亿元,预计2028年将增加至243亿元[1] 3) 2019-23年期间研发数字化解决方案的市场规模从20亿元增加至64亿元,预计2028年将增加至163亿元[1] 4) 2019-23年期间营销数字化解决方案的需求从10亿元增加至33亿元,预计2028年将增加至80亿元[1] 5) 公司的云端软件业务主要涉及的临床试验管理、药物警戒与营销管理系统的需求空间良好[1] 估值水平 1) 公司招股价对应8.8-11.5倍2023年历史市销率与4.85-6.10倍2023年历史市账率,估值高于同业平均[3] 2) 同行业公司包括智云健康(9955 HK)、医渡科技(2158 HK)、中康控股(2361 HK)、梅斯健康(2415 HK)[3] 稳价人往绩 1) 摩根士丹利2023年以来总共担任7家公司的稳价人,其中5家首日上涨,持平和下跌的各有1家[3] 市场氛围 1) 最近12个月上市的74个新股中,首日上涨的为44家,占比59.5%[5] 2) 近期中央出台一系列政策支持资本市场流动性,港股投资信心明显改善,市场氛围好转[5]

报告公司投资评级 公司评级为"中性"。[9] 报告的核心观点 公司概况 1) 美的集团是全球领先的智能家居和商业及工业解决方案供应商,成立于1968年,业务遍及200多个国家和地区,连续9年跻身《财富》世界500强榜单。[1] 2) 按销量和收入计算,公司是全球最大的家电企业,在家用空调、洗衣机、冰箱以及厨电等领域的市场份额均位居全球前三。[2] 3) 公司致力于研发和数字化转型,已在11个国家建立33个研发中心,拥有超过2.3万名研发人员,2023年研发投入超过140亿元。[3] 行业前景 1) 中国是全球最大的家电市场,2023年销售额为8,544亿元,占全球市场22.7%。预计2023-2027年中国、北美和欧洲家电销售额的复合增长率分别为5.2%、2.1%和1.4%。[4] 2) 公司的商业及工业解决方案主要面向新能源及工业技术、智能建筑科技以及机器人与自动化等市场,这些领域预计在2023-2027年间将保持6.8%、7.2%和9.1%的复合增长率。[4] 公司经营 1) 公司收入分为智能家居业务和商业及工业解决方案两大板块,2023年占比分别为65.9%和26.2%。其中家用空调收入占比最高,达30.2%。[4] 2) 2021-2023年,公司整体毛利率从22.4%提升至26.3%,智能家居业务毛利率从25.1%提升至29.8%,商业及工业解决方案毛利率从19.6%提升至22.3%。[4] 3) 2021-2023年,公司净利润从285.9亿元提升至337.2亿元,净利率为8.3%-9.0%。[4] 4) 按地区划分,中国地区收入占比约58%-60%,欧洲、中东及非洲占比约14%-16%,北美地区占比约14%-15%。[4] 5) 2023年底,公司总资产为4,860.4亿元,有息借款总额为714.7亿元,净负债率为16.4%。运营现金流579.0亿元,投资现金流312.2亿元,运营自由现金流266.8亿元。[4] 估值水平 1) 公司H股招股价对应2023年市盈率9.5-10.0倍,市净率为2.2-2.3倍,略低于其A股估值和同业海尔智家(6690 HK)的H股估值。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司2024年上半年业绩表现 - 公司2024年上半年收入同比增长3.9%至71.76亿元,股东净利润同比增加16.1%至14.9亿元,收入略低于预期但盈利略超预期 [2] - 制剂板块中人用抗生素产品受集采影响收入略逊预期,但动保和胰岛素产品销售表现良好 [2] - 中间体和原料药业务收入分别同比增加25.4%和1.2% [2] - 公司上半年毛利率平稳,销售费用率同比下降4.3个百分点,导致盈利超越预期 [2] 未来业务发展前景 - 制剂板块中动保业务将维持快速增长,预计2023-26E CAGR为18.6% [2] - 胰岛素业务短期内受集采影响,但影响可控,预计2023-26E CAGR为7.5% [2] - 中间体和原料药业务收入将平稳增加,预计2023-26E CAGR分别为6.1%和6.6% [2] 财务预测调整 - 由于人用抗生素和胰岛素短期受影响,公司2024-26年收入预测分别下调5.4%、4.8%和1.8% [3] - 但由于销售费用率下降,公司2024-26年净利润预测分别上调0.2%、1.8%和4.2% [3] - 目标价由11.58港元上调至11.90港元,维持"买入"评级 [3][4] 风险提示 - 中间体和原料药价格波动可能导致销售不达预期 [3] - 胰岛素产品市场竞争可能加剧 [3]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现总收入12.5亿元,同比增长10.3% [2] - 2024年上半年毛利率提升至46.4%,高于预期 [2] - 2024年上半年净利润1.8亿元,同比提升31.5% [2] - 2024年上半年派息0.059港元,派息率维持40% [2] 主要业务表现 - 家居护理业务保持增长,杀虫驱蚊和家居清洁产品市占率领先 [3] - 宠物业务收入同比增长5.3%,毛利率提升至49.5% [3] - 线上销售同比增长18.9%,线下销售同比增长6.5% [4] 未来展望 - 预计2024年净利润将达1.94亿元 [4] - 目标2025年实现宠物线下门店盈利 [3] 财务数据总结 - 2024年预测收入为17.95亿元,同比增长11.1% [5] - 2024年预测净利润为1.94亿元,同比增长10.8% [5] - 2024年预测每股盈利为0.145元人民币 [5] - 2024年预测净资产回报率为6.6% [5] - 2024年预测市盈率为11.9倍 [5] - 2024年预测股息率为6.7% [5]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年主营业务收入同比增加55.1%至38.1亿元,略超预期 [2] - 2023-26E收入CAGR将达26.4% [3] - 肿瘤领域核心产品达伯舒适应症仍在增加,收入有增长空间 [3] - 近年新上市产品收入将继续增长,占比提升至58.8% [3] - 心脑血管领域新药玛仕度肽将成为重磅产品 [3] 财务预测调整 - 2024-26E收入和利润预测均有不同程度上调 [3][9] - 2024E收入上调0.04%,利润上调17.7% [9] - 2025-26E收入分别上调4.4%和5.9%,利润分别上调0.8%和8.8% [9] 估值分析 - 目标价从51.05港元上调至55.40港元 [10] - 敏感性分析显示WACC和永续增长率变动对目标价影响较大 [11]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司上半年收入2.9亿美元,同比增长7.0%,略低于预期的双位数增长。非亚马逊渠道销售表现强劲,收入同比增长46.5%,占比提升至28.4%。亚马逊渠道受去库存影响,收入同比下降3.4% [2] - 毛利率扩张3.3个百分点至48.5%,符合预期。费用端经营杠杆提升,销售费用和行政费用率同比下降 [2] - 公司主打品牌Levoit占收入65.1%,空气净化器和加湿器市场份额分别达33.3%和23.9%。杆式吸尘器和Cosori空气炸锅也表现出色 [4] - 预计FY24/FY25净利润同比增长20.5%/15.9% [4] 财务数据总结 - 收入: - FY22实际490百万美元,同比增长8.0% [5] - FY24/FY25预测分别为643/743百万美元,同比增长9.8%/15.5% [5] - 净利润: - FY22实际亏损16百万美元,FY23实现77百万美元盈利 [5] - FY24/FY25预测分别为93/108百万美元,同比增长20.5%/15.9% [5] - 毛利率: - FY22为29.0%,FY23-FY26预测维持在46.9%-48.0%之间 [5] - 净利率: - FY22为-3.3%,FY23-FY26预测维持在13.2%-14.9%之间 [5] - 每股收益: - FY22为-0.014美元,FY24/FY25预测分别为0.086/0.100美元 [5] - 派息率: - FY23-FY26预测维持在39.6%左右 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入方面 - 公司上半年营业收入同比增加 44.2%至约 65.06 亿元,剔除约 14.0 亿的项目首付款后,主营业务药品销售业务的收入同比增加 13.8%至 51.0 亿元 [1] - 肿瘤药业务收入超预期,占药品销售业务收入 87.1% [1] - 预计肿瘤药板块的收入将从 2023 年的 61.6 亿元增加至 26 年的 90.8 亿元,2023-26E CAGR 为 13.8% [1] 利润方面 - 公司上半年股东净利润同比大增 111.5%至 27.3 亿元并超越预期 [1] - 毛利率同比上升 3.0 个百分点,销售费用占公司药品销售收入的比例同比下降 3.5 个百分点 [1] - 预计 2024-26E 股东净利润将分别上调 5.5%、0.1%、4.6% [1] 其他 - 中枢神经及代谢及其他疾病业务的销售情况略差于预期 [1] - 目标价从 17.90 港元上调至 23.40 港元 [2]