评级： 增持（维持） 分析师：杜冲 板块涨跌幅：本周交运板块上涨 0.1%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中涨幅前 三的分别为公交指数(3.6%)、物流综合指数(2.9%)、公路指数(1.9%)；跌幅前三的分 别为航运指数(-1.9%)、机场指数(-1.5%)、航空指数(-0.9%)。航空机场板块中涨幅前 三的分别为中信海直(14.8%)、华夏航空(5.2%)、南方航空(1.0%)；跌幅前三的分别为 春秋航空(-7.1%)、中国东航(-1.9%)、海航控股(-1.7%)。 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn 分析师：李鼎莹 执业证书编号：S0740524080001 Email：lidy@zts.com.cn 1、《航油出厂价环比下降，或缓解淡 季成本压力》2024-10-13 2、《公铁港链 10 月投资策略：政策 红利提振市场信心，优质标的开启价 值重估》2024-10-05 3、《20241005 交运行业周报：国庆 出行需求旺盛，运行量年同比提升》 2024-10-05 投资建议：Q3 客运量创新高，收益水平环比增长。10 月 14 日，中国航 ...

评级：增持（维持） 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 报告摘要 一周行情回顾 本周，申万房地产指数上涨 2.96%，沪深 300 指数上涨 0.98%，相对收益为 1.98%， 板块表现强于大盘。 Email：houxd@zts.com.cn 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 行业基本面 本周(10.11-10.17)，中泰地产组跟踪的 38 个重点城市一手房合计成交 33298 套，同 比增速-16.7%，环比增速 97.4%；合计成交面积 358.9 万平方米，同比增速-9.6%， 环比增速 116.7%。 Email：chenxr@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------|-----------| | | | | 基本状况 | | | 上市公司数 | 103 | | 行业总市值(亿元 ) | 12,207.98 | | ...

行业投资评级 - 报告给出了"买入"、"增持"、"持有"、"减持"等不同的股票评级和行业评级标准 [29] 报告的核心观点 一周行情回顾 - 本周,申万房地产指数上涨2.96%,沪深300指数上涨0.98%,相对收益为1.98%,板块表现强于大盘 [8] - 个股表现方面,申万房地产板块涨跌幅排名前5位和后5位的房地产个股 [8] 行业新闻追踪 - 中央政策层面,住建部、人民银行等部门出台多项政策支持房地产市场平稳发展 [9][10][11] - 地方政策层面,广东、福建、成都等地出台优化要素配置、支持房地产市场的政策 [9][11] 个股公告及新闻追踪 - 远洋集团、深业集团、金科股份、招商蛇口等公司发布了相关公告和新闻 [13][14] 行业基本面 - 一手房市场:本周38个重点城市一手房成交同比下降16.7%,环比增长97.4% [15][17] - 二手房市场:本周16个重点城市二手房成交同比增长29.4%,环比增长132.6% [20][21] - 库存情况:17个重点城市商品房库存面积环比下降0.3%,去化周期163.6周 [4] - 土地市场:本周100大中城市商品房土地供应和成交均同比下降 [26][27] - 融资情况:本周房企信用债发行同比下降12.9%,环比增长493.0% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年前三季度业绩符合预期，产品升级与单季销售费用率提升产品结构升级逻辑持续兑现、盈利能力提升；渠道方面线上全平台突破，线下外围市场增长提速；内容电商崛起下，卫生巾行业国货品牌迎来弯道超车机遇，公司产品力、品牌力与销售能力向上共振，战略清晰、线上到线下商业模式闭环逐步形成，看好从区域走向全国、兑现高速成长，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本42932万股，流通股本42865万股，市价25.69元，市值110.29亿元，流通市值110.12亿元[1] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收23.25亿元，同比增长57.51%；归母净利润2.39亿元，同比增长30.77%；扣非净利润2.26亿元，同比增长31.76%；单季度看，24Q3实现营收7.93亿元，同比增长50.64%；归母净利润0.59亿元，同比增长16.10%；扣非净利润0.54亿元，同比增长13.91%[1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1612|2144|3229|4178|5286| |增长率yoy%|10%|33%|51%|29%|27%| |归母净利润（百万元）|187|238|318|428|561| |增长率yoy%|-18%|27%|34%|34%|31%| |每股收益（元）|0.44|0.55|0.74|1.00|1.31| |每股现金流量|0.54|0.77|0.64|0.96|1.23| |净资产收益率|15%|17%|20%|23%|26%| |P/E|58.9|46.3|34.7|25.8|19.7| |P/B|8.6|8.0|7.0|6.0|5.1|[1] 财务指标 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|356|588|744|943| |应收票据（百万元）|21|19|31|50| |应收账款（百万元）|167|279|375|472| |预付账款（百万元）|28|25|35|51| |存货（百万元）|173|280|352|436| |流动资产合计（百万元）|1214|1684|2047|2490| |固定资产（百万元）|491|537|549|578| |非流动资产合计（百万元）|671|711|716|725| |资产合计（百万元）|1884|2394|2763|3215| |短期借款（百万元）|0|171|140|97| |应付账款（百万元）|231|306|392|497| |流动负债合计（百万元）|479|799|911|1033| |非流动负债合计（百万元）|19|19|19|19| |负债合计（百万元）|498|818|930|1052| |归属母公司所有者权益（百万元）|1387|1576|1832|2161| |所有者权益合计（百万元）|1387|1577|1833|2163| |负债和股东权益（百万元）|1884|2394|2763|3215|[4] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2144|3229|4178|5286| |营业成本（百万元）|1065|1448|1859|2339| |税金及附加（百万元）|19|32|42|53| |销售费用（百万元）|669|1187|1521|1916| |管理费用（百万元）|72|123|159|201| |研发费用（百万元）|54|93|118|148| |财务费用（百万元）|-4|-8|-10|-12| |营业利润（百万元）|281|370|498|651| |利润总额（百万元）|280|368|495|649| |所得税（百万元）|41|50|67|88| |净利润（百万元）|239|319|428|561| |归属母公司净利润（百万元）|238|318|428|561| |EPS（摊薄）（元）|0.55|0.74|1.00|1.31|[4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|331|275|412|528| |投资活动现金流（百万元）|-136|-93|-62|-67| |融资活动现金流（百万元）|-145|50|-194|-262|[4] 比率指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|33.0%|50.6%|29.4%|26.5%| |归母公司净利润增长率|27.2%|33.6%|34.4%|31.1%| |毛利率|50.3%|55.2%|55.5%|55.8%| |净利率|11.1%|9.9%|10.3%|10.6%| |ROE|17.2%|20.2%|23.3%|25.9%| |ROIC|31.1%|28.8%|33.0%|36.2%| |资产负债率|26.4%|34.1%|33.7%|32.7%| |债务权益比|1.6%|12.3%|8.9%|5.5%| |流动比率|2.5|2.1|2.2|2.4| |速动比率|2.2|1.8|1.9|2.0| |总资产周转率|1.1|1.3|1.5|1.6| |应收账款周转天数|28|25|28|29| |应付账款周转天数|71|67|68|68| |存货周转天数|59|56|61|61| |每股收益（元）|0.55|0.74|1.00|1.31| |每股经营现金流（元）|0.77|0.64|0.96|1.23| |每股净资产（元）|3.23|3.67|4.27|5.03| |P/E|46|35|26|20| |P/B|8|7|6|5| |EV/EBITDA|101|79|61|47|[5] 渠道情况 - 线上：Q3增长96.8%，单季度收入3.85亿元，从内容电商到货架电商全面突围，天猫双轮驱动下，看好公司份额持续提升；前三季度电商渠道营收10.39亿元，同比增长82.9% - 线下：Q3增长25.6%，单季度收入3.86亿元，外围市场表现靓丽；前三季度线下收入11.97亿元，营收增长91%[1]

核心观点 - A股权益仓位整体下降，但部分行业出现边际主动增仓现象，包括机械、银行、电力及公用事业 [1] - 医药、电子、汽车行业则出现边际主动减仓 [1] 行业仓位变化 增仓行业 - 机械行业：最新仓位较一周前有所上升，具体数据未明确 [1] - 银行业：最新仓位较一周前有所上升，具体数据未明确 [1] - 电力及公用事业：最新仓位较一周前有所上升，具体数据未明确 [1] 减仓行业 - 医药板块：最新仓位较一周前有所下降，具体数据未明确 [1] - 电子行业：最新仓位较一周前有所下降，具体数据未明确 [1] - 汽车行业：最新仓位较一周前有所下降，具体数据未明确 [1] 板块仓位情况 - 医药板块：最新仓位较一周前有所下降，具体数据未明确 [1] - 中游制造：最新仓位较一周前有所上升，具体数据未明确 [1] - TMT板块：最新仓位较一周前有所下降，具体数据未明确 [1] - 消费板块：最新仓位较一周前有所下降，具体数据未明确 [1] - 金融地产：最新仓位较一周前有所上升，具体数据未明确 [1] - 港股：最新仓位较一周前有所下降，具体数据未明确 [1] - 周期板块：最新仓位较一周前有所上升，具体数据未明确 [1] 部分行业仓位情况 - 医药板块：最新仓位较2023年年初有所下降，具体数据未明确 [1] - 中游制造：最新仓位较2023年年初有所上升，具体数据未明确 [1] - TMT板块：最新仓位较2023年年初有所下降，具体数据未明确 [1] - 消费板块：最新仓位较2023年年初有所下降，具体数据未明确 [1] - 金融地产：最新仓位较2023年年初有所上升，具体数据未明确 [1] - 港股：最新仓位较2023年年初有所下降，具体数据未明确 [1] - 周期板块：最新仓位较2023年年初有所上升，具体数据未明确 [1]

工业生产回暖 - 9月工业增加值同比回升0.9个百分点至5.4%，是连续下滑4个月后的首次止跌回升[1] - 高技术制造业增加值同比增长10.1%，明显高于制造业整体[1] - 多数工业子行业9月增加值同比较8月有所回升[1] 消费温和复苏 - 9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，高于市场预期[1] - 但环比仍弱于季节性，消费动能仍待提振[1] - 餐饮收入同比回落，受消费降级拖累[1] - 石油及制品等行业对社零增速拖累较大[1] 投资数据改善 - 9月固定资产投资当月同比回升1.4个百分点至3.4%[1] - 制造业投资、广义基建投资均有不同程度回升[1] - 广义与狭义基建投资增速差扩大,反映专项债发行提速[1,4] 房地产持续探底 - 9月房地产开发到位资金同比下降18.4%[11] - 新开工、施工面积同比降幅扩大[11] - 销售面积、销售金额同比降幅有所收窄[11] - 政策传导时滞,9月政策效果相对有限[11]

重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE 评级 （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 渝农商行 5.83 0.89 0.94 1.01 1.06 1.11 6.43 6.09 5.65 5.38 5.15 买入 备注：估值对应最新收盘价 2024/10/18 评级： 增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(亿元) 128,058.75 行业流通市值(亿元) 126,816.59 行业-市场走势对比 报告摘要 重庆经济发展情况：整体稳中有进，结构亮点突出。整体来说，重庆经济上半年增长 强劲，GDP 总量超越广州，在全国城市中稳居第四，6.1%的同比增速在十大城市中 仅次于苏州排名第二。在投资端，重庆工业投资保持较快增长，民间投资活力增强， 投资结构上有所改善。在消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长 3.9%、高于 全国 0.2 个百分点，居 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 重庆市近年来经济企稳回升，两大重点工程和33618产业集群从政信和产业两个维度为重庆市提供了广阔的发展空间，地产、城投债务等风险持续化解，重庆两大本土法人银行渝农商行和重庆银行均有望持续受益于重庆市经济景气度的提升[2] 根据相关目录分别进行总结 重庆经济发展情况 - 重庆经济上半年增长强劲，GDP总量超越广州，在全国城市中稳居第四，6.1%的同比增速在十大城市中仅次于苏州排名第二，工业、批零业、民营和外商经济是增长的主要动力[9] - 投资端方面，重庆工业投资保持较快增长，民间投资活力增强，投资结构上有所改善，不过全市基础设施投资同比增长3.0%，增速低于全国4.7个百分点，房地产市场仍在调整，上半年房地产开发投资完成额同比下降8.8%[11][12] - 消费端方面，重庆市上半年社会消费品零售总额同比增长3.9%、高于全国0.2个百分点，居5个国际消费中心城市首位，乡村消费表现强于城镇，服务表现强于商品[14] - 出口端方面，重庆市上半年进出口总值同比下降2.7%，降幅较一季度收窄2.9个百分点，对外贸易持续改善，其中出口同比增长2.8%、较一季度提升0.2个百分点、连续６个月实现正增长[15] 重大战略实施进展 - 成渝双城经济圈1 - 8月300个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成投资3229.1亿元，年度投资完成率73.9%，超时序7.2个百分点，区域政府服务协作方面也有多项优化升级政策推出[18] - 西部陆海新通道方面，重庆枢纽港先进机电装备和物流产业园项目今年开工建设，总投资超300亿元，今年以来枢纽港共签约重点产业项目108个，总投资700亿元，且在多个方面积极推动建设[20] - 33618产业集群方面，以3个万亿级主导产业为代表的先进产业集群持续壮大，重庆市政府在财政、金融、组织机制等多方面促进产业升级[22] 主要风险化解情况 - 房地产风险方面，土地市场供给端主动调结构，需求端有企稳迹象但不够显著，房产市场供给端持续缩量，需求端仍未明显改善，供需整体处于调整摸底阶段[30][34] - 地方城投化债方面，相较于2023年初，重庆市城投平台存量债务结构上整体改善，城投债发行平稳，兑付高峰已经过去，2025 - 2027年每个季度的兑付量基本不超过400亿元，整体兑付压力不大[2] - 国企城投改革方面，重庆市推出了以“三攻坚一盘活”为代表的国企改革计划，今年上半年市属重点国企“三攻坚一盘活”改革突破年度主要目标提前半年基本完成[2] 渝农商行经营情况 - 对公贷款方面，上半年渝农商行在政信和产业两方面积极落实重庆重大战略，对公信贷新增占比较2023年提升16.2个百分点至82.3%，主要是基建和制造业类贷款投放贡献[2] - 县域小微方面，上半年渝农普惠型小微企业贷款客户突破20万户大关增量、存量稳居全市第一，县域存款占比为73.79%，较上年末上升1.61个百分点[2] - 资产质量方面，渝农商行1H24不良率1.19%，环比保持稳定，房地产存量不良处置效果明显[2] - 金融科技方面，渝农商行自研自建了“乡村振兴数字金融服务平台”，有效赋能整村授信业务开展，加速推进数字化转型[2] - 未来发展方面，渝西地区作为连接成渝双城的重要通道，未来成长空间广阔，渝农商行在渝西地区市占率相对低于其他片区，有进一步提升的空间[2] 重庆银行经营情况 - 对公贷款方面，政信业务是重庆银行特色，上半年重庆银行加大对两大重点工程的支持力度，积极参与地方城投平台化债，政信类贷款新增占比为132.5%[2] - 县域小微方面，重庆银行联合贷压降结束，线上自营消费贷“捷e贷”2021 - 2023年余额连续翻番，1H24较上年末增长39.04%，自营线上消费贷有望成为零售端发力的重点[2] - 资产质量方面，重庆银行1H24不良率1.25%，环比下降8bp，逾期率稳中有降，拨备继续增厚，总体持续改善[2]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 普洛药业2024年前三季度业绩符合预期，Q3淡季收入稳健增长，利润稳中有升预计公司收入增长主要由于集采带动制剂板块快速放量，API业务核心产品市占率不断提升，CDMO业务客户数量和项目数量持续增加，商业化加速放量[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入92.90亿元，同比增长9.30%，归母净利润8.70亿元，同比增长2.15%，扣非归母净利润8.31亿元，同比增长0.40% [1][2] - 24Q1 - Q3毛利率为24.23%（同比 - 2.55pp）、24Q3为23.18%（同比 - 4.03pp），费用率基本稳定，研发费用率基本保持稳定[1] - 盈利预测方面，预计2024 - 2026年公司年收入127.16、140.04、154.77亿元，同比增长10.82%、10.13%、10.52%；归母净利润同比增长7.90%、11.66%、16.31% [1] 业务板块方面 - 制剂板块受集采带动快速放量[1] - API业务核心产品市占率不断提升[1] - CDMO业务客户数量和项目数量持续增加，商业化加速放量[1] 估值方面 - 当前股价对应2024 - 2026年PE为17/15/13倍[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 成长性分析 - 2024年前三季度公司收入同比增长73%,归母净利润同比增长52%,其中Q3收入同比增长113%,归母净利润同比增长150%,业绩超预期 [2] - 公司业绩表现靓丽,主要原因包括:①受益于3C行业景气度回暖,公司主业FPC测试设备业务同比实现大幅增长;②半导体测试设备与车载电子业务贡献一定收入 [2] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司销售毛利率56.78%,同比下降1.23个百分点,销售净利率54.41%,同比上升1.03个百分点 [2] - 2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.07%、9.27%、-2.47%、29.27%,同比分别下降1.28个百分点、1.63个百分点、上升8.33个百分点、下降9.12个百分点 [2] 现金流及营运能力分析 - 2024年前三季度公司经营性净现金流为-979万元,由正转负,主要由于订单增长导致购买商品与劳务所支付的现金增加 [2] - 2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为243/148天,同比分别改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 公司有望深度把握苹果创新浪潮契机,主业软板检测业务业绩有望持续高增,同时积极布局第二成长曲线半导体测试设备,进一步增厚业绩 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为4.8亿元、6.7亿元、8.3亿元,归母净利润分别为0.89亿元、1.66亿元、1.86亿元 [2] 估值 - 2024-2026年公司PE分别为52、28、25,PEG分别为1.7、0.3、2.0 [2] 风险提示 - 行业景气度不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险 [2]