报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 普洛药业2024年前三季度业绩符合预期，Q3淡季收入稳健增长，利润稳中有升预计公司收入增长主要由于集采带动制剂板块快速放量，API业务核心产品市占率不断提升，CDMO业务客户数量和项目数量持续增加，商业化加速放量[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入92.90亿元，同比增长9.30%，归母净利润8.70亿元，同比增长2.15%，扣非归母净利润8.31亿元，同比增长0.40% [1][2] - 24Q1 - Q3毛利率为24.23%（同比 - 2.55pp）、24Q3为23.18%（同比 - 4.03pp），费用率基本稳定，研发费用率基本保持稳定[1] - 盈利预测方面，预计2024 - 2026年公司年收入127.16、140.04、154.77亿元，同比增长10.82%、10.13%、10.52%；归母净利润同比增长7.90%、11.66%、16.31% [1] 业务板块方面 - 制剂板块受集采带动快速放量[1] - API业务核心产品市占率不断提升[1] - CDMO业务客户数量和项目数量持续增加，商业化加速放量[1] 估值方面 - 当前股价对应2024 - 2026年PE为17/15/13倍[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 成长性分析 - 2024年前三季度公司收入同比增长73%,归母净利润同比增长52%,其中Q3收入同比增长113%,归母净利润同比增长150%,业绩超预期 [2] - 公司业绩表现靓丽,主要原因包括:①受益于3C行业景气度回暖,公司主业FPC测试设备业务同比实现大幅增长;②半导体测试设备与车载电子业务贡献一定收入 [2] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司销售毛利率56.78%,同比下降1.23个百分点,销售净利率54.41%,同比上升1.03个百分点 [2] - 2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.07%、9.27%、-2.47%、29.27%,同比分别下降1.28个百分点、1.63个百分点、上升8.33个百分点、下降9.12个百分点 [2] 现金流及营运能力分析 - 2024年前三季度公司经营性净现金流为-979万元,由正转负,主要由于订单增长导致购买商品与劳务所支付的现金增加 [2] - 2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为243/148天,同比分别改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 公司有望深度把握苹果创新浪潮契机,主业软板检测业务业绩有望持续高增,同时积极布局第二成长曲线半导体测试设备,进一步增厚业绩 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为4.8亿元、6.7亿元、8.3亿元,归母净利润分别为0.89亿元、1.66亿元、1.86亿元 [2] 估值 - 2024-2026年公司PE分别为52、28、25,PEG分别为1.7、0.3、2.0 [2] 风险提示 - 行业景气度不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险 [2]

证券研究报告 2024年10月17日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题丨TSMC 24Q3点评：业绩指引均超预期，AI为重要驱动力 分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001，游凡 S0740522120002 1 目 录 一、Q3业绩超预期，上修24年营收指引 二、先进制程&先进封装需求强劲，AI依然是关注焦点 三、风险提示 2 Q3营收创历史新高，业绩超出此前指引 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|-------------|------------|-------------|------------| | 单位；亿美元 | 实际 | yoy | 24Q3 \nqoq | 此前指引 | 是否超预期 | | 营收 | 235.0 | 36.0% | 12.9% | 224-232 | 超预期 | | 归母净利润 | | 100.6 50.9% | 31.3% | - | - | | 毛利率 | 57.8% | 3.5pcts | 4.6pcts | 53.5%-55.5% ...

报告公司投资评级 - 瑞鹄模具（002997.SZ）的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 瑞鹄模具2024年三季报显示，公司盈利稳中有升，业绩符合预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本和流通股本均为209.32百万股，市价为31.41元，市值和流通市值均为6,574.78百万元 [1] 公司盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为1,168百万元、1,877百万元、2,678百万元、3,766百万元和4,529百万元，增长率分别为12%、61%、43%、41%和20% [1] - 2022年至2026年的归母净利润预测分别为140百万元、202百万元、359百万元、456百万元和573百万元，增长率分别为22%、44%、78%、27%和26% [1] - 2022年至2026年的每股收益预测分别为0.67元、0.97元、1.72元、2.18元和2.74元 [1] - 2022年至2026年的净资产收益率预测分别为9%、11%、16%、17%和17% [1] - 2022年至2026年的P/E比率分别为46.9、32.5、18.3、14.4和11.5 [1] - 2022年至2026年的P/B比率分别为5.0、3.9、3.2、2.7和2.2 [1] 公司收入和盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收17.3亿元，同比增长33%，归母净利润2.5亿元，同比增长63.7% [1] - 2024年第三季度公司实现营收6.1亿元，同比增长38%，归母净利润0.9亿元，同比增长41.6% [1] - 2024年第三季度公司毛利率为24.54%，环比提升0.05个百分点 [1] 公司业务发展 - 装备业务持续突破国际主流豪华客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比持续提升，2024年6月30日在手订单39.3亿元，较上年末增长15% [1] - 轻量化零部件业务已全面进入规模量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年第四季度进入稳产阶段，高强度板及铝合金板材冲焊件于2023年末部分进入爬产阶段，上半年已实现收入2.6亿元 [1] - 铝合金动总零部件于2023年第二季度开始量产，2023年全年实现收入2.9亿元 [1] 盈利预测 - 考虑公司装备业务盈利超预期，零部件业务规模拐点已现，上修2024-2026年归母净利润预测至3.6亿元、4.6亿元和5.7亿元，对应当前PE分别为18.3倍、14.4倍和11.5倍，维持“增持”评级 [1] 资产负债表和利润表 - 2023年至2026年的货币资金预测分别为842百万元、937百万元、1,130百万元和1,223百万元 [5] - 2023年至2026年的营业收入预测分别为1,877百万元、2,678百万元、3,766百万元和4,529百万元 [5] - 2023年至2026年的营业成本预测分别为1,470百万元、2,028百万元、2,881百万元和3,437百万元 [6] - 2023年至2026年的归母净利润预测分别为202百万元、359百万元、457百万元和573百万元 [24] 现金流量表 - 2023年至2026年的经营活动现金流预测分别为200百万元、320百万元、334百万元和477百万元 [29] - 2023年至2026年的投资活动现金流预测分别为-276百万元、-91百万元、-204百万元和-317百万元 [29] - 2023年至2026年的融资活动现金流预测分别为335百万元、-133百万元、62百万元和-67百万元 [29] 主要财务比率 - 2023年至2026年的营业收入增长率分别为60.7%、42.7%、40.6%和20.3% [30] - 2023年至2026年的归母公司净利润增长率分别为44.4%、77.5%、27.1%和25.5% [30] - 2023年至2026年的毛利率分别为21.7%、24.3%、23.5%和24.1% [30] - 2023年至2026年的净利率分别为10.6%、15.9%、16.6%和17.0% [30] - 2023年至2026年的ROE分别为12.7%、19.3%、20.4%和21.9% [30] - 2023年至2026年的资产负债率分别为63.5%、61.4%、61.2%和58.1% [30] - 2023年至2026年的流动比率分别为1.3、1.2、1.3和1.3 [30] - 2023年至2026年的速动比率分别为0.6、0.7、0.7和0.7 [30] - 2023年至2026年的每股收益预测分别为0.97元、1.72元、2.18元和2.74元 [30] - 2023年至2026年的每股经营现金流预测分别为0.96元、1.53元、1.60元和2.28元 [30] - 2023年至2026年的P/E比率分别为33倍、18倍、14倍和11倍 [30] - 2023年至2026年的P/B比率分别为4倍、3倍、3倍和2倍 [30]

报告评级 - 报告给予福耀玻璃(600660.SH)股票"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3再创佳绩,盈利能力持续优异 [2] - 2024Q3公司实现营收99.7亿元,同比增长18.8%,归母净利润亿元,同比增长53.5% [2] - 公司Q3毛利率38.78%,同比提升2.47个百分点,环比提升1.05个百分点,盈利能力持续优异 [2] - 公司盈利能力持续优异,主要得益于美国工厂盈利向上、规模效益放大、原材料价格下降等因素 [2] - 公司产品升级与ASP提升 [2] - 汽玻产品升级,如全景天幕、HUD等高附加值产品占比持续提升,带动ASP提升 [2] - 电动车市场全景天幕等产品应用逐步普及,ASP有望持续提升 [2] - 公司加码扩产,全球市场份额仍有提升空间 [2] - 公司在福建、合肥等地新增2610万平方米汽玻产能,为公司后续份额提升奠定基础 [2] - 公司铝饰条业务已经进入放量周期,有望成为新的利润增长点 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为39,754/46,828/54,176百万元,同比增长19.9%/17.8%/15.7% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7,677/9,190/11,136百万元,同比增长36.4%/19.7%/21.2% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.94/3.52/4.27元 [3] - 预计公司2024-2026年PE分别为19.3x/16.1x/13.3x [3]

报告的核心观点 - 国家拟通过发行特别国债等渠道筹集资金,稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本 [1] - 六大行主要有三轮集中股权融资历史以及陆续进行的定向增发,其中定增价格均不低于 1 倍 PB [3] - 静态测算若六家大行核心一级资本充足率均提升 1 个点,则需补充核心一级资本 1.05 万亿 [3] - 推进节奏将分期分批、一行一策,其中农行、交行、邮储对资本需求更迫切 [3] - 若以 1 倍 PB 增资,不考虑增资后带来的净利润改善,则对股息率摊薄在 0.5 个百分点以内,若考虑增资后对净利润的改善,则对股息率摊薄影响将更小,整体可控 [3] 报告内容总结 大行主要股权融资历史复盘 1) 1998年,国家面向工农中建四家国有大行定向发行2700亿人民币的特别国债,用于补充资本金 [3] 2) 2003-2008年,汇金公司陆续向大行注资近800亿美元(折合超6000亿人民币) [3] 3) 2010年,工建中交四家大行同年完成配股,总金额近2000亿人民币 [3] 4) 2012-2023年,交行、农行、邮储陆续完成定增,总金额超2000亿,定增价格均不低于1倍PB [3] 静态测算资本补充需求 1) 按照1H24静态数据测算,若将六家国有大行核心一级资本充足率均分别提升1个点,则需补充核心一级资本1.05万亿元 [3] 2) 其中,工行、建行、农行、中行、交行、邮储分别需补充核心一级资本2512亿、2169亿、2211亿、1854亿、901亿、861亿 [3] 推进节奏和短期影响 1) 预计将分期分批、一行一策推进,对资本需求更迫切的农行、交行、邮储或落地更快 [3] 2) 若以1倍PB增资,不考虑增资后带来的净利润改善,对股息率摊薄在0.5个百分点以内,若考虑增资后对净利润的改善,则对股息率摊薄影响将更小,整体可控 [3] 长期影响 1) 对大行补充资本有助于保障大行对实体、地产等行业的有效支撑,维持适当资产增速,增强长期持续盈利及分红能力,利于高股息可持续 [3]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1) AI有望开启下一轮消费电子创新周期 [5][6][8] - 历史上消费电子行业已走过两轮明显周期,主要受创新驱动。PC时代和智能手机时代均由创新带动行业快速增长。 - 随着AI技术的不断成熟以及相关应用的逐步落地,各大厂商开始推出AI手机、AI PC,消费电子行业有望迎来新一轮复苏周期。 2) 端侧AI优势显著,AI手机、PC加速落地 [12][13][14][15][16] - 端侧AI相比云侧AI具有成本效益、数据安全性、实时性等优势,正在重塑用户体验。 - 手机厂商正在积极探索大模型的应用,芯片和操作系统也在不断优化,AI手机应用场景日益丰富。 - AI PC有望成为端侧生成式AI最佳载体之一,出货量有望快速提升。 3) AI驱动硬件升级,苹果新品有望带动新一轮换机潮 [22][23][26] - AI手机需要更高性能的SoC、存储、散热等硬件配置,带来硬件升级和成本提升,并推动平均销售价格提升。 - 苹果公司在端侧AI领域占据有利地位,iPhone 16系列有望开启新一轮换机潮。 根据相关目录分别进行总结 设备及材料布局机遇 - 赛腾股份是国内领先的3C自动化设备供应商,深度绑定苹果供应链,有望受益于AI浪潮带来的新一轮自动化设备需求 [39][40][43] - 燕麦科技是FPC测试设备龙头,iPhone换代将带来业绩高弹性 [44][49] - 天禄科技进军TAC膜国产化,有望打开第二成长曲线 [52][55] - 卓兆点胶是苹果产业链点胶设备龙头,但近期受苹果耳机销量承压影响 [56][57]

证券研究报告 2024年10月17日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题丨ASML 24Q3点评：需求放缓拖累订单，AI创新推动成长 分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001，游凡 S0740522120002 1 目 录 一 、Q3收入超指引，订单显著不及预期 1.1 业绩表现：24Q3营收创历史新高，业绩同环比增长超预期 1.2 业绩指引：24Q4营收环增21%，下修25年营收指引上限 1.3 新增订单：复苏放缓&EUV需求推迟等因素拖累表现 1.4 营收结构：预计25年来自中国区营收占比下滑至20% 二、24Q3业绩交流会要点 三、全球唯一EUV供应商，仍受益AI强劲需求 四、投资建议&风险提示 2 1.1 业绩表现：24Q3营收创历史新高，业绩同环比增长超预期 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------|-------|----------|--------------|----------|------------| | \n单位；亿欧元 | 实际 | \n YoY | 24Q3 \n ...

报告行业投资评级 - 报告维持对行业的增持评级 [1] 报告的核心观点 大行资本补充计划 1) 国家拟通过发行特别国债等渠道筹集资金,稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本 [1][5] 2) 国家已会同有关金融管理部门成立了跨部门工作机制,正在等待各家银行提交资本补充具体方案,各项相关工作正在有序推进 [1][5] 3) 若未来维持合意的资产增速水平,当前为大行补充核心一级资本有其前瞻性和战略意义 [9] 大行历史股权融资复盘 1) 六大行主要有三轮集中股权融资历史以及陆续进行的定向增发 [11][19] - 1998年,国家面向工农中建四家国有大行定向发行2700亿人民币的特别国债 [12][13] - 2003-2008年,汇金公司陆续向大行注资近800亿美元(折合超6000亿人民币) [14][15] - 2010年,工建中交四家大行同年完成配股,总金额近2000亿人民币 [16][17] - 2012-2023年,交行、农行、邮储陆续完成定增,总金额超2000亿,定增价格均不低于1倍PB [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 资本补充规模测算 1) 静态测算若六家大行核心一级资本充足率均提升1个点,则需补充核心一级资本1.05万亿 [31][32] 2) "统筹推进、分期分批、一行一策",农行、交行、邮储对资本需求更迫切 [32][33] 增资定价影响测算 1) 若以1倍PB增资,不考虑增资后带来的净利润改善,对股息率摊薄在0.5个百分点以内 [34][35][36] 2) 若考虑增资后对净利润的改善,对股息率摊薄影响将更小,整体可控 [34] 投资建议 1) 政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善,同时助推市场风险偏好提升,建议关注银行中的核心资产:宁波银行、招商银行、兴业银行 [41] 2) 优质城农商行的基本面确定性大,关注估值便宜的城农商行,如江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行 [41] 3) 经济弱复苏、化债受益,关注大型银行:农行、中行、邮储、工行、建行、交行等高股息率品种 [41]

报告公司投资评级 - 报告维持对安踏体育的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 安踏体育在下行期延续韧性 [2] - 2024年第三季度安踏主品牌流水同比增长中单位数，增速有所放缓，FILA品牌流水同比下降低单位数，其他品牌流水同比增长 [2] - 安踏主品牌电商流水表现好于线下，预计第四季度备货下库存略有增长，但整体库销比仍在5个月以下 [2] - FILA品牌第三季度流水表现弱于预期，公司正积极加强成本管控，提升经营质量 [2] - 其他品牌第三季度流水同比增长45%-50%，预计可隆品牌增速快于迪桑特 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为707.10亿元，同比增长13.4% [3] - 2024年归母净利润预计为135.30亿元，同比增长32.2% [3] - 2024年每股收益预计为4.78元 [3] - 2024年净资产收益率预计为23% [3] - 2024年市盈率预计为17.0倍，市净率预计为3.5倍 [3]