行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [序号]1 报告的核心观点 - 医药板块在2024年12月5日的涨跌幅为+0.06%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第21名 [序号]1 - 各医药子行业中，医疗耗材、医药流通、体外诊断表现居前，其他生物制品、医疗设备、血液制品表现居后 [序号]1 - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为爱朋医疗（+19.97%）、益方生物（+14.86%）、心脉医疗（+8.90%）；跌幅榜前3位为葫芦娃（-10.02%）、浩欧博（-6.47%）、百利天恒（-5.20%） [序号]1 - 梯瓦（Teva）公布了其3期SPACE研究的积极数据，评估了Ajovy预防6-17岁儿童和青少年患者发作性偏头痛的有效性和安全性 [序号]1 - Ajovy在12周内的疗效在统计学上显著优于安慰剂，显著减少了每月偏头痛天数（MMD）和每月头痛天数（MHD），其良好的安全性与在成人人群中观察到的结果一致 [序号]1 根据相关目录分别进行总结 走势比较 - 医药板块在2024年12月5日的涨跌幅为+0.06%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第21名 [序号]1 - 各医药子行业中，医疗耗材、医药流通、体外诊断表现居前，其他生物制品、医疗设备、血液制品表现居后 [序号]1 - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为爱朋医疗（+19.97%）、益方生物（+14.86%）、心脉医疗（+8.90%）；跌幅榜前3位为葫芦娃（-10.02%）、浩欧博（-6.47%）、百利天恒（-5.20%） [序号]1 子行业评级 - 其他医药：中性 [序号]1 - 化学制药：无评级 [序号]1 - 中药生产：无评级 [序号]1 - 生物医药Ⅱ：中性 [序号]1 行业要闻 - 梯瓦（Teva）公布了其3期SPACE研究的积极数据，评估了Ajovy预防6-17岁儿童和青少年患者发作性偏头痛的有效性和安全性 [序号]1 - Ajovy在12周内的疗效在统计学上显著优于安慰剂，显著减少了每月偏头痛天数（MMD）和每月头痛天数（MHD），其良好的安全性与在成人人群中观察到的结果一致 [序号]1 公司要闻 - 爱博医疗（688050）：公司计划以简易程序向博时基金、财通基金等8名特定对象发行378.79万股股票，不超过发行前总股本的30%，发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80% [序号]1 - 威高骨科（688161）：公司计划于2024年第三季度向全体股东分红，每股股息为0.05元，股权登记日为2024年12月11日，除权除息日及现金红利发放日为2024年12月12日 [序号]1 - 悦康药业（688658）：子公司杭州天龙药业有限公司于近日获得美国FDA关于同意YKYY026注射液用于预防带状疱疹进行临床试验的函告 [序号]1 - 智飞生物（300122）：公司于2024年12月4日与GSK签署《独家经销和联合推广协议补充协议》，双方将采购与供应重组带状疱疹疫苗，并达成为期10年的呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗商业化合作 [序号]1

行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 医药板块在2024年12月4日的涨跌幅为-1.55%，跑输沪深300指数1.01个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第22名 [1] - 卫材的1类新药E7386获得中国国家药监局药品审评中心（CDE）的临床试验默示许可，适应症为联合甲磺酸仑伐替尼胶囊治疗子宫内膜癌 [1] 走势比较 - 医药板块在2024年12月4日的涨跌幅为-1.55%，跑输沪深300指数1.01个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第22名 [1] - 各医药子行业中，医疗设备(-0.87%)、线下药店(-1.21%)、医疗耗材(-1.27%)表现居前，医院(-2.20%)、医疗研发外包(-2.19%)、体外诊断(-1.93%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为灵康药业(+10.04%)、葫芦娃(+10.01%)、益方生物(+7.34%)；跌幅榜前3位为普利制药(-11.64%)、康芝药业(-11.54%)、富祥药业(-10.50%) [1] 子行业评级 - 化学制药：无评级 [1] - 中药生产：无评级 [1] - 生物医药Ⅱ：中性 [1] - 其他医药医疗：中性 [1] 推荐公司及评级 - 心脉医疗（688016）：公司发布2024年员工持股计划（草案），计划对包括公司董监高在内的187人实施股权激励计划，此次计划持有的股票数量约110万股，占比约为0.89%，未来预计分为3期归属，比例分别为40%、30%、30%，业绩考核目标为2025年、2025至2026年、2025至2027年净利润分别不低于6、13.2和21.84亿元 [1] - 华兰生物（002007）：子公司华兰生物工程重庆有限公司收到重庆市卫生委员会印发的重庆市巫山县华兰单采血浆站《单采血浆许可证》，将有利于提升公司原料血浆供应能力，对公司长期发展具有积极作用 [1] - 泰格医药（300347）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份365.52万股，占公司总股本的比例为0.42%，成交价格区间为48.17-55.30元/股，已支付总金额1.91亿元，此前预计回购5.0-10.0亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [143] 报告的核心观点 - 阳光电源作为全球光储逆变器龙头，产品+品牌优势显著，有望长期受益行业快速发展红利 [143] 根据相关目录分别进行总结 1. 全球光储逆变器龙头，收入盈利持续领先 - 公司1997年成立，持续专注于新能源风光储赛道的产品研发和销售，业务以光伏逆变器、储能系统、电站系统集成为主 [2] - 2023年公司营业收入722.5亿元，同比增长79.47%；归母净利润93.39亿元，同比增长162.69%，业绩创新高 [2] - 2024年上半年营业收入310.2亿元，同比增长8.4%；归母净利润49.6亿元，同比增长13.9% [2] - 公司研发投入快速增长，2023年增速达44.6% [2] - 董事长曹仁贤专注于可再生能源发电领域研究30余年，具有丰富的行业经验 [13] - 股权结构集中，曹仁贤为公司实际控制人，持股30.46%；合肥汇卓股权投资合伙企业持股2.81%；香港中央结算有限公司持股10.18% [18] - 2023年12月公司发布股权激励计划，向激励对象授予总数为1.150万份的股票，有效期5年 [22] - 2024年上半年毛利率与净利率分别为32.4%和16.3%，同比+5.4pct/+0.9pct [33] - 2024年上半年期间费用率为12.8%，同比+4.6pct [33] - 公司业务以光伏逆变器、储能系统、电站系统集成为主，光伏逆变器等电力转换设备2023年营收占比38.27% [42] - 电站系统集成营收占比由2018年56.59%下降至2023年34.23% [42] - 储能系统营收占比逐年增长，2023年为24.63% [42] - 由于拓展海外市场，2018至今，公司在中国大陆市场营收占比逐年下降，港澳台及海外地区市场占比提升 [48] - 截至2023年，公司在中国大陆市场营收占比为53.81%，港澳台及海外地区市场营收占比46.19% [48] - 阳光电源在研发投入呈现逐年增长的趋势，2023年增速达44.62% [55] 2. 储能业务：市场需求高增，研发构筑长期护城河 - 全球储能高景气，预计2024-2027年全球储能新增装机复合增速有望达56.7%，到2027年将达652.4 GWh [3] - 阳光电源储能系统出货量居于市场前列 [3] - 大储PowerTitan2.0综合性能优良，采用全液冷散热方式，"交直流一体化"设计 [113] - 组串式方案中，Power Titan2.0-HX，采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20尺集装箱容量达2.5MW/5MWh [113] - 集中式方案中，Power Titan2.0-UD，电池簇采用高压控制盒的设计方案，电池舱总共6簇，每3个电池簇并联接到外部一台1.25MW模块化PCS [113] - 全球储能需求向上，预计2024-2027年全球储能新增装机复合增速有望达56.7%，到2027年将达652.4 GWh [65] - 中国大储招标量持续高景气，2024年1-10月中标为46.7GW/123.4GWh，同比+64.9%/127.4% [69] - 预计2024年新增装机规模80.8GWh,同比增长66.5% [76] - 长期碳中和目标下装机空间大，预计2020-2035年均储能装机量约为25GW [79] - 各州出台储能目标规划，储能装机加速 [79] - 预计2024年美国储能市场新增装机规模38GWh，同比增速67.5% [84] - 德国装机仍维持高景气，期待2024H2西欧出货释放弹性 [88] - 新兴市场光照条件较好，新能源发电空间广阔 [93] - 中东地区光伏LCOE远低于全球平均水平，预计2023-2030年光伏装机CAGR为30% [95] - 从逆变器出口金额看，2024年初确认底部，目前处于修复趋势 [97] - 从逆变器出口区域看，2023-2024年亚非拉区域出口金额占比有所提高，欧洲区域有所下降 [97] - 阳光电源储能系统龙头优势显著 [100] - 阳光电源在北美、亚太市占率排名较前 [105] - 受基数影响安徽省2024年1-9月份逆变器出口金额同比增速-34% [108] 3. 光伏业务：全球龙头稳固，产品齐全场景丰富 - 预计2024-2026年全球光伏新增装机为500/600/768GW，同比增速约为19%/20%/28% [4] - 2020-2023年公司光伏逆变器出货量增速快于行业增长，龙头市占率提升 [4] - 公司光伏逆变器功率涵盖3KW-8.8MW，类型包括户用、组串式、1+X模块化和集中式逆变器，产品全面覆盖户用、工商业和地面电站等场景 [4] - 全球光伏需求持续高增，组件报价下行推动光伏装机持续高速增长 [117] - 阳光电源稳居行业龙头地位，2018-2023年全球光伏逆变器出货量排名始终位于行业前二水平 [120] - 2020-2023年公司光伏逆变器出货量增速快于行业增长，龙头市占率提升 [122] - 公司光伏逆变器产品种类齐全，覆盖场景全面 [127] 4. 其他业务：电站开发稳步增长，新兴业务多元发展 - 全球开发建设光伏/风电发电站超40GW，业务有望稳步增长 [133] - 阳光氢能拥有一体化系统设备交付能力 [136] - 2023年阳光乐充180kW集成桩批量交付 [137] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年，公司营收分别为809亿元、988.8亿元、1149.4亿元，同比增速分别为12%、22.2%、16.3%；归母净利润分别为108.5亿元、129.1亿元、150.6亿元，同比增速分别为15%、18.9%、16.7% [143] - 当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持"买入"评级 [143]

公司投资评级 - 锡装股份(001332)的投资评级为"买入/首次"，目标价为46.00元，昨收盘价为36.39元 [1][3] 报告的核心观点 - 锡装股份专注于金属压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，拥有国内外优质客户资源，如壳牌石油、埃克森美孚、瓦锡兰等，是三桶油、中国核电、中广核等的合格供应商 [3] - 2024年公司获得良好增长，前三季度实现收入11.72亿元，同比增长49.45%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长61.69% [3] - 公司继续扩充高端产品产能，"年产12000吨高效换热器生产建设项目"工程进度为73.76%，预计于2024年12月31日达到预定可使用状态 [3] - 公司实施股权激励计划，拟授予限制性股票250万股，占当时公司总股本的2.31%，首次授予对象共31人，设置了业绩考核要求作为解除限售条件 [3] - 预计2024年-2026年公司营业收入分别为14.79亿元、15.35亿元、16.66亿元，归母净利润分别为2.35亿元、2.53亿元、2.87亿元，对应EPS分别为2.14元、2.30元、2.61元 [3] 股票数据 - 总股本/流通股本为1.1亿股/0.27亿股，总市值/流通市值为40.03亿元/9.83亿元 [3] - 12个月内最高/最低价为39.75元/20.31元 [3] 盈利预测 - 预计2024年-2026年公司营业收入分别为14.79亿元、15.35亿元、16.66亿元，营业收入增长率分别为18.45%、3.78%、8.59% [4] - 预计2024年-2026年归母净利润分别为2.35亿元、2.53亿元、2.87亿元，净利润增长率分别为42.55%、7.76%、13.24% [4] - 预计2024年-2026年每股收益(EPS)分别为2.14元、2.30元、2.61元 [4] 财务指标 - 2024年-2026年毛利率分别为31.93%、32.60%、33.35% [7] - 2024年-2026年销售净利率分别为15.91%、16.52%、17.22% [7] - 2024年-2026年ROE分别为9.85%、9.82%、10.25% [7] - 2024年-2026年ROA分别为6.90%、7.15%、7.54% [7] - 2024年-2026年ROIC分别为9.29%、9.25%、9.62% [7]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“看好/维持”评级 [1] 报告的核心观点 - 生物质能源（SAF）再迎政策利好，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，宣布自2024年12月1日起，取消化学改性动、植物或微生物油、脂的出口退税。由于可持续航空燃料（SAF）主要生产原料工业级混合油取消出口退税，出口企业积极性将受到影响，国内SAF及生物柴油生产企业预计更易获取原料，国内SAF生产企业有望受益 [1] - 氯化钾价格上涨，国储库存水平正常，但冬季发运困难，导致目前国产钾市场供应略紧。边贸方面，11月到货量少，到货速度慢，货源紧张状况未改。根据百川盈孚数据，截至12月1日，尿素价格为1835元/吨，较上周五上涨了2元/吨；氯化钾的价格为2578元/吨，较上周五上涨了3.04% [1] 根据相关目录分别进行总结 细分领域跟踪 (一) 重点化工品价格跟踪 - 在重点监测的58个产品中，本周（11/25-12/1）甲醇（3.03%）、氯化钾（2.84%）、R134a（2.63%）、醋酸（2.33%）等产品价格涨幅居前；辛醇（-3.24%）、氢氟酸（-2.79%）、安赛蜜（-2.63%）、涤纶FDY（-2.01%）等产品价格跌幅居前 [16] (二) 聚氨酯：MDI价格下跌，TDI价格小幅上涨 - 本周（11/25-12/1）MDI价格下跌，TDI价格上涨。MDI方面，终端家电采购进入冬季淡季，北方进入供暖季，下游外墙保温管道需求基本结束。主力生产商检修计划纷纷发布，市场供应面存在减少预期。TDI方面，原料甲苯市场均价为5683元/吨，环比上周上涨1.58% [21] - 根据iFind数据，截至11月29日，聚合MDI华南市场均价17900元/吨，较上周价格下跌100元/吨；纯MDI市场均价19100元/吨，较上周价格下跌200元/吨。本周TDI华东市场均价12900元/吨，较上周价格上涨1.57% [22] (三) 农化：草甘膦价格下跌，氯化钾价格上涨 - 草甘膦：本周（11/25-12/1）草甘膦价格下跌、毛利跌至负值，库存增加。从需求端看，下游部分客户仍持看空态度，持续低迷，采购谨慎。从成本端看，上游原料甘氨酸、黄磷、甲醇价格上涨，草甘膦生产成本大幅增加。根据百川盈孚数据，截至12月1日，草甘膦价格为24001元/吨，较上周下跌100元/吨；毛利为-109.2元/吨，较上周下跌294元/吨 [24] - 尿素、氯化钾：本周（11/25-12/1），尿素、氯化钾价格上涨。尿素方面，本周尿素需求稍有提升，另外在情绪面利好支撑下，工厂新单成交好转，但由于市场供过于求矛盾依旧凸显，市场信心不足，下游仍保持小单拿货节奏。氯化钾方面，大厂产量较稳定，库存国储有备但整体紧张，冬季发运困难；目前国产钾市场供应略紧。边贸方面，11月到货量少，到货速度慢，货源紧张状况未改 [38] (四) 氟化工：三代制冷剂价格、毛利上涨 - 氟化工行业综述：本周（11/25-12/1）三代制冷剂价格、毛利上涨。含氟材料四氯乙烯维稳，行业供应较为宽裕，仍处于供过于求状态 [43] - 上游原料：本周（11/25-12/1）萤石价格维持平稳。天气渐冷，当前国内萤石开工维持低位运行，矿山开采受限情况依旧，但是下游市场采购积极性较为平淡，对高价接受能力有限。根据百川盈孚数据，截至12月1日，萤石97湿粉市场价为3712元/吨，较上周持平；氢氟酸价格为10921元/吨，较上周下跌2.92% [46] - 制冷剂：本周（11/25-12/1）三代制冷剂价格、毛利上涨，含氟材料四氯乙烯维稳，行业供应较为宽裕，仍处于供过于求状态。截至12月1日，二代制冷剂R142b价格为1.6万元/吨，较上周持平；R22价格为3.2万元/吨，较上周持平。三代制冷剂方面，R125价格为3.8万元/吨，较上周价格上涨500元/吨；R134a价格为3.9万元/吨，较上周价格上涨1000元/吨；R32价格为4万元/吨，较上周价格上涨500元/吨 [49] (五) 轮胎：天然橡胶价格上涨，欧线海运费环比上涨 - 成本方面，本周（11/25-12/1）天然橡胶胶价格上涨。据百川盈孚数据，截至2024年12月1日，丁苯橡胶价格为14608元/吨，较上周下跌2.15%，天然橡胶价格为17300元/吨，较上周上涨3.8% [58] - 集运方面，截至2024年12月1日，上海集装箱出口指数（SCFI）报2233.83，周环比上涨3.41%，年同比上升125%；中国出口装箱运价指数（CCFI）报1474，周环比上涨0.41%，年同比上升68% [58] (六) 食品及饲料添加剂：赖氨酸价格持续上涨 - 本周（11/25-12/1），饲料添加剂赖氨酸价格持续上涨，维E价格微跌；食品添加剂三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格相对平稳 [77] - 甜味剂：根据百川盈孚数据，截至2024年12月1日，三氯蔗糖价格为24万元/吨，较上周持平；2024年10月，三氯蔗糖月度出口量为1453.5吨，同比增加31.8%。安赛蜜价格为3.7万元/吨，较上周下跌0.1万元/吨；2024年10月，安赛蜜月度出口量为1648.25吨，同比增加36.12% [77] (七) 民爆：供需格局改善，景气度不断提升，硝酸铵价格持平 - 民爆行业，即民用爆破器材和服务行业，被广泛应用于矿山开采、铁路道路建设、水利水电工程与基础设施建设等多个国民经济领域，被称为隐形的国民经济基石。我国民爆行业市场规模保持平稳较快增长。根据中爆协数据，行业生产总值从2015年的273亿元增长到2023年的434.3亿元，年均增长约6% [91] - 当前我国工业炸药的产量总体平稳。根据《"十四五"民用爆炸物品行业安全发展规划》，我国工业炸药产能暂按500万吨进行约束，原则上不再新增产能。2023年，我国生产工业炸药457万吨，同比增长4.21% [91] (八) 化学原料：纯碱价格持平，PVC价格持续下降 - 纯碱行业综述：本周（11/25-12/1），纯碱价格保持相对平稳。纯碱市场供应量有所增加，山东停车产线重启，青海减产装置恢复正常运行，河南个别装置所有提产，纯碱市场货源供应充裕，行业库存依旧高位难下 [110] - PVC：本周（11/25-12/1）PVC价格继续下跌。本周PVC行业整体盈利情况不容乐观，价格和毛利水平均出现下降。部分企业为防库存过剩以及促进资金回流，被迫降价销库，终端因成品库存与原料库存双向高位，加之受船期以及海运费高涨等影响，出口订单表现较弱 [119] (九) 钛白粉：钛白粉价格保持平稳 - 本周（11/25-12/1）钛白粉价格保持平稳。目前企业有部分前期的外贸订单需要交付，内贸方面采购气氛清淡，出口方面新接订单不理想，价格相对疲软 [125] (十) 化学纤维：涤纶长丝价格下跌 - 涤纶长丝：本周（11/25-12/1），涤纶长丝价格下跌。近期长丝市场出货不畅，主流工厂进行优惠促销，但下游织企原料较为充裕，补货需求有限，长丝市场产销不及预期，价格下跌。据百川盈孚数据，截至12月1日，涤纶长丝POY市场均价为6700元/吨，较上周价格下跌200元/吨；FDY市场均价为7300元/吨，较上周价格下跌150元/吨；DTY市场均价为8250元/吨，较上周均价下跌175元/吨 [132] 行情表现 (一) 行情表现 - 本周（11/25-12/1）沪深300指数上涨1.32%，基础化工指数上涨1.89%，在30个中信一级行业中排名第19位 [146] - 本周市场震荡走强。本周国内宏观数据回暖，具体表现为工业企业利润降幅大幅收窄，制造业PMI连续两个月位于扩张区间，支撑市场情绪略有好转 [146] - 从39个化工三级子行业来看，上涨的板块有32个，涨幅较大的板块是：绵纶（6.01%）、涂料油墨颜料（5.06%）、其他塑料制品（4.95%）。跌幅较大的板块是碳纤维（-6.62%）、钾肥（-1.71%）、钛白粉（-1.68%） [146]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“看好/维持”评级 [1] 报告的核心观点 - 生物质能源（SAF）再迎政策利好，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消化学改性动、植物或微生物油、脂的出口退税，预计国内SAF及生物柴油生产企业更易获取原料，国内SAF生产企业有望受益 [1] - 氯化钾价格上涨，国储库存水平正常，但冬季发运困难，导致国产钾市场供应略紧，边贸方面11月到货量少，到货速度慢，货源紧张状况未改 [1] 根据相关目录分别进行总结 细分领域跟踪 (一) 重点化工品价格跟踪 - 在重点监测的58个产品中，本周（11/25-12/1）甲醇（3.03%）、氯化钾（2.84%）、R134a（2.63%）、醋酸（2.33%）等产品价格涨幅居前；辛醇（-3.24%）、氢氟酸（-2.79%）、安赛蜜（-2.63%）、涤纶FDY（-2.01%）等产品价格跌幅居前 [16] (二) 聚氨酯：MDI价格下跌，TDI价格小幅上涨 - 本周（11/25-12/1）MDI价格下跌，TDI价格上涨。MDI方面，终端家电采购进入冬季淡季，北方进入供暖季，下游外墙保温管道需求基本结束。主力生产商检修计划纷纷发布，市场供应面存在减少预期。TDI方面，原料甲苯市场均价为5683元/吨，环比上周上涨1.58% [21] - 根据iFind数据，截至11月29日，聚合MDI华南市场均价17900元/吨，较上周价格下跌100元/吨；纯MDI市场均价19100元/吨，较上周价格下跌200元/吨。本周TDI华东市场均价12900元/吨，较上周价格上涨1.57% [22] (三) 农化：草甘膦价格下跌，氯化钾价格上涨 - 草甘膦：本周（11/25-12/1）草甘膦价格下跌、毛利跌至负值，库存增加。从需求端看，下游部分客户仍持看空态度，持续低迷，采购谨慎。从成本端看，上游原料甘氨酸、黄磷、甲醇价格上涨，草甘膦生产成本大幅增加。根据百川盈孚数据，截至12月1日，草甘膦价格为24001元/吨，较上周下跌100元/吨；毛利为-109.2元/吨，较上周下跌294元/吨 [24] - 尿素、氯化钾：本周（11/25-12/1），尿素、氯化钾价格上涨。尿素方面，本周尿素需求稍有提升，另外在情绪面利好支撑下，工厂新单成交好转，但由于市场供过于求矛盾依旧凸显，市场信心不足，下游仍保持小单拿货节奏。氯化钾方面，大厂产量较稳定，库存国储有备但整体紧张，冬季发运困难；目前国产钾市场供应略紧。边贸方面，11月到货量少，到货速度慢，货源紧张状况未改；12月边贸新合同成本增加。根据百川盈孚数据，截至12月1日，尿素价格为1835元/吨，较上周五上涨了2元/吨；氯化钾的价格为2578元/吨，较上周五上涨了3.04% [38] (四) 氟化工：三代制冷剂价格、毛利上涨 - 氟化工行业综述：本周（11/25-12/1）三代制冷剂价格、毛利上涨。含氟材料四氯乙烯维稳，行业供应较为宽裕，仍处于供过于求状态 [43] - 上游原料：本周（11/25-12/1）萤石价格维持平稳。天气渐冷，当前国内萤石开工维持低位运行，矿山开采受限情况依旧，但是下游市场采购积极性较为平淡，对高价接受能力有限。根据百川盈孚数据，截至11月24日，截至12月1日，萤石97湿粉市场价为3712元/吨，较上周持平；氢氟酸价格为10921元/吨，较上周下跌2.92%。本周萤石工厂库存为8.68万吨，较上周下降了0.72%；萤石本周产量为3.78万吨，较上周减少5.95% [46] - 制冷剂：本周（11/25-12/1）三代制冷剂价格、毛利上涨，含氟材料四氯乙烯维稳，行业供应较为宽裕，仍处于供过于求状态。截至12月1日，二代制冷剂R142b价格为1.6万元/吨，较上周持平；R22价格为3.2万元/吨，较上周持平。三代制冷剂方面，R125价格为3.8万元/吨，较上周价格上涨500元/吨；R134a价格为3.9万元/吨，较上周价格上涨1000元/吨；R32价格为4万元/吨，较上周价格上涨500元/吨 [49] (五) 轮胎：天然橡胶价格上涨，欧线海运费环比上涨 - 成本方面，本周（11/25-12/1）天然橡胶胶价格上涨。据百川盈孚数据，截至2024年12月1日，丁苯橡胶价格为14608元/吨，较上周下跌2.15%，天然橡胶价格为17300元/吨，较上周上涨3.8%。截至2024年12月1日，普通圆钢价格为3640元/吨，较上周下跌0.44%。截至12月1日，促进剂价格2万元/吨，较上周五下跌1.48%；防老剂价格为2.3万元/吨，较上周五下跌2.13%。炭黑市场均价为7716元/吨，较上周持平 [58] - 集运方面，截至2024年12月1日，上海集装箱出口指数（SCFI）报2233.83，周环比上涨3.41%，年同比上升125%；中国出口装箱运价指数（CCFI）报1474，周环比上涨0.41%，年同比上升68%。截至12月1日，CCFI美西航线报1083.23，周环比下降5.98%，年同比上升45%；CCFI美东航线报1247.45，周环比上涨1.93%，年同比上升47%；CCFI欧洲航线报2031.02，周环比上涨0.47%，年同比上升103% [61] (六) 食品及饲料添加剂：赖氨酸价格持续上涨 - 本周（11/25-12/1），饲料添加剂赖氨酸价格持续上涨，维E价格微跌；食品添加剂三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格相对平稳 [77] - 甜味剂：根据百川盈孚数据，截至2024年12月1日，三氯蔗糖价格为24万元/吨，较上周持平；2024年10月，三氯蔗糖月度出口量为1453.5吨，同比增加31.8%。安赛蜜价格为3.7万元/吨，较上周下跌0.1万元/吨；2024年10月，安赛蜜月度出口量为1648.25吨，同比增加36.12% [77] - 维生素A、维生素E：据百川盈孚数据，截至12月1日，维A价格为150元/千克，较上周价格持平；维E价格为135元/千克，较上周下跌1元/千克 [77] (七) 民爆：供需格局改善，景气度不断提升，硝酸铵价格持平 - 民爆行业，即民用爆破器材和服务行业，被广泛应用于矿山开采、铁路道路建设、水利水电工程与基础设施建设等多个国民经济领域，被称为隐形的国民经济基石。我国民爆行业市场规模保持平稳较快增长。根据中爆协数据，行业生产总值从2015年的273亿元增长到2023年的434.3亿元，年均增长约6%。其中，2023年行业生产总值同比增长10.34%。分地区来看，西北、西南等矿产资源较为集中的地区的民爆行业发展较好。内蒙古、四川、陕西、新疆等四个我国传统资源大省合计占民爆市场的接近四成 [91] - 当前我国工业炸药的产量总体平稳。根据《"十四五"民用爆炸物品行业安全发展规划》，我国工业炸药产能暂按500万吨进行约束，原则上不再新增产能。2023年，我国生产工业炸药457万吨，同比增长4.21%。根据监管部门的要求，2022年我国将传统工业雷管替换升级为电子雷管。2023年，我国电子雷管的渗透率已经达到96%以上，初步实现政策发展目标。受高效电子雷管替代的影响，我国工业雷管的产量逐步下降 [92] (八) 化学原料：纯碱价格持平，PVC价格持续下降 - 纯碱行业综述：本周（11/25-12/1），纯碱价格保持相对平稳。纯碱市场供应量有所增加，山东停车产线重启，青海减产装置恢复正常运行，河南个别装置所有提产，纯碱市场货源供应充裕，行业库存依旧高位难下 [110] - PVC：本周（11/25-12/1）PVC价格继续下跌。本周PVC行业整体盈利情况不容乐观，价格和毛利水平均出现下降。部分企业为防库存过剩以及促进资金回流，被迫降价销库，终端因成品库存与原料库存双向高位，加之受船期以及海运费高涨等影响，出口订单表现较弱 [119] (九) 钛白粉：钛白粉价格保持平稳 - 本周（11/25-12/1）钛白粉价格保持平稳。目前企业有部分前期的外贸订单需要交付，内贸方面采购气氛清淡，出口方面新接订单不理想，价格相对疲软 [125] (十) 化学纤维：涤纶长丝价格下跌 - 涤纶长丝：本周（11/25-12/1），涤纶长丝价格下跌。近期长丝市场出货不畅，主流工厂进行优惠促销，但下游织企原料较为充裕，补货需求有限，长丝市场产销不及预期，价格下跌。据百川盈孚数据，截至12月1日，涤纶长丝POY市场均价为6700元/吨，较上周价格下跌200元/吨；FDY市场均价为7300元/吨，较上周价格下跌150元/吨；DTY市场均价为8250元/吨，较上周均价下跌175元/吨 [132] 行情表现 (一) 行情表现 - 本周（11/25-12/1）沪深300指数上涨1.32%，基础化工指数上涨1.89%，在30个中信一级行业中排名第19位 [146] - 本周市场震荡走强。本周国内宏观数据回暖，具体表现为工业企业利润降幅大幅收窄，制造业PMI连续两个月位于扩张区间，支撑市场情绪略有好转 [146] (二) 行业内个股涨跌幅情况 - 本周（11/25-12/1）中信基础化工一级行业下478家上市公司中，364家上涨，109家下跌。本周涨幅前三的个股分别为：嘉澳环保（37.46%）、泉为科技（27.91%）、龙蟠科技（27.82%）；跌幅居前的个股分别为：佛塑科技（-30.76%）、鼎龙科技（-25.95%）、红星发展（-15.15%） [154]

公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 天坛生物的静丙业务在疫情期间的高增速在疫情后是否还能持续 [1] - 静丙市场未来5年内会增长至怎样的规模 [1] - 如何理解公司近期的业绩与短期变化 [1] - 蓉生新一代10%静丙上市后，公司人免疫球蛋白板块5年内收入如何增长 [1] - 皮下注射人免疫球蛋白能否成为公司的新成长点 [1] 行业前景 - 静丙市场高景气，终端规模2028年有望达228亿 [1] - 国内血制品消费量和消费结构来看，静丙还有很大的成长空间 [1] - 公共卫生事件加速了市场教育，静丙治疗的临床价值逐步被认可 [1] - 随着临床认知的提升，其余血制品曾经不合理使用的部分份额有望转向静丙市场 [1] - 行业浆站总量持续拓展，预计将满足静丙不断提升的需求，从而拉动市场整体增长 [1] - 预计到2028年，国内静丙终端市场规模有望达228亿元，2023-2028五年CAGR约10% [1] - 假设2028年出厂价为终端价的80%，则到2028年，厂商端的静丙规模约为182亿元 [1] 公司观点 - 预计下半年静丙仍将放量，2028年静丙收入有望达48亿 [1] - 基于2023年公司新增在营浆站数量、历年产销情况、季度收入结构，测算得出，公司2023年第四季度收入环比下滑一部分是由库存不足导致 [1] - 从市场表现来看，2024年第二季度已显示出改善迹象 [1] - 基于新建2024浆站产能兑现的逻辑以及对产销情况的测算，预计公司静丙2024下半年仍将持续放量 [1] - 2023年9月蓉生静丙®10%上市，考虑该产品对公司静丙出厂价的影响、公司整个静丙业务的成长趋势和其他行业因素，假设成都蓉生到2028年完成10%静丙对5%静丙的全部替换 [1] - 2028年10%静丙占天坛生物静丙销量的50% [1] - 在不考虑公司未来新增收购的前提下，预计2028年公司静丙业务营收可内生增长至48.19亿元，2023-2028五年CAGR约16% [1] 长期：皮下注射免疫球蛋白有望成为远期又一增长点 - 2024年6月，成都蓉生皮下注射免疫球蛋白III期临床完成 [4] - 目前国内该产品在研管线极少，公司约有2-3年的市场真空期用于推广拓展，具有极强的先发优势 [4] - 该产品临床有效性、安全性、便捷性等方面均优于静丙，且在部分发达国家中的患者偏好已经超过了静丙，美国市场的相关产品销量近年来持续增长 [4] - 该产品或可成为公司未来的又一增长点 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为57.10亿/66.03亿/76.12亿元 [5] - 归母净利润分别为13.97亿/15.38亿/18.56亿元 [5] - EPS 0.71/0.78/0.94元 [5] - 按照2024年12月3日收盘价，PE为30/27/23x，维持"买入"评级 [5] 盈利预测和财务指标 - 2023A营业收入5,180百万元，2024E营业收入5,710百万元，2025E营业收入6,603百万元，2026E营业收入7,612百万元 [5] - 2023A营业收入增长率21.57%，2024E营业收入增长率10.21%，2025E营业收入增长率15.66%，2026E营业收入增长率15.27% [5] - 2023A归母净利1,110百万元，2024E归母净利1,397百万元，2025E归母净利1,538百万元，2026E归母净利1,856百万元 [5] - 2023A净利润增长率25.99%，2024E净利润增长率25.87%，2025E净利润增长率10.09%，2026E净利润增长率20.65% [5] - 2023A摊薄每股收益0.67元，2024E摊薄每股收益0.71元，2025E摊薄每股收益0.78元，2026E摊薄每股收益0.94元 [5] - 2023A市盈率46.18，2024E市盈率30.26，2025E市盈率27.49，2026E市盈率22.78 [5]

报告行业投资评级 - 无具体投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - 11月房地产行业在利好政策密集出台的推动下，销售持续回暖，市场信心恢复 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 政策 - 11月房地产利好政策密集出台，"稳地产"态度明确。自然资源部发布通知积极运用地方政府专项债券资金加大收回收购存量闲置土地力度，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布公告明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策 [5][6] 2. 销售 - 政策效应作用下，销售持续回暖。11月，30大中城市商品房月度成交103610套，环比增加13%，同比增加20%，实现商品房成交面积为1171.45万平方米，环比增长16%，同比增加20% [8][13][14] - 一二线城市11月同环比继续正增，三线城市成交低位波动。一线城市、二线城市、三线城市实现商品房月度成交面积分别为347.41/626.65/197.38万平方米，同比增长50%/14%/2%，环比变化为8%/41%/-20% [13] - 11月份多地网签成交量回暖。北京、上海、深圳、广州、杭州等地网签成交量均有所增长 [14] - 1-11月百强房企销售同比降幅收窄。1-11月百强房企累计实现全口径销售金额37123亿元，同比降低32.9%，较上月同比降幅收窄1.9个百分点 [16] 3. 房价 - 百城新建住宅价格上涨，二手住宅价格环比跌幅收窄。2024年1-11月百城新建住宅价格累计上涨2.29%，11月百城新建住宅平均价格为16592元/平方米，环比上涨0.36%，同比上涨2.40%。百城二手住宅均价为14278元/平方米，环比下跌0.57%，跌幅较10月收窄0.03个百分点，同比下跌7.29% [22] 4. 新增供应 - 11月新增供应环比增加，相比前期供应规模仍处低位。2024年1-11月30个重点城市商品住宅新增供应9734万平方米，累计同比下降32%。单看11月，30个重点城市新增供应930万平方米，环比增加35%，同比下降33%，较三季度月均增加4% [25] 5. 土地市场 - 供地情况边际改善。2024年1-11月全国300城住宅用地推出面积为4.1亿平方米，同比下降31.4%，降幅较1-10月收窄1.8个百分点，成交建筑面积为2.5亿平方米，同比下降27.4% [27] - 一线城市同比回升，环比持平。截至11月26日，一线城市本月共成交土地114万平方米，环比上月持平，同比涨幅达139%；成交金额239亿元，环比下降20%，同比大增329% [30] 6. 投资建议 - 9月26日中央政治局会议首次提出"要促进房地产市场止跌回稳"，为房地产行业定下新基调。本月出台交易税费减免政策，北上广深四大一线城市陆续取消普宅和非普宅标准，降低交易成本，置换改善性需求提升，11月30个重点城市商品住宅新增供应环比增加35%，供应增加叠加政策效应持续作用下，11月30大中城市商品房月度成交环比增加13%，创年内单月新高，市场信心恢复，成交有所回暖 [33]

行 业 研 究 2024 年 12 月 03 日 行业周报 看好/维持 医药 医药 诺华以近 30 亿美元获得亨廷顿病小分子疗法 | --- | --- | --- | --- | |-----------------|---------------------------------------------------------------|--------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | ◼ | 走势比较 | | 报告摘要 | | (6%) 6% 18% 30% | 23/12/4 24 ...

行业投资评级 - 看好/维持 [序号][序号] 报告的核心观点 - 医药板块涨跌幅 +1.56% ，跑赢沪深 300 指数 0.77pct ，涨跌幅居申万 31 个子行业第 17 名 [序号] - 各医药子行业中，医院 (+2.34%) 、医疗设备 (+2.13%) 、体外诊断（ +2.00% ）表现居前，血液制品 （ +0.53%)、疫苗(+0.79%) 、医药流通（ +0.85%) 表现居后 [序号] - 个股方面，日涨幅榜前 3 位分别为康芝药业 (+20.07%) 、前沿生物 (+20.00%) 、盟科药业 (+10.55%) ；跌幅榜前 3 位为诺泰生物（ -3.69% ）、金迪克 (-3.00%) 、健友股份（ -2.87%) [序号] - 12 月 2 日，中国国家药监局（ NMPA ）官网公示，由赞邦（ Zambon ）公司申报的 5.1 类新药甲磺酸沙非胺片（ Safinamide ）的上市申请已获得批准 [序号] - 甲磺酸沙非胺片具有独特的作用方式，包括选择性和可逆性单胺氧化酶 B（ MAO-B ）抑制和阻断电压依赖性钠通道，从而调节异常的谷氨酸盐释放 [序号] - 该药此前已经于 2017 年获得美国 FDA 批准，针对出现关闭期发作的帕金森病患者 [序号] 子行业评级 - 其他医药医疗 中性 [序号] - 化学制药 无评级 [序号] - 中药生产 无评级 [序号] - 生物医药Ⅱ 中性 [序号] 推荐公司及评级 - 恒瑞医药（ 600276 ）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份 493.61 万股，占公司总股本的比例为 0.08% ，成交价格区间为 39.00-57.01 元/股，已支付的总金额 2.07 亿元，此前预计回购 6.0-12.0 亿元 [序号] - 诺思格（ 301333 ）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份 144.20 万股，占公司总股本的比例为 1.49% ，成交价格区间为 35.06-43.15 元/股，已支付的总金额 0.56 亿元，此前预计回购 0.5-0.8 亿元 [序号] - 昭衍新药（ 603127 ）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份 210.31 万股，占公司总股本的比例为 0.28% ，成交价格区间为 13.20-18.15 元/股，已支付的总金额 0.33 亿元，此前预计回购 0.5-1.0 亿元 [序号] - 凯莱英（ 002821 ）：公司发布公告，目前已通过集中竞价累计回购股份 123.01 万股，占公司总股本的比例为 3.62% ，成交价格区间为 71.65-102.00 元/股，已支付的总金额 10.00 亿元，此前预计回购 6.0-12.0 亿元 [序号]