报告公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 24Q3 表现超预期，新品类放量有望带来业绩弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024Q3 公司收入 1.9 亿元，同比增长 34.9%，归母净利润 0.62 亿元，同比增长 372%，扣非净利润 0.27 亿元，同比增长 44.5% [1] - 核心主业稳健复苏，海外子公司产能释放贡献增长 [1] - 费用改善叠加公允价值变动收益增加，净利率大幅提升 [1] 公司业务拓展 - 核心主业：以充气床垫业务为根本，开拓新品类市场，如保温箱、水上用品等，增速亮眼 [1] - 客户渠道：深度合作新能源汽车市场，合作国内知名车企，实现设计、开发、生产一站式服务 [1] - 海外发展：海外生产基地有较大增长，2024H1 越南大自然/柬埔寨美御分别实现营收 1465/4120 万元，净利润分别为 7.54/414.73 万元 [1] 财务数据 - 24Q3 毛利率同比 -0.93pct 至 29.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 -1.1/-1.7/-1.2/+1.5pct 至 2.6%/8.1%/4.5%/1.1% [1] - 归母净利率同比 +23pct 至 32.6%，扣非归母净利率同比 +0.9pct 至 13.9% [1] - 经营活动现金流净额同比 +11.8% 至 0.66 亿元，存货规模同比 +23.1% 至 2.07 亿元，应收账款同比 +19.2% 至 1.58 亿元 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024/25/26 年归母净利润分别为 1.81/2.30/2.76 亿元，对应 PE 分别为 16/13/11 倍 [1] - 维持"买入"评级 [1] 行业前景 - 户外运动细分赛道快速增长，TPU 替代 PVC 产品的渗透率提升的长期趋势不变，新品类不断萌发 [1] - 户外运动行业处于快速发展期，细分产品如水上用品、浆板等增速较快 [1] - 公司在 TPU 材料户外用品制造方面具备领先优势，有望持续受益于行业增长和市占率提升 [1] 产能规划 - 海外产能持续释放，扩产节奏有序推进 [1] - 公司作为有多年技术实力积累与技术壁垒，产业链景气度高，且叠加产能处于释放周期的优质户外运动供应链企业，发展前景看好 [1]

2024 年 12 月 08 日 行业周报 看好/维持 机械 行 业 研 究 机械 人形机器人利好催化频出，产业进展不断加速 | --- | --- | --- | |--------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 化学制药：无评级 [2] - 中药生产：无评级 [2] - 生物医药Ⅱ：中性 [2] - 其他医药医疗：中性 [2] 报告的核心观点 - 阿斯利康的Durvalumab获得FDA批准，用于治疗LS-SCLC [2] 走势比较 - 医药板块在2024年12月6日的涨跌幅为+1.88%，跑赢沪深300指数0.57个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第21名 [4] - 各医药子行业中，医疗研发外包(+6.32%)、疫苗(+2.11%)、医院（+2.02%）表现居前，血液制品（+1.10%)、其他生物制品(+1.20%)、体外诊断（+1.35%)表现居后 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为广生堂(+19.99%)、博腾股份(+13.48%)、热景生物(+12.45%)；跌幅榜前3位为四环生物（-10.00%）、葫芦娃(-9.98%)、爱朋医疗（-8.60%) [4] 行业要闻 - 阿斯利康的PD-L1抑制剂Imfinzi（Durvalumab）获得FDA批准，用于治疗接受铂类同步放化疗后病情未进展的局限期小细胞肺癌（LS-SCLC）成人患者 [5] 公司要闻 - 通化东宝子公司东宝紫星完成了注射用THDBH120的一项关键Ia期临床试验并获得临床试验总结报告，研究结果显示达到主要终点目标 [5] - 马应龙收到国家药品监督管理局核准签发的关于MYL软膏的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展适应症为痔疮的临床试验 [5] - 圣湘生物收到国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，公司产品人偏肺病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR法）获得批准 [5]

公司投资评级 - 买入/维持 [1] 报告的核心观点 - 24Q3表现超预期，新品类放量有望带来业绩弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 1.42/1.42 - 总市值/流通(亿元): 28.84/28.84 - 12个月内最高/最低价(元): 28.3/13.18 [1] 财务表现 - 2024Q3公司收入1.9亿元，同比增长34.9% - 归母净利润0.62亿元，同比增长372% - 扣非净利润0.27亿元，同比增长44.5% - 毛利率29.3%，同比-0.93pct - 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/8.1%/4.5%/1.1%，同比-1.1/-1.7/-1.2/+1.5pct - 归母净利率32.6%，同比+23pct [1] 业务发展 - 核心主业稳健复苏，海外子公司产能释放贡献增长 - 新品类如保温箱、水上用品等增速亮眼，持续贡献增量 - 合作新能源汽车市场，拓展"汽车露营"生活方式 [1] 盈利预测 - 预计2024/25/26年归母净利润分别为1.81/2.30/2.76亿元 - 对应PE分别为16/13/11倍 [1] 行业前景 - 户外运动细分赛道快速增长，TPU替代PVC产品的渗透率提升 - 户外运动行业处于快速发展期，细分产品如水上用品、浆板等增速较快 [1]

行业投资评级 - 化学制药：无评级 [2] - 中药生产：无评级 [2] - 生物医药Ⅱ：中性 [2] - 其他医药医疗：中性 [2] 报告的核心观点 - 阿斯利康的Durvalumab获得FDA批准，用于治疗LS-SCLC [2] 子行业评级 - 无具体子行业评级信息 [4] 推荐公司及评级 - 无具体推荐公司及评级信息 [4] 相关研究报告 - 梯瓦Ajovy三期临床结果积极，用于预防儿童和青少年偏头痛 [4] - 卫材FIC口服新药在华获批临床，用于联合治疗子宫内膜癌 [4] - 诺华以近30亿美元获得亨廷顿病小分子疗法 [4] 市场表现 - 2024年12月6日，医药板块涨跌幅+1.88%，跑赢沪深300指数0.57pct，涨跌幅居申万31个子行业第21名 [4] - 各医药子行业中，医疗研发外包(+6.32%)、疫苗(+2.11%)、医院（+2.02%）表现居前，血液制品（+1.10%)、其他生物制品(+1.20%)、体外诊断（+1.35%)表现居后 [4] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为广生堂(+19.99%)、博腾股份(+13.48%)、热景生物(+12.45%)；跌幅榜前3位为四环生物（-10.00%）、葫芦娃(-9.98%)、爱朋医疗（-8.60%) [4] 行业要闻 - 12月6日，阿斯利康宣布其重磅PD-L1抑制剂Imfinzi（Durvalumab）已获得美国FDA的批准，用于治疗接受铂类同步放化疗（cCRT）后病情未进展的局限期小细胞肺癌（LS-SCLC）成人患者 [5] 公司要闻 - 通化东宝：子公司东宝紫星完成了注射用THDBH120的一项关键Ia期临床试验并获得临床试验总结报告，研究结果显示达到主要终点目标 [5] - 马应龙：近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于MYL软膏的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展适应症为痔疮的临床试验 [5] - 圣湘生物：近日收到由国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，公司产品人偏肺病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR法）获得批准 [5]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 人形机器人利好催化频出，产业进展不断加速，海外特斯拉、英伟达等巨头入局拉动，国内自上而下政策推动、巨头入局，内外部产业共振，商业化落地进展有望加速，建议关注鸣志电器、步科股份、绿的谐波、双环传动、贝斯特、三花智控等 [1][11][12] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 - 周核心观点为人形机器人利好催化频出，产业进展不断加速，海外特斯拉、英伟达等入局，国内华为入局且与多家企业合作，国家出台政策推动，内外部产业共振使商业化落地进展有望加速 [11] - 投资建议是看好商业化落地加速，建议关注鸣志电器等公司 [12] 行业重点新闻 - 工程机械方面，2024年11月装载机国内销量4383台同比降15.7%、出口量4263台同比增16.1%，1 - 11月共销售98799台同比增4.56%；11月挖掘机国内销量9020台同比增20.5%、出口量8570台同比增15.2%，1 - 11月共销售181762台同比增1.93%；11月工程机械主要产品月平均工作时长环比增8.79%、月开工率环比增5.46% [13][14][17] - 机器人方面，乐聚机器人与天翼数字生活合作推动机器人家庭场景应用；杭州机器人领域企业超700家，发布《人形机器人标准化白皮书》；雷赛智能拟投5亿建基地，已量产部分产品且获市场认可；中国工业机器人密度全球第三，2023年安装量占全球新安装量51% [19][20][28] - 锂电设备方面，11月新势力车企中理想、鸿蒙原地踏步，小鹏、小米、零跑增长 [29] - 半导体设备方面，马斯克拟将超级计算机扩张10倍；超1300亿重大基金项目发布，宁波集成电路产业发展良好 [30][34] - 光伏设备方面，捷泰科技TOPCon/钙钛矿叠层电池效率突破31.0%；深赛格子公司投资5628.27万元建设光伏项目 [35][39] 重点公司公告 经营活动相关 - 金马游乐拟与中山华侨城合作经营中山科技乐园项目，10年总投入不少于4000万元 [40] - 东宏股份成为CW项目LOT44B取水管线管材标段一中标候选人，投标报价106271558元；签订291010613元采购合同 [41][45] - 交控科技中标乌鲁木齐市轨道交通二号线一期工程北段信号系统集成采购项目，中标金额135220000元 [45] - 永贵电器控股孙公司签订26667638.4元货物买卖合同 [45] - 众合科技中标杭州市城市轨道交通3、12号线相关系统招标项目，标的金额9830.5217万元 [46] - 英诺激光子公司拟出租大厦主楼19楼，租金总额362.997万元 [47] - 北自科技签订15780万元轮胎智能物流立体仓储系统项目合同 [50] - 博实股份签订5823.25万元包装线设备专项维保服务合同 [50] - 精工科技与沙特GIM公司签署17167.96万美元销售合同，后续采购金额约5亿美元 [51] - 双环传动完成对控股子公司增资的工商变更登记 [52] 资本运作相关 - 柳工拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购资金3 - 6亿元 [57] - 信捷电气发布2024年限制性股票激励计划草案，拟授予131.5万股 [58] 板块行情回顾 - 本期（12月02日 - 12月06日）沪深300上涨1.4%，机械板块上涨3.9%，在所有一级行业中排名7；细分行业中工业机器人及工控系统涨幅最大为11.4%，半导体设备跌幅最大为2.3% [1][59]

公司投资评级 - 益方生物(688382)获得"买入/首次"评级 [1] 报告的核心观点 - 益方生物专注于小分子靶向药物开发，代谢和自免管线收获期临近 [1] - 益方生物的核心投资逻辑基于肿瘤管线可贡献稳定现金流、代谢和自免管线逐步进入数据和BD收获期、较大的上涨空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 5.77/4 [3] - 总市值/流通(亿元): 78.44/54.36 [3] - 12个月内最高/最低价(元): 17.38/6.5 [3] 肺癌 - 贝福替尼和格索雷塞两款口服靶向药已实现商业化 [4] - 贝福替尼牵手贝达药业深度布局EGFRm肺癌市场 [4] - 格索雷塞合作正大天晴掘金KRAS G12Cm实体瘤市场 [4] 乳腺癌 - 口服SERD市场广阔，D-0502早期数据具有同类最佳优势 [4] - D-0502国内率先进入2L HR+ BC的3期临床 [4] - D-0502计划开展1L HR+ BC的3期临床 [4] 代谢及自免 - D-0120和D-2570的2期临床数据优异，展现出成为BIC药物的潜力 [5] - D-0120在中国和美国分别进行单药和联合用药针对痛风治疗的2期临床 [5] - D-2570用于银屑病2期临床展现出BIC潜力的PASI 100数据 [5] 2024-2026年关键催化剂 - 贝福替尼: 1L非小医保谈判结果、国内销售放量 [9] - 格索雷塞(KRAS G12C): 国内销售放量、联合用药治疗1L KRAS G12C突变NSCLC的3期临床启动 [9] - D-0502(口服SERD): 中国2L HR+ BC的3期数据读出并递交NDA、1L HR+ BC的3期临床启动 [9] - D-0120(URAT1): 中国痛风2期临床数据读出及3期临床启动、美国痛风2期临床预计25H1数据读出 [9] - D-2570(TYK2): 自免新适应症2期临床计划24年底/25年初启动 [9] 投资建议 - 益方生物是小分子药物研发的领军企业，5款核心产品覆盖癌症、自免及代谢三大治疗领域 [10] - 首次覆盖，给予"买入"评级，DCF和NPV法测算的目标市值为130亿元，对应股价为22.48元 [10] 公司发展历史 - 2024年11月，格索雷塞单药用于KRAS G12C突变NSCLC上市申请获NMPA批准 [24] - 2023年12月，格索雷塞单药用于KRAS G12C突变NSCLC上市申请获NMPA受理 [24] - 2023年10月，贝福替尼单药用于1L EGFRm NSCLC获批上市 [24] - 2023年8月，与正大天晴合作开发格索雷塞(KARS G12C) [24] - 2023年5月，贝福替尼单药用于2L EGFRm NSCLC获批上市 [24] - 2022年7月，公司在科创板上市，募资总额为20.84亿元 [24] - 2021年9月，与应世生物建立新药联用开发的全球战略合作 [24] - 2018年，与贝达合作开发肺癌创新药贝福替尼(D-0316) [24] - 2017年，完成1900万美元B轮融资，此轮由奥博亚洲领投，礼来亚洲基金跟投 [24] - 2013年，公司成立 [24] 公司核心高管介绍 - 王耀林博士是公司联合创始人，董事长及总经理，在跨国制药公司工作了近二十年 [25] - 江岳恒博士是公司副总经理、董事会秘书，在先灵葆雅和默沙东跨国制药公司工作了近十五年 [25] - 代星博士是公司副总经理，具有超过十年的制药公司主持新药研发项目和团队管理的经验 [25] - 张灵博士全面负责公司临床项目的实施推进，拥有超过二十年的临床研究经验 [25] 公司股权结构 - 截止2024年9月30日，公司第一大股东香港益方持股比例为19.13% [30] - 礼来亚洲旗下LAV Apex和LAV Alpha合计持股6.27% [30] - 香港雅创(ABA-Bio)持股比例为5.71% [30] - YUEHENG JIANG持股比例为4.65% [30] - XING DAI持股比例为3.55% [30] - 奥博资本持股比例为3.46% [30] - 高瓴旗下的HH SPR-XIV持股比例为3.43% [30] 研发持续高投入 - 2022/2023/2024Q3，公司研发费用分别为4.62/4.43/2.96亿元 [31] - 截止2024年6月30日，公司研发人员172名，占公司总人数比例为91% [31] - 公司管理费用分别为0.58/0.61/0.43亿元，保持在相对稳定的水平 [31] 5款核心产品 - 肺癌领域贝福替尼和格索雷塞(KRAS G12C)已经获批上市 [23] - 乳腺癌领域D-0502(口服SERD)目前国内3期临床顺利推进 [23] - 代谢领域D-0120(URAT1)分别在中国和美国开展痛风治疗的2b临床 [23] - 自免领域D-2570(TYK2)用于银屑病的2b期临床已完成顶线数据读出 [23] 核心管线催化剂丰富 - 公司未来12个月催化剂丰富，核心催化包括贝福替尼、格索雷塞(KRAS G12C)、D-0502(口服SERD)、D-0120(URAT1)、D-2570(TYK2) [23] 肺癌 - 中国每年新发EGFRm NSCLC患者约45万例 [49] - EGFR-TKIs是EGFRm NSCLC的标准疗法，首款上市的第三代产品奥希替尼2023年全球销售58亿美金 [49] - 国内三代EGFR-TKIs竞争激烈，已有6款产品获批上市 [54] 贝福替尼 - 贝福替尼是公司自主研发的第三代EGFR-TKI，一线及二线适应症已获批 [59] - 贝福替尼疗效优异，一线mPFS为22.1个月，二线mPFS为16.6个月，均高于竞品 [60] - 公司就贝福替尼与贝达药业达成合作，后者在肺癌领域销售上有强大优势 [62] 格索雷塞 - 中国KRAS G12C突变NSCLC年新发病例约3-4万例 [67] - PD1±化疗是KRAS G12C突变NSCLC一线标准疗法，KRAS G12C靶向药用于后线治疗 [67] - 全球有4款KRAS G12C靶向药获批，海外产品疗效和适应症受限，销售不及预期 [68] - 益方生物的格索雷塞是国内第二款上市的KRAS G12Ci [71] - 格索雷塞针对KRAS G12C肺癌二线治疗的3期确认研究已启动，单药及联合用药治疗其他适应症的2期临床顺利进行中 [72] - 益方生物与正大天晴达成合作，共同推动KRAS G12C抑制剂格索雷塞开发和商业化 [73] - 格索雷塞用于2LNSCLC疗效优异，mPFS为9.1个月，mOS为14.1个月 [76] - 格索雷塞联合FAK抑制剂的2期临床ORR为90.3% [84] 乳腺癌 - 中国年新发HR+乳腺癌患者约25万例，内分泌治疗是基石疗法 [91] - 内分泌治疗药物包括SERM、AI和SERD [91] - 首款SERD类药物氟维司群2002年获批上市 [95] - 口服SERD有望实现对氟维司群的替代，全球仅一款产品艾拉司群获批上市 [99] - MNC大力布局口服SERD，国内益方生物D-0502进度领先 [103] D-0502 - D-0502是公司自主研发的针对HR+/HER2-治疗的口服SERD，正在进行单药二线治疗的3期临床，以及联合CDK4/6i一线治疗的两项1b期临床 [105] - D-0502在1b期临床中，显示出优良的抗肿瘤活性及安全性 [105] - 在患者基线相似情况下，D-0502的1b期临床数据优于艾拉司群 [106] - HR+乳腺癌治疗中，AI使用时间越长，耐药患者的ESR1突变率越高 [111] - AI联合CDK4/6i术后辅助适应症获批，预计未来的晚期乳腺癌前线治疗患者将有更高比例的ESR1突变 [112] - 口服SERD一线主流策略是联合CDK4/6i，罗氏和AZ3期数据预计最快2025年读出 [113] 代谢及自免 - URAT1抑制剂是痛风重要治疗手段，现有药物存在安全问题 [89] - D-0120(URAT1)：中国2a临床实现80%缓解率，且安全性良好 [90] - 海外新型痛风药需求迫切，D-0120美国2期临床进展顺利 [90] - TYK2i在自免及神经炎症具有广泛应用前景 [90] - D-2570(TYK2)：银屑病2期PASI-100实现同类最佳 [90]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持/维持" [1] 报告的核心观点 - 唐山港在2024年第三季度面临周期性压力，但预计随着经济调整触底，港口货物吞吐量将呈现稳健模式。中长期来看，京唐港区51号、52号散货泊位工程建成后，有望带来新增业绩贡献。 [6] 相关研究报告 - 证券分析师：程志峰 - 电话：010-88321701 - E-MAIL：chengzf@tpyzq.com - 分析师登记编号：S1190513090001 [4] 公司点评 - 唐山港主要从事港口综合运输业务，经营模式包括为客户提供港口装卸作业及相关服务，收取港口作业包干费、库场使用费、船舶供应服务费、理货服务费等。主要经营区域在唐山港京唐港区，货品种类以矿石、煤炭、钢材、砂石料等散杂货为主，粮食、化肥、液化品和机械设备等货种为辅。 [5] - 2024年前三季度，公司实现营业总收入42.83亿，同比减少3.75%；归母净利润15.81亿，同比减少2.01%；扣非后的归母净利润15.47亿，同比减少3.7%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率7.81%；经营活动产生的现金流量净额为19.91亿元，同比增长3.83%。 [4] - 前三季度，公司成本下降7.14%，小于营收下降幅度，原因是子公司拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少，以及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少所致。公司营收在第三季度明显下滑，主要原因是货物吞吐量的变化；2024年前三季度累计实现1.74亿吨，同比下滑0.7%；拆分24年前三个季度，货量同比增速分别为+2.1%、+1.6%、-5.8%。 [5] 股票数据 - 总股本/流通股本：59.26亿股 [3] - 总市值/流通市值：268.44亿元 [3] - 12个月内最高/最低价：5.66元/3.47元 [3] 财务预测 - 2024E-2026E营业收入分别为58.45亿元、58.55亿元、58.86亿元，同比增长0.2%、0.5%、1.0% [8] - 2024E-2026E归母净利润分别为19.25亿元、19.80亿元、20.09亿元，同比增长2.9%、1.4%、2.5% [8] - 2024E-2026E摊薄每股收益分别为0.32元、0.33元、0.34元 [8] - 2024E-2026E市盈率分别为13.95、13.56、13.36 [8] 资产负债表 - 2024E-2026E货币资金分别为67.75亿元、65.79亿元、70.16亿元 [11] - 2024E-2026E应收和预付款项分别为12.28亿元、8.27亿元、10.14亿元 [11] - 2024E-2026E存货分别为1.04亿元、0.90亿元、0.92亿元 [11] - 2024E-2026E其他流动资产分别为0.31亿元、0.40亿元、0.33亿元 [11] - 2024E-2026E流动资产合计分别为81.38亿元、75.36亿元、81.55亿元 [11] - 2024E-2026E长期股权投资分别为29.52亿元、35.55亿元、36.61亿元 [11] - 2024E-2026E固定资产分别为88.61亿元、86.90亿元、87.16亿元 [11] - 2024E-2026E在建工程分别为5.53亿元、1.72亿元、2.00亿元 [11] - 2024E-2026E无形资产开发支出分别为16.69亿元、16.97亿元、17.19亿元 [11] - 2024E-2026E长期待摊费用分别为0.34亿元、0.23亿元、0.24亿元 [11] - 2024E-2026E其他非流动资产分别为44.78亿元、67.43亿元、68.11亿元 [11] - 2024E-2026E资产总计分别为233.35亿元、248.81亿元、256.26亿元 [11] - 2024E-2026E短期借款分别为0.00亿元、0.50亿元、1.02亿元 [11] - 2024E-2026E应付和预收款项分别为17.05亿元、11.06亿元、11.91亿元 [11] - 2024E-2026E长期借款分别为1.94亿元、1.31亿元、0.89亿元 [11] - 2024E-2026E其他负债分别为4.60亿元、5.25亿元、5.30亿元 [11] - 2024E-2026E负债合计分别为27.97亿元、25.49亿元、24.35亿元 [11] - 2024E-2026E股本分别为59.26亿元、59.26亿元、59.26亿元 [11] - 2024E-2026E资本公积分别为36.98亿元、37.04亿元、37.04亿元 [11] - 2024E-2026E留存收益分别为95.50亿元、113.39亿元、121.64亿元 [11] - 2024E-2026E归母公司股东权益分别为191.73亿元、209.69亿元、217.94亿元 [11] - 2024E-2026E少数股东权益分别为13.64亿元、13.63亿元、13.97亿元 [11] - 2024E-2026E股东权益合计分别为205.37亿元、223.32亿元、231.91亿元 [11] - 2024E-2026E负债和股东权益分别为233.35亿元、248.81亿元、256.26亿元 [11] 利润表 - 2024E-2026E营业收入分别为58.45亿元、58.55亿元、58.86亿元 [11] - 2024E-2026E营业成本分别为34.43亿元、32.59亿元、31.91亿元 [11] - 2024E-2026E营业税金及附加分别为1.26亿元、1.31亿元、1.32亿元 [11] - 2024E-2026E销售费用分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元 [11] - 2024E-2026E管理费用分别为3.82亿元、5.01亿元、4.99亿元 [11] - 2024E-2026E财务费用分别为-0.50亿元、-1.42亿元、-1.59亿元 [11] - 2024E-2026E资产减值损失分别为-0.27亿元、-0.47亿元、-0.57亿元 [11] - 2024E-2026E投资收益分别为5.34亿元、6.04亿元、5.72亿元 [11] - 2024E-2026E公允价值变动分别为0.04亿元、0.02亿元、-0.18亿元 [11] - 2024E-2026E营业利润分别为22.12亿元、26.40亿元、27.04亿元 [11] - 2024E-2026E其他非经营损益分别为0.47亿元、0.04亿元、0.04亿元 [11] - 2024E-2026E利润总额分别为22.58亿元、26.44亿元、27.07亿元 [11] - 2024E-2026E所得税分别为4.48亿元、5.09亿元、5.41亿元 [11] - 2024E-2026E净利润分别为18.11亿元、21.35亿元、21.66亿元 [11] - 2024E-2026E少数股东损益分别为1.21亿元、1.55亿元、1.57亿元 [11] - 2024E-2026E归母股东净利润分别为16.90亿元、19.80亿元、20.09亿元 [11] 现金流量表 - 2024E-2026E经营性现金流分别为24.07亿元、25.20亿元、21.57亿元 [11] - 2024E-2026E投资性现金流分别为12.96亿元、-4.62亿元、-5.82亿元 [11] - 2024E-2026E融资性现金流分别为-22.29亿元、-10.93亿元、-11.38亿元 [11] - 2024E-2026E现金增加额分别为14.74亿元、9.65亿元、4.37亿元 [11] 预测指标 - 2024E-2026E毛利率分别为30.0%、30.1%、29.5% [11] - 2024E-2026E销售净利率分别为36.5%、36.8%、37.4% [11] - 2024E-2026E销售收入增长率分别为0.2%、0.5%、1.0% [11] - 2024E-2026EEBIT增长率分别为-5.2%、5.6%、2.4% [11] - 2024E-2026E净利润增长率分别为4.8%、1.4%、2.5% [11] - 2024E-2026EROE分别为9.8%、9.5%、9.4% [11] - 2024E-2026EROA分别为8.8%、8.6%、8.5% [11] - 2024E-2026EROIC分别为7.1%、7.1%、7.0% [11] - 2024E-2026EEPSEX分别为0.32、0.33、0.34 [11] - 2024E-2026EPEX分别为13.95、13.56、13.36 [11] - 2024E-2026EPBX分别为1.28、1.23、1.19 [11] - 2024E-2026EPSX分别为4.43、4.41、4.37 [11] - 2024E-2026EEV/EBITDAX分别为8.02、7.48、7.18 [11]

报告公司投资评级 - 唐山港的投资评级为"增持/维持" [1] 报告的核心观点 - 唐山港在2024年第三季度面临周期性压力，但预计随着经济调整触底，港口货物吞吐量将呈现稳健模式 [6] - 京唐港区51号、52号散货泊位工程预计在30个月后建成投产，有望为公司带来新增业绩贡献 [6] 相关研究报告 - 证券分析师：程志峰，电话：010-88321701，E-MAIL：chengzf@tpyzq.com，分析师登记编号：S1190513090001 [4] - 2024年三季报显示，唐山港实现营业总收入42.83亿，同比减少3.75%；归母净利润15.81亿，同比减少2.01%；扣非后的归母净利润15.47亿，同比减少3.7%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率7.81%；经营活动产生的现金流量净额为19.91亿元，同比增长3.83% [4] 公司点评 - 唐山港主要从事港口综合运输业务，经营模式包括为客户提供港口装卸作业及相关服务，收取港口作业包干费、库场使用费、船舶供应服务费、理货服务费等 [5] - 公司主要经营区域在唐山港京唐港区，货品种类以矿石、煤炭、钢材、砂石料、水渣等散杂货为主，粮食、化肥、液化品和机械设备等货种为辅 [5] - 前三季度，公司成本下降7.14%，小于营收下降幅度，原因是子公司拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少，以及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少 [5] - 2024年前三季度累计实现货物吞吐量1.74亿吨，同比下滑0.7%；拆分24年前三个季度，货量同比增速分别为+2.1%、+1.6%、-5.8% [5] 股票数据 - 总股本/流通股本为59.26亿股，总市值/流通市值为268.44亿元，12个月内最高/最低价为5.66/3.47元 [3] 财务预测 - 预计2024年营业收入为58.45亿元，同比增长0.2%；2025年营业收入为58.55亿元，同比增长0.5%；2026年营业收入为58.86亿元，同比增长1.0% [8] - 预计2024年归母净利润为19.25亿元，同比增长2.9%；2025年归母净利润为19.80亿元，同比增长1.4%；2026年归母净利润为20.09亿元，同比增长2.5% [8] - 预计2024年摊薄每股收益为0.32元，2025年为0.33元，2026年为0.34元 [8] - 预计2024年市盈率为13.95倍，2025年为13.56倍，2026年为13.36倍 [8] 资产负债表 - 预计2024年货币资金为67.75亿元，2025年为56.15亿元，2026年为65.79亿元 [11] - 预计2024年应收和预付款项为12.28亿元，2025年为9.17亿元，2026年为8.27亿元 [11] - 预计2024年存货为1.04亿元，2025年为0.87亿元，2026年为0.90亿元 [11] - 预计2024年其他流动资产为0.31亿元，2025年为0.32亿元，2026年为0.40亿元 [11] - 预计2024年流动资产合计为81.38亿元，2025年为66.51亿元，2026年为75.36亿元 [11] - 预计2024年长期股权投资为29.52亿元，2025年为32.46亿元，2026年为35.55亿元 [11] - 预计2024年固定资产为88.61亿元，2025年为86.40亿元，2026年为86.90亿元 [11] - 预计2024年在建工程为5.53亿元，2025年为1.44亿元，2026年为1.72亿元 [11] - 预计2024年无形资产开发支出为16.69亿元，2025年为16.77亿元，2026年为16.97亿元 [11] - 预计2024年长期待摊费用为0.34亿元，2025年为0.22亿元，2026年为0.23亿元 [11] - 预计2024年其他非流动资产为44.78亿元，2025年为66.76亿元，2026年为67.43亿元 [11] - 预计2024年资产总计为233.35亿元，2025年为238.48亿元，2026年为248.81亿元 [11] - 预计2024年短期借款为0.00亿元，2025年为0.00亿元，2026年为0.50亿元 [11] - 预计2024年应付和预收款项为17.05亿元，2025年为13.50亿元，2026年为11.06亿元 [11] - 预计2024年长期借款为1.94亿元，2025年为1.72亿元，2026年为1.31亿元 [11] - 预计2024年其他负债为4.60亿元，2025年为4.91亿元，2026年为5.25亿元 [11] - 预计2024年负债合计为27.97亿元，2025年为24.08亿元，2026年为25.49亿元 [11] - 预计2024年股本为59.26亿元，2025年为59.26亿元，2026年为59.26亿元 [11] - 预计2024年资本公积为36.98亿元，2025年为37.04亿元，2026年为37.04亿元 [11] - 预计2024年留存收益为95.50亿元，2025年为103.46亿元，2026年为113.39亿元 [11] - 预计2024年归母公司股东权益为191.73亿元，2025年为199.76亿元，2026年为209.69亿元 [11] - 预计2024年少数股东权益为13.64亿元，2025年为14.65亿元，2026年为13.63亿元 [11] - 预计2024年股东权益合计为205.37亿元，2025年为214.41亿元，2026年为223.32亿元 [11] - 预计2024年负债和股东权益为233.35亿元，2025年为238.48亿元，2026年为248.81亿元 [11] 利润表 - 预计2024年营业收入为58.45亿元，2025年为58.55亿元，2026年为58.86亿元 [11] - 预计2024年营业成本为34.43亿元，2025年为31.76亿元，2026年为32.59亿元 [11] - 预计2024年营业税金及附加为1.26亿元，2025年为1.27亿元，2026年为1.31亿元 [11] - 预计2024年销售费用为0.01亿元，2025年为0.01亿元，2026年为0.01亿元 [11] - 预计2024年管理费用为3.82亿元，2025年为4.91亿元，2026年为5.01亿元 [11] - 预计2024年财务费用为-0.50亿元，2025年为-1.36亿元，2026年为-1.42亿元 [11] - 预计2024年资产减值损失为-0.27亿元，2025年为-0.68亿元，2026年为-0.47亿元 [11] - 预计2024年投资收益为5.34亿元，2025年为5.29亿元，2026年为6.04亿元 [11] - 预计2024年公允价值变动为0.04亿元，2025年为-0.68亿元，2026年为0.02亿元 [11] - 预计2024年营业利润为22.12亿元，2025年为25.76亿元，2026年为26.40亿元 [11] - 预计2024年其他非经营损益为0.47亿元，2025年为0.02亿元，2026年为0.04亿元 [11] - 预计2024年利润总额为22.58亿元，2025年为25.78亿元，2026年为26.44亿元 [11] - 预计2024年所得税为4.48亿元，2025年为5.41亿元，2026年为5.09亿元 [11] - 预计2024年净利润为18.11亿元，2025年为20.38亿元，2026年为21.35亿元 [11] - 预计2024年少数股东损益为1.21亿元，2025年为1.13亿元，2026年为1.55亿元 [11] - 预计2024年归母股东净利润为16.90亿元，2025年为19.25亿元，2026年为19.80亿元 [11] 现金流量表 - 预计2024年经营性现金流为24.07亿元，2025年为23.88亿元，2026年为25.20亿元 [11] - 预计2024年投资性现金流为12.96亿元，2025年为-23.32亿元，2026年为-4.62亿元 [11] - 预计2024年融资性现金流为-22.29亿元，2025年为-12.18亿元，2026年为-10.93亿元 [11] - 预计2024年现金增加额为14.74亿元，2025年为-11.63亿元，2026年为9.65亿元 [11] 预测指标 - 预计2024年毛利率为24.5%，2025年为31.9%，2026年为30.0% [11] - 预计2024年销售净利率为32.2%，2025年为34.9%，2026年为36.5% [11] - 预计2024年销售收入增长率为-7.5%，2025年为4.0%，2026年为0.2% [11] - 预计2024年EBIT增长率为-13.2%，2025年为24.0%，2026年为-5.2% [11] - 预计2024年净利润增长率为-15.9%，2025年为12.5%，2026年为4.8% [11] - 预计2024年ROE为9.0%，2025年为9.7%，2026年为9.8% [11] - 预计2024年ROA为7.7%，2025年为8.6%，2026年为8.8% [11] - 预计2024年ROIC为6.5%，2025年为7.6%，2026年为7.1% [11] - 预计2024年EPS(X)为0.29，2025年为0.32，2026年为0.33 [11] - 预计2024年PE(X)为15.89，2025年为13.95，2026年为13.56 [11] - 预计2024年PB(X)为1.40，2025年为1.34，2026年为1.28 [11] - 预计2024年PS(X)为4.62，2025年为4.44，2026年为4.43 [11] - 预计2024年EV/EBITDA(X)为9.15，2025年为7.79，2026年为8.02 [11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [1] 报告的核心观点 - 医药板块在2024年12月5日的涨跌幅为+0.06%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第21名 [1] - 梯瓦（Teva）的Ajovy在3期SPACE研究中显示出积极结果，用于预防6-17岁儿童和青少年患者的发作性偏头痛，Ajovy在12周内的疗效显著优于安慰剂，减少了每月偏头痛天数（MMD）和每月头痛天数（MHD） [1] 走势比较 - 医药板块在2024年12月5日的涨跌幅为+0.06%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第21名 [1] - 各医药子行业中，医疗耗材（+0.82%）、医药流通（+0.77%）、体外诊断（+0.53%）表现居前，其他生物制品（-0.72%）、医疗设备（-0.39%）、血液制品（-0.09%）表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为爱朋医疗（+19.97%）、益方生物（+14.86%）、心脉医疗（+8.90%）；跌幅榜前3位为葫芦娃（-10.02%）、浩欧博（-6.47%）、百利天恒（-5.20%） [1] 子行业评级 - 其他医药：中性 [1] - 化学制药：无评级 [1] - 中药生产：无评级 [1] - 生物医药Ⅱ：中性 [1] 行业要闻 - 梯瓦（Teva）公布了其3期SPACE研究的积极数据，评估了Ajovy预防6-17岁儿童和青少年患者发作性偏头痛的有效性和安全性，结果显示Ajovy在12周内的疗效显著优于安慰剂，减少了每月偏头痛天数（MMD）和每月头痛天数（MHD） [1] 公司要闻 - 爱博医疗（688050）计划以简易程序向博时基金、财通基金等8名特定对象发行378.79万股股票，不超过发行前总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%，预计募集资金约3亿元，其中2.6亿用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，0.4亿用于补充流动资金 [1] - 威高骨科（688161）计划于2024年第三季度向全体股东分红，每股股息为0.05元，股权登记日为2024年12月11日，除权除息日及现金红利发放日为2024年12月12日 [1] - 悦康药业（688658）子公司杭州天龙药业有限公司于近日获得美国FDA关于同意YKYY026注射液用于预防带状疱疹进行临床试验的函告，YKYY026注射液是杭州天龙自主开发的一款编码水痘-带状疱疹病毒（VZV）gE蛋白抗原的mRNA疫苗，用于预防带状疱疹 [1] - 智飞生物（300122）于2024年12月4日与GSK签署《独家经销和联合推广协议补充协议》，双方将采购与供应重组带状疱疹疫苗，并达成为期10年的呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗商业化合作 [1]