经济运行企稳态势初现 - 制造业PMI重回扩张区间，连续2个月上升[4] - 主要分项指标普遍回升，供需延续上行态势[4,6,7] - 基础原材料行业边际贡献较大，新动能行业扩张依旧[9] - 大中型企业表现相对突出，小型企业有所承压[11,12] - 价格指数明显抬升，受国际大宗商品价格上涨及国内需求修复影响[13,14] 非制造业持续扩张 - 非制造业商务活动指数连续5个月在50%上下波动[16] - 国庆假期刺激相关服务业回升[19] - 基建支撑下建筑业景气度有所改善，但地产仍拖累整体行业[20] 经济回升基础有待进一步巩固 - 政策托举下经济运行有企稳迹象，但需求端改善不及供给端[21] - 后续政策落地效果及财政政策发力将决定经济回升基础的进一步巩固[21] 风险提示: - 增量政策不及预期[23] - 外部环境变化超预期[23]

| --- | --- | --- | |----------------------------------|------------------------|-----------------------------| | 证券行业 \| 行业深度研究报告 | | 证券研究报告 2024年11 月1日 | | 行业深度研究报告 —— | | | | 本轮增量政策中非银行业的配置逻辑 | | | | | | | | | 证券分析师： | 夏芈卬 | | | 分析师登记编号： | S1190523030003 | | | 研究助理： | 王子钦 | | | 一般证券业务登记编号： | S1190124010010 | P2 报告摘要 ➢ 证券：证券行业迎来情绪面、政策面、基本面三重共振，并具备周期性基本面二次驱动效应。本轮行情类似2014年行情， 均为经济修复周期+一揽子增量政策护航；走势上或演绎三阶段，政策相关度和估值为个股表现的核心影响因素。当前券商 板块PB估值位于近10年33.27%分位数水平，估值仍有向上空间。建议关注：1）龙头地位稳固的优质券商，如中信证券、华 泰证券、中国银河；2）通过合并做大做 ...

行业投资评级 - 目前军工板块平估值水平处于历史低位,长期投资价值凸显。在当今复杂多变的国际形势下,军品需求仍处于爆发的初期,新一轮行业景气周期值得期待,产业链各环节的优质龙头公司仍具备较大成长空间。[4][9] - 近年来,我国在绝大多数年份国防支出预算增速均高于GDP增速。中国的国防支出仍有较大增长空间,未来或将长期高于GDP增速,随着军品订单逐渐恢复正常并陆续释放,行业有望迎来业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"。[4][9] 报告核心观点 - 神舟十九号载人飞船发射成功并完成在轨交接,中国航天史上第5次"太空会师"。[14] - 中国海军辽宁舰、山东舰编队首次开展双航母编队演练,锤炼提升航母编队体系作战能力。[15][16] - 首架C919交付机完成首次换发,东航进一步检验了国产大飞机维修保障能力,填补了国产大飞机民航维修领域的一项空白。[17] - 朝鲜试射洲际弹道导弹,创下朝鲜发射弹道导弹的最长飞行纪录。[18] 公司业绩跟踪 - 光启技术、苏试试验、航天环宇等公司正在实施股份回购计划。[19][20][21] - 四川九洲、西部材料、湘电股份等公司三季度业绩同比下滑。[23][24][25] - 超卓航科、航天发展、中航西飞等公司三季度业绩同比增长。[27][28][29] - 中无人机、大立科技、航天电器等公司三季度业绩同比下滑较大。[35][36][37]

报告行业投资评级 - 报告维持有色金属行业的"看好"评级 [1] 报告的核心观点 基本金属 - 海外核心通胀韧性较强,看好基本金属价格上涨 [1] - 铜需求端得到明显提振,看好铜价格上涨 [20] - 铝供应端成本上升,需求端整体维稳 [24] - 锌、铅、锡等金属价格维持弱势震荡 [27][29][32] - 镍价格持平,库存有所增加 [33][35] 贵金属 - 受美元信用弱化及地缘政治影响,看好黄金价格长牛趋势 [38][39][40] 能源金属 - 锂、钴等能源金属价格弱势震荡,行业处于周期底部 [41][42][44][45][46] 行业投资机会 - 受益标的包括:紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、云南铜业、中金黄金、天齐锂业等 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司作为箱包代工龙头,收购嘉乐布局服装代工以打造第二增长曲线;同时自主品牌业务步入快速增长通道,实现2B&2C双轮驱动增长 [3] - 短期来看,嘉乐并表增厚收入利润,且小米合作方式调整、90分渠道优化、海外市场布局叠加嘉乐产能释放,有望带来经营弹性 [3] - 中长期来看,公司具备成熟制造基础、产能建设稳步推进,客户资源稳定,壁垒深厚,布局空间更大的服装代工,未来盈利提升空间充足,成长天花板向上打开 [3] 公司业务表现总结 1. 箱包代工: - 24Q3收入同增28%,低基下兑现高增长,预计来自大客户尤其是运动类客户的高增带动 [3] 2. 服装代工: - 24Q3收入同增400%+至3.8亿元,主要来自嘉乐并表增厚表观收入和增速 [3] - 24Q3嘉乐收入增长中高单位数,环比24H1增速下降主要系24Q3印尼工厂搬迁影响接单,短期影响不改嘉乐中长期趋势 [3] 3. 品牌业务: - 24Q3收入同比增长超过12%,其中小米品牌增长20%+,90分品牌基本持平 [3] 财务数据总结 - 24Q3收入11.93亿元/同比+64.36%,归母净利润0.72亿元/同比+57.52%,扣非归母净利润0.66亿元/同比+27.05% [3] - 24Q3毛利率同比-3.2pct至22.0%,主因低毛利率的服装代工收入占比因并表大幅提升 [3] - 24Q3期间费用率同比-2.4pct至14.8%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.4/-0.7/-0.04/-0.2pct [3] - 24Q3归母净利率同比-0.3pct至6.1%,扣非净利率同比-1.6pct至5.6%,同比下降主因远期外汇损益增加约1300万元 [3] - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为4.01/4.12/5.15亿元,对应2024年10月30日收盘价的PE分别为13/13/11倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 化妆品业务短暂承压,但新品表现较好 [1] - 瑷尔博士品牌升级和达人合作模式调整导致增速有所波动,但新品表现依旧亮眼 [1] - 颐莲品牌迭代新品表现较好,如喷雾2.0/嘭润霜/软膜等 [1] 2) 医药业务收入同比增长19.3%,毛利率有所下降 [1] 3) 原料业务收入同比下降6.9%,但毛利率提升 [1] 4) 受去年同期地产业务剥离影响,公司财务数据仍有波动 [1] 公司财务数据总结 1) 2024年前三季度收入28.03亿元,同比增长17.45%;归母净利润1.71亿元,同比下降28.09% [1] 2) 2024年第三季度收入8.77亿元,同比增长4.82%;归母净利润0.44亿元,同比下降7.76% [1] 3) 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为2.71/3.46/4.09亿元,对应PE为26/20/17倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收22.18亿元,同比下降-2.15%;归母净利润10.71亿元,同比下降-1.29%;归母扣非净利润12.74亿元,同比增长14.16% [1] - 公司小游戏持续发力,2024Q3营收环比增长8.28% [1] - 公司积极布局"游戏+AI",提升玩家游戏体验、推动游戏玩法创新 [1] - 公司2024年半年度现金分红及回购金额合计约3.42亿元,占前三季度归母净利润的31.92% [1] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持增长,分别为30.54/33.23/36.16亿元和14.28/15.81/17.52亿元 [2] 报告分类总结 公司经营情况 - 公司2024年前三季度营收和净利润情况 [1] - 公司小游戏业务持续发力 [1] - 公司积极布局"游戏+AI"业务 [1] - 公司现金分红及回购情况 [1] 财务预测 - 公司未来3年营收和净利润预测 [2] 投资评级 - 给予公司"增持"评级 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司核心产品西达本胺和西格列他钠快速增长 [4] - 西格列他钠 MASH II 期数据积极，有望进一步促进西格列他钠销量增长 [5] - 公司期间费用率下降，毛利率基本稳定 [6] 分部总结 核心产品拓展新适应症，助力营收高速增长 - 西达本胺前三季度销量同比增长 24.01%，收入同比增长 16.73%，并获批 DLBCL 新适应症 [4] - 西格列他钠前三季度销量同比增长 322.98%，收入同比增长 414.65%，并获批 2 型糖尿病新适应症 [4] 西格列他钠 MASH 数据积极 - 西格列他钠 MASH II 期研究数据显示，口服西格列他钠 18 周后，肝脏指标明显改善 [5] 期间费用率下降，毛利率基本稳定 - 2024 年前三季度，公司销售毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均同比下降 [6] - 2024 年第三季度各项费用率指标也呈现下降趋势 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为持续领跑行业的本土化妆品企业,成功实现从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的跃迁,品牌国货龙头的地位进一步夯实 [1] - 短期来看,公司主品牌珀莱雅实现稳健增长、二线品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长,双十一延续亮眼表现,短期销售延续高增 [1] - 中长期来看,管理团队稳步交接,核心管理层的丰富经验、灵活的组织能力以及架构保证公司强大的战略执行力,同时储备新品牌实现差异化定位,夯实国货化妆品集团的市场地位,有望获得长期、确定性较高的增长 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为15.5/19.4/23.8亿元,对应PE为25/20/16倍 [3] - 2024-2026年营业收入预测分别为11704/14735/18069百万元,营业收入增长率分别为31.4%/25.9%/22.6% [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为1549/1936/2382百万元,净利润增长率分别为29.8%/25.0%/23.0% [3] - 2024年摊薄每股收益预测为3.91元 [3]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 老白干酒2024年三季报显示,2024Q1-Q3实现收入40.88亿元,同比+6.3%,归母净利润5.56亿元,同比+33.0%,扣非归母净利润5.18亿元,同比+34.3% [2] - 2024Q3实现总收入16.18亿元,同比+0.3%,其中酒类收入16.1亿元,同比+5.9%,归母净利润2.52亿元,同比+25.2%,扣非归母净利润2.40亿元,同比+22.5% [2] - 产品结构持续优化,100元以上产品占比提升至48.9% [2] - 湖南武陵酒增速环比提速,山东孔府家低基数下引领增长 [2] - 毛利率提升,内部管理改善和降本增效带来盈利能力提升 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年收入增速预计分别为6%/9%/8%,归母净利润增速预计分别为26%/14%/13% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为0.92/1.05/1.18元,对应PE分别为22x/20x/17x [3]