行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持评级）[2] 核心观点 锂电板块 - 汽车以旧换新衔接政策陆续出台，核心电动车企年末交付亮眼 部分地区以旧换新政策跨年度接续政策实施，关注政策延续范围及政策效果 核心电动车企年末交付亮眼，多数车企2024年销量同比高增 [2][12][13] 光伏板块 - 硅料龙头齐发减产公告，硅料/硅片/电池片周价格小幅上涨 光伏组件1月开工率约35.95%，排产预计环比降18.7% 电池片1月开工率为51.49%，排产预计环比降13.3% 重点关注春节后下游需求变化和价格趋势，预计春节后主产业链受备货需求启动具备继续涨价动能 [2][21][22] 风电板块 - 用海管理新政发布，海上风电审批有望加速 自然资源部发布海上风电用海管理新政，调整项目用海指标、风机用海确权范围 2024年风电核准全览：27省市共批复135.68GW，国家能源集团、华能、国家电投等领衔 辽宁营口启动省管700MW海上风电项目竞配，分两个场址 [3][30][35][36] 储能板块 - 24年国内新增储能并网规模有望超100GWh，美国本土制造加速推进 12月国内新增储能并网规模超8GW/22GWh，24年全年有望超100GWh 美国本土制造加速推进：LG ES与Excelsior Energy Capital签署7.5GWh储能系统供货协议 [3][40][42] 电力设备及工控板块 - 六部门发文提出29年数据产业规模年均复合增长率超15%，汇川联合动力分拆上市在即 六部门发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，29年数据产业规模年均复合增长率超15% 1月代理电价：超60%区域峰谷价差同比下降，全国25个区域峰谷价差超过0.6元/kWh 11月PMI保持上涨，汇川联合动力分拆上市在即 NVIDIA加大对机器人技术的投入，六维力传感器企业坤维科技获B轮融资 [4][46][48][50][54] 氢能板块 - 工信部推进工业领域低碳氢利用，氢车产销增长乏力 工信部等部门推进工业领域低碳氢利用，广西2027年内氢能产值突破200亿 氢车产销同比下降，推广乏力 2024年11月氢燃料电池汽车产销分别完成393辆和381辆，同比分别下降41%和32% [4][60][61] 投资建议 锂电板块 - 建议关注成本曲线有优势的企业、快充高压密技术领先的企业、受益于排产景气有价格弹性的企业、新技术渗透率提升具备细分贝塔的企业 [14][15][16][17][18] 光伏板块 - 建议关注具备价格弹性的电池片环节、受益行业减产自律等供给侧改革的硅料硅片玻璃环节、受益于需求爆发量增利稳的逆变器及跟踪支架环节、受益于BC等新技术放量的辅材环节、有望受益于主产业链价格回升的辅材环节、受益于政策托底价格有望回升的一体化组件环节 [27] 风电板块 - 建议关注最先受益于国内需求高景气+出海加速的塔筒与管桩环节、壁垒高竞争格局好的海缆环节、海上风机龙头、订单获取能力强+两海战略布局取得进展的陆风厂商、盈利修复的零部件环节、受益于深远海发展的漂浮式系泊系统 [37] 储能板块 - 建议关注优质储能集成标的、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节、其他结构件BMS温控消防企业、低基数高增速的工商业储能、关注新兴增长的南非储能标的 [44] 电力设备与工控板块 - 建议关注受益于海外电网建设加速的国内变压器出海厂商、电改建议关注虚拟电厂及微电网能源管理、数字配网方向建议关注配网数字化软件及平台巡检机器人及无人机配用电终端、工控建议关注离散自动化龙头流程自动化龙头控驱机一体化驱动层控制层工业信息化专业化工控龙头、人形机器人建议关注T链核心电机丝杠减速器传感器、充电桩建议关注运营标的及有海外渠道的充电桩模块及充电桩整桩公司零部件 [57] 氢能板块 - 建议关注绿氢主线电解槽设备性能优秀有实际订单落地的企业、燃料电池主线具备燃料电池系统及核心零部件布局的企业 [62]

行业投资评级 - 房地产行业评级为“强于大市”，维持评级 [7] 核心观点 - 湖北推出返乡购房奖补政策，17个市州启动返乡安居购房季，活动将持续至2025年2月28日，旨在激活返乡置业人群需求 [2][3] - 2024年9月以来，湖北房地产市场止跌回稳政策显效，2024年11月全省商品房成交面积同比增长74.9%，环比增长36.3% [3] - 二三线城市地产信心持续巩固，伴随新型城镇化与城中村改造推进，未来二三线投资有望逐步回暖 [3] - 2024年12月一线城市二手房成交热度延续，北京、上海、广州、深圳二手房成交套数环比分别增长13.6%、9.8%、1.6%、15.6%，同比分别增长61.5%、81.4%、86.1%、179.7% [4] - 增值税、所得税、契税新政刺激一线城市二手房成交热度延续，二手房先行去库驱动房价企稳预期向新房扩散 [4] 销售回顾 - 2024年12月29日至2025年1月4日，重点监测34城合计成交总套数为23004套，环比下降36.6%，2025年累计成交0.6万套，累计同比下降14.6% [5][13] - 一线城市成交6605套，环比下降27.7%，2024年累计成交0.2万套，累计同比增长69.2% [13] - 二线城市成交14606套，环比下降39.9%，2024年累计成交0.3万套，累计同比下降36.9% [13] - 三线城市成交1793套，环比下降37.7%，2024年累计成交0.1万套，累计同比下降9.4% [13] - 重点监测20城二手房成交总套数为26000套，环比下降23.5%，其中一线城市成交13686套，环比下降17.5% [25] 土地供应 - 2024年12月23日至12月29日，百城土地宅地供应规划建筑面积715万㎡，2024年累计供应45090万㎡，累计同比下降26.9%，供求比1.24 [6][32] - 一线城市供应规划建筑面积45万㎡，2024年累计供应1519万㎡，累计同比下降42.1%，供求比1.18 [32] - 二线城市供应规划建筑面积308万㎡，2024年累计供应15527万㎡，累计同比下降31.1%，供求比1.25 [32] - 三四线城市供应规划建筑面积362万㎡，2024年累计供应28043万㎡，累计同比下降23.1%，供求比1.23 [32] - 百城供应土地挂牌楼面均价6201元/㎡，近四周平均挂牌均价4749元/㎡，环比下降2.6%，同比增长12.9% [33] 土地成交 - 2024年12月23日至12月29日，百城土地住宅用地成交规划建筑面积2407万㎡，2024年累计成交36506万㎡，累计同比下降18.1% [52] - 一线城市成交建筑面积10万㎡，2024年累计成交1287万㎡，累计同比下降42.5% [52] - 二线城市成交建筑面积1173万㎡，2024年累计成交12385万㎡，累计同比下降20.3% [52] - 三线城市成交建筑面积1224万㎡，2024年累计成交22835万㎡，累计同比下降14.8% [52] - 百城住宅用地平均成交楼面价为4245元/㎡，环比上升9.5%，同比下降32.9%，整体溢价率为1.4% [53] 投资建议 - 建议关注困境反转类公司如金地集团、新城控股，以及保持拿地强度的龙头公司如招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团 [5] - 多元经营稳健发展的地方国企如浦东金桥、外高桥也值得关注 [5]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，未来6个月内行业整体回报预计高于市场基准指数5%以上 [6] 核心观点 - 化工板块整体表现不佳，上证综合指数下跌5.55%，创业板指数下跌8.57%，沪深300下跌5.17%，中信基础化工指数下跌6.92%，申万化工指数下跌6.29% [3] - 化工子行业中，合成树脂、钾肥、钛白粉等跌幅较小，而涤纶、粘胶、电子化学品等跌幅较大 [4] - 新洋丰公告大型磷化工项目，总投资约96亿元，分两期建设，一期投资52亿元，二期投资44亿元 [5] - 隆华新材尼龙66一期项目4万吨/年生产装置已建设完成，进入试生产阶段，项目总投资约73亿元 [5] 投资主线 - **轮胎赛道**：国内轮胎企业已具备较强竞争力，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [5] - **消费电子复苏**：随着消费电子需求回暖，面板产业链相关标的有望受益，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [6] - **景气周期行业**：磷化工、氟化工、涤纶长丝等行业具有较强韧性，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、金石资源、巨化股份、桐昆股份、新凤鸣 [6][8] - **龙头白马**：随着经济复苏，化工龙头企业如万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等有望受益 [8] - **维生素供给异动**：巴斯夫维生素A、E供应遭遇不可抗力，建议关注浙江医药、新和成 [8] 化工板块市场行情回顾 - 化工板块整体表现不佳，上证综合指数下跌5.55%，创业板指数下跌8.57%，沪深300下跌5.17%，中信基础化工指数下跌6.92%，申万化工指数下跌6.29% [17] - 化工子行业中，合成树脂、钾肥、钛白粉等跌幅较小，而涤纶、粘胶、电子化学品等跌幅较大 [18] - 化工板块涨幅前十的公司包括神剑股份、氯碱化工、金瑞矿业等，跌幅前十的公司包括华西股份、科隆股份、南京化纤等 [19][23] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**：纯MDI价格18500元/吨，聚合MDI价格18100元/吨，MDI开工率56% [30][32] - **化纤**：涤纶长丝POY价格7050元/吨，FDY价格7500元/吨，DTY价格8300元/吨，氨纶40D价格23750元/吨 [40][45] - **轮胎**：全钢胎开工率59.09%，半钢胎开工率78.23% [47][49] - **农药**：草甘膦原药均价2.39万元/吨，草铵膦原药均价4.75万元/吨，毒死蜱市场均价3.73万元/吨 [50][52] - **化肥**：尿素价格1747.15元/吨，磷酸一铵价格3052.5元/吨，磷酸二铵价格3922.5元/吨 [57][61] - **维生素**：维生素A均价132.5元/kg，维生素E均价142.5元/kg [70][71] - **氟化工**：萤石均价3675元/吨，无水氢氟酸均价10900元/吨，制冷剂R22均价33000元/吨 [73][75][79] - **有机硅**：有机硅DMC价格12965元/吨，硅油价格18625元/吨 [83] - **氯碱化工**：纯碱行业开工负荷率86%，电石平均开工负荷率75.02% [85][88] - **煤化工**：无烟煤价格920元/吨，甲醇价格2810元/吨，合成氨价格2508元/吨 [90][91] 公司动态 - **新洋丰**：拟与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资约96亿元 [24] - **隆华新材**：尼龙66一期项目4万吨/年生产装置已建设完成，进入试生产阶段，项目总投资约73亿元 [5] - **广信材料**：募集资金投资项目内部投资结构调整及部分延期，部分子项目延期至2025年12月31日 [25] - **吉华集团**：终止部分募投项目，剩余募集资金合计33,453.37万元 [26] - **东岳硅材**：签署《委托经营管理协议》，关联方委托公司进行日常经营管理 [27] - **金发科技**：全资子公司增资扩股引入外部投资者，金石基金认购对价为人民币5亿元 [27]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"强于大市"（维持评级）[5] 核心观点 - 宏观层面对五年计划的重要性及建军百年目标在本周反复提及，或持续为军工行业基本面带来积极催化，以2027建军百年目标为锚定点，叠加"十四五"与"十五五"相交之际，军工行业需求传导或在2025年持续落地，看好下一阶段军工板块投资逻辑回归基本面驱动[3] - 资金层面，本周融资买入额及融资余额相较上周有所下降，但各军工ETF基金份额明显上涨，被动资金已连续四周净流入且净流入金额不断增加，反映了被动资金认为当前指数已回到相对较低的位置，符合被动资金低买高卖特征[3] - 估值层面，截至1月3日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）55.32倍，分位数57.48%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已回落到过去五年来中位水平，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比[3] 投资主线 - 国防军工板块行情或受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越"十五五"周期的高弹性方向[4] - 传统阵地主战装备包括战机、发动机和导弹，具体公司有中航沈飞、中航电测、中航西飞、洪都航空、光威复材、中航高科、航发动力、图南股份、华秦科技、楚江新材、航天电器、菲利华[10] - 跨越"十五五"周期的高弹性方向包括商用发动机、材料、信息化、低成本&无人机，具体公司有航宇科技、火炬电子、中科星图、新劲刚、观想科技、广东宏大、航天彩虹[10] 本周行情回顾 - 本周（12.30-1.3）申万军工指数（801740）下跌10.48%，同期沪深300指数下跌5.17%，相对超额-5.31pct；同期在31个申万一级行业中排名第30位，表现欠佳[17] - 自2024年5月至今，申万军工指数涨幅7.44%，同期沪深300指数涨幅4.74%，相对超额2.70pct，在31个申万一级行业中排名9位，相较上周（12.23-12.27）下降两位[19] - 各细分领域来看，本周细分主题表现欠佳，多数主题跑输国防军工板块，航空板块相对下跌更少，或主要因延续上周新装备释出带来的资金关注度增加；商业航天、信息化、低空经济板块下跌相对更多，或主要系本周资金对成长板块偏好度降低所致[22] - 个股层面，本周收涨个股特异性较强，如：神剑股份或主要因其2024.12.27晚发布股份转让公告，公司实际控制人将变更为芜湖市国资委；仕佳光子或主要受益于CPO概念热度[24] - 从本周跌幅前10个股来看，或主要因资金获利止盈需求带动，相较于筹码出清程度程度较高的上涨个股，下跌幅度较高的10只个股中，半数以上12月下旬存量筹码获利比率突破65%，岁末年初或存在一定止盈需求，带动部分个股出现回调[26] 资金及估值 - 被动资金方向，本周（12.30-1.3）各军工ETF基金基金规模有所回落，或主要系本周指数回调所致，但ETF份额相较上周保持提升；本周各军工ETF合计净流入5.31亿元，净流入额较上周增加3.76亿元，已连续四周净流入且净流入金额不断增加，表明被动资金觉得当前指数已回到相对较低位置，符合该类资金低买高卖的特征，即指数回调阶段被动资金多呈现净流入趋势，考虑到后续军工板块基本面需求恢复强预期，看好后续被动资金持续净流入[28] - 杠杆类资金方向，本周军工板块融资买入额&融资余额相较上周有所下降，反映了杠杆类资金对成长板块短期风险偏好度下降，且短线资金的减少或会降低短期指数波动性，考虑到军工行业2024Q4-2025的强需求恢复预期，看好后续融资买入额重回上升趋势[33] - 行业估值层面，以1月3日股价为基准，军工板块（申万）以五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）55.32倍，分位数57.48%，相较上周（12.23-12.27）61.27倍/分位数79.92%明显下降，估值水平已回落到过去五年来中位水平，考虑到2024Q4-2025行业基本面的潜在恢复预期，当下时点军工板块配置性价比较高[36] - 细分领域个股估值层面，参考iFinD一致预期，若不考虑高估值主机厂标的及跟随主题投资估值较高的部分标的，目前军工板块内部绝大多数企业对应2025年估值在30倍以内，考虑到2024Q4-2025年的行业需求恢复预期，展望2025年，军工行业业绩端有望出现明显好转，或将进一步消化2025年估值水平，以中长期维度，当下时点军工板块仍旧具备配置性价比[37] 本周行业及个股重要新闻及公告 - 低空经济方面，青岛市城阳区发布《城阳区低空经济发展思路》和《城阳区促进低空经济产业发展的若干措施》，计划构建"一区四块九链"的低空经济发展体系，打造独特的低空经济"区块链"模式[48] - 珠海市实施《珠海经济特区低空交通建设管理条例》，旨在逐步构建城市空中交通运输体系，发展城市空中交通新业态[48] - 深圳市委发布《关于全面系统深入学习贯彻习近平总书记重要讲话和党的二十届三中全会精神 坚决在进一步全面深化改革推进中国式现代化的伟大实践中走在前列、勇当尖兵的实施意见》，指出要完善推动战略性新兴产业发展的机制，完善产业发展政策和治理体系[49] - 深圳市人大常委会公布《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，该条例于2023年12月29日通过，将于2024年2月1日起施行[49] - 全国首个低空气象台在四川成都正式启用，该气象台利用地面雷达和空中无人机主要观测3000米以下空域的气象信息，数据采集达到秒级，传输达到分钟级，能够及时为低空飞行器提供气象保障，确保低空安全[50] - HH-100航空商用无人运输系统在榆林地区启动支线物流示范运行，该系统由中航工业西飞民机自主研制，执飞榆林靖边至神木航线，为中通快递运送货邮物资[50] - 江苏省低空飞行服务中心成功试运行，该中心能够实时监控低空空域状态，关注重点区域，并查看飞行活动的审批流程[51] - 新疆生产建设兵团航空医疗救援服务在石河子大学第一附属医院正式启动，兵团北疆航空医疗救援基地同时揭牌[51] - 中航工业特飞所自主研制的"领雁"AG50轻型运动飞机改进型获得中国民航局颁发的型号合格证，这款单发上单翼轻型运动飞机具有并列双座、常规尾翼布局，全复合材料机体，前三点固定式起落架，侧杆双操纵系统，以及自主研制的综合航电系统[52] - 全国首个"低空+高铁"跨城联运场景在杭州投入运行，快件从浙江省血液中心出发，通过"无人机+高铁"运输方式，1小时到达绍兴，2小时到达台州[52] - "吉祥鸟"AC332直升机在宁蒗泸沽湖机场完成高原试飞，验证了其在高原环境下的性能和安全性[53] - 湖南省低空经济发展集团有限公司在长沙揭牌成立，注册资本20亿元，该集团由湖南兴湘投资控股集团等六大国资股东共同持股，聚焦低空经济产业培育发展、投融资，低空数字空域网建设运营及低空行业服务保障，以及低空空域及北斗低空综合应用三大主业[53] - 东南大学发布国内首辆分布式电驱动飞行汽车"东大·鲲鹏1号"，该车为全轮转向全轮驱动、四轴八桨构型的陆空一体飞行汽车[54] - 沈阳航空航天大学辽宁通用航空研究院研制的RX4E锐翔四座电动飞机获得中国民航局型号合格证，成为我国首款正常类电动飞机[57] - 国际航联首届世界无人机竞速公开赛在浙江绍兴市柯桥区鉴湖景区举行，吸引了来自30个国家和地区的选手参赛[57] - 航空航天方面，中国航天在北京和河北涞源两地成功完成了五次发动机试车，为今年航天重大工程的顺利实施奠定了坚实基础[58]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖：月初供应节奏放缓，猪价震荡上涨，主要由于月初养殖端出栏节奏放缓和大猪猪源紧缺，肥标价差走强支撑猪价[3][8] - 白羽肉鸡：引种受限加剧，上游景气周期有望延长，主要由于美国和新西兰相继发生禽流感疫情，导致海外引种受限，父母代鸡苗供给紧缺[4][30] - 种业：中央农村工作会议强调粮食安全，提出推进土地延包三十年试点，生物育种产业化推广速度有望提升[4][34] 生猪养殖 - 上周猪价震荡上涨，1月5日猪价为16.39元/kg，周环比上涨0.59元/kg，主要由于月初养殖端出栏节奏放缓和大猪猪源紧缺[3][8] - 节后消费惯性回落，但季节性支撑仍存，上周屠企日均宰量为18.79万头，周环比下降2.06%[3][10] - 大猪出栏占比下滑，上周150公斤以上大体重猪出栏占比为6.38%，周环比下降0.35pct，生猪出栏均重为126.06公斤，周环比下降1.7公斤[3][14] - 展望后市，1月样本点出栏量预计环比下降7.90%至9.65%，日均出栏量环比上升7.72%至10.14%，猪价短期或偏弱运行[3][24] 白羽肉鸡 - 补栏积极性回落，苗价继续下跌，1月3日行业白羽肉鸡价格为2.91元/公斤，周环比下降0.05元/公斤[4][26] - 引种受限加剧，上游景气周期有望延长，美国和新西兰相继发生禽流感疫情，导致我国白鸡海外引种受限，父母代鸡苗价格从年初的39.11元/套上涨至12月1日的60.80元/套[4][30] 种业 - 中央农村工作会议强调粮食安全，提出推进土地延包三十年试点，生物育种产业化推广速度有望提升[4][34] - 2024年一号文件发布，推动生物育种产业化“扩面提速”，龙头种企有望凭借先发优势充分受益[35] 行情回顾 - 截止2025年1月3日过去一周，农林牧渔板块下跌6.74%，上证指数下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，沪深300下跌5.17%[40][41] - 分子板块来看，农业子板块涨跌幅依次为种植业（-9.53%）、养殖业（-6.35%）、饲料（-4.73%）、农产品加工（-7.65%）、动物保健Ⅱ（-7.32%）、渔业（-10.81%）[40]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"强于大市"（维持评级）[8] 核心观点 - 汽车板块短期不确定较多，整车布局机会有望加快到来[2] - 机器人板块短期即将进入空窗盘整期，长期看好25年国内外共振机会[7][12] - 低空经济板块反弹失败，进入调整，关注止跌信号和下一个催化[14][18] 近期行情 - 申万汽车指数近五日下跌7.4%，申万一级行业排名22/31位[2] - Wind机器人指数近五日下跌12.92%，概念板块排名291/308[10] - Wind低空经济指数五日涨跌幅-10.25%，概念板块排名214/310[14] 行业变化 - 2024年12月新能源乘用车批发销量150万辆，同比增长35%，环比增长5%[3] - 2024年特斯拉销量178.9万辆，同比下降1.1%，为十多年来首次负增长[3] - 《北京市自动驾驶汽车条例》表决通过，将于2025年4月1日施行[3] - 速腾聚创发布第二代灵巧手Papert 2.0，具有20自由度，最大负载5kg[11] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见，提出发展通用航空和低空经济[15] - 国办将低空经济纳入专项债券用作项目资本金范围[15] - 莱斯信息成功落地全国首个省级、首个军民地三方协同的低空飞行服务平台标杆项目[15] - 国家发改委正式公布"低空经济发展司"[15] 行情复盘 - 汽车整车板块投资机会仍需等待，主要原因包括国补政策未公告、24Q4销量基数较高、价格战提前重燃等[4] - 机器人板块受市场整体回落影响，跌幅超预期，短期维持盘整观点，长期看好25年国内外共振机会[12] - 低空经济板块在低空司挂牌等利好下反弹较弱，受机构换仓、历史惯性等因素影响调整幅度较大[17] 投资策略 - 汽车板块短期不确定较多，整车布局机会有望加快到来[5] - 机器人板块短期注意盘整，长期坚定看好国内外机器人产业链共振机会[13] - 低空经济板块反弹失败，进入调整，关注止跌信号和下一个催化[18] 建议关注 - 整车龙头组合：A股比亚迪+赛力斯；港/美股吉利汽车+极氪+理想汽车+小米集团[6] - T链核心：中大市值三花智控、拓普集团；中小市值北特科技、五洲新春[14] - 国产机器人链：中坚科技、赛力斯、嵘泰股份、禾川科技[14] - 低空经济新标的及优质环节：飞控系统纵横通信、众合科技、绿能慧充；规划建设隧道股份[19] - 低空经济老标的：整机万丰奥威、空管莱斯信息、无人机发动机宗申动力、设计规划深城交、运营中信海直[19]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“强于大市”，维持评级 [7] 核心观点 - 2025年国家将继续开展以旧换新活动，并大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作 [3][14] - 多个地方省市已宣布2025年继续发放汽车以旧换新补贴，北京等地的补贴政策已续接，具体标准待进一步补充 [3][14] - 超过30家车企或品牌已出台购车权益优惠，包括限时优惠、现金红包、置换补贴等，预计更多车企将加入促销，力度或将持续加大 [4][15] - 以旧换新政策延续及车企促销将稳定汽车市场消费信心，有助于全年销量保持增长 [4][15] 本周专题：地方以旧换新补贴政策延续 车企促销期待开门红 - 2025年国家层面以旧换新政策细则待出台，地方省市已发布衔接政策，北京等地补贴政策自2025年1月1日续接 [3][14] - 车企如理想汽车已推出兜底权益，1月1日-1月31日定购并交付的用户可享受15,000元/台的现金补贴 [15] - 超过30家车企或品牌已出台权益优惠，后续更多车企或将加入促销，力度或将持续加大 [4][15] 本周市场行情 - 2024年12月30日-2025年1月3日，汽车板块下跌7.4%，跑输沪深300指数2.2个百分点，年初至今汽车板块下跌5.5% [4][16] - 子板块中，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他分别下跌6.9%、8.4%、2.1%、8%、9.8%、6.3% [4][21] - 汽车行业估值水平处于中位，本周估值有所下降，PE-TTM为24.12倍，PB为2.27倍 [27][31] 行业重点数据 - 12月1-22日，乘用车零售169.2万辆，同比增长25%，新能源乘用车零售81.7万辆，同比增长60% [5][33] - 12月1-22日，乘用车批发177万辆，同比增长30%，新能源乘用车批发91.3万辆，同比增长56% [5][34] - 11月汽车销量331.6万辆，环比增长8.6%，同比增长11.7%，1-11月汽车销量2794万辆，同比增长3.7% [35] - 11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.4%，市场渗透率为45.6%，1-11月新能源汽车销量1126.2万辆，同比增长35.6% [39] 行业要闻 - 预计2025年新能源汽车销量约1650万辆，增速近30%，渗透率超过50% [56] - 《北京市自动驾驶汽车条例》将于2025年4月1日施行，明确自动驾驶汽车技术创新和产业发展的政策措施 [56] - 特斯拉第四季度交付495,570辆，2024年全年交付178.9万辆 [57][59] - 赛力斯集团董事长张兴海表示，三年内赛力斯新能源汽车将实现百万量级销售目标 [59] - 工信部拟在2026、2027年度新能源汽车积分达标值核算中，将低油耗车型单车的核算倍数下调至0.1倍 [59] 重点新车 - 长城汽车坦克500 Hi4-Z，中大型SUV，插混动力，价格36.38万元，2025年1月1日上市 [61] - 华晨宝马2系，紧凑型轿车，燃油动力，价格25.99-36.39万元，2025年1月2日上市 [61]

行 业 华福证券 钢铁 2025 年 01 月 05 日 研 究 钢铁 钢铁行业周报（12.30-1.3）加力扩围实施"两新" 多家钢厂密集披露冬储政策 投资要点： 本周钢材市场回顾 行 业 定 期 报 告 本周黑色系市场走势冲高回落，淡季基本面走弱，原料端矛盾累积拖累钢 价，产业端出现补库信号，但冬储情绪仍然不高。1）开工冶炼方面：本周样 本钢厂高炉和电炉开工率继续下降，日均铁水产量降至 225.2 万吨，周环比 -2.67 万吨。2）成材产消方面：本周五大品种钢材产量 829.6 万吨，周环比 -1.64%/同比-5.34%，其中螺纹和热轧产量均有下降；钢材消费量 823.3 万吨， 周环比-3.43%/同比-3.21%，其中螺纹消费下滑幅度达到 10.16%。3）钢材库存 方面：五大品种钢材库存下降至 1,115.7 吨，周环比+0.57%/同比-18.21%，五 大品种钢材库存触底回升，钢厂库存小幅下降，社库补库开启。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运 2,938 万吨，周环比+18.5%；铁 矿石到港量 2,505 万吨，周环比+17.2%。本周日均疏港量 318 万吨，周环比 ...

电子 2025 年 01 月 05 日 行 业 研 究 电子 重视 HBM 扩产带动产业链机遇，关注 CES 大会 -半导体周跟踪 投资要点： 行 业 定 期 报 告 本周 A 股半导体高位回落，费城半导体指数走强。（1）全行业指数： 本周（1230-0103）申万半导体指数大跌 10.63%，费城半导体指数逆转颓势， 上涨 2.73%。本周（1230-0103）半导体成交额占 A 股整体成交额比重为 5%， 绝对值和占比均较上周下跌较大。（2）细分板块：与全行业指数趋势相仿， 本周各细分板块股价均大幅下跌，设备、材料、封测、数字芯片、模拟芯 片分别-9.37%/-10.17%/-12.84%/-10.75%/-12.62%。本周收盘 A 股半导体材 料、设备、封测、设计板块对应 25 年 PE 下降严重，分别降至 42、56、30、 63 倍。 CES 大会开幕在即，除了 AI 眼镜竞技外，英伟达 RTX 50 系列值得 一观。一年一度的科技春晚 CES 即将在 2025 年 1 月 7 日—10 日于美国拉 斯维加斯拉开帷幕。各家 PC、汽车头部厂商蓄势待发，AI 眼镜更是百花 齐放，成为本次 CES 大 ...