投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3][113] 核心观点 - 圣农发展作为白羽肉鸡全产业链龙头企业，具备显著的规模化优势和成本管控能力，食品业务快速增长，C端增长强劲 [1][2][3] - 公司通过"横到边、纵到底"的全产业链布局，涵盖饲料加工、种源培育、养殖、屠宰加工及食品深加工等环节，自有的白羽鸡养殖产能已超过7亿羽，食品深加工产能超过50万吨，位居全国第一 [1][2] - 公司自研的"圣泽901"种源打破国际垄断，性能达到国际领先水平，并在非洲市场取得突破，进一步巩固了公司在种源端的优势 [2][54][62] 行业分析 - 祖代引种受限加剧，2022年祖代更新量同比下滑超20%，2024年海外引种受阻进一步加剧，预计短期内父母代价格将维持高位 [2][34][35] - 白羽肉鸡消费总量持续扩容，2023年表观消费量达1521.32万吨，同比+23%，禽肉消费占比从2013年的17.69%增至2023年的19.64% [48][50][52] - 2024年下半年央行多项政策支持经济稳增长，餐饮消费需求有望提升，鸡肉消费场景增多，预计将支撑鸡肉价格回暖 [2][47] 公司业务分析 种源业务 - 公司自研的"圣泽901"父母代鸡苗2022年起对外销售，2022/2023年内外销合计655万套/901万套，2024年1-10月祖代更新量占比13.25% [2][54][62] - "圣泽901"在料肉比、产蛋率、生长速度、抗病性等指标上达到国际领先水平，料肉比有所改善，有效提升公司养殖效率 [62][63] 养殖业务 - 公司养殖产能持续扩张，2023年养殖产能超7亿羽，鸡肉产品销量122.28万吨，2014-2023年CAGR为9.41% [2][66][69] - 2024年公司养殖成本呈下降趋势，9月成本创下年内新低，展现出较强的业绩韧性 [2][79] 食品业务 - 公司食品业务快速成长，2023年食品板块全年含税收入超80亿，近5年复合增长率达22%，自有品牌收入占比提升至27% [2][85][103] - 公司已建及在建食品深加工产能超过50万吨，位居全国第一，2024年上半年食品十厂竣工投产，新增年产约6万吨的食品深加工产能 [2][85] 盈利预测 - 预计公司2024/25/26年营收分别为188.89/208.63/232.94亿元，归母净利润分别为5.58/10.14/11.75亿元 [3][113] - 家禽饲养加工分部2024/25/26年营收预计为144.31/158.98/175.94亿元，毛利率分别为5.60%/7.94%/7.85% [108] - 食品加工业务分部2024/25/26年营收预计为79.59/90.18/102.64亿元，毛利率分别为16.51%/16.69%/18.24% [109]

政策背景与目标 - 2025年国家发展改革委、财政部印发《通知》，加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策[1] - 中央经济工作会议提出加力扩围实施"两新"政策，旨在激发消费活力、拉动投资增长，扩大国内需求[2][12] 补贴力度与资金规模 - 2025年支持"两新"政策的资金规模预计不低于3000亿元，较2024年有明显提升[3][15] - 新能源城市公交车补贴标准提高，每辆车补贴额由6万元提高至8万元[14] - 消费品以旧换新补贴范围扩大，家电产品补贴类别由8类增加至12类[3][18] 支持范围扩大 - 设备更新支持范围扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域[16][18] - 消费品以旧换新补贴范围扩大至国四排放标准燃油车，并新增手机等数码产品购新补贴[18] 内需增长预期 - 大规模设备更新和消费品以旧换新预计将推动内需增长，释放内需潜力[3][19] - 2024年设备工器具购置投资增长15.8%，对全部投资增长贡献率达65.3%[20] - 2024年汽车报废和置换更新超过650万辆，新能源乘用车国内市场渗透率连续7个月超过50%[20] 风险提示 - 地缘政治风险超预期[4][21] - 宏观经济不及预期[4][21] - 海外市场大幅波动[4][21]

通胀数据 - 2024年12月CPI同比上涨0.1%，涨幅较11月放缓，环比与上月持平[3] - PPI同比下降2.3%，跌幅较前值收窄0.2个百分点，环比下降0.1%[3] CPI分项表现 - 生活用品及服务价格环比增长0.3%，增速由负转正[5] - 食品烟酒价格环比下降0.3%，跌幅较11月大幅减少[5] - 其他用品和服务价格同比上涨4.9%，增速维持高位[5] 食品价格 - 鲜菜价格环比下降2.4%，跌幅大幅放缓[6] - 鲜果价格环比下降1%，跌幅较11月收窄2个百分点[6] - 蛋的价格环比上涨0.2%，为12月涨幅最大的食品分项[6] PPI分项表现 - 生产资料价格同比下降2.6%，跌幅较11月收窄0.3个百分点[7] - 生活资料价格同比下降1.4%，跌幅与11月持平[7] - 原料分项价格同比下降2.2%，跌幅较11月收窄0.7个百分点[7] 行业表现 - 石油天然气开采价格同比下降6.2%，跌幅较11月收窄6.3个百分点[8] - 有色金属矿采选业价格同比上涨19.1%，涨幅较11月扩大0.6个百分点[8] - 有金冶炼和压延加工价格同比上涨10.0%，涨幅较11月扩大0.3个百分点[8]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 核心观点 - 2024年公司境内所属六座梯级电站完成发电量2959.04亿千瓦时，同比+7.11% [2] - 2024年单四季度完成发电量600.90亿千瓦时，同比-17.60% [2] - 乌东德水库来水总量约1123.69亿立方米，较上年同期偏丰9.19% [4] - 三峡水库来水总量约3740.95亿立方米，较上年同期偏丰9.11% [4] - 新能源业务方面，公司顺利完成金下基地云南侧首批23个新能源项目全容量接管任务，装机容量超260万千瓦 [4] - 预计新能源项目年均发电量可达36亿千瓦时，相当于每年节约标准煤112万吨，减少二氧化碳排放284万吨 [4] - 公司首次发布中期分红，每股派发现金红利0.21元（含税），共分派现金股利51.38亿元（含税） [5] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为826.62/868.74/890.58亿元 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为315.40/350.54/377.82亿元 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.29、1.43、1.54元/股 [5] - 预计2024-2026年PE分别为22.5、20.2、18.8倍 [5] - 2024年预计营业收入增长率为5.8%，归母净利润增长率为15.8% [13] - 2024年预计毛利率为57.5%，净利率为39.1% [13] - 2024年预计ROE为14.0%，ROIC为11.2% [13] 公司动态 - 2024年单四季度，乌东德电站总发电量84.71亿千瓦时，同比+3.79% [4] - 2024年单四季度，白鹤滩电站总发电量139.69亿千瓦时，同比-6.02% [4] - 2024年单四季度，溪洛渡电站总发电量130.97亿千瓦时，同比-12.26% [4] - 2024年单四季度，向家坝电站总发电量67.68亿千瓦时，同比-13.57% [4] - 2024年单四季度，三峡电站总发电量143.72亿千瓦时，同比-36.47% [4] - 2024年单四季度，葛洲坝电站总发电量34.14亿千瓦时，同比-24.51% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 奥瑞金成功控股中粮包装，持股比例达50.11%，行业格局迎来拐点 [3][4] - 控股后，奥瑞金在二片罐行业的市占率接近50%，龙头话语权显著提升 [4] - 短期来看，控股中粮包装或将为奥瑞金带来2-3亿的增量利润 [4] - 中长期来看，双方在客户、渠道、产品结构等方面协同效应显著，有望实现1+1＞2的效果 [4] - 行业盈利修复可期，毛利率有望逐步恢复到12-15%，净利率恢复至5-7% [5] 财务预测 - 预计2024-2026年收入增速分别为7.8%、7.5%、8.2% [5] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为19%、16%、15% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.36元、0.42元、0.48元 [5] - 2025年PE为13X [5] 行业分析 - 2022年我国二片罐行业CR4超过70%，行业集中度高 [4] - 参考北美金属包装龙头波尔、皇冠的整合路径，国内二片罐盈利弹性释放空间可观 [5] - 行业盈利修复可期，毛利率有望逐步恢复到12-15%，净利率恢复至5-7% [5] 公司动态 - 2025年1月8日，奥瑞金子公司华瑞凤泉已收到2.86亿股中粮包装股份的有效接纳，约占中粮包装已发行股份的25.68% [3] - 截至2025年1月8日，奥瑞金持有中粮包装股权已达50.11%，完成控股 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，维持评级 [1] 核心观点 - 高血脂患者群体庞大，约1亿人，降脂药存在未被满足的需求，多款创新药即将迎来数据催化 [3] - 我国高血脂患者众多，血脂达标率较低，低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）是动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的致病性危险因素 [4] - 降脂行业存在较大未被满足需求，传统他汀类药物存在局限性，PCSK9单抗长期依从性不佳，Lp(a)缺乏特定靶向药物 [4] - 多款前沿靶点迎来数据催化，成药性确定性强，PCSK9靶点逐渐朝新技术路线发展，其他靶点如CETP、Lp(a)、APOC3、ANGPTL3等研发火热 [4] 行业概览 - 我国血脂异常人口约2亿人，高血脂人群约1亿人，血脂异常患病率近年来维持在较高水平 [4][10] - 低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）是降脂治疗的首要靶点，LDL-C达标后，非HDL-C为次要干预靶点 [12] - 他汀类药物是降胆固醇治疗的基础，推荐起始使用常规剂量或中等强度他汀类药物 [12] 降脂药市场空间 - 2023年城市公立医院降脂化药/生物药市场规模约84.3亿，增长较快的品种主要是PCSK9抑制剂和胆固醇吸收剂 [17] - 降脂中成药市场中，血脂康为销量最高的品种，2023年单年销售额达7.9亿元 [22] 创新药研发进展 - PCSK9靶点已验证，竞争较激烈，重点关注新技术路线如反义核苷酸ASO、环肽疗法、疫苗和基因编辑技术 [32] - Lp(a)靶点与心血管疾病风险直接相关，目前全球在研药物中诺华的pelacarsen、安进的olpasiran和礼来的lepodisiran处于临床三期 [62][65] - CETP靶点成药性较为确定，NAMS的obicetrapib在3期临床试验中显示出显著降低LDL-C的效果 [76][80] - APOC3和ANGPTL3靶点可解决难治性血脂异常问题，ARO-APOC3和ARO-ANG3在临床2期试验中显示出显著降脂效果 [88] 投资建议 - 建议关注布局降脂领域创新药的相关标的，包括恒瑞医药、康方生物、信达生物、石药集团、信立泰和京新药业 [98] 风险提示 - 研发进度不及预期，产品销售不及预期，集采政策影响 [102]

投资评级 - 中国核电的投资评级为"持有"（维持评级）[2] 核心观点 - 中国核电2024年全年发电量为2163.49亿千瓦时，同比增长3.09%，上网电量为2039.23亿千瓦时，同比增长3.28%[3] - 2025年公司计划全年发电量增长9.55%，目标为2370亿千瓦时，其中核电计划发电量为1954亿千瓦时（增长6.70%），新能源计划发电量为416亿千瓦时（增长25.20%）[4] - 2024年核电发电量同比下降1.80%，主要受福清两次小修和海南台风等影响[5] - 截至2024年12月31日，公司控股核电在运机组25台，装机容量23.75GW，2025年1月1日福建漳州核电站1号机组投入商运，装机容量增至24.96GW[5] - 公司控股新能源在运装机容量29.60GW，包括风电9.58GW、光伏20.02GW，另控股独立储能电站1.4GW，控股新能源在建装机容量14.36GW[5] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为98.36、110.99和117.07亿元，对应PE分别为19.6/17.3/16.4倍[6] - 2024-2026年营业收入预计分别为761.90、846.13和900.55亿元，增长率分别为2%、11%和6%[7] - 2024-2026年净利润预计分别为98.36、110.99和117.07亿元，增长率分别为-7%、13%和5%[7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.52、0.59和0.62元/股[7] 新能源发展 - 公司规划十四五新能源装机目标30GW，有望超预期兑现规划目标[5] - 截至2024年12月31日，公司控股新能源在运装机容量29.60GW，包括风电9.58GW、光伏20.02GW，另控股独立储能电站1.4GW[5] - 控股新能源在建装机容量14.36GW，包括风电2.37GW，光伏11.99GW[5]

行业投资评级 - 传媒行业评级为“强于大市”（维持评级）[8] 核心观点 - Grok AI 全量登入 X 平台，免费向 X 用户开放，此前仅对 Premium 和 Premium+付费会员开放，订阅费为每月 7 美元和 19 美元[3] - X 平台用户基数庞大，APP 日活用户达 2.5 亿人，网页每日访问量达 1.7 亿次[3] - Grok AI 即将集成至 Tesla 汽车系统，Tesla 全球保有量超过 700 万台[4] - xAI 完成 C 轮融资 60 亿美元，估值达 400 亿美元，资金支持技术研发和市场扩展[5] - 马斯克已投入使用十万卡集群，Grok3 预训练完成，计算量较 Grok2 多 10 倍[6] - 看好能够进行 AI 循环的大平台公司，关注字节 AI 产业链、小米和金山云 AI 产业链、腾讯 AI 产业链[7] 行业动态跟踪 - Grok AI 全量登入 X 平台，免费向 X 用户开放[3] - Grok AI 即将集成至 Tesla 汽车系统，Tesla 全球保有量超过 700 万台[4] - xAI 完成 C 轮融资 60 亿美元，估值达 400 亿美元[5] - 马斯克已投入使用十万卡集群，Grok3 预训练完成[6] 投资建议 - 看好能够进行 AI 循环的大平台公司，关注字节 AI 产业链、小米和金山云 AI 产业链、腾讯 AI 产业链[7]

整体情况 - 2024年12月国内新发行开放式基金1495亿份，环比上涨21亿份，但同比2023年12月下降437亿份 [2][14] - 2024年12月新发行基金产品数量为111只，环比增加13只，同比减少41只 [2][14] - 债券型基金发行占据主导地位，占比73.2%，环比提高47.2pct，权益型产品占比24.2%，环比下降48.9pct [3][17] 主动权益型基金 - 2024年12月主动权益型基金发行87亿份，环比增加46亿份，占比5.8%，环比提高3.0pct [3][25] - 偏股混合型基金发行规模80亿份，占比91.7%，普通股票型基金发行7亿份，占比8.3% [4][28] - 2024年12月共发行20只主动权益型基金，环比增加6只 [25] 被动权益型基金 - 2024年12月被动权益型基金发行275亿份，环比减少762亿份，占比18.4%，环比下降52.0pct [3][33] - 2024年12月共发行57只被动权益型基金，其中47只为被动指数型基金 [4][36] - 被动权益型基金发行规模自2023年7月触底反弹，2024年11月达到近年高位，12月有所回落但仍处于近两年中枢水平之上 [33] 债券型基金 - 2024年12月债券型基金发行1095亿份，环比增加711亿份，占比73.2% [3][17] - 中长期纯债型基金发行523亿份，占比48%，被动指数型债券基金发行488亿份，占比44% [4][41] - 2024年12月共发行35只债券型基金，环比增加14只 [39] QDII基金 - 2024年12月QDII基金发行2亿份，环比增加2亿份，但仍处于近两年较低位 [46] - 2024年12月共发行1只QDII基金，环比持平 [46] FOF基金 - 2024年12月FOF基金发行3亿份，环比减少3亿份，处于近两年较低位 [50] - 2024年12月共发行3只FOF基金，环比持平 [50] 具体产品 - 2024年12月嘉实红利精选A发行规模最高，为28.5亿份，属于偏股混合型基金 [31] - 鹏华中证A500联接A发行规模28.7亿份，为被动指数型基金 [36] - 长盛中债0-3年政金债A发行规模60.5亿份，为被动指数型债券基金 [45]

一级市场 - 2024年12月一级市场股票市场募集资金总额418亿元，环比上升118% [13] - IPO共募集资金93亿元，环比上升79%，占当月总募集资金的22.2% [13] - 增发募集资金总额325亿元，环比增加133%，占当月总募集资金的77.8% [13] 产业资本 - 2024年12月重要股东二级市场增持98亿元，减持318亿元，净减持219亿元，净减持规模环比减少66亿元 [17] - 主板净减持61亿元，创业板净减持96亿元，科创板净减持62亿元，北证净减持1亿元 [17] - 2024年12月上市公司回购股票金额260亿元，环比减少20% [21] 二级市场 - 2024年12月A股市场日均成交额16111亿元，环比下降18.1%，同比上升105.8% [24] - 2024年12月偏股型基金新发规模369亿份，环比减少718亿份 [28] - 2024年12月开放式基金股票仓位66.8%，相比11月底的68.4%有所降低 [29] - 2024年12月A股市场融资融券余额18646亿元，环比增加202亿元 [33] 后市展望 - A股流动性环境边际上有望继续改善，国内长短期国债利率大幅下行 [36] - 中美利差走扩往往只会影响外资流入速度，而不影响外资趋势净流入的方向 [36] - A股市场股权风险溢价再度处于历史高位，权益资产配置价值相对凸显 [36]